COURS A DISTANCE Du 15 avril au 7 juin Gestion macroéconomique et stratégie de réduction de la pauvreté en Afrique subsaharienne

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1 COURS A DISTANCE Du 15 avril au 7 juin 2004 Gestion macroéconomique et stratégie de réduction de la pauvreté en Afrique subsaharienne Session 5 : Gestion et régimes de taux de change Modérateur local : Dr. Idrissa M. Ouédraogo 18 Mai 2004

2 1 REGIMES DE CHANGE ET POLITIQUE DE CHANGE AU BURKINA FASO I- L organisation de la Zone Franc et les mécanismes de change de l UEMOA. Le Burkina Faso fait partie de la Zone Franc. Cette zone est régie par un certain nombre de règles qui n'ont pas pratiquement varié depuis sa création en Les Etats africains membres de la ZF sont regroupés en deux unions monétaires: l Union Monétaire Ouest Africaine (UEMOA), pour les pays de l'afrique de l Ouest et la Communauté Economique et Monétaire d Afrique Centrale (CEMAC), pour l'afrique centrale. Les principales règles qui président au fonctionnement de la zone Franc sont les suivantes:. La transférabilité illimitée des fonds entre les Etats membres: En vertu de cette règle il n'y a pas de contrôle de change à l'intérieur de la zone. En 1993 cependant cette libre transférabilité a été limitée aux transferts bancaires: les banques centrales des deux Unions ne rachètent plus leurs billets hors de leur zone.. La convertibilité assurée de la monnaie: cette règle fait obligation à la France d'assurer la convertibilité illimitée du FCFA en FF. Ainsi les pays membres de la zone peuvent par l intermédiaire du FF, obtenir autant de devises qu ils désirent dans le cadre de leurs transactions extérieures.. La couverture des déficits de paiements: la France s'engage à fournir aux Etats membres tous les FF dont ils ont besoin pour faire face aux déficits de leurs balances des paiements. En contrepartie, les pays membres de la ZF cèdent au Trésor français, contre FF, 65% de leurs avoirs de réserve. Les produits de ces opérations de change sont reversés dans un "compte d'opérations" ouvert sur les livres du Trésor français au profit des banques centrales des pays.. La parité fixe: cette règle stipule l existence d une parité fixe entre le FCFA, et le FF. La parité qui s établissait en 1945 à 1 FCFA pour 1.70 FF; en 1948 elle passe à 1 FCFA pour 2 FF; suite à la création du nouveau FF en 1958, cette parité s'établit à 1 FCFA = 0,02FF. On en restera là jusqu'à la dévaluation de 100% de Le taux était fixé à 1 FCFA pour 0,01 FF. Depuis janvier 2002, avec l'avènement de l'euro, le taux change en vigueur est de 1 Euro pour 655,957 FCA c'est à dire, 1FCFA = 0, II La nature du régime de change Le régime de change adopté était donc un système de changes fixes administré. En effet la fixité était assurée non pas à travers une intervention des banques centrales sur le marché des changes mais du fait de l existence de la garantie de convertibilité - à un taux fixe - donnée par le Trésor français. Cependant il est prévu dans les textes mettant en place les comptes d'opération la possibilité d'une révision des taux de change nominaux. Dans la pratique, lorsque ces pays ont subi le contrecoup des chocs des termes de l échange à partir de la deuxième moitié des années 1980, ils ont mis en oeuvre une politique d ajustement axée sur des variables internes. Leurs efforts ont porté alors sur la maîtrise de la demande et l accroissement de la productivité.

3 2 La politique de change était empreinte d'un certain pragmatisme. En premier lieu en effet les pays avaient mis en place une politique de contrôle de change, nonobstant la règle de libre transférabilité des fonds à l'intérieur de la zone. Les pays de la zone franc ont ainsi souscrit à l article XIV du FMI qui en matière de liberté de changes est moins contraignante que l article VIII. Ils assuraient donc la liberté des opérations de change portant sur des transactions commerciales bien établies mais limitaient les sorties injustifiées de fonds. En effet la libre convertibilité du FCFA en FF, assurait une convertibilité du FCFA en devises étrangères et notamment en dollars. En second lieu, lorsqu'il a été constaté des sorties massives de billets CFA avec l'obligation de rachat qu'elles créaient, les pays africains membres de la ZF ont annoncé qu'ils ne rachèteraient plus leurs billets hors de leur zone. Pour résumer disons que le régime de change en vigueur au Burkina Faso est celui de la ZF: un taux change fixe et administré, un contrôle de change et une convertibilité limitée. III- Evolution du taux de change nominal et du taux de change réel Dans les pays ayant adopté un taux de change fixe, ce taux ne reflète pas en général l état réel de leur économie. Le taux de change dépend en effet de l évolution des fondamentaux qui sont l ampleur des chocs réels - comme les termes de l échanges, l aide extérieure, les taux d intérêts, les quotas à l importation, les tarifs douaniers, les taxes à l exportation... Beaucoup de ces variables sont instables ou volatiles. C'est pourquoi il y a souvent nécessité pour la Banque Centrale d'intervenir pour maintenir le taux de change au niveau souhaité. D où la nécessité de calculer le taux de change réel théorique. Plusieurs auteurs s accordent sur le mode de calcul de ce taux, à savoir le rapport entre les prix des biens échangeables et les prix des biens non échangeables. Mais face à la difficulté qu on a dans le calcul de ces prix, on convient dans la pratique de calculer le taux de change effectif réel (TCER) qui est une approximation du taux réel théorique (TCR). Dans le cadre d un pays comme le Burkina, où le taux de change par rapport au francs français est resté invariable pendant plusieurs décennies il va sans dire que c est le niveau du taux de change effectif réel qui s avère plus significatif.

4 3 2.1 Evolution du taux de change nominal et du taux de change réel Graphique 1: Source : Données du Centre d'etude et de Recherche sur le Développement International (CERDI), Université d'auvergne La lecture de ce graphique nous permet de constater qu au cours des années , nous avons une forte fluctuation du taux de change effectif nominal. De 1975 à 1980, on peut noter un appréciation moyenne du taux de change nominal. A partir de cette date, le taux de change effectif nominal va connaître une baisse régulière jusqu en Ce mouvement s explique à travers l évolution du FF, par rapport au $. En effet de 1980 à 1984, on note une hausse du $, suivie d une dépréciation du FF, dans le Système monétaire Européen (SME). De 1986 à 1987, on constate une chute du dollars qui serait cependant compensée par la dépréciation du FF. En 1994, nous constatons une forte baisse qui résulte de la dévaluation du FCFA. L évolution du taux de change effectif réel présente quelques particularités. On note une légère appréciation du taux de change effectif réel de 1970 à Cette appréciation peut se justifier théoriquement du fait du boom des cours internationaux qui a eu lieu au cours de ces années. L effet de dépense qui en a résulté explique sans nul doute ce niveau d appréciation. Par contre de 1980 à 1986, nous observons une dépréciation notable du taux de change effectif réel. Cette dépréciation peut traduire la dépréciation du taux de change effectif nominal résultant de l évolution du FF, par rapport au dollars. Mais la dépréciation réelle qui semble plus forte que la dépréciation nominale, laisse entendre qu il ya d autres facteurs qui ont pu intervenir. On pourrait pense à une politique de réduction de la demande qui a eu une conséquence heureuse sur le niveau des prix. Cette politique pourrait relever de l ajustement réel qui a lieu à cette période et qui était le fait de la politique du gouvernement. A partir de 1987, cependant, le taux de change effectif réel va connaître un nette appréciation. Il enregistre d ailleurs une évolution divergente par rapport à celle du taux de change effectif nominal qui s est dépréciée a cours de cette période. Cette situation montre que l ajustement

5 4 réel était devenu très difficile et l Etat éprouvait du mal à contenir l évolution de la demande intérieure. Cela se traduit donc par une perte de compétitivité. Le mouvement du taux de change effectif réel semble en ce moment déconnecté de celui du taux de change effectif nominal. 2.2 Variation du taux de change nominal et du taux de change réel Tableau 1 : Variation taux de change effectif réel et nominal Bénin Burkina Faso Côte d'ivoire Mali Niger Sénégal Togo Total UEMOA Variation du taux de change nominal Variation du taux de change réel 1985/ / / /97 10,5-48,8-1,1-21,4 12,9-45,8-13,0-34,6 175,1-43,5 18,7-30,7 7,0-49,5-29,4-30,8 0,4-45,7-34,0-25, ,3-19,1-31,9 60,8-46,1-13,4-27,4 52,4-9,1-29,5 Source : MEF, Compétitivité et croissance économique, Dans le milieu des années 1980 les pays de la zone francs ont assisté à une forte détérioration (de l'ordre de 40%) des termes de l échange des principaux produits qu'ils exportent. Cela a entraîné une forte dépréciation du taux de change réel d équilibre dans la zone. - La forte tenue du franc français par rapport au dollar a permis une forte appréciation, en terme nominal, du franc CFA : 52% dans l'uemoa et 13% au Burkina Faso. - Les efforts d'ajustement internes pour restaurer la compétitivité n'ont eu que très peu d'effet. On estimait que le taux de change réel dans la zone franc était surévalué de 31% par rapport à sa valeur d'équilibre ; pour le Burkina Faso, la surévaluation était estimée à 9% (cf. Devarajan S. 1996, "Désalignement des taux de change réels dans la zone CFA" Revue d'économie du développement 4 ). Notons que la surévaluation indique la mesure dans laquelle les prix intérieurs devront baisser pour rétablir les équilibres.