FONDS CANADIEN FONDS AMÉRICAIN FONDS ASIATIQUE

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1 FONDS CANADIEN FONDS AMÉRICAIN FONDS ASIATIQUE Gestion de titres à petite capitalisation boursière Trimestre se terminant le 31 mars , rue Sherbrooke Ouest, bureau 1005 Montréal (Québec) Canada H3A 2M8 Tél. : (514)

2 ORDRE DU JOUR Page Aperçu de Van Berkom et Associés Inc. («VBA») 3 Organigramme 4 Rendements 7 Distinctions VBA 16 Philosophie de placement 17 Processus de placement 18 Construction du portefeuille et contrôle du risque 24 Conclusion 31 Honoraires de gestion 32 Principaux professionnels en placement 33 Renseignements 37 1

3 APERÇU DE VBA Créée en 1991 Détenue en totalité par ses employés Gestion exclusive de portefeuilles d actions à petite capitalisation boursière Haut niveau de conviction basé sur la profondeur de notre recherche et analyse Historique de 20 ans dans la gestion d actions canadiennes à petite capitalisation boursière Quatre professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds canadien 608 points de base de valeur ajoutée annualisée par rapport à l indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début en juin 1992 Historique de 12 ans dans la gestion d actions américaines à petite capitalisation boursière Quatre professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds américain 575 points de base de valeur ajoutée annualisée versus l indice Russell 2000 depuis le début en juin 2000 Van Berkom Golden Dragon Limitée («VBGD») incorporée et opérationnelle depuis janvier 2012 Trois professionnels de placement dédiés exclusivement au Fonds asiatique Mandat de 50 million US $ avec un Fonds de pension majeur canadien depuis septembre

4 ORGANIGRAMME Van Berkom et Associés Inc. Comité exécutif de gestion J. Sebastian van Berkom Mathieu Sirois Benoît Durand Simon Lussier Équipe américaine Mathieu Sirois Owen Gibbons Ammar Ali Judy Grant Équipe canadienne Benoît Durand Charles Timmons Gabriel Bouchard-Phillips Rhonda Y. Touchette Équipe asiatique Van Berkom Golden Dragon Limited J. Sebastian van Berkom Lawrence Lai Zhuo Ling Gino Caluori Dennis Chan (Directeur) Gestion de bureau Evelyn Lavigne Wendy K. Herskovitz Danielle Ranger Elizabeth Groleau Administration de portefeuille Pamela H. Main Lino Cappucci Ly-Cheng Lim *Associés de VBA en gras 3

5 RESPONSABILITÉS DE L ÉQUIPE DE RECHERCHE ACTIONS CANADIENNES VBA utilise principalement une approche généraliste pour la couverture de sa recherche primaire de sociétés de grande qualité parmi tout l univers de titres américains à petite capitalisation En plus de son approche généraliste, l équipe couvre les secteurs suivants de l indice BMO avec une expertise spécifique Benoît Durand : Charles Timmons : Gabriel Bouchard-Phillips : Rhonda Touchette : Pétrole et gaz, produits industriels, distribution en gros, détail Services financiers, Soins de santé, Matériaux de base Biens de consommation, Technologie de l information, Services publics Surveille les attributions d'actions lors de scissions, les achats et les ventes d initiés, les transactions à découvert de titres, l analyse technique et les tendances macro des secteurs J. Sebastian van Berkom Challenger la stratégie, assurer la conformité de la philosophie et de la discipline d investissement 4 *Biographies à la fin de la présentation

6 RESPONSABILITÉS DE L ÉQUIPE DE RECHERCHE ACTIONS AMÉRICAINES VBA utilise principalement une approche généraliste pour la couverture de sa recherche primaire de sociétés de grande qualité parmi tout l univers de titres américains à petite capitalisation En plus de son approche généraliste, l équipe couvre les secteur suivants de l indice Russell 2000, avec une expertise spécifique Mathieu Sirois : Owen Gibbons : Ammar Ali : Judy Grant : Soins de santé et Services financiers Produits industriels et Technologie de l information Biens de consommation Surveille les scissions de sociétés, les achats et les ventes d initiés, les transactions à découvert de titres, l analyse technique et les tendances macro des secteurs *Biographies à la fin de la présentation 5

7 ACTIFS SOUS GESTION VBA Au 31 mars 2013 ($CAD) Actions canadiennes 891 millions $ Actions américaines millions $ Actifs totaux - VBA millions $ VBGD Actions asiatiques 59 millions $ CLIENTS REPRÉSENTATIFS* Musée des beaux-arts de Montréal (avril 2010) Postes Canada (mars 2010) Québécor Média Inc. (juillet 2010) Réseau de transport de la Capitale (mars 2003) St. Michael s Hospital (avril 2002) Teachers Retirement Fund (Alberta) (mars 1995) Université McGill (juin 1992) Ville de Montréal (novembre 2010) * Début de chaque mandat indiqué entre parenthèses ** Mandat avec un fonds de pension majeur canadien La liste partielle des clients ci-haut mentionnés illustre le type de clients desservis par VBA. Cette liste n est pas basée sur les résultats de performance ou autres critères et ne représente aucune recommandation de la part de ces clients. 6

8 RENDEMENTS FONDS CANADIEN Actions canadiennes (en dollars CAD) Période Rendements annualisés ( au 31 mars 2013) VBA Indice BMO à petite cap. Valeur ajoutée 1 an 25,17 % -7,84 % 33,01 % 2 ans 12,19 % -10,85 % 23,04 % 3 ans 18,63 % 2,02 % 16,61 % 5 ans 12,40 % 3,26 % 9,14 % 7 ans 8,42 % 1,59 % 6,83 % 10 ans 13,08 % 9,70 % 3,38 % 15 ans 9,31 % 4,64 % 4,67 % 20 ans 12,53 % 6,62 % 5,91 % Rendements annuels* (années civiles) Période VBA Indice BMO à petite cap (3 mois) 10,52 % -0,26 % ,43 % -0,46 % ,54 % -16,98 % ,25 % 39,70 % ,59 % 93,22 % ,81 % -49,68 % ,21 % -0,39 % ,31 % 12,89 % ,70 % 13,75 % ,31 % 12,62 % ,80 % 46,30 % ,39 % -2,50 % ,29 % 4,12 % ,67 % -4,29 % ,66 % 16,42 % ,00 % -21,46 % ,01 % 2,60 % ,54 % 27,49 % Début (juin 1992) 13,68 % 7,60 % 6,08 % ,03 % 12,55 % ,36 % -9,21 % ,85 % 52,26 % *Données des rendements avant les frais de gestion. 7

9 PERFORMANCE - FONDS CANADIEN Univers de titres à petite capitalisation Taux de rendement pour les périodes se terminant le 31mars Rendements annuels an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans 6 ans % tile % tile % tile % tile % tile % tile VBA 3 11 % tile Indice BMO # de portefeuilles % tile = percentile Source de l univers : BNY Mellon 8

10 RISQUE / RENDEMENT - FONDS CANADIEN Univers d actions à petite capitalisation Période de 6 ans se terminant le 31 mars Moins de risque / Plus de rendement Plus de risque / Plus de rendement Rendement % portefeuilles Moins de risque / Moins de rendement Plus de risque / Moins de rendement Écart-type total de risque VBA a généré d importants rendements excédentaires par rapport à ses pairs et à son indice de référence tout en prenant moins de risque VBA Indice pondéré des titres à petite cap. boursière de BMO Médiane Source de l univers : BNY Mellon 9

11 PERFORMANCE FONDS CANADIEN (Juin 1992 mars 2013) 1500 $ 1400 $ 1300 $ 1200 $ 1100 $ 1000 $ 900 $ 800 $ 700 $ 600 $ 500 $ 400 $ 300 $ 200 $ 100 $ Rendement annualisé Fonds composé de VBA 13,7 % Indice composé S&P/TSX 9,0 % Indice composé BMO (non pondéré) 7,6 % $ 598 $ 457 $ Note : Van Berkom et Associés Inc., entité inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l Ontario, de l Alberta, de la Colombie-Britannique et de Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille de plein exercice et auprès de la Securities and Exchange Commission (États-Unis) à titre de conseiller en placement, affirme être en conformité avec les exigences des normes Global Investment Performance Standards (GIPS ) et a préparé et présenté ce rapport conformément aux Normes internationales de présentation des performances GIPS. VBA n a pas été vérifié par des sources indépendantes. Les résultats de performance des placements sont ceux du Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. constitué de portefeuilles de titres à faible capitalisation boursière appartenant à des caisses de retraite à gestion distincte. Au 31 mars 2013, l actif du Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. totalisait 0,89 milliard de dollars en titres canadiens à faible capitalisation boursière, ce qui représentait 41,2 % de l ensemble de l actif géré par la firme. Le Fonds composé de VBA - caisses de retraite can. est constitué des fonds de neuf importantes caisses de retraite canadiennes. 10

12 RENDEMENTS FONDS AMÉRICAIN Actions américaines (en dollars U.S.) Période Rendements annualisés (au 31 mars 2013) VBA Russell 2000 Valeur ajoutée Rendements annuels (années civiles) Période VBA Russell (3 mois) 11,86 % 12,39 % 1 an 13,45 % 16,30 % -2,85 % 2 ans 7,94 % 7,75 % 0,19 % 3 ans 12,79 % 13,45 % -0,66 % 4 ans 25,33 % 24,17 % 1,16 % 5 ans 12,09 % 8,24 % 3,85 % 6 ans 8,63 % 4,37 % 4,26 % 7 ans 9,09 % 4,59 % 4,50 % 10 ans 13,33 % 11,52 % 1,81 % ,55 % 16,35 % ,85 % -4,18 % ,32% 26,86% ,30% 27,17% ,84% -33,79% ,21% -1,57% ,94% 18,37% ,86% 4,55% ,74% 18,33% ,05% 47,25% ,72% -20,48% Début (juin 2000) 12,05 % 6,30 % 5,75 % ,74% 2,49% 2000 (30 juin) 13,72% -5,88% Données des rendements avant les frais de gestion. Voir la note à la fin de ce document. 11

13 PERFORMANCE - FONDS AMÉRICAIN 40.0 Univers de titres à petite capitalisation Taux de rendement pour les périodes se terminant le 31 mars Rendements annuels an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans 6 ans % tile % tile % tile % tile % tile % tile VBA Russell # de portefeuilles % tile = percentile Source de l univers : BNY Mellon 12

14 RISQUE / RENDEMENT FONDS AMÉRICAIN Moins de risque / Plus de rendement Univers d actions à petite capitalisation Période de 6 ans se terminant le 31 mars 2013 Plus de risque / Plus de rendement Rendements % portefeuilles Moins de risque / Moins de rendement Plus de risque / Moins de rendement Écart-type total de risque VBA Indice Russell 2000 Médiane Source de l univers : BNY Mellon VBA a généré d importants rendements excédentaires par rapport à ses pairs et à son indice de référence tout en prenant moins de risque. 13

15 PERFORMANCE FONDS AMÉRICAIN (Juin 2000 mars 2013) 450 $ 425 $ 400 $ 375 $ 350 $ 325 $ 300 $ 275 $ 250 $ 225 $ 200 $ 175 $ 150 $ 125 $ 100 $ 75 $ 50 $ 25 $ 0 $ Rendements annualisés Fonds composé de caisses de retraite de VBA 11,1 % Indice Russell ,3 % Indice S&P 500 2,5 % $ 218 $ 138 $ Note : Van Berkom et Associés Inc., entité inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l Ontario, de l Alberta, de la Colombie-Britannique et du Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille et auprès de la Securities and Exchange Commission (États-Unis) à titre de conseiller en placement, a préparé et présenté ce rapport conformément aux normes quant aux Global Investment Performance Standards («GIPS») présentation des données de performance du CFA Institute. Le CFA Institute n a pas été engagé dans la préparation ni la révision de ce rapport. Au 31 mars 2013, le Fonds composé de caisses de retraite de VBA marché américain («Fonds composé de caisses de retraite») totalisait 1 246,9 millions de dollars US en titres à petite capitalisation boursière, soit 100,0 % de l actif US géré et 58,7 % de l actif total géré par la firme. Le Fonds composé de caisses de retraite de VBA marché américain comprend vingt-et-un importants comptes institutionnels. Une liste complète des fonds composés de la firme, accompagnée d une description de chacun d eux, est disponible. 14

16 PERFORMANCE - FONDS ASIATIQUE RAPPORT DE MESURE DE LA PERFORMANCE TAUX DE RENDEMENT TOTAUX ANNUALISÉS POUR LES PÉRIODES SUPÉRIEURES À UN AN (au 31 mars 2013) Cumul annuel 1 Mois 3 Mois à ce jour 1 an 2 ans 3 ans 4 ans 5 ans Depuis 31 déc % % % % % % % % % Portefeuille -0,54 7,79 7,79 32,45 N/D N/D N/D N/D 43,79 MSCI Golden Dragon Mid Cap USD -3,31 0,79 0,79 8,87-3,82 0,23 15,58-0,16 20,07 Valeur ajoutée (port. moins MSCI) 2,77 7,00 7,00 23,58 N/D N/D N/D N/D 23,72 *Note: VBGD est enregistré avec la SFC (Securities and Futures Commission) à Hong Kong sous la licence de Type 9 à titre de gestionnaire d actifs. La performance ci-haut est basée seulement sur le rendement du montant investis en actions asiatiques de petite capitalisation boursière de notre premier client depuis nos débuts en janvier L institut CFA n a pas participé à la préparation de ce rapport de mesure. 15

17 DISTINCTIONS VBA Recherche Analyse fondamentale rigoureuse de chaque investissement potentiel Processus intensif de recherche quantitative et qualitative Rencontres individuelles avec 100 à 150 sociétés annuellement Communication trimestrielle avec chacune des sociétés du portefeuille Conviction Portefeuilles concentrés sur nos meilleures idées Élément majeur expliquant notre surperformance versus nos indices respectifs de référence Perspective à long terme Faible taux annuel de rotation des titres (entre 25 % à 35 %) 10 à 12 nouveaux investissements par année, résultant en une connaissance supérieure de chaque titre détenu en portefeuille Équipes d investissement Chaque équipe dédiée à leur marché respectif (canadien, américain & asiatique) Discipline rigoureuse de la philosophie d investissement de VBA Rendements Canada 608 points de base de valeur ajoutée annualisé versus l indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début en juin 1992 États-Unis Asie 575 points de base de valeur ajoutée annualisée versus l indice Russell 2000 depuis le début en juin points de base de valeur ajoutée annualisée* versus l indice MSCI Golden Dragon Mid- Cap depuis le début en janvier 2012 *basé sur le rendement des montants investis depuis la création du Fonds 16

18 PHILOSOPHIE DE PLACEMENT Nous sommes convaincus que la meilleure façon d investir avec succès s obtient en investissant dans des sociétés de grande qualité, bien gérées et seulement lorsqu elles sont sous-évaluées et de les conserver à long terme Ce que nous recherchons Équipe de gestion exceptionnelle Avantage concurrentiel durable Flux de trésorerie disponibles Rendement sur le capital élevé Transigeant sous la valeur intrinsèque Nous choisissons essentiellement des titres selon une méthode ascendante de ascendante. Notre plus grand avantage est la connaissance approfondie que nous développons sur chaque placement évalué 17

19 PROCESSUS DE PLACEMENT Univers des titres (Marchés canadiens, américains ou asiatiques) Génération d idées Sélections préliminaires Rencontres Sources traditionnelles de 300 à 600 titres Analyse de base Facteurs de croissance du secteur Modèle d affaires Évaluation de 150 à 250 titres Ce processus mène à un portefeuille de 35 à 50 titres Analyse détaillée Modélisation financière Capacité financière Qualité des opérations Principaux risques de 80 à 100 titres Évaluation Modèles détaillés Flux de trésorerie actualisés C/FT, C/B VE/BAIIA Risque/rendement 18

20 PROCESSUS DE GÉNÉRATION D IDÉES Ressources Base de données (FactSet / Capital IQ) Flux de trésorerie positifs Rendements sur les capitaux propres supérieurs à 12 % Ratio dette/baiia inférieur à 3 Ratio cours/flux de trésorerie inférieur à 15 Univers des titres Rencontres avec l équipe de direction des sociétés publiques Conférences d investisseurs Sources d information traditionnelles, recherches indépendantes et sources issues du marché boursier de 300 à 600 titres Pratiquement toutes nos nouvelles idées d investissement sont générées à l interne 19

21 PROCESSUS D ANALYSE FONDAMENTALE Nous développons une compréhension très approfondie du modèle d affaires d une société, de sa santé financière et des compétences de son équipe de gestion, par l analyse de rapports annuels antérieurs, des rencontres avec sa direction, des entretiens avec des clients / concurrents, etc. Qualités financières recherchées de 300 à 600 titres État des résultats et flux monétaires Croissance et constance au niveau de la production de flux de trésorerie Caractère peu cyclique des activités Croissance et constance du rendement sur le capital Progression des marges Croissance du chiffre d affaires (interne versus par acquisitions) de 150 à 250 titres Bilan Ratio dette/baiia inférieur à 3X Capacité à financer son développement Les sociétés à petite capitalisation boursière doivent composer avec un tel niveau de risque opérationnel qu il importe d éviter le risque financier de 80 à 100 titres désirables 20

22 PROCESSUS D ANALYSE FONDAMENTALE (suite) Qualités opérationnelles recherchées Produits ou services Modèle d affaires solide Barrières à l entrée Avantages concurrentiels précis Durabilité de ces avantages de 300 à 600 titres Équipe de direction Vérification de l historique des réalisations et de la passion de l équipe de direction Actionnariat direct dans la société et incitatifs financiers à long terme Stratégie clairement établie soutenue par des résultats quantifiables de 150 à 250 titres Rencontre sur place Obligatoire avant chaque investissement de 80 à 100 Titres désirables 21

23 PROCESSUS D ÉVALUATION Nous développons et conservons nos propres modèles pour chaque placement évalué Nous concevons, testons et modifions les variables de ces modèles selon les résultats de nos recherches L objectif est de réaliser un rendement de 100 % ou plus sur cinq ans ou moins de 80 à 100 titres désirables Un modèle d actualisation des flux de trésorerie détermine la valeur intrinsèque Le titre d une société doit se vendre sous notre évaluation de sa valeur intrinsèque avant que nous l ajoutions à notre portefeuille Nous portons aussi attention aux multiples d évaluation historiques absolus et relatifs Portefeuille de 35 à 50 titres Nous achetons de la qualité à un prix mal évalué Une bonne société ne constitue pas un bon placement si ses actions sont payées trop cher 22

24 PROCESSUS DE DÉCISION D ACHAT ET DE VENTE Critères d achat Des avantages concurrentiels durables clairement identifiés et une équipe de gestion qui possède les compétences pour tirer profit de ces atouts sur le marché Rendement du capital d au moins 10 % Flux de trésorerie positifs constants et grand potentiel de flux de trésorerie disponibles Titre se vendant à un escompte suffisamment important pour doubler la mise de fond en cinq ans Une constante remise en question entre les membres de l équipe pour solidifier ou démonter les convictions Niveau de conviction élevé Critères de vente Des recherches approfondies nous permettent d identifier rapidement des situations inquiétantes Réduction de la position Une position est réduite lorsque sa pondération atteint 7 % de la valeur marchande du portefeuille La société remporte du succès et l évaluation de son titre est considérablement plus élevée que la norme des cinq dernières années Vente totale La société remporte le succès anticipé et atteint sa pleine évaluation Les données fondamentales se détériorent ou encore la direction ne parvient pas à livrer la marchandise Une erreur a été commise Portefeuille de 35 à 50 titres 23

25 CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE ET CONTRÔLE DU RISQUE Principes directeurs Portefeuille comptant de 35 à 50 titres par mandat Acquisition de 10 à 12 nouveaux titres chaque année Pondération initiale d un titre individuel établie de 1 à 3 %; pondération maximale de 7 % Maintien de portefeuilles pleinement investis, en limitant l encaisse à 5 % ou moins Capitalisation boursière maximale au moment de l achat de 3 milliards ou moins Processus de contrôle du risque Processus dirigé par le gestionnaire de portefeuille principal Stratégie de minimisation de la perte permanente de valeur sur les titres détenus Sociétés de grande qualité seulement dans le portefeuille Focus et discipline stricte quant à l évaluation des titres Investissement dans des sociétés avec un bilan financier solide Risque de secteur Investissement limité à un maximum de 15 % du portefeuille investi dans des entreprises d un même sous-secteur et ayant entre elles un coefficient de corrélation élevé Avec ces outils de contrôle en place, VBA a assumé moins de risque tout en obtenant une superformance à long terme significative (Voir Risque / Rendement p. 9 et 13) 24

26 PROFIL DU PORTEFEUILLE FONDS CANADIEN Les dix plus importantes positions au 31mars 2013 MacDonald, Dettwiler and Associates Ltd. Technologie de l information 4,8 % CCL Industries Inc. Matériaux de base 4,2 % FirstService Corporation Services financiers 4,1 % Mullen Group Ltd. Énergie 4,1 % Alimentation Couche-Tard Inc. Produits de première nécessité 3,9 % Enghouse Systems Ltd. Technologie de l information 3,7 % Stantec Inc. Produits industriels 3,7 % Horizon North Logistics Inc. Énergie 3,5 % Contrans Group Inc. Produits industriels 3,0 % Calfrac Well Services Ltd. Énergie 3,0 % Total 38,0 % Pondération des secteurs GICS au 31 mars 2013 VBA BMO à petite capitalisation boursière Énergie Matériaux de base Produits industriels Biens de consommation Produits de première nécessité Soins de santé Services financiers Technologie de l'information Service de télécommunications Services publics Chez VBA, la pondération des secteurs découle de notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante. 25 Source des données : BMO Marchés des capitaux

27 ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE FONDS CANADIEN (Au 31 mars 2013) Évaluation (12 derniers mois) VBA BMO S.C. S&P/TSX Ratio cours / bénéfices (moyenne pondérée) 13,8 x 41,5 x 24,9 x Ratio VE / BAIIA (moyenne pondérée) 8,1 x 10,7 x 9,2 x Rendement des capitaux propres (moyenne pondérée) 15,0 % 3,5 % 2,5 % Capitalisation médiane 704 M $ 341 M $ 502 M $ Capitalisation moyenne pondérée M $ 867 M $ 952 M $ Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d évaluation plus bas que ses indices de référence pour un niveau de qualité largement supérieur Source : BMO Marchés des capitaux, TD Securities et Capital IQ 26

28 PROFIL DU PORTEFEUILLE FONDS AMÉRICAIN Les dix plus importantes positions au 31 mars 2013 Grand Canyon Education, Inc. Biens de consommation 4,5 % Iconix Brand Group, Inc. Biens de consommation 4,0 % NeuStar, Inc. Technologies de l information 3,8 % Brown & Brown, Inc. Services financiers 3,8 % Universal Health Services, Inc. Soins de santé 3,7 % MarketAxess Holdings Inc. Services financiers 3,4 % Charles River Laboratories International, Inc. Soins de santé 3,1 % Lender Processing Services, Inc. Technologies de l information 3,1 % Chemed Corporation Soins de santé 3,1 % CBOE Holdings, Inc. Services financiers 3,0 % Total 35,5 % Pondération des secteurs GICS au 31 mars 2013 VBA Indice Russell 2000 Source des données de l indice Russell : FactSet Chez VBA, la pondération des secteurs découle de notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante. 27

29 ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE FONDS AMÉRICAIN (Au 31 mars 2013) Évaluation VBA Russell 2000* Ratio cours/bénéfices médiane (DDM) 16,0 x 19,1 x Ratio cours/bénéfices moyenne pondérée (DDM) 15,8 x 19,2 x Ratio cours / bénéfices moyenne pondérée (DPM) 14,3 x 16,4 x VE/BAIIA médiane (DDM) 9,6 x 10,7 x Rendement des capitaux propres - médiane 18,7 % 7,7 % Rendement des capitaux propres (moyenne pondérée) 24,4 % 10,5 % Capitalisation boursière médiane M $ 568 M $ Capitalisation moyenne pondérée M $ M $ VE/BAIIA = Valeur d entreprise/ Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement DDM = Douze derniers mois DPM = Douze prochains mois Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d évaluation plus bas que son indice de référence pour un niveau de qualité largement supérieur Source : FactSet et BoA Merrill Lynch Small Cap Research * Indice Russell 2000 excluant les sociétés non rentables 28

30 PROFIL DU PORTEFEUILLE FONDS ASIATIQUE Les dix plus importantes positions au 31 mars 2013 Pondération des secteurs GICS au 31 mars 2013 VBGD MSCI Golden Dragon Mid Cap Produits de première nécessité Technologie de l'information Services de télécommunication Source : MSCI Golden Dragon Mid Cap Baoye Group Co. Ltd. Produits industriels 5,0% Hyflux LTD. Produits industriels 3,9% Samsonite International S.A Biens de consommation 2,9% K. Wah International Holdings Ltd. Services financiers 2,8% Techtronic Industries Biens de consommation 2,7% Link Real Estate Investment Trust Services financiers 2,2% ARA Asset Management Limited Services financiers 2,2% Ju Teng International Holdings Ltd. Technologies de l information 2,1% Stella International Holdings Ltd. Biens de consommation 2,0% Haier Electronics Group Co., Ltd. Biens de consommation 1,8% Total 28,2% Énergie Matériaux de base Produits industriels Biens de consommation Soins de santé Services financiers Services publics Chez VBA, la pondération des secteurs découle de notre processus de sélection de titres selon une méthode ascendante

31 ÉVALUATION DU PORTEFEUILLE FONDS ASIATIQUE (Au 31 mars 2013) Évaluation (12 derniers mois) Portefeuille de VBGD 1,2 Indice MSCI Golden Dragon Mid cap Ratio cours / bénéfices (moyenne pondérée) 15,3 x 22,6 x Ratio VE / BAIIA (moyenne pondérée) 10,8 x 12,7 x Rendement des capitaux propres (médiane) 15,9 % 13,2 % Rendement des capitaux propres (moyenne pondérée) 19,1 % 17,7 % Capitalisation médiane ($USD) 849 M $ M $ Capitalisation moyenne pondérée ($USD) M $ M $ Source: Note1: Note 2: Le portefeuille de VBA se transige à un niveau d évaluation plus bas que ses indices de référence pour un niveau de qualité largement supérieur MSCI Golden Dragon Mid Cap Index L évaluation de portefeuille n inclus que les principaux Investissements VBGD Les statistiques du portefeuille de VBGD excluent le titre de Value Partners (SEHK 806). Des événements non-récurrents affectant cette société ont fait temporairement exploser ses multiples d évaluation C/B : 159 x et VE/BAIIA : 44 x 30

32 CONCLUSION VBA / VBGD se consacre exclusivement à la gestion de titres de sociétés à petite capitalisation boursière et possède une expertise et une vision uniques La firme est détenue en totalité par ses employés, alignant ainsi ses intérêts sur ceux de ses clients La philosophie et le style de gestion de VBA reposent sur une analyse fondamentale rigoureuse dans une perspective à long terme produisant un ratio risque / rendement très favorable Une connaissance approfondie des sociétés suivies et détenues par VBA / VBGD s est avérée un élément clé de différenciation sur nos pairs et de contribution à la valeur ajoutée 608 points de base de valeur ajoutée annualisée au 31 mars 2013 versus l indice BMO à petite capitalisation boursière depuis le début au 30 juin 1992 pour notre fonds canadien 575 points de base de valeur ajoutée annualisée au 31 mars 2013 versus l indice Russell 2000 depuis le début au juin 2000 pour notre fonds américain 2372 points de base de valeur ajoutée annualisée au 31 mars 2013 versus l indice MSCI Golden Dragon Mid Cap depuis le début au 31 décembre 2011 pour le portefeuille initial de VBGD La différence marquée de la composition sectorielle des marchés canadien, américain et asiatique nous incite à maintenir trois équipes distinctes de gestion pour maximiser notre compréhension et couverture de chaque marché Les professionnels de placement assurent eux-mêmes le service aux clients 31

33 HONORAIRES DE GESTION Barème des honoraires pour la gestion des titres à petite capitalisation boursière canadienne Premier Prochains Prochains Plus de 10 million de dollars 40 millions de dollars 50 millions de dollars 100 millions de dollars 0,70 % 0,60 % 0,50 % 0,40 % Honoraires annuels minimaux $ Barème des honoraires pour la gestion des titres a petite capitalisation boursière américaine Valeur des actifs du portefeuille 1,00 % Honoraires annuels minimaux 50,000 $ Pour les fonds canadien et américain, les services comprennent la gestion de placements d un compte discrétionnaire, la comptabilité de portefeuille, la mesure de la performance, et les évaluations. Ils comprennent également les rapports mensuels et les présentations périodiques au comité de gestion ou de placement. Les honoraires comprennent tous les frais de déplacement et autres dépenses raisonnables encourus pour servir la clientèle des caisses de retraite sur une base continue. Les honoraires ne comprennent pas les droits de garde, les commissions de courtage ou les taxes de vente applicables. Barème des honoraires pour la gestion des titres a petite capitalisation boursière asiatique Valeur des actifs du portefeuille 2.00% Frais de performance À déterminer Valeur minimum 10 million $ Frais de gestion minimum 200,000 $ Pour les fonds asiatique, les services comprennent la gestion de placements d un compte discrétionnaire, la comptabilité de portefeuille, la mesure de la performance, et les évaluations. Ils comprennent également les rapports mensuels et les présentations périodiques au comité de gestion ou de placement. Les honoraires comprennent tous les frais de déplacement et autres dépenses raisonnables encourus pour servir la clientèle des caisses de retraite sur une base continue ainsi que les frais de services fiduciaires, mais exclus les commissions de courtage et les taxes de vente applicables. De plus, VBGD peut recevoir une prime de rendement selon une entente distincte déterminée entre VBGD et le client. Ces honoraires de performance sont calculés et facturés à la fin de chaque année, basés sur les rendements des années précédentes. Les honoraires fixes sont calculés et facturés à la fin de chaque trimestre en devises canadiennes ou américaines (au choix du client). 32

34 PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT J. Sebastian van Berkom, B.Comm. a fondé Van Berkom et Associés Inc. («VBA») en 1991 et en est le président et chef de la direction. Il est aussi le président et chef de la direction de Van Berkom Golden Dragon Limited à Hong Kong incorporé le 22 février Ses responsabilités incluent s assurer que la philosophie de l investissement, le processus et la discipline de la firme sont proprement implantés, avec les bons incitatifs et les bonnes ressources. M. van Berkom a entrepris sa carrière en gestion de placement en 1971 chez Bell Canada au service des caisses de retraite. En 1979, il est devenu un associé de LRM, puis il a co-fondé en 1984 Placements Montrusco Bolton inc. Il a remporté le trophée du Fonds à petite capitalisation boursière de l année et il s est également classé comme finaliste en 1998 lors du Grand Prix de l Entrepreneur Annuel Ernst & Young. En 2003, il a doté l École de gestion John-Molson de l Université Concordia à Montréal de la chaire Van Berkom dédiée à la recherche sur les titres à petite capitalisation boursière. En 2005, il a été nommé directeur-fondateur de l Institut sur la gouvernance d organisations privées et publiques au Canada («IGOPP») et le 29 août 2010, il a été nommé sur les comités de vérification et d investissement. En 2011, il a financé la compétition Van Berkom de petite capitalisation de l École de gestion John-Molson de l Université Concordia. Le 19 février 2013, M. van Berkom a été élu sur le comité d investissement de la Fondation de l Hôpital de Montréal pour enfants. Simon Lussier, B.Comm., MBA s'est joint à VBA le 1 er mars 2012 à titre de vice-président, développement des affaires et opérations. Comptant 20 ans d expérience dans le marché des titres à petite capitalisation boursière, Simon est responsable du développement des affaires pour nos produits au Canada, et joue un rôle d importance grandissante dans les opérations de la firme. Il apporte également son soutien au nouveau fonds asiatique, relevant de notre filiale récemment incorporée, Van Berkom Golden Dragon Limited, dont le siège social est situé à Hong Kong. Avant de se joindre à VBA, M. Lussier était Premier vice-président, Institutionnel Actions, chez Valeurs mobilières Banque Laurentienne ( ). Auparavant, Simon était Vice-président et directeur chez Sprott Securities Inc. à Montréal ( ). 33

35 PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT Équipe des actions canadiennes à petite capitalisation boursière Benoît Durand, B.Comm., CFA s est joint à VBA en 1999 et occupe actuellement le poste d associé, vice-président, gestionnaire de portefeuille principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il participe également aux activités de marketing et de service à la clientèle, de même qu à l administration de la firme. Benoît a entrepris sa carrière dans le secteur des placements en 1983 à la Compagnie Trust Royal. En 1984 il a œuvré au Crédit Foncier puis est devenu gestionnaire de portefeuille chez Gentrust (qui a été acquise par Gestion de portefeuille Natcan) en Charles Timmons, MBA, CFA s est joint à VBA en 2007 et occupe actuellement le poste d associé et analyste principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l analyse fondamentale de certains secteurs du marché canadien. Auparavant, Charles a travaillé chez Optimum gestion de placements inc. à titre d administrateur de portefeuilles (1999 à 2000), puis d analyste et arbitragiste, actions canadiennes (2000 à 2006) avant de devenir analyste financier, actions canadiennes. Gabriel Bouchard-Phillips, CA, CFA s est joint à VBA le 30 mai 2011 et occupe actuellement le poste d analyste principal, actions canadiennes à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l analyse fondamentale de certains secteurs du marché canadien. Avant de se joindre à VBA en 2011, Gabriel a travaillé comme analyste pour la Société canadienne d hypothèques et de logement ( SCHL ) au sein de la division Placements et Caisse de retraite ( ). Auparavant, il a occupé le poste d analyste senior chez Deloitte au sein du groupe de Vérification et de services conseils ( ). Rhonda Y. Touchette, B.Comm., MBA s'est jointe à VBA en Elle occupe le poste d'analyste financière et de négociatrice. Ses principales responsabilités consistent à assister l équipe de gestion d actions canadiennes à petite capitalisation boursière dans la recherche fondamentale que requiert le suivi d'une liste de titres établie par VBA. Auparavant, elle a travaillé chez Beutel Goodman & Company à Toronto à titre d administratrice de caisses de retraite ( ). 34

36 PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT Équipe des actions américaines à petite capitalisation boursière Mathieu Sirois, M.Sc., (Finance, HEC Montréal) CFA occupe actuellement le poste d associé, de vice-président et de gestionnaire de portefeuille principal, division de gestion d actions américaines à petite capitalisation boursière. Mathieu s est joint à l équipe américaine de VBA en mai En 2007, Mathieu est nommé gestionnaire de portefeuille principal, division de gestion d actions américaines à petite capitalisation et est responsable de toutes les décisions de placement relatives au produit et de la gestion de l équipe des actions américaines à petite capitalisation boursière. Il mène également de la recherche fondamentale sur diverses sociétés américaines à petite capitalisation boursière. Mathieu est un membre du Comité de direction d entreprise, un membre du Conseil d administration et un important actionnaire de VBA. Owen Gibbons, MPhil. (Université Oxford). Owen est associé et analyste principal, division de gestion d actions américaines à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l analyse fondamentale sur les titres à petite capitalisation du marché américain. Avant de se joindre à VBA en 2009, Owen a travaillé pendant plus de 10 ans à titre d analyste financier, côté acheteur et vendeur, auprès de firmes telles Morgan Stanley, Deutsche Asset Management et, plus récemment, à titre de vice-président, actions internationales chez Gestion de portefeuille Natcan. Ammar Ali, B.Comm., (Majeur en finance, Université McGill) CFA. Ammar est associé et analyste principal, division de gestion d actions américaines à petite capitalisation boursière. Il est responsable de l analyse fondamentale sur les titres à petite capitalisation du marché américain. Avant de se joindre à VBA en 2009, Ammar a travaillé chez Montrusco Bolton Investments Inc. à Montréal à titre d analyste financier ( ). Il a aussi travaillé dans les industries des banques d affaires ( ) et des agences de cotation ( ). Judy M. Grant, B. Comm., (Majeur en finance, Université Concordia) CFA occupe le poste d analyste financière et négociatrice. Judy s est jointe à VBA en 1995 et occupe son poste actuel au sein de l équipe américaine de VBA depuis Elle a entrepris sa carrière en placement au sein de la Banque Toronto Dominion (de 1990 à 1993) et a par la suite œuvré chez Jarislowsky Fraser & Co. (de 1993 à 1995). 35

37 PRINCIPAUX PROFESSIONNELS EN PLACEMENT Équipe des actions asiatiques à petite capitalisation boursière Lawrence Lai, B.Comm. (MIS), CFA est directeur associé, gestionnaire de portefeuille principal, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il était responsable du développement et de l organisation du plan d affaires en Asie et est responsable de toutes les décisions de placement relatives au produit et de la gestion de l équipe des actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il mène également de l analyse fondamentale du marché asiatique actions à petite capitalisation boursière. Lawrence s est joint à VBA en 2004 à titre d analyste pour les divisions canadiennes et américaines. Auparavant, Lawrence travaillait pour l équipe d actions EAFE chez Jarislowsky Fraser à Montréal. Zhuo Ling, B.Comm. (Finance et Économie avec mentions, Université Concordia), est analyste, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il est responsable d effectuer de la recherche fondamentale sur le marché d équité asiatique. Avant, Zhuo travaillait en Fusion et Acquisitions/Restructuration chez Rothchild et en analyse d investissements chez Mirabaud. Auparavant, il travaillait chez China Construction Bank et Essence Securities en banque d investissement. Gino Caluori est analyste principal, actions asiatiques à petite capitalisation boursière. Il est responsable d effectuer de la recherche fondamentale sur le marché d équité asiatique. Une fois son B.Comm. (Finance) complété, Gino s est joint à VBA à l été 2002 pour l équipe d actions américaines à petite capitalisation boursière, avant de compléter d autres études supérieures. Gino a également travaillé dans le domaine de la taxation international. Il a de plus voyagé plusieurs mois en Chine. 36

38 RENSEIGNEMENTS - CANADIEN Le rendement du Fonds composé est mesuré sur une base mensuelle et lié géométriquement pour obtenir les résultats trimestriels et annuels. Les cours à la date de transaction sont utilisés pour calculer le rendement. Les nouveaux portefeuilles éligibles sont ajoutés au Fonds composé après avoir été pleinement investis pendant un mois civil complet. Les comptes fermés continuent d être inclus dans les données historiques. Une liste complète des Fonds composés de Van Berkom et Associés Inc. ainsi qu une description de chacun d eux est disponbile sur demande. Le tableau suivant n est présenté qu à titre d information : Année terminée le 31 déc. Taux de rendement brut Nombre de portefeuilles Portefeuille sans frais Actifs du Fonds composé (en millions) Actifs du Fonds composé en % des actifs totaux de la firme Actifs du Fonds composé en % des actifs totaux du produit Dispersion des rendements annuels (écart-type pondéré en $) Rendement de l indice de référence BMO à petite capitalisation boursière Actifs totaux de la firme (en millions de $CA) 2013 (3 mois) 10,52 % 9 0,00 % 0,89 $ 41,20 % 99,80 % 0,03 % -0,26 % 2 157,10 $ ,97 % 7 0,00 % 0,72 $ 41,00 % 96,40 % 0,05 % 1,16 % 1 748,80 $ ,54 % 8 0,00 % 0,63 $ 38,80 % 99,80 % 0,24 % -16,98 % 1 612,60 $ ,25 % 9 0,00 % 0,71 $ 49,30 % 99,80 % 0,12 % 39,70 % 1 439,60 $ ,59 % 7 0,00 % 0,61 $ 65,90 % 99,80 % 0,34 % 93,22 % 930,10 $ ,81 % 7 0,00 % 0,46 $ 62,70 % 99,70 % 0,62 % -49,68 % 735,00 $ ,21 % 8 0,00 % 0,82 $ 73,70 % 99,40 % 0,33 % -0,39 % 1 112,90 $ ,31 % 8 0,00 % 1,08 $ 77,50 % 99,40 % 0,29 % 12,89 % 1 394,10 $ ,70 % 9 0,00 % 1,30 $ 81,50 % 97,80 % 0,95 % 13,75 % 1 599,80 $ ,31 % 8 0,00 % 1,28 $ 74,20 % 85,80 % 1,15 % 12,62 % 1 732,00 $ ,80 % 9 0,00 % 1,20 $ 70,60 % 81,40 % 0,63 % 46,30 % 1 667,10 $ ,39 % 9 0,00 % 0,89 $ 66,30 % 77,40 % 0,88 % -2,50 % 1 351,40 $ ,29 % 10 0,00 % 1,10 $ 74,00 % 81,90 % 1,07 % 4,12 % 1 454,70 $ ,67 % 10 0,00 % 1,10 $ 78,50 % 84,00 % 0,62 % -4,29 % 1 462,70 $ ,66 % 10 0,00 % 1,00 $ 80,80 % 81,20 % 3,43 % 16,42 % 1 246,80 $ ,00 % 9 0,00 % 0,93 $ 79,00 % 100,00 % 1,06 % -21,46 % 1 179,20 $ ,01 % 9 0,00 % 0,97 $ 82,20 % 100,00 % 2,46 % 2,60 % 1 181,60 $ ,54 % 9 0,00 % 0,66 $ 91,80 % 100,00 % 1,70 % 27,49 % 719,50 $ Van Berkom et Associés Inc. ( VBA ) affirme être en conformité avec les exigences des normes Global Investment Performance Standards (GIPS ) et a préparé et présenté ce rapport conformément aux Normes internationales de présentation des performances GIPS. VBA n a pas été vérifié par des sources indépendantes. De l information supplémentaire relative aux méthodes de calcul et de présentation des rendements est disponible sur demande. Informations relatives aux actions présentées à titre d exemple On ne peut présumer que les recommandations futures seront rentables ou encore que la performance des actions sera comparable à celle de l exemple présenté dans ce document. Van Berkom et Associés Inc. fournira une liste de tous les titres qu elle a achetés au cours des douze mois précédents, y compris le nom de chacun de ces titres, la date de chaque opération d achat ou de vente, le cours du marché au moment de l opération, et le cours du marché de chacun de ces titres à la date la plus récente possible. 37

39 RENSEIGNEMENTS - AMÉRICAIN Le rendement du Fonds composé est mesuré sur une base mensuelle et lié géométriquement pour obtenir les résultats trimestriels et annuels. Les cours à la date de transaction sont utilisés pour calculer le rendement. Les nouveaux portefeuilles éligibles sont ajoutés au Fonds composé après avoir été pleinement investis pendant un mois civil complet. Les comptes fermés continuent d être inclus dans les données historiques. Une liste complète des Fonds composés de Van Berkom et Associés Inc. ainsi qu une description de chacun d eux est disponible sur demande. Le tableau suivant n est présenté qu à titre d information : Année terminée le 31 décembre Taux de rendement brut Nombre de portefeuilles Van Berkom et Associés Inc. ( VBA ) affirme être en conformité avec les exigences des normes Global Investment Performance Standards (GIPS ) et a préparé et présenté ce rapport conformément aux Normes internationales de présentation des performances GIPS. Van Berkom et Associés Inc. n a pas été vérifié par des sources indépendantes. De l information supplémentaire relative aux méthodes de calcul et de présentation des rendements est disponible sur demande. Informations relatives aux actions présentées à titre d exemple Actifs du Fonds composé ($ américains) millions Actifs du fonds composé en % des actifs totaux de la firme Actifs du fonds composé en % des actifs totaux du produit Dispersion des rendements annuels (écart-type pondéré en %) Rendement de l indice de référerence Russell 2000 (en %) 2013 (3 mos) 11,86 % ,87 $ 58,70 % 100,00 % 0,04 % 12,39 % ,55 % ,04 $ 56,59 % 100,00 % 0,19 % 16,35 % ,85 % ,30 $ 61,13 % 100,00 % 0,14 % -4,18 % ,32 % ,21$ 43,89 % 86,32 % 0,27 % 26,86 % ,30 % 8 301,77 $ 33,95 % 100,00 % 0,21 % 27,17 % ,84 % 6 214,30 $ 35,70 % 96,20 % 0,66 % -33,79 % ,21 % 5 284,83 $ 25,29 % 97,66 % 0,31 % -1,57 % ,93 % 5 251,18 $ 21,00 % 98,82 % 0,12 % 18,37 % ,82 % 4 211,30 $ 15,40 % 95,70 % 0,22 % 4,55 % ,77 % 4 169,07 $ 11,75 % 94,39 % 0,10 % 18,33 % ,10 % 4 139,52 $ 10,82 % 93,45 % 0,36 % 47,25 % ,72 % 2 95,98 $ 11,20 % 92,82 % 0,00 % -20,48 % ,74 % 1 69,31 $ 7,59 % 89,09 % 0,00 % 2,49 % 2000 (6 mos.) 13,72 % 1 56,27 $ 5,77 % 88,21 % 0,00 % -5,88 % On ne peut présumer que les recommandations futures seront rentables ou encore que la performance des actions sera comparable à celle de l exemple présenté dans ce document. Tel que requis par le Reg (4)-1 en vertu du Investments Advisers Act de 1940, Van Berkom et Associés Inc. fournira une liste de tous les titres qu elle a achetés au cours des douze mois précédents, y compris le nom de chacun de ces titres, la date de chaque opération d achat ou de vente, le cours du marché au moment de l opération, et le cours du marché de chacun de ces titres à la date la plus récente possible. 38

40 RENSEIGNEMENTS and the investment performance results are based on the carve out of the Asian small-cap equities purchased for the Van Berkom et Associés Inc. (VBA) est inscrite auprès des commissions des valeurs mobilières du Québec, de l Ontario, de l Alberta, de la Colombie-Britannique et de Manitoba à titre de gestionnaire de portefeuille. VBA est également inscrite auprès de la SEC à titre de conseiller en placement indépendant. Les chiffres relatifs à la performance qui sont présentés sont les résultats pondérés dans le temps du rendement total du Fonds composé d actions canadiennes à petite capitalisation boursière géré par les professionnels en placement de Van Berkom et Associés Inc., du 1 er juillet 1992 jusqu à aujourd hui. Le fonds composé a été créé le 1 er juillet Les chiffres relatifs à la performance qui sont présentés sont les résultats pondérés dans le temps du rendement total du Fonds composé d actions américaines à petite capitalisation boursière géré par les professionnels en placement de Van Berkom et Associés Inc., du 1 er juillet 2000 jusqu à aujourd hui. Le fonds composé a été créé le 1 er juillet Le Fonds composé comprend des portefeuilles de comptes distincts institutionnels courants, entièrement discrétionnaires, institutionnels, exonérés d impôt, qui déboursent des frais et qui font l objet d un mandat de gestion d actions de sociétés canadiennes à petite capitalisation boursière. Seuls les mois civils complets sont inclus dans le calcul du rendement. Les évaluations sont calculées et la performance présentée en dollars canadiens. La performance présentée exclut tous les frais de gestion. L indice de référence présenté est l indice BMO des titres à petite capitalisation boursière qui ne comporte aucun frais de placement. Des honoraires de conseil en placement seront soustraits des résultats de performance réalisés au nom des clients de VBA, lesquels sont calculés avant les frais de gestion. En règle générale, les honoraires sont facturés en fonction de la taille du portefeuille tel qu indiqués ci-dessus. *Note: VBGD est enregistré avec la SFC (Securities and Futures Commission) à Hong Kong sous la licence de Type 9 à titre de gestionnaire d actifs. La performance ci-haut est basée seulement sur le rendement du montant investis en actions asiatiques de petite capitalisation boursière de notre premier client depuis nos débuts en janvier L institut CFA n a pas participé à la préparation de ce rapport de mesure. L information et les données contenues dans la présente brochure constituent des renseignements commerciaux de nature exclusive préparés par Van Berkom et Associés («VBA») 39

41 RENSEIGNEMENTS (suite) L information et les données divulguées aux présentes ont pour but de fournir au lecteur des renseignements généraux importants et d expliquer la philosophie de placement et le modèle d affaires mis de l avant par VBA dans le but de développer et de mener à bien des activités fructueuses de gestion de portefeuille d actions de sociétés asiatiques à petite capitalisation boursière permettant de tirer profit de l énorme croissance économique que connaissent les marchés émergents d Asie. L information et les données contenues dans la présente brochure ne peuvent être reproduites, divulguées ou distribuées, sous quelque forme que ce soit, en tout ou en partie, à toute personne physique ou morale non autorisée sans la permission ou le consentement par écrit de VBA. La présente brochure contient des énoncés pouvant être considérés comme des «énoncés prospectifs» au sens de la Securities and Futures Ordinance. Ces énoncés comprennent des déclarations relatives aux intentions, points de vue ou attentes actuelles de VBA et des membres de sa direction, de même qu aux hypothèses sur lesquelles reposent ces énoncés. Les investisseurs éventuels sont mis en garde que ces énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur, qu ils comportent des risques et incertitudes et que les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux exprimés ou sousentendus par ces énoncés prospectifs. Les facteurs importants actuellement connus de la direction de VBA et susceptibles de faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux exprimés dans les énoncés prospectifs comprennent notamment la fluctuation des résultats d exploitation, la capacité de concurrencer avec succès ainsi que la capacité de réaliser les transactions mentionnées précédemment. VBA n est aucunement tenue de mettre à jour, de compléter ou de corriger les énoncés prospectifs pour tenir compte de modifications apportées aux hypothèses, de la survenance d événements imprévus ou de changements aux résultats d exploitation futurs. Autant qu elle sache, VBA estime que l information contenue aux présentes est exacte à la date de publication. Cependant, rien ne peut garantir l exactitude, la pertinence ou l exhaustivité de l information fournie par des tiers. VBA, les membres de son groupe, ses administrateurs ainsi que ses employés déclinent toute responsabilité à l égard de toute erreur ou omission commise par des tiers relativement à cette brochure. Les renseignements contenus aux présentes ne sont publiés qu à titre informatif; ils ne visent pas à fournir des conseils professionnels et ne doivent pas être considérés comme tels. Il est conseillé aux personnes qui consulteront cette brochure d obtenir des conseils professionnels au besoin. Le lecteur ne devrait prendre aucune décision de placement sur la seule base des renseignements contenus dans le présent document. Tous les droits d auteur, brevets, droits de propriété intellectuelle et autres droits de propriété relatifs à l information contenue aux présentes sont détenus par VBA ou les membres de son groupe. Aucun droit, de quelque nature que ce soit, n est accordé, cédé ou transféré aux personnes qui obtiendront un exemplaire de la présente brochure. 38

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