Good Morning Geneva!!!

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1 Equity Advisory 01 février 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.06%) En ligne avec nos attentes sur la semaine, les marchés actions ont marqué une pause tout en enregistrant un mois de janvier exceptionnel. Concernant le S&P500, il faut remonter à 1997 pour voir un départ aussi impressionnant. Justement, en 1997, le S&P gagna 6.1% en janvier pour finir l année à +31%. Vous comprendrez mieux pourquoi nous restons surpondérer pour le moment sur les USA et que le graphique du DJ Transportation (en cassant son all-time high) nous indique que les 1575pts sur le S&P 500 pourraient être pulvérisés Le MSCI World a enregistré une hausse de 4.6% (incluant les dividendes) et l indice GSCI des commodities a également progressé de 4.4% (sans l aide de l Or). Dans le même temps le 10Y US a confirmé qu il va devenir un «Pain Trade» et les fonds mutuels américains ne se posent pas la question si nous assistons au début, au frémissement, à l envie d une grande rotation Ils la font! En Janvier, les fonds mutuels ont investi 39Mds dans les fonds actions dans le monde, soit le double des chiffres de janvier 2012, selon EPFR Global. Il faut dire que ces fonds ont retiré de la poche action 250Mds$ sur les quatre dernières années. La crise de 2008 a tout de même effacé 11000Mds de capitalisation Si le PIB Q4 et le chiffre du chômage hebdomadaire étaient décevants, l amplitude de la pause des marchés dépendra des chiffres de cet après-midi (ISM et le chômage du mois de janvier). En fait, pour nous, les chiffres les plus importants sont ceux de la consommation des ménages et des prix de l immobilier. Pour le reste, s il faut une amélioration, les marchés ne sont pas prêts à une sortie des politiques accommodantes 239 des sociétés du S&P500 ont reporté leurs résultats et 74% ont battu les attentes des analystes Les bancaires américaines se distinguent avec une hausse de 62% des bénéfices contre une moyenne sur l ensemble des publications de 10%... Les sénateurs américains ont à leur tour adopté hier le projet de loi relevant le plafond de la dette fédérale. La Chambre des représentants avait avalisé le 23 janvier ce texte qui permet au gouvernement fédéral de continuer à emprunter jusqu à la mi-mai. Le dispositif permet d éviter, pour le moment, la répétition du psychodrame de 2011 autour du plafond de la dette, épisode qui avait conduit à la perte du «triple A» des Etats-Unis. En Asie, alors que le Hang Seng se pose un peu, les actions A continuent leurs rattrapages. Le Yen à 92.2 file vers 94 et supporte le rally du Nikkei. La vraie question sur le Japon n est pas d estimer la hausse des indices boursiers mais bien de l amplitude de la baisse de la monnaie nippone. Dans notre Stratégie 2013, nous avons évoqué les changements dans les liens géopolitiques des USA. Or le nouveau partenaire privilégié des USA est la Chine, ce qui explique la «dilution» des liens avec Israël et le Japon. Et si le premier ne peut plus échapper à personne, le second n est pas encore accepté par certains économistes. Mais la Chine a besoin d avoir une zone ASEAN des plus fortes et la faiblesse du Yen, si elle va trop loin, pourrait déstabiliser certains partenaires privilégiés de la Chine. En parallèle, il est naïf de croire que les USA vont laisser le Japon de nouveaux «envahir» le pays avec des voitures (par exemple) grâce à la faiblesse de la devise. Nous rappelons que l effort politique (dollar faible) pour relancer l industrie US est colossal et trouvera son apogée avec les énergies provenant des roches de schistes. En effet, les américains vont mettre en Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 1/7

2 place un politique économique à la chinoise. Ils vont utiliser cette nouvelle manne d énergie peu onéreuse pour apporter un avantage compétitif aux aciéristes, sociétés de la chimie et automobile. Avec un dollar faible, ce double effet ne sera pas du tout plaisant à vivre pour certaines zones économiques Nous estimons que la barrière de 100 sur le Yen/Dollar sera le point à ne pas franchir si la BOJ ne veut pas subir une dure loi mathématique : FED+PBOC>BOJ Concernant la Chine, le HSBC PMI est sorti à vs 52 attendu et le PMI officiel est à 50.4 vs 51 attendu. Les chiffres ne sont pas assez mauvais pour pousser les autorités à lancer rapidement de nouveaux stimuli mais il confirme que l objectif de 8% de croissance pour 2013 est tout à fait atteignable. Il faut dire que les autorités chinoises ont triplé le nombre de sociétés couvertes par cette statistique. Le PMI de la Corée du Sud de janvier est sorti à 49.9 et malgré des exportations record sur 11 mois, la hausse du Won pèse sur l économie. Après la Thaïlande en 2012, c est au tour des Philippines de battre un all-time high sur l indice action, confortant notre exposition sur les pays émergents hors BRICS (cf notre basket ETF Emerging Selection). Nous confirmons notre flash d hier, vous invitant à reprendre des ETF sur l indice Italien tant sa chute ne fut causée que par le warning de Saipem, entraînant ENI. Des représentants de la troïka des créanciers internationaux de la Grèce se rendront à Athènes «fin février» pour évaluer la situation économique du pays en vue du déblocage d une nouvelle tranche d aide, a annoncé hier un porte-parole du FMI, Gerry Rice. Il s agira d évaluer l application du programme de réformes exigées en contrepartie du plan de sauvetage du pays, surendetté, accordé en mars Le plan d aide de 130 milliards d euros accordé par la communauté internationale à la Grèce est versé par tranches successives qui ne sont débloquées que si les créanciers de la troïka jugent l application des réformes acceptable. Après des mois de blocage sur le niveau de la dette grecque, le FMI a débloqué mi-janvier 3,2milliards d euros. L Union européenne avait, elle, versé 34,3milliardsmi-décembre. Nous croyons que la thématique inflation est valable pour 2013 et la hausse des revenus des ménages américains sera à regarder dans les prochains mois. Il faut dire que la hausse de 2.6% en décembre doit être relativisée. Cette progression est notamment due au versement de dividendes spéciaux et de bonus anticipés, payés avant le mur budgétaire du 1er janvier. Nous restons toujours exposé aux bancaires et le passage des comptes à la paille de fer devrait nettoyer le paysage. Nous avons trouvé une étude de McKinsey très intéressante. En 2017, le rendement des fonds propres des treize plus grandes banques de marché et d investissement mondiales sera compris entre 6 et 9% en l absence d actions significatives, bien en dessous d un coût du capital évalué alors à 11,7%, affirme l étude. Le calcul des actifs pondérés du risque des banques reste une boîte noire. Le Comité de Bâle, qui s était saisi du sujet en 2012, a livré hier une première analyse des RWA (risk weighted assets) des portefeuilles de trading de seize grandes institutions financières. Ses conclusions rejoignent celles de certains analystes financiers, qui estiment que d une banque à l autre, le calcul des actifs pondérés varie fortement et sans forcément refléter de lien avec le profil de risque. Ce dernier réclame donc aux banques des reportings trimestriels, plus détaillés et plus transparents, notamment sur les hypothèses retenues pour le calcul des modèles internes, qu il souhaite harmoniser davantage. Concernant la volatilité, nous mentionnerons un très gros trade : achat de VIX call Spread Apr 20/25 En plus des chiffres US, nous aurons la publication des PMI des pays de la zone Euro et le taux de chômage. 1475pts reste le support pour reprendre le S&P. Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 2/7

3 Voici un état des performances de nos diverses thématiques en YTD et depuis leur lancement. Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 13' % 6.2% Utilities 0.0% Industrials -0.9% S&P500 1' % 5.3% Cons. Staples -0.2% Energy -0.7% Nasdaq 100 2' % 2.9% Cons. Discretionaries -0.2% Materials -0.6% TSX 12' % 2.9% Technology -0.2% Financials -0.4% Bovespa 59' % -2.7% Telecom -0.4% Healthcare -0.4% BARRICK GOLD : serait en train d étudier la vente de son unite Barrick Energy. D autres cessions d actifs non-core seraient à l étude. BLACKBERRY : annonce que son changement de ticker interviendra le 4 février. RIMM sera remplacé par BBRY. BMC SOFTWARE : Elliott annonce détenir une participation de 6.2% dans l éditeur de logiciels. C est le même fonds qui avait annoncé une participation dans le groupe de Oil & Gas Hess il y a peu de temps. CONSTANT CONTACT: publie des chiffres en ligne avec les attentes pour le 4e trimestre (EPS 0.17 vs 0.16 attendu) mais une guidance juste en ligne avec les attentes. Pour 2013, le groupe attend des revenus compris entre USD284 et 289m (cons. USD285m) et un EPS compris entre 62 et 69 cents (consensus 68 cents). DOW CHEMICAL : Le chimiste américain a vu son bénéfice net chuter de 65% l année dernière, à USD842 millions, en raison de lourdes charges de restructurations et d une dépréciation d actifs qui l ont enfoncé dans le rouge en fin d année. Son plan de restructuration prévoit la suppression de emplois dans le monde, soit 5 % de ses effectifs, et la fermeture d une vingtaine de sites. NETSUITE : publie des résultats solides au-dessus des attentes et relève sa guidance pour l année à venir. Ces résultats confirment l accélération vers le business model du «SaaS», software as a service. Le titre est en hausse de 7% en after market. Asia Asian indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 11' % 7.0% Energy 1.2% Utilities -0.2% SHCOMP 2' % 5.0% Technology 0.9% Cons. Discretionaries -0.1% HSI 23' % 4.8% Healthcare 0.6% Cons. Staples 0.2% KOSPI 1' % -1.8% Financials 0.6% Industrials 0.3% SENSEX 19' % 2.7% Telecom 0.4% Materials 0.3% ACER : annonce le lancement de son premier smartphone pour l Asie qui comportera une puce d Intel. La concurrence va continuer de s intensifier alors que RIMM, Nokia ou HTC essaient de reprendre des parts de marchés. HONDA : abaisse légèrement sa prévision de résultat net annuel de 1.3% à 370 milliards de yen. HONG KONG RETAIL : les ventes de detail à Hong Kong sont en hausse annuelle de 8.8% en décembre alors que le consensus Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 3/7

4 attendait +7.6%. NEC CORP : monte de plus de 9% alors que le groupe d équipements de télécommunication retrouve les profits au 3e trimestre contre une perte nette l année précédente. TDK : revoit fortement à la baisse ses attentes de profit opérationnel pour l année à 19 milliards de yen (soit une baisse de 54%). Le consensus attendait 38 milliards de yen. TOSHIBA : publie ses résultats pour le 3 e trimestre avec un résultat net de 29.3 milliards de yen pour un consensus de 12 milliards. Europe European indices Stoxx 600 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 3.6% Insurance 0.0% Oil & Gas -1.7% DAX 7' % 2.6% Telecom 0.0% Basic Resources -1.4% CAC40 3' % 3.4% Media 0.0% Auto -1.1% FTSE100 6' % 7.2% Healthcare -0.1% Utilities -1.0% FTSE MIB 17' % 6.2% Retail -0.1% Personal Goods -1.0% ALITALIA : négocie un prêt relais de 200 millions pour faire face à des besoins de capitaux urgents après 1 milliards de pertes cumulées depuis 2008 et son sauvetage par Air France KLM. AB INBEV : Le département de la Justice estime que le marché de la bière américain est déjà largement concentré et que l acquisition envisagée par le brasseur belgo-brésilien Anheuser-Busch InBev nuirait à la concurrence. CRÉDIT AGRICOLE : comme mentionnée hier, le groupe va prendre une charge pour dépréciation d actifs de EUR2.67 milliards au 4 e trimestre : EUR466m pour le business CIB, EUR366m pour Newedge et EUR852m pour l activité italienne de banque de détail. DANONE : selon le quotidien Nikkei, le groupe ne devrait pas chercher à prendre le contrôle de son concurrent Yakult de façon hostile. EADS : a annoncé un chiffre d affaires de EUR9,34 milliards pour 2012, en hausse de 5,3%, et un carnet de commandes stable, à 45,4 milliards. L activité mines a bondi (+ 17,7%, à plus de EUR12 milliards), de même que le secteur des énergies renouvelables (quasi doublement à 572 millions). LVMH : a vu sa croissance organique ralentir en 2012, mais Bernard Arnaud se dit confiant pour 2013 malgré les incertitudes en Europe et en Asie. Les ventes sont en ligne avec les attentes mais le résultat net un peu en-dessous. ROCHE HOLDING : l Avastin a échoué pour la 2e fois en deux mois à obtenir l approbation du régulateur anglais pour le traitement de certains cancers. STMICROELECTRONICS : sa filiale ST-Ericsson continuera à peser sur les comptes cette année. Le financement de l activité de la co-entreprise, spécialisée dans les puces pour mobiles, et les éventuelles restructurations à venir, devrait lui couter de EUR300 à EUR500 millions cette année. THALES : Jean-Bernard Lévy, arrivé il y a un mois à la tête du groupe, va lancer une réorganisation qui sera présentée au conseil d administration aujourd hui. UK BANQUES : les banques anglaises vont faire face à des amendes totalisant GBP1 à 2 milliards pour des produits FX de hedging vendus à des small et mid caps. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name BBG Ticker Time Event Description Electrolux AB ELUXB SS 08:00 Y 2012 Earnings Release Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 4/7

5 OMV AG OMV AV 08:00 Q Sales Release - Trading Statement Tate & Lyle PLC TATE LN 09:00 Q Sales Release - IMS BBVA BBVA SM Bef-mkt Y 2012 Earnings Release BT Group PLC BT/A LN Q Earnings Release North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Exxon Mobil Corp XOM US Bef-mkt Q Earnings Release Merck & Co Inc MRK US Bef-mkt Q Earnings Release National Oilwell Varco Inc NOV US Bef-mkt Q Earnings Release Mattel Inc MAT US 12:00 Q Earnings Release Chevron Corp CVX US 14:30 Q Earnings Release Merck & Co Inc MRK US Bef-mkt Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date / Time Zone Event Description Period Survey Prior Revised 02/01/ :00 CH Manufacturing PMI Jan /01/ :45 CH HSBC Manufacturing PMI Jan /01/ :00 EC PMI Manufacturing Jan F /01/ :00 EC Euro-Zone CPI Estimate (YoY) Jan 2.20% 2.20% -- 02/01/ :30 US Change in Nonfarm Payrolls Jan 165K 155K -- 02/01/ :30 US Unemployment Rate Jan 7.80% 7.80% -- 02/01/ :55 US U. of Michigan Confidence Jan F /01/ :00 US ISM Manufacturing Jan /01/ :00 US Total Vehicle Sales Jan 15.20M 15.30M -- Source: Bloomberg Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 01/31/ /01 US The 2013 Industry Outlook Forum 02/01/ :30 US Fed's Dudley to Speak at New York Bankers Association Meeting Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 5/7

6 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 1er février 2013 Page 6/7