Tricolore Rendement : Fonds ISR d Engagement «ESGP»

Transcription

1 Tricolore Rendement : Fonds ISR d Engagement «ESGP» Un levier au service d une triple Performance : Economique et Financière, Sociale, Environnementale Juin 2010

2 Table des matières Edmond de Rothschild Asset Management et l ISR 3 L approche ISR d Engagement ESGP de Tricolore Rendement 6 Tricolore Rendement : un excellent vecteur de l Engagement ISR 10 Une double approche Risques/Opportunités ESGP 14 Le processus d Investissement de Tricolore Rendement 19 Articulation du processus ISR d Engagement ESGP 23 2

3 Edmond de Rothschild Asset Management et l ISR

4 L ISR au cœur de la stratégie d Edmond de Rothschild Asset Management «Voici plus de 250 ans que la famille Rothschild perpétue son engagement financier et industriel aux cotés des entrepreneurs et des réalisations auxquelles ils ont donné corps. C est par une approche fondée sur la confiance et sur une vision patrimoniale de la gestion, par nature durable et responsable, qu elle a su consolider sa réputation et traverser les nombreuses crises qui ont jalonné l histoire. La différence entre hier et aujourd hui tient à l ampleur des défis environnementaux et de société. C est pourquoi à la suite des fonds Ecosphere World et Ecosphere Europe, fonds dédiés aux valeurs environnementales, et Saint-Honoré Europe SRI, fonds actions européennes profitant du meilleur de la gestion européenne et d une gestion ISR intégrée, Edmond de Rothschild Asset Management a fait évolué Tricolore Rendement, en enrichissant son processus de gestion via l intégration d un processus ISR de Dialogue/Engagement sur les thématiques ESGP (Environnementaux-Sociaux- Gouvernance et Parties prenantes). Avec l optimisation en continu de son expertise ISR, Edmond de Rothschild Asset Management souhaite proposer de nouveaux outils d analyse et de gestion complémentaires de ceux déjà développés par la société, avec un seul objectif : offrir des placements performants contribuant au développement économique d entreprises engagées dans la résolution de problématiques de développement durable. Nous sommes convaincus que l intégration des critères ESGP dans notre analyse des entreprises permet de générer une performance régulière sur le long terme au service d une gestion patrimoniale des fonds et de vos actifs. Nous continuerons ainsi à faire évoluer progressivement notre gestion dans ce sens en conformité avec notre signature récente des Principes de l Investissement Responsable des Nations Unies.» Philippe Couvrecelle Président du Directoire Edmond de Rothschild Asset Management 4

5 Notre conviction portée en interne L entreprise ISR par excellence est, pour nous, l entreprise qui : cherche à créer de la valeur sur le long terme ; a pris conscience que pour y parvenir, elle doit maîtriser les aspects économiques et financiers tout en mettant en place : une bonne gouvernance, un cadre de travail sain et stimulant, une maîtrise et réduction de son impact sur l environnement, de bonnes relations avec ses parties prenantes (clients, fournisseurs, société civile ). est aussi proactive pour gérer les risques et saisir les opportunités relatives au développement durable. 5

6 L approche ISR d Engagement ESGP de Tricolore Rendement

7 L approche d Engagement ISR de Tricolore Rendement en bref Un renforcement du processus de gestion par une approche d Engagement (i.e. dialogue) et d Intégration ESGP Vocation : en complément et en cohérence avec l exercice des droits de vote en assemblées générales d actionnaires (politique de vote d Edmond de Rothschild Asset Management intégrant des aspects ESGP), entamer un dialogue positif et constructif : en priorité avec les émetteurs ayant une mauvaise notation ISR, sur des problématiques ESGP ciblées et identifiées comme particulièrement «matérielles» en vue de pousser les émetteurs à améliorer leurs pratiques. Un dispositif de dialogue ESGP utilisant des leviers d actions synergiques entre l équipe de gestion du fonds et l équipe d analyse ISR, faisant l objet d un suivi et traçable par les investisseurs du fonds. Finalité : Un dialogue ESGP au service d une triple Performance 7

8 Objectifs de l approche ISR d Engagement ESGP de Tricolore Rendement 1 Inciter les entreprises à progresser et à communiquer sur des problématiques «ESGP» (Environnement, Social, Gouvernance, Parties prenantes) clairement identifiées par Edmond de Rothschild Asset Management, afin d améliorer leurs pratiques, la transparence et la compréhension des enjeux «ESGP». 2 Enrichir le processus de gestion de Tricolore Rendement en faisant preuve d anticipation : via l intégration des critères «ESGP» dans l analyse des entreprises, en utilisant l Engagement ESGP comme levier de sensibilisation et d amélioration des pratiques, en cohérence avec le style de gestion et les objectifs du fonds. Finalité : Maintenir, renforcer ou faire entrer au sein du portefeuille de Tricolore Rendement certaines entreprises en les encourageant à améliorer leurs pratiques ESGP, et voir ainsi progresser leurs notations sur les piliers «ESGP». 8

9 Schéma récapitulatif de l approche d Engagement ESGP de Tricolore Rendement ANIMATION D UN «COMITE DES VOTES ET D ENGAGEMENT» SELECTION DES ENTREPRISES FRANCAISES SOUMISES A L ACTIVITE D ENGAGEMENT ESGP METHODES D ENGAGEMENT EMPLOYEES Equipe de gestion de Tricolore Rendement et Equipe d analyse ISR + membre du Directoire et Directeur de la Gestion Actions Fréquence mensuelle 1. Analyse ISR pratiquée sur les valeurs en portefeuille 2. Une politique d Engagement ESGP menée en priorité : Auprès des entreprises en portefeuille ayant une note ISR globale inférieure à A SRI ou dont l un des piliers a une notation inférieure à la moyenne Auprès des entreprises ayant une mauvaise notation sur un ou plusieurs piliers ESGP Un engagement sur ces valeurs motivé par la volonté de l équipe de gestion de maintenir, renforcer ou de faire entrer au sein du portefeuille certaines entreprises en les encourageant à améliorer leurs pratiques ESGP et voir ainsi leurs notation sur les piliers ESGP progresser. En priorité Dialogue constructif avec les entreprises Participation active à l application de la politique de vote et à l exercice des votes Communication incitative (ex.: signature et respect du Global Compact, etc ) En dernier ressort Dépôt de résolutions en Assemblée Générale / participation à des coalitions d actionnaires en convergence avec nos principes de vote Baisse de la pondération de l entreprise au sein du portefeuille de Tricolore Rendement, ou sortie du portefeuille SUIVI DE LA POLITIQUE D ENGAGEMENT ESGP DE TRICOLORE RENDEMENT Suivi régulier par le «Comité des Votes et d Engagement» Communication transparente et régulière Reporting financier mensuel du fonds, «Reporting d Engagement ESGP» trimestriel, Reporting annuel sur l exercice des droits de vote et de l Engagement, site Internet dédié Construction du portefeuille 9

10 Tricolore Rendement : un excellent vecteur de l Engagement ISR

11 Tricolore Rendement : un excellent vecteur de l Engagement ISR (1/2) 1 L Engagement ISR est cohérent avec les objectifs et le style de gestion de Tricolore Rendement Style de gestion «Rendement» et «Value» à vocation patrimoniale, qui vise une appréciation du capital sur le long terme avec une faible volatilité. L optimisation du couple Rendement / Risque implique : De protéger contre les risques de baisse : anticiper en amont des risques «ESGP» non intégrés par le marché dont la matérialisation peut être préjudiciable à la performance boursière. De profiter du potentiel de revalorisation : identifier des problématiques «ESGP» déjà connues par le marché qui impactent négativement la valorisation d une entreprise et dont l amélioration, favorisée sous l impulsion de la politique d Engagement menée par Edmond de Rothschild Asset Management, est susceptible de présenter un potentiel de revalorisation. 2 Une philosophie d investissement de long terme et des gérants inscrits dans la durée Faible taux de rotation Horizon d investissement long terme (entre 3 et 5 ans) Faible rotation des gérants du fonds : 2 gérants en 12 ans 11

12 Tricolore Rendement : un excellent vecteur de l engagement ISR (2/2) 3 Une équipe de gérants en forte proximité avec les sociétés et le marché Contacts réguliers avec les entreprises : 60 meetings «One to One» avec le top management des sociétés en 2009 Forte proximité avec les brokers et les analystes leaders d opinion : partenariat avec 12 brokers 4 5 Une longue pratique du dialogue avec les sociétés via le vote en AG 2002 : Rédaction du code de vote de la CDC 2005 : Mise en place du code de vote avec le soutien de Proxinvest chez Edmond de Rothschild Asset Management Principes de la politique de vote 2010 d Edmond de Rothschild Asset Management en cohérence avec notre approche de gestion ISR Tricolore Rendement : un fonds actions France de référence Premiers fonds français par sa taille (~ 3 Mds encours) Plus de 9% par an de performance moyenne depuis création (versus -1,5% pour le SBF 120) Une performance saluée par de multiples récompenses Une forte visibilité / notoriété auprès des entreprises, investisseurs et du grand public (cf. slide 13) 12

13 Une double approche Risques/Opportunités ESGP

14 La prise en compte du risque ESGP, un facteur déterminant cohérent avec les objectifs de Tricolore Rendement (1/3) : «Risques ESGP 1» Risques ESGP 1 : des facteurs de risque non intégrés par le marché Le risque ESGP 1 : un risque mal identifié par le marché Matérialisation du risque : un choc non linéaire sur la valeur boursière, inacceptable pour la nature du fonds Un risque ESGP 1 à identifier en amont du processus d investissement ou sur des positions existantes en cas de découverte du risque postérieure à l investissement Les moyens : travail de détection et d analyse du risque ESGP 1 réalisé par les gérants de Tricolore Rendement, alimentés par les rencontres sociétés, l équipe d analystes ISR interne et les partenaires externes (OFG, Proxinvest, RiskMetrics ) Un risque ESGP 1 jugé dommageable pour la préservation de la performance boursière en cas de réalisation du risque Décision d investissement écartée Cession des titres en portefeuille Éviter un risque ESGP préjudiciable à la performance boursière 14

15 La prise en compte du risque ESGP, un facteur déterminant cohérent avec les objectifs de Tricolore Rendement (2/3) : «Risques ESGP 2» Risques ESGP 2 : des problématiques connues susceptibles d évoluer sous la pression de l engagement Des problématiques ESGP connues du marché Intégrées boursièrement Analysées comme pouvant être éliminées, notamment par le biais de l Engagement La levée du risque peut être un catalyseur de revalorisation boursière Participer à la prise de conscience par la société de l importance à faire évoluer une situation juridique, sociale, environnementale, de gouvernance, Dialogue avec la société, visibilité du fonds : une capacité à infléchir positivement des faiblesses ESGP 15

16 La prise en compte du risque ESGP, un facteur déterminant cohérent avec les objectifs de Tricolore Rendement (3/3) : Illustration Objectif 1 : PROTEGER CONTRE LES RISQUES DE BAISSE Objectif 2 : PROFITER DU POTENTIEL DE REVALORISATION Environnement (E) «Risques ESGP 1» «Risques ESGP 2» Anticipation en amont des risques «ESGP» non intégrés par le marché dont la matérialisation peut être préjudiciable à la performance boursière Passifs environnementaux d une entreprise du secteur de la chimie Suivi de problématiques «ESGP» déjà connues par le marché qui impactent négativement la valorisation d une entreprise et dont l amélioration, favorisée sous l impulsion de la politique d engagement menée par Edmond de Rothschild Asset Management, est susceptible de présenter un potentiel de revalorisation. Analyse coût / bénéfice environnemental du transport de l eau en bouteille plastique d une société agro alimentaire Social (S) Gouvernance (G) Climat social susceptible de désorganiser la vie de l entreprise ou de dégrader l image d une société de télécommunication Rencontre avec le CEO sur plusieurs problèmes de gouvernance Gestion du conflit social en France, risque de réputation auprès des clients d une société de télécommunication Capacité d influence : 2% du capital, investissement de long terme Droits de vote double, indépendance des conseils, politique de rémunération des dirigeants Un travail de dialogue avec la politique de vote, en amont des AG Parties Prenantes (P) Risque Amiante dans une société industrielle Pratiques non-concurrentielles d une société industrielle 16

17 La prise en compte de la dimension ESGP comme source d opportunités Une entreprise peut être considérée comme socialement responsable et attractive pour nos choix d investissement si l ensemble des bénéfices sociétaux générés par ses projets excède la somme de leurs coûts sociaux Cette approche, dite «d analyse coût-bénéfice», est appliquée notamment : pour l évaluation économique et sociétale des infrastructures, pour la politique en matière de santé et sécurité pour les décisions à prendre face au changement climatique Recherche d une moindre empreinte carbone par l efficience énergétique Réduction de coûts pour la chimie, les matériaux de construction Anticipation des futures contraintes environnementales Innovation et avantages compétitifs pour les secteurs de l énergie, de l automobile Efficacité dans la Gestion Prévisionnelle des Emplois et Compétences (GPEC) Génératrice d une meilleure productivité (pyramide des âges équilibrée, turnover limité ) Respect des standards internationaux (Pacte Mondial, Organisation Internationale du Travail ) Plus grande attention des clients 17

18 Le processus d investissement de Tricolore Rendement

19 Intégration de l Engagement ESGP au sein du processus d investissement de Tricolore Rendement (1/3) EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT EQUIPE D ANALYSE ISR UNIVERS D INVESTISSEMENT : SBF 120 Screening Exclusion MAP/BASM «Comité des Votes et d Engagement» mensuel (Animation : Equipe de Gestion Tricolore Rendement et Equipe ISR) UNIVERS INVESTISSABLE 1. ANALYSE FINANCIERE & STRATEGIQUE Biais positif Analyse fondamentale 2. ANALYSE ISR Biais positif Biais négatif ANALYSE FINANCIERE & STRATEGIQUE 3. DECISION D INVESTISSEMENT Nouvelle position ou Position renforcée Appréciation du risque entre les mains de l équipe de Gestion France CONSTRUCTION PORTEFEUILLE «RISQUE ESGP 1» Pas de nouvelle position ou Position allégée «RISQUE ESGP 2» Nouvelle position ou Position renforcée Suivi du portefeuille Suivi de risque financier et stratégique Discipline de vente 4. DEGRE ENGAGEMENT DEFINITION STRATEGIE ISR Dialogue / Engagement / Suivi faible fort ENGAGEMENT / SUIVI DU RISQUE ESGP 19

20 Intégration de l Engagement ESGP au sein du Processus d investissement de Tricolore Rendement (2/3) 1. ANALYSE FINANCIERE & STRATEGIQUE Biais positif EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT EQUIPE ISR 2. ANALYSE ISR Biais positif Biais négatif 3. DECISION D INVESTISSEMENT Nouvelle position ou Position renforcée Appréciation du risque entre les mains de l équipe de Gestion France 4. DEGRE ENGAGEMENT DEFINITION STRATEGIE ISR Dialogue / Engagement / Suivi faible fort «RISQUE ESGP 1» Pas de nouvelle position ou Position allégée «RISQUE ESGP 2» Nouvelle position ou Position renforcée 20

21 Intégration de l Engagement ESGP au sein du Processus d investissement de Tricolore Rendement (3/3) EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT Prise en compte de la capacité des entreprises à progresser sur les axes d amélioration ESGP identifiés Dialogue / Engagement / Suivi Amélioration du profil de risque ESGP 2 Absence d amélioration du profil de risque ESGP 2 Attente de revalorisation du titre Appréciation du risque entre les mains de l équipe de Gestion de Tricolore Rendement Le «RISQUE ESGP 2» s avère être un «RISQUE ESGP 1» Position réduite ou soldée Poursuite Dialogue / Engagement / Suivi Position maintenue voire renforcée 21

22 Articulation du processus ISR d Engagement ESGP de Tricolore Rendement

23 Processus de sélection des entreprises auprès desquelles Edmond de Rothschild Asset Management va pratiquer l Engagement A partir d une analyse stratégique et financière favorable, les entreprises actuellement dans le portefeuille de Tricolore Rendement ou susceptibles d y entrer à l initiative de l équipe de gestion, sont soumises à un système de notation ISR interne développé par l équipe d analyse ISR d Edmond de Rothschild Asset Management, qui s appuie sur les quatre piliers «ESGP», dont les pondérations varient en fonction du secteur d activité, de la taille de capitalisation, et du type de capital. Suite à cette analyse ISR du portefeuille, une alerte sera émise auprès de l équipe de gestion du fonds Tricolore Rendement pour toute valeur n obtenant pas la note minimum de A SRI. Aussi, la politique d Engagement sera menée en priorité auprès des entreprises ayant une mauvaise note ISR (strictement inférieure à A SRI ), puis auprès de celles qui ont une mauvaise notation sur un ou plusieurs piliers ESGP L Engagement sur ces valeurs est également motivé par la volonté de l équipe de gestion de maintenir, renforcer ou faire entrer au sein du portefeuille de Tricolore Rendement certaines entreprises en les encourageant à améliorer leurs pratiques ESGP, et voir ainsi progresser leurs notations sur les piliers «ESGP». Enfin, l équipe de gestion est également informée de la répartition et de l évolution des notes par critères ESGP pour chaque valeur en portefeuille, et des actualités sensibles afin de pouvoir initier proactivement une action d Engagement auprès des entreprises qui auraient des notes en baisse sur un ou plusieurs piliers ESGP. 23

24 Etape 1 : L Analyse financière & stratégique EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT Due Diligence Valorisation ACTIVITE POSITIONNEMENT STRATEGIE Activité de l entreprise (répartition du chiffre d affaires par activité, par zone géographique) Facteurs clés de succès Relations avec clients et fournisseurs Etude du marché : taille, croissance, rentabilité Position concurrentielle Barrières à l entrée Stratégie Analyse «SWOT» : Forces/Faiblesses/Opportunités/ juillet-08 août-08 octobre-08 décembre-08 février-09 avril-09 mai-09 juillet-09 septembre-09 ANALYSE FINANCIERE ANALYSE CONSENSUS BROKER ANALYSE PERFORMANCE BOURSIERE Analyse de la performance financière historique et des prévisions Top line (effets volume, prix, etc.) Evolution des marges Génération de cash flow Bilan Répartition du Target Price des brokers par intervalle Répartition par recommandation («Achat», «Vendre», «Conserver») Evolution du Target Price Révisions récentes («Upgrade», «Downgrade») Performance absolue (1 an, YTD, 3 m., 1 m., 1 sem.) Performance relative : versus SBF 120, versus indice sectoriel Performance relative versus sociétés comparables Multiples (P/E, Price to Book, EV / Sales, EV / EBITDA, EV / EBIT) versus sociétés comparables : prime? décote? BULL CASE 51,2 73% BASE CASE 36,5 23% CURRENT PRICE 29,6 BEAR CASE 24,8-16% LEVIERS DE REVALORISATION - Levier 1 - Levier 2 - Levier 3 etc RISQUES : - Risque 1 - Risque 2 - Risque 3 etc Risk / reward attractif : s assurer que le potentiel de baisse est asymétrique par rapport à l upside 24

25 Etape 2 : L Analyse ISR EQUIPE ISR ETAT DES LIEUX Caractéristiques de l entreprise (secteur d activité, taille, structure de l actionnariat ) Disponibilité des données : Fournies par l entreprise : Rapport développement durable, Document de Référence, site internet dédié Prestataires externes : agences de notation extrafinancière, brokers, Proxy voting providers, Autres : études d ONG, presse ANALYSE ISR Identification des grands enjeux Environnementaux, Sociaux, de Gouvernance et liés aux relations avec les Parties Prenantes Exploitation et interprétation des données Approche de sélection positive : en absolue et non relative aux performances du secteur Approche Best effort CONTACT AVEC L ENTREPRISE Valider notre vision de la stratégie de développement durable La compléter Aborder les points sensibles NOTE ISR Edmond de Rothschild Asset Management SUIVI DE L ENTREPRISE Rencontre avec le management de la société pour détecter les opportunités et identifier des risques potentiels Etude des controverses EVOLUTION éventuelle EVOLUTION éventuelle DE LA NOTE ISR Edmond de Rothschild Asset Management 25

26 Analyse ISR : Grille d analyse extra-financière 26

27 EQUIPE ISR Analyse ISR : Notation ESGP du portefeuille de Tricolore Rendement Secteur d activité Taille de capitalisation Type de capital Pondération des piliers Note ISR EdRAM CCC SRI à AAA SRI Mise en place d une démarche d Engagement en priorité vis-à-vis des entreprises les plus mal notées 27

28 Etapes 2 à 4 : de l Analyse ISR à l activation de l Engagement Suite à l analyse ISR du portefeuille et à l identification des entreprises prioritaires pour procéder à des actions d Engagement, l activité d Engagement sera initiée sur la ou les problématiques / enjeux très ciblées et identifiées comme particulièrement «matérielles» et discriminantes sur un ou plusieurs piliers ESGP pour l entreprise considérée Le «Comité des Votes et d Engagement mensuel», rassemblant notamment l équipe de gestion du fonds, l équipe d analyse ISR ainsi qu un membre du Directoire et le Directeur de la Gestion Actions, coordonne : les différentes étapes de l exercice des droits de vote d Edmond de Rothschild Asset Management dans le respect de sa politique de vote : coordination de la bonne réalisation des votes avec les sociétés de proxy-voting, veille sur les résolutions où EdRAM est amené à voter «contre» et information éventuelle en amont des sociétés, validation du bilan des votes et de l actualisation annuelle de la politique de vote. d autre part, l organisation de l activité d Engagement ESGP sur les valeurs françaises : validation de la politique d Engagement et de ses évolutions, information en amont de toutes les sociétés présentes ou entrant dans le portefeuille de Tricolore Rendement sur la politique d Engagement menée par le fonds, échanges sur les notations ESGP des entreprises en portefeuille et leurs évolutions, détection des entreprises prioritaires avec lesquelles il faudra amorcer le processus de dialogue, identification des problématiques ESGP clés à aborder avec l entreprise ciblée, activation des moyens d actions, validation des comptes rendus et reportings relatifs aux actions d Engagement. 28

29 Les méthodes d Engagement pouvant être activées

30 Edmond de Rothschild Asset Management privilégie les méthodes d Engagement constructives à l activisme 1 Dialogue constructif avec les entreprises 2 Participation active à la politique de vote 3 Communication incitative (signature et respect du UN-Global Compact, etc ) 30

31 Mesures prises en cas d absence d amélioration tangible sur une problématique «ESGP» identifiée 1 Dépôt de résolutions en Assemblée Générale et/ou participation à des coalitions d actionnaires en convergence avec les principes de vote d Edmond de Rothschild Asset Management 2 Baisse de la pondération de l entreprise au sein du portefeuille de Tricolore Rendement, ou sortie du portefeuille Ces solutions extrêmes ne seront envisagées qu en dernier recours, après des relances infructueuses de la part d Edmond de Rothschild Asset Management. Nous prônons en effet une démarche positive et constructive qui s inscrit dans la durée et fondée sur une relation de confiance. 31

32 Exemple d articulation de dialogue«one to one» financier et ESGP avec les entreprises EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT EQUIPE ISR Interlocuteur Fréquence EQUIPE GESTION TRICOLORE RENDEMENT EQUIPE ISR 1. Meetings Stratégie & Finance PDG Directeur financier 60 meetings en Meetings avec la Direction Développement Durable Responsable Dev. Durable IR 47 meetings en Meetings «ad hoc» sollicités par Edmond de Rothschild Asset Management PDG Responsable opérationnel A déterminer 4. Meetings de préparation politique de vote Directeur financier Département juridique IR 1 fois par an Mise en place d un dialogue fructueux à tous les niveaux de l entreprise 32

33 Les équipes internes dédiées au processus d Engagement ESGP de Tricolore Rendement

34 Ressources dédiées pour la politique d Engagement La politique d Engagement ESGP est menée par un «Comité des Votes et Engagement» mensuel qui regroupe l équipe de gestion de Tricolore Rendement et l équipe d analyse ISR (cf. descriptif en slide 29) Equipe de Gestion Tricolore Rendement Equipe ISR Comité des votes et d Engagement Edmond de Rothschild Asset Management se donne la possibilité de solliciter si nécessaire l éclairage d experts indépendants sur certaines problématiques ESGP, afin que le dialogue soit le plus documenté possible et les arguments opposables. Nous faisons aussi une veille régulière des coalitions d actionnaires en cours, et nous examinons la pertinence de nous y associer 34

35 L Equipe de gestion de Tricolore Rendement Pierre NEBOUT Directeur Adjoint co-responsable de la gestion actions européennes Plus de 15 ans d expérience dans la gestion actions françaises Diplômé de l Institut d Etudes Politiques - Paris - et de l Ecole Supérieure d Electricité. Il débute sa carrière en 1992 en tant que Chargé d études dans le lancement du programme de crédit à la micro entreprise au Banco del Desarrollo à Santiago du Chili De 1994 à 2004, au sein de la Direction des Fonds d Epargne (Livret A) de la Caisse des Dépôts et Consignations, il est Co-gérant du portefeuille actions françaises de la DFE (10 Mds ). Il rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en juillet 2004 en tant que Responsable des fonds actions françaises. François BRETON Co-gérant Diplômé de l'essec Double expérience en M&A et LBO : François Breton débute sa carrière en banque d'investissement à partir de 2003, d'abord en "Fusions & Acquisitions" chez BNP Paribas, puis au sein du département "Leveraged Finance" de Bank of Scotland à Paris. Il rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en 2008 Charles-Antoine de CHATILLON Analyste Diplômé de Supélec Il débute sa carrière en avril 2008 chez Calyon à Hong Kong en recherche sur dérivés actions. Il rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en

36 EQUIPE ISR L équipe ISR RESSOURCES INTERNES Manuel DOMEON - Responsable de la Gestion Mid Caps Europe et ISR Docteur en Economie Mathématiques et Econométrie de l Université de Toulouse, il a rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en janvier 2000 en tant que gérant des OPCVM investis en valeurs moyennes. Il a débuté sa carrière à la BNP en 1986 comme analyste financier avant d intégrer le département de gestion collective en Il a notamment eu en charge la gestion des Sicav petites et moyennes capitalisations françaises et européennes de la BNP à partir de Camilla NATHHORST ODEVALL - Gérante actions Europe et ISR Diplomée de l'université suédoise d'uppsala en sciences économiques et français, Camilla Nathhorst Odevall rejoint l équipe actions européennes, small & mid caps d Edmond de Rothschild Asset Management en août 2007, après 15 ans d expérience en ventes d actions nordiques auprès d institutionnels. Ariane HAYATE, CFA - Gérante actions Europe et ISR Ariane Hayate est diplômée d'une maîtrise de Sciences de Gestion, majeure finance et du DESS de Gestion d'actifs de l'université Paris-Dauphine, et membre du CFA. Après une première expérience chez Euroland Finance en 2004, en tant qu'analyste sur les valeurs moyennes françaises, elle rejoint Edmond de Rothschild Asset Management. En septembre 2005, elle intègre l'équipe actions européennes et devient gérant sur les valeurs moyennes européennes. Melusine BERTRAND - Analyste ISR et Environnement Mélusine a passé cinq mois de stage au sein de l'équipe de gestion des actions européennes avant d'être recrutée en octobre Ingénieur en environnement, elle apporte de par sa formation, une validation technique concernant la gestion des fonds Ecosphere World et Ecosphere Europe RESSOURCES EXTERNES Agences de notation : Vigeo et Asset4 Mise en place d un partenariat avec OFG Brokers spécialisés : Natixis, Oddo, Cheuvreux Proxinvest, RiskMetrics Experts indépendants Des ressources internes importantes pour développer l approche ISR 36

37 Contrôle et suivi de l activité d Engagement ESGP de Tricolore Rendement

38 Edmond de Rothschild Asset Management se donne les moyens de suivre et contrôler son activité d Engagement ESGP Problématiques «ESGP» suffisamment précises pour pouvoir en mesurer régulièrement l état d avancement Horizon temporel d amélioration suffisamment long pour donner le temps aux entreprises de progresser (la politique d Engagement d Edmond de Rothschild Asset Management s inscrit dans la durée) Organe et fréquence de contrôle (le «Comité des Votes et d Engagement», qui se réunit une fois par mois + la Direction du Contrôle Interne vérifie annuellement la bonne mise en œuvre du processus ISR d Engagement ESGP du fonds) Communication régulière et transparente vis-à-vis des entreprises, des investisseurssouscripteurs et du grand public (Reporting d Engagement ESGP trimestriel, voir slide 40). Edmond de Rothschild Asset Management s assure qu un dialogue constructif soit bien établi avec l entreprise ciblée, et qu elle se montre réceptive aux problématiques «ESGP» identifiées. 38

39 Une communication régulière et transparente Un «Reporting d Engagement ESGP» trimestriel dédié à une entreprise détaillera les éléments suivants : Motifs d Engagement : Profil de l entreprise et problématique (s) «ESGP» identifiée(s) Attentes d amélioration et éléments d analyse sur lesquels s appuie notre engagement Levier et attentes d amélioration prioritaires Horizon d amélioration Méthodes d engagement employées (dialogue, politique de vote, etc ) Résultats tangibles de la part de l entreprise Evolution de la politique d Engagement d Edmond de Rothschild Asset Management et de la position de l entreprise au sein du portefeuille de Tricolore Rendement En outre, ce reporting fait également état du suivi synthétique des actions d Engagement en cours déjà initiées auprès des entreprises. Reporting annuel sur l exercice des droits de vote et de l Engagement Des reportings disponibles sur le site internet d Edmond de Rothschild Asset Management Edmond de Rothschild Asset Management veillera à ce que la communication externe sur ses activités d Engagement ne remette pas en cause la relation de confiance nouée avec les entreprises. 39

40 Exemples d activité d Engagement du fonds Tricolore Rendement

41 Etudes de cas : Activités d Engagement d Edmond de Rothschild Asset Management actuellement en cours Société A Société B Société C Société D «G» «G» et «S» «S» «G» et «S» Problématique ESGP Manque de transparence / communication stratégique, statut commandite, manque d indépendance du Conseil de Surveillance, politique de rémunération Capacité du management à implémenter un plan de restructuration avec l adhésion des salariés Amélioration du climat social, capacité du management à remotiver les salariés autour d un nouveau projet stratégique Gestion du conflit social en France, risque de réputation auprès des clients Horizon d amélioration 18 mois 18 mois 18 mois 12 mois Méthodes d Engagement Dialogue : «One to One» le 11/04/10, conf call le 14/04/10 Participation à une coalition d actionnaires + Politique de vote Dialogue : rencontre avec le PDG (19/02/2010) et avec le département des ressources humaines (12/04/2010) Dialogue : rencontre avec la DRH (06/04/2010) Dialogue : rencontre prévue prochainement avec 2 fondateurs de la société D Résultats tangibles Participation du Président de la société à la conf call sur CA T Journée investisseurs sur l une des divisions de la société Rien à signaler pour le moment Rien à signaler pour le moment Rien à signaler pour le moment Accélération de la vente de la participation dans une activité Evolution de la position au sein du portefeuille Position maintenue Pondération inchangée Position maintenue Pondération en baisse Position maintenue Position maintenue Pondération en hausse Pondération inchangée 41

42 Averttissement Avertissement : les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment du Groupe Edmond de Rothschild et de ses filiales sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie du Groupe Edmond de Rothschild ou de ses filiales. En aucun cas, la responsabilité du Groupe Edmond de Rothschild ne saurait être engagée par une décision d investissement, de désinvestissement ou de conservation prise sur la base desdits commentaires et analyses. Il appartient à chaque investisseur de se procurer les différents descriptifs réglementaires de chaque OPCVM ou autre produit financier avant tout investissement, pour analyser son risque et forger sa propre opinion indépendamment du Groupe Edmond de Rothschild, en s entourant, au besoin de l avis de tous les conseils spécialisés dans ces questions afin de s assurer notamment de l adéquation de cet investissement à sa situation financière. Nous attirons par ailleurs votre attention sur le fait que cette communication est exclusivement destinée à des investisseurs institutionnels ou professionnels au sens de la loi belge du 20 juillet 2004 relative à certaines formes de gestion collective de portefeuilles d investissement. Cette communication est en outre exclusivement destinée à des investisseurs autres que des consommateurs au sens de la loi belge du 14 juillet 1991 sur les pratiques du commerce et sur l information et la protection du consommateur. Les performances et les volatilités passées ne préjugent pas des performances et des volatilités futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les prospectus visés par l Autorité des Marchés Financiers sont disponibles sur simple demande et sur notre site Internet ( 42