FCP Moneta Micro Entreprises Lettre trimestrielle n 32 : T2 2011

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1 Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP , rue de la Paix, Paris FCP Moneta Micro Entreprises Lettre trimestrielle n 32 : T Points saillants : Hausse de 1,5% des parts C sur le trimestre, à 433,27 (420,47 pour la part D). Encours à 187 millions au 30 juin (+1% sur le trimestre). Fermeture aux souscriptions depuis le 24 juillet TRI annuel de 2 pour une souscription le 20 juin 2003 lors du lancement du FCP. Classé n 1 sur 5 ans, n 4 sur 3 ans, et n 6 sur 1 an parmi les 84 fonds de la catégorie «actions France petites & moyennes capitalisations», source Morningstar au 02/07/2011 ; n 20 sur les 6 derniers mois et n 74 sur les 3 derniers mois. 5 étoiles Morningstar, catégorie Elite. Hausse de 1,5% au 2 ème trimestre 2011 Avec +1,5% au 2 èm trimestre, la hausse du FCP Moneta Micro Entreprises «MME» est un peu inférieure à celle des indices calculés dividendes réinvestis (CAC 40 +2,8%, CAC Mid 60 +1,8% et CAC Small +4,1%) mais la performance de ce trimestre n est pas représentative de celle du FCP sur plus longue période : 420 MME: valeur de la part par rapport aux indices français, dividendes réinvestis (base 100 au 20 juin 2003) MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small juin-03 juin-04 juin-05 juin-06 juin-07 juin-08 juin-09 juin-10 juin-11 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Romain Burnand +33 (0) romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin +33 (0) thomas.perrotin@moneta.fr Andrzej Kawalec +33 (0) andrzej.kawalec@moneta.fr Hans Boström +33 (0) hans.bostrom@moneta.fr Ghislain Mangé +33 (0) ghislain.mange@moneta.fr - 1 -

2 Lettre Trimestrielle «MME» n 32 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Naturex est la principale contribution positive à la performance du FCP ce trimestre. Il s agit en effet d une ligne importante dont la hausse a été significative ce trimestre à +41%. Ausy a bien performé ce trimestre (+17%) et la contribution de cette ligne à la performance du fonds a été accrue par l augmentation significative de notre investissement réalisée dans de bonnes conditions à l occasion de l augmentation de capital de la société ce trimestre. LeGuide.com, en chute de 53%, est la principale contribution négative du trimestre (-1,3%). La baisse est liée à la crainte du changement de l algorithme de Google sur les perspectives de revenus du comparateur de prix. Le titre était bien valorisé après une très belle performance boursière, ce qui nous avait incité à nous alléger, mais cette mauvaise nouvelle est venue trop tôt. Cette ligne représente 1,1% du fonds à fin juin. Téléperformance, en baisse de 23% sur le trimestre, coûte 0,6% à la performance. Nous avons pris l option de mettre à profit cette baisse exagérée pour nous renforcer. Ces deux contributions négatives notamment expliquent le mauvais classement du fonds ce trimestre. Contribution à la performance de MME au T ,5% 1, 1,1% 0,8% 0,7% 0,5% 0,3% -0,3% -0,4% -0,6% -1,3% 0, -0,5% -1, -1,5% Estimations Moneta Asset Management Sur la durée, MME a sur-performé tous les indices, même si l écart avec le CAC Small n a pas toujours été positif compte tenu de ses fluctuations très amples : Variations Annuelles MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small MME vs CAC 40 MME vs CAC Mid 60 MME vs CAC Small 2003* 29,5% 11,5% 14,8% 19,5% 18, 14,7% 10, ,5% 7,4% 22,1% 28,1% 25,1% 10,4% 4,4% ,4% 23,4% 39, 38,6% 1, -14,6% -14,2% ,6% 17,5% 29,8% 16,4% 17,1% 4,8% 18,2% ,4% 1,3% -1,9% -4,9% 13,1% 16,3% 19,3% ,8% -42,7% -42,2% -54,2% 7,9% 7,4% 19,3% , 22,3% 37,8% 58,7% 29,7% 14,2% -6,7% ,7% -3,3% 18,7% 10,9% 24,1% 2, 9,8% 2011** 10,2% 4,7% 4,9% 14,1% 5,6% 5,3% -3,9% Indices présentés dividendes non réinvestis * depuis le 20 juin 2003 ** jusqu au 30 juin

3 Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP , rue de la Paix, Paris Les 10 principales lignes représentent 39% du portefeuille à fin juin 2011 Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin déc. Indice FCP (mn )(1) / achat (2) de la ligne (millions ) Wendel 5,4% +6,4 +171% avr < 5000 CAC Mid 60 Rexel 5,2% +2,4 +34% mai < 5000 CAC Mid 60 Tessi 5, +4,5 +91% oct < 1000 CAC Small Altamir Amboise 5, +6,2 +191% juin < 1000 CAC Small Ausy 4, +2,7 +55% juil < 150 CAC Small Euler Hermes 3,7% +1,2 +21% mai < 5000 CAC Mid 60 Naturex 3,4% +2,5 +64% août < 1000 CAC Small Saint Gobain 2,6% +0,6 +14% nov-10 > 5000 CAC 40 Téléperformance 2,4% -0,5-1 août < 5000 CAC Mid 60 Club Méditerranée 2,4% +0,6 +16% août < 1000 CAC Mid 60 (1) Plus-value latente au 30 juin. Ne tient pas compte d éventuels dividendes ni du résultat d arbitrages effectués depuis l entrée de la ligne en portefeuille. (2) Plus-values latentes au 30 juin, hors dividendes éventuels, par rapport au prix moyen d achat de la ligne. Ausy et Téléperformance font leur entrée dans le «top 10» : L augmentation de capital d Ausy a constitué une très bonne opportunité pour se renforcer, en participant à cette opération à titre irréductible et réductible ainsi que par des achats sur le marché. Cette petite capitalisation boursière de R&D externalisée, à croissance rapide, détenue depuis 2004, représente désormais une ligne importante du portefeuille. Téléperformance est revenue parmi les principales lignes suite à des achats lors de la baisse du titre. Nous avons pensé que le recul était exagéré et représentait une occasion pour revenir sur ce titre qui a l avantage de ne pas être endetté, et donc d avoir tous les moyens de survivre à une faiblesse conjoncturelle de ses résultats. L entrée dans la liste de Saint Gobain et de Club Méditerranée ne résulte pas de mouvements importants, de même que la sortie d Orpéa et d Eurotunnel. En revanche, la sortie de LeGuide.com de la liste des 10 premières valeurs est liée à la chute du titre commentée plus haut. Celle d EDF Energies Nouvelles résulte de l apport des titres à l OPA lancée par EDF. Hausse de 1% de l encours sur le trimestre L encours du FCP s élève à 187 millions en fin de trimestre ( parts C, parts D et parts S), en hausse de 1% par rapport aux 186 millions du début de trimestre. La décollecte a été faible et n a eu qu un impact limité sur les encours, qui progressent du fait de la performance. MME est en effet fermé depuis le 24 juillet 2009, date à laquelle le FCP a franchi à la hausse la barre de 120 millions d encours. Il ré-ouvrira aux souscriptions lorsque son encours franchira à la baisse 90 millions. Romain Burnand +33 (0) romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin +33 (0) thomas.perrotin@moneta.fr Andrzej Kawalec +33 (0) andrzej.kawalec@moneta.fr Hans Boström +33 (0) hans.bostrom@moneta.fr Ghislain Mangé +33 (0) ghislain.mange@moneta.fr - 3 -

4 Lettre Trimestrielle «MME» n 32 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Structure du portefeuille à fin juin 2011 Un portefeuille investi à 99% dans 85 lignes Le portefeuille est constitué de 85 lignes, soit autant qu au début du trimestre : 8 lignes sont sorties (4,9% du portefeuille au début du trimestre), la principale étant EDF Energies Nouvelles apportée suite à une OPA ; Nombre de lignes en portefeuille 6 Actions 8 lignes sont nouvelles (5,4% du portefeuille), Société Générale et Legrand étant les plus importantes. 79 Bons de souscriptions Le nombre de lignes en portefeuille est élevé dans l absolu mais la valeur moyenne d une ligne de 2,2 millions reste dans nos normes habituelles. Il nous faut arbitrer entre concentration sur nos convictions et capacité à gérer des titres parfois peu liquides. Nous avons eu pour stratégie ce trimestre de resserrer le portefeuille notamment pour financer nos nouvelles idées. Trésorerie à 1% du portefeuille La trésorerie est légèrement positive en fin de trimestre. La partie non française s établit à 7% sur 7 lignes (1 allemande, 1 anglaise, 1 belge, 1 espagnole, 1 italienne, 1 luxembourgeoise et 1 suisse). Supports d'investissements 2% 1% Actions Bons de souscriptions Trésorerie Un portefeuille resté concentré Les 20 lignes les plus importantes représentent 59% du portefeuille (contre 56% au début de l année). Un portefeuille concentré est une constante de notre gestion : nous voulons en effet que le portefeuille soit articulé autour de ce que nous pensons être nos meilleures idées, du moins quand la liquidité des titres le permet % Concentration du portefeuille 59% 39% 25% 5 premières lignes 10 premières lignes 20 premières lignes -4-

5 Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP , rue de la Paix, Paris 55% en valeurs françaises hors SBF 120 Le portefeuille investi peut s analyser en 3 parties : 56% de «Small Caps», dont les sociétés appartiennent au CAC Small (ex-small 90) ou qui, bien que petites, n appartiennent pas à cet indice du fait d un flottant insuffisant ; 29% de «Mid Caps», définies comme appartenant au CAC Mid 60 (ex-mid 100) ; 14% de «Large Caps» (CAC 40 et CAC Next 20 constituant désormais le nouvel indice «CAC Large 60»). 56% 1% Cotation 14% 29% Large Caps Mid Caps Small Caps Trésorerie Ces données ont peu évolué sur le trimestre si ce n est une légère réduction des Mid Caps au profit de Large Caps. 21% en capitalisations boursières inférieures à 150 millions Les sociétés de moins de 150 millions de capitalisation représentent 21% du portefeuille (contre 22% en début d année). 5% du portefeuille reste investi dans des sociétés de moins de 50 millions. C est l identité du FCP MME d être prêt à investir même dans de très petites valeurs quand nous pensons que cellesci ont la capacité de contribuer à la performance du fonds. 16% Capitalisations boursières (mn ) 5% 1% 38% 4 >1000 <1000 <150 <50 Trésorerie 48,8 millions investis lors d augmentations de capital Le FCP contribue de manière directe à l apport en fonds propres aux entreprises : depuis son lancement, il a pris part à 82 augmentations de capital pour 48,8 millions de souscriptions réalisées. Le FCP a participé à cinq augmentations de capital ce trimestre, celle d Ausy déjà citée mais aussi celle d Argan et de 3 sociétés du portefeuille pour lesquelles nous avons opté pour le paiement du dividende en actions ,4 MME : participation à des augmentations de capital 5,0 10,5 18,0 33,6 36,8 41,7 44,0 48, Montants cumulés (millions ) Romain Burnand +33 (0) romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin +33 (0) thomas.perrotin@moneta.fr Andrzej Kawalec +33 (0) andrzej.kawalec@moneta.fr Hans Boström +33 (0) hans.bostrom@moneta.fr Ghislain Mangé +33 (0) ghislain.mange@moneta.fr - 5 -

6 Lettre Trimestrielle «MME» n 32 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Analyse de la performance Sur-performance des indices confirmée Avec 333% de hausse depuis sa création en juin 2003, le FCP sur-performe très largement les principaux indices du marché français. On notera qu au cours de ces sept dernières années les valeurs petites et moyennes (indices CAC Small et CAC Mid 60) ont progressé de manière plus marquée que le CAC 40. On ne peut pas extrapoler cette évolution sur les prochaines années. La diversité de la cote française offre cependant un terrain de chasse intéressant à tout stock-picker, d où l importance des valeurs petites et moyennes dans le portefeuille. Une volatilité assez faible ce trimestre A 9%, la volatilité du fonds, en baisse ce trimestre, se situe très en deçà du niveau moyen constaté depuis le lancement du FCP (15%). Rappelons que la volatilité est un indicateur imparfait du risque pour des titres parfois peu liquides. Un ratio Sharpe élevé Le ratio Sharpe de MME est stable sur la période. Ce ratio se compare très favorablement à celui des indices. L alpha du FCP MME par rapport aux indices L alpha du FCP MME représente le rendement annuel du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (bêta) par rapport à l indice et au taux sans risque. L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» des décisions de gestion (choix des valeurs), en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MME et l indice considéré % 2 15% 1 5% 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 333% 15% % de variation depuis le 20 juin 2003 (gauche) et au T (droite) 2% 146% 116% 25% 3% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Volatilité du 20 juin 2003 au 30 juin 2011 (col. gche) et au T (col. dte) 9% 21% 15% 19% 11% 16% 8% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Ratio Sharpe du 20 juin 2003 au 30 juin 2011 (annualisé) 1,2 0,1 0,6 0,6 MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Alpha de MME du 20 juin 2003 au 30 juin 2011 (annualisé) 15,6% 9,6% 9,9% CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small -6-