La place des FNB dans un portefeuille

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1 La place des dans un portefeuille

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3 Table des matières 2 Pourquoi les? Utilisations stratégiques des 4 Répartition de l actif 5 Répartition des sous-catégories 6 ombinaison des gestions active et passive 7 Emplacement de l actif Utilisations tactiques des 8 Mise au point des portefeuilles 9 Titrisation de l encaisse 10 Optimisation fiscale 11 Gestion du risque 12 Rotation des marchés 13 Facteurs à considérer pour les utilisations stratégiques et tactiques

4 Pourquoi les? Les fonds négociés en bourse () ont fait leur entrée sur le marché canadien en 1990, et les investisseurs institutionnels ont été les premiers à apprécier leurs mérites. Pour leur part, les investisseurs individuels et les conseillers financiers ont reconnu leur attrait au cours des dernières années, ce qui a contribué à la forte croissance du nombre de offerts de même que des actifs sous gestion. Les sont typiquement des placements axés sur un indice, ou des placements passifs, qui se négocient tout au long de la journée lorsque le marché boursier est ouvert. Ils procurent les avantages suivants : Diversification au sein d un segment du marché. Un général peut investir dans des centaines ou des milliers de titres, soit plus que bon nombre des fonds gérés activement et beaucoup plus qu un portefeuille typique composé de titres individuels. 1 Efficacité fiscale potentielle. omparativement aux fonds gérés activement, les placements indiciels, comme les, peuvent procurer un avantage fiscal sur de plus longues périodes de détention puisqu ils ont tendance à être assortis d un taux de rotation du portefeuille inférieur. 2 Faibles coûts. omparativement aux fonds gérés activement, les présentent généralement un ratio des frais de gestion inférieur, qui représente les coûts d exploitation annuels du, exprimés en pourcentage de l actif net moyen. Dans certains cas, ils sont aussi assortis de ratios des frais de gestion inférieurs à ceux des fonds indiciels. Des coûts plus faibles permettent à une plus grande partie du rendement d un fonds d être remise à l investisseur. Transparence. La plupart des détiennent les mêmes titres que les indices qu ils représentent, ou détiennent un échantillon représentatif de ces titres. Par conséquent, l investisseur sait toujours dans quoi il investit. 1 Les peuvent être concentrés dans un titre individuel si ce dernier représente une pondération importante au sein de l indice. 2 Même si les fonds indiciels effectuent habituellement moins de transactions que les fonds gérés activement, des changements apportés à l indice sous-jacent obligent le fonds indiciel à acheter ou à vendre des actions en fonction des ajustements effectués au sein de l indice qu il tente de reproduire. 2

5 Faible risque lié au gestionnaire. Les fonds indiciels et les axés sur des indices éliminent presque entièrement l exposition au risque lié au gestionnaire parce qu ils tentent de reproduire le rendement d un indice boursier, et non de le devancer. ien que ceux-ci puissent tirer de l arrière sur leur indice respectif, c est habituellement seulement par une faible marge, après avoir tenu compte des coûts d exploitation. En revanche, le rendement des fonds gérés activement est moins prévisible. Souplesse de négociation. ontrairement aux fonds communs de placement, les sont évalués de façon continue et peuvent être négociés à n importe quel moment où la bourse est ouverte. Toutes les stratégies pouvant être adoptées pour la négociation, comme les achats sur marge et les ventes à découvert, peuvent être utilisées pour les. Toutefois, il convient de se rappeler que les achats sur marge (emprunt visant l achat de titres) et les ventes à découvert (vente de titres empruntés) sont assujettis à leurs propres risques. Les mouvements défavorables des prix risquent d exacerber les pertes. Grâce à ces caractéristiques, les sont idéals pour mettre en œuvre diverses stratégies de placement, que ce soit à court ou à long terme. ette brochure présente certaines des utilisations stratégiques et tactiques des. Nous discuterons également de certaines mises en garde concernant les risques de placement. 3

6 UTILISTIONS STRTÉGIQUES DES Répartition de l actif 4 Points à considérer La diversification ne garantit pas un profit et ne protège pas contre les pertes en cas de repli boursier. Même si les Vanguard sont conçus pour être aussi diversifiés que les indices qu ils tentent de reproduire et qu ils peuvent procurer une diversification supérieure à celle qu un investisseur individuel peut obtenir à lui seul, un donné n est pas nécessairement un placement diversifié. Un portefeuille entièrement indiciel ne peut pas devancer le marché, ce qui est possible lorsqu on a recours à une gestion active ou à une sélection individuelle des titres. Tous les sont assujettis au risque de marché, qui peut entraîner la perte du capital investi. Les internationaux comportent des risques additionnels, dont ceux liés aux fluctuations de change et aux effets potentiels d évènements défavorables susceptibles de survenir dans des régions ou des pays précis. Les d obligations sont assujettis au risque de taux d intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l inflation. Plusieurs décennies de recherches effectuées par The Vanguard Group, Inc. et d autres ont démontré que la répartition de l actif soit la façon dont vous diviser votre actif parmi un large éventail de catégories est le principal facteur déterminant du risque et du rendement d un portefeuille. La gestion active, que ce soit au niveau des titres individuels ou par l entremise d un fonds géré activement, est une stratégie imprévisible qui peut assujettir un portefeuille à des risques indésirables. Un portefeuille entièrement composé de général général vastement diversifiés peut veiller à ce que la performance canadiennes dépende internationales surtout de vos décisions relatives à la répartition de l actif. En fait, trois généraux peuvent procurer une diversification pratique et rentable parmi diverses catégories d actif général pour les investisseurs à long d obligations terme. général canadiennes D road U.S. stock général market ETF d obligations Les portefeuilles hypothétiques sont présentés à des fins illustratives seulement. road U.S. stock général internationales es trois peuvent représenter les principaux instruments de diversification d un portefeuille auquel il est difficile d apporter des changements importants en raison des gains en capital considérables qui pourraient être déclenchés. ctions ctions général canadiennes général canadiennes Fonds géré activement général d obligations Fonds géré activement général d obligations général internationales général internationales axé sur la valeur Valeur Valeur STYLE ombiné Votre Gestionna capi une ga impos Votre capital STYLE ombiné V im V ca 10

7 s à e ation E T à e ation Points à considérer Utiliser la perte de $ pour neutraliser le gain du même montant Le vous permet de maintenir votre exposition aux sociétés à grande La concentration d un portefeuille dans tout titre, secteur d activité, segment du marché, région ou catégorie d actif peut se traduire par un risque supérieur à celui auquel est assujetti un portefeuille diversifié. Les placements à l étranger comportent des risques additionnels, dont ceux liés aux fluctuations de change et à l instabilité politique. Les qui investissent dans des marchés émergents sont généralement plus risqués que ceux qui participent aux pays développés. UTILISTIONS STRTÉGIQUES DES Répartition des sous-catégories Services financiers Les pondérations d un portefeuille au sein d une catégorie d actif devraient largement correspondre à celles du marché général, à moins que les objectifs, les risques, les coûts, la liquidité oncentration ou d autres excessive enjeux en d un portefeuille dans dictent autrement. les actions des services financiers ertains investisseurs préfèrent modifier les caractéristiques d un portefeuille pondéré en fonction du marché, et les spécialisés peuvent offrir le penchant souhaité. Marché boursier canadien Marché boursier américain Marchés boursiers à l extérieur du anada et des É.-U Vente à découvert de parts d un des services Par financiers exemple, les investisseurs qui estiment que les marchés émergents finiront par dégager des rendements supérieurs à ceux des marchés développés et qui sont prêts à composer avec une Limiter volatilité perte élevée d une position acheteur à l aide pourraient investir une plus d un importante gain dans partie une de leurs actifs internationaux position dans à un découvert des marchés émergents. Pondérations estimatives du marché Émergents Europe/sie- Pacifique Préférences de l investisseur Europe sie- Pacifique es? Marché boursier canadien Marché boursier américain Marchés boursiers à l extérieur du anada et des É.-U Émergents Europe/sie- Pacifique Europe sie- Pacifique Les pondérations estimatives du marché et les préférences des investisseurs à cet égard ne constituent pas une recommandation d investir dans un placement précis ou d adopter une stratégie de placement particulière. eront ment 5

8 UTILISTIONS STRTÉGIQUES DES ombinaison des gestions active et passive Points à considérer Il n y a aucune garantie que l approche combinée des gestions active et passive comportera un risque inférieur à celui d une stratégie entièrement axée sur la gestion active ou sur la gestion indicielle, ou que cette première dégagera des rendements comparables. Que les investisseurs choisissent des fonds gérés activement ou de façon passive, ils devraient considérer des fonds assortis de faibles coûts généraux afin d accroître la probabilité de réussite à long terme. Les coûts nuisent directement au rendement des placements. La combinaison des généraux avec des fonds gérés activement peut susciter l intérêt de certains investisseurs. Sur une base comparative, un portefeuille entièrement composé de généraux comporte généralement des coûts plus faibles, est assujetti à un risque lié au gestionnaire inférieur et dégage une performance conforme à celle des indices de référence. ependant, cela signifie également que l investisseur renonce à toute possibilité de devancer le marché. Portefeuille Portefeuille indiciel Offre de faibles coûts, un risque lié au gestionnaire inférieur et des rendements conformes à ceux de l indice de référence Portefeuille ombinaison des gestions active et passive Peut procurer un juste équilibre Les fonds gérés activement leur offrent cette possibilité, mais ils le font en contrepartie d un risque supérieur et d une plus grande imprévisibilité. ertains clients sont susceptibles de préférer une combinaison de et de fonds gérés activement à faibles coûts, laquelle peut procurer un juste équilibre entre ces deux approches. 3 Portefeuille Portefeuille géré activement Donne l occasion de devancer l indice moyennant un risque relatif supérieur 3 Les combinaisons des gestions active et passive sont hypothétiques et ont pour but d illustrer la façon dont un investisseur donné pourrait choisir d utiliser les dans son portefeuille. Elles ne constituent pas une recommandation d investir dans un placement précis ou d adopter une stratégie de placement particulière et ne sont pas adaptées à la situation ou aux besoins particuliers de tout investisseur individuel. 6

9 UTILISTIONS STRTÉGIQUES DES Emplacement de l actif Points à considérer Les lois fiscales peuvent changer, et il est difficile de prédire le taux d imposition applicable à un investisseur plusieurs années à l avance. Les rendements avant et après impôt des catégories d actif pourraient considérablement varier par rapport à leurs moyennes antérieures. En plus de la répartition de l actif, la plupart des investisseurs devraient prendre en considération l emplacement de leur actif dans leurs discussions portant sur l élaboration de leur portefeuille. L emplacement de l actif est simplement la façon dont les actifs sont séparés entre les comptes imposables et ceux assortis d un avantage fiscal pour maximiser le rendement après impôt d un portefeuille. Pour les comptes fiscalement avantageux, le rendement global avant impôt est habituellement le rendement que dégagent les placements de l investisseur (en ne tenant pas compte, pour l instant, des impôts exigibles à l égard des retraits). Pour les comptes imposables, des impôts seront payables sur la majorité des distributions de dividendes et de gains en capital, et ce, même si toutes les distributions sont réinvesties dans le fonds. Donc, le rendement global d un fonds peut gonfler le rendement réel après impôt d un placement. L emplacement de l actif consiste à répartir adéquatement l actif d un investisseur entre les comptes imposables et ceux qui présentent un avantage sur le plan fiscal afin de maximiser les rendements après impôt de l ensemble du portefeuille. Le rendement additionnel qu un investisseur obtient après avoir pris les impôts en considération pourrait être négligeable, mais il peut être considérable lorsqu il se capitalise au fil du temps. Directives générales Il pourrait être avantageux de détenir des fonds indiciels et des au sein de comptes imposables et de privilégier les comptes fiscalement avantageux pour les fonds gérés activement, puisque ces derniers sont plus susceptibles de verser des distributions de gains en capital en raison du taux de rotation supérieur de leur portefeuille. 7

10 général canadiennes général d obligations général général général internationales UTILISTIONS TTIQUES canadiennes DES internationales Mise au point ctions général d obligations des portefeuilles Votre fonds à petite verse une distribution de gains en capital imposable de $ Votre fonds à grande a chuté de $ depuis l achat VEN H FN gra capita road Points à considérer U.S. stock ien qu une diversification market ETF accrue soit susceptible d entraîner une contreperformance par rapport à un portefeuille concentré, elle peut D également se traduire par un risque inférieur. Les portefeuilles de certains investisseurs pourraient présenter certaines lacunes c est-à-dire détenir peu, voire aucune, participation à certains segments du marché, secteurs ou catégories d actif. Le rééquilibrage global du portefeuille n est pas toujours possible en raison de restrictions relatives aux opérations, de répercussions fiscales ou d autres problèmes. Dans ces cas, les peuvent combler ces écarts. axé sur la valeur STYLE Valeur ombiné roissance Grande Moyenne Petite PITLISTION OURSIÈRE TUELLEMENT Les actions de valeur devancent celles axées sur la croissance Position surpondérée dans les actions de croissance en investissant dans des axés sur la croissance FUTUR Les actions de croissanc surpasseront-e celles de vale À des fins illustratives seulement. Liquidation d actifs confiés à un gestionnaire de sociétés de croissance à grande Investissement temporaire de la trésorerie dans un de sociétés de croissance à grande Les actifs éventuel transfé un nou gestion 8

11 énéral ligations road. stock ket ETF Points à considérer Les actions risquent d accuser un retard sur la trésorerie pendant la période de transition. ctions Les frais d opérations et les répercussions fiscales potentielles pourraient neutraliser certains des avantages potentiels. La titrisation de l encaisse est plus efficace dans des comptes fiscalement avantageux. Votre fonds à grande a chuté de $ depuis l achat général UTILISTIONS d obligations TTIQUES DES STYLE Titrisation Valeur ombiné de roissance l encaisse Les pourraient représenter une option attrayante pour les investisseurs qui disposent d une position en trésorerie temporairement élevée, comme s ils obtiennent une prime ou un gain d argent inattendu, ou s ils font la transition entre deux gestionnaires. axé sur la valeur Une telle position en trésorerie pourrait faire en sorte que le portefeuille d un investisseur s éloigne de sa composition cible. Sur des périodes prolongées, ce positionnement pourrait se traduire par la contre-performance du portefeuille par rapport aux indices de référence ou aux buts financiers de l investisseur. S&P/TSX omposite Index, Grande Moyenne Petite PITLISTION OURSIÈRE HT à grande En plaçant une composante en trésorerie temporaire dans un, on réduit la probabilité que les rendements tirent de l arrière. Dans le passé, les marchés boursiers ont eu tendance à afficher une trajectoire haussière, c est-à-dire que les périodes de gains ont été plus fréquentes que celles de pertes. Plus la période est longue, plus cette tendance est prononcée, et ce, tant sur le plan de la fréquence que sur celui de l ampleur des rendements. omme le démontre la figure ci-dessous, en restant à l écart du marché pendant 1 mois entre 1995 et 2013, un investisseur aurait dû se priver d un rendement de 0,64 % en moyenne. Quotidien Hebdomadaire Mensuel TUELLEMENT FUTUR Fréquence de Les actions de Les actions rendements positifs valeur devancent 54 % 58 % 62 % de croissance celles axées sur surpasseront-elles Rendement la croissance celles de valeur? moyen 0,03 % Position 0,15 surpondérée % dans les 0,64 % actions de croissance en investissant Le rendement passé n est pas garant des résultats futurs. Le rendement calculé pour un indice ne dans des axés sur la croissance constitue pas une représentation exacte d un placement précis puisqu il est impossible d investir directement dans un indice. Source : Illustration par The Vanguard Group, Inc. selon des données de l indice. Le de mai exposition à grande Liquidation d actifs confiés à un gestionnaire de sociétés de croissance à grande Investissement temporaire de la trésorerie dans un de sociétés de croissance à grande Les actifs seront éventuellement transférés à un nouveau gestionnaire e placement hypothétique ou cette stratégie de portefeuille est présenté à des fins illustratives seulement. 9

12 UTILISTIONS TTIQUES DES Optimisation fiscale Points à considérer Si vous liquidez un placement dans le but de réaliser une perte, assurez-vous qu il ne s agisse pas d une «perte apparente». Une perte apparente a lieu lorsqu on achète un placement Fonds géré comparable activement ou identique 30 jours avant ou après la vente à perte d un placement. Les pertes apparentes ne peuvent pas être utilisées général général pour compenser les gains en capital. Vous devriez canadiennes internationales consulter un fiscaliste pour connaître la définition de «comparable ou identique». Le nouveau placement ctions général pourrait obtenir un d obligations rendement inférieur à celui de votre placement initial. Les coûts de transaction pourraient excéder les avantages fiscaux. Il existe des façons, autres que la répartition de l actif, d optimiser le rendement après impôt d un portefeuille. Par exemple, un investisseur peut vendre un placement à perte pour neutraliser les gains en capital d un autre placement. Les pertes en capital peuvent être appliquées aux gains en capital nets des trois dernières années ou être reportées indéfiniment pour être déduites de gains en capital futurs. On ne peut pas utiliser les pertes en capital pour réduire le revenu. Votre fonds à petite verse une distribution de gains en capital imposable de $ Votre fonds à grande a chuté de $ depuis l achat STYLE Valeur ombiné roissance Fonds à grande VENTE HT à grande u moment de liquider un placement pour réaliser une perte en capital, l investisseur peut souscrire un qui affiche une corrélation élevée avec le placement original. 4 L investisseur atteint simultanément trois buts : utiliser les pertes pour abaisser sa charge fiscale; conserver un actif entièrement investi au sein de la stratégie de placement choisie et améliorer potentiellement l efficacité fiscale future du portefeuille dans son ensemble. Utiliser la perte de $ pour neutraliser le gain du même montant Le vous permet de maintenir votre exposition aux sociétés à grande axé sur la valeur Grande Moyenne Petite PITLISTION OURSIÈRE ette stratégie d optimisation fiscale hypothétique est présentée à des fins illustratives seulement. 4 Les placements qui présentent une corrélation élevée évoluent dans la même direction. Marché bours canadien M bo am 10

13 UTILISTIONS TTIQUES DES Gestion du risque Points à considérer Les techniques de couverture, comme les ventes à découvert, peuvent exacerber les pertes. Utiliser la perte de Pour que la stratégie de $ pour neutraliser le gain couverture du même porte montant ses fruits, les deux placements doivent présenter Le une vous corrélation permet de maintenir votre forte. ependant, un exposition aux sociétés important à grande degré de corrélation dans le passé ne garantit pas une corrélation élevée à l avenir. (Les placements qui présentent une corrélation élevée évoluent dans la même direction.) Nous ne recommandons pas cette technique pour couvrir un titre individuel, puisqu une société, à elle seule, ne présente pas nécessairement une corrélation élevée avec son industrie. Veuillez consulter un fiscaliste pour connaître les répercussions fiscales de toute stratégie de négociation afférente à la vente à découvert. Les investisseurs qui concentrent leurs placements dans un secteur du marché précis risquent de subir des pertes si l industrie en question fait l objet d un repli important. 5 ela dit, le rééquilibrage pourrait ne pas être une option en raison de restrictions relatives aux opérations ou de conséquences fiscales. Un investisseur pourrait essayer de modérer les répercussions d un repli Marché boursier canadien Services financiers oncentration excessive d un portefeuille dans les actions des services financiers Vente à découvert de parts d un des services financiers potentiel en vendant à découvert les parts d un affichant une corrélation élevée avec cette industrie. 6 (Les placements qui présentent une corrélation élevée évoluent dans la même direction.) Si la position acheteur chute, la position à découvert est susceptible de neutraliser une partie des pertes. Limiter la perte d une position acheteur à l aide d un gain dans une position à découvert Marché Marchés boursier boursiers à américain l extérieur Émergents Europe/sie- Europe Pacifique siedu anada et Pacifique ette technique de des couverture É.-U hypothétique est présentée à des fins illustratives seulement. 5 Les sectoriels sont assujettis au risque lié au secteur d activité et au risque de non-diversification, lesquels peuvent se traduire par des fluctuations plus importantes du rendement que celles des marchés boursiers dans leur ensemble. De plus, les sectoriels qui investissent seulement dans un échantillon de titres de leur indice cible pour se conformer à des règles de diversification fiscale sont susceptibles de présenter une erreur de suivi plus importante que d autres. 6 La vente à découvert consiste à vendre des titres «empruntés» dans l espoir que l investisseur puisse «rembourser» ces participations au moyen comportant un prix inférieur. Dans le cadre d une vente à découvert, un investisseur réalisera un profit si le prix de l action baisse, mais il subira une perte si celui-ci augmente. La perte sur une vente à découvert est potentiellement illimitée, puisqu il n y a aucun plafond quant au prix que le titre emprunté peut atteindre. Marché boursier américain Europe Émergents Europe/sie- 11

14 général internationales éral ations ctions général canadiennes verse une distribution de gains en capital imposable de $ Votre fonds à grande UTILISTIONS TTIQUES DES a chuté de $ depuis l achat général d obligations général internationales Rotation des marchés VENTE HT à grande Utiliser la pert $ pour neutra du même Le vou de mainte exposition au à grande cap d ock ETF Points à considérer Vous risquez de dégager des rendements inférieurs à ceux que vous auriez pu enregistrer si vous n aviez apporté aucun changement. Vous devez miser juste pour ce qui est de l orientation des cycles boursiers/économiques, des secteurs qui sont susceptibles de profiter de cette tendance et du moment de négocier les placements, que ce soit à l achat ou à la vente. Si les placements sont dans des comptes imposables, les impôts pourraient neutraliser une partie des gains. STYLE Valeur ombiné roissance onsidérée comme étant une approche à contre-courant, la rotation des marchés consiste à surpondérer ou à sous-pondérer délibérément certains segments ou secteurs Par exemple, un investisseur pourrait investir dans un axé sur la croissance après la surperformance prolongée des titres de valeur. De la même façon, un investisseur d activité du marché en fonction de qui estime que le temps est venu pour les votre évaluation des cycles boursiers ou marchés développés de devancer ceux de économiques courants, plutôt qu en raison d un penchant permanent en faveur d un pays émergents pourrait souhaiter acheter des parts d un qui tente de reproduire style de placement ou d un secteur donné. le rendement de ces premiers. axé sur la valeur TUELLEMENT Les actions de valeur devancent celles axées sur la croissance Grande Moyenne Petite PITLISTION OURSIÈRE Position surpondérée dans les actions de croissance en investissant dans des axés sur la croissance FUTUR Les actions de croissance surpasseront-elles celles de valeur? Liquidation d actifs confiés à un gestionnaire de sociétés de croissance à grande Investissement temporaire de la trésorerie dans un de sociétés de croissance à grande Les actifs seront éventuellement transférés à un nouveau gestionnaire ette stratégie de rotation des marchés hypothétique est présentée à des fins illustratives seulement. 12

15 Facteurs à considérer pour les utilisations stratégiques et tactiques Parmi les points à considérer, soulignons les six facteurs suivants : 1) Montants de la transaction 2) Période de temps 3) Frais d opérations 4) Incidences fiscales 5) Humeur de l investisseur 6) Rapport entre le risque et le rendement ien que nous ayons discuté de certains des risques que comporte chaque stratégie, d autres facteurs ont un impact sur la totalité d entre elles. La négociation de donne lieu à certains coûts qui ne sont normalement pas associés aux fonds communs de placement, y compris des commissions de courtage, des écarts acheteur-vendeur et une certaine déviation (bien que généralement mineure) entre le prix du marché du et sa valeur liquidative. Un conseiller financier pourrait songer à effectuer une analyse coûts-avantages pour évaluer si le recours aux en vaut la peine. utrement dit, les montants investis sont-ils assez importants et l horizon de placement est-il assez long pour contrebalancer les commissions, les écarts et les conséquences fiscales potentielles? ertaines des considérations ne se limitent pas au choix à faire entre les et les fonds communs de placement, mais elles font plus directement référence au propre profil de l investisseur et à ses préférences. Par exemple, quel est l état d esprit de l investisseur et quelle est sa tolérance au risque? L investisseur serait-il plus bouleversé par un repli du marché ou par le fait d avoir raté une reprise? omme plusieurs des stratégies dont nous avons discuté exigent des positions plus concentrées, les conseillers financiers et leurs clients devront peser le degré de risque additionnel comparativement aux résultats potentiels. Le fait d opter pour les après avoir pris ces facteurs en considération peut procurer un accès à un outil puissant et rentable pour mettre en œuvre un grand éventail de stratégies de placement.

16 Placements Vanguard anada Inc. 155 Wellington Street West Suite 3720 Toronto, ON M5V 3H1 onnectez-vous à Vanguard vanguardcanada.ca Les Vanguard M peuvent donner lieu à des commissions de courtage, à des frais de gestion et à d autres frais. Ils ne sont offerts que par voie de prospectus. Le prospectus contient les objectifs de placement, les risques, les frais, les charges et d autres renseignements importants; veuillez en prendre connaissance avant d investir. On peut s en procurer un exemplaire auprès de Placements Vanguard anada Inc. au Les ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n est pas garant de leurs résultats futurs. Date de premiére publication: Mars 2015 e document est fourni à des fins informatives seulement. On ne devrait pas se fier aux renseignements contenus dans ce document, ceux-ci ne constituant pas des conseils de placement, fiscaux ou basés sur des recherches. e document ne constitue d aucune façon une recommandation, explicite ou implicite, une offre ou une sollicitation d achat ou de vente de titres ou en vue d adopter une stratégie de placement ou de portefeuille précise. Les opinions et perspectives exprimées dans ce document ne prennent pas en considération les objectifs de placement, les besoins, les restrictions, ni les circonstances propres à un investisseur particulier. Par conséquent, elles ne devraient pas servir de base à toute recommandation de placement précise. Tous les placements, y compris ceux qui tentent de reproduire le rendement d indices, sont assortis de risques, notamment la possibilité de perdre le capital investi. La diversification ne garantit pas un profit et ne protège pas contre les pertes en cas de repli du marché. Même si les sont conçus pour être aussi diversifiés que les indices qu ils tentent de reproduire et qu ils peuvent procurer une diversification supérieure à celle qu un investisseur individuel peut obtenir à lui seul, un donné n est pas nécessairement un placement diversifié. ien que les renseignements aient été recueillis auprès de sources exclusives et non exclusives considérées comme étant fiables, The Vanguard Group Inc., ses filiales ou sociétés affiliées, ou toute autre personne (collectivement appelées la «Société Vanguard»), ne font aucune déclaration ni ne fournissent aucune garantie, explicite ou implicite, quant à leur exactitude, à leur intégralité, à leur fiabilité ou à leur caractère opportun. The Vanguard Group n assume aucune responsabilité à l égard des erreurs ou des omissions contenues dans le présent document et n assume aucune responsabilité à l égard de toute perte découlant de l utilisation des renseignements contenus dans ce document ou du fait de s y être fié. Réservé aux conseillers financiers uniquement. Document non destiné à la distribution publique. Les renseignements, chiffres et graphiques ne sont fournis qu à titre indicatif et peuvent être modifiés sans préavis Placements Vanguard anada Inc. Tous droits réservés. UESF