Moneta Micro Entreprises Codes ISIN parts C : FR / parts D : FR

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1 Moneta Micro Entreprises Codes ISIN parts C : FR / parts D : FR Lettre trimestrielle n 52 : T Points saillants : Hausse de 0,1% de la part C sur le trimestre à 821,46. Encours de 268 millions. Fermeture aux souscriptions depuis le 24 juillet TRI annuel de 17,5% pour une souscription le 20 juin 2003, lors du lancement du fonds. Classé n 1 sur 10 ans, n 5 sur 5 ans, n 11 sur 3 ans et Top 25% sur 1 an parmi les 93 fonds «actions France petites & moyennes capitalisations», source Morningstar*. Morningstar : 5 étoiles, notation Gold. Hausse de 0,1% au 2 ème trimestre 2016 Avec une légère hausse de 0,1%, Moneta Micro Entreprises «MME» conforte son avance par rapport aux principaux indices du marché français qui s inscrivent tous dans un mouvement baissier au 2 ème trimestre : le CAC Mid (dividendes réinvestis) accuse le recul le plus marqué en concédant 1,9%. Il est suivi du CAC Small à -1,5% et du CAC 40 à -1,4%. MME et les indices [Rentabilité Nette] sont capitalisés : les performances sont calculées dividendes réinvestis * données au 30 juin 2016

2 Lettre Trimestrielle «MME» n 52 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Ce rapport est conforme au code de déontologie de l AFG sur la présentation des performances et des classements des OPCVM. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Conformément à l article du règlement général de l AMF, le client peut recevoir, sur demande de sa part, des précisions sur les rémunérations relatives à la commercialisation du présent produit. Les principaux risques auxquels s exposent les porteurs sont : - Le risque actions : le fonds est investi au minimum à 75% en actions. La valeur du fonds peut baisser significativement en cas de baisse du marché actions. - Le risque lié aux investissements en actions de petites capitalisations : l attention des souscripteurs est attirée sur le fait que les marchés de petites capitalisations boursières ont un volume de titres cotés en bourse réduit, ce qui peut être à l origine de fluctuations de cours plus violentes que pour les grandes capitalisations. La valeur liquidative peut donc baisser rapidement et fortement. - Le risque de perte en capital : le fonds ne bénéficie d aucune garantie en capital ni protection. Il est très possible que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Les risques accessoires sont décrits dans le prospectus du fonds disponible sur ou sur simple demande. Avec 0,1% de hausse sur le trimestre, et malgré une baisse de 3% depuis le début de l année, MME conforte sa surperforme sur les 6 premiers mois de l année sur l ensemble des indices: Variations Annuelles MME (part C) CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small MME vs CAC 40 MME vs CAC Mid 60 MME vs CAC Small 2003* 29,5% 11,6% 15,4% 19,5% 17,9% 14,1% 10,0% ,5% 10,1% 25,0% 28,1% 22,4% 7,5% 4,4% ,4% 26,6% 41,0% 40,0% -2,2% -16,7% -15,6% ,6% 20,9% 32,1% 18,1% 13,7% 2,5% 16,5% ,4% 4,2% -0,1% -3,7% 10,3% 14,5% 18,1% ,8% -40,3% -40,5% -53,2% 5,5% 5,6% 18,3% ,0% 27,6% 42,5% 62,8% 24,4% 9,5% -10,8% ,7% -0,4% 21,0% 13,0% 21,1% -0,2% 7,7% ,0% -14,3% -20,0% -16,2% -1,7% 4,0% 0,2% ,1% 18,8% 26,1% 11,7% 12,3% 5,0% 19,4% ,8% 20,9% 29,6% 28,5% 19,8% 11,2% 12,3% ,1% 1,7% 10,5% 8,4% 6,4% -2,4% -0,3% ,5% 10,9% 18,2% 28,7% 17,5% 10,3% -0,2% 2016** -3,0% -6,6% -5,1% -6,3% 3,6% 2,1% 3,3% * depuis le 20 juin 2003 ** jusqu au 30 juin 2016 Baisse de 2,7% de l encours sur le trimestre à 268 millions L encours du fonds s élève à 268 millions en fin de trimestre ( parts C, parts D et parts S), en baisse de 2,7%. Ce recul s explique par des retraits d environ 8 millions sur le trimestre. MME est fermé aux souscriptions depuis le 24 juillet 2009, date à laquelle le fonds a franchi à la hausse la barre de 120 millions d encours. Le FCP rouvrira désormais quand son encours baissera sous 200 millions. -2-

3 Ausy et Les Nouveaux Constructeurs comme principales contributions positives, Parrot à nouveau le principal détracteur Ausy est l une des 6 sociétés de MME actives dans la R&D externalisée, avec Alten, Altran, Akka, Assystem et SII. C est une ligne commencée il y a plus de 10 ans (juillet 2004) quand la société était en perte et faisait 75 millions de chiffre d'affaire. Elle en fait aujourd hui plus de 5 fois ce montant et est profitable. Ce qui a permis au titre de multiplier par dix sa valeur sur la période. La contribution est particulièrement positive ce trimestre, car Ausy fait l objet d une offre d achat amicale par Randstad. De manière plus générale, le secteur des SII et de la R&D externalisée a contribué de manière très positive à la performance du FCP ce trimestre grâce à Ausy mais aussi Atos, SQLI et beaucoup d autres. Les Nouveaux Constructeurs, promoteur immobilier, est une ligne plus récente commencée fin Le titre a gagné 44% depuis le début de l année et 30% au cours du trimestre porté par l environnement désormais très porteur de la promotion immobilière, secteur que nous suivons de près à travers des titres comme Nexity, Kaufman & Broad, mais aussi Altarea et Icade. La société a un flottant réduit (50 millions ) et n est à notre connaissance suivie par aucun analyste d intermédiaire financier. Elle représente 1,5% de MME et est une illustration de notre stratégie de sortie des sentiers battus. Estimations Parrot a continué à pénaliser la performance du fonds à hauteur de 0,9%. La ligne représente 2,2% du FCP. Les résultats du fabricant de drones ont souffert au premier trimestre d un ajustement drastique de sa politique commerciale. Nous tablons toujours sur un nouveau souffle au deuxième semestre, porté par des lancements de produits et la clarification récente du cadre réglementaire américain sur les drones professionnels. La valorisation actuelle de Parrot ne reflète ni le potentiel de développement sur cette activité ni l importance de la trésorerie, qui donne à la société une marge de manœuvre stratégique précieuse dans un secteur en rapide évolution.

4 Lettre Trimestrielle «MME» n 52 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Les 10 principales lignes représentent 29% du portefeuille à fin juin 2016 Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin juin fonds (mn ) (1) / achat (2) de la ligne (millions ) Amundi 3,6% -1-10% nov-15 > 5000 CAC Mid 60 Veolia Env. 3,4% % déc-14 > 5000 CAC 40 Wendel 3,2% -1-9% août < 5000 CAC Mid 60 Ausy 3,2% % juil < 1000 CAC Small Alten 3,0% % févr < 5000 CAC Mid 60 Groupe Guillin 2,6% % sept < 1000 Hors CAC All-Tradable Nexans 2,5% % oct < 5000 CAC Mid 60 Haulotte 2,5% % sept < 1000 CAC Small Bolloré 2,4% -1-14% févr-06 > 5000 CAC Mid 60 Altamir 2,3% % juin < 1000 CAC Small Indice (1) Plus-value latente au 30 juin Ne tient pas compte d éventuels dividendes ni du résultat d arbitrages effectués depuis l entrée de la ligne en portefeuille. (2) Plus-values latentes au 30 juin 2016, hors dividendes éventuels, par rapport au prix moyen d achat. Parmi les mouvements de ce trimestre (entrées de Wendel, Nexans, Haulotte, Bolloré et Altamir ; sorties de Parrot, Tessi, Atos, Eiffage et SQLI), les plus notables sont : L entrée de Wendel à la troisième place du portefeuille suite à des achats au cours du trimestre. La décote du titre s est creusée au cours de l année. C est un phénomène fréquent dans un marché baissier. De plus, les investisseurs ont pu craindre en début d année que le holding perde son statut d émetteur Investment Grade. Cela n a pas été le cas avec la cession de titres Saint-Gobain qui ont permis de réduire l endettement et la cyclicité du holding. Cette décote élevée est aujourd hui pour nous une source d opportunité ; Parrot sort du classement suite à sa baisse mais reste une position importante du portefeuille, pour les raisons évoquées précédemment ; Nous avons profité du beau parcours de SQLI pour nous alléger au capital de cette société qui aide les entreprises dans leur transformation digitale. De même pour Tessi (ligne que nous détenons depuis plus de 10 ans) dont le cours a récemment baissé suite à l annonce du prochain changement de contrôle de la société par une transaction majoritaire à un prix inférieur au cours de bourse. A 20% du portefeuille, le secteur des services informatiques (SII et R&D externalisée) est de loin le secteur le mieux représenté avec les titres Ausy, Alten, SQLI, Altran, Akka. L immobilier est à 12%, les biens d équipement à 10% devant les banques (surtout des Caisses Régionales du Crédit Agricole) et les holdings à 7%. -4-

5 Structure du portefeuille à fin juin 2016 Un portefeuille investi dans 91 lignes Le portefeuille est constitué de 91 lignes, un nombre stable par rapport au début du trimestre. Le nombre de lignes est élevé dans l absolu. Il nous faut arbitrer entre se concentrer sur nos convictions et être à même de gérer des titres parfois peu liquides. Le portefeuille est investi à 95% Le portefeuille est investi à 95% à la fin de ce trimestre. 9 lignes sont détenues dans des sociétés non-françaises (3 belges, 2 autrichiennes, 2 italiennes, 1 allemande, et 1 portugaise). Elles représentent 7% du portefeuille (contre 5% au trimestre dernier). Un portefeuille resté concentré Les 20 lignes les plus importantes représentent 49% du portefeuille. Un portefeuille concentré reste une constante de notre gestion : nous voulons en effet que le portefeuille soit articulé autour de ce que nous pensons être nos meilleures idées, du moins quand la liquidité des titres le permet.

6 Lettre Trimestrielle «MME» n 52 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) 56% en valeurs françaises hors SBF 120 Le portefeuille investi peut s analyser en 3 parties : 56% de «Small Caps» (contre 57% à la fin du trimestre dernier), dont les sociétés appartiennent au CAC Small ou qui, bien que petites, n appartiennent pas à cet indice du fait d un flottant insuffisant ; 33% de «Mid Caps» (contre 30%), définies comme appartenant au CAC Mid 60 ; 6% de «Large Caps» (contre 11%), sociétés appartenant au «CAC Large 60» 9% en capitalisations boursières inférieures à 150 millions Les sociétés de moins de 150 millions de capitalisation représentent 9% du portefeuille, un chiffre stable par rapport au début du trimestre. C est l identité de MME d être prêt à investir même dans de très petites valeurs quand nous pensons que celles-ci ont la capacité de contribuer à la performance du fonds. Mais nous ne le faisons que si la faible liquidité de ce segment est compensée par une perspective de revalorisation supérieure à celle de titres plus liquides. 92 millions investis lors d augmentations de capital Le fonds contribue de manière directe à l apport en fonds propres aux entreprises : depuis son lancement, il a pris part à 142 augmentations de capital pour 92 millions de souscriptions réalisées, ce qui représente près du tiers de l encours du portefeuille MME : participation à des augmentations de capital 54,7 60,664,2 75,1 89,4 92,1 MME a pris part à l augmentation de capital d Altarea ce trimestre, ainsi qu au paiement de plusieurs dividendes en titres ,4 18,0 10,5 5,0 33,6 36,841,744,0 Montants cumulés (millions ) -6-

7 Analyse de la performance Surperformance des indices confirmée Avec 721% de hausse depuis sa création en juin 2003, le fonds surperforme très largement les principaux indices du marché français. On notera qu au cours de ces 12 dernières années, les petites et moyennes valeurs (indices CAC Small et CAC Mid 60) ont progressé de manière plus marquée que le CAC 40. La diversité de la cote française offre un terrain de chasse intéressant à tout stock-picker, d où leur importance dans le portefeuille. Une volatilité en baisse et inférieure aux indices A 9%, la volatilité de MME a diminué par rapport au dernier trimestre (19%) et reste inférieure à celle des indices. La volatilité historique du fonds à 14% reste inférieure à celle des principaux indices français. Rappelons que la volatilité est un indicateur imparfait du risque pour des titres parfois peu liquides. Un ratio de Sharpe élevé Le ratio de Sharpe mesure l'écart de rentabilité d un portefeuille d actions par rapport au taux de rendement d'un placement sans risque, soit la «prime de risque», divisée par un indicateur de risque, soit sa «volatilité». Si le ratio est négatif, le portefeuille a moins performé que le référentiel. Le ratio de Sharpe de MME se compare toujours très favorablement à celui des indices. L alpha de MME par rapport aux indices L alpha de MME représente le rendement annuel du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (bêta) par rapport à l indice et au taux sans risque. L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» de la gestion, en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MME et l indice considéré.