Octobre market monitor. Focus sur les performances et les perspectives du secteur de l'automobile

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1 Octobre 2014 market monitor Focus sur les performances et les perspectives du secteur de l'automobile

2 Dans ce numéro Introduction La vie sur les chapeaux de roue pour certains... 3 Brésil Dégradation de la production et des ventes... 4 Chine La concurrence entre concessionnaires s'intensifie... 6 France Léger rebond des ventes et de la production... 9 Italie Le taux d'insolvabilité reste élevé Espagne Rebond de la production et des immatriculations Royaume-Uni Production et ventes en hausse...17 Performance du marché en un coup d'oeil République tchèque La crise ukrainienne pourrait avoir de graves répercussions Allemagne Part croissante de la production de voitures à l'étranger Vue d'ensemble Les performances sectorielles par pays Performances sectorielles Les changements depuis septembre Dans les pages suivantes, nous indiquons les perspectives générales pour chaque marché et secteur décrits en utilisant des symboles météorologiques Excellent Bon Correct Sombre Mauvais 2

3 La vie sur les chapeaux de roue pour certains Tel le soleil d'été qui réchauffe l'humeur des gens, de même la reprise économique qui perce dans certains pays semble raviver la confiance des consommateurs et le secteur de l'automobile. Au Royaume-Uni, cette ambiance positive se reflète dans le nombre record d'achats de voitures neuves et les énormes investissements injectés dans les unités de production britanniques par les amateurs de marques de prestige comme Jaguar Land Rover et Bentley, ainsi que dans Nissan et Toyota. La Chine étant le pays le plus peuplé au monde, il n'est pas surprenant que les ventes de voitures y augmentent rapidement aussi. Le potentiel de croissance est immense dans ce pays où le nombre de véhicules personnels est encore relativement bas: moins de 100 voitures pour personnes. L'industrie automobile est également un secteur vital de l'économie espagnole, surtout concernant les exportations. L'augmentation des ventes de voitures, pas seulement dans l'ue, mais ailleurs également, est donc une excellente nouvelle. Les constructeurs automobiles allemands et tchèques se félicitent de leurs confortables profits, même si la crise ukrainienne a déjà des répercussions sur les ventes de voitures allemandes en Russie et pourrait menacer les exportations de l'industrie tchèque si des sanctions supplémentaires sont imposées. Ailleurs, les perspectives sont beaucoup moins encourageantes. En France, le léger rebond des ventes de voitures ne peut masquer les problèmes auxquels sont confrontés les sous-traitants, tandis qu'en Italie la faiblesse persistante des ventes reflète la tendance généralement morose de la consommation des ménages. De l'autre côté de l'atlantique, le secteur automobile brésilien, autrefois particulièrement dynamique, est maintenant victime d'une économie au bord de la récession. 3

4 Brésil Dégradation de la production et des ventes Augmentation des retards de paiement et des faillites Les fournisseurs et les fabricants de pièces détachées sont sous pression Le secteur brésilien de l'automobile a été gravement affecté par le ralentissement de l'économie du pays, qui devrait croître d'un maigre 0,7% en La contraction de la production industrielle et la croissance plus lente que prévu de l'emploi placent le Brésil à deux doigts de la récession. Ralentissement de la croissance, hausse de l'inflation et fin du modèle économique brésilien basé sur une consommation subventionnée: ces facteurs ont un impact sensible sur l'ensemble de la chaîne de valeur du secteur de l'automobile, des fabricants de pièces détachées aux constructeurs et aux distributeurs. La rareté du crédit et la réduction du pouvoir d'achat des ménages ont sapé l'ensemble des ventes sur un marché dont on estimait, récemment encore, qu'il serait l'un des marchés de l'automobile à la croissance la plus rapide dans le monde. Outre le ralentissement de l'économie, un changement récent en matière de dispositifs de sécurité s'est traduit par une hausse des prix des voitures, un écueil de plus pour les ventes, qui affecte également le segment des pièces de rechange. L'appréciation du real a rendu les importations de voitures et de pièces détachées encore plus chères: importer des voitures au Brésil a toujours été onéreux à cause des taxes élevées visant à pousser les entreprises étrangères à installer des unités de production locales. 4

5 Le faible taux de reprise de possession des véhicules - 20% - en cas de défaillance représente une difficulté supplémentaire. Il faut en moyenne deux ans aux banques pour achever une procédure de reprise de possession, raison pour laquelle elles sont réticentes à accorder des prêts automobiles. L'obtention d'un prêt étant un facteur important lors de l'achat d'une voiture, la chute de plus de 10% des prêts automobiles contribue à aggraver le déclin des ventes. La production domestique de voitures est également affectée par la dégradation de la situation économique de l'argentine voisine, principal marché d'exportation du Brésil. Les restrictions imposées par l'argentine à l'obtention de dollars pour payer les importations nuisent aux échanges commerciaux entre les deux pays. Dans ce contexte, il n'est pas surprenant que les marges aient été comprimées pour tenter de soutenir les volumes de ventes. Les coûts fixes élevés propres à l'industrie automobile impliquent qu'il est vital de maintenir les volumes, d'où la pression exercée sur les fournisseurs et les fabricants de pièces détachées qui ont de lourdes charges financières et un service crédit croissant. Les délais de paiement moyens dans ce secteur varient beaucoup et peuvent aller de 60 à 120 jours. Les délais de paiement des constructeurs automobiles à l'égard de leurs fournisseurs sont généralement très longs et excèdent parfois 120 jours. Quant aux aciéristes/métallurgistes, ils appliquent en général des délais de paiement plus courts pour leurs ventes aux fournisseurs et producteurs de pièces détachées, ce qui accroît la pression que ceux-ci subissent en termes de cash-flow et de taux d'intérêts élevés. Vu les problèmes qui pèsent actuellement sur l'ensemble de la chaîne automobile, nous nous attendons à ce que la situation en matière de retards de paiement et de défaillances continue à s'aggraver nettement dans les prochains mois. Par conséquent, nous conservons pour l'instant une politique de couverture prudente. Secteur brésilien de l'automobile POINTS FORTS Perspectives de croissance à long terme POINTS FAIBLES Affaiblissement de la confiance des consommateurs Volatilité de la monnaie 5

6 Chine Ventes: pourcentage de hausse à deux chiffres attendu en 2014 La concurrence entre concessionnaires s'intensifie Les petits équipementiers pourraient être soumis à de fortes pressions D'après l'association des constructeurs automobiles chinois (CAAM), la production de voitures en Chine a augmenté de 15% en 2013, pour atteindre 22,1 millions d'unités. Les ventes de véhicules ont crû de 13,9% en glissement annuel, atteignant 21,98 millions d'unités en 2013, une hausse plus forte que dans tout autre pays. Les ventes de voitures particulières ont augmenté de 15,71%, tandis que 4 millions de véhicules commerciaux étaient vendus, soit une hausse de 6,4% en glissement annuel qui inverse une tendance précédemment à la baisse. Bien que la croissance économique chinoise ait ralenti en 2013 pour s'établir à 7,7%, et qu'une autre baisse, à 7,5%, soit prévue pour 2014, de nombreux catalyseurs favorables nous permettent de prévoir une deuxième année consécutive de forte croissance en 2014 pour l'industrie automobile. Le secteur a enregistré des volumes de vente robustes au cours du premier semestre de l'année. Les ventes de voitures particulières ont affiché une croissance à deux chiffres (+11%) et atteint 9,6 millions d'unités, les consommateurs continuant à affluer chez les concessionnaires. Toutefois, le ralentissement économique a eu des répercussions sur le marché des véhicules commerciaux: les ventes de camions ont enregistré un repli de 4% à 1,8 million d'unités, dû principalement à la baisse des activités dans le secteur de la construction. Les ventes 6

7 d'autobus ont en revanche augmenté de 4%, pour atteindre environ unités. Globalement, au premier semestre de l'année, les ventes totales de véhicules ont augmenté de 8%, atteignant 11,7 millions d'unités. La Chine, plus grand marché automobile du monde, devrait maintenir l'élan qu'elle a retrouvé en 2013, aidée en cela par les mesures de stimulation économique attendues et la demande soutenue de voitures dans les petites villes des régions intérieures du pays. Le marché chinois de l'automobile recèle encore un potentiel de croissance considérable. Par rapport à la population, les propriétaires de voiture sont peu nombreux, puisqu'il n'y a qu'environ 120 millions de véhicules en circulation dans un pays qui compte 1,4 milliard d'habitants. Cela équivaut à moins de 100 voitures pour 1000 personnes, bien moins qu'en Europe et au Japon où ce ratio est de 600 véhicules pour 1000 personnes. La croissance économique dans les provinces de l'intérieur du pays, les nouvelles mesures d'encouragement, la hausse des revenus des ménages et la baisse des prix des véhicules, tous ces facteurs contribueront à garantir une seconde année consécutive de croissance robuste du segment des voitures particulières. Le marché des camions devrait croître modérément au cours des prochaines années, du fait des ajustements structurels continus de l'économie chinoise. Grâce à des facteurs positifs comme la demande accrue d'autobus scolaires et de tourisme, le marché des autobus a enregistré une forte croissance ces dernières années. En 2013, les volumes de production et de ventes ont atteint et unités, soit une hausse de 13,4% et 12,0% respectivement en glissement annuel. Selon les prévisions, le marché des autobus devrait continuer à croître rapidement, à un taux moyen estimé à environ 10% en En 2013, le volume des ventes de voitures neuves en Chine a représenté 80,9% des ventes totales des distributeurs chinois de voitures neuves et d'occasion. Les ventes de voitures neuves ont représenté plus de 85% du revenu total des vendeurs, alors qu'en Amérique, pendant la même période, les ventes de voitures neuves représentaient à peine 27,6% du total des ventes et 57,1% du revenu total des vendeurs. L'an dernier en Chine, le secteur des services après-vente automobile a représenté une proportion modeste des revenus (moins de 12%), mais contribué plus fortement à la marge brute (plus de 45%). À l'avenir, avec le ralentissement de la croissance du marché de l'automobile et le déclin du profit avant-vente sur les véhicules, les constructeurs et les distributeurs de voitures mettront davantage l'accent sur le développement du marché des pièces détachées. En attendant, avec le boom des voitures particulières et le fait que chez les propriétaires de voitures l'"entretien" gagne en popularité aux dépens de la "réparation", le marché des pièces détachées et accessoires possède de grandes potentialités, ce qui laisse augurer le début d'un âge d'or du développement. Les paiements dans le secteur chinois de l'automobile se font en moyenne à 90 jours, mais nous nous attendons à ce que ce délai s'allonge à l'avenir à cause des pressions sur les liquidités des fournisseurs. Le nombre de défauts de paiement dans le secteur automobile est similaire à celui des autres secteurs industriels chinois, et les entreprises du secteur verront en général leur rentabilité affectée par une concurrence plus intense. Toutefois, nous ne prévoyons pas d'augmentation notable des retards de paiement ou des faillites dans les prochains mois. Notre politique de couverture à l'égard des constructeurs reste généralement souple. Nous estimons que les constructeurs automobiles sont des entreprises solides, à cause de l'intensité du secteur en capital et en technique et du potentiel de croissance du marché chinois de l'automobile. Nous sommes cependant plus prudents à l'égard des constructeurs des marques domestiques que pour les joint-ventures, et nous suivons étroitement les entreprises impliquées dans les véhicules "nouvelles énergie" ou électriques. Lorsque nous étudions les demandes de couverture, dans tous les cas nous examinons principalement le cash-flow et la rentabilité. Les sous-traitants en pièces essentielles (moteurs et pièces connexes) affichent généralement des coûts élevés de recherche et développement (qui représentent souvent plus de 65% des profits nets) et par conséquent, quand nous évaluons leur solvabilité nous avons tendance à nous concentrer sur leurs ratios financiers. Quant aux équipementiers fournissant des éléments non essentiels (éclairage, sièges, essieux, pneumatiques, etc.), nous examinons s'ils sont surtout axés sur l'exportation, considérant les actuelles politiques antidumping visant les entreprises chinoises et qui pourraient conduire à des barrières à l'importation. Nous sommes particulièrement attentifs aux petites entreprises de fourniture de pièces détachées, car elles vont subir de fortes pressions du fait de l'insuffisance de leur capitalisation qui pourrait les mener à la faillite. Contrairement aux constructeurs, les entreprises de ce segment pourraient avoir des difficultés à obtenir un financement bancaire. Dans le segment des distributeurs de voitures, nous constatons une exacerbation de la concurrence entre concessionnaires «tout-en-un» (vente, entretien, pièces détachées et études). C'est pourquoi, quand nous évaluons 7

8 leurs risques de crédit, nous examinons les variations des niveaux des stocks en 2012 et 2013, le cash-flow et les motivations de toute expansion de l'entreprise. Secteur automobile chinois POINTS FORTS Le secteur automobile domestique poursuit son développement sur la base d'un faible taux de pénétration, de la hausse des revenus, de l'urbanisation et de la reconstruction de villages dans le pays POINTS FAIBLES La forte concurrence et la hausse des coûts des matières premières vont saper la rentabilité du secteur Les acteurs majeurs sont de grands groupes, généralement publics, ou de grandes joint-ventures avec des multinationales La Chine a renouvelé pour trois années encore les subventions offertes aux acheteurs privés à l'achat de véhicules "nouvelle énergie" ou à propulsion électrique Litiges commerciaux entre grandes économies - problèmes d'exportation croissants du fait des droits de douane potentiels à l'importation Les questions de trafic routier, d'infrastructures, de qualité de l'air et d'approvisionnement en pétrole vont ralentir la croissance du marché automobile 8

9 France Léger rebond des ventes et de la production La restructuration de l'ensemble du segment des fournisseurs reste nécessaire Prudence dans la politique de couverture La tendance baissière du marché français de l'automobile entamée en 2011 s'est poursuivie l'an dernier. D'après l'association européenne des constructeurs automobiles (ACEA), les immatriculations de voitures neuves en France ont diminué de 5,7% en glissement annuel en 2013, à comparer à la baisse moyenne de 1,7% enregistrée pour l'ensemble de l'ue. Toutefois, de janvier à août cette année les immatriculations sont reparties à la hausse de 1,6% (+6,2% dans l'ue). La tendance baissière du marché français de l'automobile semble avoir atteint son plus bas niveau et des signes de reprise modeste apparaissent. À la suite d'un accord sur la compétitivité conclu entre l'état français et les constructeurs automobiles, la production de voitures a augmenté de 8,3% d'une année sur l'autre (sauf la production de Toyota et Daimler) au premier semestre En revanche, en 2013 la production domestique a chuté de 11,6%, à 1,74 million d'unités. Par rapport à 2007, cela représente un énorme plongeon de 42,3% qui peut s'expliquer en 9

10 partie par l'externalisation. Les coûts de production sont moins élevés en Europe orientale et en Afrique du Nord: ainsi, le modèle Renault Clio, un best-seller en France, coûte moins cher à produire en Turquie qu'en France. Source: INSEE Malgré le rebond actuel, le déclin continu qui sévit depuis plusieurs années dans la production automobile continue à avoir de graves répercussions sur les sous-traitants et les fournisseurs français, dont la plupart sont traditionnellement liés à des constructeurs automobiles français comme Renault et Peugeot. Dans ce sous-secteur, les ventes ont encore diminué en 2013 (-6,7%, à EUR 15 milliards, après une chute de 13,5% en 2012), et cette année les commandes déclinent à nouveau. Les marges des fournisseurs sont constamment sous pression, les constructeurs automobiles profitant de leur puissance pour exiger à la fois une plus grande productivité et des prix plus bas. Si la capitalisation des constructeurs automobiles est encore solide, celle de leurs fournisseurs s'affaiblit. Ce segment, caractérisé par sa forte intensité en capital, exige à la fois d'importants financements pour les nouveaux investissements et la restructuration, et des fonds de roulement abondants. Or les banques sont généralement réticentes à fournir des facilités de crédit au sous-secteur des fournisseurs automobiles. En moyenne, les paiements dans le secteur français de l'automobile se font à 60 jours (fin de mois). Le règlement ponctuel est important dans ce secteur et il y a peu de retards prolongés. Nous ne prévoyons pas d'augmentation notable des retards de paiement dans les prochains mois. Selon nous, à court terme il n'y aura pas non plus d'augmentation des faillites dans le secteur. Cependant, nous avons recensé quelques opérateurs faibles (par exemple dans le sous-secteur de l'emboutissage) et nous prenons des mesures pour éviter toute répercussion des faillites dans ce segment sur nos clients. Chez les fournisseurs en particulier, la chute de la production domestique a conduit à des surcapacités pouvant atteindre jusqu'à 40%. À long terme, une restructuration et un ajustement du marché semblent inévitables, sous la forme de faillites ou de "fermetures propres" (c'est-à-dire avec le soutien des actionnaires, des constructeurs automobiles). Les fournisseurs les plus affectés par des problèmes de surcapacités sont ceux situés au deuxième ou troisième rang dans la chaîne de sous-traitance, notamment les fonderies, l'emboutissage de petites pièces et les producteurs d'articles exigeant peu de technologie. Malgré le rebond des ventes et la stimulation artificielle de la production obtenue grâce à des mesures gouvernementales, notre politique de couverture à l'égard du secteur français de l'automobile reste prudente, notamment à cause des problèmes auxquels le sous-secteur des fournisseurs est confronté actuellement. Nous 10

11 continuons à examiner de près la structure commerciale du client et la part des exportations, son niveau d'ebitda (bénéfices avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements), les coûts financiers et le niveau d'endettement à court terme par rapport aux ventes. Si nous devons être vigilants lorsqu'on nous demande d'augmenter la couverture existante, répondre aux besoins de nos clients est une priorité et nous essayons de satisfaire leurs demandes autant que possible. Même si la solidité financière de l'acheteur ne permet pas d'offrir la totalité de la couverture demandée, nous essayons d'accorder une approbation partielle, par exemple en fixant une limite temporelle ou en cherchant une garantie auprès d'une entreprise parente ou d'une banque. Secteur français de l'automobile POINTS FORTS Présence de sociétés leaders dans certains segments: FAURECIA, VALEO, Plastic Omnium POINTS FAIBLES Surcapacités et marges sous pression Connaissances technologiques Manque de financement / manque d'attractivité pour les fonds privés Soutien de l'état français au moyen de fonds publics (FMEA) Absence de croissance du principal marché l'europe 11

12 Italie Les immatriculations sont à nouveau en hausse Le pire est peut-être passé, mais les performances restent médiocres Le taux d insolvabilité reste élevé Après un recul de 2,4% en 2012, le PIB italien s est encore contracté l an dernier de 1,8% et la consommation des ménages a diminué de 2,6% en Dans ce contexte, il n est pas surprenant que l industrie automobile italienne soit restée déprimée. D après l Association européenne des constructeurs automobiles (ACEA), les immatriculations de voitures neuves en Italie ont plongé de 7% en 2013, alors que la baisse moyenne dans l UE était de 1,7%. Il semble toutefois que ce marasme ait commencé au moins à se stabiliser: pendant la période janvier-août 2014, les immatriculations de voitures neuves ont augmenté de 3,5%. Au premier semestre de cette année, tandis que la production de voitures particulières chutait de 5,6%, celle de véhicules commerciaux légers rebondissait de 10,4%. Cependant, les perspectives pour le deuxième semestre 2014 et pour 2015 restent modestes, car la production et les commandes suivent généralement la tendance de la consommation: or la consommation des ménages ne devrait pas faire mieux que se stabiliser en 2014 et croître de 0,4% seulement l an prochain. 12

13 Du fait de ce déclin très prononcé de la production et des ventes de voitures ces dernières années, de nombreux distributeurs italiens de voitures sont toujours confrontés à la faiblesse de leurs marges de profit. Les petites entreprises affichent des ratios de fonds propres en berne, et leur solvabilité et leur trésorerie dépendent largement de leur portefeuille de clients. Il s ensuit que les entreprises axées sur le marché domestique connaissent de graves défis en termes de commandes et de paiements, tandis que les entrepris exportatrices surtout celles qui fournissent les marchés en dehors de l UE s en tirent beaucoup mieux; aussi nous ne prévoyons pas de détérioration de la situation financière des distributeurs de voitures cette année. Le sous-secteur le plus faible reste celui des concessionnaires automobiles: peu performants en termes d actifs et de fonds propres, exposés à la double pression des fournisseurs et des clients, ces dernières années ils ont dû faire face à la baisse des ventes et à la nécessité de gérer avec prudence leurs fonds de roulement. En moyenne, les délais de paiements dans le secteur italien de l automobile varient de 60/90 à 120/150 jours en fonction de l acheteur final; ils dépendent aussi de la possibilité ou non de satisfaire les besoins en fonds de roulement auprès des banques ou des fournisseurs. Les paiements sont généralement plus rapides si l acheteur final est une société étrangère. Ces dernières années, la tendance en matière de paiements domestiques a été médiocre, bien que nous ayons constaté, au cours des six derniers mois, une baisse des notifications et une stabilité des montants moyens, une situation qui devrait perdurer pendant le reste de l année, selon nous. Le taux de défaillance du secteur est élevé et les faillites ont fortement augmenté ces dernières années. Pour 2014, nous prévoyons une nouvelle et légère hausse (d environ 5% en glissement annuel) ou une stabilisation. Nous restons prudents quand il s agit d apprécier les risques propres à ce secteur. Pour évaluer la solvabilité des acheteurs, nous recueillons autant d informations que possible concernant leur ancienneté dans cette activité, leur mode de gestion, et les entreprises associées. Afin de fournir à nos clients une évaluation précise de leurs acheteurs, nous recherchons les informations financières les plus récentes, y compris les résultats intermédiaires, soit directement auprès de l acheteur, soit auprès de notre client. Dans les cas complexes et délicats, nous effectuons une visite chez l acheteur pour nous renseigner sur son marché de référence, ses clients, sa dépendance à l égard des banques et ses stratégies d affaires. Secteur italien de l automobile FORCES Secteur centré sur les opportunités d exportation hors UE Perspectives favorables pour le marché des voitures d occasion et des pièces détachées FAIBLESSES Secteur très fragmenté en de multiples petites et moyennes entreprises Forte dépendance à l égard des facteurs macro-économiques 13

14 Espagne Rebond de la production et des immatriculations Moins de retards de paiement en 2014 Les banques toujours réticentes à accorder des prêts commerciaux Le secteur espagnol de l'automobile représente 10% de la part de l'industrie dans le PIB de l'espagne et 8,1% des emplois: il revêt donc une importance stratégique considérable pour l'économie du pays. Il contribue également aux exportations espagnoles à hauteur de 11,2% et reçoit 3,9% des importations. L'Espagne, qui reste le deuxième plus grand constructeur automobile d'europe derrière l'allemagne et devant la France, occupe le 12e rang mondial. 14

15 Source: "Organisation Internationale des Constructeurs d Automobiles" (OICA). Comme les autres industries espagnoles, le secteur automobile a été durement frappé par la crise économique, la faiblesse de la consommation domestique et le resserrement du crédit ayant entraîné le marasme du marché de l'automobile. Une reprise s'est toutefois amorcée en 2013, la production domestique de voitures enregistrant un bond de 9,3%, à 2,16 millions de véhicules. Dans le segment des voitures particulières, l'espagne a produit 1,71 million d'unités, soit une hausse de 11,7% en glissement annuel. Les exportations sont devenues le pilier de la reprise économique espagnole et en ,87 million de voitures ont été exportées, ce qui représente une augmentation de 8,7%. Plus de 85% des voitures construites en Espagne sont destinés à l'exportation, en particulier vers l'ue. Les constructeurs automobiles ont également pu développer leurs exportations vers des marchés en dehors de l'ue. La crise économique a provoqué une chute spectaculaire de la demande de voitures sur le marché national: les immatriculations sont passées de 1,7 million de véhicules en 2007 à moins de 0,8 million en Mais en 2013, celles-ci se sont redressées et ont augmenté de 4% à unités. Et de janvier à août cette année, elles ont augmenté de 16,4%, reflétant une poussée soudaine de la demande domestique et des exportations qui alimente la reprise économique. Les perspectives pour 2014 sont optimistes et l'on s'attend à une hausse de la production et des exportations. Espagne: production et exportations de voitures 15

16 Les retards de paiement comme les faillites dans le secteur de l'automobile ont diminué au cours des six derniers mois et cette tendance à l'amélioration devrait se poursuivre dans les prochains mois. Malgré ces signes positifs, le taux de faillite des entreprises espagnoles reste élevé depuis Considérant les incertitudes qui planent sur l'économie mondiale, les difficultés de financement et les coûts du crédit encore élevés pour les entreprises et la fragilité du rebond de la demande domestique, notre politique de couverture du secteur espagnol de l'automobile reste prudente. Si la récente poussée à la hausse de la production et des immatriculations est un bon signe, elle doit être appréciée par rapport aux fortes diminutions enregistrées pendant la crise des années L'avenir dépendra beaucoup de la poursuite des actuels programmes d'incitation à l'achat de voitures mis en place par le gouvernement espagnol. Secteur automobile espagnol POINTS FORTS Importance du secteur pour l'économie espagnole Le programme d'incitation du gouvernement à l'achat de voitures devrait stimuler les ventes POINTS FAIBLES Consommation des ménages toujours atone Accès au crédit bancaire toujours restreint 16

17 Royaume-Uni Production et ventes en hausse Délais de paiement: 45 à 90 jours Davantage de risques pour les petites entreprises sous-traitantes Le secteur automobile britannique connaît actuellement une reprise à la faveur des milliards de livres d'investissement injectés par des sociétés étrangères comme Jaguar Land Rover et Bentley, ainsi que par les constructeurs de masse japonais Nissan et Toyota, dans leurs usines anglaises. De janvier à juillet 2014, la production a augmenté de 3,4% à unités. Près de 8 voitures sur 10 produites au Royaume-Uni sont exportées. Structurellement, le secteur automobile britannique a été bien positionné pour profiter à la fois du boom des marchés émergents et de la montée en gamme vers des modèles de prestige. Le marché britannique de l'automobile a continué à croître l'an dernier. D'après l'association européenne des constructeurs automobiles (ACEA), les immatriculations de voitures neuves au Royaume-Uni ont augmenté de 10,8% en glissement annuel en 2013, contre une diminution de 1,7% dans l'ue, tandis que les immatriculations de véhicules commerciaux grimpaient de 14,5% (+1% à peine dans l'ue). Cette tendance positive s'est poursuivie en 2014, avec une hausse de 10,1% des ventes de voitures neuves de janvier à août, à unités. La Ford Fiesta 17

18 a été le best-seller du mois d'août, suivie par la Ford Focus et la Vauxhall Corsa, ces trois modèles représentant également le top 3 des meilleures ventes du début de l'année à ce jour. Cette année, le rythme auquel les consommateurs britanniques achètent des voitures neuves est le plus rapide depuis 9 ans, à la faveur de l'accélération de la reprise économique, de la baisse du chômage et du regain de confiance des consommateurs. La demande est également stimulée par des options de financement attrayantes et les coûts de fonctionnement moindres des nouveaux modèles. La Society for Motor Manufacturers prévoit pour cette année une augmentation des ventes de voitures de 8,1% à 2,45 millions d'unités. Grâce à une bonne rentabilité, la plupart des distributeurs de voitures ont nettement amélioré leurs ratios de crédit et leur capacité à générer des liquidités, ce qui leur a permis de réduire leur endettement. Cependant, le succès du secteur est en partie alimenté par des rabais et des tactiques de vente qui érodent les marges, ce qui signifie que la rentabilité n'augmentera pas nécessairement proportionnellement aux ventes. Les ventes de flottes de véhicules aux entreprises se font souvent à des prix cassés. Les ventes aux loueurs de voitures se font à prix coûtant ou moins encore. Mais la cause la plus importante de perte, ce sont les concessionnaires qui qualifient des voitures de modèles de démonstration, uniquement pour les vendre aux clients, neuves et à prix réduit. Outre une hausse potentielle des taux d'intérêt, le défi le plus important auquel le secteur des concessionnaires automobiles risque d'être confronté sera l'impact du nombre croissant de véhicules quasi neufs retournant sur le marché. Ce facteur pourrait non seulement diminuer la valeur résiduelle des véhicules, mais en outre faire de l'achat d'une voiture d'occasion une proposition plus concurrentielle. Comme en 2012 et 2013, les paiements dans le secteur automobile britannique se font en moyenne à jours et cette situation ne devrait pas changer dans les prochains mois. Les retards de paiement dans le secteur sont rares et par conséquent nous n'avons constaté aucune augmentation des notifications de non-paiement au cours des derniers mois. Par rapport aux autres industries britanniques, le taux de défaillance et d'insolvabilité du secteur de l'automobile est bon et les perspectives sont stables. Notre politique de couverture à l'égard de tous les segments du secteur britannique de l'automobile est positive et elle est même encore plus souple que l'an dernier. Toutefois, les équipementiers de troisième rang et les constructeurs indépendants de véhicules spécialisés présentent des risques plus élevés que les autres segments. La plupart des demandes d'indemnisation que nous recevons concernent les sous-secteurs des pièces de rechange et de la construction de poids lourds. Comme d'habitude, pour beaucoup de petites entreprises les informations se limitent à des comptes abrégés et la plupart de ces défaillances sont dues à des problèmes de gestion interne. Secteur automobile britannique POINTS FORTS Forte demande domestique et mondiale Diversité Excellence de l'ingénierie POINTS FAIBLES Niveaux élevés des dépenses en capital Pénurie de compétences Effet négatif des rabais sur les marges de rentabilité 18

19 Performances du marché en un coup d'œil République tchèque Forte hausse des ventes et de la production Délai moyen de paiement: 30 à 45 jours La crise ukrainienne pourrait avoir de graves répercussions Le secteur tchèque de l'automobile bénéficie d'un rebond des ventes mondiales et nationales de voitures. L'économie se rétablit, ce que reflète le PIB attendu en hausse de 2,5% en 2014 et de 2,8% en 2015, après une contraction de 0,9% en La reprise se constate également dans les immatriculations de voitures neuves, qui ont grimpé de plus de 10% durant la période janvier-août 2014: rien qu'au mois d'août, elles ont monté en flèche de 20% en glissement annuel. La production n'est pas en reste, avec une augmentation de 46% d'une année sur l'autre en juillet, tandis que les commandes affichent depuis le début de l'année et jusqu'à ce jour un pourcentage de hausse à deux chiffres. L'accroissement de la demande a fait progresser les marges de rentabilité des entreprises tchèques du secteur. Produire plus signifie disposer de plus de fonds de roulement, donc une plus grande dépendance des producteurs à l'égard des banques. Et les banques ne rechignent pas à financer le secteur, dont la santé financière est bonne. En moyenne, les délais de paiement dans le secteur tchèque de l'automobile sont de jours. Notre expérience du secteur au cours des deux dernières années est satisfaisante, et nous n'avons reçu que peu de notifications de non-paiement. En effet, celles-ci ont diminué au cours des derniers mois et nous estimons que leur nombre va se stabiliser tout au long de 2014 et On peut en dire autant des faillites, dont nous pensons qu'elles n'augmenteront pas dans les mois qui viennent. Si la crise en Ukraine ne pèse pas encore sur le secteur tchèque de l'automobile, toute escalade ou tout renforcement des sanctions (par exemple aux importations vers la Russie) pourrait avoir un impact considérable car le secteur dépend fortement des exportations. Actuellement, notre politique de couverture de ce secteur est souple. Lorsque nous examinons les demandes de couverture de crédit, nous étudions les données financières - rentabilité et fonds propres - les plus récentes des acheteurs. 19

20 Allemagne Part croissante de la production de voitures à l'étranger Le secteur dépend de plus en plus du marché chinois Les effets de la crise ukrainienne se font déjà sentir D'après l'association allemande de l'automobile (VDA), la production de voitures particulières allemandes a crû de 3,4% en Si la production domestique n'a affiché qu'une hausse de 1%, la production à l'étranger a augmenté de 4,9%. De janvier à août, la production et les exportations de voitures ont grimpé de 4%, tandis que les immatriculations de voitures neuves augmentaient de 3%. La part de la production à l'étranger des fabricants allemands d'équipements d'origine (OEM, Original Equipment Manufacturers) continue à augmenter, passant de 57% en 2011 à 61% en 2013, et elle devrait atteindre 68% d'ici 2018, aux dépens de la production en Allemagne. La Chine est déjà un marché très important pour de nombreux OEM allemands: elle contribue actuellement à hauteur de 35% au chiffre d'affaires mondial de Volkswagen (BMW: 25%, Daimler: 22%). Toutefois, le marché chinois est défendu par de fortes barrières à l'entrée et, vu la faible croissance du marché automobile dans les autres pays BRIC et dans la zone euro, il n'y a pas vraiment d'autre marché possible au cas où la croissance économique chinoise se dégraderait. De plus, la récente action du gouvernement chinois contre des constructeurs automobiles et des fabricants de pièces détachées étrangers suspectés d'entente sur les prix va accroître les pressions sur les marges parallèlement à la baisse des prix. Le déclin des ventes en Russie dans le sillage de la crise ukrainienne produit déjà un impact négatif sur les OEM et les fournisseurs allemands: les commandes et les ventes ont baissé et le rouble s'est déprécié. Devant l'incertitude géopolitique actuelle, plusieurs fournisseurs automobiles allemands reconsidèrent leurs plans d'investissement en Russie: en 2014, VW réduira de unités sa production dans ce pays, pour passer à unités. Les fournisseurs automobiles allemands réalisent encore de solides profits et, en général, leur solvabilité et leurs liquidités sont confortables. Cependant, depuis quelques années les coûts accrus de matières premières et de main d'œuvre et l'augmentation des risques de change compriment les marges. Parallèlement, les fournisseurs doivent investir dans des filiales d'ingénierie ou de production à l'étranger pour être proches des OEM délocalisés à l'étranger. Par ailleurs, le processus de concentration se renforce au sein du segment des fournisseurs. L'endettement global du secteur reste gérable et les banques accordent assez facilement des prêts aux entreprises automobiles. Le comportement de paiement dans le secteur a été correct au cours des deux dernières années, sans augmentation du nombre de notifications de non-paiement ces six derniers mois. Nous estimons que le taux de non-paiements et de faillites restera stable dans les prochains mois, à condition que les turbulences géopolitiques (crise en Ukraine) ne s'aggravent pas, que la reprise économique dans la zone euro se poursuive et que la demande mondiale de voitures reste stable. Pour le moment, notre politique de couverture reste raisonnablement souple, comme en 2012 et 2013, et seules les entreprises dont la notation est médiocre sont couvertes de manière plus restrictive. Nous restons en contact direct avec les acheteurs pour obtenir leurs données financières les plus récentes. La situation des grands fournisseurs, des fabricants de pneumatiques et de pièces détachées est évaluée chaque trimestre au moins. Nous nous concentrons sur les fonds propres, la rentabilité, les fonds de roulement, le cash-flow et l'endettement net à l'égard des banques. Nous examinons également la répartition de la clientèle, l'importance d'un fournisseur unique pour un OEM ou les fournisseurs clés pour un acheteur, et le retour d'information du marché. 20

21 Vue d'ensemble 21

22 Performances sectorielles Changements depuis septembre 2014 Europe République tchèque Agriculture Dégradation de bon à correct La baisse des prix des matières premières a un impact défavorable sur les négociants et les producteurs. La situation financière des entreprises se dégrade. Italie Électronique/TIC Amélioration de correct à bon Baisse des sinistres d'assurance-crédit en termes de fréquence et de valeur. Services Amélioration de sombre à correct Baisse des sinistres d'assurance-crédit en termes de fréquence et de valeur. Sidérurgie Amélioration de mauvais à sombre Le marché de l'acier s'est stabilisé, après s'être effondré en Pays-Bas Chimie/Pharmacie Amélioration de bon à excellent Faible taux de défaillances et bonnes perspectives de performances dans ce secteur. Construction/Matériaux de construction Amélioration de mauvais à sombre Les activités de construction et les ventes de maisons restent inférieures à leurs niveaux d'avant la crise, mais commencent à se redresser. La prudence reste de mise en matière de couverture. Biens de consommation durables Amélioration de mauvais à sombre Si les marges restent très étroites, le chiffre d'affaires commence à se redresser après des années de déclin, parallèlement à l'augmentation des dépenses des ménages et de la confiance des consommateurs. Services financiers Amélioration de correct à bon Après avoir connu de graves problèmes, les banques néerlandaises se sont stabilisées et les perspectives économiques s'améliorent. 22

23 Services Amélioration de correct à bon Le secteur affiche de meilleures performances, dans la ligne de l'actuel rebond économique. Textiles Amélioration de mauvais à sombre Le chiffre d'affaires des détaillants en textiles et habillement augmente, grâce au regain de la consommation des ménages. Russie Produits alimentaires Dégradation de mauvais à sombre Le secteur est gravement affecté par les sanctions imposées aux importations de produits alimentaires. Les défauts de paiement et les faillites ont fortement augmenté. Royaume-Uni Services Amélioration de sombre à correct Amélioration sensible dans de nombreux sous-secteurs des services dans le sillage de la reprise économique. Turquie Textiles Amélioration de mauvais à sombre Le secteur profite de la dépréciation de la livre turque et a enregistré moins de prêts à risque, même si leur nombre reste élevé. Amériques Brésil Automobile Voir l'article page 4 Dégradation de correct à sombre États-Unis Services financiers Amélioration de correct à bon La politique monétaire de la Réserve fédérale et la baisse du nombre de faillites ont permis aux banques de réduire les abandons de créances. Produits alimentaires Amélioration de correct à bon Les consolidations ont amené la plupart des grandes entreprises à se diversifier ou à s'assurer de parts de marché dominantes pour leurs produits clés. 23

24 Si vous avez apprécié le Market Monitor, vous pouvez visiter notre site vous y trouverez nos publications Atradius traitant de l économie mondiale, des rapports pays détaillés, des conseils sur le credit management et des études sur les pratiques commerciales. Suivez Atradius sur les Medias Sociaux Clause limitative de responsabilité Atradius 2014 Ce rapport est fourni uniquement à des fins d'information et n'est pas conçu comme recommandation visant des transactions particulières, des investissements ou autres stratégies quelconques à l intention des lecteurs. Ces derniers doivent à cet égard prendre leurs propres décisions de manière indépendante, qu elles soient de nature commerciale ou autre. Si nous avons veillé soigneusement à nous assurer que les informations contenues dans le présent rapport ont été obtenues de sources fiables, Atradius n'est toutefois pas responsable d éventuelles erreurs ou omissions, ou des résultats obtenus par l'utilisation de ces informations. Tous les renseignements contenus dans le présent rapport sont donnés «tels quels», sans garantie quant à leur exhaustivité, leur précision, leur degré d'actualité ou les résultats obtenus à partir de leur utilisation, et sans garantie d'aucune sorte, expresse ou implicite. En aucun cas, Atradius, ses partenaires ou sociétés apparentées, agents ou employés, ne pourront être tenus responsables envers les lecteurs ou toute autre personne pour toute décision ou mesure prise sur la foi des informations contenues dans ce rapport, ou pour tous dommages indirects, particuliers ou similaires, même si ces personnes ont été avisées de l éventualité de tels préjudices. Copyright Atradius N.V Atradius Credit Insurance N.V Avenue Prince de Liège, Namur Jan van Gentstraat, 1 bus Antwerpen info.be@atradius.com 24