Le marché obligataire marocain, évolution et perspectives. Atelier Régional de Libreville Gabon Février 2008

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1 Le marché obligataire marocain, évolution et perspectives Atelier Régional de Libreville Gabon Février 2008

2 Plan I. Un vaste chantier de réformes depuis les années 90 II. Principaux résultats III. Enseignements et perspectives

3 I. Un vaste chantier de réformes depuis les années 90

4 Les objectifs de la réforme Mettre en place un vaste marché des capitaux, accessible à toutes les catégories d intervenants et comportant plusieurs compartiments Diversification des opportunités de placement et optimisation des possibilités de financement => Améliorer le financement de l économie =>Améliorer le financement de la dette publique => Réussir le programme de privatisation

5 Démarche et outils Modernisation des infrastructures : RLS, dématérialisation des titres, cotation électronique Professionnalisation des intervenants : BOURSE, OPCVM, SDB, IVT Développement légal et réglementaire

6 Démarche (2) Réduction progressive du rôle interventionniste de l Etat Création et renforcement du rôle des autorités de régulation : - CDVM : loi 1993, refonte BAM : loi 1993, refonte 2005

7 Les principales étapes pour le marché obligataire Développement progressif du marché monétaire à partir de 1988, avec l introduction de la technique des adjudications ; Substitution graduelle des émissions par adjudication aux emprunts obligataires et aux emprunts nationaux, ainsi qu aux bons réservés aux établissements bancaires dans le cadre des emplois obligatoires Ouverture du marché à l ensemble des institutions financières, puis aux entreprises publiques et privées ainsi qu aux personnes physiques et aux non-résidents ; Création en 1996 d un marché secondaire des Bons du Trésor, permettant le renforcement de la liquidité des titres d État ; Apparition des IVT, spécialisés dans l animation des marchés primaire et secondaire, minimisant l intervention de l État dans la gestion directe de la dette intérieure ; Amélioration des procédures de dénouement des transactions et création d un dépositaire central.

8 II. Principaux résultats

9 Principaux résultats 1. Développement de l industrie de la gestion d actifs 2. Le marché le plus dynamique est celui de la dette d Etat 3. Emergence progressive de la dette privée 4. Les mécanismes de marché se mettent en place

10 1. Développement des actifs sous gestion Evolution des actifs sous gestion de 1997 à 2007 (en Md USD) 18,0 17,05 16,0 14,0 14,68 12,0 10,0 9,00 9,40 8,0 7,00 6,0 4,0 2,70 4,60 3,30 3,50 5,40 2,0 0,0 0,

11 2. Dette publique Évolution des levées sur le marché primaire ( en Md USD) 35,0 33,4 30,0 27,4 29,6 25,0 24,0 20,3 20,0 15,3 15,0 10,0 5,0 2,9 4,8 6,1 7,5 9,6 10,9 12,6 0,

12 2. Dette publique Part des adjudications dans la dette intérieure ( ) 110,0% 100,0% 90,0% 89,00% 93,00% 96,00% 97,00% 97,82% 98,00% 80,0% 78,00% 81,00% 70,0% 69,00% 60,0% 55,00% 50,0% 48,00% 40,0%

13 2. Dette publique Évolution des levées sur le marché primaire ( en Md USD) 7,0 CT MT LT 6,2 6,0 5,0 4,0 3,0 3,8 3,4 2,4 3,0 2,9 2,5 2,8 3,4 2,0 1,0 1,8 1,3 1,0 1,3 1,4 0,9 0,7 1,2 0,9 0,

14 2. Dette publique Évolution des volumes traités sur le Marché secondaire ( Moyenne mensuelle en Md USD ) 90,0 80,0 81,6 70,0 60,0 50,0 40,0 40,8 30,0 20,0 10,0 3,6 5,7 6,0 11,2 12,0 0,

15 2. Dette publique 2. Dette publique Évolution des taux primaires des bons du Trésor émis par voie d adjudication depuis janvier 2000 à fin ,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 janv-00 juil-00 janv-01 juil-01 janv-02 juil-02 janv-03 juil-03 janv-04 juil-04 janv-05 juil-05 janv-06 juil-06 janv-07 juil sem 5 ans 10 ans

16 3. Emergence de la Dette Privée Institution, en 1995, d un marché des Titres de Créance négociables Objectif : Élargissement de la gamme d instruments financiers Ouverture des souscriptions à l ensemble des agents économiques résidents et non-résidents ; Définition d obligations d information imposées aux émetteurs, visant à renforcer la protection des épargnants, sous le contrôle du CDVM et de la Banque Centrale.

17 3. Emergence de la dette privée Émissions dettes privées (en millions de Dirhams) Emprunts obligataires Emissions de TCN

18 3. Dette privée D abord les institutions financières, ensuite les entreprises industrielles Apprentissage de la communication financière Allongement progressif des maturités et augmentation des lignes Arrivée d émetteurs étrangers : IFC, BAD Notation recommandée mais non obligatoire Premier pas vers l IPO?

19 4. Les mécanismes de marché se mettent en place Le Trésor devient un émetteur régulier et communique sur ses besoins Normalisation des relations entre BAM et le Trésor : - politique monétaire totalement assurée par BAM - suppression des concours financiers de BAM au Trésor

20 4. Les mécanismes de marché se mettent en place Elaboration d une courbe des taux Normalisation des techniques de valorisation Développement des opérations de pensions

21 III. Enseignements et perspectives

22 1. Enseignements Réduction de l interventionnisme de l État dans le cadre de la globalisation financière Avancées certaines, redevables à la mise en place par la Banque Centrale de mesures d accompagnement appropriées (développement et régulation du marché monétaire ) Désintermédiation : Développement du financement du marché à travers la collecte directe de l épargne

23 2. Perspectives Ouverture progressive du Placement financier à l étranger : les OPCVM marocains sont dorénavant autorisés à placer 10 % de leurs actifs à l étranger Développement des produits structurés de taux Création d un Marché à terme Diversification des financements des offices et établissements publics et désengagement capitalistique de l Etat Développement de la titrisation au-delà des créances hypothécaires ;

24 MERCI DE VOTRE ATTENTION Pour plus d informations Majda Laamarti mlaamarti@cdvm.gov.m