PLAN DE RELANCE. Vincent Van Dessel CEO NYSE Euronext Brussels. Octobre 2012

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1 MARCHÉS FINANCIERS PLAN DE RELANCE Vincent Van Dessel CEO NYSE Euronext Brussels Octobre

2 LES PME COTÉES CRÉENT LE PLUS D EMPLOIS Evolution de l emploi sur 4 ans dans les sociétés qui sont entrées en bourse comparées au reste des sociétés belges 120% 105,28% 100% 80% 60% 40% 49,33% 74,33% Sociétés cotées (IPO en bourse entre 04 (IPO et 09) entre 04 et 09) Sociétés Ensemble belges des sociétés (entre 2004 belges(entre et 2008) 2004 et 2008) 20% 0,91% 3,36% 12,26% 0% Euronext / FP EM FP>75m > 75mio Alternext / 75m > 25<FP<75mio >25m Marché Libre Marché Libre / 5<FP<25mio 25m > >5m FP = fonds propres Source et analyse: NYX Les sociétés qui sont entrées en bourse créent le plus d emplois D autant plus d emploi qu elles sont petites 2

3 LES CAUSES DU MANQUE D IPO 3

4 Les introductions en bourse sont cycliques, et il y a eu des temps plus durs Plus de 80 sociétés sont entrées en bourse ces 10 dernières années Nombre d introductions en bourse à Bruxelles Aantal beursintroducties van Belgische bedrijven in Brussel Free Market Alternext t Euro NM Second Mkt First Mkt

5 CAUSE 1 : LA RÉGLEMENTATION 1. Prolifération des coûts de moins en moins supportables et souvent stériles pour l émetteur 1. IFRS 2. Code de bonne gouvernance une encyclopédie qui ne fait que grossir 3. Législation qui ne s applique qu aux seules sociétés cotées : ex: quotas de femmes (ok sur le fond, mais...) 2. Abus relatifs à la transparence accrue 1. Publication des salaires des organes dirigeants 2. Transactions des initiés 3. MiFID et le profil de risque de l investisseur 1. Réglementation parapluie qui a pour conséquence que personne n ose encore conseiller du capital à risque 2. Les marges d intermédiation disparaissent dans l exécution des ordres 3. On pousse les investisseurs dans des fonds et produits d assurance, souvent gérés à l étranger 4. MiFID et la fragmentation des marchés 1. Les petits acteurs disparaissent à cause de la complexité inutile et l augmentation des coûts fixes 2. Les grandes banques internationales ne s intéressent pas aux petits dossiers 5. Solvency II 1. Les assureurs sont pénalisés lorsqu ils investissent en actions 2. Conséquence à long terme? Pourront ils remplir leurs engagements? 6. Unbundling (é (séparation de l analyse l du trading et du corporate finance) 1. Séparément, ces activités ne sont pas rentables pour l intermédiaire 2. Disparition des acteurs 5

6 EVOLUTION DU NOMBRE DE SOCIÉTÉS COTÉES A BRUXELLES Marché Libre : Alternext : Euronext :

7 CAUSE 2 : LA CRISE FINANCIÈRE 1. Le syndrôme Fortis/Dexia 1. L investissement bon père de famille devient soudainement un cauchemar 2. Partiellement compensé par des succès tels que AB Inbev, Telenet, Thrombogenics, Devgen 2. Des déclarations politiques contre le capital, sans distinction ni connaissance 1. Menace de nouveaux impôts 2. Les banques font l objet de critiques permanentes ce qui nourrit une aversion pour le risque 3. Changement des centres de décision de certaines banques 1. BNPParibas Paribas, Belfius (enplusd ING) 2. La gestion des fonds ne se fait plus au niveau local mais au niveau paneuropéen 3. Perte du sens de proximité avec les sociétés et l environnement local 7

8 CORRÉLATION ENTRE LE NOMBRE D IPO ET LE BEL Free Market Alternextt Euro-NM 2nd Mkt 20 1st Mkt Max: NbIPO /09: BEL 20 Min:

9 CAUSE 3 : LA FRAGILITÉ POLITIQUE 1. L écart se creuse entre deux communautés ce qui effraye l investisseur 1. L une culture qui ne cesse de critiquer le monde financier et qui ne connaît pas ou ne veut pas (re)connaître les vrais problèmes 2. L autre culture est certes influencée mais met plus l accent sur la responsabilisation (maîtrise du budget) et l encouragement de l entrepreneuriat 2. La gestion du budget et la cacophonie des partis au pouvoir 1. On attend plus d impôts mais où? Pas de cohésion au sein du gouvernement 2. Récents changements soudainsdans dans la structure de taxation sansanalyseanalyse d impact (p.ex. Le précompte mobilier et le reporting central) 3. Peu d amélioration de l appareil de l Etat 3. Perspective de blocage total t du pays en 2014? 9

10 CAUSE 4 : LA FISCALITÉ 1. La taxe sur opérations de bourse touche l investisseur particulier et le petit trader quiest actif dans lemarché des PME 1. La liquidité se retrécit de manière drastique (15% 6% part de marché) 2. La taxe est plus élevée que le courtage 2. La taxation unidirectionnelle de la plus value pour les sociétés 1. Les traders actifs sous forme de sociéte doivent impérativement cesser leur activité dans un marché qui ne peut pas compter non plus sur le trading algoritmique 2. Disparition des contreparties tampon ce qui réduit la liquidité et augmente la volatilité 3. Précompte mobilier de 21%+4% éloigne le particulier de l investissement direct en actions 1. Le point de reporting central est évité par la vente d actions et le réinvestissement en fonds et branche Ces fonds sont généralement gérés depuisl étranger létranger 10

11 EVOLUTION DES VOLUMES À BRUXELLES Volumes moyens journaliers (million ) Nombre moyen de transactions par jour

12 DIMINUTION DE LA PART DES VALEURS HORS BEL 20 DANS LES VOLUMES À BRUXELLES 100% 90% Part de marché des valeurs hors BEL 20 80% 70% 60% # of trades Volumes 50% 40% 30% 20% 10% 0% 24% 15% % 6% 12

13 PROPOSITIONS Des mesures urgentes sont indispensables 13

14 PROPOSITIONS NYSE EURONEXT BRUSSELS 1. Remplacer les actions (et strips) VVPR par un précompte libératoire de 25 % (sauf quelques q exceptions) p ) Le plan de relance parle de simplification administrative La règle 21% + 4% crée une augmentation de la charge administrative, pas seulement pour les banques mais surtout pour des miliers d investisseurs qui devront remplir des rubriques supplémentaires sur leur déclaration fiscale Les VVPR proviennent indirectement des lois Cooreman De Clercq de 1982 et peuventdoncêtre considérés comme amortis Leur disparition doit servir au financement de la réorientation de l investissement au profit des PME C est une spécificité belge difficile à expliquer à l étranger 14

15 PROPOSITIONS NYSE EURONEXT BRUSSELS 2. Précompte mobilier réduit pour les dividendes et les intérêts payés par les entreprises cotées moyennes (20%) et petites (15%) Les PME doivent pouvoir attirer les investisseurs qui ainsi seront encouragés à choisir les plus petites valeurs Cela entraînera les intermédiaires à fournir à leurs clients de l information sur ces valeurs (la recherche) La liquidité idi et donc la confiance dans ce segment de marché augmente Le rendement est plus que jamais important pour convaincre l investisseur à diversifier une partie de ses avoirs vers le capital à risque 15

16 REMPLACEMENT DE L AVANTAGE VVPR PAR UN PRÉCOMPTE DÉGRESSIF: BUDGET Issuers Gross VVPR advantage VVPR advantage dividends WT paid WT paid WT New proposal (regime (regime A:25%/B:20%/C:1 paid in 2011 (25 % => 15 %) (25 % => 21 %) 2011) 2012) 5% A B C Alt 2,3 0,1 0,0 0,5 0,5 0,4 FM 09 0,9 00 0,0 00 0,0 02 0,2 02 0,2 01 0,1 TOTAL Difference with regime

17 PROPOSITIONS EURONEXT BRUSSELS 3. Suppressiondela taxe suropérations deboursepourles transactions en PME (<1 milliard ) Les transactions en PME ne représentent plus que 6% du marché total (4,5 milliards de volume par an) La taxe sur opération de bourse est plus élevée que le courtage Pour augmenter la liquidité, le coût des transactions doit diminuer Le coût estimé pour l Etat est marginal : 5 millions (si on prend en compte que la part du particulier se situe à 20 25% du total) 17

18 PROPOSITIONS NYSE EURONEXT BRUSSELS 4. Encouragement du dividende optionnel en ne taxant pas la partie prise en actions et donc non distribuée Les investisseurs attachent plus que jamais de l importance au rendement car le carnet d épargne offre un rendement net négatif Les sociétés en croissance n ont pas pour vocation de distribuer des dividendes car elles ont besoin de fonds pour financer leur croissance Promouvoir le dividende optionnel permet aux sociétés en croissance d offrir un certain rendement tout en préservant la plus grande partie de leur fonds propres vu que l actionnaire sera incité à laisser son revenu dans la société Ceux qui touchent leur dividende en cash (ceux qui ont besoin de revenus pourconsommer consommer, tels les pensionnés) payentle précompte mobilier 18

19 PROPOSITIONS NYSE EURONEXT BRUSSELS 5. Suppression de la taxation unidirectionnelle des plus values et remplacement par la taxation du résultat net d investissement pour les personnes morales L introduction de cet impôt qui taxe les plus values sans que les moins values ne puissent têtre déduites rend impossible ibl aux traders de continuer à exercer leur métier. Ils sont obligés de cesser leur activité ce qui n est nest nuisible qu auseules PME cotées qui voient leur négociabilité diminuer et leur volatilité augmenter faute de contreparties dans le marché. Cette taxation est attaquée devant la Court Constitutionnelle. 19

20 PROPOSITIONS NYSE EURONEXT BRUSSELS 6. Imposition de quota minimaux d investissement en PME (5%) pour les fonds qui jouissent d avantages fiscaux (fonds d épargne pension, produits d assurance) 5% n influence ni la liquidité du fonds, ni sa performance Un avantage fiscal crée un devoir de retour envers la société Neutralité budgétaire Peut susciter l intérêt pour des fonds spécialisés éilié en PME Et donc également la demande de recherche et d analyses Augmente la liquidité idité par la présence structurelle t d investisseurs institutionnels Ces fonds récoltent 2 milliards par an. 100 millions seraient disponibles pour les PME 20

21 EVOLUTION DE LA CAPITALISATION BOURSIÈRE Miljard EURO IPO Belgacom Sub Prime 212 TMT PIB Cooreman De Clercq OPA SGB

22 Merci pour votre attention 22