Point de vue de l investisseur

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1 Financez votre entreprise avec des fonds propres Point de vue de l investisseur Les petits déjeuners des PME et des start-up 24 septembre 2010 Corporate Finance

2 Intervenant Samuel Babey Directeur Corporate Finance Responsable M&A secteur industriel pour la Romandie Téléphone direct: Page 2

3 Programme Le cycle du financement par fonds propres Aperçu des investisseurs financiers Principales étapes d un investissement Critères d évaluation Les mécanismes du financement Financement par un investisseur stratégique Tendances actuelles Adresses utiles Page 3

4 Investisseurs financiers déficit d image? «La plupart des investisseurs financiers n ont pas la moindre considération pour les gens qu ils licencient. Ils restent anonymes, n ont pas de visage, s abattent sur les entreprises comme une nuée de sauterelles, les dépouillent et s en vont.» Franz Müntefering, , Bild am Sonntag

5 Le cycle du financement par fonds propres Elevé Financement de proximité (4Fs) Business Angels Venture Capital Niveau de risque Investisseurs Stratégiques Private Equity Faible Marché des Capitaux (IPO) Seed Start-Up Croissance Maturité t Page 5

6 Aperçu des investisseurs financiers Description Objets recherchés Type d investissements Business Angels Investisseurs mettant à disposition des fonds propres sur la base d un business plan à des sociétés nouvellement créées ou en cours de création Autofinancés par un investisseur de référence (souvent ancien entrepreneur) Start-up à forts potentiels de croissance Projet à même d être industrialisé Ouvert à la plupart des secteurs Investissements pour l essentiel minoritaires Entre CHF et CHF1 million Parfois conjointement au fondateur Sortie à 3-5 ans Venture Capital (VC) Sociétés de capital-risque investissant des fonds propres dans des entreprises à forte croissance, ou dans des situations de redressement (turnaround) Forte spécialisation sectorielle Projet ou technologie déjà validés Préférence pour les secteurs à forte valeur ajoutée (IT, biotech) Investissement totaux entre CHF 1-20 millions Participation visée entre 5-49% dans le cadre d un consortium Participation étalée par phase (round 1 - N) Sortie à 3-10 ans Private Equity (PE) Sociétés de capitalinvestissement dont l activité consiste à acheter et revendre des entreprises industrielles matures au moyen de fonds propres et étrangers Spécialisation sectorielle ou géographique Sociétés établies, profitables et génératrices de cash Perspectives de croissance/d internatio nalisation Rôle de plateforme pour des acquisitions Investissements majoritaires (plus rarement en consortium) couplés à des fonds étrangers Participation en fonds propres dès CHF 5-10 millions Sortie à 3-7 ans Page 6

7 Aperçu des investisseurs financiers (suite) Objectifs financiers Avantages risques Business Angels Plus-value à la revente de ses parts à un autre investisseur Rendement attendu d environ 20-40% p.a. Structure d investissement plus souple Gouvernance plus restreinte Expérience de l investisseur Marge de manœuvre de l entrepreneur importante Perte d indépendance Conflit d intérêt avec l entrepreneur Capacité de réinvestissement parfois limitée Venture Capital (VC) Sortie par IPO ou vente à un acquéreur stratégique Rendement attendu d environ 25% p.a. Capacité financière à soutenir l entreprise dans la durée Support au management par des conseillers professionnels Accès à un réseau d experts renommés dans le secteur Perte d indépendance Gouvernance complexe Conflit d intérêt avec l entrepreneur Objectifs des différends investisseurs du consortium parfois divergeant en particulier pour la stratégie de sortie Private Equity (PE) Sortie par IPO, vente à un acquéreur stratégique ou un autre fond de PE Rendement sur fonds propres de 15-25% p.a. (après remboursement de la dette) Nombre d interlocuteurs limité Volonté de transformer la société et si besoin d y investir massivement Incitations financières pour la direction Souvent les seuls acquéreurs possibles Pression sur les résultats opérationnels du fait de l endettement élevé Compréhension du secteur parfois limitée Implication de la direction pour préparer la sortie Peu adapté à un investissement minoritaire Page 7

8 Les principales étapes d un investissement financier Identification : X années Exécution : 6-12 mois Analyse de marchés et des différents acteurs Revue de dossiers Participation à des enchères Comparaison entre l objet et les critères d investissement Comité d investissement Analyse de la bonne marche / conformité de la société Aspects financiers, techniques, légaux, humains Recherche de coinvestisseurs Financement bancaire Recherche d investissement Evaluation Due diligence Négociation et structuration Sortie Suivi de l investissement Sortie de fonds Approbation et bouclement Analyse des options Sélection des conseillers à la vente Organisation d une enchère ou IPO Participation aux conseil d administration Mise en place de comités (p. ex. comité scientifique) Réinvestissement Acquisitions sélectives Paiement au bouclement Paiements échelonnés ou conditionnels Comité d investissement Sortie : 6-12 mois Gestion : 2-10 ans Page 8

9 Quelques critères d évaluation Business Angels Venture Capital Private Equity Business plan complet et crédible Innovation de rupture du produit, du modèle d affaire ou de l approche du marché Innovation protégeable Faisabilité technique : existence d un prototype, ou d une étude de marché Potentiel de marché élevé Economies d échelle Equipe dirigeante en place Proximité géographique avec l investisseur Technologie validée par des études protocolées à grande échelle Produit à même de révolutionner son marché cible Marché en croissance exponentielle Capacité de la société à devenir un acteur mondial prépondérant Approche envisagée du marché plausible pour un nouvel entrant Quelles sont les étapes clés jusqu à la commercialisation du produit? Equipe de management complémentaire et reconnue à l international PME, sociétés cotées ou filiales de grands groupes Situation de rachat par les cadres (MBO/MBI) Forte position sur son marché Capacité à projeter le modèle d affaire sur des secteurs adjacents ou d autres zones géographiques Secteur fragmenté, à même d être consolidé (buy & build) Equipe de management complémentaire et reconnue à l international Croissance défensive Génératrice de cash flows récurrents et prévisibles Marges suffisantes pour couvrir la charge d intérêts Page 9

10 Et quelques points communs entre investisseurs Pas d implication directe dans la gestion au quotidien mais mise en place de procédures de gestion et de gouvernance Participation active au conseil d administration Forte implication dans les décisions stratégiques et l engagement de personnel clé Organisation de la société axée sur sa sortie (documentation, systèmes de contrôle et de reporting) Incitations financières au management lors de la sortie Retour de fonds propres uniquement à la sortie Page 10

11 Les mécanismes du financement des VCs et PEs Investisseurs Investisseur 1 Investisseur 2 Investisseur 3 Investisseur N Example d investisseurs Fonds de fonds Family offices Fonds de pension Gestionnaire du fond Carried Interest Services Commissions Rendement Apport de fonds Sociétés de participations (fonds d investissement) Produit de la vente Investissements Contrat entre l investisseur et le fond Engagement d apport pour un montant et une durée déterminée Durée d investissement du fond durant laquelle le capital ne pourra pas être retiré (contrairement aux hedge funds) Eventuel recours au financement par dette (uniquement pour le PE) Portefeuille de sociétés Société 1 Société 2 Société 3 Société N Implication du management Pool d actions ou d options MBO / MBI Prêts Intérêt Remboursement Prêts Organismes de prêts Banque 1 Banque 2 Banque 3 Banque 4 Types principaux de prêts Tranches seniors ou gagées Emprunt subordonnés Mezzanine Page 11

12 Structure du financement en Suisse Fonds sous gestion par type d investisseurs (MCHF) Venture Capital VC Private Equity LBO/ MBO Fonds de fonds FoF Source: PwC Etude au 30 juin 2009 Page 12

13 Financement par à un investisseur stratégique Cas possibles pour une participation minoritaire Investissement combiné à une alliance stratégique Volonté d empêcher un concurrent d acquérir une société Premier pas pour une acquisition par étape Apporter un soutien financier à un partenaire (p. ex. un fournisseur clé) Critères financiers Traitement comptable consolidation? Accrétif pour le bénéfice par action dès l année N VAN positive, retour sur investissement en ligne avec les objectifs du groupe Autres critères Siège au conseil d administration? Autre forme de collaboration, synergies envisageables? Option d achat ou de vente pour le reste du capital Option de rachat / revente sur la participation initiale Avantages Permet d apprendre à se connaitre Acquéreur naturel pour l ensemble du capital Pas de pression pour une sortie Risques Perte d indépendance, impossibilité de vendre la société Changements fréquents d interlocuteurs Absence de stratégie pour la participation Processus de décision long Page 13

14 Tendances actuelles Professionnalisation des investisseurs, y compris pour des petits investissements. Le venture Capital est pénalisé par l absence de portes de sortie par IPO et la frilosité des grandes entreprises pour des sociétés pas encore profitables. Le Private Equity est encore limité par les restrictions sur le financement bancaire mais a beaucoup de fonds propres à investir. Les transactions sont souvent plus créatives (vendor loan, earn-out schemes) afin de combler les attentes respectives sur la valorisation. Les entreprises suisses sont de plus en plus recherchées par des investisseurs financiers étrangers. Page 14

15 Principaux fonds de Private Equity en Suisse Siège en Romandie HELARB MANAGEMENT Page 15

16 Principaux fonds de Start-up / Venture Capital en Suisse Siège en Romandie Page 16

17 Fondations et associations Page 17

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