CRITÈRES DE CHOIX DE L INVESTISSEMENT CRITERII DE ALEGERE A INVESTIŢIILOR. CEAUŞESCU Aurelian Ionut Universitatea Constantin Brancusi din Târgu Jiu

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1 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/2009 CRITERII DE ALEGERE A INVESTIŢIILOR CRITÈRES DE CHOIX DE L INVESTISSEMENT CEAUŞESCU Aurelia Iou Uiversiaea Cosai Bracusi di Târgu Jiu CEAUŞESCU Aurelia Iou Cosai Bracusi Uiversiy of Târgu Jiu Absrac Crieriile peru alegerea de ivesiţii su legae de aura ( ivesiţi ehice, ivesiii fiaciare, ivesiţii de securiae,ivesiii de presigi,ec ). Vom discua despre o ehică de ivesiţii ale căror efece su măsurabile pri fluxuri fiaciare. Dar oi u puem esima coseciţele fiaciare ale uei ivesiii de presigiu şi de securiae. Crieriile fiaciare de opţiui de ivesiţii su oae bazae pe u pricipiu comu: acualizare. Crieriile sale pricipale su: ) duraa (imp) de recuperare a capialului ivesi, 2) fluxurilor ee de umerar acualizae 3) idicele de profiabiliae şi raa ieră de reabiliae. Cuvie cheie: ivesiţii ehice, ivesiţii fiaciare, reabiliae, aaliza ecoomică. Aaliza ecoomică coiuă să jusifice oporuiaea şi eficieţa ivesiţiilor, de a compara eforul cosuma cu efecul obţiu. Comparabiliaea dire efece şi eforuri la momee diferie se realizează pri acualizarea calculelor. Aaliza ecoomică ia î cosiderare diferie soluţii ehologice, capaciăţii, locaii, ec., deermiadu-se reabiliaea proiecului de ivesiţii faţă de îregul ivel al ecoomiei aţioale, respeciv, a uuror resurselor proprii, credie, alocaţii de sa î buge folosie peru realizarea acesuia. Aaliza ecoomică, de asemeea, ia î cosiderare uilizarea preţurilor care predomia i ecoomie, î ermei de compeiiviae echiabilă. Absrac Les crières du choix de l ivesisseme so liés à sa aure (ivesisseme echique, ivesisseme fiacier, ivesisseme de sécurié, ivesisseme de presige, ec.). Nous allos raisoer sur u ivesisseme echique do les coséqueces so mesurables par des flux fiaciers. Mais, o e peu pas esimer les coséqueces fiacières d u ivesisseme de presige ou de sécurié. Les crières fiaciers du choix des ivesissemes repose ous sur u pricipe commu: l acualisaio Ses pricipaux crières so : ) la durée (le délai) de récupéraio du capial ivesi 2) le flux e de résorerie acualisé ; 3) l idice de profiabilié e le aux iere de reabilie Key words: ivesisseme echique, ivesisseme fiacier, reabilie, l aalyse écoomique L aalyse écoomique poursui la jusificaio de l opporuié e de l efficiece des ivesissemes e compara l effor dépesé à l effe obeu. La comparabilié ere les effes e les effors à des momes divers es assurée par les calculs d acualisaio. L aalyse écoomique pred e cosidéraio les diverses soluios echologiques, les capaciés de producio, les emplacemes, ec. e déermia la reabilié du proje au iveau de l écoomie aioale oue eière, respeciveme de oues les ressources propres, crédis, allocaios d Ea iscries au budge. L aalyse écoomique pred aussi e cosidéraio l uilisaio des prix qui domie das l écoomie, das les codiios de compéiivié loyale. Si la compéiivié exise pas, o pred e Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/2009 2

2 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/2009 Î cazul î care compeiiviaea u exisa, se ţie co de preţurile şi salariile di piaţa modială. Î geeral, î aaliza ecoomică, peru a deermia cheluieli şi veiuri u su luae î cosiderare subveţiile, axele şi ale rasferuri moeare. Î acelaşi imp, î cadrul aalizei ecoomice u se igoră sursele de formarea de capial (cosurile acesor resurse), si deasemeea desiaţia veiurilor care vor fi obţiue. Deci, aaliza ecoomică rebuie să ia î cosiderare oae cheluielile şi oae veiurile, idifere de origie sau de desiaţie. Aaliza fiaciară se face di perspeciva uui ivesior care îcearcă să obţiă maximum de beeficii î aumie codiţiile de piaţă. Preţul mijloacelor de producţie şi maeriilor prime, salarii, ec. uilizae î aaliza fiaciară su cele uilizae î piaţa exeră, aâ peru produsele idigee câ şi cele imporae. Peru a deermia cheluielile şi veiurile rebuie să fie luae î cosiderare subveţiile, axe, ec. Cheluielile peru producţie u iclud cheluielile de amorizare a echipameelor şi a clădirilor daoriă fapului că acesea au fos deja icluse î cheluielile peru ivesiţii. Crieriile peru alegerea de ivesiţii su legae de aura acesora (ivesiţii ehologice, ivesiii fiaciare, ivesiţii de securiae, ivesiţii de presigiu ec.). Vom discua despre o ehică de ivesiţii ale cărei efece su măsurabile di pucul de vedere a fluxului fiaciar. Dar oi u se poae esima coseciţele fiaciare ale uei valori mobiliare de ivesiţii sau de presigiu. Dar oi u puem esima coseciţele fiaciare ale uei ivesiţii de presigiu sau de securiae. Crieriile fiaciare de opţiui de ivesiţii su oae bazae pe u pricipiu comu: acualizare. Pricipalele crierii su: compe les prix e les salaires du marché modiale. E gééral, das l aalyse écoomique, pour déermier les dépeses e les reveus o e ie pas compe des subsides, axes, impôs e ou aure rasfer moéaire. E même emps das l aalyse écoomique o e ie compe i des sources de la cosiuio des capiaux (les coûs de ces ressources), i de la desiaio des reveus qui s obiedro. Doc, das l aalyse écoomique o doi eir compe de oues les dépeses e ous les reveus, quelles qu e soie la proveace ou la desiaio. L aalyse fiacière se fai du poi de vue de l ivesisseur qui cherche à obeir le maximum de profi des capiaux propres dépesés das ue ceraie cojocure du marché. Les prix des ouillages e des maières premières, les salaires, ec. uilisés das l aalyse fiacière so ceux appliqués sur le marché érager, a pour les produis auochoes, qui pour ceux imporés. Pour éablir les dépeses e les reveus o doi eir compe des subsides, axes, impôs, ec. Les dépeses pour la producio iclue pas l amorisseme des ouillages e des bâimes par le fai qu ils o éé déjà iclues das les dépeses pour les ivesissemes. Les crières du choix de l ivesisseme so liés à sa aure (ivesisseme echique, ivesisseme fiacier, ivesisseme de sécurié, ivesisseme de presige, ec.). Nous allos raisoer sur u ivesisseme echique do les coséqueces so mesurables par des flux fiaciers. Mais, o e peu pas esimer les coséqueces fiacières d u ivesisseme de presige ou de sécurié. Les crières fiaciers du choix des ivesissemes repose ous sur u pricipe commu: l acualisaio. Ses pricipaux crières so : ) la durée (le délai) de récupéraio du capial ivesi ; 2) le flux e de résorerie acualisé ; Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/

3 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/2009 ) duraa (imp) de recuperare a capialului ivesi; 2) fluxurilor ee de umerar acualizae; 3) idicele de reabiliae şi raa ieră de reabiliae.. Duraa (îârzierea) de recuperare a capialului ivesi (D.R.C) Timpul de recuperare ese, de asemeea, umi: impului de recuperare (), radameul de ivesiţii (R.S.U.) sau impul de recuperare a ivesiţiei de ivesiţii (TRI). Termeul de recuperare a capialului ese impul î care suma fluxurilor de umerar (MBA) ese egală cu suma care am ivesi. Timpul de recuperare (RDC) ese ais auci câd: I = MBA *( + a) T = ude R = valoarea reziduală a ivesiţiei Peru a rezolva ecuaţia rebuie să facem mai mule ese. Dacă =d. auci d I = MBA *( + a) Cosiderad d2>d, auci d I < MBA *( + a) Isa daca cosideram d3<d si d3>d2 auci: d k I > MBA *( + a) Dar: dk I < MBA *( + a) Isa cosiderad = dk si: I = T = MBA *( + a) R' 3) l idice de profiabilié e le aux iere de reabilié.. La durée (le delai) de récupéraio du capial ivesi (D.R.C.) La durée de récupéraio es égaleme appelée : le délai de récupéraio (D.R.C), reour sur l ivesisseme (R.S.U) ou emps de reour sur l ivesisseme (T.R.I). La durée de récupéraio du capial es le délai au bou duquel la somme des marges brues d auofiaceme (M.B.A.) es égale au moa I ivesi. La durée de récupéraio (D.R.C) es aeie lorsque : I = MBA *( + a) T = où R = la valeur résiduelle acualisée de l ivesisseme. Pour résoudre l équaio o doi faire plusieurs essais. Soi = d. Si d I = MBA *( + a) O cosidère d2 > d Si: d I < MBA *( + a) O cosidère d3 < d e d3 > d2 Si: d k I > MBA *( + a) mais: d k I < MBA *( + a) o cosidère : = dk E: I = T = MBA *( + a) R' Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/

4 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/2009 ude R = uzura De obicei, suma i ese recuperaa i câeva zile sau lui, îaie de sfârşiul aului dk. Daca I ese suma recupera la mai mul de şase lui, îaie de sfârşiul dk, po fi cosiderae = dk- Daca se va adauga valoarea acualizaă reziduală ΔR "(care ese uzura peru primele lui dk-). I > dk MBA *( + a) + ΔR" Compaiile care prefera ivesiiile mai mici vor dori sa recupereze rapid ivesiile iar cele care pu acceul pe iveiile mai comlexe vor avea evoie de perioade mai lugii de recuperare a acesora. De exemplu, o Compaie care produce auomobile are două variae: Opţiuea : schimba modelul de masia exisea; Opţiuea 2: îcepe fabricarea uui vehicul ou. Evide, impul de recuperare î cazul primei variae () ese avaajos comparaiv cu impul de recuperare î variaa doi (2), şi deci puem spue: < 2 Pri urmare, maagerii prefera variaa cea mai coveavilă adică V. Î cazul î care majoriaea coducerilor socieăţilor cosideră că, dicolo de o perioadă de cici sau şase ai, orice progoza ese aleaorie, acesea vor ivesi doar î acive ale căror perioade de recuperare a ivesiţiei su egale cu cici sau şase ai. Î aces caz, socieaea are la dispoziţie urmăoarele variae: Opţiuea 3: să-şi moderizeze repa liiile sale de producţie; Opţiuea 4: peru a ivesi îr-o reovare oală Evide: où R = l usure ere le mome de récupéraio e la fi de la dk-ième aée. Habiuelleme la somme i es récupérée quelques jours (ou quelques mois) ava l issue de la dkième aée. Si la somme I es récupérée plus de six mois ava l issue de la dk-ième aée o peu cosidérer : = dk- E ajouer à la valeur résiduelle acualisée ue valeur supplémeaire R (qui es l usure acualisée peda les premiers mois de l aée dk-). I > dk MBA *( + a) + ΔR" L ereprise qui privilégie des durées de récupéraio coures préférera des ivesissemes rapideme récupérés à des ivesissemes plus complexes à logs délais de recouvreme. Par exemple, ue ereprise d auomobiles dispose de deux variaes : Variae : de modifier le modèle de l auomobile déjà exisa ; Variae 2 : de lacer e fabricaio u ouveau véhicule. Evidemme, la durée de la récupéraio pour la première variae () es avaageuse par rappor à la durée de récupéraio de la deuxième variae (2), c es-à-dire : < 2 Doc, les maagers préfèrero le plus souve la variae V. Si l ereprise esime que, au-delà d ue période de ciq ou six aées, oue prévisio es rop aléaoire, elle ivesira que das les immobilisaios do les durées de récupéraio so les plus égales à ciq ou six aées. Das ce cas, l'ereprise a à sa disposiio les suivaes variaes : Variae 3 : de moderiser pei à pei ses chaîes de producios ; Variae 4 : d ivesir das ue réovaio Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/

5 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/ < 4 Şi 3 < 5, 6 ai Dar dacă: 3 > 5, 6 ai auci: U ivesior care are resurse limiae de capial preferaă V3. Dar, u ivesior, care are u capial subsaţial poae accepa u risccrecu, asfel îcâ ar puea prefera opţiuea V4. 2. Fluxurile ee de umerar acualizae (F.N.T.A.) Fluxurile ee de umerar acualizae,mai su de asemeea umie Valoarea Neă acualizaă(vna). F.N.T.A. ese egal cu excedeul de MBA,acualiza cu valoarea ivesiă: FNTA = MBAp *( + a) I Î cazul î care caiaea de valoarea reziduală ese semificaivă, formula se compleează după cum urmează: R IPV FNTA = MBAp *( + a) + I ( + a) Ude IPV = impoziului pe câşigurile de capial FNTA rebuie să fie câ mai mare posibil. Dacă rezulaul ese egaiv, aces lucru îseamă că reabiliaea ivesiţiei ese egaivă. Dacă o compaie alege u crieriu de reabiliae cel puţi egal cu cel al uei ivesiţii fiaciare, FNTA rebuie să fie cel puţi egal cu produsul fiaciar obţiu pri plasarea sumei ivesie î piaţa fiaciară. 3. Idicele de profiabiliae Idicele de reabiliae măsoară reabiliaea MBA acualizaă di ivesiţii, adică: oale. Evidemme : 3 < 4 e 3 < aées mais 3 > aées U ivesisseur qui dispose d u faible capial préférera la variae 3. Mais u ivesisseur qui dispose d u capial impora peu acceper le risque, doc peu préférer la variae Le flux e de résorerie acualisé (F.N.T.A.) Le flux e de résorerie acualisé es égaleme appellé «Valeur acuelle ee» (V.A.N.). Le F.N.T.A. es égal à l excède des M.B.A. acualisées sur le moa I ivesi : FNTA = MBAp *( + a) I Si le moa de la valeur résiduelle es sigificaif, la formule doi êre compléée comme sui : R IPV FNTA = MBAp *( + a) + ( + a) où IPV = l impô sur la plus-value. I Le FNTA doi êre aussi élevé que possible. S il es égaif, cela sigifie que la reabilié de l ivesisseme es égaive. Si ue ereprise choisi u crière de reabilié au mois égal à celui d u plaçeme fiacier de bo père de famille, le FNTA doi êre au mois égal au produi fiacier obeu e plaça la somme ivesie sur le marché fiacier. 3. L idice de profiabilié (I.P.) L idice de profiabilié mesure la Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/

6 Aalele Uiversiăţii Cosai Brâcuşi di Târgu Jiu, Seria Ecoomie, Nr. 3/2009 MBAp ( + a) IP = I ude sau IP ese idicele de reabiliae peru ai. Peru calcularea acesui idice pe a se va aplica relaţia: IP IP = Observaţiile de la F.N.T.A. se aplică î acelaş mod şi idicelui de profiabiliae. Bibliografie :. Soica Marcel Ivesissemes e risque, Ediura ASE, ISBN , Bucuresi, 200; 2. Baacu Crisia Silviu Ivesmes ad risks for susaiable developme, Ediura ASE, Bucuresi,2004; 3. Văduva Maria Ivesiţiile î Sraegia Dezvolări Ecoomice,Uiversiaea de Ves Timişoara, Faculaea de Şiiţe Ecoomice, Văduva Maria -,,Eficieţa, iveţile şi sraegiile ivesioale, Ediura Academia Brâcuşi, Tg-Jiu, 2003, ISBN ; reabilié des MBA acualisées par rappor à l ivesisseme réalisé, c es-à-dire : MBAp ( + a) IP = I où IP représee l idice de profiabilié pour as. Pour calculer ce idice par aée o applique la relaio : IP IP = Les remarques faies à propos des F.N.T.A. s applique de la même maière à l idice de profiabilié. Bibliografie :. Soica Marcel Ivesissemes e risque, Ediura ASE, ISBN , Bucuresi, 200; 2. Baacu Crisia Silviu Ivesmes ad risks for susaiable developme, Ediura ASE, Bucuresi,2004; 3.Văduva Maria Ivesiţiile î Sraegia Dezvolări Ecoomice,Uiversiaea de Ves Timişoara, Faculaea de Şiiţe Ecoomice, Văduva Maria -,,Eficieţa, iveţile şi sraegiile ivesioale, Ediura Academia Brâcuşi, Tg-Jiu, 2003, ISBN ; Aals of he Cosai Brâcuşi Uiversiy of Târgu Jiu, Ecoomy Series, Issue 3/