L objet de la société consiste essentiellement en la fabrication, réparation et la vente d accumulateurs électriques.

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1 1 Diagnostic Différentiel de la société ASSAD au 26/09/2008. Tahar El Almi. Introduction. 1. ANALYSE FONDAMENTALE. 2. ANALYSE DE MARCHE. Conclusion. ANNEXES : TABLEAUX ET GRAPHIQUES. Introduction. Présentation de la société : La société «L ACCUMULATEUR TUNISIEN ASSAD» a été constituée en 1938 sous la forme de société à responsabilité limitée pour un capital de Dinars. Elle s est transformée en une société anonyme par décision extraordinaire du 26 septembre Depuis, la société a augmenté à maintes reprises son capital qui s élève actuellement à Dinars divisé en Actions nominatives de 1 Dinars chacune entièrement libérées. L objet de la société consiste essentiellement en la fabrication, réparation et la vente d accumulateurs électriques. FAITS MARQUANTS DE L EXERCICE Le cours du plomb a cessé d augmenter durant le premier semestre La participation dans la création de la filiale ENERSYS-ASSAD SARL, ************************************************************************** NB : L analyse et le diagnostic différentiel du titre SOCIÉTÉ ASSAD ont été initiés à partir des données publiées par la société et par les historiques des cours de la BVMT. ************************************************************************** 1. ANALYSE FONDAMENTALE des Etats financiers au terme du semestre 2008 par rapport au premier semestre Sur la base des données publiées par la société ASSAD, on peut constater un certain nombre de faits stylisés, dont notamment : * Les ratios de liquidité générale, réduite et immédiate : 2007 Ratio de liquidité générale 135,94% 130,96% 125,37% Ratio de liquidité réduite 75,00% 68,00% 48,35% Ratio de liquidité immédiate 0,80% 0,84% 0,62% Commentaires : Les ratios de liquidité sont un bon indicateur de la capacité à faire face à des échéances à court terme (Marge de sécurité ; concept du fond de roulement).

2 2 - le repli du ratio de liquidité générale suggère que la capacité «générale» de la société à faire face à ses échéances se réduit ; - la régression du ratio de liquidité réduite (il doit être > 1) suggère que la société n a pas su améliorer la gestion de sa liquidité et de ses créances, compte tenu de l évolution de ses passifs courants. * Le ratio d endettement : Ratio d'endettement 52,89% 52,20% 54,98% Commentaires : Le ratio d endettement connait une hausse sensible. Ce qui pourrait signifier que le poids des dettes serait en hausse relative. * Les ratios d immobilisations corporelles et incorporelles: Ratio d'immobilisations corporelles 26,3% 25,5% Ratio d'immobilisations incorporelles 0,2% 4,7% Commentaires : Le ratio d immobilisations corporelles expliquerait le tassement des immobilisations corporelles dans l actif total. Ce qui pourrait être expliqué par l essor de l activité de la société ASSAD en 2008, année durant laquelle la société aurait réorienté sa politique commerciale. * Le ratio d immobilisations financières: Ratio d'immobilisations financières 16,8% 22,5% Commentaires : il s est fortement accru pour expliquer les rapports de la SOCIÉTÉ ASSAD avec les entreprises dans lesquelles elle détiendrait des participations. * Le ratio des stocks : Ratio des stocks 16,5% 17,9% Commentaires : Le ratio des stocks s est sensiblement accu. Son évolution haussière répond à l ajustement «stocks/activité», dans la mesure où les stocks représentent de grandes parts, dans le total des actifs en raison de l activité de SOCIÉTÉ ASSAD. * Le ratio de créances clients : Ratio des créances Clients 32,9% 22,8%

3 3 Commentaires : Le ratio des créances clients s est fortement réduit. Il donne une idée sur la politique de l entreprise en matière de délais de paiement accordés à sa clientèle. Cette régression traduit les efforts de rationalisation de la gestion de son portefeuille clients. * Les ratios des capitaux propres et des capitaux permanents : Ratio des capitaux propres 48,1% 51,1% Ratio des capitaux permanents 107,9% 119,0% Commentaires : * Le Ratio des capitaux propres qui traduit la part des capitaux propres dans l ensemble des ressources s est nettement renforcé en 2008 S1 par rapport à 2007 S1. Il indique la volonté de la SOCIÉTÉ ASSAD vers une plus large autonomie financière, en rapport avec l ensemble de son financement. * Le ratio des capitaux permanents qui traduit le poids des ressources à plus d un an (Capitaux propres et dettes à long et moyen terme) dans l ensemble des ressources et décrit la stabilité de financement, suggère une nette régression de l endettement de la Société à moyen terme en 2008 S1. * Les ratios de marge brute, de marge nette : Ratio (ou taux) de marge nette 9,3% 10,5% Ratio de marge brute (commerciale) 15,7% 14,3% Commentaires : Le ratio de marge brute en repli, traduit en fait un changement de la politique de marge au sein de la société. Cette réorientation de la politique commerciale de SOCIÉTÉ ASSAD est à corréler et à intégrer avec son politique marketing, pour gagner des parts de marchés. Le ratio ou taux de marge nette, en hausse sensible, traduit la bonification de l efficacité globale de la société pour l ensemble de ses activités commerciales. * Les ratios de rentabilité financière et de rentabilité économique : Ratio de rentabilité financière 6,4% 6,6% Ratio de rentabilité économique 3,1% 3,4% Commentaires : * la rentabilité financière relativement faible, a subi une variation légèrement positive, ce qui suggère que la rentabilité financière de SOCIÉTÉ ASSAD (du point de vue des propriétaires qui ont apportés les capitaux) est relativement plus gratifiante. * Le ratio de rentabilité économique qui mesure la performance de la société dans l exercice de son métier au cours de la période, a enregistré un léger accroissement, mais il reste en deçà des objectifs assignés. * Le ratio du rendement des immobilisations:

4 4 Rendement des immobilisations 15,8% 11,6% Commentaires : Bon indicateur d analyse, il est en nette régression dans la mesure où la société aurait opéré des ajustements structurels au niveau de sa gestion et au niveau de sa stratégie marketing. * Le ratio de Trésorerie : Ratio de Trésorerie -498,0% -66,7% Commentaires : En tant que rapport entre le fond de roulement et le besoin en fond de roulement, le ratio de trésorerie permet d évaluer la situation de cette dernière. On constate bien que le fond de roulement ne couvre pas le besoin en fond de roulement, mais que le ratio négatif, est en nette amélioration. La couverture (positive) devrait devenir de plus en plus importante pour traduire une marge de sécurité contre les décaissements futurs. * Le ratio de rotation de l actif : Ratio de rotation de l'actif 33,3% 32,1% Commentaires : Ce ratio appelé ratio de rotation de l actif ou taux de rotation des investissements (TROI). Il a légèrement régressé en 2008 S1, pour décrire une réorientation de la gestion de l efficacité de la société dans l utilisation de l ensemble de ces moyens de production. * Le ratio de financement des immobilisations par les capitaux permanents : Financement des immobilisations par les Capitaux permanents 129,5% 110,4% Financement des immobilisations par les Fonds propres 111,2% 97,0% Commentaires : il suggère que les conditions de financement des immobilisations par les capitaux permanents est de plus en plus faible. Ce financement a décru par la baisse des fonds propres et/ou par la hausse des dettes courtes. * Le ratio de financement des immobilisations par les fonds propres : Commentaires : La part décroissante des immobilisations financée par les fonds propres est matérialisée par la faible étendue des financements propres dans le financement des investissements. Elle suggère que la restructuration de la société est en partie sous tendue par le financement de ces investissements par une moindre injection de fonds propres. Ce qui traduit un déséquilibre fonds propres-endettement.

5 5 * Le ratio d autonomie financière : Ratio d'autonomie financière 107,37% 93,08% 98,57% Commentaires : il estime la part des capitaux propres par rapport aux capitaux externes. Et donc la capacité d autonomie financière par rapport à ces capitaux. Il est souhaitable qu il redevienne à sa valeur au 31 décembre 2007, soit : (> à 1 ou 100%). * Le ratio de solvabilité : Ratio Solvabilité 950,10% 685,17% 1045,66% Commentaires : il estime la «capacité» de l actif total à «couvrir» les dettes totales. Il doit être (> à 3 ou 300%), des capitaux propres par rapport aux capitaux externes. En conclusion de l analyse des ratios, ces derniers montrent que les fondamentaux de la société restent relativement moyens, mais qu ils se sont sensiblement améliorés pour certains, suite à la restructuration de sa gestion et la réorientation de sa politique marketing. La visibilité de la société qui était moyenne semble s améliorer à moyen terme, sous tendue par une réorientation structurelle de son gestion financière et de sa gestion de marché. 2. ANALYSE DE MARCHE. Au 27/09/ :35 Sur la base des données historique des cours publiées par la BVMT, pour SOCIÉTÉ ASSAD, on peut constater un certain nombre de faits stylisés, dont notamment : * La volatilité absolue sur 200 jours de bourse est 48.70%, et de 6.06% pour 50 jours de bourse, ce qui préjuge que le titre est dans une phase à plus faible volatilité intrinsèque ; * l indice de volatilité relative par rapport au marché boursier est de 6.13 sur 200 jours de bourse et de 1.37 sur 50 jours de bourse, ce qui suggère que la forte volatilité du titre par rapport du marché s est tassée pour céder le pas à une relative stabilisation et un moindre risque spécifique; * sur 100 séances de bourse, le titre a enregistré 54 séances de hausse, contre 44 de baisse et 2 de relaxation. Ce qui suggère que l activité boursière au niveau de ce titre, est sous tendue par les forces d achat que les forces de vente ont du mal à contenir. * L analyse graphique montre : - une tendance haussière sur 200 jours de bourse qui soutient le cours de la SOCIÉTÉ ASSAD au plus haut de son couloir à 200 jours de bourse; - sur 50 jours de bourse, le titre est dans la phase de consolidation. Le titre se retrouve dans zone haute de son couloir à 50 jours de bourse, et au dessous de sa moyenne mobile à 10 jours et de sa droite de tendance à 50 jours, avec une légère propension au repli vers la zone intermédiaire sur 50 jours de bourse. CONCLUSION. Le diagnostic différentiel suggère que:

6 6 * les fondamentaux de la société restent relativement moyens, mais qu ils se sont sensiblement améliorés suite à la restructuration de sa gestion ; * la visibilité de la société qui était moyenne semble s améliorer à moyen terme, sous tendue par la réorientation structurelle de son politique financière et de la gestion de son marché. * l amélioration des fondamentaux d ASSAD semble soutenir amplement le comportement des investisseurs orientés vers l accumulation de ce titre dans leurs portefeuilles, par des opérations d achats sur repli, * la progression des cours de SOCIÉTÉ ASSAD est sous tendue par des forces d achat de type «achats sur repli», que les corrections de baisse ne semblent pas pouvoir réduire ; * cette tendance est d autant plus vigoureuse que le titre jouit d une meilleure visibilité et des perspectives à moyen terme prometteuses. Tahar El Almi.

7 7 ANNEXES SPECIFICATION ACTIF COURANT , , ,78 PASSIF COURANT , , ,00 PASSIF NON COURANT , , ,47 LIQUIDITTES , , ,69 DOTAT. AUX AMORTISSEMENTS ET AUX PROVISIONS , , ,15 SIT NET REEL , , ,96 DETTES TOT , , ,83 TOT PASSIFS , , ,47 CAP PROP ET PASSIF , , ,43 IMMOB CORP , , ,19 ACTIF TOT , , ,43 IMMOB INCORP , , ,38 IMMOB FIN , , ,64 STOKS , , ,39 CREANCES CLIENTS , , ,44 RESULTAT NET , , ,67 VENTES ET REVENUS , , ,52 MARGE COMMERCIALE=RESULT EXPLOIT , , ,56 CAPITAUX PROPRES , , ,29 Actif immobilisé=immob nettes , , ,65 Résultat av. impôt et intérêt , , ,41 Immobilisation nettes=tot actif immob , , ,65 CAPITAUX PERM , , ,76 FR , , ,11 BFR , , ,36 CAF , , ,82

8 Ratio de liquidité générale 135,94% 130,96% 125,37% Ratio de liquidité réduite 75,00% 68,00% 48,35% Ratio de liquidité immédiate 0,80% 0,84% 0,62% Ratio d'endettement 52,89% 52,20% 54,98% Ratio d'immobilisations corporelles 59,68% 65,50% 62,95% Ratio d'immobilisations incorporelles 1,08% 0,52% 1,01% Ratio d'immobilisations financières 6,96% 8,07% 6,88% Ratio des stocks 23,68% 25,39% 33,80% Ratio des créances Clients 34,58% 29,86% 22,89% Ratio des capitaux propres 41,55% 45,52% 41,27% Ratio des capitaux permanents 82,97% 98,36% 83,07% Ratio (ou taux) de marge nette 10,27% 9,92% 12,99% Ratio de marge brute (commerciale) 12,60% 8,23% 7,36% Ratio de rentabilité financière 25,31% 9,59% 16,49% Ratio de rentabilité économique 10,49% 4,34% 6,98% Rendement des immobilisations 43,42% 16,51% 29,50% Ratio de Trésorerie 134,61% 314,43% 340,18% Ratio de rotation de l'actif 92,68% 42,15% 49,05% Financement des immobilisationspar les Capitaux permanents 119,75% 122,95% 114,53% Financement des immobilisations par les Fonds propres 102,61% 104,43% 96,90%

9 9 Ratio d'autonomie financière 107,37% 93,08% 98,57% Ratio Solvabilité 950,10% 685,17% 1045,66% Sources : BVMT ; états financiers communiqués par la société ASSAD.

10 10 iva : indice de volatilité absolue ; RVR : ratio de volatilité relative (par rapport au TUNINDEX). Sources stats : Historiques des cours : BVMT : ASSAD Avis: ASSAD COURS Q TITRES MOY MOB 200 j 8, MOY MOB 50 j 4, MOY MOB 20 j 4, MIN 200j 4,16 MAX 200 j 15,40 MIN 50J: 11,90 MAX 50J: 15,40 MIN 20J: 13,60 MAX20J: 14,70 VOL ECHG. 5J ,6 TITRES ECHG. 5J IVA% 200 J: 48,70% IVA% 50 J: 6,06% RVR 200j 6,13 RVR 50j 1,37 % jours de hausse 54 % jours de baisse 44 % jours de relaxation 2 RSI15 54,5% K20 63,6% D20 37,7% TUNIDEX iva tunindex R V R IVA% 200 J: 7,94% 6,13 IVA% 50 J: 4,42% 1,37

11 11 Tendance + MM25j y = 0,0434x ,4 R 2 = 0, ,95 13,95 11,95 9,95 7,95 5,95 3,95 05/12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/2008 Tendance + MM10 + MM25j y = 0,0227x - 888,56 15,28 14,78 14,28 13,78 13,28 12,78 12,28 11,78 17/07/ /07/ /07/ /08/ /08/ /08/ /08/ /09/ /09/ /09/ /09/ /10/2008

12 12 RSI15 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% SA SV 05/12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/2008 K20 % 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 05/12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/2008

13 ,66 14,46 14,26 14,06 13,86 13,66 13,46 1-sept. 6-sept. 11-sept. 16-sept. 21-sept. 26-sept.