TD N 13 BALANCE DES PAIEMENTS ET TAUX DE CHANGE

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1 TD N 13 BALANCE DES PAIEMENTS ET TAUX DE CHANGE La balance des paiements est un document comptable retraçant, pour une période donnée, l'ensemble des opérations entre les agents «résidents» (tous ceux qui résident pendant au moins un an sur le territoire national quelque soit leur nationalité) et les agents «non-résidents». Elle est construite sur le principe de la comptabilité en partie double. Chaque opération est comptabilisée deux fois pour la même somme. Ainsi, une importation de marchandises payée à crédit se traduit par une dépense (signe -) dans la balance commerciale et par une entrée de capital (signe +) dans la balance des capitaux. De ce fait, la balance des paiements est globalement équilibrée, aux erreurs et omissions près, qui peuvent être importantes. 1 LE COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES A LA BALANCE COMMERCIALE Balance commerciale française (en milliards d'euros FAB/FAB)* Exportations de biens Importations de biens Solde commercial = Taux de couverture = 109, (Sources : Douanes, données FAB/FAB y compris matériel militaire, 2012) (FAB* = franco à bord = les marchandises sont évaluées hors-taxe) Q1 Qu'enregistre la balance commerciale? Q2 Calculez le solde de la balance commerciale et le taux de couverture (Export/Import x 100) en 2010 Q3 Faites une phrase avec les résultats de 2010 : Q4 Remplissez le tableau à l aide des mots suivants : déficit, excédent, équilibre. Taux de couverture > 100 = 100 < 100 B LA BALANCE COURANTE ET LA CAPACITE OU LE BESOIN DE FINANCEMENT DE LA NATION Balance courante française (en milliards d'euros) Solde commercial + 24,0-4,0-40,0-59,0-43,0-54,0-74,0 Solde des services 1 14,9 12,2 14,4 16,5 10,2 10,0 16,9 Revenus nets de l'étranger 2 6,3 18,1 31,2 33,4 31,6 36,5 40,9 Transferts courants nets (aides et dons) 3-11,6-17,3-24,5-24,2-27,2-26,2-26,9 Solde de la balance courante = 9,0-18,9-33,3-28,4-33,7 Solde du compte de capital 4 1,3 1,5 1,9 0,7 0,3 0,1 0,1 Capacité ou besoin de financement = 10,5-17,0-32,6-28,1-33,6 (Sources : Banque de France, 2012) Solde des services 1 = exportations importations de services de transport, de services touristiques, de services financiers, de services techniques Revenus nets de l'étranger 2 = Salaires, dividendes, intérêts versés par des non résidents à des résidents salaires, dividendes, intérêts versés à des non résidents par des résidents. Transferts courants nets 3 = (Transfert des revenus des émigrés vers leur famille + transfert des organisations internationales à l Etat français) (Transfert des immigrés à leur famille + transferts de l Etat français à des organisations internationales et à des Etats étrangers). Solde du compte de capital 4 = (Remises de dettes accordées par des non résidents à des résidents + vente de brevets, marques, logos) (remises de dettes accordées par des résidents à des non résidents + achat de brevets, marques, logos). Q1 Calculez le solde de la balance des paiements courants et la capacité ou le besoin de financement de la Nation en 1997 et en Reportez vos résultats dans le tableau. En 2004, la France vit en dessous de ces moyens : l'excédent de la balance courante traduit une épargne nette vis-à-vis de l'étranger. Comment cette épargne a-t-elle été utilisée? En la plaçant, bien sûr. Les Français ont accru leurs achats de titres étrangers en 2004 (ils ont dépassé les 186 milliards d'euros). Les entreprises ont aussi accru leurs investissements directs à l'étranger. Certes, les étrangers ont eux aussi acheté des titres français et investi en France, respectivement pour 133 milliards d'euros et 26,2 milliards. (Source : Sandrine Trouvelot, Alternatives économiques, n 170, mai 1999 actualisé 2012) Q2 A l aide du texte et des mots suivants, remplissez le texte à trous : épargne, mettre en réserve, au dessus, investissements,

2 actifs, en dessous, emprunter, investir. Si la balance courante et le compte de capital sont excédentaires, le pays vit... de ses moyens. Il dégage une capacité de financement (son épargne est supérieure à ses...) et engrange des devises qu il va pouvoir..., prêter, placer à l étranger ou les... Si la balance courante et le compte de capital sont déficitaires, le pays vit au... de des moyens. Il a un besoin de financement (son...est insuffisante pour financer ses investissements) et il manque de devises. Il va devoir...ou vendre ses ou tirer sur ses réserves de devises. 2 LE COMPTE FINANCIER ET L EQUILIBRE DE LA BALANCE DES PAIEMENTS La balance des paiements française (en milliards d' ) Solde de la balance courante 33,6 9,0-18,9-33,3-28,4-33,7-43,1 Solde du compte de capital 1,3 1,5 1,9 0,7 0,3 0,1 0,1 Solde du compte financier ( ) -38,3-7,9 30,3 18,3 41,1 18,2 67,8-1 - Solde des investissements directs - 11,0-19,5-49,8-62,0-49,6-37,9-43,0-2 - Solde des investissements en portefeuille - 23,0-52,4-121,2 25,0 251,1 119,9 268,3-3 - Solde des produits financiers dérivés 3,5 5,0 42,0-16,4-16,9 34,3 3,3-4 Autres investissements 1-2,6 62,5 159,8 63,1-147,4-92,3-166,0-5 - Avoirs de réserve 2-5,2-3,5-0,5 8,5 3,9-5,8 5,5 Erreurs et omissions nettes 3,4-2,6-13,3 14,3-13,0 15,4-24,8 (Source : Banque de France 2012) Autres investissements 1 = crédit commerciaux, prêts bancaires, délais de paiement Avoir de réserve 2 = avoirs en devises, or de la Banque centrale A LES INVESTISSEMENTS DIRECTS A L ETRANGER Conformément aux recommandations internationales (Fmi, Ocde) et européennes (BCE, Eurostat), l'investissement direct désigne l'opération effectuée par un investisseur afin d'acquérir ou d'accroître une entreprise à l'étranger qu'il contrôle (augmentation du capital social, création d'une société, bénéfices réinvestis, prêts à une filiale). Par convention, une relation d'investissement direct est établie dès lors qu'un investisseur détient au moins 10 % du capital social de l'entreprise investie. En deçà, les opérations sur titres sont classées dans les investissements de portefeuille. Q1 Quelles sont les quatre opérations comprises dans un investissement direct à l'étranger? Q2 Que signifie l augmentation du solde négatif de la balance des investissements directs à l étranger? Q3 Quels sont les effets négatifs d'un solde négatif? Q4 Quels sont les effets positifs d'un solde négatif? B LES INVESTISSEMENTS EN PORTEFEUILLE Le poste «investissements en portefeuille» recense les opérations sur titres effectuées par les résidents avec les nonrésidents, qu'il s'agisse de souscriptions à des titres nouvellement émis ou de négociations (achats ou ventes fermes). Les investissements de portefeuille sont ventilés entre les flux sur les avoirs des résidents en titres étrangers (actions, obligations, bons du trésor...) et les flux sur les engagements vis-à-vis de l'étranger, sur titres français.

3 Q1 Qu'est-ce qu'un investissement de portefeuille? Q2 Que signifie le solde positif des investissements en portefeuille à partir de 2008? C L EQUILIBRE DE LA BALANCE DES PAIEMENTS Q1 Faites la somme des trois soldes et de la ligne erreurs et omissions. Qu observez-vous? Q2 A l aide des mots suivants, remplissez le texte à trous : filiale, dividendes, devises, réserves, investissements, prêt, actions, exportation, sortie, portefeuille, monnaie nationale, revenus, importation, obligations, déficit, entrée. Le compte financier enregistre les mouvements de capitaux qui portent sur des titres financiers. Tout achat de titres étrangers par un résident se traduit par une...de capitaux (...de devises) et toute vente de titres à un non-résident correspond à une...de capitaux ( de devises). Ce compte comprend : Les...directs à l étranger, c est-à-dire la création par les entreprises résidentes d une...à l étranger, ou la prise de contrôle d une société étrangère, ou le réinvestissement des bénéfices sur place ou le..à une filiale implantée à l étranger. Les investissements en...correspondent aux achats par des résidents d...ou d... pour en tirer des revenus de placement (intérêt,...qui seront rapatriés et alimenteront les ressources de la balance des...) Les variations des...de la Banque centrale serviront à défendre le cours de la monnaie nationale (vente de...et achat de...pour en faire remonter le cours). Un solde négatif des avoirs de réserve signifie que les avoirs de réserve ont augmenté, ce qui par extension signifie un excédent de la balance des paiements. Un solde positif signifie que les avoirs de réserve ont diminué, ce qui par extension signifie un de la balance des paiements. La ligne erreurs et omissions est censée équilibrer les comptes et traduit les fuites de capitaux non enregistrées. 3 BALANCE DES PAIEMENTS ET VARIATION DU TAUX DE CHANGE A BALANCE DES PAIEMENTS ET MARCHE DES CHANGES Les devises sont des avoirs en compte libellés en monnaie étrangère. La tâche du service des changes d'une banque est de convertir des avoirs libellés en une certaine monnaie en avoirs libellés dans une autre monnaie, par exemple, un dépôt en marks en un dépôt en lires italiennes. Pour que cette conversion soit possible, il faut que les monnaies concernées soient convertibles. Une monnaie est convertible lorsque celui qui la détient peut l'échanger librement en toute autre monnaie. En général, les monnaies recherchées sont convertibles, les monnaies faibles n'ont qu'une convertibilité limitée. Avec le développement des échanges internationaux et des mouvements de capitaux, le marché des devises a connu un essor formidable. Cet essor a été permis et favorisé par la mise en place d'un matériel de communication élaboré. A l'arsenal classique des lignes téléphoniques directes avec les grands établissements et les courtiers, et des téléscripteurs, les cambistes ont ajouté le terminal vidéo. Ce terminal permet de connaître à tout instant, par affichage sur l'écran, la cotation des devises dans toutes les grandes banques du monde. (Source : Michel Didier, Économie, les règles du jeu, Économisa 1986) Il existe un lien entre la balance des paiements et le marché des changes. A l échelle de la balance des paiements de la zone euro, la variation du poste «avoirs de réserve» se traduit par une demande plus ou moins importante d euros ou de devises, ce qui induit une variation de la valeur de l euro. Q1 Donnez une définition d'une devise : Q2 Qu est ce qu un taux de change? Q3 Comment se fixe le prix d'une devise sur un marché des changes? Q4 Complétez les enchaînements suivants : Vente d euros ; Achat de dollars =>.du cours de l euro du cours du dollar Investissement d une firme américaine en France =>.. du cours de l euro..du cours du dollar Déficit de la balance des paiements américaine vis-à-vis de l UE =>...du cours de l euro. du cours du dollar

4 B TAUX DE CHANGE ET REGIME DE CHANGE a) Les parités fixes La Banque centrale chinoise a annoncé samedi 14 avril qu'elle allait élargir la bande de flottement du yuan, la monnaie nationale, par rapport au dollar. Le yuan va pouvoir flotter de plus ou moins 1 % autour du cours pivot qu'elle établit quotidiennement par rapport au dollar américain, à partir de lundi 16 avril. Même si le pays continue à tenir en bride le cours de sa devise (son cours n'est pas déterminé par la loi de l'offre et de la demande comme pour la plupart des grandes monnaies de la planète), il s'agit quand même d'un assouplissement conséquent. Depuis 2007, le yuan ou renminbi ("la monnaie du peuple") ne pouvait progresser que de 0,5 % par jour par rapport au cours fixé par les autorités. Avant, la marge n'était que de 0,3 %. Cette annonce est une nouvelle étape dans la politique chinoise des petits pas vers la libéralisation de sa politique de change et vers l'internationalisation du yuan. L'objectif à long terme de Pékin est de faire du yuan une monnaie de réserve internationale, reflétant l'importance du pays dans les échanges mondiaux. La politique de change chinoise génère des tensions intérieures. Pékin a laissé le yuan s'apprécier de 21 % par rapport au dollar de 2005 à 2008, puis a suspendu le mouvement pendant deux années de crise, afin de porter secours aux provinces où l'emploi repose sur les exportations. Depuis 2010, Pékin laisse de nouveau le yuan progresser face au dollar, ce qui suscite l'ire des industriels des régions côtières dynamiques. Un dollar valait 6,2884 yuans le 10 février dernier, un record pour la monnaie chinoise depuis dix-huit ans. (Source : Harold Thibault, Le Monde du 14 avril 2012) Réévaluation 1$ = 6 yuan Plafond 1 $ = 6,23 Yuan 1 $ = 6,3 Yuan Parité officielle Plancher 1 $ = 6,36 Yuan Dévaluation 1 $ = 6,50 yuan Q1 Qui fixe le taux de change dans un système de parité fixe comme le montre l exemple chinois?... Q2 Que doit faire la Banque centrale si le cours de la monnaie nationale s approche du plancher de 1% vis-à-vis de sa parité? Q3 Que doit faire la Banque centrale si le cours de la monnaie nationale s approche du plafond de 1% vis-à-vis de sa parité? Q4 Qu est-ce qu une dévaluation? Une réévaluation? Solde de la balance courante de la Chine (En % du PIB) Q5 A partir du solde de la balance courante chinoise, expliquez la hausse du yuan vis-à-vis du dollar :

5 b) Les parités flottantes Dans ce système, il n'existe plus de parité fixe : le taux de change fluctue donc, au gré de l'offre et de la demande de devises sur le marché des changes. Lorsque la demande de devises tend à l'emporter sur l'offre, le cours des devises monte, ce qui signifie que le taux de change de la monnaie nationale baisse. En théorie, cette baisse réduit le prix en devises des marchandises nationales (ce qui devrait accroître leur compétitivité, donc le volume vendu) et augmenter le prix en monnaie nationale des monnaies étrangères (d'où une réduction de la demande) : plus d'exportations, moins d'importations, voilà qui devrait mettre fin à l'excédent de l'offre sur la demande et ramener l'équilibre, à la fois sur le marché des changes et sur le commerce extérieur. (Source : Dominique Plihon, Alternatives Économiques, Hors-Série n 9, 1989) Q1 En quoi consiste un régime de changes flottants : Cours de l Euro en dollar Qu'appelle-t-on la «guerre des monnaies»? Cette guerre-là n'est pas très nouvelle. Les grands pays industrialisés «s'affrontent» à coup de dévaluations compétitives : plus leur monnaie baisse, plus cela dope les exportations et, sur leur marché, plus cela freine les importations de produits étrangers au profit de produits concurrentiels nationaux. Que se passe-t-il, concrètement? Les Américains peinent à relancer leur machine, dont le moteur est la consommation et l'investissement intérieurs (les exportations étant un moteur accessoire). La Réserve fédérale décide donc de déverser des liquidités pour soutenir l'économie ce qui accroît le déficit de sa balance courante alors que celle de la zone euro est excédentaire grâce à l Allemagne. S'il y a plus de monnaie, sa valeur baisse. La valeur du dollar baisse donc face aux autres monnaies. L'euro, lui, trinque. Il grimpe contre toutes les autres monnaies. L'euro est géré avec une philosophie allemande : on ne joue pas avec la monnaie. Le seul objectif de la Banque centrale européenne est de maintenir un bas taux d'inflation. Voilà comment l'europe se transforme en dindon de la farce. A 1,40 dollar l'euro, il n'est pas facile de vendre des Airbus ou du champagne. (Source : Pascal Riché, Rue89 du 10 novembre 2010) Q2 Comment a évolué l Euro par rapport au Dollar depuis 2002? Q3 Quelles sont les raisons de cette appréciation de l Euro?... L appréciation de la monnaie peut être obtenue de deux manières. Le mark, éternelle référence des années 80, était fort par suite d une politique sans faille de lutte contre l inflation mais aussi car le commerce extérieur allemand était excédentaire et le chômage contenu, du fait de points forts (l industrie) et de points faibles (la démographie) particuliers à ce pays. La confiance dans la valeur du mark étant élevée, les opérateurs plaçaient leur argent en marks sans demander de taux d intérêt très élevés. L autre méthode consiste à pratiquer des taux d intérêts réels plus élevés qu à l étranger. Attirés par cette forte rémunération, les investisseurs vont placer leurs capitaux dans le pays, ce qui leur imposera d acheter de la monnaie locale, dont la valeur augmentera donc. Cependant, une telle politique ne peut réussir que si elle est crédible, c est à dire si les opérateurs jugent que les autorités ont la capacité de maintenir la valeur de leur monnaie quoi qu il arrive. Or, des taux d intérêt élevés ont un coût très lourd en termes de croissance et de chômage. (Source : A.Parienty, Alternatives Économiques, octobre 1998) Q4 Quels sont les deux moyens pour obtenir une monnaie forte?.. Q5 Quels sont les avantages d une monnaie forte? Pouvez-vous les expliquer?

6 Q6 Quelles sont les limites de cette politique?..

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