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1 ÉCONOMIE RECHERCHE ÉCONOMIQUE 2 juillet 215 N 5 Des dévaluations internes réussies dans la zone euro : à quelles conditions? Nous regardons les évolutions économiques, du Portugal, de l Espagne, de la Slovaquie, de la Slovénie, de l Estonie, de la Lettonie, de la Lituanie, de l Irlande, de la Grèce. Nous nous demandons dans lesquels de ces pays il y a eu dévaluation interne réussie, c est dire baisse du coût unitaire du travail, amélioration de la compétitivité-coût, conduisant à une reprise des exportations, de l investissement, de la production, de l emploi est ultérieurement des salaires. Il s agit de la Slovaquie, de l Estonie, de la Lettonie, de la Lituanie, de l Irlande, à un moindre degré de l Espagne et du Portugal, mais pas de la Grèce ou de la Slovénie. On s interroge souvent sur les causes possibles de l échec d une dévaluation interne. On évoque : le fait que, même si le coût salarial unitaire a baissé, les prix n ont pas baissé ; le fait que la taille du secteur exportateur, qui peut bénéficier de la baisse du coût du travail, est trop petite. Effectivement, ces deux causes semblent pertinentes. Rédacteur : Patrick ARTUS

2 Où y-a-t-il eu dévaluation internes réussies? Nous regardons les situations du Portugal, de l Espagne, de la Slovaquie, de la Slovénie, de l Estonie, de la Lettonie, de la Lituanie, de l Irlande, de la Grèce. Nous nous demandons dans lesquels de ces pays il y a eu dévaluation interne réussie, c est-à-dire : baisse du coût salarial unitaire (graphiques 1a/1b/1c) ; permettant de redresser les exportations (graphiques 2a/2b/2c) : ceci est le cas en Slovaquie, Portugal, Espagne, Estonie, Lettonie, Slovénie, Lituanie, Irlande ; permettant de redresser les investissements (graphiques 3a/3b/3c), ce qui est le cas en Slovaquie, en Espagne, en Estonie, en Lituanie, en Irlande ; permettant de corriger les pertes initiales de production (graphiques a/b/c et 5a/5b/5c) : ceci se voit en Slovaquie, Estonie, Lettonie, Lituanie, Irlande ; permettant de créer des emplois et de réduire le chômage (graphiques 6a/6b/6c et a/b/c), ce qui est le cas en Slovaquie, en Estonie, en Irlande, en Espagne, au Portugal, en Lettonie, en Lituanie, en Irlande ; et normalement ultérieurement permettant de redresser les salaires réels (graphiques a/b/c), ce qui se produit en Slovaquie, en Lettonie, en Estonie, en Lituanie, en Irlande. Graphique 1a ( en 2:1) Graphique 1b ( en 2:1) Flash

3 Graphique 1c ( en 2:1) Graphique 2a Commerce mondial et exportations (volume, en 2:1) Commerce Mondial Espagne Portugal Slovaquie Graphique 2b Commerce mondial et exportations (volume, en 2:1) Commerce Mondial Estonie Slovenie Lettonie Graphique 2c Commerce mondial et exportations (volume, en 2:1) Commerce Mondial Irlande Lituanie Grèce Graphique 3a Investissement productif (volume, en 2:1) Graphique 3b Investissement productif (volume, en 2:1) 3 Portugal Espagne Slovaquie 3 3 Slovénie Estonie Lettonie Flash

4 Graphique 3c Investissement productif (volume, en 2:1) Graphique a PIB volume ( en 2:1) 3 Lituanie Irlande Grèce Graphique b PIB volume ( en 2:1) Graphique c PIB volume ( en 2:1) Graphique 5a Production manufacturière ( en 2:1) Graphique 5b Production manufacturière ( en 2:1) Flash

5 Graphique 5c Production manufacturière ( en 2:1) Graphique 6a Emploi total ( en 2:1) Graphique 6b Emploi total ( en 2:1) Graphique 6c Emploi total ( en 2:1) Graphique a Taux de chômage (en %) Graphique b Taux de chômage (en %) Flash

6 Graphique c Taux de chômage (en %) Graphique a Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, en 2:1) Graphique b Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, en 2:1) Graphique c Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, en 2:1) Utilisant cet ensemble de critères, on voit qu on peut considérer qu il y a dévaluation interne réussie en Slovaquie, en Estonie, en Lettonie, en Lituanie, en Irlande, à un moindre degré en Espagne et au Portugal mais pas en Grèce et en Slovénie. Comment expliquer qu une dévaluation interne échoue? Deux hypothèse sont assez souvent formulées pour expliquer l échec de certaines dévaluations internes (donc, dans la zone euro aujourd hui, en Grèce et en Slovénie, à un moindre degré en Espagne et au Portugal) : 1. le fait que, lorsque le coût salarial unitaire baisse, il n y a pas de baisse similaire des prix, donc pas d amélioration de la compétitivitéprix ; 2. le fait que le secteur exportateur qui peut profiter de l amélioration de la compétitivité-coût est trop petit. #1 Baisse ou non des prix Voit-on dans certains pays une baisse du coût salarial unitaire qui n entraîne pas une baisse parallèle des prix (nous regardons le prix du PIB et le prix des exportations, graphiques 9a à 9i)? Flash

7 Graphique 9a Portugal : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Prix des exportations Graphique 9b Espagne : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Prix des exportations Graphique 9c Slovaquie : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Graphique 9d Slovénie : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) 1 1 Prix Prix Graphique 9e Estonie : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Graphique 9f Lettonie : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Prix Prix Flash

8 Graphique 9g Lituanie : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) Graphique 9h Irlande : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix ( en 2:1) 1 Prix 1 Prix des exportations Graphique 9i Grèce : coût salarial unitaire, prix du PIB et prix des exportations de biens et services ( en 2:1) Prix des exportations La baisse du coût salarial unitaire n a pas entraîné une baisse similaire : du prix du PIB au Portugal, en Slovénie, du prix des exportations au Portugal, en Espagne, en Slovénie, en Grèce. Cette explication est donc bien pertinente pour expliquer les «échecs» (Slovénie, Grèce, à un moindre degré Espagne, Portugal). #2 Taille du secteur exportateur Nous allons caractériser la taille du secteur exportateur : par le poids (graphiques 1a/1b/1c) ; par le poids de l industrie dans le PIB (graphiques 11a/11b/11c). Flash

9 Graphique 1a Exportations de biens et services Graphique 1b Exportations de biens et services Slovenie Estonie Lettonie Sources : Datastream, Eurorstat, NATIXIS Graphique 1c Exportations de biens et services Graphique 11a Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier Graphique 11b Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier Graphique 11c Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier On peut alors considérer que la taille du secteur exportateur : est grande : en Slovaquie, en Slovénie, en Estonie, en Lituanie, en Irlande ; est plus faible : en Espagne, au Portugal, en Grèce, en Lettonie. Cette explication est pertinente pour la Grèce, l Espagne et le Portugal, pas pour la Slovénie. Flash

10 Synthèse : comprend-on pourquoi certaines dévaluations internes échouent? La dévaluation interne a échoué à procurer un supplément visible d exportations, d investissement, de production, d emploi, en Grèce, en Slovénie, à un moindre degré en Espagne et au Portugal. On envisage en général deux causes possibles à l échec d une dévaluation interne : le fait que les prix ne suivent pas à la baisse les coûts salariaux ; la trop faible taille du secteur exportateur. Les cas récents d échec des dévaluations internes dans la zone euro peuvent être attribués effectivement à ces deux causes. Flash

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