Allocations des Quotas Wépion, le 5 juin Senior Corporate Sales 02/ florence.koelman@dexia.com

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1 short term has no future Le marché Carbone Florence Koelman, Wépion, 5 juin 2008 Senior Corporate Sales 02/ florence.koelman@dexia.com Le marché Carbone Le marché : Contexte L EU ETS :moteur du marché global du Les mécanismes flexibles : CDM et JI Market Drivers Les produits financiers liés au marché 2 1

2 Le marché : Contexte Protocole de Kyoto : spécifique pour la période Réduire les émissions de GEDS de 5.2% par rapport aux émissions de 1990 Annexe I : chaque pays reçoit un niveau maximal d émission de GEDS sous forme de AAU qui peuvent être vendus/mis aux enchères / transférés par les gouvernements Annexe II : pays en voie de développement (+Chine, Inde, Brésil) : participation volontaire 3 Pour arriver aux objectifs d émissions 4 2

3 Le marché : contexte Résumé Gov. AAU sales JPN/CAN/NZ CDM/JI Gov. Procurement programmes Governments Private Sector EU ETS 5 = Supply = Demand European Union EU ETS Kyoto Inter-country trading Source : Morgan Stanley Commodities 6 3

4 Crée pour atteindre les objectifs de l Union Européenne et faciliter la liquidité du marché. Concerne : les secteurs les plus énergivores, sociétés, installations Chaque installation reçoit annuellement un montant d EUA (European Unit Allowance). 31/03/N : calcul émission de l année N-1 30/04/N : remise aux autorités compétences des EUA en fonction des émissions de l année N-1 (+amende 100 quota manquant Phase II) 7 Phase I : : phase test Graphe evolution (encore à trouver) 8 4

5 Fin 2007 : + de 2 Mia d EUA échangés = 37 Mia d = double de 2006 = 6 fois 2005 Phase I : : phase test 80% des transactions se font en OTC Plate-formes d échange : ECX (European Climate Exchange), Nordpool, Bluenext, EEX (European Energy Exchange) Produits : Forwards, options 9 Phase II : Conjointe avec l obligation pour les états signataires du Protocole du respect de la baisse de leurs émissions de GEDS Permet aux sociétés soumises à l EUTS d utiliser des quotas Kyoto (CER/ERU) avec une certaine limite définie par pays (8.4% Belgique) Banking possible post 2012 Plus de mise au enchères (de 8 Mt à 70 mt/an) Plus de pays : Roumanie, Bulgarie (année 2007), Norvège, Lichtenstein, Islande Plus de secteurs : transport aérien pour

6 Bref aperçu des allocations : sur 27 états membres Phase II : Max Mio EURA/an = cut de 6% par r/r à 2005 cut de 7.1% par r/r aux émissions réelles de Qui a le plus d EUA?: Allemagne : 22% UK : 12% Pologne : 10% Italie : 9% Espagne : 7% 12 Phase II : Concrètement : en Belgique : PNAQ The reduction due to EU ETS in the Belgian EU ETS installations will account for 8 Mtons CO2 on average annually in the period towards the Belgian Kyoto target compared to a business as usual projection : Average annual projected emissions Average annual allocation in Combustion installations total electricity chemical others Mineral oil refineries Metal ore roasting, sintering, pig iron and steel producing installations (incl integrated steelworks, steel autorpoduction) Cement producing installations Lime producing installations Glass and glass fibre producing installations Ceramics producing installations Pulp, paper and board producing installations Reserve for new entrants 5 Total

7 23/01/08 : EU climate and energy policy Phase III : % reduction CO2 By % increase in Energy efficiency 20% share of renewables (10% share of biofuels) 13 Phase III : : continuité du système banking possible beaucoup plus de mise aux enchères - : restriction d utilisation des mécanismes flexibles (désavantage pour les pays en voie de développement)

8 CDM Clean Development Mechanism Allows Annex 1 countries to earn carbon credits through projects in non-annex 1 countries Cheapest form of compliance with rigorous approval process for projects Phase III : Main elements of the global carbon market EU ETS JI Joint Implementation Allows Annex 1 countries to earn carbon credits through projects in other annex 1 countries Also can be cheap form of compliance. Two tracks : 1 and 2 CDM Executive Board JI Supervisory Committee CERs Cerified Emission Reduction Units can be submitted in lieu of EUAs There are limits to the amount that is allowed EUAs European Union Allowances Issued by governments to EU ETS companies ERUs Emission Reduction Units can be Submitted in lieu of EUAs There are limits to the amount that is allowed 15 Les mécanismes flexibles : CDM et JI Quotas reçus sur base de projets CDM Clean Development Mechanism Une entité dans un pays de l Annexe I entreprend un projet dans un pays de l Annexe II ce qui permet la réduction de GEDS. Cette réduction d émission est quantifiée par un CER (Certified Emission Reduction). Ce CER peut être utilisé par les pays de l Annexe I (ainsi que pour les sociétés soumises à l EU ETS) pour répondre à leur objectifs d émission maximale. 1 CER = 1 EUA = 1 AAU 2 marchés : marché primaire marché secondaire : CER garantis gcer (+/- 3 plus cher)

9 Les mécanismes flexibles : CDM et JI Quotas reçus sur base de projets JI : Joint Implementation Une entité dans un pays de l Annexe I entreprend un projet dans un pays de l Annexe I ce qui permet la réduction de GEDS dans ce dernier pays. Cette réduction d émission est quantifiée par un ERU (Emission Reduction Unit). Cet ERU peut être utilisé par les pays de l Annexe I (ainsi que pour les sociétés soumises à l EU ETS) pour répondre à leur objectifs d émission maximale. 1 ERU = 1 CER = 1 EUA = 1 AAU 17 Les mécanismes flexibles : CDM et JI Quotas reçus sur base de projets JI : Joint Implementation Les projets des mécanismes flexibles : quelques chiffres CDM = 87% du volume et 91% valeur de transactions En Mars 2008 : 978 enregistrés (gcer) 188 en process 2022 en stage de validation projets dans le pipe

10 Les mécanismes flexibles : CDM et JI Quotas reçus sur base de projets JI : Joint Implementation Development of project generating Annex I country e.g. France emission reductions compared to Buying Entity : developer, business as usal scenario Industrial, public sector enterprise, Private investor Annex II country e.g. China Entity : developer, industrial, Private investor French National Register managed by CDC in which French CER buyer has account Crediting of buyer account in French National Register with issued & delivered CER International electronic system : CDM Registry Managed by UNFCCC at Bonn Issued CERs Emission reductions from project Designated National Authority validates emission reductions Verification by UNFCCC approved agent Executive Board of UNFCCC : approves And issues CER to be delivered by Project over crediting period 19 Les mécanismes flexibles : CDM et JI Quotas reçus sur base de projets JI : Joint Implementation En mars 2008 : 2 enregistrés 129 projets (contre 34 en janvier 2007) Qui achète les quotas Kyotos? Européens à 90% (sociétés soumises à l EU ETS, fonds ) Japon Demande des marchés volontaires Qui vend les CER? La Chine : 73% Brazil : 6% India : 6% Africa : 5% Qui vend les ERU? Russie : 69% Ukraine : 21% (capture méthane)

11 Market Drivers A. Principaux facteurs pour le prix des EUA Période short ou non? Elément fondamental du prix : allocation-émissions dans le futur Allocations : donnée connue Emission dans le futur : allocation initiale, croissance économique, temps, prix énergétiques (pétrole, gaz, ), impact des mesures politiques, efficacité des abattements internes Les analystes Carbone tablent sur un manque entre 100 et 200 Mt/Co2/an et autour des 30 pour 2012 Floor : prix du CER/ERU Cap : discounted Forward Market Drivers A. Principaux facteurs pour le prix des EUA EUA Dec-13 = 45/t - Fair but uncertain EUA price /t EUA Phase II price floor given by EUA Dec-13 expectations and Cost of Carry (4.5%)?

12 Market Drivers A. Principaux facteurs pour le prix des EUA Market Behavior and post 2012 expectations EUA price /t EUA Dec-13 discounted with A 20% rate due to risk and uncertainty Market Drivers B. Principaux facteurs pour le prix des CER/ERU Risque de livraison : ITL et IET Host Country Risque de contrepartie Risque juridique : contrat ISDA

13 Qu est-ce qui influence les prix? Facteurs clés qui affectent les prix du CER/ERU - Marché pas efficace, pas de contrats standards. - Pas de standards comptables clairs. - Pas de principes généraux applicables à travers tous les projets 1) Risque de distribution Pour transférer des CERs d un pays à l autre, on a besoin d un ITL (International Deal Log). Le premier délai était prévu le 1/4/07 -> maintenant prévu pour? 2) Risque pays d accueil - Changement des lois, taxes - Pas prêt pour être éligible pour les AAU trading et les transferts de CERs - Prix officiel et changements de prix (Chine) 25 4 Qu est-ce qui influence les prix? Facteurs clés qui affectent les prix du CER/ERU 3) Risque contrepartie/risque projet - Gestionnaires de projets inconnus des partenaires financiers - Risque souvent basé sur des études d analystes - Retard d implémentation - Est-ce que la méthodologie est correctement implémentée, contrôlée? - Problèmes techniques - Risques financiers -> projets pas correctement financé - Projet rejeté par des experts ou des contrôleurs -> risque de révision à la baisse - Risque de performance 4) Risque contractuel, risque bancaire - Les contrats standards sont limités (ISDA, IETA) - Et après 2012? - Limitations dans les directives liées -> combien de CERs pourraient être «banqués?» par pays

14 Les produits financiers liés au marché Réponses liées aux besoins des clients corporates Besoins basiques : Respect des émissions de GEDS - doit acheter des quotas CO2 - doit vendre des quotas CO2 Treasury management : Besoin de cash Cash Rich Financement de projets Autres : Respect de l environnement : CO2 neutre Trading en CO2 27 Les produits financiers liés au marché Besoins basiques Respect des émissions de GEDS contrat forwards, futures (marché organisé), spot (dès allocation réelle) Prendre profit du discount entre EUA et CER : Vente EUA dec 2008 à et acheter des gcer à

15 Les produits financiers liés au marché Besoins basiques Treasury Management : besoin de cash Creation d un swap de trésorerie via la vente et le rachat d EUA Permet d avoir un financement inférieur au taux marché Vente EUA dec 2008 à pour t/co2 Achat EUA dec 2009 à pour t/co2 IRR de 3.94% contre un taux IRS 1 an forward de 4.39% Crédit structuré dont la marge majorée correspond à la compensation d émission sur la durée du prêt 29 Les produits financiers liés au marché Treasury Management : Cash Rich Besoins basiques Obligation émise par la BEI avec possibilité d utiliser une partie du rendement pour la compensation de ses propres émissions Dépôt structuré lié aux prix du CO2 : HSBC Climate Change Indices Investissements dans des fonds Carbone Financement de projets CDM ou JI Equipes spécialisées pour ces financements

16 Les produits financiers liés au marché Autres besoins Respect de l environnement : CO2 neutre Mécanisme de compensation Dexia offre la compensation des émissions de tous les participants à son séminaire destiné au secteur public sur le développement durable du 12/06 Trading CO2 Forwards-Futures-Spot