REVUE. prix? 11 AVRIL DES MARCHÉS. apaiser nos craintes S&P 500. Sur le risque, et le secteur L'énergie a continué. des titres miniers.

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1 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 11 AVRIL INFORMATIONN LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L'ÉQUIPEE DE RICHARDSON GMP Profitr ds bas prix? E pag 2 : Aalys d la faiblss réct ds marchés TSX COMPOSÉ L tmps s réchaff partot sr l cotit, ls crisirs sot flr à Washigto D.C. t l givr qi rcovrait l paysag écoomiq commc à disparaîtr égalmt. Ls iscriptios a chômag ot plogé à lrs ivax ls pls bas, l dgré d cofiac ds cosommatrs css d'agmtr tt o commc à stir accélératio d l'activité écoomiq qi s réprct sr ls coûts t qi fait grimpr ls prix d gros d faço gééral. Voilà qi dvrait apaisr os craits fac à l'iflatio tojors faibl, pisq cs prix pls élvés vot fiir par êtr rfilés ax cosommatrs. La sitatio écoomiq a Caada rst p mois positiv, t la faiblss ds miss chatir a pays stt l' ds élémts ls pls srpratss d ctt smai. Espéross q d'ici à c q ls tlips s mttt à flrir à Ottawa, l rova écoomiq d pritmps s sra fait stir. Ls marchés gééral ot été cor faibls ctt smai. A Caada, l TSX a cédé 0,9 % t l S& &P 500, 2,65 %. Mêm si c'st l NASDAQ rcl d 8,2 % par rapport à so drir sommt qi a amorcé l movmt, sa baiss d 3,1 % ctt smai était à pi pls importat q cll d S&P L S&P l M a r m a r M r m c J J V V Sr l pla sctoril, la smai a été à l'imag ds périods d'avrsio por l risq, t l sctr ds srvics ax collctivités a domié avc gai d 1,2 %. L'érgi a cotié d s'opposr à la tdac cycliq prat 0,4 %. L pétrol brt a été toifié ctt smai par ls aocs d l'aei t la déclaratio d l'opep slo laqll la prodctio dvrait êtr agmté por répodr à laa dmad modial. L sctr ds matériax a glissé d 1,7 %, la faiblss prsistat ds paptièrs t ds forstièrs oritat l sctr à la baiss, malgré ls gais ds titrs miirs. 1,30 L modèl d activité d cosommatr st dv baissir ldi Ls valrs idstrillss ot 1,20 été largmt bradés, c qi 1,10 a traîé cht d 3,0 % 1,00 d sctr. 0,90 0,80 Plombés par ls bééfics 0,70 décvats aocés c mati 0,60 par JP Morga, ls sociétés 0,50 Cos. disc./cos. d bas fiacièrs américaiss ot Moy. mob. 200 jrs 0,40 domié a chapitr dss prts, x-aqo avc ls trpriss d saté rcl d 4,0 %. Ls sctrss d l'idstri t d la cosommatio discrétioair ls ot siviss das l «rog», cédat rspctivmt 3,0 % t 3, 7 %. L sl sctr à avoir trmié das l vrt a été cli ds srvics ax collctivités, qi a pris 0,5%. Ja-04 Ja-05 Ja-06 Ja-07 Ja-08 Ja-09 Ja-10 Ja-11 Ja-12 Ja-13 Ja-14 Sorc : Bloombrg, Richardso GMP Limité Craig Basigr, CFA Chf ds placmts Craig.Basigr@RichardsoGMP.com Garth Watso, CFA Dirctr, Grop d gstio d placmts Garth.Watso@RichardsoGMP.com Drk Bdt, CMT Aalyst d rchrch Drk.Bdt@RichardsoGMP.com Chris Krlow, CFA Aalyst d rchrch

2 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 PROFITER DES BAS PRIX? Ls marchés borsirs smblt avoir été mportés par corat dscdat a cors d la drièr smai o p pls. Iitialmt, l movmt avait été circoscrit ax ovax mrs d marché qi ot été la cibl d priss d bééfics massivs provoqés assi bi par ls résltats écoomiqs d la Chi q par ls discssios sr ls coûts ds médicamts a Cogrès. Cpdat, à qlqs rpriss ctt smai, la faiblss a été pls gééralisé. Das c méro d otr Rv hbdomadair ds marchés, os ttos d mttr ls choss prspctiv t os xposos l frit d os réflxios. A momt d rédigr cs ligs, l'idic S&P 500 st baiss d 3,8 % par rapport à so drir sommt d 4 avril (il y a slmt smai). Pas d qoi fottr chat pt-êtr, mais la dégrigolad d 7,5 % d NASDAQ st crtaimt pls sbstatill. Comm bacop d'actios fortmt valorisés appartit a NASDAQ, c'st sas trop d srpris q ct idic à bêta élvé témoig d sa fort volatilité. Atr poit itérssat, l movmt d vt st assz gééralisé. S'il a commcé avc ls titrs fortmt valorisés, c 'st pls gèr l cas. La joré d'hir a été comm o dit das l jargo «joré ri» por l S&P 500. Nos msros tots ls «jorés ri» d S&P 500 afi d détrmir si c sot ls doés fodamtals ds sociétés o pltôt ls forcs macroécoomiqs qi iflct ls actios. U «joré ri» st joré où 90 % ds titrs évolt à la baiss t «joré tot», joré où 90 % ds titrs d S&P 500 évolt à la hass. Ls «jorés ri» sot clls où ls factrs macroécoomiqs domit. Aisi, mêm si ls doés fodamtals avait commcé à iflcr davatag l rdmt, ls factrs macroécoomiqs smblt rprdr d l'importac. Cla s rflèt égalmt das ls corrélatios tr ls marchés obligatair t borsir (voir l graphiq) qi tradist cor fois marché domié par ls factrs macroécoomiqs. Corrélatio tr ls actios t ls obligatios sr 3 mois Rtor à marché domié par ls factrs macroécoomiqs 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00-0,25-0,50-0,75-1,00 Marché domié par ls factrs microécoomiqs Corrélatio Actios/Obligatios Moy à log trm Marché domié par ls factrs macroécoomiqs jav.-07 jil.-07 jav.-08 jil.-08 jav.-09 jil.-09 jav.-10 jil.-10 jav.-11 jil.-11 jav.-12 jil.-12 jav.-13 jil.-13 jav.-14 La corrctio st cor timid mais commc à êtr attrayat avr.-12 jil.-12 oct.-12 S&P 500 jav.-13 avr.-13 jil.-13 Amplr d la corrctio oct.-13 jav.-14 avr.-14 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Corrctio par rapport a drir sommt La bo ovll, c'st q ls doés fodamtals sos-jacts cotit d'offrir très bo soti ax actios. Ls idicatrs avacés comm ls tax, ls prix ds prodits d bas t j' pass sot loi d trasmttr ds sigax d «fi d cycl». La faiblss risq doc d dvir occasio d'achat. Rst à savoir qll sra l'amplr d ctt faiblss. C'st là tot la qstio, pisq la plpart ds déclis o ds corrctios ds marchés a cors ds dx drièrs aés ot été d très cort dré t d' amplr limité (graphiq 2). O a rcsé sl décli d 10 % d S&P 500 a cors ds dx drièrs aés, mais ri d' tll amplr dpis a. Ls valorisatios sot p pls itérssats Dx atrs choss cor. Notr modèl d activité d cosommatr st 13 dv baissir ldi. C modèl compar la prformac d sctr d la cosommatio discrétioair à cll d sctr ds bis d cosommatio d 12 bas. Qad c sot ls bis d cosommatio d bas qi l'mportt, c'st 11 sovt mavais périod por ls marchés gééral, pisq'il s'agit d' sctr défsif. C'st sig d'avrsio por l risq. L modèl a été hassir pdat tot la drièr aé sas itrrptio (graphiq d la pag 1). Voilà qi st crtaimt préoccpat. Ls valorisatios aidt cpdat à Sorc : Bloombrg, Richardso GMP Limité cotrbalacr ctt préoccpatio (graphiq d bas). Malgré la faiblss d marché, l S&P 500 affich ds ivax d valorisatio pls élvés q l TSX. Qat ax prims ds titrs d NASDAQ, lls ot p dimié. Ls prévisios d croissac ds bééfics d NASDAQ état bacop pls élvés, il fat voir là occasio à crtai poit. Par cotr, das marché domié par ls factrs macroécoomiqs, ls valorisatios importt bacop mois q'il y a a. Ratio cors/bééfic avr.-12 jil.-12 S&P 500 NASDAQ TSX oct.-12 jav.-13 avr.-13 jil.-13 oct.-13 jav.-14 avr.-14

3 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 Coséqcs por ls placmts Effctr qlqs achats das ls sctrs malmés pt êtr bo stratégi. Nos rcommados cpdat d l fair d faço msré. Si la prssio à la baiss s'arrêt là, os os cottros d qlqs achats, t si jamais la prssio s'acct, os aros pls grad povoir d'achat à déployr. Nos psos pas q c soit la fi d cycl, mais l rcl 'st pas sffisammt importat por os fair satr d joi. GRAPHIQUE DE LA SEMAINE Ls iscriptios a chômag ax États-Uis pbliés jdi ot dimié à por la prmièr fois dpis L résltat a mêm défié ls stimatios ds 52 écoomists d Bloombrg sodés. C chiffr msr l ombr d'iscriptios a chômag t il st l' ds millrs idicatrs avacés tmps rél. Das tot l'agitatio qi a scoé ls marchés drat la smai, il s'agissait d' sig positif q l'écoomi américai st saté t rbodit après hivr dommagabl. Crtais prétdt q ls chiffrs sot fassés par ds corrctios saisoièrs. Portat, d'atrs statistiqs d marché d l'mploi abodt das l mêm ss. L drir rapport sr l ombr d'mplois o agricols a cofirmé l'ajot d mplois, t la tdac d la participatio à la vi activ smbl s'êtr ivrsé t commc à rmotr. La dimitio ds cogédimts motr q ls mployrs ot cofiac q ls vts vot s'accélérr après l raltissmt casé par l tmps froid débt d'aé. L'accroissmt d la dmad dvrait rhassr ls statistiqs mslls d créatio d'mplois. L'agmtatio ds rvs t d ombr d'mplois cotribra à raffrmir la cofiac t à rlacr ls dépss d cosommatio, l pricipal motr d l'écoomi américai. Ls iscriptios a chômag tdt à dimir avat q la croissac d l'mploi s'accélèr. Par cotr, mêm lorsq l'écoomi prd d mix, crtais sociétés cotit d rédir lr list d pai. Sprit Corp, l troisièm opératr sas fil importac ax États-Uis, a aocé récmmt miss à pid das ss ctrs d srvic à la clitèl a pays. Par coséqt, mêm si l'mploi s'amélior, c 'st pas gééralisé t il rst cor ds progrès à fair Iscriptios a chômag ax É. U , , , , , Tax d participatio à la vi activ ax É. U

4 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 QUESTION DE LA SEMAINE «Est-c l bo momt por rvir vrs ls sctrs domiats comm ls srvics ax collctivités?» La liqidatio rapid commcé par ls titrs d tchologi cs drièrs smais a sstillmt rétabli la prim d risq qi était rflété par l marché. Si l'o prd p d rcl, o s sovidra q l'objctif iitial d la DQ était d'coragr la pris d risq. L'objctif visait pas slmt l capital a si d marché scodair, mais assi ls trpriss afi q'lls rcommct à ivstir das lr xpasio, à gagr ds travaillrs t à ivstir das la tchologi t ls particlirs afi q'ils rcommct à dépsr por lrs bsois qotidis t por ds achats pls importats comm ds atomobils t ds maisos. D' faço gééral, la stratégi a foctioé, à jgr par l rdrssmt d sctr américai d l'habitatio t par ls vts d'atomobils qi s rapprocht d lrs ivax d'avat la récssio. Il st logiq d psr q l rtrait d la DQ va décoragr la pris d risq. Cla, tot comm l'adag qi vt q l'o vill protégr crtais gais, st l' ds pricipals raisos qi xpliqt porqoi ls titrs ls pls fortmt valorisés sot cx qi sbisst ls prssios ls pls forts. Por rvir à ajord'hi, l sigal trasmis par la Fd, c'st q l'écoomi st sffisammt solid por q l'o rtir ls ros stabilisatrics, mais comm l part qi motr à so fat à rolr à vélo, il fat s'attdr à qlqs chts. Cla provoqra parfois ds plrs, parfois la pr d jamais y parvir sl. A momt où l'o s'apprêt à rtirr l soti, ls participats a marché craigt x assi d pas êtr à la hatr. Ls marchés gagrot crts assrac gidés par mai sûr, mais la cofiac fiira par rvir. Ls doés écoomiqs pars récmmt sot pls positivs, c qi dvrait aidr (comm témoig otr graphiq d la smai) t ls prssios d vt actlls sot mécaism sai t ormal por ls marchés. La cosolidatio ds gais attirra d ovax achtrs. E c momt, l risq st réévalé, comm o l'avait v pls tôt das l'aé a si ds écoomis émrgts. Drat la rpris, o a assisté à qlqs épisods d disparité tr ls actifs à risq, qi s résorbt rapidmt. D' poit d v sctoril, l cotrast l pls frappat trms d prformac rlativ oppos ls titrs d tchologi t ds srvics ax collctivités. L sctr ds srvics ax collctivités st bacop pls ssibl ax tax d'itérêt t s comport davatag comm ls obligatios drat ls périods d'icrtitd. Por l'illstrr, l graphiq ci-dssos motr la rlatio tr ls sctrs ds tchologis t ds srvics ax collctivités d l'idic S&P 500. Ls dx s sitt ax dx xtrémités d spctr ds risqs. L graphiq prmt d costatr très rapidmt q ls marchés sot actllmt réfractairs a risq. O rmarq assi q bi q'ils ait été fortmt bradés, ls titrs tchologiqs sot xactmt là où ils était sr bas rlativ à la fi d l'aé drièr. La dxièm lig d c graphiq st cll ds tax ds obligatios d Trésor à 10 as, qi s sot cosolidés tr 2,6 % t 2,8 %. Nos psos q ls tax d'itérêt trovrot soti ator ds ivax obsrvés l'atom drir. Nos somms probablmt das cojoctr d tdac hassièr lt ds tax d'itérêt t das cs coditios, ls sctrs cycliqs sot applés à rprdr la têt ds marchés. L pls gros d la disparité das la prformac d cs dx sctrs st probablmt drrièr os, pisq la prim d risq a été sstillmt rétabli, t os rcommados pas por l'istat rotatio drastiq ds actifs à risq vrs ls titrs défsifs.

5 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 Tchologi t srvics ax collctivités Dx aés d prformac rlativ Ls titrs d tchologi ffact tos lrs gais d ctt aé Tax ds oblig. d Trésor à 10 as (à g.) Prformac rlativ tchologi/srv. ax collct. (à d.) 6,0 5,5 5,0 0,95 0,90 4,5 0,85 4,0 3,5 0,80 3,0 0,75 2,5 2,0 1,5 0,70 0,65 1,0 0, RÉSULTATS ÉCONOMIQUES CETTE SEMAINE Caada Dat Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. 15 avril Mar. 8 h 30 Vts d prodits mafactrés 1,1 % 1,5 % 16 avril Mr. 10 h Tax d la Baq d Caada 1 % 1 % 17 avril J. 8 h 30 Idic ds prix à la cosommatio sr 12 mois 1,4 % 1,1 % É.-U. Dat Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. 14 avril L. 8 h 30 Idicatr avacé ds vts a détail 0,9 % 0,3 % 15 avril Mar. 8 h 30 Idic Empir Mafactrig 8 5,6 15 avril Mar. 8 h 30 IPC sr 1 mois 0,1 % 0,1 % 16 avril Mr. 8 h 30 Miss chatir 975 k 907 k 16 avril Mr. 9 h 15 Prodctio idstrill 0,5 % 0,6 % 17 avril J. 8 h 30 Novlls dmads d assrac-chômag 310 k 300 k

6 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 6 RÉSULTATS DE BÉNÉFICES CETTE SEMAINE Caada Société Symbol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estimatio METRO INC MRU Cosommatio d bas 63,56 $ 16 avril ,04 $ É.-U. Société Symbol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estimatio CITIGROUP INC C Fiac 45,80 $ 14 avril h 00 1,14 $ M&T BANK CORP MTB Fiac 118,46 $ 14 avril 2014 Av. ovrtr 1,61 $ COMERICA INC CMA Fiac 48,47 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,72 $ CSX CORP CSX Idstri 28,07 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,37 $ INTEL CORP INTC Tchologis d l iformatio 26,27 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,39 $ JOHNSON&JOHNSON JNJ Saté 97,15 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 1,48 $ COCA-COLA CO/THE KO Cosommatio d bas 38,75 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,44 $ LINEAR TECH CORP LLTC Tchologis d l iformatio 46,82 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,53 $ NORTHERN TRUST NTRS Fiac 60,81 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,78 $ SCHWAB (CHARLES) SCHW Fiac 24,94 $ 15 avril ,22 $ YAHOO! INC YHOO Tchologis d l iformatio 32,90 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,37 $ ABBOTT LABS ABT Saté 37,08 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,36 $ AMERICAN EXPRESS AXP Fiac 84,75 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 1,30 $ BANK OF AMERICA BAC Fiac 15,86 $ 16 avril h 0,27 $ CAPITAL ONE FINA COF Fiac 74,23 $ 16 avril h 05 1,70 $ GOOGLE INC-C GOOG Tchologis d l iformatio 532,13 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 6,37 $ WW GRAINGER INC GWW Idstri 251,10 $ 16 avril h 00 2,96 $ HUNTINGTON BANC HBAN Fiac 9,43 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,17 $ IBM IBM Tchologis d l iformatio 195,75 $ 16 avril h 30 2,54 $ KINDER MORGAN IN KMI Érgi 32,30 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,31 $ KANSAS CITY SOUT KSU Idstri 95,98 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,99 $ NOBLE CORP PLC NE Érgi 29,75 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,69 $ PEOPLE'S UNITED PBCT Fiac 14,64 $ 16 avril h 0,20 $ PNC FINANCIAL SE PNC Fiac 81,42 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 1,66 $ SLM CORP SLM Fiac 24,86 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,56 $ SANDISK CORP SNDK Tchologis d l iformatio 73,74 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 1,27 $ ST JUDE MEDICAL STJ Saté 61,91 $ 16 avril h 30 0,95 $ US BANCORP USB Fiac 40,68 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,73 $ ALLIANCE DATA ADS Tchologis d l iformatio 247,01 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 2,71 $ AUTONATION INC AN Cosommatio discrétioair 52,87 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,75 $ BAXTER INTL INC BAX Saté 72,29 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,07 $ BB&T CORP BBT Fiac 38,79 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,71 $ BAKER HUGHES INC BHI Érgi 63,53 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,79 $

7 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 7 BLACKROCK INC BLK Fiac 295,28 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 4,11 $ CHIPOTLE MEXICAN CMG Cosommatio discrétioair 535,90 $ 17 avril h 00 2,86 $ ROCKWELL COLLINS COL Idstri 76,40 $ 17 avril h 30 1,07 $ DU PONT (EI) DD Matériax 66,30 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,59 $ DANAHER CORP DHR Idstri 73,08 $ 17 avril h 0,80 $ DOVER CORP DOV Idstri 81,03 $ 17 avril h 1,02 $ FIFTH THIRD BANC FITB Fiac 21,62 $ 17 avril h 30 0,42 $ GENERAL ELECTRIC GE Idstri 25,55 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,32 $ GOLDMAN SACHS GP GS Fiac 153,08 $ 17 avril h 30 3,49 $ HONEYWELL INTL HON Idstri 90,72 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,26 $ KEYCORP KEY Fiac 13,24 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,24 $ MATTEL INC MAT Cosommatio discrétioair 37,97 $ 17 avril h 0,07 $ MORGAN STANLEY MS Fiac 28,48 $ 17 avril h 45 0,60 $ PEPSICO INC PEP Cosommatio d bas 83,39 $ 17 avril h 0,75 $ PHILIP MORRIS IN PM Cosommatio d bas 83,28 $ 17 avril h 1,16 $ PPG INDS INC PPG Matériax 188,43 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,92 $ SHERWIN-WILLIAMS SHW Matériax 189,26 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,10 $ SCHLUMBERGER LTD SLB Érgi 97,49 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,21 $ SNAP-ON INC SNA Idstri 109,88 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,54 $ UNITEDHEALTH GRP UNH Saté 79,18 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,09 $ UNION PAC CORP UNP Idstri 181,77 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 2,37 $ Ctt pblicatio st fori à titr d'iformatio gééral t costit pas offr o sollicitatio por la vt o l'achat ds titrs mtioés ax présts. L rdmt passé porrait pas s répétr. Malgré tos ls fforts por prodir c rapport à partir d'iformatio obt après d sorcs jgés digs d foi, os povos pas garatir q ctt iformatio st xact o complèt. Avat d prdr décisio sr la bas d ctt iformatio, villz obtir ds cosils fiacirs idividls qi tit compt d votr sitatio prsoll. Ni l'atr i Richardso GMP Limité (RGMP) fot ac rpréstatio o forisst ac garati, xprss o implicit, rlativmt à ctt iformatio t 'assmt ac rsposabilité por ls rrrs o ls omissios q'll porrait cotir o por tot prt q l'tilisatio d c rapport o d so cot porrait traîr. Richardso GMP Limité st mmbr d Fods caadi d protctio ds épargats. Richardso st marq d commrc d Jams Richardso & Fils, Limité. GMP st marq d commrc déposé d GMP Valrs Mobilièrs S.E.C. Ls dx marqs sot tilisés sos licc par Richardso GMP Limité.