LE POINT SUR LES MARCHES
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- Nicole St-Louis
- il y a 7 ans
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1 N 20 - Décembre A la suite de la publication de l inflation touchant un point bas de 0,7% sur la zone euro, la baisse des taux directeurs de la BCE de 0,25% a surpris la plupart des investisseurs, 2. L évolution attendue du ralentissement de la politique monétaire américaine quantitative au premier semestre 2014 a provoqué un nouvel accès de faiblesse du yen, expliquant la forte performance des grandes valeurs japonaises exportatrices sur le mois, 3. Les taux obligataires restent stables sur la zone euro, mais regagnent une vingtaine de centimes sur le 10ans américain, 4. Les marchés actions traditionnellement les plus défensifs comme les marchés américains ou allemands ont surperformé les autres marchés développés, tandis que les marchés émergents ont sous-performé, 5. Au sein de la zone euro, le marché français a enregistré une nouvelle sousperformance par rapport à la majeure partie des pays européens en novembre. LE POINT SUR LES MARCHES La fragilité de la reprise en zone euro a été mise en exergue par la publication de chiffres d inflation nettement en baisse, avec une évolution moyenne des prix à la consommation en zone euro de +0,7% sur un an. Cette absence de tension sur les prix suggère un risque déflationniste latent compte-tenu notamment d un taux de chômage historiquement élevé. Face à ce risque, la BCE a décidé de baisser de 25 points de base à 0,25% son principal taux directeur. Le chef économiste de la banque centrale a, par ailleurs, évoqué l utilisation d outils non conventionnels destinés à soutenir la croissance, comme la mise en place de taux de dépôt négatif pour inciter les banques a une meilleure diffusion du crédit. Une utilisation plus large de la capacité bilancielle de la BCE reste une question en suspens, faute d une coïncidence de vue notamment entre la France et l Allemagne. Cet unanimisme est loin d être acquis dans la mesure où l Allemagne, à la différence des ses partenaires européens, voit la plupart de ses indicateurs économiques s améliorer nettement avec en perspective un fort rebond de la croissance dès le 4 ème trimestre Aux Etats-Unis après un début de période où les données plus mitigées ont sans doute pâti du «shutdown» (réduction d activité dans les administrations fédérales), la fin du mois ouvre des perspectives plus favorables tant sur les créations d emplois (de l ordre de par mois) que sur la croissance qui pourrait ressortir au dessus des attentes pour le 3 ème trimestre. La reprise économique devrait être confortée par la politique monétaire préconisée par Janet Yellen, qui souligne son attachement a une approche équilibrée et au soutien à la croissance. La politique monétaire de la Fed va donc, selon toute vraisemblance, continuer à être très accommodante. Ces divergences en termes de perspective d intervention sur les taux longs entre la zone euro et les Etats-Unis expliquent, pour une large part, la vigueur actuelle de la parité euro/dollar. Les devises apparaissent une nouvelle fois comme la variable d ajustement dans la répartition de la croissance entre zones, comme l atteste la progression du marché japonais consécutive au nouvel accès de faiblesse du Yen. 1 / 3
2 La lettre mensuelle des Gestions LES PRINCIPAUX INDICATEURS NIVEAU AU EVOLUTION 29/11/ /10/ /12/2012 CAC 40 (France) 4295,21-0,11 % 17,97 % DAX (Allemagne) 9405,30 4,11 % 23,55 % DJ Euro-Stoxx 50 (Euro) 3086,64 0,61 % 17,10 % DOW JONES (US) 16086,41 3,48 % 22,76 % S&P ,81 2,80 % 26,62 % FOOTSIE ,81-1,20 % 12,76 % NIKKEI 225 (Japon) 15661,87 9,31 % 50,66 % HANG SENG (Chine H-K) 23881,29 2,91 % 5,40 % MSCI EMERGING MKTS ($) 1018,28-1,56 % -3,50 % MSCI WORLD ($) 1628,42 1,59 % 21,66 % OAT 10 ans (France) 2,15 2,16 2,00 BUND 10 ans (Allemagne) 1,69 1,67 1,32 BOND 10 ans (US) 2,74 2,55 1,76 EURO MTS 3-5 1,12 1,24 1,36 EURIBOR 3 mois (Euro) 0,23 0,23 0,19 EONIA 0,28 0,23 0,13 EUR/USD 1,3591 1,3583 1,3192 GOLDS ($) 1253, , ,35 BRENT ($) 92,72 96,65 93,76 Principaux indices de marché - cours de clôture. Source : Bloomberg. Les évolutions des marchés actions sont en %, le reste est exprimé en niveau. NOS CONVICTIONS Les marchés se sont concentrés de nouveau sur les commentaires des Banques centrales en novembre. L audition de Janet Yellen devant le Sénat lors de sa prise de fonction lui a permis d insister sur la continuité de son action dans le sillage de la politique suivie par Ben Bernanke. Toutefois, les minutes de la Fed ainsi que des chiffres d inflation américains de plus en plus faibles, à 1% en rythme annuel, confirment que le ralentissement d achats d obligations de la Fed surviendra très prochainement. Suite à l abaissement du taux directeur de la BCE à 0,25%, les marchés s interrogent sur de possibles nouvelles mesures telles un passage du taux des dépôts auprès de la BCE en-dessous de 0%, de nouvelles opérations de financement à très long terme, ou une augmentation du bilan de la BCE par des achats d actifs au cours des prochains mois. Le mois de novembre s est achevé sur une nouvelle hausse de la majeure partie des indices actions. Les marchés actions américains ont dépassé leur record historique de 2007 s appuyant sur des profits records. La hausse des marchés européens a été quelque peu freinée sur le mois, car le mouvement était jusqu à présent lié à un rattrapage de ce marché, très en retard du fait des risques d éclatement de la zone. La hausse des bénéfices des entreprises européennes n aura contribué que modestement au mouvement des indices européens cette année, avec une quasistagnation des bénéfices par action. 2 / 3
3 La lettre mensuelle des Gestions En termes de cohérence de marché, il faut souligner que le style d investissement «value» sur le marché européen, qui avait surperformé le style croissance jusqu en octobre, n a pas surperformé ce mois-ci. Le fait notable a été la très forte dispersion des performances pays, avec un marché portugais progressant de plus de 4% du fait de l accord quant au rééchelonnement de sa dette, tandis que le marché allemand a été porté par la croissance de ses échanges. A l inverse, le marché français n a pas du tout performé, handicapé par plusieurs interrogations politiques. Les obligations d entreprises européennes continuent par contre de bien se comporter, de même que les obligations d Etats des pays du Sud de l Europe, témoignant d une réduction globale de la prime de risque européenne. Les niveaux de change seront particulièrement scrutés au cours des prochaines semaines. En effet, les bénéfices des entreprises européennes avaient été pénalisés par la force de la devise européenne face au dollar et aux devises émergentes, et une détente de l euro serait donc bienvenue en perspective des résultats à venir des premiers trimestres. En début du mois de novembre, le mouvement de détente de l euro avait été initié suite à la baisse surprise des taux directeurs, mais la tendance s est ensuite renversée en corrélation avec les bons chiffres de l économie américaine. Ce mouvement d appréciation de l euro a, par ailleurs, provoqué des ondes de choc sur les autres zones géographiques. La faiblesse du yen a fait bondir les marchés japonais de plus de 9%, aidés également par la hausse longtemps espérée de l inflation, première étape nécessaire afin de mettre fin au très long cycle déflationniste japonais. Parallèlement, plusieurs marchés émergents ont été de nouveau attaqués durant la seconde quinzaine de novembre, en lien avec la hausse du dollar et le ralentissement prévu des achats d obligations. Nous conservons notre surexposition sur les marchés actions comparativement aux marchés taux. Malgré deux années de hausse, le PER du marché européen présente toujours une décote par rapport à ses niveaux moyens de long terme. De plus, au contraire des entreprises américaines qui ont enregistré des bénéfices records, les marges et bénéfices des entreprises européennes se situent toujours très en-deçà du pic de A la suite des efforts de restructuration effectués en Europe, un redémarrage de l économie aurait donc un effet démultiplicateur en termes de progression des marges. Sur le mois de novembre, nous notons cependant l apparition de quelques points de divergence face à la hausse récente et continue des marchés actions. Le rattrapage récent des marchés émergents a été stoppé ce mois-ci. De plus, comme durant l été, ce sont les marchés émergents présentant des balances courantes déficitaires qui ont été de nouveau mis sous pression. Durant la hausse du second semestre, les marchés actions avaient privilégié les styles de gestion («value») ou les marchés (européens par rapport aux Etats-Unis notamment) les plus agressifs, confortant ainsi le sentiment haussier. Or, sur le mois de novembre, les investisseurs ont choisi des segments de marchés ou zones géographiques plus défensifs, dans l optique d une consolidation des marchés. Informations juridiques et légales Le présent document a un caractère purement informatif. Il ne saurait constituer un conseil en investissement ni une quelconque recommandation personnalisée. Il a été réalisé sur la base de données financières et/ou conjoncturelles valables à un instant donné et émanant de sources extérieures à VEGA INVESTMENT MANAGERS filiale de Banque Privée 1818, dont VEGA INVESTMENT MANAGERS et Banque Privée 1818 ne sauraient garantir la parfaite exactitude. La responsabilité de VEGA INVESTMENT MANAGERS et de Banque Privée 1818 ne saurait être engagée à quelque titre que ce soit en raison des informations contenues dans le présent document. Il est rappelé qu avant toute décision d investissement/ désinvestissement, il appartient à l investisseur de s assurer, auprès de ses conseils juridiques, fiscaux, financiers, comptables et tous autres professionnels compétents, que l investissement/ désinvestissement envisagé est conforme à ses besoins au regard notamment de sa situation financière, juridique, fiscale ou comptable et de ses objectifs d investissement. L ensemble des données graphiques, numériques et statistiques sont issues de Bloomberg. 3 / 3
4 ACTIONS France Élite 1818 France Opportunité FR (au 29/11/2013) CAC 40 DNR (1) % % % % % % % % % % % % 12.77% Soprane Actions France Part C : Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) Part D : CAC 40 DNR (2) % % % % % % % % % % % % 12.77% Europe Élite 1818 Europe Opportunité FR (au 29/11/2013) DJ Euro Stoxx Large DNR (3) % % % % % % % % % % % % 12.93% Soprane Sélection Europe Part C : 7.72 Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) Part D : DJ Euro Stoxx 50 DNR (2) % % % % % % % % % % % % 13.65% Sonic Grande Europe FR (au 29/11/2013) MSCI Europe DNR % % % % % % % % % % % % 10.73% VEGA Europe Convictions FR (au 29/11/2013) MSCI Europe DNR (4) % % % % % % % % % % % % 10.73% Sonic Euro PEA Part C : Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) Part D : MSCI EMU DNR % % % % % % % % % % % % 12.46% Amérique Sonic Grande Amérique (5) Part C : % % % % Part I : FR / Part R : FR (au 29/11/2013) Part D : SP500 DNR (EUR) % % % % % % % % % % % % 12.14% Asie Sonic Grande Asie FR (au 29/11/2013) MSCI AC Asia Pacific DNR (EUR) % % % % % % % % % % % % 13.85% Internationales Élite 1818 Monde Multi Secteurs FR (au 29/11/2013) MSCI World DNR (EUR) (1) % % % % % % % % % % % % 10.47% Sonic Monde FR (au 29/11/2013) MSCI AC World DNR (6) % % % % % % % % % % % % 10.64% Thématiques OPCVM / Benchmark * Périodicité Élite 1818 Secteur Immobilier FR (au 29/11/2013) Actif net global (en M ) Valorisation /11/2013 (en ) % % % % % Dernière % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % IEIF Europe Continentale DNR (1) % % % % % % % % % % % % 10.65% Glissantes 1 mois 3 mois 1 an 3 ans % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2013 (YTD) % % % % % % % % % % % % % Performances 5 ans (ou depuis création) % % % % % % % % % % % % % Indicateurs de risque (rend. hebdo.) Volatilité 1 an % % % % % % % 10.48% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % Années Civiles % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 12.16% 12.94% 12.31% 13.93% 9.74% 11.27% 11.89% 12.37% 13.87% 10.64% 10.63% Page 1/3 Tracking Error 3.81% 2.76% 2.36% 2.43% 2.42% 2.96% 1.69% 1.77% 3.29% 5.23% 2.33% 3.15%
5 DIVERSIFIÉS (7) ALTERNATIFS (11) Diversifiés (7) OPCVM / Benchmark * Périodicité Réactis Eoflex FR (au 29/11/2013) Actif net global (en M ) 29/11/2013 Valorisation (en ) Dernière Glissantes 1 mois 3 mois 1 an 3 ans Performances 5 ans (ou depuis création) Années Civiles Eonia Capitalisé (OIS) + 1% % % % % % % % % % % % % 0.00% Élite 1818 Euro Rendement FR (au 29/11/2013) 42,5% Euro MTS 3-5 ans + 42,5% Euro MTS 5-7 ans + 15% DJ Euro Stoxx 50 DNR (1) % % % % % % % 3.41% Élite 1818 Modération (8) FR (au 29/11/2013) 25% EONIA OIS + 50% Euro MTS 3-5 ans + 25% MSCI World DNR (EUR) (1) % % % % % % % 2.99% Soprane Gestion Patrimoine Part C : Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) Part D : % CAC 40 DNR + 30% Euro MTS 5-7 ans + 25% EONIA (2) % % % % % % % % % % % % 6.07% Élite 1818 Equilibre (9) FR (au 29/11/2013) 35% Euro MTS 3-5 ans + 50% MSCI World DNR (EUR) + 15% EONIA (1) % % % % % % % 5.44% Élite 1818 Stratégies (10) FR (au 29/11/2013) 50% MSCI World DNR (EUR) + 50% Euro MTS 5-7 ans (1) % % % % % % % % % % % % 5.74% Soprane Gestion Optimum FR (au 29/11/2013) 60% CAC 40 DNR + 20% Euro MTS 5-7 ans + 20% EONIA (2) % % % % % % % % % % % % 7.86% Reactis Opportunités Part C : 1472 FR (au 29/11/2013) Part D : % EONIA + 30% Citi EGBI +30% MSCI AC World ex EMU DNR + 30% DJ Euro Stoxx 50 DNR % % % % % % % % % % % % 6.76% Reactis Emerging FR (au 29/11/2013) 60% MSCI EMF DNR EUR + 40% JPM GBI EM % % % % % % % % % % % 12.36% Élite 1818 Dynamisme (9) FR (au 29/11/2013) 85% MSCI World DNR (EUR) + 15% EONIA (1) % % % % % % % 8.90% Alternatifs (11) Alpha Credit FR (au 22/11/2013) EONIA capitalisé (OIS) % % % % % % % % % % 0.01% Alpha Hedge + Bimensuelle FR (au 31/10/2013) EONIA capitalisé (OIS) % % % % % % % % % % 0.00% Alpha Equity ** FR (au 22/11/2013) EONIA capitalisé (OIS) + 2,02% % % % % % % % % % % % % 0.00% ** Modification de la politique de gestion du fonds Alpha Equity le 29/06/ % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % (YTD) % % % % % Indicateurs de risque (rend. hebdo.) Volatilité 1 an % % % % % % % % % % % 0.84% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 1.86% % % % % % 2.52% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 3.78% 3.74% 7.03% 6.28% 7.06% 8.15% 7.84% 12.34% 9.10% 2.94% Page 2/3 Tracking Error 0.84% 1.94% 1.73% 1.65% 2.74% 3.41% 1.67% 2.31% 3.98% 4.16% 1.85% 2.52% 2.94%
6 TAUX OPCVM / Benchmark * Obligations zone Euro Périodicité Élite 1818 Court Terme Dynamique FR (au 01/12/2013) Actif net global (en M ) 29/11/2013 Valorisation (en ) Dernière Glissantes 1 mois 3 mois 1 an 3 ans Performances 5 ans (ou depuis création) Années Civiles EONIA capitalisé (OIS) % % % % % % % % % % % % 0.00% Élite 1818 Crédit 2017 FR (au 29/11/2013) OAT avril bp % % % % % % 4.28% Élite 1818 Obligations Euro Part C : Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) Part D : Euro MTS Global (12) % % % % % % % % % % % % 2.93% Élite 1818 Euro Spread (13) Part C : FR / Part D : FR (au 29/11/2013) 50% Euro MTS 1-3 ans + 50% Euro MTS 3-5 ans % % % % % % % % % % % % 1.43% Monétaire Élite 1818 Sécurité FR (au 01/12/2013) EONIA capitalisé (OIS) % % % % % % % % % % % % 0.00% Élite 1818 PEA Tranquillité FR (au 01/12/2013) EONIA capitalisé (OIS) % % % % % % % % % % % % 0.00% Sources : VEGA Investment Managers, Bloomberg, IEIF * Les performances des benchmarks composés sont calculées avec un re-balancement mensuel % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % Notes : (1) L'indice tient compte des dividendes nets réinvestis (DNR) depuis le 01/01/2013. (2) L'indice tient compte des dividendes nets réinvestis (DNR) depuis le 01/07/2012. (3) Modifications de l'indice de référence : le 16/12/2009 (passage d'un indice en prix d'ouverture à un indice en prix de clôture) et le 31/12/2012 (passage à un indice dividendes nets réinvestis). (4) Modification de la politique de gestion le 28/12/2012 et passage d'un indice dividendes non réinvestis à un indice dividendes nets réinvestis. (5) Les performances affichées pour Sonic Grande Amérique sont celles de la part I, la part R étant nouvellement créée depuis le 29 août (6) Modification de l indice de référence le 31/12/2012 (ancien benchmark : 50% DJ Euro Stoxx 50 DNR + 50% MSCI World ex EMU DNR Euro). (7) Les fonds diversifiés sont classés ici de façon croissante selon leur exposition au risque actions. (8) Modification de la politique de gestion du support le 21/12/2010 (changement de fonds maître). Pas d indice de référence avant cette date. (9) Modification de la politique de gestion du support le 16/12/2010 (changement de fonds maître). Pas d indice de référence avant cette date. (10) Modification de la politique de gestion du support le 21/12/2010 (passage de fonds nourricier à fonds de fonds). Modification de l indice de référence (ancien benchmark : 30% DJ Euro Stoxx 50 DNR (EUR) + 30% MSCI AC World ex EMU DNR (EUR) + 30% CTG EMU GBI (EUR) + 10% EONIA capitalisé) % % % % % 2013 (YTD) Indicateurs de risque (rend. hebdo.) (11) Les OPCVM Alpha Crédit, Alpha Hedge + et Alpha Equity sont des OPCVM de fonds alternatifs. Ils ne sont pas soumis aux mêmes règles que les OPCVM «tous souscripteurs» et peuvent donc être plus risqués. Seules les personnes mentionnées à la rubrique «souscripteurs concernés» du DICI peuvent acheter des parts de ces OPCVM. L AMF appelle l attention du public sur le niveau élevé des frais directs et indirects auxquels sont exposés ces fonds. La rentabilité de l investissement envisagé suppose donc une performance élevée. (12) Modification de l'indice de référence le 01/07/2013 (passage d'un indice en prix d'ouverture à un indice en prix de clôture). (13) Modification de la politique de gestion du support le 07/10/2011 (changement de libellé et absorption du fonds Soprane Court Terme). Modification de l indice de référence (ancien benchmark : Euro MTS 3-5 ans) % % % % % % % % % % % % % % Volatilité 1 an % % % % % % % % % % % % 0.32% 2.97% 2.35% % 1.39% % 0.01% % 0.01% Tracking Error 0.32% 4.80% 1.44% 0.93% 0.01% 0.01% Ce document présente un caractère privé et confidentiel. Il est à l'usage exclusif de la personne à laquelle il a été remis par VEGA Investment Managers. Il ne peut être diffusé, reproduit ou publié partiellement ou intégralement à destination de tout tiers sans l'accord écrit préalable de VEGA Investment Managers. Il a été réalisé dans un but d'information uniquement et ne constitue ni une offre, ni une sollicitation, ni un conseil en investissement en vue de la souscription à ces produits. Cette présentation n'est donnée qu'à titre indicatif et ne présente aucune valeur contractuelle. Avant toute souscription, l'investisseur doit s'assurer auprès de son conseiller que les supports choisis correspondent à sa situation financière et à ses objectifs en matière de placement ou de financement ; il doit également prendre connaissance des prospectus de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques, notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d'opcvm, à savoir les prospectus simplifiés ou les DICI, sont disponibles auprès de VEGA Investment Managers ou de la Banque Privée Conformément à l'article du règlement général de l'amf, pour les OPCVM ne disposant pas d'un historique de performance supérieur à 12 mois, les sociétés de gestion ne peuvent communiquer sur les performances passées. Page 3/3
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