Good Morning Geneva!!!
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- Ernest Prudhomme
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1 Equity Advisory 13 février 2014 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.09%) Alors que le Sénat américain a confirmé le vote du Congrès concernant le Debt Ceiling, les marchés actions ont consolidé après avoir franchi à la hausse des points techniques. Preuve du dynamisme de l économie américaine, les M&A continuent sur un rythme impressionnant : Google rachète Nest pour 3.2Mds$ et Comcast sur Time Warner Cable pour 42Mds$. Si le S&P 500 reste en territoire négatif, le CAC40 a rejoint hier le MIB, l IBEX et le SMI les indices affichant une performance positive YTD en Europe. Nous estimons toujours que la qualité des résultats ne justifie pas une pondération importante sur l Europe mais les marchés ont toujours raison! La croissance des résultats est gonflée en Europe par des effets de base et la contraction des chiffres d affaires est toujours présente. Pour information, déjà au Q3 les chiffres d affaires étaient en contraction de 1.74% pour les valeurs du Stoxx600. L Europe, en plus de la montée du populisme, va de nouveau être rattrapée par ses vieux démons : - La Grèce estime toujours ne pas avoir besoin d une nouvelle aide financière, alors que les organismes européens ne sont pas du tout du même avis. - En Italie, Après dix mois d existence, le gouvernement d Enrico Letta ne tient plus qu à un fil. Le chef du Parti démocrate (PD), Matteo Renzi, trente-neuf ans, annoncera aujourd hui sa décision sur la possibilité de former lui-même un nouveau gouvernement, avec la bénédiction tacite du Quirinal. Jusqu ici, le maire de Florence s est toujours défendu de briguer la succession d Enrico Letta avant la tenue des élections législatives, au plus tôt en Mais face aux appels pressants d une majorité d élus du centre gauche et du patronat en faveur d un «changement de rythme», le nouveau leader de la gauche italienne pourrait se résoudre à reprendre aujourd hui les rênes du gouvernement en misant sur une nouvelle équipe resserrée. Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 1/10
2 Mais, l actuel chef du gouvernement, nommé le 28 avril 2013 pour piloter un gouvernement de coalition faute de résultat clair aux élections législatives, n entend pas se retirer sur la pointe des pieds. A son actif, il peut se targuer d avoir garanti une certaine stabilité avec le soutien du Nouveau Centre droit (NCD) d Angelino Alfano... Pendant ce temps, Le gouvernement allemand a profité de la publication de son rapport économique annuel, hier, pour rehausser légèrement ses prévisions de croissance. Berlin n attend plus une hausse du PIB de 1,7%, mais de 1,8% cette année, puis de 2% l année prochaine. Par comparaison, le gouvernement français table sur une croissance de 0,9% cette année Sans surprise la BOE a aligné sa communication sur les Forward Guidance avec celle de la FED. Elle se targue d une approche plus qualitative et donc plus floue Mais dans un contexte européen compliqué, Benoit Coeuré de la BCE a affirmé que le passage du taux de dépôt en territoire négatif est étudié très sérieusement. Un outil contesté au sein des membres de la BCE et qui semblait enterré, au profit de l arrêt éventuel de la stérilisation du programme SMP qui permettrait de libérer 175 milliards d euros de liquidités et de calmer temporairement les tensions sur le marché monétaire. Mario Draghi n en a même pas fait mention au cours de sa conférence de presse post-réunion BCE la semaine dernière, et Benoit Cœuré ajoute lui-même qu il ne faut pas «trop attendre» d une telle mesure Nous estimons toujours q un LTRO parait le plus plausible. Le président de la BCE a demandé que le futur Fonds de résolution unique (FRU) soit pleinement mutualisé d ici 5 ans, sans accélération des abondements des banques. L accord de décembre 2013 entre Etats prévoit une mutualisation au bout de 10 ans. La mission de cette instance chargée de liquider les banques en faillite sera beaucoup plus compliquée s il existe des doutes sur ses ressources financières, a fait valoir Mario Draghi. La création du FRU est un des piliers de l union bancaire mais il reste à définir sur quel filet de sécurité il sera adossé. Pour Mario Draghi, ce «backstop» en cas de ressources insuffisantes pourrait être la capacité donnée d emprunter sur les marchés avec des garanties publiques, ou alors l accès aux lignes de crédit du Mécanisme européen de stabilité (MES) créé pendant la crise de l euro pour épauler les pays en difficulté. «Le Fonds de résolution unique a besoin d un solide backstop public», a-t-il prévenu. Nous suivrons avec attention le retour de la Turquie sur l obligataire. Elle planche sur un emprunt obligataire en dollars à 31 ans, la plus longue maturité jamais émise en billet vert pour le pays. Le rendement indicatif de ces titres de maturité 2045 oscille entre 6,75 et 6,875%. La réussite du placement soulignerait la confiance des investisseurs pour les émissions en «hard currency» (par opposition à la devise locale) du pays. La livre turque s est légèrement reprise face au dollar depuis la hausse des taux de la banque centrale, à 2,18 contre 2,39 au pic des turbulences sur les marchés émergents en janvier. Concernant nos certificats, nous soulignons que quatre d entre eux sont en positif YTD : - US Industrial Recovery +2.57% - US Tech M&A +4.69% - EU Revival +2.93% - EU Bank Recovery % Nos certificats sur le Japon et les émergents ont le plus souffert en ce début d année, mais à l instard de notre GTO, nous estimons qu il est temps de revenir sur ces thématiques. Nous vous avions conseillé il y a quelques jours de revenir sur le China Fresh Air et ce dernier a rebondi de 6.11%. Nous avons changé notre allocation pour revenir neutre sur les actions. Nous n avons pas changer notre surpondération sur les USA mais nous sommes revenu à neutre sur l Europe via le DAX, le SMI et nous avons augmenter un peu encore les banques Euro. Nous sommes revenus légèrement sur le Japon après les -10% des indices, sur la Chine et la Corée du Sud. Nous avons baissé le Palladium pour jouer l Or via les minières. Voici les détails : Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 2/10
3 ETF Corner Les flux sortants de l ensemble des ETP s élèvent à 9,7 Mds$, selon BlackRock. Une situation qui contraste avec les années précédentes Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 3/10
4 Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 15' % -3.7% Technology 0.3% Cons. Staples -0.5% S&P500 1' % -1.6% Telecom 0.3% Energy -0.4% Nasdaq 100 3' % 1.0% Industrials 0.2% Materials -0.3% TSX 13' % 2.0% Cons. Discretionaries 0.0% Utilities -0.1% Bovespa 48' % -6.4% Financials -0.1% Healthcare -0.1% GOOGLE : -4% en after market. Bons chiffres mais la marge est un peu inférieure aux attentes mais la société voit des signes de stabilisation dans les émergents. Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14' % -10.8% Energy 1.5% Telecom 0.2% SHCOMP 2' % -0.8% Financials 1.3% Cons. Staples 0.4% HSI 22' % -5.2% Technology 1.3% Utilities 0.6% KOSPI 1' % -4.2% Materials 1.2% Cons. Discretionaries 0.7% SENSEX 20' % -4.0% Industrials 1.1% Healthcare 0.7% CHINA MENGNIU : est inclus dans l indice HSI (Hang Seng) et BYD dans le HSCEI (Hang Seng China Enterprtise). SOFTBANK (9984 JP) : a reporté de très bons résultats TOSHIBA va investir JPY 40 Mds pour upgrader une usine de Chips pour les Smartphones. GEELY a vu ses ventes de janvier plonger de 47.4% YoY en raison d une réorganisation de son action marketing et du Nouvel An Chinois. DONGFENG Motor : et le gouvernement Français auraient trouvé un accord sur l augmentation de capital de Peugeot BYD : +6% en raison de son entrée dans un indice. ALIBABA : vaudrait 128Mds$ selon un calcul de Reuters sur la base d une cession de participation minoritaire effectuée à Giant Interactive Group. Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3' % -0.5% Basic Resources 2.1% Technology 0.0% DAX 9' % -0.1% Auto 1.5% Chemicals 0.1% CAC40 4' % 0.2% Insurance 1.3% Telecom 0.3% FTSE100 6' % -1.1% Retail 1.1% Personal Goods 0.3% FTSE MIB 20' % 6.2% Media 1.0% Food & Beverages 0.3% BNP: résultat 34% au-dessus des attentes. Core Tier 1 en line à 10% LEGRAND : bon résultat Q3. Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 4/10
5 RIO TINTO : Résultat en ligne mais hausse de 15% du dividende et baisse de l endettement. VINCI : pourrait vendre une majorité de Vinci Park à Adrian et Crédit Agricole Assurances pour 2MdsEUR. RENAULT : résultats au-dessus du consensus. DANONE : songerait à céder sa division de nutrition médicale. NESTLE : communique sur un départ prudent en ce début d année. Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description ABB Ltd ABBN VX 06: Y 2013 Earnings Release Zurich Insurance Group AG ZURN VX 06: Y 2013 Earnings Release BNP Paribas SA BNP FP 07: Y 2013 Earnings Release Schibsted ASA SCH NO 07: Y 2013 Earnings Release Telenet Group Holding NV TNET BB 07: Y 2013 Earnings Release KBC Groep NV KBC BB 07: Y 2013 Earnings Release Commerzbank AG CBK GR 07: Y 2013 Earnings Release Nestle SA NESN VX 07: Y 2013 Earnings Release Rexel SA RXL FP 07: Y 2013 Earnings Release Pernod Ricard SA RI FP 07: S Earnings Release Publicis Groupe SA PUB FP 07: Y 2013 Earnings Release Mekonomen AB MEKO SS 07: Y 2013 Earnings Release Solocal Group LOCAL FP 07: Y 2013 Earnings Release Legrand SA LR FP 07: Y 2013 Earnings Release Gerresheimer AG GXI GR 07: Y 2013 Earnings Release Renault SA RNO FP 07: Y 2013 Earnings Release Eni SpA ENI IM 07: Y 2013 Earnings Release Rolls-Royce Holdings PLC RR/ LN 08: Y 2013 Earnings Release Lloyds Banking Group PLC LLOY LN 08: Y 2013 Earnings Release FLSmidth & Co A/S FLS DC 08: Y 2013 Earnings Release Leoni AG LEO GR 08: Y 2013 Earnings Release Outokumpu OYJ OUT1V FH 08: Y 2013 Earnings Release Electricite de France EDF FP 08: Y 2013 Earnings Release Petroleum Geo-Services ASA PGS NO 08: Y 2013 Earnings Release AMEC PLC AMEC LN 08: Y 2013 Earnings Release Norwegian Air Shuttle AS NAS NO 08: Y 2013 Earnings Release Shire PLC SHP LN 13: Y 2013 Earnings Release Active Biotech AB ACTI SS Y 2013 Earnings Release Banco Espirito Santo SA BES PL Aft-mkt Y 2013 Earnings Release Liberty Global PLC LBTYA US Aft-mkt Q Earnings Release Rio Tinto PLC RIO LN Y 2013 Earnings Release Aurubis AG NDA GR Q Earnings Release Aker Solutions ASA AKSO NO Y 2013 Earnings Release Altisource Portfolio Solutions SA ASPS US 1.68 Q Earnings Release New World Resources PLC NWR LN Y 2013 Earnings Release Source : Bloomberg Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 5/10
6 North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Avon Products Inc AVP US Bef-mkt Q Earnings Release Goodyear Tire & Rubber Co/The GT US Bef-mkt 0.63 Q Earnings Release Louisiana-Pacific Corp LPX US Bef-mkt Q Earnings Release Jarden Corp JAH US Bef-mkt Q Earnings Release BorgWarner Inc BWA US Bef-mkt Q Earnings Release Realty Income Corp O US Bef-mkt 0.61 Q Earnings Release WhiteWave Foods Co/The WWAV US Bef-mkt 0.2 Q Earnings Release Cabela's Inc CAB US Bef-mkt Q Earnings Release Amtrust Financial Services Inc AFSI US Bef-mkt Q Earnings Release Vanda Pharmaceuticals Inc VNDA US Bef-mkt -0.2 Q Earnings Release Calpine Corp CPN US Bef-mkt Q Earnings Release Generac Holdings Inc GNRC US Bef-mkt Q Earnings Release Nielsen Holdings NV NLSN US Bef-mkt Q Earnings Release PBF Energy Inc PBF US Bef-mkt 0.56 Q Earnings Release Burger King Worldwide Inc BKW US Bef-mkt Q Earnings Release Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc HOT US 12: Q Earnings Release Bunge Ltd BG US 12: Q Earnings Release EQT Corp EQT US 13: Q Earnings Release PepsiCo Inc PEP US 13: Q Earnings Release Discovery Communications Inc DISCA US 13: Q Earnings Release Vantiv Inc VNTV US 13: Q Earnings Release Apache Corp APA US 14: Q Earnings Release Trulia Inc TRLA US Aft-mkt Q Earnings Release GNC Holdings Inc GNC US Aft-mkt Q Earnings Release American International Group Inc AIG US Aft-mkt Q Earnings Release Cliffs Natural Resources Inc CLF US Aft-mkt Q Earnings Release Weight Watchers International Inc WTW US Aft-mkt Q Earnings Release ArthroCare Corp ARTC US Q Earnings Release Aratana Therapeutics Inc PETX US Q Earnings Release Envision Healthcare Holdings Inc EVHC US Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 02/13/ :50 JN Domestic CGPI MoM Jan 0.10% 0.10% 0.30% Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 6/10
7 02/13/ :50 JN Domestic CGPI YoY Jan 2.40% 2.40% 2.50% 02/13/ :00 AU Consumer Inflation Expectation Feb % 2.30% 02/13/ :01 UK RICS House Price Balance Jan 58% 53% 56% 02/13/ :30 AU Employment Change Jan 15.0K -3.7K -22.6K 02/13/ :30 AU Unemployment Rate Jan 5.90% 6.00% 5.80% 02/13/ :30 AU Full Time Employment Change Jan K -31.6K 02/13/ :30 AU Part Time Employment Change Jan K 9.0K 02/13/ :30 AU Participation Rate Jan 64.60% 64.50% 64.60% 02/13/ :00 SK BoK 7-Day Repo Rate Feb % 2.50% 2.50% 02/13/ :00 JN Bloomberg Feb. Japan Economic Survey (Table) 02/13/ :00 JN Tokyo Condominium Sales YoY Jan % 6.10% 02/13/ :00 GE CPI MoM Jan F -0.60% -0.60% -0.60% 02/13/ :00 GE CPI YoY Jan F 1.30% 1.30% 1.30% 02/13/ :00 GE CPI EU Harmonized MoM Jan F -0.70% -0.70% -0.70% 02/13/ :00 GE CPI EU Harmonized YoY Jan F 1.20% 1.20% 1.20% 02/13/ :00 TU Current Account Balance Dec -7.40B B 02/13/ :00 EC ECB Publishes Monthly Report 02/13/ :30 SA Mining Production MoM Dec -1.00% % 02/13/ :30 SA Mining Production YoY Dec 4.60% % 02/13/ :30 SA Gold Production YoY Dec % 02/13/ :00 RU Gold and Forex Reserve Feb B 02/13/ :00 BZ Retail Sales MoM Dec 0.30% % 02/13/ :00 BZ Retail Sales YoY Dec 5.00% % 02/13/ :00 BZ Retail Sales Broad YoY Dec 5.50% % 02/13/ :50 BZ Central Bank Currency Swap Auction Results 02/13/ :30 CA New Housing Price Index MoM Dec 0.10% % 02/13/ :30 CA New Housing Price Index YoY Dec 1.30% % 02/13/ :30 US Retail Sales Advance MoM Jan 0.00% % 02/13/ :30 US Retail Sales Ex Auto MoM Jan 0.10% % 02/13/ :30 US Retail Sales Ex Auto and Gas Jan 0.10% % 02/13/ :30 US Retail Sales Control Group Jan 0.20% % 02/13/ :30 US Initial Jobless Claims Feb 8 330K K 02/13/ :30 US Continuing Claims janv K K 02/13/ :45 US Bloomberg Feb. United States Economic Survey 02/13/ :50 BZ Central Bank Currency Swap Auction Results 02/13/ :00 CA Bloomberg Feb. Canada Economic Survey 02/13/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort Feb /13/ :00 US Business Inventories Dec 0.40% % 02/13/ :00 AR Argentina CPI MoM Jan /13/ :00 AR Argentina CPI YoY Jan /13/ :00 AR Argentina Publishes New National CPI Indices 02/13/2014 ID Bank Indonesia Reference Rate Feb % % 02/13/ /20 ID Local Auto Sales Jan /13/ /20 ID Motorcycle Sales Jan /13/ /15 CH New Yuan Loans Jan B B 02/13/ /15 CH Aggregate Financing RMB Jan B B 02/13/ /15 CH Money Supply M0 YoY Jan 9.50% % 02/13/ /15 CH Money Supply M1 YoY Jan 8.20% % 02/13/ /15 CH Money Supply M2 YoY Jan 13.20% % Source: Bloomberg Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 7/10
8 Key Economic Events Date Time Event 02/13/ :25 AU RBA Assistant Governor Debelle Speaks at Forum in Sydney 02/13/ :00 EC ECB's Coeure Speaks in Brussels 02/13/ :30 BZ Brazil's Central Bank Releases Southern Regional Report 02/13/ :30 EC EU's Barroso Meets Dutch Leader Rutte in Brussels 02/13/ :30 IT Eni Representatives Speak in Italy Parliament 02/13/ :30 EC EU's Van Rompuy Meets Netherlands' Rutte in Brussels 02/13/ :30 IT Italian Transport Minister Lupi Speaks in Parliament 02/13/ :00 EC Rutte, Di Rupo, Bettel Hold Joint Press Conference in Brussels 02/13/2014 EC EU's Ashton Meets IMF's Lagarde in Washington 02/13/2014 JN Japan Government Tax Panel Meets 02/12/ /13 EC EU's Fule Makes Visit to Kiev 02/12/ /13 US U.S. ITC Hearing on Trade Policies in India Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 8/10
9 IMPORTANT INFORMATION INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de Banque Lombard Odier & Cie SA & Cie (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs avertis/qualifiés et aux spécialistes de l investissement. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche financière de Lombard Odier. Par conséquent, il n est pas soumis aux règles et réglementations sur la recherche financière ou l analyse financière. Les auteurs de ce document ne sont pas des analystes financiers et les informations contenues dans ce document ne constituent pas une analyse financière au sens des Directives visant à garantir l indépendance de l analyse financière publiées par l Association suisse des banquiers. Ils ne doivent pas non plus être considérés comme des analystes financiers ou une analyse financière au sens de toute autre règle ou réglementation. Les idées/propositions de trading figurant dans ce document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de la Banque. Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Il reflète les opinions de Lombard Odier à la date de sa publication. Ces opinions ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque investisseur. Aucune garantie n est donnée qu un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles ni qu un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant d effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu en matière de crédit. Les informations contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l actualité, ni l exactitude, ni l exhaustivité desdites informations et décline toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n offrent aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi. Les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques qu il est difficile d évaluer et d intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s adressent uniquement à des investisseurs avertis à même d en comprendre et d en assumer les risques. Si le présent document contient des opinions, leurs auteurs attestent que l ensemble de leurs opinions reflètent pleinement leur avis personnel sur chacun des instruments. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l investisseur. La liquidité d un investissement dépend de l offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d un marché secondaire bien établi ou s avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d un prix pour la vente de l actif. Suisse: Le présent document a été publié en Suisse par Banque Lombard Odier & Cie SA Genève, une banque soumise à la réglementation et à la surveillance de l Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). Etats-Unis: Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document ne peut être reproduit (en totalité ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à des fins publiques ou commerciales sans l autorisation écrite et préalable de Lombard Odier Banque Lombard Odier & Cie SA Tous droits réservés Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 13 février 2014 Page 9/10
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