FCP FRUCTIFONDS FRANCE ACTIONS

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1 FCP FRUCTIFONDS FRANCE ACTIONS RAPPORT ANNUEL au 29 juin 2007 Commercialisateur : Agences des BANQUES POPULAIRES REGIONALES et NATIXIS Société de Gestion : Natixis Asset Management Dépositaire : Natixis Commissaire aux comptes : Deloitte & Associés Fonds Commun de Placement Articles L à L du code monétaire et financier Plaquette conforme à l instruction de l Autorité des Marchés Financiers pour l application de son règlement général et soumise à l attestation de sincérité du Commissaire aux Comptes

2 FORME JURIDIQUE Fonds Commun de Placement de droit français. ORIENTATION DES PLACEMENTS CLASSIFICATION Actions françaises. OPCVM D OPCVM Inférieur à 10% de l actif net. AFFECTATION DES RESULTATS Les revenus du FCP sont distribués annuellement ou capitalisés, après la clôture de l exercice, selon la catégorie à laquelle appartiennent les parts souscrites (parts D ou C). La société de gestion se réserve la possibilité de verser des acomptes sur ces revenus. OBJECTIF DE GESTION L objectif de gestion du fonds consiste à sur performer son indice de référence le SBF 250 à moyen long terme grâce à une sélection de titres, essentiellement parmi les actions françaises de moyennes et grandes capitalisations, qui présentent le meilleur potentiel d appréciation. INDICATEUR DE REFERENCE L indicateur de référence est le SBF 250 au cours d ouverture. Le SBF 250 est l un des indices représentatif du marché de Paris. Il est composé de 250 valeurs (grandes, moyennes et petites capitalisations) et a pour objet de représenter l évolution du marché des actions françaises dans son ensemble et de fournir une mesure de référence à long terme pour la gestion des portefeuilles d actions. Cet indice est publié par Euronext. Il est disponible sur le site Internet « STRATEGIE D'INVESTISSEMENT Le portefeuille du Fonds est constitué à 75% au moins d actions françaises et valeurs assimilées, sélectionnées, selon des données de la conjoncture, dans de nombreux secteurs d activité en vue d assurer aux porteurs de parts une large répartition du risque actions. PROFIL DE RISQUE Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. La valeur liquidative est susceptible de connaître une variation élevée du fait des instruments financiers qui composent son portefeuille. Dans ces conditions, le capital investi pourrait ne pas être intégralement restitué y compris pour un investissement réalisé sur la durée de placement recommandée. Ces différents risques sont susceptibles de provoquer une baisse de la valeur liquidative du FCP. Risque actions : il s agit du risque de baisse, des actions et/ou des indices, lié à l investissement et/ou à l exposition du portefeuille en actions ou à des indices. En raison de sa stratégie d investissement, le FCP est soumis à un risque actions très important, le niveau d exposition du portefeuille du FCP aux actions est de 75% au moins sur le marché des actions françaises. Risque de taux : il s agit du risque de baisse des instruments de taux découlant des variations des taux d intérêts. En raison de sa stratégie d investissement, le FCP est soumis à un risque de taux faible. 2

3 Risque de perte en capital : le FCP ne bénéficie d aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Risque de gestion discrétionnaire : le style de gestion du FCP repose sur l anticipation de l évolution des différents marchés obligations et actions. En conséquence, il existe un risque que le FCP ne soit pas investi à tout moment sur les marchés plus performants. SOUSCRIPTEURS CONCERNES ET PROFIL DE L'INVESTISSEUR TYPE Tous souscripteurs. Ce fonds s adresse plus spécialement à tous ceux (personnes physiques et personnes morales) qui recherchent une diversification de leurs investissements sur le marché des actions françaises en visant la performance maximale de placement. Durée minimale de placement recommandée : 5 ans. Le montant qu il est raisonnable d investir dans le FCP dépend du niveau de risque que l investisseur souhaite prendre. Ce montant dépend également de paramètres inhérents au porteur, notamment sa situation patrimoniale et la composition actuelle de son patrimoine financier. La constitution et la détention d un patrimoine financier supposent une diversification des placements. Aussi, il est recommandé à toute personne désireuse de souscrire des parts du FCP de contacter son conseiller habituel pour avoir une information ou un conseil, plus adapté à sa situation personnelle. CHANGEMENTS INTERESSANT L'OPCVM Le fonds FRUCTIFONDS France ACTIONS peut, depuis le 19 janvier 2007, investir dans la limite de 10% de son actif dans des OPCVM français non-conformes à la directive bénéficiant d'une procédure allégée. Changement de société de gestion : Les assemblées générales extraordinaires du 29 juin 2007 de Natexis Asset Management et de IXIS Asset Management ont approuvé l opération de fusion-absorption de Natexis Asset Management par IXIS Asset Management. A compter de cette date, la société de gestion du FCP FRUCTIFONDS France ACTIONS issue du regroupement des deux entités est Natixis Asset Management. 3

4 Source : Service Economique de NAM ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER ENVIRONNEMENT MACRO-ECONOMIQUE L environnement économique mondial demeure toujours favorable. La croissance économique mondiale a été de 5.4% en 2006 et 2007 s annonce bien orientée, selon les prévisions du FMI. Le prix des matières premières, indicateur de la bonne santé de l économie, est resté élevé. Durant l année écoulée, le cours du baril du pétrole est resté relativement stable dans une fourchette de 50 à 70 dollars. En moyenne sur les douze mois écoulés, le prix du baril s est établi à 63 dollars. En outre, la meilleure orientation de l activité US durant le deuxième trimestre 2007, a conduit le prix du pétrole à plus de 70 dollars fin juin Dans cet environnement toujours favorable, seule, l économie américaine a sensiblement marqué le pas au cours des douze dernier mois. Au cours de cette période, le PIB US a enregistré une progression en dessous de sa croissance potentielle. Ainsi au quatrième trimestre 2006, la croissance du PIB a-t-elle été de 2.45% en rythme annualisé. Sur les trois premiers mois de l année 2007, la croissance a été de 0.7% toujours en rythme annualisé. Les ménages ont été contraints par le resserrement sur les conditions de crédits. Dans un contexte de niveau élevé du prix du pétrole, les ménages US ont ralenti leurs dépenses de consommations. Néanmoins, il est à noter que, pour le moment, le ralentissement de l activité US, effectif depuis un an, n a pas généré de réelles dégradations de la confiance des acteurs économiques et le ralentissement économique ne s est pas accentué. En outre, entre avril et juin 2007, l activité a semblé meilleure. C'est ce qu'indiquent notamment les données relatives au secteur des entreprises. Ce rebond reflète l'ajustement de la production après une forte période de déstockage. En 2006, l économie chinoise a progressé de 10.7% et selon la Banque du Développement Asiatique, la croissance chinoise devrait être de l ordre de 10% en La croissance des exportations chinoises est resté élevée au cours des douze derniers mois, l Union européenne devenant de plus en plus, une zone privilégiée pour les marchandises chinoises. En outre, la progression de l investissement a été soutenue. En 2006, la part des investissements dans le PIB était de près de 45%, toujours en sensible progression par rapport aux années précédentes. Dans le sillage de la Chine, la zone asiatique est restée bien orientée en 2006 et au cours du premier semestre Ainsi, en Corée du sud, la croissance a-t-elle été de 5% en D une manière générale, la croissance économique des pays majeurs en Asie a été de 5% ou plus. Selon la Banque du Développement Asiatique, des taux de croissance similaires devraient être observés en Enfin, au Japon, la situation cyclique a été relativement satisfaisante. Les indicateurs cycliques restent forts (Tankan). Le marché du travail s est bien tenu avec un taux de chômage en dessous de 4%. En zone euro, la dynamique initiée en 2005 ne s est pas démentie ni au second semestre 2006, ni sur les six premiers mois de l année En 2006, la zone euro a progressé de 2.6%, l Allemagne de 2.9%, la France de 2.1% et l Italie de 1.9%. L accélération de l économie allemande lui donne un rôle prépondérant dans la reprise européenne. Le point important du premier semestre 2007 est le fait que la hausse de la TVA en Allemagne n a pas l effet déprimant qui en était attendu. L activité économique dans la plupart des pays de la zone euro a été relativement vigoureuse au cours du premier semestre Les indicateurs cycliques que, sont par exemple les enquêtes auprès des entreprises, se situent toujours sur des niveaux élevés. Cependant, les évolutions récentes suggèrent que la phase d'accélération de cette activité est passée. La croissance économique reste ainsi au dessus de sa tendance de long terme mais sans pour l'instant aller au-delà. Dans ce contexte, la banque centrale européenne a continué de remonter graduellement ses taux directeurs. Le principal taux directeur s établissait à 2.75% au début du second semestre Il se situe aujourd hui à 4%. MARCHE ACTIONS Du premier juillet 2006 au 30 juin 2007, les marchés actions ont dans leur ensemble enregistré de forte progression, en phase avec la hausse soutenue des résultats des entreprises. Dans cet environnement, l irruption de phases d incertitude a provoqué une variation temporaire de la volatilité. Ce fut surtout le cas en février dernier. En effet, fin février 2007, les marchés financiers se sont inquiétés de l évolution d un certain nombre de facteurs. D abord, le risque géopolitique est réapparu, rendant la situation globale plus préoccupante. Ensuite, le marché chinois a chuté très fortement, victime d'une valorisation excessive des actions A (détenues par les 4

5 résidents) par rapport aux autres types d'actions chinoises. Enfin, les opérateurs de marchés ont commencé à imaginer un ralentissement marqué de l économie américaine au cours des mois à venir. Un discours d'alan Greenspan sur une possible récession américaine à la fin de l'année 2007, et la publication de chiffres en net retrait sur les commandes de biens durables ont accru l incertitude. L'impact de ces nouvelles a été accentué par la perception récente, aux USA, d'une montée des risques sur les emprunts immobiliers consentis aux ménages les moins solvables (marché des subprimes). En comparant la hausse annuelle (du premier juillet 2006 au 30 juin 2007) des principaux indices boursiers, nous notons la forte performance des marchés actions européens. En effet, en zone euro, l augmentation des indices actions a été importante. Le Dow Jones euro stoxx s est accru de 26.9% entre le premier juillet 2006 et le 30 juin 2007, le Dax, l indice phare de la bourse allemande a progressé de plus de 40% et le CAC 40 a enregistré une hausse de 22%. Aux Etats-Unis, la hausse des actions a été relativement plus faible. Le Standard and Poor s 500 a enregistré une hausse de 18.4% entre le premier juillet 2006 et le 30 juin La progression du Dow Jones a été de 20.3% au cours de la même période. Enfin, au Japon, le Topix a augmenté de 11.8% sur la période. MARCHE DE TAUX Depuis un an, la dynamique du marché obligataire US est surtout fonction des anticipations sur la politique monétaire US. En effet, à partir du mois d août alors que la banque centrale US décidait pour la première fois depuis mai 2004 de ne pas modifier sa politique monétaire, le taux 10 ans US a commencé à passer en dessous de la barre des 5% car l activité montrait des signes de ralentissement. La croissance du PIB se situait aux alentours de 2% - 2,5% et les anticipations d une baisse des taux directeurs de la Réserve Fédérale commençaient à pointer. Au cours du premier trimestre 2007, ce mouvement ne s est pas démenti. Le taux du 10 ans US a oscillé entre 4.5% et 5%, en fonction des anticipations de politique monétaire plus ou moins accommodante. En revanche, au cours du deuxième trimestre 2007, il y a une modification des anticipations. En effet, la meilleure orientation de l économie US ainsi que le discours toujours aussi prudent de la Réserve Fédérale, à propos de la politique monétaire, ont conduit les opérateurs sur les marchés obligataires à reconsidérer leur position. Entre avril et juin 2007, ces nouvelles anticipations ont ramené les taux long terme à des niveaux d équilibre plus élevés. Le rendement du Notes US 10 ans se situait à 5.03% le 30 juin, contre 4,58% trois mois plus tôt. Le taux d intérêt 10 ans atteignait même un plus haut le 12 juin à 5.24%. Sur le marché des changes, le billet vert s est tendanciellement déprécié face à la monnaie européenne entre le premier juillet 2006 et le 30 juin Début juillet 2006, la parité était de A la fin du mois de juin 2007, elle était au dessus de Le dollar a vraisemblablement pâti de l arrêt de la hausse des taux directeurs américains, puis des anticipations de politique monétaire accommodante. Les seules périodes où le billet vert a repris des couleurs ont été lorsqu il y a eu une crise passagère sur les marchés action fin février - début mars et en mai - juin dernier avec le retournement des anticipations sur la politique monétaire US. En zone euro, la situation a été quelque peu différente et ce pour deux raisons. Premièrement, l activité économique est restée dynamique au cours de l année écoulée. Deuxièmement, la BCE a graduellement remonté ses taux d intérêt directeurs. Dans ce cadre, le taux du 10 ans Français a oscillé entre 4.08% et 4.7%. A l intérieur de cette fenêtre, les mouvements de recul des taux d intérêt long terme de la zone euro sont en large partie consécutifs au mouvement des taux longs US. Le 30 juin 2007, le 10 ans français était de 4.62% alors que le premier juillet 2006, il s établissait à 4.08%. Enfin, au Japon, l année écoulée a été marquée par la mise en œuvre d un politique monétaire moins accommodante. La BoJ avait mis fin à sa politique de taux zéro le 14 juillet 2006 en remontant son taux de référence à 0.25%. Le 21 février, la banque centrale a relevé de nouveau son principal taux directeur de 25 points de base. Il se situe désormais à 0.50%. Ces mouvements sur la politique monétaire n ont pas eu d effets significatifs sur le marché obligataire nippon. Par contre, les différents mouvements du taux US ont clairement eu un rôle dans l évolution des taux d intérêt à long terme japonais. De la sorte, alors que le 10 ans nippon se situait à 1.9% début juillet 2006, il a très rapidement baissé pour osciller entre 1.55% et 1.8% (entre la fin du mois d août 2006 et le mois de mai 2007). Le 30 juin, le 10 ans japonais était de 1.91%. 5

6 ACTIVITE AU COURS DE L'EXERCICE POLITIQUE DE GESTION Fructifonds France Actions est investi en moyenne entre 98% et 100% en Actions françaises ou faisant partie des indices français. Durant l exercice, France Actions a absorbé un fonds de 80 Millions d euros, LORVAL investi en actions du CAC 40. Cette fusion n a pas sensiblement modifié les orientations de la gestion. Le portefeuille a été constitué de 70 valeurs cotées quasi-exclusivement sur le SBF 120, la part de valeurs du CAC 40 a légèrement progressé et dépasse les 75% de l actif. Bien que sur pondérée, la part des valeurs cycliques a été diminuée. Des lignes comme EIFFAGE, ALCATEL, ont été totalement cédées au profit de nouvelles émissions (REXEL, NATIXIS, VICAT). Les produits dérivés ont été utilisés dans une optique de trading sur les valeurs (ventes d options). La baisse des volatilités nous a conduit à réduire la vente systématique d options sur l indice au profit d achats de calls couverts. Dans le cadre global d engagement de NATIXIS ASSET MANAGEMENT, nous avons voté sur la majorité des titres détenus en portefeuille. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. PROCEDURE DE SELECTION ET D EVALUATION DES INTERMEDIAIRES ET CONTREPARTIES La sélection et le suivi des intermédiaires taux, des brokers actions et des contreparties sont encadrés par un processus spécifique. Les intermédiaires taux sont accrédités par le Comité des Risques. Ce Comité a également la charge d en assurer le suivi. Les Brokers actions suivent un processus de notation et de classement défini par la Direction des Gestions. Ce processus est validé par la Direction des Risques. Les gérants disposent d'une liste de Brokers actions autorisés. Une revue semestrielle remet en perspective et propose éventuellement l'inclusion motivée de nouveaux Brokers, et l'exclusion de certains. Pour les Brokers actions, une note est établie en fonction des critères suivants : - qualité de la recherche, - qualité des prix d'exécution des ordres, - liquidité offerte, - pérennité de l'intermédiaire, - qualité du dépouillement Les contreparties suivent les Règles d éligibilité des émetteurs. Les contreparties sont analysées et validées par le Comité des Risques dans le cadre de la procédure définie par les Règles d éligibilité. En règle générale, le Comité des Risques de la Société de Gestion se prononce sur la désignation de nouveaux intermédiaires ou sur l exclusion de certains autres, toute décision devant être motivée. 6

7 EVOLUTION DE VOTRE FCP EN QUELQUES CHIFFRES Clôture de l'exercice écoulé Clôture de l'exercice précédent Variation Total montant de l'actif net (en euro) , ,91 33,55% Valeur liquidative (en euro) Parts Capitalisation (C) 235, , ,96% Parts Distribution (D) 222, , ,75% Total souscriptions nettes (en euro) , ,15 7

8 COMPTES DE L'EXERCICE BILAN (EN EURO) ACTIF 29/06/ /06/2006 Immobilisations nettes Dépôts Instruments financiers , ,29 Actions et valeurs assimilées , ,29 Négociées sur un marché réglementé ou assimilé , ,29 Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé ,00 Obligations et valeurs assimilées Négociées sur un marché réglementé ou assimilé Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé Titres de créances ,28 Négociés sur un marché réglementé ou assimilé ,28 Titres de créances négociables ,28 Autres titres de créances Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé Organismes de placement collectif , ,04 OPCVM européens coordonnés et OPCVM français à vocation générale , ,04 OPCVM réservés à certains investisseurs - FCPR - FCIMT Fonds d'investissement et FCC cotés Fonds d'investissement et FCC non cotés Opérations temporaires sur titres , ,68 Créances représentatives de titres reçus en pension Créances représentatives de titres prêtés , ,68 Titres empruntés Titres donnés en pension Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme , ,00 Opérations sur un marché réglementé ou assimilé , ,00 Autres opérations Autres instruments financiers Créances , ,83 Opérations de change à terme de devises Autres , ,83 Comptes financiers , ,28 Liquidités , ,28 Total de l'actif , ,40 8

9 PASSIF 29/06/ /06/2006 Capitaux propres Capital , ,77 Report à nouveau , ,70 Résultat , ,44 Total des capitaux propres , ,91 (= Montant représentatif de l'actif net) Instruments financiers , ,00 Opérations de cession sur instruments financiers Opérations temporaires sur titres Dettes représentatives de titres donnés en pension Dettes représentatives de titres empruntés Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme , ,00 Opérations sur un marché réglementé ou assimilé , ,00 Autres opérations Dettes , ,49 Opérations de change à terme de devises Autres , ,49 Comptes financiers Concours bancaires courants Emprunts Total du passif , ,40 9

10 HORS BILAN (EN EURO) 29/06/ /06/2006 Opérations de couverture Engagements sur marchés réglementés ou assimilés Options Action AT1/200712/C/ ,55 DS1/200712/C/ ,00 ML1/200712/C/ ,80 OR1/200709/C/ ,50 PP1/200709/C/ ,92 RN1/200709/C/ ,28 TF1/200709/C/ ,80 TO1/200712/C/ ,00 VA1/200709/C/ ,31 ACCOR C ,50 ALCATEL C ,29 AIR France C ,22 ALSTOM C ,10 LAFARGE C ,81 TOTAL C ,66 Total Action , ,58 Indice CAC40 P ,45 PXA/200709/C/6, ,99 PXA/200709/C/6, ,74 PXA/200709/P/5, ,44 PXA/200712/C/6, ,23 CAC40 C ,99 CAC40 C ,58 CAC40 C ,60 CAC40 C ,33 CAC40 C ,06 Total Indice , ,01 Total Options , ,59 Total Engagements sur marchés réglementés ou assimilés , ,59 Engagements de gré à gré Total Engagements de gré à gré Autres engagements Total Autres engagements Total Opérations de couverture , ,59 Autres opérations Engagements sur marchés réglementés ou assimilés Options Action 10

11 29/06/ /06/2006 AF1/200709/P/ ,50 AS1/200709/P/ ,84 AS1/200709/P/ ,74 AT1/200709/P/ ,80 BN4/200709/P/ ,00 CA1/200709/P/ ,00 CG1/200709/P/ ,70 CR1/200709/P/ ,23 CS3/200709/P/ ,20 DA1/200709/P/ ,80 DA1/200712/P/ ,80 DF1/200709/P/ ,00 DF1/200709/P/ ,00 DG1/200709/P/ ,03 DG3/200709/P/ ,00 DS1/200709/P/ ,20 EN1/200709/P/ ,80 EX1/200709/P/ ,10 FT1/200712/P/ ,00 MI1/200709/P/ ,95 OR1/200709/C/ ,00 OR1/200709/P/ ,00 PP1/200709/P/ ,20 RN1/200709/P/ ,40 RN1/200709/P/ ,48 SA1/200709/P/ ,00 ST1/200709/P/ ,00 SZ1/200709/P/ ,00 SZ1/200712/P/ ,20 SZ1/200712/P/ ,00 TO1/200709/P/ ,60 TO1/200712/C/ ,20 TO1/200712/P/ ,80 UL1/200709/P/ ,00 VA1/200709/P/ ,60 VA1/200709/P/ ,92 VI1/200709/P/ ,40 EDF C ,00 SG C ,72 TOTAL C ,08 ACCOR P ,66 ALCATEL P ,93 ALCATEL P ,64 BNP P ,89 BNP P ,25 11

12 29/06/ /06/2006 CAP GEMINI P ,12 DANONE P ,41 EDF P ,98 EDF P ,30 LOREAL P ,66 MICHELIN P ,56 RENAULT P ,89 THOMSON P ,54 ALSTOM P ,30 ALSTOM P ,47 ALSTOM P ,31 ALSTOM P ,84 BUSS.OBJECT P ,01 EDF P ,74 THALES P ,84 RENAULT P ,96 SCHNEIDER P ,83 SCHNEIDER P ,76 SG P ,06 PEUGEOT P ,26 VINCI P ,06 ST MICRO. P ,41 TOTAL P ,00 VIVENDI P ,54 VIVENDI P ,87 Total Action , ,89 Indice PXA/200709/C/6, ,41 PXA/200709/P/5, ,38 PXA/200709/P/5, ,61 PXA/200709/P/5, ,30 PXA/200709/P/5, ,37 PXA/200712/P/5, ,40 CAC40 C ,29 CAC40 C ,81 CAC40 P ,17 CAC40 P ,77 CAC40 P ,13 CAC40 P ,54 CAC40 P ,67 CAC40 P ,88 CAC40 P ,20 CAC40 P ,34 CAC40 P ,31 Total Indice , ,11 12

13 29/06/ /06/2006 Total Options , ,00 Total Engagements sur marchés réglementés ou assimilés , ,00 Engagements de gré à gré Total Engagements de gré à gré Autres engagements Total Autres engagements Total Autres opérations , ,00 13

14 COMPTE DE RESULTAT (EN EURO) 29/06/ /06/2006 Produits sur opérations financières Produits sur dépôts et sur comptes financiers ,34 Produits sur actions et valeurs assimilées , ,62 Produits sur obligations et valeurs assimilées ,19 Produits sur titres de créances ,50 Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres , ,26 Produits sur instruments financiers à terme Autres produits financiers Total (1) , ,07 Charges sur opérations financières Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres Charges sur instruments financiers à terme Charges sur dettes financières , ,59 Autres charges financières Total (2) , ,59 Résultat sur opérations financières (1-2) , ,48 Autres produits (3) Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) , ,22 Résultat net de l'exercice ( ) , ,26 Régularisation des revenus de l'exercice (5) , ,82 Acomptes versés au titre de l'exercice (6) Résultat ( ou - 5-6) , ,44 14

15 ANNEXE COMPTABLE REGLES D EVALUATION ET DE COMPTABILISATION DES ACTIFS Les comptes annuels de l exercice de douze mois clos le 29 juin 2007 sont présentés conformément aux dispositions prévues par le règlement du comité de réglementation comptable n du 02 octobre 2003 relatif au plan comptable des OPCVM homologué par l arrêté ministériel du 16 décembre Règles d'évaluation des actifs I) Portefeuille titres Les entrées en portefeuille sont comptabilisées à leur prix d'acquisition frais inclus et les sorties à leur prix de cession frais inclus. A) Les valeurs françaises : - du comptant, système règlement différé : sur la base du premier cours. - du marché libre O.T.C. : sur la base du dernier cours connu. B) Les valeurs étrangères : - cotées et déposées à Paris : sur la base du premier cours. - non cotées et non déposées à Paris : sur la base du dernier cours connu pour celles du continent européen, : sur la base du dernier cours connu pour les autres. Les valeurs mobilières dont le cours n a pas été constaté le jour de l évaluation ou dont le cours a été corrigé sont évaluées, sous la responsabilité de la société de gestion à leur valeur probable de négociation. C) Les OAT : Sont valorisées à partir du cours du milieu de fourchette d'un contributeur (SVT sélectionné par le Trésor français), alimenté par un serveur d'information. Ce cours fait l'objet d'un contrôle de fiabilité grâce à un rapprochement avec les cours de plusieurs autres SVT. D) Les O.P.C.V.M. : Ils sont valorisés au dernier prix de rachat ou à la dernière valeur liquidative connue. E) Les titres de créances négociables : - au prix du marché pour ceux qui font l'objet de transactions significatives, - par application d'un taux de référence majoré ou minoré le cas échéant d'une marge représentative des caractéristiques intrinsèques de l'émetteur pour les autres : durée inférieure ou égale à 3 mois durée supérieure à 3 mois inférieure ou égale à 1 an durée supérieure à 1 an inférieure ou égale à 5 ans durée supérieure à 5 ans : EURIBOR : EURIBOR : BTAN : OAT - de façon linéaire pour ceux d'une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois : le jour de l'acquisition, le jour de la valorisation (en figeant le dernier taux retenu jusqu'au remboursement final). sauf sensibilité particulière nécessitant une valorisation au prix de marché. F) Les opérations d acquisitions et de cessions temporaires de titres : Valorisation selon les conditions prévues au contrat. Certaines opérations à taux fixes dont la durée de vie est supérieure à trois mois peuvent faire l objet d une évaluation au prix du marché. 15

16 2) Opérations à terme fermes et conditionnelles A) Les opérations sur les marchés à terme fermes : - sur la base du cours d ouverture ou du cours de compensation. B) Les opérations sur les marchés à terme conditionnelles : Opérations sur marchés organisés Selon les marchés, sur la base du premier cours ou du cours de compensation. L engagement est calculé de la façon suivante : cours du contrat futur x nominal du contrat x quantités. Opérations sur marchés de gré à gré Opérations de taux et de change : valorisation au prix du marchés à partir d alimentations relevées sur un serveur d information financière (Bloomberg, Reuters, etc ). C) Les swaps : Sont évalués de façon actuarielle sur la base d un taux de référence majoré ou minoré le cas échéant d'une marge : durée inférieure ou égale à 3 mois : valorisation de façon linéaire durée supérieure à 3 mois inférieure ou égale à 1 an : EURIBOR durée supérieure à 1 an inférieure ou égale à 5 ans : BTAN durée supérieure à 5 ans : OAT - de façon linéaire pour ceux d'une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois : le jour de l'acquisition, le jour de la valorisation (en figeant le dernier taux retenu jusqu'au remboursement final). sauf sensibilité particulière nécessitant une valorisation au prix de marché. D) Les changes à terme : Ils sont valorisés au cours des devises au jour de l évaluation en tenant compte de l amortissement du report/déport. 3) Engagements hors bilan Les engagements hors bilan sont évalués de la façon suivante : A) Engagements sur marchés à terme fermes : 1) Futures : Opérations sur les marchés à terme fermes hors opérations d échange Opérations sur marchés organisés Ces opérations sont valorisées, selon les marchés, sur la base du cours d ouverture ou du cours de compensation. L engagement est calculé de la façon suivante : cours du contrat futur x nominal du contrat x quantités. A l exception de l engagement sur contrat EURIBOR négocié sur le MATIF qui est enregistré pour sa valeur nominale. 2) Engagements sur contrats d'échange : a) de taux contrats d'échange de taux d'une durée de vie supérieure à 3 mois : valorisation au prix du marché à partir d alimentation relevées sur un serveur d information financière (Bloomberg, Reuters, etc ) et par application d une méthode actuarielle. L engagement est calculé de la façon suivante : Opérations adossées ou non adossées : Taux fixe/taux variable - valorisation de la jambe à taux fixe et de la jambe variable au prix du marché Taux variable/taux fixe - valorisation de la jambe à taux fixe et de la jambe variable au prix du marché contrats d'échange de taux d'une durée de vie inférieure ou égale à 3 mois : valorisation de façon linéaire. 16

17 Dans le cadre d une opération d échange de taux valorisée au prix de marché dont la durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois, le dernier taux retenu sera figé jusqu à la date de remboursement final, sauf sensibilité particulière nécessitant une valorisation au prix de marché. L engagement est calculé de la façon suivante : Opérations adossées : valeur nominal du contrat Opérations non adossées : valeur nominal du contrat b) autres contrats d'échange Ils seront évalués à la valeur de marché. B) Engagements sur marchés à terme conditionnels : Engagement = quantité x nominal du contrat (quotité) x cours du sous-jacent x delta. 4) Devises Les cours étrangers sont convertis en euro selon le cours des devises au jour de l'évaluation. II METHODES DE COMPTABILSATION Les revenus sont comptabilisés selon la méthode des produits encaissés. Les revenus du Week-end sont comptabilisés par avance. III FRAIS DE GESTION Les frais de gestion fixes sont plafonnés à 2,04% T.T.C. de la moyenne quotidienne des actifs gérés. Ils sont comptabilisés à chaque valeur liquidative. Le calcul s effectue prorata temporis sur la base des actifs gérés (hors OPCVM). IV AFFECTATION DES RESULTATS Les revenus du FCP sont distribués annuellement ou capitalisés, après la clôture de l exercice, selon la catégorie à laquelle appartiennent les parts souscrites (parts D ou C). La société de gestion se réserve la possibilité de verser des acomptes sur ces revenus. 17

18 EVOLUTION DE L'ACTIF NET (EN EURO) 29/06/ /06/2006 Actif net en début d'exercice , ,70 Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'opcvm) , ,16 Rachats (sous déduction des commissions de rachat acquises à l'opcvm) , ,01 Plus values réalisées sur dépôts et instruments financiers , ,81 Moins values réalisées sur dépôts et instruments financiers , ,35 Plus values réalisées sur instruments financiers à terme , ,60 Moins values réalisées sur instruments financiers à terme , ,80 Frais de transaction , ,91 Différences de change Variations de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers , ,23 Différence d'estimation exercice N , ,15 Différence d'estimation exercice N , ,92 Variations de la différence d'estimation des instruments financiers à terme , ,64 Différence d'estimation exercice N , ,00 Différence d'estimation exercice N , ,64 Distribution de l'exercice antérieur , ,14 Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation , ,26 Acomptes versés au cours de l'exercice Autres éléments Actif net en fin d'exercice , ,91 18

19 REPARTITION PAR NATURE JURIDIQUE Désignation des valeurs Montant % Actif Obligations et valeurs assimilées Obligations à taux fixes Obligations à taux variables Titres participatifs Autres obligations Total Obligations et valeurs assimilées Titres de créances Bons du Trésor Billets de trésorerie Certificats de dépôt Euro-Commercial Paper Bon Marché à Terme (BMTN) Autres créances Total Titres de créances Passif Opérations de cession sur instruments financiers Actions et valeurs assimilées Obligations et valeurs assimilees Titres de créances Total Opérations de cession sur instruments financiers Hors bilan Opérations de couverture Action ,16 0,53 Indice ,40 0,88 Taux Devise Total Opérations de couverture ,56 1,41 Autres opérations Action ,49 1,13 Indice ,47 0,87 Taux Devise Total Autres opérations ,96 2,00 19

20 REPARTITION PAR NATURE DE TAUX Actif Dépôts Obligations et valeurs assimilées Titres de créances Opérations temporaires sur titres Taux fixe % Taux variable % Taux révisable % Autres % Comptes financiers ,63 0,07 Passif Opérations temporaires sur titres Comptes financiers Hors-bilan Opérations de couverture Autres opérations REPARTITION PAR MATURITE RESIDUELLE < 3 mois % ]3 mois - 1 an] % ]1-3 ans] % ]3-5 ans] % > 5 ans % Actif Dépôts Obligations et valeurs assimilées Titres de créances Opérations temporaires sur titres Comptes financiers ,63 0,07 Passif Opérations temporaires sur titres Comptes financiers Hors-bilan Opérations de couverture Autres opérations 20

21 REPARTITION PAR DEVISE Devise 1 % Devise 2 % Devise 3 % Devise N % Actif Dépôts Actions et valeurs assimilées Obligations et valeurs assimilées Titres de créances OPC Opérations temporaires sur titres Créances Comptes financiers Passif Opérations de cession sur instruments financiers Opérations temporaires sur titres Dettes Comptes financiers Hors-bilan Opérations de couverture Autres opérations DEBITEURS ET CREDITEURS DIVERS 29/06/2007 Créances Coupons et dividendes à recevoir 2 091,67 Rémunération Prêts de Titres ,29 Total créances ,96 Dettes Commission de gestion à payer ,17 Total dettes ,17 Total ,21 21

22 SOUSCRIPTIONS RACHATS C En parts ou Actions En montant Parts ou Actions souscrites durant l'exercice , ,42 Parts ou Actions rachetées durant l'exercice , ,85 Nombre de Parts ou Actions en circulation à la fin de l'exercice ,2100 D En parts ou Actions En montant Parts ou Actions souscrites durant l'exercice , ,50 Parts ou Actions rachetées durant l'exercice , ,69 Nombre de Parts ou Actions en circulation à la fin de l'exercice ,8200 COMMISSIONS C En montant Montant des commissions de souscription et/ou rachat perçues ,20 Montant des commissions de souscription perçues ,20 Montant des commissions de rachat perçues Montant des commissions de souscription et/ou rachat rétrocédées ,48 Montant des commissions de souscription rétrocédées ,48 Montant des commissions de rachat rétrocédées Montant des commissions de souscription et/ou rachat acquises ,72 Montant des commissions de souscription acquises ,72 Montant des commissions de rachat acquises D En montant Montant des commissions de souscription et/ou rachat perçues ,56 Montant des commissions de souscription perçues ,56 Montant des commissions de rachat perçues Montant des commissions de souscription et/ou rachat rétrocédées ,45 Montant des commissions de souscription rétrocédées ,45 Montant des commissions de rachat rétrocédées Montant des commissions de souscription et/ou rachat acquises 169,11 Montant des commissions de souscription acquises 169,11 Montant des commissions de rachat acquises 22

23 FRAIS DE GESTION C 29/06/2007 Pourcentage de frais de gestion fixes 2,03814 Frais de fonctionnement et de gestion (frais fixes) ,60 Commission de surperformance (frais variables) Rétrocessions des frais de gestion D 29/06/2007 Pourcentage de frais de gestion fixes 2,03814 Frais de fonctionnement et de gestion (frais fixes) ,52 Commission de surperformance (frais variables) Rétrocessions des frais de gestion ENGAGEMENTS REÇUS ET DONNES - Garanties reçues par l OPCVM - dont garanties de capital 29/06/ Autres engagements reçus - Autres engagements donnés 23

24 VALEURS ACTUELLES DES INSTRUMENTS FINANCIERS FAISANT L OBJET D UNE ACQUISITION TEMPORAIRE 29/06/2007 Titres acquis à réméré Titres pris en pension livrée Titres empruntés VALEURS ACTUELLES DES INSTRUMENTS FINANCIERS CONSTITUTIFS DE DEPOTS DE GARANTIE Instruments financiers donnés en garantie et maintenus dans leur poste d'origine Instruments financiers reçus en garantie et non inscrits au bilan 29/06/2007 TITRES DU GROUPE DETENUS EN PORTEFEUILLE 29/06/2007 Actions ,28 NATIXIS ,68 NATIXIS EXO. DDG ,60 Obligations TCN OPCVM ,47 NATIXIS INSTITUTIONS JOUR ,68 FRUCTI France SMALLCAP ,20 FRUCTI EUROPE CROISSANCE ,00 NATEXIS France MIDCAP C ,62 FRUCTI France MICROVALEURS ,97 Instruments financiers à terme Total des titres du groupe ,75 ACOMPTES VERSES AU TITRE DE L EXERCICE Date Parts ou Actions Montant Montant Crédits d'impôt Crédit d'impôt total unitaire totaux unitaire Total acomptes 24

25 TABLEAU D AFFECTATION DU RESULTAT DE L EXERCICE 29/06/ /06/2006 Sommes restant à affecter Report à nouveau , ,70 Résultat , ,44 Total , ,14 C 29/06/ /06/2006 Affectation Distribution Report à nouveau de l'exercice Capitalisation , ,79 Total , ,30 Informations relatives aux actions ou parts ouvrant droit à distribution Nombres d'actions ou de parts Distribution unitaire Crédits d'impôt D 29/06/ /06/2006 Affectation Distribution , ,85 Report à nouveau de l'exercice , ,50 Capitalisation Total , ,35 Informations relatives aux actions ou parts ouvrant droit à distribution Nombres d'actions ou de parts , ,60 Distribution unitaire 1,35 1,82 Crédits d'impôt 25

26 RESULTATS ET AUTRES ELEMENTS AU COURS DES CINQ DERNIERS EXERCICES (EN EURO) 29/06/07 30/06/06 30/06/05 30/06/04 30/06/03 Actif net (en millions d euros) Nombre de titres C en circulation Nombre de titres D en circulation Valeur liquidative C Valeur liquidative D 1 669, ,87 927,73 779,33 601, , , , , , , , , , ,75 235, , , , , , , , , ,7833 Distribution unitaire (dont acompte) 1,35 1,82 1,06 1,05 0,54 - Net - Crédit d impôt et avoir fiscal (*) 0,5300 0, Global -Dont part ouvrant droit à l'abattement de 40% 1,35 1,82 1,06** Capitalisation unitaire 1,43 1,92 1,10 1,08 0,56 * Conformément à l instruction fiscale du 4 ars 1993, le crédit d impôt unitaire de l exercice écoulé sera déterminé le jour de la mise en paiement du dividende. ** Abattement de 50% en

27 INVENTAIRE (EN EURO) Désignation des valeurs Devise Qté Nbre ou nominal Valeur boursière % Actif Net Actions et valeurs assimilées Actions et val. ass. négo. Marché rég. ou assimilé BELGIQUE DEXIA EUR ,92 1,49 DEXIA STRIP VVPR EUR TOTAL BELGIQUE ,92 1,49 ALLEMAGNE ALLIANZ SE EUR ,20 0,51 TOTAL ALLEMAGNE ,20 0,51 FRANCE SOCIETE HAVRAISE EUR ,90 AIR FRANCE-KLM EUR ,50 0,67 VICAT EUR ,00 0,43 NEXANS EUR ,66 0,01 CREDIT AGRICOLE SA EUR ,80 2,01 ATOS ORIGIN EUR ,00 0,68 TELEPERFORMANCE EUR ,60 0,88 M6 METROPOLE TELEVISION SA EUR ,20 0,01 TF1 EUR ,00 RALLYE EUR ,12 0,19 GROUPE STERIA SCA EUR ,30 0,59 SAFRAN EUR ,85 0,18 DEVOTEAM SA EUR ,52 0,36 AIR LIQUIDE EUR ,00 0,10 CARREFOUR EUR ,52 1,99 TOTAL EUR ,25 7,69 L'OREAL EUR ,08 1,73 VALLOUREC EUR ,73 0,63 ACCOR EUR ,38 1,07 BOUYGUES EUR ,88 1,34 SUEZ EUR ,49 3,32 LAFARGE EUR ,40 1,65 SANOFI-AVENTIS EUR ,56 3,94 AXA EUR ,92 3,73 DANONE EUR ,15 2,12 NATIXIS EUR ,68 0,19 PERNOD RICARD EUR ,16 1,08 IMERYS EUR ,80 1,11 CIMENTS FRANCAIS EUR ,23 0,56 LVMH LOUIS VUITTON MOET HENNESSY EUR ,08 1,30 CASINO GUICHARD ADP EUR ,00 WENDEL INVESTISSEMENT EUR ,52 0,93 SODEXHO EUR ,00 0,67 MICHELIN EUR ,00 1,25 THALES EUR ,26 0,83 PPR EUR ,02 1,32 PEUGEOT S.A EUR ,70 1,19 CLUB MEDITERRANEE EUR ,20 ESSILOR INTERNATIONAL EUR ,53 0,83 SEB EUR ,44 0,87 27

28 Désignation des valeurs Devise Qté Nbre ou nominal Valeur boursière % Actif Net DASSAULT AVIATION EUR ,00 0,67 SCHNEIDER ELECTRIC SA EUR ,00 1,57 VEOLIA ENVIRONNEMENT EUR ,12 1,14 UNIBAIL-RODAMCO EUR ,96 0,24 SAINT-GOBAIN EUR ,53 2,38 CAP GEMINI EUR ,60 0,60 VINCI EUR ,55 2,39 ZODIAC EUR ,06 0,95 AGF EUR ,10 VIVENDI EUR ,03 2,74 ALCATEL LUCENT EUR ,80 0,77 LAGARDERE EUR ,97 0,57 VALEO EUR ,14 0,12 CHRISTIAN DIOR EUR ,20 0,96 PUBLICIS GROUPE SA EUR ,16 0,87 DASSAULT SYSTEMES EUR ,06 0,72 SOCIETE GENERALE A EUR ,60 3,06 BNP PARIBAS EUR ,20 5,08 TECHNIP EUR ,16 0,72 SPIR COMMUNICATION EUR ,00 0,45 RENAULT EUR ,00 1,92 FRANCE TELECOM SA EUR ,33 3,09 THOMSON EUR ,27 0,01 SOITEC EUR ,86 BUSINESS OBJECTS SA EUR ,11 0,34 NEUF CEGETEL EUR ,16 0,47 AUTOROUTES PARIS-RHIN-RHONE EUR ,31 PAGES JAUNES EUR ,10 GAZ DE FRANCE EUR ,27 0,39 ALSTOM NV EUR ,16 1,59 EUTELSAT COMMUNICATIONS EUR ,00 0,26 EDF EUR ,00 0,02 ARKEMA SA EUR 4 193,28 ADP PROMESSES EUR ,92 0,05 NATIXIS EXONERATION DDG EUR ,60 INFOGRAMES 0.15 BSA 31/12/2009 EUR ,67 REXEL EUR ,60 0,68 RHODIA (REGROUPE) EUR ,05 0,72 VEOLIA ENV DS07 EUR ,44 0,03 VEOLIA ENVIRONNEMENT NV07 EUR ,09 TOTAL FRANCE ,89 83,02 LUXEMBOURG SES FDR EUR ,00 0,10 TOTAL LUXEMBOURG ,00 0,10 PAYS-BAS STMICROELECTRONICS N.V. EUR ,30 1,03 ARCELOR MITTAL EUR ,00 2,45 GEMALTO EUR ,70 0,24 TOTAL PAYS-BAS ,00 3,72 TOTAL Actions et val. ass. négo. Marché rég. ou assimilé ,01 88,84 TOTAL Actions et valeurs assimilées ,01 88,84 Titres d'opcvm 28

29 Désignation des valeurs Devise Qté Nbre ou nominal Valeur boursière % Actif Net OPCVM de droit français à vocation générale FRANCE NATIXIS INSTITUTIONS JOUR SICAV EUR ,68 0,33 STOCK PICKING FRANCE EUR ,00 0,57 FRUCTI FRANCE SMALLCAP FCP 2DEC EUR ,20 0,33 FRUCTI EUROPE CROISSANCE EUR ,00 0,06 PROXINVEST ACTIVE INVESTORS C EUR ,00 0,24 NATEXIS FRANCE MID C EUR 46, ,62 0,46 FRUCTI FRANCE MICROVAL.FCP2DEC EUR ,97 0,18 TOTAL FRANCE ,47 2,17 TOTAL OPCVM de droit français à vocation générale ,47 2,17 TOTAL Titres d'opcvm ,47 2,17 Opérations contractuelles Opérations contractuelles a la vente Prêt de titres ALLEMAGNE ALLIANZ SE EUR ,00 TOTAL ALLEMAGNE ,00 FRANCE NEXANS EUR ,00 1,40 M6 METROPOLE TELEVISION SA EUR ,00 0,36 TF1 EUR ,00 0,60 RALLYE EUR ,90 0,13 GROUPE STERIA SCA EUR ,30 0,12 SAFRAN EUR ,90 0,19 DEVOTEAM SA EUR ,48 0,01 ACCOR EUR ,00 0,13 BOUYGUES EUR ,00 0,11 NATIXIS EUR ,00 0,21 PERNOD RICARD EUR ,00 0,07 CIMENTS FRANCAIS EUR ,00 0,05 CASINO GUICHARD ADP EUR ,00 0,19 WENDEL INVESTISSEMENT EUR ,28 0,02 MICHELIN EUR ,00 ESSILOR INTERNATIONAL EUR ,43 0,13 SEB EUR ,00 0,07 DASSAULT AVIATION EUR ,00 0,02 VEOLIA ENVIRONNEMENT EUR ,64 0,77 UNIBAIL-RODAMCO EUR ,56 0,10 ZODIAC EUR ,96 0,07 LAGARDERE EUR ,00 0,38 VALEO EUR ,38 0,37 DASSAULT SYSTEMES EUR ,00 0,01 TECHNIP EUR ,88 0,04 SPIR COMMUNICATION EUR ,00 0,03 SOITEC EUR ,14 0,30 BUSINESS OBJECTS SA EUR ,05 0,43 GAZ DE FRANCE EUR ,00 0,56 EUTELSAT COMMUNICATIONS EUR ,00 0,25 EDF EUR ,00 1,43 ADP PROMESSES EUR ,82 0,28 REXEL EUR ,00 0,01 29

30 Désignation des valeurs Devise Qté Nbre ou nominal Valeur boursière % Actif Net TOTAL FRANCE ,72 8,84 PAYS-BAS GEMALTO EUR ,16 0,43 TOTAL PAYS-BAS ,16 0,43 TOTAL Prêt de titres ,88 9,27 TOTAL Opérations contractuelles a la vente ,88 9,27 TOTAL Opérations contractuelles ,88 9,27 TOTAL PORTEFEUILLE TITRES ,36 100,28 Opérateurs débiteurs et autres créances ,96 Opérateurs créditeurs et autres dettes ,17-0,16 INSTRUMENTS FINANCIERS A TERME Options ,20-0,19 Futures Swaps de taux Appels de marges futures et options BANQUES, ORGANISMES ET ETS. FINANCIERS ,63 0,07 DISPONIBILITES ,63 0,07 DEPOTS A TERME EMPRUNTS ACHATS A TERME DE DEVISES VENTES A TERME DE DEVISES ACTIF NET ,58 100,00 30