Rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds

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1 Rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds Portefeuille BMO privé d actions canadiennes modéré Période close le 31 décembre 2015 Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers annuels complets du Portefeuille. Si les états financiers annuels n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers annuels gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au , en nous envoyant un courriel à contact.centre@bmo.com, en nous écrivant à BMO Gestion privée de placements inc., 1 First Canadian Place, 100 King St. W., 41st Floor, Toronto (Ontario) M5X 1A1, ou en visitant notre site Web à ou le site de SEDAR à Vous pouvez également communiquer avec nous par l un de ces moyens pour demander un exemplaire des politiques et des procédures de vote par procuration du Portefeuille, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille. Rapport de la direction sur le rendement du fonds BMO Gestion privée de placements inc. («BGPPI» ou le «gestionnaire»), gestionnaire et gestionnaire de portefeuille, veille à la gestion de l ensemble des activités, aux placements et à l administration des Portefeuilles BMO privés et a recours aux services de BMO Gestion d actifs inc. («BMO GA inc.» ou le «sous-conseiller») à titre de sous-conseiller du Portefeuille BMO privé d actions canadiennes modéré (le «Portefeuille»). Objectif et stratégie de placement Le Portefeuille a pour objectif de fournir une plus-value du capital à long terme en investissant surtout dans des titres de capitaux propres d importants émetteurs canadiens. Pour atteindre l objectif du Portefeuille, le sous-conseiller emploie un processus de sélection de titres selon une méthode ascendante pour repérer les évaluations raisonnables du cours des actions fondées sur des analyses quantitatives et fondamentales, notamment des prévisions de croissance des bénéfices de la société et de la qualité de la direction, et comparer ces évaluations à celles des titres d autres sociétés du même secteur. Risque Aucun changement important ayant une incidence sur le niveau de risque global lié à un placement dans le Portefeuille n est intervenu au cours de la période. Les risques associés à un placement dans le Portefeuille sont les mêmes que ceux décrits dans la dernière version du prospectus simplifié ou dans toute version modifiée de celui-ci. Résultats Pour l exercice clos le 31 décembre 2015, le Portefeuille a dégagé un rendement de -6,16 %, après déduction des frais. En comparaison, l indice de référence, l indice composé S&P/TSX (l «indice S&P/TSX»), a affiché un rendement total de -8,32 % sur la même période. Les actions canadiennes, mesurées par l indice S&P/TSX, ont reculé de 8,3 %, ce qui est nettement en dessous du rendement en dollars canadiens de la plupart des autres marchés boursiers de la planète. La faiblesse des actions et de la monnaie canadiennes peut être largement attribuée à la médiocrité des prix des marchandises et, en particulier, à la chute marquée des cours du pétrole brut. Le prix du baril de pétrole a poursuivi son recul tout au long de la période, en raison d une surabondance de l offre par rapport à une demande stagnante. C est sans surprise que le secteur des marchandises a eu une incidence baissière sur l indice S&P/TSX. Les secteurs de l énergie et des matières premières ont respectivement perdu 22,9 % et 21,0 %. En outre, le secteur des soins de santé jadis ultra-performant a reculé de 15,6 %. Le géant Valeant Pharmaceuticals International, Inc. a perdu plus de la moitié de sa capitalisation boursière à la mise en doute de l intégrité des informations financières. Seuls trois secteurs de l indice S&P/TSX biens de consommation de base, technologies de l information et services de

2 télécommunications se sont retrouvés en territoire positif avec des rendements totaux respectifs de 12,4 %, de 15,6 % et de 3,6 %. La sélection des titres et la surpondération du secteur des biens de consommation discrétionnaire ont contribué au rendement du Portefeuille, notamment les placements dans Dollarama Inc. et Les Vêtements de Sport Gildan Inc. La surpondération du secteur des technologies de l information et la sous-pondération des secteurs affaiblis de l énergie et des matières premières ont également contribué au rendement du Portefeuille. Les titres de Dollarama Inc., du Groupe CGI Inc. et d Onex Corporation figurent parmi ceux qui ont le plus contribué au rendement. Dollarama Inc. a continué d afficher de solides données fondamentales et de connaître une forte croissance. La société de technologie Groupe CGI Inc. a aussi présenté de robustes données fondamentales, notamment une croissance de ses marges sur le marché européen. Le titre de la société canadienne de capital-investissement Onex Corporation a bénéficié des résultats et du financement robustes de la société ainsi que de son accès au marché américain. La sous-pondération du Portefeuille dans le secteur défensif des services de télécommunications a nui à son rendement. Le sous-conseiller avait sous-pondéré ce secteur en raison de l abaissement des prévisions de croissance et de l accroissement des valorisations. Les titres de Tourmaline Oil Corp., de Baytex Energy Corp. et de Canadian Western Bank ont notamment freiné le rendement du Portefeuille. Chacun d entre eux a pâti de la faiblesse continue des cours du pétrole et du gaz et, dans le cas de celui de Baytex Energy Corp., de la réduction à zéro du dividende. Canadian Western Bank a également souffert de sa présence importante dans l Ouest canadien. Le sous-conseiller a ajouté les titres des Services financiers Élément, d Alimentation Couche-Tard Inc. et d Onex Corporation au Portefeuille. Le premier a été acheté en raison de l accès de son émetteur au secteur américain du crédit-bail mobilier. Alimentation Couche-Tard Inc. exerce des activités à caractère défensif (dépanneurs et stations-service) et vise une croissance élevée par voie d acquisitions. Le troisième a été acheté en raison des résultats éprouvés de son émetteur sur le plan de la création de valeur, de ses données fondamentales robustes et de son accès aux États-Unis et à l Europe. Le sous-conseiller s est départi des titres de Ressources Teck Limitée et de la Société financière IGM Inc. Ressources Teck Limitée, à l instar des autres producteurs de ressources (en particulier de charbon et de cuivre) a connu une année difficile à cause du recul de la demande et de la faiblesse des cours des marchandises. Le titre de la Société financière IGM Inc. a été vendu, compte tenu des données fondamentales problématiques de la société et des pressions s exerçant sur les prix dans le secteur. Pour en savoir plus sur le rendement à long terme et la composition du Portefeuille, veuillez consulter les sections Rendement passé et Sommaire du portefeuille du présent document. Événements récents En ce qui a trait à l avenir, la locomotive économique américaine devrait connaître une croissance faible, mais constante, grâce aux dépenses de consommation et à la progression continue du marché du logement. La décision de la Réserve fédérale américaine d amorcer le processus de resserrement (la hausse des taux d intérêt) devrait accentuer la volatilité des marchés. En revanche, le sous-conseiller croit que le marché boursier canadien continuera de subir les effets de l effondrement des cours des marchandises de l an dernier et de la hausse de l endettement des consommateurs. Les taux obligataires à long terme demeureront probablement faibles au Canada, compte tenu des tendances désinflationnistes et de l orientation de la politique monétaire de la Banque du Canada. Dans cette optique, le sous-conseiller continuera de privilégier au sein du Portefeuille les titres d entreprises qui devraient être en mesure d accroître leurs flux de trésorerie disponibles et leur dividende, particulièrement dans les secteurs du marché liés aux services financiers, aux technologies de l information et à la consommation. Opérations avec des parties liées La Société de fiducie BMO, filiale indirecte entièrement détenue par la Banque de Montréal, est le fiduciaire (le «fiduciaire») du Portefeuille tandis que BGPPI en est le gestionnaire. À l occasion, BGPPI peut conclure, au nom du Portefeuille, des opérations ou des accords avec ou visant d autres membres de BMO Groupe financier ou certaines autres personnes ou sociétés apparentées ou liées au Portefeuille (chacun, une «partie liée» et collectivement, les «parties liées»).

3 Le gestionnaire a adopté, afin de voir à ce que ses fonctions soient remplies dans l intérêt du Portefeuille et de ses porteurs de parts, un code de conduite (le «Code») comprenant deux parties, l une sur les principes fondamentaux touchant l intégrité, l autre sur la sécurité de l information confiée par les clients. Ainsi, ce Code stipule que les intérêts du Portefeuille doivent passer avant tout intérêt personnel. Le Code porte notamment sur les normes de conduite, les renseignements confidentiels, les conflits d intérêts et les opérations d initiés, y compris le respect des lois et des règlements, et les sanctions en cas de manquement au Code. Tous les conflits d intérêts seront signalés au comité d examen indépendant («CEI»). Devant cet enjeu, le principal objectif du CEI est de déterminer si la mesure proposée par le gestionnaire aboutit à un résultat juste et raisonnable pour le Portefeuille. Le CEI a examiné les relations avec les parties liées décrites ci-après et a formulé une recommandation favorable selon laquelle ces relations aboutissent à un résultat juste et raisonnable pour le Portefeuille. Sous-conseiller BGPPI a retenu les services de BMO GA inc., une partie liée, pour fournir des conseils en placement et prendre des décisions en ce qui a trait aux placements du Portefeuille. BMO GA inc. touche mensuellement des frais de conseiller en valeurs dont le montant est fonction de l actif sous gestion. BMO GA inc. est rémunérée par BGPPI. Commissions de courtage Le Portefeuille verse à BMO Nesbitt Burns Inc., membre du groupe du gestionnaire, des commissions de courtage standard aux taux du marché pour l exécution d une partie de ses opérations. Les commissions imputées au Portefeuille durant les périodes s établissaient comme suit : Période close Période close le 31 déc le 31 déc Total des commissions de courtage Commissions versées à BMO Nesbitt Burns Inc. 9 8 Frais de gestion de patrimoine Les parts du Portefeuille sont offertes uniquement par l entremise des services de gestion de patrimoine de BMO Groupe financier. Le fiduciaire, une partie liée, et le gestionnaire imputent des frais annuels à chaque investisseur pour les services de gestion de patrimoine offerts par l entremise de BMO Groupe financier. Les frais annuels pour ces services sont calculés selon un barème dégressif de 1,95 % à 0,20 % de l actif sous gestion qui varie selon le type et la taille du portefeuille de placements de l investisseur. Le montant réel des frais de gestion de patrimoine imputés à l investisseur est déterminé en fonction du Barème des frais contenu dans l énoncé de politique de placement de BGPPI qui lui est remis en même temps que la convention de gestion des placements intervenue entre l investisseur, le fiduciaire et BGPPI. Les frais sont payés directement par l investisseur au fiduciaire et au gestionnaire. Le fiduciaire peut rémunérer les institutions financières et les représentants inscrits de BMO Groupe financier pour les recommandations de clients aux services de gestion de patrimoine. Services aux porteurs de parts Des parties liées fournissent certains services au Portefeuille. BMO GA inc. est l agent chargé de la tenue des registres du Portefeuille. Le fiduciaire et BMO GA inc. sont rémunérés par le Portefeuille pour les services de garde et d administration qu ils fournissent. Les services d administration comprennent la comptabilité des fonds, la tenue de livres et le traitement des ordres d achat ou de rachat. Les frais imputés au Portefeuille pendant les périodes s établissaient comme suit : Période close Période close le 31 déc le 31 déc Services aux porteurs de parts Frais de gestion Aucuns frais de gestion ne sont imputés au Portefeuille. Le fiduciaire et le gestionnaire touchent des frais annuels de gestion de patrimoine des investisseurs pour les services de gestion de patrimoine offerts par l entremise de BMO Groupe financier.

4 Faits saillants financiers Les tableaux suivants présentent les principales informations financières relatives au Portefeuille et ont pour but de vous aider à comprendre les résultats financiers du Portefeuille pour les périodes indiquées. Exercices clos les 31 décembre Actif net par part du Portefeuille 1) Actif net par part du Portefeuille $ 16,15 15,05 13,71 13,05 15,36 Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus $ 0,43 0,44 0,41 0,37 0,35 Total des charges 2) $ (0,01) (0,01) (0,03) (0,02) (0,02) Gains (pertes) réalisés pour la période $ 0,15 0,44 0,25 (0,33) 0,43 Gains (pertes) latents pour la période $ (1,53) 0,72 1,05 0,94 (2,57) Augmentation (diminution) totale liée aux activités 3) $ (0,96) 1,59 1,68 0,96 (1,81) Distributions : Revenu de placement (hors dividendes) $ 0,01 0,00 Dividendes $ 0,46 0,45 0,45 0,35 0,42 Gains en capital $ Remboursement de capital $ 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Distributions annuelles totales 4) $ 0,46 0,45 0,46 0,35 0,42 Actif net à la clôture de la période $ 14,69 16,15 15,05 13,69 13,05 1) Ces données sont tirées des états financiers annuels audités du Portefeuille. L information financière présentée pour les exercices clos le 31 décembre 2015, le 31 décembre 2014 et le 31 décembre 2013 est tirée des états financiers établis selon les IFRS. L information des exercices antérieurs au 1 er janvier 2013 est tirée des états financiers des périodes précédentes préparés conformément aux PCGR du Canada. 2) Comprend les commissions et les coûts de transactions du portefeuille. Avant 2013, les retenues d impôts n étaient pas incluses dans les charges, car elles étaient comptabilisées dans les revenus. 3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part entre l ouverture et la clôture de la période. 4) Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Portefeuille, ou les deux. Exercices clos les 31 décembre Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale ) 1) $ Nombre de parts en circulation ) 1) Ratio des frais de gestion 2) % 0,04 0,04 0,06 0,05 0,04 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge % 0,20 0,16 0,18 0,07 0,04 Ratio des frais d opérations 3) % 0,03 0,03 0,05 0,09 0,12 Taux de rotation des titres en portefeuille 4) % 13,17 12,74 15,23 19,63 25,34 Valeur liquidative par part $ 14,69 16,15 15,05 13,71 13,07 1) Données au 31 décembre de la période indiquée, le cas échéant. 2) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (hors commissions et autres coûts de transactions du portefeuille) de la période indiquée; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transactions du Portefeuille; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 4) Le taux de rotation des titres du portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de placements du Portefeuille gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Portefeuille achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Portefeuille sont élevés au cours de l exercice, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un portefeuille.

5 Rendement passé Généralités Les données sur le rendement du Portefeuille supposent que les distributions effectuées au cours des périodes indiquées ont servi à acheter des parts additionnelles du Portefeuille et elles sont fondées sur la valeur liquidative du Portefeuille. Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou d autres frais facultatifs qui auraient réduit le rendement le cas échéant. N oubliez pas que le rendement passé du Portefeuille n est pas une garantie de son rendement futur. Rendements annuels Le graphique ci-dessous présente le rendement pour chacun des exercices indiqués et illustre le rendement d une année à l autre. Il indique, en pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de chaque exercice, d un placement effectué le premier jour de chaque exercice. 40 % 20 % 19,62 10,14 28,99 11,83 7,64 13,15 10,30 Rendements annuels composés Le tableau suivant compare les rendements annuels composés passés du Portefeuille et ceux de l indice composé S&P/TSX, qui reflète les variations des cours des actions d un groupe de sociétés inscrites à la Bourse de Toronto et répondant aux critères de Standard & Poor s pour l inclusion dans l indice. Un Trois Cinq Dix an ans ans ans % % % % Portefeuille BMO privé d actions canadiennes modéré -6,16 5,41 2,03 3,30 Indice composé S&P/TSX -8,32 4,62 2,30 4,38 Le rendement du Portefeuille est présenté après déduction des frais; l indice de référence ne comprend pas de frais de placement. Le 18 septembre 2007, l'objectif de placement du Portefeuille a changé. Le 26 mars 2012, BMO GA inc. est devenu le sous-conseiller du Portefeuille. On trouvera à la section Résultats du présent rapport un commentaire sur le marché et des renseignements sur le rendement relatif du Portefeuille par rapport à son indice de référence. 0 % -20 % -12,31-6,16-40 % -34, ) ) Le 26 mars 2012, BMO GA inc. est devenu le sous-conseiller du Portefeuille.

6 Sommaire du portefeuille Au 31 décembre 2015 Répartition du portefeuille % de la valeur liquidative 25 principaux % de la titres en portefeuille valeur liquidative Services financiers 38,4 Énergie 16,1 Biens de consommation discrétionnaire 10,5 Matières premières 8,2 Industries 7,9 Biens de consommation de base 5,3 Technologies de l information 4,7 Trésorerie/créances/dettes 3,8 Services de télécommunications 3,6 Services aux collectivités 1,5 Répartition totale du portefeuille 100,0 Émetteur La Banque Toronto-Dominion 8,4 Banque Royale du Canada 6,6 Banque de Nouvelle-Écosse 5,8 Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada 5,2 Brookfield Asset Management Inc., catégorie A 4,5 Trésorerie/créances/dettes 3,8 Suncor Énergie Inc. 3,7 Enbridge Inc. 3,4 Société Financière Manuvie 3,1 Groupe CGI Inc., catégorie A 3,1 Intact Corporation financière 3,0 Magna International Inc. 2,8 Alimentation Couche-Tard Inc., catégorie B 2,8 Dollarama Inc. 2,7 Les Compagnies Loblaw limitée 2,6 Les Vêtements de Sport Gildan Inc. 2,3 Canadian Natural Resources Limited 2,3 TransCanada Corporation 2,1 Rogers Communications Inc., catégorie B 2,0 Services financiers Élément 1,8 Progressive Waste Solutions Ltd. 1,8 West Fraser Timber Co. Ltd. 1,7 Onex Corporation 1,7 Goldcorp Inc. 1,7 TELUS Corporation 1,6 Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 80,5 Valeur liquidative totale $ Le sommaire du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par le Portefeuille. Une mise à jour est disponible à la fin de chaque trimestre.

7 Gestionnaire BMO Gestion privée de placements inc. 1 First Canadian Place 100 King St. W., 41st Floor Toronto (Ontario) M5X 1A1 Fiduciaire Société de fiducie BMO 1 First Canadian Place 100 King St. W., 41st Floor Toronto (Ontario) M5X 1A1 «BMO (le médaillon contenant le M souligné)» et «BMO (le médaillon contenant le M souligné) Banque privée» sont des marques de commerce déposées de la Banque de Montréal, utilisées sous licence. BMO Banque privée est une composante de BMO Gestion de patrimoine. Les services bancaires sont offerts par la Banque de Montréal. Les services de gestion de portefeuille sont offerts par BMO Gestion privée de placements inc., une filiale indirecte de la Banque de Montréal. Les services de planification et de garde de valeurs ainsi que les services successoraux et fiduciaires sont offerts par la Société de fiducie BMO, filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements futurs, résultats, circonstances, rendements ou attentes qui ne correspondent pas à des faits historiques, mais plutôt à nos opinions sur des événements futurs. Par leur nature, les déclarations prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives, car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où le Portefeuille peut investir et les risques décrits en détail dans le prospectus simplifié des Portefeuilles BMO privés. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans le Portefeuille, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, BMO Gestion privée de placements inc. ne s engage à mettre à jour ou à réviser aucune déclaration prospective, que ce soit en raison de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, et décline expressément toute intention ou obligation de le faire, sauf si la loi applicable l y oblige. (12/15)