Développements de la macroéconomie contemporaine :

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1 Développemens de la macroéconomie conemporaine : Une enaive de survol Préparaion aux concours d'agrégaion du CAMES Sciences Economiques Marc-Alexandre Sénégas : senegas@u-bordeaux4.fr : beagle.u-bordeaux4.fr/senegas/ 1

2 Inroducion I- Un nouveau modèle canonique pour l analyse macroéconomique conemporaine : les raisons d une refone II- Un nouveau modèle canonique pour l analyse macroéconomique conemporaine : illusraion 2

3 Bibliographie Blanchard O. (2000), Wha do we know abou macroeconomics ha Fisher and Wicksell did no?, Quarerly Journal of Economics, vol. 105, pp Blanchard O. (2008), The sae of macro, NBER Working Paper, n 14259, aoû. DeVroey M. e P. Malgrange (2005), «La héorie e la modélisaion macroéconomiques, d hier à aujourd hui», Regards Economiques, n 30, IRES-UCL, pp Mankiw G. (1990), A Quick Refresher Course in Macroeconomics, Journal of Economic Lieraure, vol 28, pp Obsfeld M. e K. Rogoff (1996), Foundaions of Inernaiona1 Macroeconomics, The MIT Press, Cambridge (EU) Walsh C. E. (2003), Moneary Theory and Policy, 2 nd ed., The MIT Press, Cambridge (EU). Woodford M. (1999), "Revoluion and Evoluion in Twenieh-Cenury Macroeconomics, mimeo. Woodford M. (2003), Ineres and Prices: Foundaions of a Theory of Moneary Policy, Princeon Universiy Press. Woodford M. (2008), Convergence in Macroeconomics: Elemens of he New Synhesis, janvier, mimeo 3

4 Inroducion Croisemens d aspecs méhodologiques e analyiques Macroéconomie : Discipline visan à l éude des flucuaions économiques en mean l accen sur les relaions d inerdépendance qu enreiennen les variables associées e, à ravers elles, les manifesaions agrégées des comporemens des agens économiques qui leur son sous-jacens. Deux quesions peuven êre posées aujourd hui sur la discipline (1) Commen les macroéconomises aujourd hui analysen-ils le foncionnemen des économies sur le cour-moyen erme? Représenaion don usen les macroéconomises pour éudier le foncionnemen des économies sur le cour moyen erme. Aspecs relevan de la modélisaion macroéconomique (2) Quels enseignemens en iren-ils quan à la conduie de la poliique économique? Applicaion des cadres d analyse à l éude de problèmes relevan de la poliique économique. Macroéconomie appliquée (liens avec la macroéconomérie) 4

5 Les réponses à ces deux quesions on-elles varié au cours du emps? Oui. Aujourd hui, consa d un renouvellemen de la discipline Même si le champ d analyse ne s es pas beaucoup modifié, les ouils e les modes d appréhension (cadres d analyse) des problémaiques on considérablemen changé. Pourquoi? Direcions prises --- 5

6 Blanchard (2000) disingue rois phases dans l hisoire de la macroéconomie au XXème siècle PERIODE PRE-1940 : pré mauraion de la discipline (héorie monéaire e héorie des cycles). Absence de cadre inégré mais présence des principaux ingrédiens. PERIODE : consolidaion de la discipline. Emergence d un cadre inégré (IS-LM e modèle OG-DG avec courbe de Phillips). Problème du raiemen des «imperfecions de marché» au sein des modélisaions adopées e des aspecs dynamiques. Crise de la discipline. PERIODE POST 1980 : période d exploraion. Tenaive d incorporaion des imperfecions au sein d un cadre unifié reposan sur des fondemens microéconomiques. Diverses imperfecions son prises en compe (rigidiés nominales, asyméries d informaion, incompléude des marchés). Muliplicié des voies d inégraion mais leproblème de l unificaion du champ semble se résoudre (Blanchard (2008) renforce ce poin). Socle de l analyse pré-1980 socle nouveau à la fin des années

7 I- UN NOUVEAU MODELE CANONIQUE POUR L ANALYSE MACROECONOMIQUE CONTEMPORAINE : LES RAISONS D UNE REFONTE [Cadre économie fermée] A- Propriéés du cadre radiionnel Cadre d analyse radiionnel : modèle IS-LM décrivan le bloc demande couplé avec une courbe de Phillips décrivan la dynamique des prix sur le cour-moyen erme Problémaiques abordées : Déerminans du revenu, des prix e du aux d inérê à différens horizons (correspondan à deux configuraions en maière d ajusemen des prix e des salaires) Evaluaion de l efficacié des poliiques économiques à ravers les «penes» des courbes IS e LM e des élasiciés prix des courbes de demande e d offre globales. 7

8 Raisonnemen : Accen poré à l inerdépendance des décisions économiques au niveau agrégé. Mode opéraoire : uilisaion du concep de marché appliqué à rois bien composies («bien produi», «bien ravail», «bien ires»). Traiemen simulané des condiions d équilibre sur les rois marchés. «Nous avons donné à nore héorie le nom de «héorie générale». Par là, nous avons voulu marquer que nous avons principalemen en vue le foncionnemen du sysème économique pris dans son ensemble, que nous envisagions les revenus globaux, les profis globaux, l invesissemen global e l épargne globale bien plus que les revenus, les profis, la producion, l emploi, l invesissemen e l épargne d indusries, d enreprises ou d individus considérés isolémen. E nous préendons qu on a commis des erreurs graves en éendan au sysème pris dans son ensemble des conclusions qui avaien éé correcemen éablies en considéraion d une seule parie du sysème prise isolémen» Keynes J.-M. (1936), Théorie générale de l emploi, de l inérê e de la monnaie Uilisaion de la saique comparaive Concepion marshallienne e non walrasienne de l équilibre général. Modélisaion rès sylisée des comporemens d offre (inerie du salaire nominal) e plus généralemen de la dynamique des variables considérées. 8

9 Principaux rais de la représenaion Les relaions IS e LM donnen le bloc demande globale éabli pour un niveau des prix donné. - Deux relaions enre aux d inérê e niveau du revenu pour décrire l équilibre macroéconomique. Une posiive (marché des biens e des composanes de la demande) ; Une négaive (marché de la monnaie/ires) Les condiions d offre inerviennen pour déerminer le processus de déerminaion du niveau général des prix. - Cas limie : ajusemen illimié de l offre à la demande pour un niveau des prix donné, les condiions de la demande déerminen l équilibre de l économie. IS-LM à prix fixes - Cas général : condiions d offre impliquen une relaion posiive enre le NGP e le produi réel à cour erme. modèle IS-LM-OG ou modèle DG-OG ou modèle IS-LM avec courbe de Phillips Hypohèses faies sur la réalisaion de l équilibre sur le marché du ravail (e/ou) des biens. Evenuelle dissociaion enre flexibilié des prix e équilibre macroéconomique de «plein emploi». Relaion condiionnée par le niveau du salaire nominal e/ou le niveau des anicipaions de prix (dynamique) ransformaion à moyen erme 9

10 Exemple de présenaion radiionnelle du modèle IS-LM avec courbe de Phillips (incorporan des élémens dynamique e saiques) Gali J. (1992), How does he IS-LM model fi U.S. Poswar Daa?, The Quarerly Journal of Economics, vol. 107 (2), mai, pp y : logarihme du PIB réel i : aux d inérê nominal p : logarihme du NGP m : logarihme de la masse monéaire (offre de monnaie) u. : élémens exogènes pouvan êre associés à des chocs (sur la demande agrégée en biens e services, sur la demande de monnaie). u s peu êre associé à un choc d offre ou à la valeur du PIB poeniel Cee représenaion perme de dissocier l'aspec saique e l'aspec dynamique de la représenaion, le cour erme e le moyen erme (ainsi que la dynamique d'ajusemen). 10

11 Principaux résulas : Les chocs sur la demande on des effes à cour erme sur le PIB réel e d aures variables réelles (car les prix ajusen lenemen le décalage qui se crée enre les condiions d'offre à moyen erme e les condiions de la demande) Les chocs monéaires se ransmeen à la sphère réelle à ravers des variaions du aux d inérê réel. Rôle de la demande de monnaie. Les prix e le PIB réel évoluen dans des direcions similaires suie à un choc sur la demande mais dans des direcions opposées suie à un choc d offre. Résulas plus ou moins corroborés par les fais (noammen au niveau dynamique) Chrisiano L., Eichenbaum M. e Ch. Evans (2003), Nominal Rigidiies and he Dynamic Effecs of a Shock o Moneary Policy, documen de ravail, NBER, aoû. 11

12 B- Limies de la modélisaion Saique comparaive approche rès réducrice des aspecs dynamiques. Mécanismes de propagaion des chocs e répercussion sur les flucuaions conjoncurelles (délais de réacion) peu éudiés. Cee limie es liée à la dimension aemporelle de l analyse Don l absence de considéraion d aspecs ineremporels. La héorie des cycles complèe le cadre héorique sur ce plan mais problèmes de compaibilié Ceci va de pair avec un raiemen relaivemen arbiraire (ad hoc) des anicipaions des agens e de leur réacivié par rappor à l environnemen économique (endogénéié) Exensions délicaes via l inroducion d anicipaions raionnelles. Relaions enre les variables agrégées son esseniellemen ad-hoc e ne son pas liées expliciemen à des comporemens individuels. Criique de Lucas (1976) : ces relaions son suscepibles d êre de mauvais guides pour l acion économique si les comporemens individuels se modifien alors que ces relaions resen inchangées (formes réduies versus équaions srucurelles). 12

13 Traiemen des rigidiés nominales : la «foncion d offre» repose sur des rigidiés «conracuelles» du salaire nominal. Les rigidiés nominales peuven aussi concerner le marché des biens e services (rôle des srucures de marché). Implicaions sur le comporemen du NGP. Analyse de la poliique économique esseniellemen déerminise : composane discréionnaire de la poliique économique privilégiée au dérimen de celle relaive à la sabilisaion conjoncurelle. Traiemen de l inervenion des auoriés économiques sous-jacene aux poliiques économiques envisagées : - Problème de la variable «conrôlée» par les auoriés. [Dans le cas de la poliique monéaire, modificaion du sau de la courbe LM dans la représenaion de l équilibre macroéconomique]. - Problème des objecifs poursuivis par les auoriés règles de décision (on rejoin des aspecs liés à la sabilisaion). Ces poins concernen esseniellemen la poliique monéaire Les limies menionnées doiven êre envisagées au regard de la simplicié d uilisaion du modèle IS-LM (avec courbe de Phillips). 13

14 Le modèle «alernaif» de l équilibre macroéconomique du cour-moyen erme perme de conserver ceraines caracérisiques arayanes du modèle IS-LM-(AS) en inégran des élémens qui renden mieux compe de l environnemen économique e des exigences de rigueur e cohérence inerne. Ineracion fais - héorie C- La refone Généraion nouvelle de modèles (ou représenaions) macroéconomiques. Modèles de la NMK (nouvelle macroéconomie keynésienne) ou modèles de la Nouvelle Synhèse néo-classique (ou classico-keynésienne). Poin cenral : inégraion d élémens keynésiens (concurrence imparfaie, rigidiés nominales) dans le cadre d un modèle d équilibre général dynamique (associé à l approche par les cycles réels). Socle des modèles d équilibre général (dynamiques) : les relaions enre les variables agrégées son dérivées de comporemens (ineremporels) d opimisaion individuels (consommaeurs e firmes) e son cohérenes avec l équilibre simulané sur ous les marchés concernés. Prise en compe d horizons ineremporels e des conraines budgéaires associées. 14

15 Hypohèses fores liées à l uilisaion de fondemens microéconomiques : Recours à l agen représenaif (on conourne le problème de l agrégaion) Homogénéié des comporemens agrégaion des relaions Mais possibilié d envisager une évaluaion normaive des siuaions d équilibre obenues, direcemen fondée sur la foncion de bien-êre individuelle (plans de consommaion). Aspecs keynésiens : principalemen prise en compe des rigidiés nominales qui induisen des déviaions par rappor au référeniel précéden Différenciaion enre les modèles relevan de la NMK e ceux relevan du cycle réel (concurrence pure e parfaie e parfaie flexibilié des prix). Imperfecions de marché : les rigidiés son inroduies en revenan sur le processus de formaion des prix sur le marché des biens e services (fondemens microéconomiques). Deux aspecs : 1- Caracérisiques des srucures de marché (différenciaion des produis) Comporemen en maière de fixaion des prix 2- Inroducion de rigidiés nominales (coûs de menu) 15

16 Concepion de la poliique monéaire au sein du modèle de la nouvelle macroéconomie keynésienne : - Prise en compe d une règle de aux d inérê adopée par les auoriés monéaires. - Rôle des anicipaions dans la conduie de la poliique monéaire Mieux caracériser le comporemen des auoriés monéaires (règle de poliique monéaire) e mieux appréhender la manière don la poliique monéaire agi sur l'économie (canal du aux d inérê) Principaux résulas obenus : D une manière générale, nouvelle analyse des relaions enre poliique monéaire, flucuaions de l acivié économique (cycle des affaires) e inflaion. Résula ransversal : Le foncionnemen couran de l économie dépend des anicipaions formulées par les agens économiques sur l environnemen économique fuur, ces liaisons provenan direcemen de la prise en compe des comporemens individuels. Cerains de ces résulas fon déba du poin de vue de leur assise empirique. 16

17 (1) Naure de la dynamique inflaionnise. L inflaion es en parie un processus prospecif (forward-looking) : cela ien au comporemen de fixaion des prix des enreprises (fréquence d ajusemen conraine prise en compe des condiions de la demande e des coûs anicipées). Nouvelle courbe de Phillips. (2) Nouvelle approche de l écar de producion (oupu gap) : Différence enre une définiion reposan sur un cadre avec fondemens microéconomiques e une définiion plus ou moins ad hoc uilisée dans le cadre radiionnel (à des fins d'appréhension saisique). Ecar à la producion : déviaion enre le niveau observé du produi réel e sa valeur d équilibre en l absence de rigidiés nominales e d imperfecions. [Hypohèses sur la echnologie e les chocs d offre pour éablir cee mesure]. (3) Nouvelle approche de la conduie de la poliique monéaire : Accen mis sur les variaions plus ou moins fréquenes du aux d'inérê nominal foncion de réacion de la banque cenrale - (par opposiion aux variaions discréionnaires de la base monéaire). 17

18 Nouveau regard sur les propriéés de la poliique monéaire : Evaluaion normaive des règles de poliique monéaire (poliique opimale). Régimes de poliique monéaire : ciblage de l inflaion sric ou flexible. (arbirage possible enre sabilisaion du NGP e l écar à la producion). Définiions e forme prise par les règles de poliique monéaire permean d aeindre les objecifs fixés. Verus de l engagemen Conclusions e perspecives : L analyse macroéconomique procède aujourd hui via une modélisaion de ype DGSE : modèles d équilibre général couplés avec l inroducion d imperfecions keynésiennes méhodes d évaluaion économériques uilisées en conséquence (VAR e calibraion) Exensions : Inroducion d imperfecions muliples (ravail, crédi, ) Inroducion de l héérogénéié des comporemens défi. Remise en cause de l hypohèse d anicipaions raionnelles par le biais de l apprenissage e du raiemen de l informaion (raionalié limiée). en revenan sur l homogénéié des ensembles d informaion (héorie des jeux globaux 18

19 II- UN NOUVEAU MODELE CANONIQUE POUR L ANALYSE MACROECONOMIQUE CONTEMPORAINE : ILLUSTRATION Représenaion simplifiée du modèle de la Nouvelle Macroéconomie keynésienne visan à : (1) en explicier les fondemens microéconomiques (2) mere en évidence les principales propriéés qu il délivre sur le comporemen de l économie e noammen sur le rôle de la poliique monéaire. 1- Une représenaion sandard du modèle canonique (1) représenaion en emps discre. Les variables son exprimées en logarihmes sauf précisions (relaions log-linéaires) (2) On s absien de prendre en compe l invesissemen e l accumulaion du capial (qui peuven êre inroduis dans le modèle). On obien un ensemble d équaions enre variables agrégées provenan direcemen des comporemens d opimisaion des ménages e des enreprises reenus dans le conexe d un modèle d équilibre général dynamique. 19

20 Trois équaions (relaions d équilibre) composen cee représenaion : 1.1- Nouvelle courbe IS y E y 1 s i E 1 d y = logarihme du revenu (ou dépense) réel(le) i = aux d inérê nominal (relaif à un acif supposé sans risque de maurié une période e déenu enre e +1) = aux d inflaion enre (-1) e. ln(p ) ln(p -1 ) E [.] : anicipaion effecuée en sur la base de l uilisaion d un ensemble d informaion disponible à cee dae d : choc affecan les condiions de la demande. : erme consan donnan la valeur du aux d inérê réel à moyen erme sous ceraines condiions (en par. flexibilié des prix) Cee relaion d équilibre provien de l équaion d Euler (relaive au comporemen ineremporel du consommaeur) couplée avec la condiion d équilibre relaive au marché des biens. Condiion d Euler : c E c s i E 1 1 La condiion d Euler radui un comporemen de lissage (ineremporel) de la consommaion de la par des ménages. 20

21 21 Condiion d équilibre sur le marché des biens : Y = C + G On peu écrire cee dernière : Y G y Y G Y G Y c 1 ln 1 ln ln d E i s y E y 1 1 avec 1 g E g d e Y G g 1 ln variable exogène. En inroduisan l écar à la producion, on obien : * 1 1 d E i s x E x avec 1 1 * f f g E g y y E d e f y indiquan le niveau de la producion en environnemen avec prix (e salaires) flexibles Le niveau du revenu acuel dépend du niveau du revenu fuur ainsi que du aux d inérê réel.

22 Implicaions : (IS) peu êre réécrie comme : x E j 0 s i j 1 j d * j Les croyances relaives aux déerminans e à l évoluion de la demande fuure agissen sur le niveau couran de cee dernière. Dans la mesure où la poliique monéaire peu agir sur le aux d inérê réel (du moins à cour erme), cee équaion suggère que les acions couranes comme celles qui son anicipées à l avenir on un effe sur la demande globale courane (ie la valeur de x ) Différences par rappor à la concepion radiionnelle des canaux de ransmission ransian accen posé sur le canal du aux d inérê. Niveau du aux d inérê réel naurel : si l économie opère à son niveau de pleine capacié (flexibilié parfaie des prix e des salaires), un niveau pariculier du aux d inérê réel prévau, le aux d inérê réel naurel r n 1 s E y f 1 y f d 22

23 1.2- Courbe de Phillips 1 x e E x y y f Dérivaion : on se place dans un conexe où les enreprises son en siuaion de concurrence monopolisique sur des marchés de biens différenciés. Hypohèse : les enreprises on accès à la même echnologie de producion e aux mêmes condiions sur le marché du ravail Deux cas de figure Environnemen à prix parfaiemen flexibles Chaque firme ajuse son prix de manière opimale à chaque période, en prenan en compe le niveau de la demande sur le marché sur lequel elle opère. Si foncion de demande iso élasique sur les différens marchés, le prix fixé par chacune des firmes es supérieur au coû marginal d un monan équivalen à un aux de marge égal à 1 avec représenan 23

24 l élasicié-prix de la demande sur le marché considéré (e supposée idenique pour ous les marchés). Pour chacune des firmes, le coû marginal réel (l inverse du aux de marge) es consan e donné par (en logs) nmc rmc ln P i i ln 1 nmc: coû marginal nominal Comme les enreprises son raiées de manière idenique: il s ensui que des condiions de fixaion de prix ideniques e des condiions de demande ideniques abouiron à des quaniés de biens (produies e consommées) ideniques sur ous les marchés Environnemen où les prix son rigides (ou flexibilié échelonnée) Uilisaion du modèle de Calvo (1983). Principal résula : Dans un environnemen de concurrence monopolisique, lorsqu une enreprise en a l opporunié, elle choisi son prix de elle sore qu elle maximisera ses profis en enan compe d une conraine sur la fréquence avec laquelle elle pourra effecuer des ajusemens de prix ulérieurs. 24

25 Echelonnage des ajusemens de prix par les différenes firmes e agrégaion des comporemens. Hypohèse : chaque enreprise aura, à chaque période, une probabilié (1-) de pouvoir fixer (ou ajuser) son prix (de manière opimale), cee probabilié éan indépendane de ce que fon les aures firmes e de la durée écoulée depuis le dernier ajusemen de sa par. On noe par p* le niveau (en logs) du prix (idenique) des firmes qui ajusen leurs prix à la période. L évoluion de l indice général des prix peu êre approchée par l équaion aux différences log-linéaire suivane : p * p p (1) 1 1 Quel es le niveau du prix (p* ) fixé de manière opimale par une firme qui ajuse ses condiions de arificaion? Cee firme essaie de maximiser son profi de manière ineremporelle, en sachan qu elle ne pourra pas réajuser son prix à la période suivane. 25

26 On peu monrer dans ces condiions que p * k 1 E nmc k (2) k 0 Le prix es éabli comme une marge appliquée à une moyenne pondérée des valeurs courane e fuures du coû marginal (en ermes nominaux). Inuiion : On pose,+k la valeur de la marge à la période +k d une firme qui a procédé pour la dernière fois à un ajusemen de son prix à la période. nmc. k p *, k L équaion précédene se réécri comme : 1 k E, k k 0 L enreprise «ajuseuse» éabli son prix à la période de elle sore que la moyenne pondérée des marges qu elle anicipe prévaloir à l avenir corresponde à celle qu elle pourrai obenir dans un environnemen avec parfaie flexibilié des prix. 26

27 Différence de comporemen enre une firme qui peu ajuser e une firme qui ne peu le faire elles subissen des variaions du coû marginal en ermes réels différenes. Dans un environnemen où les enreprises n ajusen pas leurs prix de manière régulière, il y a des déviaions du coû marginal réel par rappor à sa valeur en prix flexibles. On noe ces déviaions comme : rmc d rmc rmc En combinan (1) e (2), on rouve : E 1 d rmc avec Enfin, on peu monrer sous ceraines hypohèses relaives au foncionnemen du marché du ravail e à la echnologie, que : > 0. rmc d x On obien alors E 1 x 27

28 L équaion relie le aux d inflaion au aux d inflaion anicipé e à l écar de producion. Caracérisiques de la courbe de Phillips : Différences enre la courbe de Phillips radiionnelle e la «nouvelle» courbe de Phillips : (1) Les décisions relaives à la fixaion des prix par les enreprises son capurées à ravers un problème d opimisaion sandard (inégran des coûs de menu). La courbe de Phillips radiionnelle découle de rigidiés plus ou moins ad hoc sur le salaire nominal. (2)- Une différence imporane pore sur l inflaion anicipée : il s agi de l anicipaion de l inflaion fuure e non l anicipaion formulée précédemmen sur l inflaion courane. E E 1 1 x ( * x ( TPC) NPC) x * : déviaion (en logs) de la producion courane par rappor à une valeur endancielle de la producion (ou d une mesure du PIB poeniel). 28

29 Les implicaions de cee différence en maière de dynamique inflaionnise son rès imporanes : E j 0 j x j Au conraire de la courbe de Phillips radiionnelle, il n y a pas d inerie ou de dépendance par rappor à l inflaion passée dans le processus inflaionnise. L inflaion dépend inégralemen, de manière prospecive, des condiions économiques courane e fuure (3)- Une aure différence a rai à la valeur du coefficien lorsqu il es dérivé expliciemen du programme d opimisaion des firmes. En pariculier, es une foncion décroissane de (qui es un indicaeur de la rigidié des prix). Plus longue es la période sur laquelle les prix son fixés en moyenne, moins l inflaion es sensible à l écar de producion. Ce lien n es pas direcemen apparen dans le cas radiionnel (cela dépend de la formalisaion des conras de ravail). (4)- Différence enre la version héorique de l écar de producion e la version empirique uilisée dans la courbe de Phillips. Version héorique : la mesure de la producion poenielle d un poin de vue héorique repose sur un environnemen sans rigidiés nominales (mais incluan l impac des chocs à oue période sur le niveau naurel (hormis les chocs monéaires)) 29

30 Version empirique : endance reposan sur l idée qu à moyen erme l effe des rigidiés nominales disparaî, ou en supposan que le PIB naurel (ou poeniel) sui une foncion lisse du emps (pas de chocs srucurels). Selon que l on procède par calibraion ou esimaion sur la base d un derending du produi, les résulas peuven êre différens e : chocs sur la relaion de Phillips (chocs inflaionnises) capuran ou ce qui peu induire des variaions de l inflaion indépendammen de ce qui se produi au niveau de l écar de producion Relaion de Fisher i r E 1 Relaion d arbirage enre la valeur du aux d inérê nominal, la valeur du aux d inérê réel e l anicipaion d inflaion sur la période de déenion de l acif nominal. 2- Foncionnemen du modèle x E i r E 1 * x s i E d 1 1 E 1 x e 30

31 Le sysème décri le comporemen de l économie sur le cour moyen erme : il explique les déviaions des variables x e e i par rappor à leurs valeurs de moyen erme générées par l occurrence de chocs e/ou les acions de cour erme de la poliique monéaire. Les acions de la poliique monéaire à cour erme son supposées êre capurées par des modificaions du aux d inérê nominal. Moyen erme : On suppose que les chocs de demande e inflaionnises son ransioires On suppose que le produi poeniel es consan (pas de chocs de producivié ou de chocs d'offre) Environnemen à prix (e salaires) parfaiemen flexibles x r i m m m m 0 0 r n Cour-erme : Le comporemen de l économie peu êre appréhendé en inroduisan des chocs e/ou une relaion de comporemen des auoriés monéaires 31

32 Réacion des auoriés monéaires es capurée par le biais d une règle de Taylor i 1 L impac d une poliique monéaire «exogène» agi via les modificaions du aux d inérê réel à cour erme qu elle engendre (e/ou des modificaions des aux d inérê réels fuurs anicipés) qui se ransmeen ensuie à l écar de producion e à l inflaion aspecs prospecifs En faisan absracion des chocs (aures que les chocs de «poliique monéaire»), le comporemen de l écar de producion e de l inflaion (en écar par rappor à leurs valeurs de moyen erme) es donné par : x E j0 s i j 1 j E j 0 j x j Exemple : Paramères srucurels : s = 1 ; = 0,99 ; = 0,8 ; = 2 ; ( = 0). Paramères liés à la poliique monéaire =1,5 ; =0,5 32

33 L augmenaion de 0,5 poins de base du aux d inérê nominal implique une chue immédiae de l inflaion e de l écar de producion (le aux d inérê réel augmene plus que le aux d inérê nominal car les agens anicipen que l inflaion va chuer). Source Walsh, Moneary Theory and Policy 33

34 Résulas : L ampleur des effes d impac es liée aux paramères srucurels du modèle. La persisance des réponses de la producion e de l inflaion es uniquemen due à la corrélaion des acions «exogènes» de la poliique monéaire (capées par ). Si =0, les variables reournen à leurs valeurs de moyen erme à la période qui sui le choc de poliique monéaire. 34