Les grands principes de l'évaluation d'entreprises. Par Benoît Dupont, CPA, CA, EEE 2014

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1 Les grands principes de l'évaluation d'entreprises Par Benoît Dupont, CPA, CA, EEE 2014

2 Table des matières Présentation Quelques notions de base Les approches et les méthodes d évaluation Qu est-ce qu un EEE? Les niveaux d évaluation 2

3 Les notions de base 3

4 Les notions de base Juste valeur marchande (JVM) aux fins de la loi de l impôt sur le revenu : La JVM est le prix le plus élevé, exprimé en dollars, qui puisse être obtenu sur un marché ouvert qui n'est soumis à aucune restriction, lorsque les parties à la transaction sont bien informées, qu'elles agissent avec prudence, qu'elles n'ont aucun lien de dépendance entre elles et que ni l'une ni l'autre n'est forcée de quelque manière de conclure la transaction. 4

5 Les notions de base La JVM selon l Institut Canadien des Experts en Évaluation d Entreprises (ICEEE) Le prix le plus élevé, exprimé en numéraire ou l équivalent, que l on peut obtenir sur un marché ouvert qui n'est soumis à aucune restriction, entre deux parties prudentes, bien informées, n ayant aucun lien de dépendance et agissant en toute liberté. Les notions de JVM utilisées aux fins de l impôt et celle utilisée par l ICEEE sont à toutes fins pratiques identiques 5

6 Les notions de base Le calcul de la JVM repose sur trois variables : Montant (flux monétaires, rendement) Moment (valeur de l argent dans le temps) Probabilité (risque de non-réalisation des deux variables précédentes) 6

7 Les notions de base Lien entre le risque et le rendement Exemple : La perception des risques peut être différente Le jugement rend le processus d évaluation en partie subjectif 7

8 Les notions de base Valeur de l argent dans le temps Actualisation Capitalisation (actualisation d un montant unique à l infini) La JVM est déterminée à une date fixe dans le temps Les entreprises évoluent Les marchés bougent L économie évolue 8

9 Les notions de base La valeur de l entreprise est en fonction directe de sa capacité à générer des flux futurs Flux provenant de l exploitation Flux provenant de la liquidation JVM = Futur 9

10 Les approches et les méthodes d évaluation 10

11 Les grandes approches Méthode d'évaluation Actif Rendement Marché Liquidation Actif net redressé Capitalisation Actualisation des flux monétaires Entreprises comparables Transactions sur le marché Forcée Ordonnée Bénéfices Flux monétaires BAIIA, etc. 11

12 Les approches d évaluation Comment choisir son approche : Si l entreprise est jugée VIABLE : Fondée sur les perspectives de rendement OU sur le marché La méthode selon les actifs permettra d avoir une mesure de risque Si l entreprise est jugée NON VIABLE : Fondée sur la valeur des actifs Selon l urgence de la situation ou des difficultés de l entreprise, l approche est une liquidation ordonnée ou non 12

13 Les approches fondées sur l actif Trois méthodes sont généralement retenues : Actifs net redressé Cette méthode peut être utilisée même si l entreprise offre un rendement, étant donné que la valeur de son actif est supérieure à son rendement (ex. société immobilière) Liquidation ordonnée Liquidation forcée La valeur est souvent plus faible étant donné que certains actifs devront être vendus plus rapidement et, par le fait même, seront offerts à un prix inférieur 13

14 Les approches fondées sur le rendement Le principe de base est de calculer la valeur actualisée des flux monétaires futurs Méthodes pouvant être utilisées Actualisation des flux monétaires (Discounted Cash Flows) Capitalisation des flux monétaires On peut utiliser d autres indicateurs s ils sont comparables aux flux Bénéfice net représentatif Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (BAIIA ou EBITDA) 14

15 Les approches fondées sur le rendement L analyse du passé va servir à prévoir le futur Obtenir ou établir des prévisions financières/budgets Nécessaire pour la méthode de l actualisation Permet de valider si le montant de flux monétaires utilisé pour la capitalisation est adéquat Permet une réflexion sur les changements qu on pense apporter à l entreprise (synergies) 15

16 Les approches fondées sur le marché Ces méthodes représentent ce que les investisseurs sont prêts à payer pour une entreprise comparable Trois méthodes sont généralement retenues : Entreprises comparables Transactions comparables Règles du pouce (Rules of thumb) 16

17 Les approches fondées sur le marché Attention aux informations recueillies et aux valeurs boursières Comparabilité des entreprises Fiabilité de l information Méthodes de paiement Participation minoritaire (bourse) Liquidité du placement (bourse) 17

18 Les approches fondées sur le marché Attention aux règles du pouce Basées sur des moyennes Basées sur des informations pas nécessairement récentes Utiles surtout pour des domaines très standardisés et stables Souvent appliquées sur des indicateurs de résultats, sans considération des éléments du bilan 18

19 Les règles du pouce Exemple : Prix d une voiture basé sur son année de construction et son kilométrage 19

20 2010 : km 2010 : km 20

21 21

22 22 22

23 23 23

24 Autres considérations Participation minoritaire Absence de contrôle Incapacité à décider du retour sur l investissement Moins attrayante sur le marché Escompte en pourcentage Présence d actions privilégiées En cas de liquidation, les actionnaires privilégiés sont remboursés en premier, le reste est distribué aux autres catégories d actions 24

25 Les EEE et les niveaux d évaluation 25

26 Les experts en évaluation d entreprises (EEE ou CBV en anglais) Spécialistes de la JVM Formation rigoureuse encadrée par l Institut Canadien des Experts en Évaluation d Entreprises (ICEEE) Code de déontologie, normes d exercices, obligations de formation Titre reconnu dans le milieu des affaires 26

27 Les niveaux d évaluation Trois niveaux de rapports formels Rapport portant sur des calculs de la JVM (petite) Rapport portant sur une estimation de la JVM (moyenne) Rapport exhaustif portant sur la JVM (grosse) Conseils, calculs partiels ou informels (rapport conseil) Conclusions ou calculs ne sont pas nécessairement objectifs 27

28 Les niveaux d évaluation Profondeur dans le travail d analyse et de recherche Documentation du travail au rapport Fourchette de valeurs obtenues / niveau de certitude Objectifs du rapport Transparence Circulation du rapport Niveau de connaissance ou d implication des parties 28

29 Questions et discussions 29