ENSAE, 1A Maths. Roland Rathelot Octobre 2010

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1 Initiation à l économie ENSAE, 1A Maths Roland Rathelot roland.rathelot@ensae.fr Octobre 2010

2 Les critères d efficacité et de rentabilité Les entreprises Les critères d efficacité et de rentabilité L investissement et la croissance (macro) Les choix de l entreprise (micro) Une application

3 Les critères d efficacité et de rentabilité La VA : premier critère d efficacité Son accroissement traduit : L amélioration de la productivité des facteurs de production (K,L) L augmentation des quantités des facteurs de production L amélioration du système productif Seule ressource des entreprises? Participations dans d autres entreprises Revenus de filiales pour les groupes financiers Plus-values sur cessions d actifs ou d immobilier Hors sphère financière et dépenses/revenus exceptionnels, la VA donne une vision objective de l activité des entreprises

4 Les critères d efficacité et de rentabilité Critères de rentabilité : EBE et Taux de marge EBE=VA (coût des facteurs) - masse salariale Reflet de la rentabilité de l exploitation courante de l entreprise Taux de marge= EBE VA Partage salaires/rémunération du capital A CT, salaires rigides taux de marge suit l activité de l entreprise A LT, changements organisationnels, utilisation plus intensive du travail...

5 Les critères d efficacité et de rentabilité Autres critères : Résultat d Exploitation (RE) RE=EBE+reprises nettes des dotations aux amortissements Dotations aux amortissements : sommes allouées à la perte de valeur du capital productif RE: Traduit la rentabilité économique du capital RE/Capitaux = taux de rentabilité Economique Capitaux = fonds propres (FP) + endettement (D) Rend compte du dynamisme commercial et de l efficacité organisationnelle de l entreprise Ne tient pas compte de la situation financière de l entreprise

6 Les critères d efficacité et de rentabilité Résultat Financier (RF) RF = revenus des placements + remontées de dividendes de filiales - charges financières Généralement RF < : Endettement a crû plus vite que la VA, RF particulièrement négatif RCAI = RE + RF Taux de rentabilité financière (TRF) = RCAI/FP : capacité à dégager des bénéfices

7 Les critères d efficacité et de rentabilité La valorisation boursière Le Résultat Net Comptable (= RCAI + Résultat Exceptionnel) peut être réparti de différentes manières : Dividendes (et remboursement de la dette) Investissements (renouveler les moyens de production) Hypothèse 1: bénéfices suffisants pour rémunérer les actionnaires au taux d intérêt moyen éventuellement corrigé d une prime de risque Hypothèse 2: bénéfices trop faibles

8 L investissement et la croissance (macro) Les entreprises Les critères d efficacité et de rentabilité L investissement et la croissance (macro) Les choix de l entreprise (micro) Une application

9 L investissement et la croissance (macro) L investissement Equation d accumulation du capital : K t+1 = K t δ t K t + I t Quelques faits stylisés : Investissement total = 20% du PIB en France Investissement des SNF = 60% du total en 2002 Investissement en logement = 20% du total en 2002 Procyclique Volatilité 2,7 fois plus élevée que celle du PIB en France

10 L investissement et la croissance (macro) La forte volatilité de l investissement Irréversibilité des investissements dans un environnement incertain explique une partie de la forte volatilité Autres déterminants : contraintes de débouchés, coût du capital, coûts d ajustement (réorganisation...), santé financière des entreprises (ex: début 2000, fort endettement)

11 L investissement et la croissance (macro) La croissance : faits stylisés Croissance en France faible entre 0 et 1500, puis entre 1500 et 1998 le PIB par tête a été multiplié par 27! (par 17 au cours du XX ème siècle) Chine : pays le plus développé au XVIII ème siècle, puis croissance quasi nulle jusqu en 1950 Croissance moyenne en France : 4, 65% de 1945 à 1974, 2, 15% depuis 1975 ( 2, 5% en 2009) Rq: écart de 2% de croissance pendant 35 ans écart de PIB du simple au double pour un même niveau de départ

12 L investissement et la croissance (macro) D où vient la croissance? (1/2) Y = F (K, L) : la croissance peut venir......d un accroissement des facteurs de production (entre 1870 et 2000, aux USA, nombre d emplois passé de 14,7 à 133 millions)

13 L investissement et la croissance (macro) D où vient la croissance? (2/2) Y = F (K, L) : la croissance peut venir...de la meilleure efficacité productive (Y/L ou Y/K) des facteurs de production : Productivité horaire du travail multipliée par 24 en France entre 1870 et 2000 Ralentissement des gains de productivité annuels : 5% entre 1946 et 1974, 3% depuis 1974 et ralentissement plus marqué encore entre 1992 et 2002 (baisse des charges sur bas salaires, développement du temps partiel, RTT...) Productivité du capital en hausse : en France augmentation de 42% depuis 1950, stable aux USA. Convergence?

14 Les choix de l entreprise (micro) Les entreprises Les critères d efficacité et de rentabilité L investissement et la croissance (macro) Les choix de l entreprise (micro) Une application

15 Les choix de l entreprise (micro) Le modèle Fonction de production F Q = F (x), x R n + inputs F (0) = 0, F strictement croissante et concave Cas néo-classique : x = (K, L)

16 Les choix de l entreprise (micro) Choix des inputs, à niveau de production Q donné (1/2) Définitions : Ensemble des inputs requis : Ω(Q) = {x F (x) Q} Isoquante : I (Q) = {x F (x) = Q} Plusieurs cas : facteurs complémentaires, facteurs substituables

17 Les choix de l entreprise (micro) Choix des inputs, à niveau de production Q donné (2/2) w : vecteur des prix des inputs, coût de l entreprise : w.x = n k=1 w kx k Demande conditionnelle des facteurs (pour une production Q) x(w, Q), solution du programme : A l optimum (lagrangien..) : min w.x s.c. Q F (x) F x k F x 1 = w k w 1 Analogie avec le comportement du consommateur

18 Les choix de l entreprise (micro) Choix des inputs et de la production, en CPP Objectif de l entreprise : maximisation du profit π π = pq w.x Rappel : CPP Price-taker p fixé. Maximisation en (Q, x). max π s.c. Q F (x) CPO Prix = Coût marginal de production

19 Une application Les entreprises Les critères d efficacité et de rentabilité L investissement et la croissance (macro) Les choix de l entreprise (micro) Une application

20 Une application Application Q = AK α L β, fonction de production Cobb-Douglas Donner les productivités marginales des facteurs Résoudre partiellement le programme de l entreprise en CPP (i.e. donner les CPO du problème)