Lundi 10 mars 2014 Le point éco par Swiss Life AM

Transcription

1 Lundi 10 mars 2014 Le point éco par Swiss Life AM Une WEB conférence animée par Eric Bouguignon, Directeur de la gestion taux et crédit 1

2 Sommaire Etats-Unis : coup de froid 2

3 Conjonture : le biais climatique Les Etats-Unis ont connu un hiver exceptionnellement rigoureux Cet environnement climatique rend difficile l interprétation des dernières statistiques publiées 3

4 Brutale détérioration du climat économique Les enquêtes auprès des entreprises ont connu une brutale détérioration au tournant de l année Source : Bloomberg 4

5 L horizon s obscurcit dans l industrie Les commandes à l industrie stagnent depuis le début de l année Source : Bloomberg 5

6 Le secteur immobilier accuse le coup L activité dans le secteur immobilier se retourne depuis quelques mois Les prix immobiliers poursuivent cependant leur rebond entamé en

7 Le marché du travail marque le pas Le rythme des créations d emplois a sensiblement diminué au cours des derniers mois Les derniers chiffres publiés sont sortis très en-dessous des attentes Source : Bloomberg 7

8 La consommation ralentit L évolution des ventes de détail témoigne de l attentisme des consommateurs Source : Bloomberg 8

9 Les marchés restent confiants Le ralentissement conjoncturel n entame pas le moral des marchés La FED reste également confiante et impute aux aléas climatiques les signes de détérioation de l activité («Une partie de cette faiblesse reflète des conditions climatiques difficiles Janet Yellen) 9

10 Sommaire Etats-Unis : coup de froid Zone Euro : convalescence 10

11 La croissance surprend agréablement Les chiffres de croissance du 4ème trimestre 2013 en zone euro sont sortis plus forts que prévu La reprise se renforce donc dans la zone 11

12 Une croissance largement répartie L Allemagne n est plus le seul moteur de la zone Les PIGS confirment leur rebond Croissance (% - q/q) Allemagne France Italie Grèce Espagne Portugal source : Bloomberg 12

13 La confiance poursuit son redressement Entreprises et ménages retrouvent progressivement le moral Source : Bloomberg 13

14 La route est encore longue à la périphérie Les pays du sud de l Europe ressortent très affaiblis de la crise des dettes souveraines ils n ont pas encore retrouvé leur niveau de PIB d avant crise 14

15 Les taux d intérêt restent élevés Malgré leur baisse importante, les taux d intérêt réels restent exorbitants dans le sud La baisse des taux nominaux s est accompagnée d une baisse parallèle de l inflation 15

16 Les crédits à l économie restent déprimés Bien que la BCE ait inondé les banques de liquidités, les crédits à l économie ne repartent pas dans la zone euro L atonie du crédit constitue un sérieux frein à l accélaration de la reprise 16

17 Sommaire Etats-Unis : coup de froid Zone Euro : convalescence Pays émergents (hors BRICS) : le plus dur commence 17

18 Retour au calme dans la zone émergente Les devises chahutées depuis mai se stabilisent non loin de leur niveau de début d année Les mesures adoptées pour freiner la dépréciation des monnaies concernées (hausses des taux directeurs, ventes de réserves de changes ) semblent efficaces 18

19 D importants déséquilibres à résorber Les pays en difficulté vont devoir résoudre leurs problèmes structurels, ce qui sera coûteux en terme d activité 19

20 Sommaire Etats-Unis : coup de froid Zone Euro : convalescence Pays émergents (hors BRICS) : le plus dur commence Crise russo-ukrainienne : les enjeux économiques 20

21 Impact sensible sur les marchés La crise entre l Ukraine et la Russie a brusquement accru la volatilité sur les marchés Les actions ont accusé le coup Les flux se sont déplacés sur les emprunts d Etat dont les taux ont chuté 21

22 Impact fort sur les économies des belligérants L Ukraine serait le pays le plus touché Un déficit extérieur déjà colossal (12,2% du PIB) Une dépendance financière (prêt de 15 mds de dollars) et énergétique (69% des importations énergétiques) forte à l égard de la Russie Le pays est déjà en récession depuis 5 trimestres Forte hausse des taux d intérêt Le pays serait acculé à la faillite si la crise devait se prolonger La Russie ne serait pas épargnée Le pays est un des émergents les plus solides : dette extérieure faible (32% du PIB), excédent extérieur (3% du PIB), énormes réserves de change (470 mds usd) Mais il reste très dépendant des prix du pétrole Les banques russes seraient exposées pour 28 mds de dollars sur l Ukraine La crise pourrait provoquer une chute des investissements en Russie La mise en place d un embargo serait très préjudiciable pour l économie 22

23 Impact variable sur les économies des autres pays La transmission du risque ukrainien serait le plus fort sur les pays d Europe Centrale L Ukraine concentre une part significative de leurs exportations En Europe Occidentale la crise aurait des effets sensibles : Sur le système financier européen : Qui est exposé à concurrence de 136 mds de dollars en Russie, notamment (Société Générale qui détient Rosbank, 3ème banque de détail du pays avec 600 agences et 3 mios de clients Quelques banques sont très exposées en Ukraine : les banques autrichiennes (10 mds de dollars d exposition), italiennes (Unicrédit avec 3,6 mds) Dépendance importante à l égard des hydrocarbures russes La Russie sert 2,8% du commerce mondial 23

24 Sommaire Etats-Unis : coup de froid Zone Euro : convalescence Pays émergents (hors BRICS) : le plus dur commence Crise russo-ukrainienne : les enjeux économiques Chine : reprise en main du système financier 24

25 Une croissance effrénée du crédit La Chine connait depuis des années une croissance phénoménale du crédit. Cette croissance est due à l abondance de la liquidité, elle même liée à la politique de change agressive de la Banque de Chine Le crédit a par ailleurs été encouragé après 2009 pour relancer l économie 25

26 Effets collatéraux de la croissance du crédit L envolée du crédit a permis de soutenir la croissance, mais elle a aussi eu des effets indésirables préoccupants Les banques ont financé des projets peu rentables et des collectivités locales insolvables Une finance de l ombre s est développée en dehors de tout contrôle La Banque de Chine essaye de reprendre en main le système financier en rationnant la liquidité bancaire, Ses interventions provoquent de vives tensions sur le marché interbancaire 26

27 Ralentissement de l activité La reprise en main du sytème financier commence à provoquer un ralentissement de l activité La tâche de la BOC est délicate, car elle doit restreindre le crédit bancaire sans provoquer de ralentissement trop brutal de la croissance 27

28 Sommaire Etats-Unis : coup de froid Zone Euro : convalescence Pays émergents (hors BRICS) : le plus dur commence Crise russo-ukrainienne : les enjeux économiques Chine : reprise en main du système financier Prévisions 28

29 Prévisions économiques du groupe Scénario de base du groupe (Février 2014) 60% de probabilités affectées à ce scénario Croissance moyenne et taux d inflation; Sources: Consensus Economique de Londres 09 septembre Symboles entre parenthèses: Changement directionnel par rapport au mois précédent 29

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31 Adresse de visite Immeuble Wilson 44 Avenue Georges Pompidou Levallois-Perret Adresse postale 7 rue Belgrand92682 Levallois-Perret Cedex L avenir commence ici. Agrément AMF 23/12/2003 N : GP SA au capital de RCS Nanterre Tel :