Les marchés à terme agricoles, le blé Meunier

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1 Les marchés à terme agricoles, le blé Meunier Rouen, 19 Novembre 2010 NYSE Euronext. All Rights Reserved.

2 Mention légale NYSE Euronext se rapporte à NYSE Euronext et à toute filiale, et les références à NYSE Euronext contenues dans cette publication comprennent toute société du groupe tel que l impose le contexte. NYSE Liffe est le nom commercial désignant les activités de NYSE Euronext sur les marchés dérivés, comprenant les marchés dérivés d Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne, Londres et Paris, ainsi que les marché à terme aux Etats-Unis. NYSE Liffe US est le nom commercial désignant les activités de marché à terme de NYSE Euronext aux Etats-Unis, opérant à travers NYSE Liffe LLC, et régit par la Commodity Futures Trading Commision (CFTC). Tous les droits de propriété et assimilés afférents à cette publication appartiennent à NYSE Euronext, ainsi que tous les droits, tels que, sans que cette liste soit limitative, brevet, dessin et modèle, droit d auteur, marque de fabrique et de service. Toute redistribution ou reproduction de tout ou partie de cette publication sous quelque forme ou moyen que ce soit, ainsi que tout usage pour des applications dérivées (telles que traduction, transformation ou adaptation) est interdite, sauf accord écrit et préalable de NYSE Euronext. NYSE Euronext n est pas responsable, sauf prescription légale contraire, de l usage qui est fait des informations contenues dans cette publication, qu elles qu en soient les circonstances, liées à des opérations de marché ou non. Ni NYSE Euronext, ni aucun de ses salariés ou agents ne sauraient être tenus pour responsables des erreurs ou omissions contenues dans cette publication. Cette publication est uniquement à usage informatif et ne saurait constituer une quelconque offre, sollicitation ou recommandation d achat ou de vente d un quelconque placement ou d investissement dans toute autre opération. Les informations, descriptions, exemples et calculs contenus dans cette publication sont donnés uniquement à titre d information et ne peuvent être considérés comme formels et catégoriques. Il est recommandé aux personnes souhaitant négocier des produits disponibles sur NYSE Liffe, ou les proposer et les vendre à des tiers, de vérifier au préalable leur situation au regard des lois et règlements de la juridiction compétente, ainsi que de s informer sur les risques y afférant. Il est recommandé aux éventuels utilisateurs de contrats NYSE Liffe de prendre connaissance de l ensemble des caractéristiques du contrat sur le produit concerné et de toute information y afférant. NYSE Euronext et NYSE Liffe sont des marques déposées de NYSE Euronext. LIFFE CONNECT est une marque déposée de LIFFE Administration and Management, enregistrée en Australie, à Hong Kong, à Singapour, aux Etats-Unis, au Japon, eu Royaume Uni et en tant que marque communautaire. 2

3 Introduction: NYSE Liffe Les marchés agricoles de matières premières

4 Les produits dérivés NYSE Liffe NYSE Liffe est l entité de produits dérivés globaux du groupe NYSE Euronext : En Europe, NYSE Liffe gère les marchés de dérivés d Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne, Londres et Paris. Aux Etats-Unis, NYSE Liffe US est la nouvelle entité américaine de futures et d options. NYSE Liffe offre une des gammes les plus étendues au monde de produits dérivés d actions, de matières premières et de taux. 4

5 Les produits dérivés NYSE Liffe NYSE Liffe est l entité de produits dérivés globaux du groupe NYSE Euronext: En Europe, NYSE Liffe gère les marchés de dérivés d Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne, Londres et Paris ou se traite l équivalent notionnel d environs deux billions d euros de négociations par des clients à travers toute le planète. Aux Etats-Unis, NYSE Liffe US est la nouvelle entité américaine de futures et d options. NYSE Liffe offre une des gammes les plus étendues au monde de produits dérivés d actions, de matières premières et de taux. 5

6 Les produits dérivés NYSE Liffe Les contrats de futures et d options matières premières se traitent sur LIFFE CONNECT, la plateforme de négociation électronique la plus accessible et sophistiquée du monde plus de 800 localisations dans 30 pays Les contrats de futures et d options sont listés sur le Cacao, Café Robusta, Sucre Blanc, Maïs, Colza ainsi que le blé de Meunerie et le blé fourrager NYSE Liffe offre, à travers la plateforme BClear, un service d enregistrement et de compensation de swaps négocié de gré à gré sur le Cacao, le Café Robusta et le Sucre Blanc. L intérêt grandissant pour les contrats de futures et d options NYSE Liffe, pour la couverture de risque ainsi que l investissement, se reflète dans une croissance continue depuis une dizaine d années. En 2010, le volume quotidien moyen des contrats de matières premières NYSE Liffe est de 60,000 contrats. 6

7 Croissance des contrats commodities NYSE Liffe Les contrats de commodities NYSE Liffe connaissent une croissance continue depuis près de 10 ans 7

8 NYSE Liffe Commodities : des contrats de références NYSE Liffe possède une gamme bien établie de contrats de matières premières qui ont un rôle de référence de prix pour leur marché physique sous jacent: Des futures & options sur : références mondiales Cacao Café Robusta Sucre blanc Métaux précieux Références européennes Blé meunier & Blé fourrager Colza Maïs Orge de Brasserie Lait en poudre 8

9 NYSE Liffe Commodities: Croissance soutenue VOLUME & PO - NYSE Liffe Commodities Paris Market -October 2010 YTD 2010 ADV YTD 2009 ADV Year on Year% Change Open Interest 30/10/2010 Open Interest 30/10/2009 Month on Month% Change Futures Blé Meunier % % Colza % % Maïs % % Orge Brasserie Options Blé Meunier % % Colza % % Maïs % % Orge Brasserie Total % % 9

10 Evolution du secteur des matières premières agricoles- Paris Evolution du secteur des matières premières agricoles- Paris Fin Octobre % volume position ouverte VOLUME POSITIONS OUVERTES 10

11 La volatilité sur les marchés agricoles La volatilité du prix d un produit physique sous-jacent rend risquée la position des acheteurs et des vendeurs. En effet, s il avait pu connaître le prix de vente d un produit, un producteur aurait pris une décision différente de production en quantité et qualité. Si les prix baissent, sa marge peut diminuer et même devenir négative au point de mettre son entreprise en danger. Un transformateur, s il avait pu connaître le prix d achat d un produit agricole, aurait pris une décision différente de production en quantité (ne pas acheter ou acheter davantage ou autrement). Si les prix montent, sa marge peut diminuer et même devenir négative au point de mettre son entreprise en danger. La volatilité engendre chez les opérateurs des besoins d outils pour se protéger de ces fluctuations de prix. La volatilité est une mesure de l instabilité du cours, à la hausse et à la baisse pour quantifier le risque de prix. 11

12 Contrat blé : part de marché / Chicago Contracts 900, , ,000 Options Futures Market Share NYL market share against CBOT increased from 4% in Apr 07 to 27% in Sept , , , , , ,000 0 NYL Market Share % 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 12 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10

13 Qui sont les utilisateurs de nos marchés? Les deux principales raisons pour utiliser les marchés à terme sont la couverture du risque de prix (hedger) et la spéculation: Le hedger cherche à se protéger des mouvements de prix défavorables et serait typiquement: Producteur, coopérative Maison de négoce Processeur/transformateur Fabricant d aliments Le spéculateur cherche à profiter d un mouvement de prix favorable et serait typiquement: Hedge funds Investisseur institutionnel Traders indépendants 13

14 Gérer son risque de prix Pour gérer le risque de prix des matières premières agricoles dans des marchés de plus en plus volatils, NYSE Liffe permet à tous les opérateurs de se couvrir avec des contrats à terme. 1. La volatilité des cours est actuellement accrue Ex: en 2004 les cours variaient de 20 euros sur une campagne, aujourd hui cela peut se faire en une journée. Tous les opérateurs ont un intérêt à se couvrir face aux fluctuations fortes des cours pour pérenniser leur entreprise. 2. Le Marché à terme sécurise les marges des opérateurs et évite l incertitude Le nombre de contrats négociés sur le blé a été multiplié par 17 en 5 ans : contrats en 2005, plus de de contrats négociés à fin octobre Plus d une fois l équivalent de la production européenne est aujourd hui échangée sur la plate-forme de négociation (180 MT) 14

15 Aug-10 Sep-10 Futur Blé Meunier: Intraday Price Volatility Front Month Continuation Chart: Jan 08-Present 30 High: 104 ticks ( 26) 25 Low: 1 tick ( 0.25) Median: 10 ticks ( 2.5) Jun-10 Jan-08 Feb-08 Mar-08 May-08 Jun-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Dec-08 Jan-09 Mar-09 Apr-09 Jun-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Dec-09 Feb-10 Mar-10 May-10

16 DEFINITION D UN CONTRAT A TERME Un engagement financier entre un acheteur et un vendeur de prendre livraison ou de livrer un produit spécifique à une date donnée dans un lieu unique à un prix négocié Un contrat à terme est donc de même nature qu un contrat à livraison différée. 16

17 DEFINITION D UN CONTRAT A TERME Différences fondamentales avec un contrat de gré à gré Les caractéristiques du contrat à terme sont standardisés QUALITE QUANTITE EPOQUE DE LIVRAISON OU ECHEANCE LIEU DE LIVRAISON 17

18 FONCTIONS ECONOMIQUES D UN MARCHE A TERME TRANSFERT DU RISQUE DECOUVERTE D UN PRIX UNIQUE TRANSPARENCE MARCHE DE DERNIER RECOURS 18

19 Principes de la couverture de risque (hedging) Le professionnel cherche à se protéger des mouvements de prix défavorable Habituellement, ceci s effectue en prenant une position sur le marché à terme inverse à celle prise sur le marché physique. De ce fait, toute perte sur le marché physique est compensé par un profit sur le marché à terme, et vice-versa. Cette couverture (hedging) permet aux utilisateurs du marché de bloquer un prix plusieurs mois avant de devoir livrer ou recevoir la marchandise physique. Les contrats de futures matières premières sont utilisés en grande majorité comme des instruments financiers: les positions prises sur le marché seront débouclées avant l expiration du contrat. La livraison physique s effectuera à travers le procédé normal d échange le marché à terme sert de livraison «de dernier recours». 19

20 Rôle des investisseurs financiers L investisseur va chercher à profiter d un mouvement de prix dans une matière première donnée, mais sans avoir à tenir des stocks physique de marchandise. Le rôle de l investisseur/spéculateur dans les marchés à terme est important car c est lui qui assume le risque de prix que le hedger cherche à compenser. Il est apporteur de liquidité pour le MAT. Il permet d être contrepartie dans les transactions 20

21 Autres fonctions du marché à terme En tant que place de marché centralisée et neutre, le marché à terme contribue à créer une transparence des prix Le marché à terme est souvent la seule référence de prix visible pour les participants du marché physique sous jacent. De ce fait, de nombreux contrats physiques sont conclus basés sur le prix du marché à terme, plus ou moins une prime ou moins value. Même si on ne se sert pas directement du marché à terme, c est un indicateur important des anticipations des opérateurs du marché 21

22 Caractéristiques du contrat Blé Meunier Unité Origines Qualité 50 tonnes Origines UE Blé tendre origine européenne, de qualité saine, loyale et marchande Echéances cotation Janvier, Mars, Mai, Août, Novembre 8 échéances sont disponibles à la négociation En Euro par tonne Pas de cotation 25 centimes d euro par tonne ( 12.50) Expiration A le 10 du mois de livraison Livraison Heures de négociation Algorithme En rendu silo public à Rouen (Paris time) Algorithme prix/temps 22

23 Cotations 23

24 Cours de compensation du contrat Blé Meunier 350,00 NYSE Liffe PARIS - MILLING WHEAT: SETTLEMENT PRICE - 1st Position 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 M illing Wheat F Settlement Price M illing Wheat 20 Day Average 0,00 M illing Wheat F 40 Day Average 24 janv-01 juil-01 janv-02 juil-02 janv-03 juil-03 janv-04 juil-04 janv-05 juil-05 janv-06 juil-06 janv-07 juil-07 janv-08 juil-08 janv-09 juil-09 janv-10 juil-10 Business Intelligence- London

25 Volatilité historique du contrat Blé Meunier NYSE Liffe PARIS - MILLING WHEAT : ATM 45 VOLATILITY % - 2nd Position Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av janv févr Business Intelligence- London mars avr mai juin juil août sept oct nov déc 25

26 Volatilité historique du contrat Colza NYSE Liffe PARIS - RAPESEED: ATM VOLATILITY % - 2nd Position Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av janv févr Business Intelligence- London mars avr mai juin juil août sept oct nov déc 26

27 Volatilité historique du contrat Maïs NYSE Liffe PARIS - CORN: ATM VOLATILITY % - 2nd Position Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av Day Moving Av janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc Business Intelligence - London 27

28 Comprendre les marchés à terme Exemple de couverture pour le blé meunier

29 Caractéristiques du contrat Contrats futures blé meunier Taille du contrat: Mode de cotation: Livraison: Échéances: Horaires négociation: 50 tonnes Euro par tonne Livrable en silo publique agrée Rouen Huit échéances sont cotées en permanence parmi Janvier, Mars, Mai, Août et Novembre 10h45 18h30 Clôture d une échéance: Le 10 du mois d échéance à 18h30 29

30 Première étape : Connaître son risque? Risque à la hausse des prix prix Producteurs profitent de la hausse date Consommateurs en risque de prix à la hausse 30

31 Première étape : Connaître son risque? Risque à la baisse des prix prix Acheteurs profitent de la baisse date Producteurs en risque de prix à la baisse 31

32 Vocabulaire technique POSITIONS : LONG // SHORT LONG : un producteur est structurellement long son risque de prix est a la baisse SHORT : un meunier est structurellement short son risque de prix est à la hausse 32

33 Vocabulaire technique POSITIONS SUR LE TERME Il est possible sur le marché à terme d être : LONG : achat de contrats sans prise de possession de la marchandise SHORT : vente de contrats sans livraison SQUARE : neutre en terme de risque A l équilibre 33

34 Exemple pour un meunier Le risque meunier : hausse des prix Transformer sa position short physique en position long terme Le gain sur le physique se transforme en perte sur le MAT La perte sur le physique se transforme en gain sur le MAT 34

35 Comptes en T. MARCHE PHYSIQUE CONTRAT A TERME EURONEXT Volume à acheter short Achat de contrat à terme long Achat sur le marché physique Bilan de L opération : Prix d achat + /- Values Vente de contrats àterme 35

36 Exemple hypothétique sur la campagne 2010 MARCHE PHYSIQUE CONTRAT A TERME NYSE EURONEXT En mai 2010 Volume à acheter short Hausse des cours Achat de 5 lots de Novembre 10 à 146,00 /tonne En septembre 2010 Achat sur le marché Physique 246,00 /tonne Vente de contrats à terme 5 lots Novembre 10 à 246,00 / tonne Bilan de L opération : 246,00 /tonne + 100,00 /tonne Prix réel d achat 146,00 / tonne 36

37 Comptes en T. Exemple hypothétique sur la campagne 2010 MARCHE PHYSIQUE CONTRAT A TERME NYSE Euronext En mai 2010 Volume à acheter short Baisse des cours Achat de 5 lots de Novembre 10 à 146,00 /tonne En septembre 2010 Achat sur le marché Physique 116,00 /tonne Vente de contrats à terme 5 lots Novembre 10 à 116,00 / tonne Bilan de L opération : 116,00 /tonne - 30,00 /tonne Prix réel d achat 146,00 / tonne 37

38 Autre exemple de couverture simplifié En Avril 2009: Un industriel anticipe des achats de blé pour 100t en Septembre 2009 pour alimenter son usine Au même moment, l échéance Novembre 2009 côte 140/T sur NYSE Liffe Le niveau de prix est acceptable pour l industriel qui voudrait idéalement «bloquer» un prix dès à présent pour une partie de ses futurs achats, car il craint une hausse des prix entre maintenant et la récolte Que peut-il faire sur le marché à terme pour se couvrir? 38

39 Exemple: dans le cas d un marché haussier Prix + 20 Date Marché Physique Marché à terme Avril Prix d objectif 130/T Achat 2 contrats Nov futures 140/T Septembre Achat 100 tonnes livraison immédiate 150/T vente 2 contrats Novembre futures 160/T Résultat Prix final 130/T

40 Exemple: dans le cas d un marché baissier Prix - 20 Date Marché Physique Marché à terme Avril Prix d objectif 130/T Achat 2 contrats Nov futures 140/T Septembre Achat 100 tonnes livraison immédiate 110/T Vente 2 contrats futures Novembre 120/T Résultat Prix final 130/T

41 Quelques points sur la couverture Dans l exemple précédent, au lieu de «sortir» de sa position sur le marché à terme (par un rachat), l industriel aurait pu laisser le contrat expirer et prendre livraison à travers le marché à terme. Il faut noter toutefois que moins de 3% des contrats futures matières premières vont jusqu au processus de livraison. Il s agit en premier lieu d un marché de référence, un indice. Les autres 97% des positions sont débouclées avant l échéance du contrat Les contrats matières premières NYSE Liffe, avec possibilité de livraison, ont été conçus afin d avoir la meilleure convergence possible avec le sous jacent physique, et donc servir d indicateurs fiables. 41

42 ACCES ET COUT DU MARCHE A TERME L accès aux marchés se fait par l ouverture d un compte auprès d opérateur membre de la bourse Intermédiaires agréés : membres compensateurs et /ou négociateurs* 2 rôles complémentaires : négociation et compensation Négociation : recevoir, produire et exécuter les ordres Compensation : suivi financier des positions initiées. Négociation sur NYSE Liffe via la Plate-forme Électronique LIFFE CONNECT Horaires de négociation: Compensation : 10H45 18H30 (heure de Paris) LCH.CLEARNET SA Coûts : 0.25 cents d euros pour la négociation et 0,75 cents pour la compensation 42

43 La compensation: LCH Clearnet S.A Le dépôt de garantie Objectif : Garantie contre une défaillance Montant : Couvre la variation la plus défavorable entre deux cours de compensation Les appels de marge Liquidation fictive des positions ouvertes sur la base du cours de compensation du jour Règlement quotidien des gains et des pertes des clients avant la session suivante 43

44 3 NIVEAUX DE SECURITE DU MARCHE REGLES DE COMPENSATION Dépôts de garantie Appels de marges quotidiens Limites de variation quotidienne liquidation d office REGLES PRUDENTIELLES Limite d emprise/livraison Limite d exposition au risque SECURITE FINANCIERE DU MARCHE REGLES DE SOLVABILITE Fonds propres des membres Fonds propres de LCH.CLEARNET 44

45 Frais & dépôts de garantie Frais de négociation et de compensation Paris NYSE Liffe Commodities (Lait en poudre, Orge de brasserie, Blé meunier, colza et maïs) NYSE Liffe Exchange Fee: LCH Clearnet Clearing Fee: Total: 0.25 par lot 0.75 par lot 1 par lot Dépôts de garantie Outright Margin Intermonth Spread Orge de brasserie Futures (EOB) 950 per lot - Blé meunier Futures (EBM) 1200 per lot 150 Colza Futures (ECO) 1100 per lot 313 Maïs Futures (EMA) 1300 per lot 138 Lait en poudre (EPL) 6588 per lot - 45

46 Codes Rediffuseurs Exchange Product Product Symbol NYSE Liffe Paris Orge de Brasserie Futures yeob NYSE Liffe Paris Blé Meunier Futures yebm NYSE Liffe Paris Colza Futures yeco NYSE Liffe Paris Maïs Futures yema QV Codes Colza Futures IJA<CMDTY>CT<GO> PM 0#COM: Blé Meunier Futures CAA<CMDTY>CT<GO> PV 0#BL2: Maïs Futures EPA<CMDTY>CT<GO> PZ 0#EMA: Orge de Brasserie futures BRLA<CMDTY>CT<GO> EOB 0#EOB: Colza Options IJA<CMDTY>OMON<GO> PM 0#COM+ Maïs Options CAA<CMDTY>OMON<GO> OBM 0#BL2+ Blé Meunier Options EPA<CMDTY>OMON<GO> N/A 0#EMA+ Orge de Brasserie Options BRLA<CMDTY>OMON<GO> OOB 0#EOB+ 46

47 NYSE Liffe Pour plus d information Votre contact à Paris Lionel Porte Téléphone: Courriel : lporte@nyx.com Web: Cours en différé de 15mn : 47

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