Colloque sur la retraite et les placements au Québec

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1 20 novembre 2014 Colloque sur la retraite et les placements au Québec Denis Senécal, M.Sc. Premier vice-président & chef des placements, Titres à revenu fixe Stratégies de placement obligataire et solutions alternatives dans un contexte de bas taux d intérêt

2 Économie et marchés financiers les grandes tendances Problèmes structuraux importants pour les pays développés : Productivité, salaires, dettes, épargne, investissements Économies émergentes : Ralentissement cyclique; potentiel à moyen terme inchangé Accès au crédit : Limité malgré l ampleur des stimuli monétaires La réglementation des marchés financiers réduit les prises de risque Politique monétaire : - Faible probabilité de hausse de taux - Ampleur modérée sur une longue période Conclusions Croissance potentielle limitée La déflation demeure un risque Les politiques fiscales et monétaires n ont pas de traction Les pays émergents seront le moteur de la croissance dans les prochaines décennies 2

3 Revenu fixe considérations clés Les taux d intérêt resteront bas pour une longue période peu de marge pour éviter des rendements négatifs Le marché obligataire canadien est peu diversifié et peu liquide. Les écarts de taux sont dans un creux de cycle meilleurs bilans mais beaucoup de surpondération La démographie fait en sorte que les obligations demeureront un incontournable dans les portefeuilles équilibrés Les politiques monétaires empêchent un marché baissier mais limitent également des rendements élevés Comment un investisseur obligataire peut-il aller chercher du rendement en ayant un risque approprié? 3

4 Revenu fixe considérations clés Taux obligataires souverains 18% 16% Canada Gov 10 ans Yr US Gov 10 ans Yr German Allemagne Gov Gov Yrans Japan Japon Gov 10 ans Yr 14% 12% rendement 10% 8% 6% 4% 2% 0% Sources: Federal Reserve Bank of St. Louis Economic Data (FRED), Bloomberg 4

5 Revenu fixe considérations clés 8% 7% Écarts de taux titres corporatifs et à haut rendement Obligations Cdn Investment de sociétés Grade ($CA) Haut High rendement Yield (US) US 6% 5% moyenne Écarts 4% 3% 2% 1% moyenne 0% Jan'10 May'10 Mai'10 Sep'10 Jan'11 May'11 Mai'11 Sep'11 Jan'12 May'12 Mai'12 Sep'12 Jan'13 May'13 Mai'13 Sep'13 Jan'14 May'14 Mai'14 Sep'14 Source: Bloomberg 5

6 Revenu fixe considérations clés Changements implicites des taux 3 mois 3.00% 3.00% 2.50% Eurodollar [0.25%] 2.50% 2.00% 2.00% Changement implicite 1.50% 1.00% Bankers Acceptance [1.00%] 1.50% 1.00% 0.50% Sept. Oct. Euribor [0.05%] 0.50% 0.00% NOV 14 FÉV FEB MAI MAY AOÛ AUG NOV 15 FÉV FEB MAI MAY AOÛ AUG NOV 16 FÉV FEB MAI MAY AOÛ AUG NOV % -0.50% Source: Bloomberg Contrats -0.50% 6

7 Gestion active des titres à revenu fixe Le gestionnaire actif doit savoir faire preuve d innovation Le marché canadien offre peu d opportunités, en partie dû au nombre élevé de gestionnaires indiciels Les gestionnaires à stratégie unique sont plus volatils et ne donnent pas une bonne qualité de rendement La liquidité des stratégies actives est essentielle plus difficile dans un contexte canadien SOLUTION Une gestion active avec multiples stratégies et une attention accrue à la gestion des risques 7

8 Gestion active des titres à revenu fixe Les stratégies à considérer Gestion de la durée Positionnement sur la courbe de rendement Gestion des crédits canadiens Obligations mondiales Obligations corporatives mondiales Obligations à haut rendement mondiales Obligations de pays émergents (devises fortes ou locales) Prêts bancaires mondiaux Gestion des devises Gestion par superposition Produits structurés (CDO, CLO) Dette en détresse 8

9 Gestion active des titres à revenu fixe Autres considérations importantes: Gestion du risque : discipline point de sortie budget de «VAR» Gestion tactique et stratégique Allocation entre stratégies liquides (alpha) et non liquides (beta) «Pure alpha» Fonds opportunités (sans contrainte) : Maximisation du rendement Fonds rendement total (point neutre : 100% en marché monétaire) : Maximisation du rendement avec contraintes de risque (protection du capital) Fonds de couverture (capacité d être vendeur net) 9

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