2017 : Bonne année? Décryptage de l économie et des marchés

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1 2017 : Bonne année? Décryptage de l économie et des marchés 17 Janvier 2017

2 Plan Contexte Taux 2017 Actions 2017 Diversification Synthèse et conclusion 2

3 Contexte

4 : Difficulté de lecture John Kenneth Galbraith : La seule utilité de la prévision en économie est de rendre l astrologie respectable Leçon principale de 2016 : La bonne lecture d un événement économique n implique pas forcément une bonne lecture du marché. 4

5 Rétrospective 2016 Les taux 2,8 Evolution des taux d'état 10 ans en ,3 1,8 1,3 0,8 0,3-0,2 OAT 10 ans Bund 10 ans Euro MTS 7-10 ans US 10 ans Une année 2016 caractérisée par : - Une compression des taux sous l effet d une baisse de l inflation et de l action de la BCE jusqu à septembre 2016; - Une augmentation des taux sous l effet d une reprise de l inflation et de l élection de Donald Trump. 5

6 Rétrospective 2016 Les actions Evolution des Indices Internationaux en monnaie locale Une année 2016 chahutée, marquée principalement par : S&P 500 Stoxx les craintes sur un «hard landing» de l économie chinoise et un effondrement du cours des matières premières en début d année ; - le vote des britanniques en faveur du Brexit en milieu d année ; - un rallye bousier suite à l élection de Trump en fin d année ; - Une forte rotation sectorielle des actions défensives et «croissance» en faveur des actions cycliques et «valeur». 6

7 Perspectives économiques 2017 Scénario principal Une croissance mondiale en légère hausse à 3,3% : La Chine résiste (mais baisse légèrement entre 6 et 6,5%), les USA voient leur croissance progresser davantage entre 2 et 2,5%, l Europe se maintient toujours grâce à la BCE (autour de 1,5%). Une inflation mondiale en légère hausse à 3% : Indépendamment des mesures protectionnismes de M. Trump, les hausses de salaire aux USA, l amélioration du marché de l emploi en Zone Euro et des effets de base favorables sur le prix des matières premières devraient soutenir l inflation. Des politiques monétaires toujours très accommodantes : La FED débute, à pas feutrés, un cycle (long) de hausses de taux. Néanmoins, elle continue de «roller» ses positions obligataires : le bilan de la banque centrale américaine ne diminue pas. La BCE a étendu son programme d achats d actifs, la Banque d Angleterre a voté la poursuite de son quantitative easing à l unanimité, et la Banque du Japon applique l équivalent d un QE illimité dans le temps. Un contexte politique incertain, mais tourné davantage vers la stimulation plutôt que sur la rigueur M. Trump sera résolument tourné vers une accélération de la croissance. Les pays européens mettent de côté la rigueur des 3% petit à petit. Les échéances politiques (notamment en France) pourraient amener de nouveaux accès de volatilité sur le marché. 7

8 Perspectives économiques 2017 Scénario principal CROISSANCE : INFLATION : Actions Obligations d entreprise Devises Souverains Une croissance en légère hausse Une inflation plus prononcée Obligations d entreprise Actions Devises Souverains POLITIQUE MONETAIRE : POLITIQUE BUDGETAIRE : Souverains Obligations d entreprise Actions Des politiques monétaires toujours très accommodantes Des politiques budgétaires davantage procroissance (avec moins de souci des déficits) Actions Devises Obligations d entreprise Devises Souverains 8

9 Les obstacles au scénario La bulle de dette chinoise explose La politique de M. Trump est un échec Augmentation des populismes en Zone Euro La Russie envahit les pays baltes L accord sur la réduction de la production de pétrole n est pas respecté 9

10 Taux

11 Perspectives de marché Taux Taux souverains Eviter les taux longs européens qui devraient remonter. Les taux US ne devraient pas remonter au-delà de 3%. Privilégier les obligations indexées à l inflation qui profitent de la progression de l inflation. Obligations d entreprises bien notées Chercher les titres dont le portage est le plus «attrayant» en Zone Euro tout en profitant de la politique de la BCE. L IG US constitue une opportunité en termes de rendement mais il faut rester sélectif sur les titres et les secteurs. Obligations d entreprises à haut rendement Le rendement sur le high yield devrait permettre d avoir des performances positives en zone Euro. La dette subordonnée bancaire constitue une belle opportunité avec des rendements élevés alors que les ratios de solvabilité sont élevés. 11

12 Proposition d allocation - Taux Dans un environnement volatile, la diversification est essentielle. Nous préconisons un portefeuille 50% «sécuritaire» (faible rendement), et 50% plus risqué pour chercher de la performance. Pondérations par catégorie Financières subordonnées; 20% Monétaire; 5% Monétaire $; 3% Souverains 3-5 ans; 7% Souverains US; 10% Crédit corporate HY SD; 15% Souverains émergents; 3% Crédit corporate HY; 10% Financières senior; 7% Crédit corporate IG; 5% Indexées inflation global; 15% 12

13 Actions

14 Perspectives de marché Actions Privilégier les actions européennes et japonaises Les indicateurs macro-économiques sont bien orientés en ce début d année et les bénéfices sont attendus en progression pour 2017 sur les différentes zones géographiques. Price Earnings Ratio (Multiple cours sur bénéfices) Croissance des bénéfices attendue sur 2017 MSCI USA 19,2 11,6% MSCI Zone Euro 14,9 11,6% MSCI Japon 15,2 9,3% MSCI Marchés émergents 14,3 13% 14

15 Perspectives de marché Actions Surpondérer les entreprises de petites et moyennes capitalisations Outre les performances satisfaisantes des indices small et mid caps, l univers présente des caractéristiques intéressantes : Z Une activité généralement moins soumise aux aléas macro-économiques internationaux ; Z Un business model plus clair et plus lisible et une faculté d adaptation à leur environnement plus importante; Z Des proies plus accessibles à l acquisition. Evolution des indices MSCI Europe Small, Mid et Large Cap MSCI Europe large cap MSCI Europe mid cap MSCI Europe small cap 15

16 Perspectives de marché Actions Jouer la carte des actions décotées et cycliques Un changement de paradigme a été opéré en fin d année 2016 : les craintes de déflation et de faible croissance s amenuisent nettement. Aussi, les investisseurs ont-ils un regain d appétit pour le risque. Dans cette configuration, les actions décotées et cycliques devraient surperformer les valeurs défensives et de croissance. 125,00 Evolution des indices MSCI Europe Value et Growth 120,00 115,00 110,00 105,00 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 MSCI Europe Value MSCI Europe growth 16

17 Proposition d allocation - Actions Actions Zone Euro «décotées et cycliques"; 20% Pondérations par catégorie Actions émergentes; 3% Actions Japon (tracker); 14% Actions Zone Euro "croissance et rendement"; 20% Actions USA (tracker); 18% Actions Zone Euro mid et small caps; 15% Actions Zone Euro non directionnelles (Market Neutral); 10% 17

18 Diversification 18

19 Diversification Immobilier et non coté Un rendement encore attractif sur certains segments Un support de diversification (décorrélé du marché) Un manque de liquidité (cf. immobilier britannique été 2016) Une potentielle remontée des taux 19

20 Synthèse et conclusion 20

21 Conclusions Les grandes options pour 2017 Actions Obligations d entreprise Souverains Devises 21

22 Conclusions Les thèmes à privilégier pour 2017 Taux High Yield Subordonnée Bancaire Etat US Actions Japon et Europe «Small et mid caps» Actions cycliques et décotées Diversifié Sélection accrue 22

23 L accompagnement Forward Finance Comment nous pouvons vous aider en 2017? 23

24 Contact Direction commerciale: Eléonore Niccolai 63 rue la Boétie Paris Tél: Immatriculé en qualité de Conseil en Investissement Financier (CIF) sous le n auprès de l ORIAS, Forward Finance est membre de l Association Nationale des Conseillers Financiers/CIF, agréée AMF Forward Finance est signataire des PRI, la charte des Nations Unies pour la promotion de l investissement responsable. ( 24