Natixis Asset Management Environnement économique à Mai juin 2015

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1 Natixis Asset Management Environnement économique à Mai juin 2015 Investissement et Solutions Clients

2 Environnement global : points saillants Croissance mondiale : Rebond au S2 après un S1 décevant. Modération des locomotives américaine et chinoise, redémarrage solide en Europe, rebond plus modeste au Japon. Etats-Unis : Ralentissement vers 2%. Marché du travail toujours porteur mais hausse du taux d épargne des ménages et tassement de l investissement (fin du boom énergétique). 1 ère hausse de taux au T en cas de poursuite des déceptions conjoncturelles au T2. Zone euro : Confirmation d une reprise solide (1.5%): euro faible, baisse du pétrole, reprise du crédit, fin de l austérité (sauf en France), effondrement des taux réels, mais sa pérennisation dépendra de la reprise de l investissement productif, toujours absent. Le risque de défaut de la Grèce reste très élevé mais ne constitue plus une menace systémique. Chine : surcapacités, contraction de la construction, lutte anti-corruption et sorties de capitaux pèsent sur la croissance. La politique monétaire conserve des marges d assouplissement, mais la bulle sur les actions domestiques rend son emploi périlleux. Japon : reprise modeste aidée par la baisse du pétrole et la hausse des salaires, mais la consommation déçoit toujours. La cible d inflation de 2% s éloigne, mais la BoJ ne devrait pas amplifier son programme d assouplissement avant fin juin 2015

3 Etats-Unis : modération de la croissance vers 2% en Etats-Unis: taux d'épargne des ménages La progression de l emploi et des salaires soutient le revenu des ménages mais le taux d épargne remonte, ce qui limite la hausse de la consommation Reprise molle de la construction car primoaccédants exclus de la reprise du marché immobilier. La force du dollar creuse le déficit courant et pèse sur la croissance. L investissement productif devrait se modérer (fin du boom énergétique). Faiblesse de l inflation sous-jacente (ex loyers) et modération des hausses salariales donnent à la Fed la capacité de reporter les hausses de taux en fin d année. 3 3 juin Taux d'épargne des ménages Source: Datastream % 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% Etats-Unis: investissement dans l'énergie et prix du pétrole Investissement en exploration et exploitation énergétique (% PIB) Prix du Brent ($/bbl) 0.3% Source: Datastream 0.2%

4 Etats-Unis : les dangers du resserrement monétaire dans un cycle atypique (1/2) Etats-Unis: prix immobilier & taux de propriétaires Prix des logements (Case-Shiller, FHFA) Taux de propriétaires Etats-Unis: marché du travail Taux de chômage Tx de chge à participation constante Taux de participation juin 2015

5 Etats-Unis : les dangers du resserrement monétaire dans un cycle atypique (2/2) Etats-Unis: entreprises privées non-financières (mrds $) Etats-Unis: conditions de crédit & besoin de financement des entreprises Resserrement des conditions de crédit Besoin de financement des entreprises (yc rachat d'actions) Rachat d'actions - émissions nettes Emission de dette (oblig. + crédit bancaire) juin 2015

6 Zone euro : la reprise est sur les rails (1.5%) Poursuite du rebond des enquêtes de production (taux, euro et pétrole en baisse, assouplissement des conditions de crédit, relâchement de l austérité) Rebond encourageant du crédit bancaire et de la confiance des ménages Mais les anticipations d inflation demeurent déprimées, ce qui maintiendra la BCE en alerte. Le risque de défaut demeure très élevé en Grèce. Néanmoins, les garde-fous institutionnels et monétaires mis en place depuis 2010 font que l insolvabilité grecque n est plus une menace systémique pour la zone euro. Zone euro: enquêtes PMI auprès des directeurs d'achat PMI manufacturier PMI services Source: Markit, Bloomberg % 3% 2% 1% 0% Zone euro: consommation et confiance des ménages Consommation des ménages % gliss. Annuel Confiance des ménages % juin %

7 Zone euro : la BCE en passe de gagner sa bataille contre la déflation 14% Crédit bancaire (% g.a.) Zone euro: inflation & confiance des ménages 2.0% 8 12% 10% 8% 1.5% 3 6% 4% 1.0% -2 2% 0% 0.5% -7-2% -4% -6% Etats-Unis Zone euro -8% -10% % Inflation sous-jacente (biens) Confiance des ménages (avancée) -0.5% juin 2015

8 Zone euro : l investissement, maillon faible de la reprise Zone euro: exportations & taux de change 30% Euro faible 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Exportations (%ga) Taux de change effectif (var. 3m) Source: Bloomberg, Datastream -25% Euro fort % -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% Zone euro: perspectives d'investissement Formation de capital fixe (%ga) Production de biens d'investissement -12% juin 2015

9 Zone euro : situation contrastée des entreprises face à la reprise 32% Zone euro:profits après impôts (% VA, entr. non-fin.) 30% 28% 26% Espagne France Italie Allemagne 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% juin 2015

10 Japon : reprise modeste 6% Japon: croissance & indicateur avancé 30% Reprise modeste aidée par un mini-plan de relance (0.7% PIB) et la baisse du prix du pétrole La consommation déçoit toujours, malgré le plein-emploi et le frémissement prometteur des salaires. Néanmoins, la stabilisation du yen devrait rééquilibrer la croissance au profit des ménages. La baisse du pétrole menace l objectif d inflation de la Banque centrale (2%). 4% 2% 0% -2% -4% -6% 6% 4% PIB réel %ga Indicateur avancé du Cabinet Office Source: Datastream -8% Japon: croissance des salaires 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% De nouveaux assouplissements monétaires seront nécessaires pour crédibiliser la cible de 2% d inflation (augmentation possible des achats d ETF actions), mais pas avant fin % 0% -2% -4% 10 3 juin % Source: Datastream -8%

11 Chine : la politique monétaire à la rescousse au risque d aggraver la bulle sur les actions domestiques Poursuite du ralentissement industriel en avril, après le rebond éphémère de février Risque croissant de déflation avec la baisse des prix des matières premières Risque sur la qualité des actifs bancaires avec la baisse de l activité dans l immobilier, largement utilisé comme collatéral Après l accélération des dépenses d infrastructures en décembre, puis la baisse du taux de réserves obligatoires, le gouvernement assouplit les restrictions sur le crédit immobilier. 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Chine: PIB réel et volume de fret ferroviaire (%g.a) PIB réel %g.a. Volume de fret ferroviaire 5% Source: Bloomberg 4% % 200% 180% 160% 140% 120% Credit au secteur privé (% PIB) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Il reste une marge de manœuvre monétaire pour éviter un ralentissement au-dessous de 7%, mais la bulle sur les actions domestiques rend son utilisation périlleuse juin % 80% 60% 40% UK US Chine Zone euro 20% Source: Datastream 0%

12 Chine : Timide stabilisation des prix de l immobilier, mais le freinage du crédit menace toujours de révéler un surinvestissement massif 15% 14% 13% 12% Chine: croissance et financement social 45% 40% 35% 60% 50% 40% Chine: activité dans la construction % 30% 30% % 25% 20% 102 9% 8% 7% 6% 5% PIB réel %g.a. Financement social %g.a. 20% 15% 10% 5% 10% 0% -10% -20% Source: Datastream, Bloomberg -30% Surface vendue %g.a. Confiance du secteur immobilier (enquête NBS) juin 2015

13 Chine : les taux devront tomber à zéro pour éviter une explosion du chômage au risque de gonfler la bulle sur le marché actions 9 Chine: taux d'intérêt à 1 mois Chine: marché actions & nouveaux comptes titres Nouveaux comptes titres ('000) SHANGHAI SE COMPOSITE juin 2015

14 Natixis Asset Management Gestion Financière Epargne Salariale 3 juin 2015 Investissement et Solutions Clients

15 Sommaire 1. Panorama des marchés financiers 2. Natixis ES Insertion Emplois Solidaire 15 3 juin 2015

16 16 3 juin Panorama des marchés financiers

17 Evolutions boursières par zones sur 5 ans à fin avril 2015 (en ) Europe Amérique du Nord Japon Asie hors Japon Asie Emergente /04/10 30/07/10 30/10/10 30/01/11 30/04/11 30/07/11 30/10/11 30/01/12 30/04/12 30/07/12 30/10/12 30/01/13 30/04/13 30/07/13 30/10/13 30/01/14 30/04/14 30/07/14 30/10/14 30/01/15 30/04/ juin 2015

18 Evolutions boursières A l exception du Japon, la quasi-totalité des grands indices actions internationaux est au plus haut ou très proche. Exemple avec le CAC 40 dividendes nets réinvestis 18 3 juin 2015

19 Evolution de la parité /$ Impact change 2014 : +13.6% Impact change 2015 : +9.9% déc mars juin sept déc mars juin 2015

20 Evolutions des marchés actions en 2014 (en ) Europe Amérique du Nord Japon Asie hors Japon Asie Emergente 31/12/13 30/01/14 01/03/14 31/03/14 30/04/14 30/05/14 29/06/14 29/07/14 28/08/14 27/09/14 27/10/14 26/11/14 26/12/ juin 2015

21 Evolutions boursières par zones 2015 au (en ) Europe Amérique du Nord Japon Asie hors Japon Asie Emergente 31/12/14 31/01/15 28/02/15 31/03/15 30/04/ juin 2015

22 Evolutions des marchés financiers Indices Actions Actions Monde AC +18.6% +16.7% Actions Europe +7.2% +21.0% Actions Euro +4.1% +20.5% Actions Etats-Unis +28.8% +13.9% Actions Japon +9.3% +27.5% Actions Asie Pacifique +13.4% +15.7% Actions Asie Emergente +19.4% +22.7% Indices Taux Obligations Etat Euro 3/5 ans +5.9% +0.5% Obligations Aggregate +11.1% +0.7% Obligations Internationales +8.5% +0.1% Monétaire +0.10% -0.02% 22 3 juin 2015

23 Valorisation des marchés Les valorisations sont élevées historiquement Mar-00 Sep-00 Mar-01 Sep-01 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Stoxx 600 S&P 500 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar juin 2015

24 Valorisation des marchés En revanche, les primes de risque (valorisations des actions par rapport aux taux) sont également élevées : les marchés actions sont donc plus attractifs que les marchés obligataires juin 2015

25 Valorisation des marchés Estimations de croissance des Bénéfices par actions 25 3 juin 2015

26 Valorisation des marchés Principale source d optimisme : le redressement des bénéfices des actions européennes après 4 ans de contraction Baisse de l, baisse du Pétrole, amélioration de la consommation 26 3 juin 2015

27 Evolution des taux longs 27 3 juin 2015

28 Evolution des taux d intérêt Euro en 2014 Les performances obligataires en 2014 ont été supérieures aux performances des marchés actions en devises locales Start Date 30-Dec-13 End Date 31-Dec-14 Barclays Capital Indices - Total Return (%) Start Date/End Date 1-3y 3-5y 5-7y 7-10y 10y+ All Mats Austria Belgium Finland France Germany Ireland Italy Netherlands Portugal Spain EU Jan-15 14:41 Source: Bloomberg, Natixis AM 28 3 juin 2015

29 Evolution des taux d intérêt Euro en 2015 Les performances obligataires en 2015 restent en légère hausse malgré les tensions observées en mai. Start Date 31-Dec-14 End Date 22-May-15 Barclays Capital Indices - Total Return (%) Start Date/End Date 1-3y 3-5y 5-7y 7-10y 10y+ All Mats Austria Belgium Finland France Germany Ireland Italy Netherlands Portugal Spain EU May-15 10:34 Source: Bloomberg, Natixis AM 29 3 juin 2015

30 Evolution des taux d intérêt Euro en 2015 Rendements actuels en zone 2 ans 5 ans 10 ans Allemagne -0.23% 0.00% 0.44% France -0.18% 0.15% 0.73% Pays Bas -0.21% 0.16% 0.60% Italie 0.13% 0.92% 1.67% Espagne 0.02% 0.80% 1.63% 30 3 juin 2015

31 Evolution de marché monétaire en zone Euro Graphique de l Eonia : Depuis la mise en place d un taux de dépôt négatif de la Banque Centrale Européennes, en juin 2014, l Eonia, le taux du marché monétaire, est passé en territoire négatif déc. 28-févr. 30-avr. 30-juin 31-août 31-oct. 31-déc. 28-févr. 30-avr % le juin 2015

32 32 3 juin Natixis ES Insertion Emplois Solidaire

33 Performances du FCPE Libellé du fonds NATIXIS ES INSERTION EMPLOIS SOLIDAIRE 3.91% 17.55% 3 3

34 Informations légales Natixis Asset Management 21, quai d Austerlitz Paris cedex 13 - Tél Société anonyme au capital de ,76 euros Agréée en qualité de Société de Gestion de Portefeuille sous le numéro GP en date du 22 mai 1990 Immatriculée au RCS de Paris sous le numéro Ce document est destiné à des clients professionnels. Il ne peut être utilisé dans un but autre que celui pour lequel il a été conçu et ne peut pas être reproduit, diffusé ou communiqué à des tiers en tout ou partie sans l autorisation préalable et écrite de Natixis Asset Management. Aucune information contenue dans ce document ne saurait être interprétée comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Ce document est produit à titre purement indicatif. Il constitue une présentation conçue et réalisée par Natixis Asset Management à partir de sources qu elle estime fiables. Natixis Asset Management se réserve la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis et notamment en ce qui concerne la description des processus de gestion qui ne constitue en aucun cas un engagement de la part de Natixis Asset Management. Natixis Asset Management ne saurait être tenue responsable de toute décision prise ou non sur la base d une information contenue dans ce document, ni de l utilisation qui pourrait en être faite par un tiers. Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier. Les OPCVM cités dans ce document ont reçu l agrément de l Autorité des Marchés Financiers ou sont autorisés à la commercialisation en France. Les risques et les frais relatifs à l investissement dans un OPCVM sont décrits dans le prospectus de ce dernier. Le prospectus et les documents périodiques sont disponibles sur demande auprès de Natixis Asset Management. Le prospectus doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription. Dans l hypothèse où un OPCVM fait l objet d un traitement fiscal particulier, il est précisé que ce traitement dépend de la situation individuelle de chaque client et qu il est susceptible d être modifié ultérieurement. Dans le cadre de sa politique de responsabilité sociétale et conformément aux conventions signées par la France, Natixis Asset Management exclut des fonds qu elle gère directement toute entreprise impliquée dans la fabrication, le commerce et le stockage de mines anti-personnel et de bombes à sous munitions juin 2015