La création d entreprise et le financement par le capital-risque

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1 La création d entreprise et le financement par le capital-risque Master ImmunoTechnologies & Biothérapies Jean-François Rax Septembre 2011

2 Définir le projet d entreprise Identification du projet Transformer le projet de recherche en projet industriel Consolider la propriété industrielle Identifier les compétences nécessaires au déroulement du projet «Mâturer» le projet et réaliser la preuve de concept

3 Qui peut m accompagner dans ces étapes antecréation? Incubateurs Aide à la structuration juridique Orientation sur les aides disponibles Financement d un accompagnateur et/ou de certaines étapes de maturation technicoéconomique Porteur de projet / consultant Structuration du busines model Rédaction du business plan Négociation des accords de licence avec la tutelle Recherche de financements Premières actions de business development Offices de transfert Accompagnement sur la maturation scientifique et les aides possibles Conseil PI Orientation vers les acteurs spécialisés (incubateurs par exemple)

4 Ai-je une preuve de concept bien étayée? Développement de médicaments : POC in vivo et premières données de toxicité? Diagnostic : prototype de kit de diagnostic? Validation sur une cohorte? Dispositifs médicaux : prototype? Quelles sont les étapes scientifiques à franchir jusqu à la création? Il faut créer le plus tard possible! Avancer au maximum dans le cadre académique Utiliser au maximum les aides offertes aux laboratoires pour la maturation et la valorisation. Un projet qui «sort trop tôt du laboratoire» ne sera pas financé par le capital privé car la prise de risque sera trop importante.

5 Comment trouver des fonds pour financer ces étapes de maturation? Oséo : aide à la maturation Tremplin Entreprises du Sénat Concours National de Création d Entreprises de Technologies Innovantes ANR Emergence Autres Appels à Projets (CRITT, ANRS, INCa, Projets Européens, aides régionales )

6 Etapes de la création Vous avez la volonté de créer une entreprise : une belle aventure! Quelles sont les possibilités qui me sont offertes pour participer à la création d une entreprise? Comment constituer mon équipe? Quel sera le Business Model de l entreprise? Qui peut m accompagner dans ces étapes ante-création?

7 Quelles sont les possibilités qui me sont offertes pour participer à la création d une entreprise? Mobilité des chercheurs vers l entreprise avec la possibilité de garder un lien avec son unité d origine (Code de la Recherche L413-1 à L413-14) L413-1 à 7 (ex 25.1) : Participation en tant qu associé ou dirigeant à la création d entreprise (détachement ou mise à disposition jusqu à 6 ans) L413-8 à 11 (ex 25.2) : Concours scientifique en tant que consultant et/ou participation au capital social de la société (dans la limite de 49%) L413-9 à 14 (ex 25.3) : Participation à un conseil d administration ou un conseil de surveillance d une société anonyme et/ ou participation au capital social de la société (dans la limite de 20%)

8 Comment constituer mon équipe? Avant la création Identifier un porteur de projet : Réflexion sur le Business Model Rédaction du Business Plan Montage juridique de la société Il peut être payé via des aides dédiées à la maturation de projets de création d entreprises (Incubateurs, Régions, Appels à Projets, ) Constituer une équipe managériale réduite, par exemple : 1 PDG et 1 Directeur des Opérations, 1 ou 2 technicien(s), Les responsables scientifiques en consultance. Les autres postes sont externalisés (administration, finances, juridiques, ) Constituer un Conseil Scientifique international et de haut niveau (auquel participent les responsables scientifiques) Après la création

9 Quel sera le Business Model de l entreprise? Quelle cible? Quelles applications? Quels marchés ou segments de marché? Quels clients potentiels? Quels obstacles techniques et/ou réglementaires? Quels concurrents? Quels partenaires? Équipe académique concurrente par exemple

10 Rédiger mon Business Plan (1/3) Le plan d'affaire ou «Business Plan» est le document de référence de l'entreprise qui regroupe : La description des produits, marchés, positionnement concurrentiel et modèle économique La stratégie de l'entreprise, le plan d'action correspondant et l'ensemble des données économiques et financières. C'est le document clé qui permettra de : Convaincre les potentiels investisseurs de s'intéresser au projet d'entreprise et d'y investir, De rassurer les investisseurs au capital en formalisant l'accord sur la stratégie initiale de l'entreprise

11 Rédiger mon Business Plan (2/3) Qualités du BP Scientifiquement valide Réaliste Ambitieux Vision à long terme Doit adresser sérieusement les problèmes, ne pas sous-estimer la trésorerie nécessaire Simple et facile à lire

12 Rédiger mon Business Plan (3/3) Plan d action Le plan d action est l élément central du BP et de la recherche de financements Le projet doit être découpé en étapes avec des jalons (= milestones) : les plus simples possibles rythmant le projet permettant un bon suivi pour des investisseurs Prise de valeur indiscutable à chaque milestone qui sont des clés de refinancement (augmentation de valeur = réduction du risque) Intégrer dans le planning des marges pour : Les délais de refinancement Retards possibles dans l avancement du projet

13 Création de la société Preuve de concept bien étayée Propriété intellectuelle solide Equipe constituée Business Model arrêté Business Plan rédigé

14 Le Financement de l innovation Les spécificités du besoin de financement de l innovation Risques importants Risques liés à l innovation Liés au programme de R&D associé (plus coûteux, plus long, produit moins performant ) Lié au marché (concurrence nouvelle, réponse lente ) Risques liés à la jeunesse de l entreprise Financement par emprunt difficile Le retour économique doit être à la hauteur du risque : «high risk high return»

15 Le Financement de l innovation Évaluation des besoins de financement d un projet innovant Établir programme de travail (avec l ensemble des dépenses) jusqu à la commercialisation du projet (ventes produits ou cessions de licences) Construire le planning, avec budget prévisionnel associé et milestones Le programme de travail doit être compatible avec les possibilités de financement (aides publiques, fonds propres) Vérifier la rentabilité du projet (NPV avec taux d actualisation élevé ou rnpv) avec la construction de scénarios de vente (Ceci en adéquation avec le contexte macro-économique actuel).

16 Le Financement de l innovation La recherche de partenaires financiers Définir le montant recherché pour l étape à financer Définir la structure de financement Aides publiques Fonds propres Autres Revenus d une autre activité (BM mixte) Emprunts Puis démarche auprès d investisseurs (de loin le plus difficile) Approche progressive, interactive Accepter la durée (jusqu à 18 mois!)

17 Le Financement de l innovation Recherche d investisseurs en fonds propres Préalable : Être prêt! Disposer d un business plan clair, solide et validé (par d autres) Définir le montant recherché : Equilibre entre ce qu il est possible de trouver et la bonne marche du projet Suffisamment important pour ne pas passer son temps à chercher de l argent (au moins 2 ans) Ne pas sous-estimer les risques Essayer d avoir toujours du cash d avance pour pallier aux retards scientifiques et de refinancement

18 Investisseurs Aides publiques Business Angels Fonds d amorçage Venture Capitalists Industriels IPO Risque Création de valeur Maturation Amorçage 1 er tour 2 ème tour Sortie

19 Le Financement de l innovation Différents types d investisseurs suivant le projet et son avancement Les «3F» : Friends, Family and Fools Business Angels Motivations : le fun, rendre service, gagner de l argent Des réseaux se développent Pour investir, doivent connaître le domaine de l entreprise Institutionnels Fonds d amorçage Fonds de capital risque

20 Le Financement de l innovation Fonds d amorçage Régionaux (CapDecisif, Primaveris, Rhône Alpes Création, ) Nationaux, spécialisés par domaine technique (I-source, Kurma Life Sciences, Emertech, Inserm-Transfert Initiative) ou autres (CEA Valorisation) Montants : 50 k 1 M Interviennent dans la perspective de l entrée de VCs Leurs craintes : non refinancement, ou refinancement dans de très mauvaises conditions (pour eux) Autant de travail que pour des VCs, mais passage souvent obligatoire

21 Le Financement de l innovation Fonds de Capital-Risque Montants investis : 1 à 10 M ou plus, souvent en plusieurs tours Recherchent : Des entreprises convenablement structurées, un management fort (ou en cours de renforcement) Un risque scientifique ou technique maîtrisé : Preuve de concept FCPR FCPI : durée de vie courte : veulent sortir à horizon 6 ans. Label donné par OSEO Les VCs ont vocation à sortir, avec une forte plus-value => ne s intéressent qu à des projets susceptibles de générer une très forte création de valeur => financent préférentiellement les biotechs «produits thérapeutiques» ( réactifs, services, diagnostic )

22 Le Financement de l innovation Les conditions nécessaires pour un investissement en capital Prise de valeur très importante Marché potentiel très important Éléments différentiateurs majeurs / originalité Risques maîtrisés Propriété Intellectuelle Équipe de management «Preuve de concept» Sortie : Pas trop lointaine Possible dans de bonnes conditions Sorties industrielles : des grandes sociétés du domaine achètent régulièrement des jeunes sociétés pour enrichir leur portefeuille : Sorties boursières (IPO) : Cellectis, Innate Pharma, Nicox Adéquation avec leur portefeuille et stratégie d investissement

23 Le Financement de l innovation Approcher les investisseurs Partager les objectifs des investisseurs : gagner beaucoup d argent en peu de temps, en prenant des risques Se préparer à la durée du processus de recherche (6 18 mois) Approche progressive, interactive et itérative Ne surtout pas commencer trop fort Attention aux dossiers qui «traînent»

24 Le Financement de l innovation Processus de négociation Un (ou des) investisseur accroche Après une série de questions réponses, il mène une «due diligence» avec l aide d experts extérieurs Se déclare intéressé, offre d investissement, négociation pour une «term sheet», qui préfigure le contrat d investissement, avec une série de clauses suspensives, dont le bouclage de la levée de fonds Recherche des investisseurs complémentaires Tour de table, négociations finales (modifications éventuelles des statuts, pacte d actionnaires)

25 Le Financement de l innovation Négocier l entrée des investisseurs On est d accord sur l intérêt du projet, sur la base du Business Plan présenté Les termes de la négociation : La valeur de l entreprise (calculs, comparables) La répartition entre actions et obligations Management : pouvoirs, sécurités, bonus Les refinancements ultérieurs Les conditions de sortie

26 Le Financement de l innovation Modalités de calculs de valeur Calcul par méthode des cash-flows actualisés (somme des cashflows futurs actualisés) et ENPV, sur la base du BP présenté La négociation doit permettre aux fondateurs de «remonter au capital» si tout se passe bien (Bon de Souscription d Action ou BSA conditionnels)

27 Le Financement de l innovation Modalités de l investissement L investissement se fait principalement de deux manières : En capital Investissement en actions En prêt Investissement en obligation convertibles (OC) ou nonconvertibles (ONC) Revente des actions (à un investisseur, un acheteur ou en bourse) et/ou perception de dividendes Remboursement des obligations avec un taux d intérêt

28 Le Financement de l innovation Mieux vaut avoir une petite part d un gros gâteaux plutôt qu une grosse part de rien du tout 3 fondateurs Entrée de 2 investisseurs Entrée de nouveaux investisseurs successifs Capital initial de 90 k actions à 1 F % Valorisation pré-money de la société à 900 k Emission de actions nouvelles à 10 F ,8% Augmentation de la valorisation et dilutions successives jusqu à la sortie F % F ,8% F % F ,8% I1 I2 500 k ,3% 500 k ,3%

29 Conclusion Le terrain en France est très favorable pour la création d entreprises. Si la création demande beaucoup de travail, beaucoup d aides financières et opérationnelles sont disponibles et facilitent le passage des différentes étapes. Créer une entreprise dans l innovation demande beaucoup de fonds, il faut être prêt à rapidement perdre la majorité MAIS se faire accompagner par un avocat ET savoir refuser l argent. Une belle aventure qui peut devenir une belle opportunité!

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