L observateur des indices de rendement
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- Adélaïde Ringuette
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1 L observateur des indices de rendement 11 janvier 2017 BRAD BROWN, CFA GROUPE DES STRATÉGIES DE PLACEMENT Reportez-vous à la section «Informations importantes et mentions juridiques», à la fin du présent document, pour prendre connaissance des informations à fournir, y compris des renseignements sur les éventuels conflits d intérêts. C est la plus belle époque de l année! Les investisseurs ont été gâtés en décembre. La reprise du «Père Noël Trump» de novembre s est prolongée au dernier mois de 2016 où beaucoup de participants du marché se sont montrés optimistes pour l année à venir. Les bourses ont continué de grimper. La moyenne Dow Jones des valeurs industrielles était en tête avec un gain d environ 3,3 % en décembre où l indice composé S&P/TSX a rapporté 1,4 %. Celui-ci a clôturé 2016 sur un rendement annuel impressionnant de près de 18 %. Nos voisins du sud ont terminé l année en force, l indice S&P 500 gagnant 1,8 % en décembre et affichant sur tout 2016 une hausse de 9,5 %. Avec des rendements boursiers solides en 2016, les primes de fin d année et le champagne, il est probable que beaucoup d investisseurs aient passé de joyeuses fêtes! 2016 se termine près d un record absolu L indice TSX a continué de monter ce 20 % mois malgré la faiblesse des actions des S&P % métaux communs, en grande partie grâce aux TSX 10 % résultats positifs au quatrième trimestre des 5 % banques canadiennes qui ont engrangé 4,3 % 0 % en décembre. La hausse du brut après l accord -5 % de l OPEP et d autres producteurs pour -10 % réduire la production au milieu du mois a -15 % aussi aidé à soutenir les actions canadiennes. Outre-frontière, les marchés étaient portés par un regain de positivisme et des données économiques solides puisque nombre d indices de confiance des consommateurs, dont ceux du Michigan et du Conference Board ont bondi à des niveaux inégalés en plus de dix ans. L indice ISM manufacturier a poursuivi sa forte hausse récente depuis son creux d août à 49,4. Les chiffres de décembre publiés récemment témoignent du niveau le plus élevé depuis le début de 2015 avec de solides nouvelles commandes, ce qui laisse entrevoir une orientation positive de l activité économique. L indice ISM non manufacturier a aussi atteint un record en 13 mois en novembre. D autres données récentes des États-Unis, comme les effectifs salariés non agricoles et le commerce de détail ont été relativement modestes. La Réserve fédérale américaine (Fed) a tenu sa dernière réunion en 2016 le 14 décembre et a augmenté son taux directeur de 25 points de base (pb), ce qui était généralement attendu. Les rendements obligataires américains ont bondi avec le dollar US après cette décision qui a porté le taux de financement à un jour à 0,50 %-0,75 %. La banque centrale américaine a relevé que sa politique monétaire reste accommodante et dit qu elle s attendait à un nouveau renforcement du marché du travail et au retour à une inflation de 2 %. L information la plus importante pour les investisseurs découlait du graphique à points de la Fed qui indique le taux prévu par les grands argentiers à la fin des années à venir. Le principal changement concernait la fin de 2017 où le taux devrait atteindre 1,375 %, ce qui implique trois hausses de 25 pb de la Fed en 2017 plutôt que deux comme on le pensait précédemment. s de référence Cours mois 3 mois 6 mois CA* S&P/TSX COMPOSÉ ,4 3,8 8,7 17,5 17,5 INDICE S&P ,8 3,3 6,7 9,5 9,5 MOY. IND. DOW JONES ,3 7,9 10,2 13,4 13,4 NASDAQ COMPOSÉ ,1 1,3 11,2 7,5 7,5
2 Les courbes de rendements se redressent en décembre Les courbes de rendements obligataires américaines et canadiennes ont accentué leur pente en décembre après l augmentation par la Fed de son taux directeur de 25 pb, comme cela était généralement attendu. La seule nouvelle inattendue était une modification du graphique à points de la Fed. Le taux des fonds fédéraux attendus d ici la fin de 2017 selon ce graphique se situe maintenant à 1,375 %, ce qui laisse penser que les grands argentiers procéderont à trois hausses de 25 pb en Rendement des obligations canadiennes et américaines Rendement mois -3 mois -6 mois -12 mois Bons du Trésor Canada 3 mois 0,46 0,51 0,53 0,48 0,51 Obligations Canada 5 ans 1,11 1,01 0,62 0,57 0,73 Obligations Canada 10 ans 1,72 1,59 1,00 1,06 1,39 Obligations Canada 30 ans 2,31 2,17 1,66 1,72 2,15 Bons du Trésor États-Unis 3 mois 0,50 0,48 0,27 0,26 0,16 Obligations États-Unis 5 ans 1,93 1,84 1,15 1,00 1,76 Obligations États-Unis 10 ans 2,44 2,38 1,59 1,47 2,27 Obligations États-Unis 30 ans 3,07 3,03 2,32 2,28 3,02 Le dollar US continue de s apprécier Le dollar américain a monté par rapport à l euro et au yen en décembre après l augmentation par la Fed du taux directeur de 25 pb. Le dollar canadien a mieux tiré son épingle du jeu que les autres monnaies par rapport à l USD, grâce en partie à l augmentation des prix du pétrole Fluctuation des devises Niveau Variation mois 3 mois 6 mois CA* Dollar canadien Dollar US 0,7440 0,0 % -2,3 % -3,8 % 3,0 % 3,0 % Euro Dollar canadien 1,4142-0,6 % -4,2 % -1,5 % -5,9 % -5,9 % Euro Dollar US 1,0517-0,7 % -6,4 % -5,3 % -3,2 % -3,2 % Dollar US Yen 116,9600 2,2 % 15,4 % 13,3 % -2,7 % -2,7 % Dollar US pond. éch. com. 102,2100 0,7 % 7,1 % 6,3 % 3,6 % 3,6 % Le pétrole augmente, les métaux précieux et communs baissent Le brut WTI et Brent a augmenté après l accord du 12 décembre entre l OPEP et certains autres producteurs en vue de réduire la production de pétrole. Le WTI a terminé le dernier mois de l année sur une hausse de 8,7 % et un rendement annuel de 45 % en Alors que les métaux communs ont terminé l année sur un résultat nettement positif, ils ont cédé une partie des gains au cours du dernier mois où le cuivre et le nickel ont perdu 4,9 % et 10,8 %, respectivement. Matières premières Niveau Cours 31 oct mois -3 mois -6 mois -12 mois CA* % RJ CRB mat. premières 192,51 189,31 186,32 192,57 176,14 9,29 Or, au comptant $ US/oz 1152, , , , ,42 8,56 Argent, au comptant $ US/oz 15,92 16,53 19,18 18,72 13,86 14,86 Pétrole brut Brent 56,82 50,47 49,06 49,68 37,28 52,41 Brut West Texas Intermediate 53,72 49,44 48,24 48,33 37,04 45,03 Gaz naturel NYMEX 3,72 3,35 2,91 2,92 2,34 59,35 Bois d œuvre 316,60 329,80 336,40 303,90 257,60 22,90 Cuivre (à 3 mois) 2,51 2,64 2,21 2,20 2,13 17,65 Nickel (à 3 mois) 4,55 5,10 4,80 4,28 4,00 13,61 Aluminium (à 3 mois) 0,77 0,79 0,76 0,75 0,68 12,34 Zinc (à 3 mois) 1,17 1,23 1,08 0,95 0,73 60, janvier 2017
3 Les actions européennes en tête, en CAD Les actions européennes ont dépassé les nord-américaines, après conversion en dollars canadiens, en décembre où l indice Bloomberg Euro 500 a rapporté 4,9 %. Les actions ont augmenté en partie par anticipation d une amélioration de la croissance mondiale et de mesures de stimulation budgétaires. Rendements des indices en dollars canadiens 1 mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* S&P/TSX COMPOSÉ 1,4 3,8 8,7 17,5 17,5 INDICE S&P 500 1,9 5,7 10,9 6,4 6,4 MOY. IND. DOW JONES 3,4 10,5 14,6 10,2 10,2 NASDAQ COMPOSÉ 1,1 3,8 15,6 4,4 4,4 BLOOMBERG EURO 500 4,9 0,9 7,8-7,8-7,8 MSCI EAEO 3,4 1,3 8,9-4,7-4,7 MSCI MONDE 2,3 3,9 10,2 2,3 2,3 MSCI MARCHÉS ÉMERGENTS 0,0-2,3 7,5 5,5 5,5, au 31 décembre 2016 La croissance dynamique en tête Les mandats comportant une plus forte exposition aux actions ont une fois de plus dépassé ceux privilégiant les obligations. L amélioration de l optimisme des investisseurs et une transition vers des titres à risque ont aidé à pousser les rendements à la hausse et fait baisser les placements à revenu fixe. Profils d investisseur et répartition stratégique des actifs à long terme (en $ CA) (Actions mondiales / actions canadiennes / obligations / liquidités) 1 mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* PRÉSERVATION DU CAPITAL (5 / 15 / 65 / 20) 0,1-1,2 0,6 4,2 4,2 REVENU (12 / 18 / 60 / 10) 0,3-0,8 1,6 5,0 5,0 REVENU ET CROISSANCE (25 / 20 / 50 / 5) 0,7 0,1 3,3 5,5 5,5 CROISSANCE (45 / 20 / 35 / 0) 1,2 1,4 5,7 5,8 5,8 CROISSANCE DYNAMIQUE (65 / 20 / 15 / 0) 1,8 2,9 8,2 5,8 5,8 et FTSE TMX Global Debt Capital Markets, au 31 décembre 2016 L indice S&P reste roi L indice S&P 500 a légèrement dépassé l indice composé S&P/TSX puisque la reprise qui a fait suite à l élection s est combinée à celle du «Père Noël» pour donner aux actions américaines un avantage. Les obligations ont continué d être bradées alors que les titres à risque gardaient le vent en poupe avec une augmentation de la confiance des consommateurs et de l optimisme pour les perspectives de l économie américaine. Rendements par catégorie d actif Rend. de Variation du rendement total (%) l indice (%) 1 mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* 2016 ACTIONS S&P/TSX composé Rendement total 1,7 4,5 10,2 21,1 21,1 2,8 S&P 500 Rendement total 2,0 3,8 7,8 12,0 12,0 2,1 OBLIGATIONS Univers obligataire FTSE TMX Canada -0,5-3,4-2,3 1,7 1,7 Obligations à long terme FTSE TMX Can. -1,3-7,5-5,3 2,5 2,5 Obligations à moyen terme FTSE TMX Can. -0,3-3,1-2,2 1,6 1,6 Obligations à court terme FTSE TMX Can. 0,0-0,5-0,1 1,0 1,0 et FTSE TMX Global Debt Capital Markets, au 31 décembre janvier 2017
4 Les banques et FPI ouvrent la voie Le secteur financier a contribué à la reprise de l indice TSX au dernier mois de 2016, en gagnant 3,2 %. Cette reprise était soutenue par les solides résultats des banques canadiennes au début de décembre dont la vigueur a compensé la faiblesse constatée parmi les actions du secteur des métaux communs. Celles-ci ont légèrement baissé au dernier mois de Rendements sectoriels de l indice S&P/TSX Pond mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* Secteurs GICS Cons. discrétionnaire 5, ,3 1,6 1,0 9,4 8,2 8,2 Cons. de base 3, ,1-0,4-1,8 3,9 6,1 6,1 Énergie 21, ,5 1,1 6,2 11,9 31,2 31,2 - P et G soc. intégrées 5, ,5 1,7 16,6 19,0 18,8 18,8 - P et G expl. et prod. 7, ,4-1,4 5,4 14,0 52,5 52,5 - Pipelines 7, ,6 1,8-0,6 5,0 28,9 28,9 Services financiers 35, ,0 3,2 10,6 15,9 19,3 19,3 - Banques 24, ,8 4,3 11,4 18,2 24,8 24,8 - Assurance 5, ,6 0,5 20,3 23,3 13,4 13,4 - FPI (ancien)* 2, ,8 3,2-0,8-5,7 11,0 11,0 - FPI (nouveau)* 3, ,2 3,2-1,2-3,9 4,1 4,1 Santé 0,6 364,5-5,2-28,8-22,6-78,6-78,6 Industrie 8, ,1-0,9 4,9 15,7 20,7 20,7 Tech. de l information 2,7 231,2-1,2-0,7 11,1 4,4 4,4 Matériaux 11, ,1-0,8-6,5-7,8 39,0 39,0 - Or 5, ,5 2,4-16,5-24,2 46,8 46,8 - Métaux communs 1, ,6-15,8 15,3 35,4 128,2 128,2 - Engrais 1, ,6-0,6 13,7 15,6 5,6 5,6 Télécommunications 4, ,1 0,6-3,9-2,2 9,9 9,9 Services publics 2, ,5 2,7-1,5-1,8 12,7 12,7 Rendement des FPI des FPI RT (anc.)** 405,2 3,7 0,6-3,0 17,6 17,6 des FPI RT (nouv.)** 5 657,3 3,7 0,1-1,4 9,1 9,1 *L indice des fiducies de placement immobilier S&P/TSX GICS niveau 3 indiqué ci-dessus comme FPI (ancien) sera remplacé par l indice de l immobilier S&P/TSX indiqué ci-dessus comme FPI (nouveau). **L indice plafonné des FPI (rendement total) indiqué ci-dessus comme des FPI RT (anc.) sera remplacé par l indice du secteur GICS de l immobilier S&P/TSX (rendement total) indiqué ci-dessus comme des FPI RT (nouv.). Les actions européennes dominent Les actions européennes ont terminé le mois de décembre en hausse, dépassant les autres indices internationaux. L indice DAX allemand était en tête, rapportant 7,9 % au dernier mois de L indice MSCI des marchés émergents a légèrement baissé puisque les pays qui le composent ont dû faire face aux les perspectives d une révision des accords commerciaux et à l imposition possible de tarifs douaniers par la nouvelle administration Trump ainsi qu à l appréciation du dollar américain. s internationaux mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* Bloomberg Euro ,6 5,3 9,5-2,0-2,0 FTSE Eurotop ,2 6,4 9,2-0,9-0,9 FTSE 100 anglais ,3 3,5 9,8 14,4 14,4 DAX allemand ,9 9,2 18,6 6,9 6,9 CAC 40 français ,2 9,3 14,7 4,9 4,9 MSCI Monde ,3 1,5 5,9 5,3 5,3 MSCI EAEO ,3-1,0 4,7-1,9-1,9 MSCI Marchés émergents 862-0,1-4,6 3,4 8,6 8,6 Nikkei 225 japonais ,4 16,2 22,7 0,4 0,4 Hang Seng Hong Kong ,5-5,6 5,8 0,4 0,4 S&P/ASX 200 Australie ,1 4,2 8,3 7,0 7,0 Taïwan pondéré ,1 0,9 6,8 11,0 11,0 Sensex 30 Inde ,1-4,4-1,4 1,9 1, janvier 2017
5 Les petites capitalisations canadiennes dominent L indice S&P/TSX des petites capitalisations était en tête de tous les autres indices boursiers canadiens et américains en décembre. L indice composé S&P/TSX de croissance se classait en deuxième position avec un rendement de 3,4 %, à peine 0,2 % de moins que celui des petites capitalisations. Sociétés à petite capitalisation et sociétés à grande capitalisation mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* CANADA S&P/TSX ,1 1,3 4,8 10,1 17,7 17,7 S&P/TSX CAP. MOYENNE 967,7 1,4 0,8 4,7 17,1 17,1 S&P/TSX PETITE CAPITALISATION 658,7 3,6 2,5 6,9 35,2 35,2 COMPOSÉ S&P/TSX CROISSANCE 762,4 3,4-4,7 4,4 45,0 45,0 ÉTATS-UNIS INDICE S&P ,4 2,3 3,4 6,8 8,8 8,8 INDICE S&P ,8 1,8 3,3 6,7 9,5 9,5 INDICE RUSSELL ,7 1,7 3,3 6,9 9,7 9,7 S&P 400 CAP. MOYENNE 1 660,6 2,0 7,0 11,0 18,7 18,7 S&P 600 PETITE CAPITALISATION 838,0 3,2 10,7 18,3 24,7 24,7 INDICE RUSSELL ,1 2,6 8,4 17,8 19,5 19,5 La valeur l emporte sur la croissance au Canada Les mandats de valeur ont dépassé ceux de croissance en décembre. Aux États-Unis, le tableau était légèrement plus mitigé puisque les préférences de style dépendaient de la taille des capitalisations. Les indices de valeur ont dépassé la croissance pour les sociétés à grande capitalisation et à petite capitalisation, mais étaient devancés par les titres de croissance dans le secteur des capitalisations moyennes. s de style mois 3 mois 6 mois 12 mois CA* CROISSANCE CROISSANCE DJ CANADA CROISSANCE 1 687,6 0,7-1,2 6,5 5,5 5,5 S&P BARRA CROISSANCE 1 223,0 1,3 0,0 4,4 5,1 5,1 RUSSELL 1000 CROISSANCE 1 053,5 1,1 0,6 4,8 5,3 5,3 S&P MID 400 BARRA CROISSANCE 740,0 2,2 4,3 7,9 13,3 13,3 S&P 600 BARRA CROISSANCE 612,1 3,4 9,3 16,8 20,7 20,7 RUSSELL 2000 CROISSANCE 780,7 1,3 3,3 12,6 10,4 10,4 VALEUR DJ CANADA VALEUR 3 494,5 1,3 5,3 9,0 21,2 21,2 S&P BARRA VALEUR 1 001,1 2,4 6,6 9,1 14,3 14,3 RUSSELL 1000 VALEUR 1 102,5 2,3 6,0 9,0 14,3 14,3 S&P MID 400 BARRA VALEUR 581,0 1,8 9,3 13,7 24,0 24,0 S&P 600 BARRA VALEUR 564,0 3,0 12,1 19,7 29,1 29,1 RUSSELL 2000 VALEUR 1 779,9 3,9 13,5 22,9 28,9 28, janvier 2017
6 Rendements à long terme Rendements à long terme (au 31 décembre 2016) Pourcentage de variation des rendements (annualisé) 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans composé S&P/TSX (cours) 17,5 2,2 3,9 5,0 1,7 4,7 4,9 S&P/TSX composé Rendement total 21,1 5,4 7,1 8,2 4,7 7,4 7,3 S&P/TSX Fid. revenu RT 15,1 7,5 9,4 8,4 s.o. s.o. s.o. Moyenne industrielle Dow Jones 13,4 5,3 6,0 10,1 4,7 4,6 5,8 Moyenne industrielle Dow Jones RT 16,5 8,0 8,7 12,9 7,5 7,2 s.o. S&P 500 9,5 4,3 6,6 12,2 4,7 4,5 5,7 S&P 500 Rendement total 12,0 6,5 8,9 14,7 6,9 6,6 s.o. composé Nasdaq 7,5 6,6 8,8 15,6 8,3 6,9 7,4 FTSE ,4 4,3 1,9 5,1 1,4 2,1 s.o. DAX allemand 6,9 8,2 6,3 14,2 5,7 5,5 7,1 CAC 40 français 4,9 6,7 4,2 9,0-1,3 0,3 s.o. Nikkei 225 japonais 0,4 4,7 5,5 17,7 1,0 4,0-0,1 MSCI Monde 5,3 1,2 1,8 8,2 1,7 3,8 3,9 MSCI (UME) Europe -1,2-2,3-5,0 4,8-3,4 1,7 s.o. MSCI Marchés émergents 8,6-5,0-4,9-1,2-0,6 6,9 s.o. Marchés émergents RT 7,9-2,1-1,4 3,0 1,9 s.o. s.o. MSCI EAEO -1,9-2,6-4,2 3,6-2,1 2,6 1,8 MSCI EAEO RT 1,5 0,6-1,2 7,0 1,2 s.o. s.o. MSCI Extrême-Orient 0,1 2,4 0,0 5,7-1,0 3,3-0,1, Marchés mondiaux CIBC Rendements à long terme en dollars canadiens (au 31 décembre 2016) Pourcentage de variation des rendements (annualisé) 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans composé S&P/TSX (cours) 17,5 2,2 3,9 5,0 1,7 4,7 4,9 S&P/TSX composé Rendement total 21,1 5,4 7,1 8,2 4,7 7,4 7,3 Moyenne industrielle Dow Jones ($ CA) 10,2 13,2 14,7 16,3 6,2 3,5 5,7 Moy. ind. Dow Jones - RT ($ CA) 13,1 16,2 17,6 19,3 9,1 6,1 s.o. S&P 500 ($ CA) 6,4 12,1 15,3 18,6 6,2 3,4 5,6 S&P 500 RT ($ CA) 8,7 14,6 17,8 21,1 8,5 5,5 s.o. Russell 2000 ($ CA) 16,0 14,1 13,8 19,2 7,1 5,8 6,7 composé Nasdaq ($ CA) 4,4 14,7 17,7 22,2 9,9 5,8 7,3 MSCI Monde ($ CA) 2,3 8,8 10,1 14,3 3,1 2,6 3,8 MSCI (UME) Europe ($ CA) -4,0 5,1 2,8 10,7-2,0 0,5 s.o. MSCI Marchés émergents ($ CA) 5,5 2,1 2,9 4,4 0,9 5,7 s.o. MSCI EAEO ($ CA) -4,7 4,8 3,6 9,4-0,7 1,4 1,7 MSCI Extrême-Orient ($ CA) -2,7 10,1 8,2 11,7 0,4 2,1-0,2, Marchés mondiaux CIBC, rendements en dollars canadiens 6 11 janvier 2017
7 Informations importantes et mentions juridiques Ce rapport est émis pour des clients au Canada auxquels est autorisée sa distribution par des représentants inscrits de CIBC Wood Gundy, division de Marchés mondiaux CIBC inc., membre du Fonds canadien de protection des épargnants et membre de l Organisme canadien de réglementation des valeurs mobilières, et par les membres de son groupe par l entremise de leurs représentants inscrits. La distribution de ce rapport aux États-Unis n est pas autorisée. Ce document ainsi que tous les produits et toutes les informations contenues dans les présentes ne sont pas destinés à l usage des investisseurs privés au Royaume-Uni. Le présent rapport est fourni à titre d information seulement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d achat ou de vente des titres qui y sont mentionnés dans un territoire où une telle offre ou sollicitation est interdite. Les titres mentionnés dans le présent rapport pourraient ne pas convenir à tous les types d investisseurs. Le présent rapport ne tient pas compte des objectifs de placement, de la situation financière ou des besoins précis de tout client particulier de CIBC Wood Gundy. Les destinataires ne doivent considérer le présent rapport que comme un facteur parmi d autres d une prise de décision en matière de placement et ne doivent pas compter exclusivement sur les recommandations contenues dans les présentes relativement aux investissements, le cas échéant, en remplacement d une appréciation indépendante des avantages et des risques des placements. CIBC Wood Gundy suggère que, avant de prendre une décision relativement à des placements concernant des titres recommandés dans le présent rapport, les destinataires communiquent avec l un de nos conseillers de leur territoire afin de discuter de leur situation particulière. Les destinataires du présent rapport qui ne sont pas des clients doivent consulter un conseiller financier indépendant avant de prendre une décision de placement fondée sur le présent rapport ou pour obtenir une explication de son contenu. CIBC Wood Gundy ne considérera pas les destinataires qui ne sont pas des clients comme des clients, uniquement parce qu ils ont reçu le présent rapport. Le rendement passé ne constitue pas une garantie des résultats futurs, et aucune déclaration ou garantie, expresse ou implicite, n est faite à l égard du rendement futur d aucun des titres mentionnés dans le présent rapport. Les renseignements, opinions et données statistiques contenus dans le présent rapport ont été obtenus ou tirés de sources présumées fiables, mais CIBC Wood Gundy ne déclare pas que de tels renseignements, opinions ou données statistiques sont exacts ou complets (à l exception des renseignements contenus dans la section Informations importantes du présent rapport, fournis par Marchés mondiaux CIBC ou par des analystes individuels), et ils ne doivent pas être considérés comme tels. Toutes les estimations, opinions et recommandations exprimées dans ce rapport constituent des appréciations en date de ce rapport et peuvent faire l objet de modifications sans préavis. Aucun des renseignements du présent rapport ne constitue un conseil juridique, comptable ou fiscal. Comme les niveaux d imposition et l assiette fiscale peuvent changer, toute référence du présent rapport à l incidence de l imposition ne doit pas être interprétée comme un conseil sur les conséquences fiscales des placements. Comme pour tous les placements qui ont des incidences fiscales possibles, les clients doivent consulter leur propre conseiller fiscal indépendant Marchés mondiaux CIBC inc. Tous droits réservés. L utilisation non autorisée, la distribution, la reproduction ou la divulgation sans le consentement préalable de Marchés mondiaux CIBC sont interdites par la loi et peuvent donner lieu à des poursuites janvier 2017
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