MiFID : La transparence émerge dans le monde des investissements

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1 Deutsche Bank MiFID : La transparence émerge dans le monde des investissements

2 Sommaire Introduction 3 MiFID, un juste retour des choses 4 En 15 minutes, définissez votre profil financier 4 Que contient le questionnaire «Mes données financières»? 4 Investissez conformément à vos objectifs 8 Investissez en fonction de vos besoins 9 Le champ d application des règles de conduite de MiFID en Belgique 11 Les investissements repris par les règles de conduite de MiFID en Belgique 12 Les autres instruments d épargne et de placement 17 Les différents types de risques 18 Synthèse de la politique en matière de conflits d intérêts 22 Identification des conflits d intérêts 22 Gestion des conflits d intérêts 22 Avantages (Inducements) 23 Politique de la meilleure exécution des ordres 24 Principes d application pour l exécution des ordres sur instruments financiers 24 Politique d exécution d ordres pour les différentes catégories d instruments financiers 26 Principaux canaux et lieux d exécution auxquels la Banque fait appel 27 2 Deutsche Bank

3 MiFID, tout profit pour l investisseur Depuis le 1 er novembre 2007, des règles spécifiques sont applicables en matière d investissements. Elles résultent de la directive européenne intitulée «MiFID», Markets in Financial Instruments Directive (en français, directive européenne concernant les marchés d instruments financiers), qui a pour objectif de mieux protéger les investisseurs et de leur offrir des informations plus transparentes. En outre, MiFID libéralise le commerce des instruments financiers dans tous les Etats membres de l Union européenne. Cela pourrait avoir à terme, et c est notre souhait, une influence favorable pour les consommateurs. Le fait que la Belgique a élargi le champ d application de ces règles en 2014 aux assurances d épargne et d investissement, est une confirmation du combat de Deutsche Bank pour plus de transparence dans le monde des placements et de l épargne. Nous la considérons dès lors comme une occasion pour vous conseiller mieux encore. Voilà maintenant bien longtemps que nous préconisons l élaboration d un profil d investisseur pour tous nos clients. Nous partons du principe que mieux nous vous connaissons, mieux nous pouvons vous conseiller. Votre profil et vos données financières constituent, dans ce cadre, la base préalable à toute prise de décision. Quelles implications pour vous en tant qu investisseur? En complétant le questionnaire «Mes données financières», vous disposez de votre profil d investisseur, basé bien sûr sur votre manière d aborder le monde des placements mais surtout sur vos objectifs financiers personnels. Lorsque vous effectuez un investissement, nous vérifions si ce produit cadre avec vos objectifs personnels ainsi qu avec le niveau de risque que vous souhaitez prendre ou pas. En tant que client particulier de Deutsche Bank, vous bénéficiez de la protection la plus élevée. Deutsche Bank a développé une politique de meilleure exécution de vos transactions en investissements avec un degré élevé de transparence. Deutsche Bank 3

4 MiFID, un juste retour des choses Les règles de conduite de MiFID prévoient que désormais votre banque doit, lorsqu elle vous fournit des conseils en investissement, vérifier si les produits financiers proposés dans ce cadre sont en adéquation avec votre situation financière, vos connaissances et expériences en matière de placements et vos objectifs d investissement. Une révolution? Pour de nombreuses banques, peut-être. Chez Deutsche Bank nous considérons ceci plutôt comme une évolution logique et favorable. Depuis plus de 10 ans, nous vous proposons de définir votre profil de risque afin de vérifier l adéquation de vos investissements avec celui-ci. Le cadre juridique ne fait que renforcer le caractère obligatoire de cette procédure. Avec un seul objectif qui est aussi notre credo depuis toujours : veiller aux intérêts du client. En 15 minutes, définissez votre profil financier Dès que Deutsche Bank vous fournit un conseil ou que vous nous contactez en vue d en obtenir, les règles de conduite de MiFID imposent qu il soit tenu compte de différents critères : votre situation personnelle, votre situation financière, vos connaissances et expériences en matière de placements et vos objectifs et stratégie d investissement. Pour ce faire, il faut évidemment que nous disposions de toutes ces données. C est pourquoi nous les avons rassemblées dans le questionnaire «Mes données financières», une version développée spécialement pour nos clients. Nous vous invitons donc à compléter votre profil d investisseur. Pour ce faire, vous avez le choix : le plus facile consiste à vous rendre dans votre Online Banking sécurisé vous pouvez également vous adresser à votre conseiller dans votre Financial Center. Bien sûr, nous vous garantissons la plus grande confidentialité. En outre, grâce à l Online Banking, vous pourrez en permanence accéder à ces données et les actualiser si nécessaire. Une confirmation par écrit vous sera envoyée si une modification de vos données auprès de votre Financial Center devait entraîner des changements au niveau de vos objectifs financiers, de votre stratégie d investissement ou de votre connaissance des produits. Vous n avez pas encore accès à l Online Banking? Appelez notre Service Clients au Que contient le questionnaire «Mes données financières»? Il est tout d abord composé de 2 parties que nous vous demanderons de compléter obligatoirement car elles répondent aux impératifs dictés par MiFID : 1. la première partie reprend vos coordonnées, 2. la deuxième partie sert à définir vos objectifs financiers. Deux autres parties, facultatives celles-là, ont également été intégrées dans ce questionnaire : 3. la partie «Votre situation financière» concerne des données qui nous permettent de vous fournir des conseils sur mesure. Cette partie est uniquement disponible sur votre Online Banking. 4. la dernière partie «Mieux vous connaître» nous permet de vous offrir un service encore plus personnalisé. Pourquoi est-il important que vous complétiez les 2 premières parties? Si nous vous demandons quelques minutes de votre temps, c est pour vous faciliter la vie par la suite. Ainsi, en complétant les 4 Deutsche Bank

5 Peut-être aviez-vous déjà rempli une version antérieure du questionnaire «Mes données financières»? Vous avez bien fait. En effet, même si nous avons développé une nouvelle version spécialement pour nos clients, seule la deuxième partie a été adaptée. Par conséquent, vous ne devez plus vous préoccuper de la première, sauf si certaines données doivent être adaptées entre temps. En outre, toutes les anciennes données que l on retrouve dans la nouvelle version seront conservées. Bien sûr, nous vous conseillons de remplir la version le plus tôt possible afin de bénéficier rapidement de nos conseils personnalisés et de l approche que nous vous réservons. Mais en attendant, nous continuerons néanmoins à évaluer vos investissements sur la base de l ancien questionnaire. 2 premières parties : vous accédez facilement à tout l univers d investissement de Deutsche Bank, lors de chaque investissement, vous obtenez une évaluation de vos objectifs personnels et de votre stratégie d investissement, vous bénéficiez de conseils personnalisés de vos conseillers dans votre Financial Center. En effet, nous vous rappelons que la loi impose la prise en compte de tous ces éléments pour pouvoir fournir des conseils. Le cas échéant, nous ne pourrions pas vous conseiller et devrions nous contenter d exécuter les ordres que vous nous confieriez. Et si vous ne remplissez pas le questionnaire? Sachez que, dans ce cas, nous ne pouvons pas vous offrir nos conseils. Si vous décidez d acheter des produits financiers, la banque pourra certes exécuter votre décision, mais dans ce cas, vous devez savoir que cette décision de placement n engagera que votre responsabilité. Attention, il ne vous sera dans ce cas plus possible de souscrire à un produit dans votre Financial Center. Première partie : vos coordonnées La partie relative à vos coordonnées est déterminante pour le contenu des autres. En effet, c est là que nous vous demanderons des renseignements comme votre état civil et votre régime matrimonial, afin de déterminer notamment la composition des patrimoines des époux. Nous nous intéresserons aussi, entre autres, à votre profession actuelle ou ancienne si vous êtes pensionné. Deuxième partie : vos objectifs financiers Certainement la partie la plus importante. Celle grâce à laquelle vous allez pouvoir nous communiquer la manière dont vous voulez structurer votre patrimoine en 3 portefeuilles dont les caractéristiques visent à répondre à 3 objectifs fondamentaux : le portefeuille qui reprend vos liquidités (Liquidités), le portefeuille qui reprend les actifs pour lesquels vous désirez avant tout la préservation du capital ou l obtention de revenus réguliers (Protection) et, finalement, le portefeuille où vous recherchez la croissance (Croissance). Bien sûr, chaque portefeuille est composé de produits financiers aux caractéristiques distinctes pour réaliser ces objectifs. Aussi, afin de vous conseiller des produits que vous connaissez et comprenez, nous vous demandons de nous faire part de votre expérience en la matière. Mais pour ne pas vous obliger à vous cantonner à ce que vous connaissez, vous trouverez dans cette partie des explications suffisantes pour bénéficier d une connaissance plus élargie. Deutsche Bank 5

6 Votre portefeuille de liquidités Il s agit du montant dont vous pouvez avoir besoin à tout moment. Vous aurez la possibilité de définir un montant minimum en-dessous duquel vous ne souhaitez pas descendre ou en tout cas être prévenu le cas échéant. Bien sûr, il sera essentiellement composé de produits dont les principales caractéristiques sont la disponibilité et la sécurité. Etant donné que la perspective de rendements supérieurs n est pas le principal critère qui définit ces produits, vous souhaiterez certainement ne pas y mobiliser tous vos avoirs. C est pourquoi il vous sera également possible de définir un seuil maximal au-delà duquel vous souhaitez envisager d autres possibilités d investissement. Votre portefeuille de protection Il s agit de la partie de vos avoirs que vous souhaitez investir à plus long terme, tout en visant un rendement plus élevé que pour la partie Liquidités. Vous êtes prêt à vous exposer au risque d investissement, mais vous souhaitez toutefois privilégier la préservation du capital (risque de crédit modéré à moyen). Le portefeuille Protection se compose donc de titres qui vous donnent droit au remboursement de la valeur nominale par l émetteur (ou le cas échéant par un tiers-garant) à la date d échéance, de parts de fonds à capital garanti ou protégé, des branches 21, bons d Etat et bons de caisse et, si vous optez pour la distribution des revenus, également à des revenus réguliers. Nonobstant le choix d émetteurs considérés de qualité par des tiers indépendants (par exemple les agences de notation) ou soumis à des mécanismes de limitation des risques (par exemple les principes de diversification des fonds), ces produits comportent toujours un risque de capital (par exemple en cas de faillite de l émetteur) qui peut mener à une perte de capital et de revenus. De même, ces titres sont soumis à des fluctuations de valeur jusqu à leur date d échéance. Vous aurez la possibilité de fixer un seuil minimum que vous souhaitez voir investi en actifs de protection. Nos propositions d investissement iront dans ce sens et notre priorité sera la vôtre : sécuriser le montant indiqué dans ce deuxième portefeuille. Votre portefeuille de croissance Vous y investirez la partie de vos avoirs sur laquelle vous êtes prêt à prendre plus de risque, tout en visant un rendement supérieur. Peut-être souhaiterez-vous néanmoins tempérer l impact de ce niveau de risque sur vos avoirs. Pour cela, il vous suffit de nous communiquer le montant maximum que vous souhaitez détenir dans ce portefeuille ainsi que la stratégie d investissement que vous voulez y appliquer. Nous faisons la distinction entre deux types d investissements qui composent ce portefeuille : les «actifs à risque moyen» * et les «actifs risqués» **. Votre stratégie d investissement (low moderate - moderate - dynamic - offensive) choisie pour ce portefeuille déterminera la concentration maximum dans les investissements risqués (low moderate : 0%, moderate 30%, dynamic : 70%, offensive 100%). * Par «actifs à risque moyen» nous entendons par exemple les obligations en devises non-émergentes, les obligations belges sans rating, les fonds obligataires et les fonds mixtes défensifs. ** Par «actifs risqués», nous entendons par exemple les instruments d investissement tels que des produits dérivés, des actions, des fonds d actions, des fonds mixtes, les produits d assurance de la branche 23, des valeurs immobilières (certificats, fonds, sicav immobilières, etc.), des produits du type «reverse convertible», des instruments de créance sans droit au remboursement à l échéance, des investissements dans des matières premières, des obligations à haut rendement (high yield), des obligations à très longue échéance (> 35 ans), des fonds d obligations convertibles, des fonds de type «absolute return» (excepté les fonds obligataires du type «absolute return») et les hedge funds. 6 Deutsche Bank

7 Stratégie Moderate En optant pour cette stratégie d investissement, vous acceptez le fait que, pour obtenir un rendement attrayant, vous devez investir dans des valeurs volatiles, mais en limitant le pourcentage de produits présentant un risque élevé. Vous tenez néanmoins à maîtriser le risque de votre portefeuille de croissance («Moderate»). C est pourquoi vous acceptez, dans «Croissance», d investir une partie de vos avoirs dans des actifs volatils, tels que des actions, de l immobilier, des matières premières ou des obligations à haut rendement, tout en limitant le pourcentage maximum d actifs risqués ** très volatils à 30% de votre portefeuille «Croissance», de sorte que celui-ci se compose pour le reste, et donc majoritairement, de produits à risque moyen **. Si au sein de votre portefeuille Croissance vous ne souhaitez pas investir dans des actifs risqués, vous optez pour la stratégie «Low Moderate». Stratégie Dynamic Pour augmenter les chances d un rendement positif à long terme, vous préférez les actifs risqués * plus volatils, tout en prévoyant un filet de sécurité en investissant aussi une partie de votre portefeuille «Croissance» dans des actifs qui présentent une volatilité faible à moyenne. Vous acceptez par conséquent un risque plus élevé de perte sur votre capital, mais tenez toutefois à atténuer l impact de situations négatives en limitant le pourcentage total d actifs risqués *. Dans une telle stratégie, les actifs risqués * ne devraient pas représenter plus de 70% des avoirs de votre portefeuille «Croissance». Stratégie Offensive Avec votre portefeuille «Croissance», votre objectif consiste à obtenir un rendement élevé à moyen ou long terme. C est pourquoi vous choisissez uniquement des investissements risqués pour votre portefeuille «Croissance». Dans cette stratégie, les actifs risqués * peuvent représenter jusqu à 100% des avoirs de votre portefeuille «Croissance». Les graphiques ci-dessus vous montrent des exemples pour 3 des 4 stratégies de Croissance, les rendements actuariels les plus élevés et les plus bas sur 4 durées différentes observées. Ils se basent sur des données historiques recueillies au cours des 10 dernières années. Celles-ci ne constituent toutefois aucun indicateur fiable ni garantie des résultats futurs. Moderate % an 3 ans 5 ans 7 ans Dynamic % ans 7 ans ans an Offensive % ans 5 ans 7 ans an * Par «actifs à risque moyen» nous entendons par exemple les obligations en devises non-émergentes, les obligations belges sans rating, les fonds obligataires et les fonds mixtes défensifs. ** Par «actifs risqués», nous entendons par exemple les instruments d investissement tels que des produits dérivés, des actions, des fonds d actions, des fonds mixtes, des produits d assurance de la branche 23, des valeurs immobilières (certificats, fonds, sicav immobilières, etc.), des produits du type «reverse convertible», des instruments de créance sans droit au remboursement à l échéance, des investissements dans des matières premières, des obligations à haut rendement (high yield), des obligations à très longue échéance (> 35 ans),des fonds d obligations convertibles, des fonds de type «absolute return» (excepté les fonds obligataires du type «absolute return») et les hedge funds. 7

8 Investissez conformément à vos objectifs Notre rôle, en tant que banque, est de vous conseiller et d évaluer si chaque investissement envisagé correspond à vos attentes, vos objectifs et votre capacité ou volonté à prendre un certain risque. Toutes ces informations sont contenues dans «Mes données financières». La première étape consiste donc à vérifier si vous avez complété correctement le questionnaire. En ne le remplissant pas, vous pourrez bien entendu continuer à investir «à votre guise» mais nous ne pourrons alors en aucun cas vous conseiller ou évaluer l opportunité d un investissement par rapport à vos objectifs. D autre part, un investissement doit toujours être réalisé en connaissance de cause. C est pourquoi nous nous assurerons que le type d investissement que nous envisageons avec vous est bien connu ; et ce, sur base du point Votre connaissance et votre expérience de la partie du questionnaire «Mes données financières». Le cas échéant, nous vous fournirons les explications nécessaires. 8 Deutsche Bank

9 Investissez en fonction de vos besoins L approche DB personal a pour objectif de mieux aligner le portefeuille d investissements de chaque client sur ses besoins de façon à ce que l évolution du portefeuille corresponde dès le départ à ses attentes. Même si les besoins de chaque client sont évidemment différents, nous avons défini 3 grands besoins généraux qui sont communs à chaque investisseur. Seule l importance des ces besoins variera pour chaque personne. Les 3 besoins quasi universels que nous avons dès lors définis, sont le besoin de liquidités, le besoin de protection d une partie des avoirs ainsi que le besoin de croissance des avoirs. C est ensuite à vous de nous communiquer votre sensibilité par rapport à ces 3 besoins en nous communiquant les montants dont vous souhaitez disposer en liquidités, le montant minimum de vos avoirs que vous souhaitez protéger au mieux ainsi que le montant maximal que vous ne souhaitez pas protéger et pour lequel vous voulez adopter une stratégie d investissement précise (allant d une stratégie défensive jusqu à une stratégie offensive). Pour savoir si un investissement vous convient, il s impose donc de savoir quel besoin vous souhaitez couvrir car à chaque besoin correspondent certains types d investissements. Nous avons donc défini des critères qui déterminent pour chaque instrument financier s il remplit plutôt un besoin de liquidité, un besoin de protection ou un besoin de croissance. Le besoin de protection se traduit par la limitation du risque qu un émetteur en situation de défaut ne puisse honorer ses engagements de remboursement de la valeur nomunale à l échéance. Tous les instruments ayant un caractère incertain quant à leur valorisation peuvent donc uniquement satisfaire un besoin de croissance. Quels sont dès lors les critères que nous prenons en considération? Le risque sur le capital Pour qu un investissement dans le cadre de puisse être attribué au portefeuille Protection, il devra donner droit au remboursement à l échéance de 100% de la valeur nominale par l émetteur, le cas échéant complété par la garantie d un tiers ou il devra s agir d un fonds à capital garanti ou protégé. L échéance du placement Plus l échéance d un placement est longue, plus le risque du placement augmente étant donné que le placement sera plus impacté par des variations de taux, que la qualité de l émetteur pourrait se dégrader etc. Pour qu un placement puisse répondre au besoin de protection, nous avons convenu d une durée maximale de 15 ans pour les obligations et titres de dette structurés avec rating minimum BBB- et de 10 ans pour les ratings entre BBB- et BBB+. Le rating Le risque des obligations sera également lié à la notation éventuelle attribuée par les sociétés de notation indépendantes telles que Standard&Poor s et Moody s. Pour qu un investissement dans le cadre de puisse être attribué au portefeuille Protection, nous avons défini une limite minimale au niveau du rating qui est de BBB- pour S&P et de Baa3 pour Moody s et qui signifie donc que la qualité de l émetteur doit être élevée pour pouvoir répondre au besoin de protection. La devise Un produit libellé en devise comporte un caractère incertain car on ne peut prédire quel sera le taux de change à un moment donné. Dès lors, tout investissement libellé en devise sera considéré comme un investissement pour répondre au besoin de croissance et ce même s il s agit d un actif de nature défensive, tel que par exemple une obligation avec un rating très élevé. Le type de produit Certains produits tels que les bons de caisse, les bons d Etat et les branches 21 constituent des produits d investissements offrant suffisamment de sécurité pour être considérés comme des instruments répondant au besoin de protection. Deutsche Bank 9

10 Approche Liquidités Protection Croissance Les 3 portefeuilles correspondant à 3 objectifs Le montant dont j ai besoin à tout moment Le montant que je souhaite protéger Le montant avec lequel je suis prêt à prendre plus de risques pour un meilleur rendement Montant Min & Max. Montant Min. Montant Max.+ Stratégie d investissement. Les produits et leur classification dans chaque portefeuille. Comptes courants, comptes devises Comptes d épargne Fonds monétaires Comptes à terme (<12m) Obligations & titres de dette structurés émis en euros avec rating min. BBB- et durée < 15 ans (< 10 ans pour les ratings entre BBB- à BBB+) Fonds émis en euros à capital garanti ou protégé Branches 21, Bons d Etat, Bons de caisse Autres obligations Fonds, fonds mixtes, Actions, trackers, dérivés, Branches 23,... Les besoins auxquels ces portefeuilles correspondent Disponibilité Sécurité Rendement attendu Elevé Faible Vos objectifs d investissement peuvent varier, nous les respectons Forts de notre expérience en la matière, nous avons donc développé une approche totalement innovante. En effet, en tant qu investisseur, vous n avez pas qu un seul objectif. Et vous avez plusieurs horizons d investissement. Votre situation mérite donc une approche plus fine que de vous attribuer un seul et unique profil d investisseur. Ainsi, la question des objectifs ne pourra pas restreindre votre univers d investissement. En effet, même si vous êtes un investisseur défensif, vous avez toute la liberté de définir le montant de vos avoirs que vous souhaitez protéger, mais également d adopter une stratégie très offensive pour une petite partie de votre capital. 10 Deutsche Bank

11 Le champ d application des règles de conduite de MiFID en Belgique La directive MiFID s applique à tous les instruments financiers. Son champ d application s étend aux bons de caisse, bons d Etat, titres de dette, actions, produits dérivés (warrants, options...), fonds * et placements liés à l immobilier. Le carnet de dépôt, le compte à terme et les produits de placement sous forme d assurance n étaient, quant à eux, pas visés par la Directive MiFID. Cependant, afin de mieux protéger les investisseurs, le législateur belge a élargi le champ d application des règles de conduite de MIFID en y soumettant également les assurances. Un exemple pour mieux comprendre Vous avez correctement rempli le questionnaire «Mes données financières». Vous disposez d un capital de euros et vous souhaitez garder à euros en liquidités car vous prévoyez d acheter une nouvelle voiture dans 1 an. Ensuite, vous souhaitez protéger au mieux un montant minimal de euros sur lequel vous souhaitez prendre un minimum de risques. Le besoin de protéger ce montant est plus important que le besoin de faire croître cette partie de votre capital. Cela ne signifie pas que ce portefeuille ne peut pas croître, mais bien que le besoin de protection prime sur le besoin de rendement. Dans votre portefeuille de Protection, vous allez donc uniquement investir dans des produits libellés en euro, avec une échéance maximale de 15 ans (10 ans pour les ratings de BBB- à BBB+), et un droit au remboursement de la valeur nominale à l échéance. Vous pouvez également investir dans des bons de caisse, des produits de type branche 21 et des fonds émis en euros à capital garanti. Vous souhaitez investir le solde de votre capital selon une stratégie relativement défensive, mais vous êtes cependant moins exigeant quant à la visibilité et la prédictibilité de l évolution de ce portefeuille. Autrement dit, le besoin de protection pour cette partie de vos avoirs n est pas prioritaire et, en échange de cette incertitude plus élevée, vous tentez d obtenir un rendement plus élevé. Néanmoins, vous souhaitez aussi limiter le montant investi dans un portefeuille qui vous offre moins de certitude. Pour la gestion de ce portefeuille vous optez pour une stratégie «moderate» qui limite l exposition aux actifs risqués à max. 30%. Il vous est donc possible d investir dans les actions des pays émergents, dans les matières premières, etc. pour max. 30% de votre portefeuille de croissance (voir définition des actifs risqués page 6). * Le terme «fonds» est un nom collectif pour les Organismes de Placement Collectifs (OPC). 11

12 Les produits financiers repris par les règles de conduite de MiFID en Belgique Les bons de caisse Il s agit d une reconnaissance de dette d un emprunteur (l institution financière qui émet le bon de caisse) envers un prêteur (l investisseur qui achète le bon de caisse). Ainsi, en échange du capital qu il confie à l émetteur, l investisseur reçoit des intérêts sur le montant confié. Le capital, lui, est remboursé à l échéance. Les intérêts sont actuellement soumis à un précompte mobilier de 25%. Il existe différents types de bons de caisse se différenciant principalement par la manière dont les intérêts sont distribués : Bon de caisse à distribution simple : taux annuel invariable fixé à l avance. Bon de capitalisation : l intérêt annuel n est pas distribué mais capitalisé jusqu à l échéance. Bon de caisse à taux d intérêt progressif : qui augmente au fil du temps. Bon de caisse avec capitalisation facultative ou bon de croissance : donne au souscripteur le choix entre la capitalisation de l intérêt (qui se fait à un taux inférieur au rendement normal) ou son paiement. Bon de caisse avec paiement périodique : trimestriel, mensuel, semestriel. Les bons de caisse, pour autant qu ils offrent une garantie de capital et soient d une durée inférieure ou égale à 15 ans, seront classés dans votre portefeuille de Protection. C est en tout cas le cas pour les bons de caisse émis par Deutsche Bank. Les Bons d Etat Le bon d Etat est un titre à revenu fixe et coupon annuel (sans possibilité de capitalisation), émis en euros par l Etat quatre fois par an (mars, juin, septembre et décembre). Le particulier peut y souscrire sur le marché primaire et le titre est côté à la Bourse de Bruxelles. Les intérêts sont actuellement soumis à un précompte mobilier en principe de 25%. A ce jour, diverses formules ont été émises : le bon d Etat à 3, 5 ou 8 ans ; le bon d Etat 5-7 ; le bon d Etat et le bon d Etat à taux révisable chaque année. 12 Deutsche Bank

13 Les bons d Etat seront tous attribués à votre portefeuille Protection. Les obligations Titre de créance négociable représentant une fraction d un emprunt émis par une société privée, une entité du secteur public ou par un Etat étranger dont l émetteur s engage à vous rembourser 100% du montant investi à l échéance. Il existe cependant de nombreux types d obligations présentant des risques très différents. L obligation ordinaire (ou à coupons), distribuant chaque année des intérêts (en général). Elle a une durée fixe et un taux d intérêt invariable. En cas de faillite de l émetteur, on parle d obligation subordonnée lorsque les souscripteurs sont remboursés après tous les créanciers privilégiés et d obligation privilégiée lorsque les souscripteurs sont remboursés en priorité. L obligation zéro coupon, qui distribue les intérêts capitalisés à l échéance et est émise sous le pair. L obligation à taux variable, dont le taux est revu périodiquement. L obligation indexée, dont le rendement est lié à l évolution d un indice. L obligation convertible, émise par une société, assortie d un droit de conversion irréversible en actions de cette société, durant une période déterminée et à des conditions fixées d avance. Les obligations linéaires (OLO), libellées en euros, émises par l Etat belge à moyen, long ou très long terme (jusque 30 ans) et dont le taux d intérêt, la durée et le prix de remboursement sont fixes. Elles sont émises par tranches et le prix d émission est fixé par adjudication. Il s agit d un produit essentiellement réservé aux professionnels mais les particuliers peuvent acheter des OLO via leur organisme financier. Une obligation est émise sur le marché primaire et les investisseurs peuvent souscrire pendant la période d émission. Après cette période, une obligation ne peut plus s acquérir que sur le marché secondaire où les prix varient quotidiennement (quand les taux montent, les cours baissent et inversement). La qualité d un émetteur est déterminée par son «rating», code standard attribué par des sociétés spécialisées indépendantes (ex. Moody s et Standard & Poor s) qui donnent une appréciation de la solvabilité d un débiteur. Plus le rating est bon plus le risque débiteur est faible. Ce rating peut être revu pendant la durée de vie d une obligation. Une obligation peut être émise au pair (prix d émission = 100% de la valeur nominale), au-dessus ou sous le pair. La valeur de remboursement à l échéance est souvent de 100% de la valeur nominale, mais une prime de remboursement peut être prévue. La durée est déterminée dès l émission de l obligation, mais un remboursement anticipé peut être prévu. Lors du remboursement à l échéance finale, la valeur réelle du principal peut avoir diminué en raison de l inflation. Les titres de dette structurés ou «Structured Note» Un titre de dette structuré, également connue sous la dénomination de Structured Note, est un titre de dette qui court pendant une période déterminée avec (dans la plupart des cas) ou sans un engagement de l émetteur de vous rembourser le capital souscrit et qui offre un coupon potentiellement plus élevé. Plusieurs variantes (et combinaisons de variantes) sont possibles, dont voici un aperçu : 1. Avec ou sans droit au remboursement du montant total investi : la plupart des titres de dette structurés prévoient qu un montant équivalant au moins au capital souscrit soit versé à l échéance. Les titres de dette avec cet engagement de l émetteur sont aussi connus sous le nom d «obligations structurées». Il existe également des titres de dette structurés qui n offrent pas de droit au remboursement du capital par l émetteur à 100 %. Pour ce risque plus élevé, le souscripteur est normalement rémunéré par un coupon plus élevé. 2. Avec ou sans distribution d un coupon intermédiaire. Dans le dernier cas, les coupons sont capitalisés et la plus-value est versée à l échéance (capitalisation). Dans l autre cas, un coupon est distribué à intervalles réguliers (distribution). Normalement, la valeur du coupon est liée à l évolution du sous-jacent (voir ci-après) et a un caractère fixe/garanti, variable ou un mélange des deux. Dans le cas d un coupon minimum garanti, on parle de floor. Lorsque la participation à l augmentation du sous-jacent est limitée, on parle de cap. 3. Sur base du sous-jacent : les titres de dette structurés se différencient les uns des autres en fonction de l actif sous-jacent. Comme sous-jacent, on peut choisir des fonds, une sélection (panier) d actions, des indices d actions/à revenu fixe, des matières premières (indices) ou l écart («spread») entre deux indices. 4. Avec ou sans «call» (remboursement anticipé) : l émetteur a le droit de procéder au remboursement anticipé du titre de dette. Le moment à partir duquel le titre peut être remboursé ou «called» (par exemple, à partir de l année 2) est indiqué dans les conditions. Une autre possibilité consiste à prévoir une période de «lock up». Il s agit d une période pendant laquelle l émetteur s engage à ne pas procéder à un remboursement anticipatif. Cette période est souvent caractérisée par un coupon garanti plus élevé (par exemple 5% durant les deux premières années). Celui-ci sert surtout de moyen d attraction pour le client. On procède à un remboursement anticipé lorsque, pour l émetteur, le coût d emprunt est inférieur à l intérêt sur l obligation structurée. Lors d un remboursement anticipé, le client reçoit le capital investi initialement. D autres rémunérations éventuelles doivent être stipulées préalablement. Lors d un remboursement à l échéance, le client reçoit le capital initialement investi, majoré du dernier coupon ou de la plus-value (en cas de capitalisation). Les titres de dette structurés constituent un produit relativement neuf. De ce fait, et en dépit d une cotation quotidienne, un marché secondaire n est souvent pas garanti. Celui-ci dépend de l émetteur. Deutsche Bank 13

14 En termes d obligations et titres de dette structurés Dans votre partie «Protection», Deutsche Bank ne prendra en considération que les obligations et les titres de dette structurés émis en euro, d une durée maximum de 15 ans (de 10 ans pour les ratings entre BBB- et BBB+), et dont le rating est au moins de BBB- chez S&P (ou équivalent chez Moody s), les fonds émis en euros à capital garanti ou protégé, les branches 21, les bons d Etat et bons de caisse. Pour vous aider à atteindre votre objectif de «Protection», Deutsche Bank vous informera des changements significatifs qui peuvent augmenter le risque de capital des produits dans la partie «Protection». Dans le cadre de votre objectif de «Croissance», et contrairement à votre partie «Protection», les obligations et titres de dette structurés ainsi que les fonds proposés ne sont pas toujours assortis d un engagement de l émetteur au remboursement de la valeur nominale à l échéance, pourraient avoir un rating inférieur à BBB- ou une durée supérieure à 15 ans et pourraient être émises en devises. Les fonds ne sont pas émis en euros, ni à capital garanti ou protégé. Tout ceci conduisant à une protection moindre mais permettant d augmenter leur rendement potentiel. Les actions L action est une part des capitaux propres de l entreprise. Elle constitue donc une source de financement pour l entreprise, de même que les titres de dette, dont elle se différencie toutefois nettement. En effet, elle a généralement une durée de vie illimitée (la sortie ne peut se faire que par cession du titre, il n y a pas de remboursement prévu contractuellement), et son porteur court le risque total de l entreprise (il ne perçoit aucun revenu si l entreprise va mal et, en cas de liquidation, l actionnaire passe après le créancier dans la répartition du produit de la vente des actifs. Autrement dit, la plupart du temps, il ne peut rien récupérer). En contrepartie, l action donne droit au bénéfice et à la participation à la gestion de l entreprise via le droit de vote. Vos actions feront toutes partie de votre portefeuille Croissance. Les produits dérivés Les instruments (ou produits) financiers dérivés ont été mis au point pour couvrir les risques liés au change, aux taux d intérêt et principalement à la volatilité. Ils sont appelés dérivés en ce sens qu ils «dérivent» des instruments financiers sous-jacents qu ils entendent couvrir. Un instrument financier dérivé donne à son détenteur le droit ou l obligation d acheter ou de vendre une valeur sous-jacente (par exemple une action, une devise, un indice boursier) à un prix fixé préalablement et pendant une période déterminée. Un produit dérivé ne doit pas être confondu avec un investissement dans la valeur sous-jacente. Après l expiration de sa période d exercice, il perd toute valeur. Parmi les principaux instruments dérivés, citons les options, les warrants, les futures et les trackers. La reverse convertible : Instrument dérivé combinant une obligation classique avec une option put sur actions vendue par l investisseur, sur une courte période et offrant un coupon relativement élevé. Ce coupon doit être considéré comme rémunérant la possibilité que se réserve l émetteur de rembourser le produit à l échéance, soit en espèces à la valeur nominale des titres comme une obligation ordinaire, soit en un certain nombre d actions ou en leur contre-valeur en espèces. Les warrants Un warrant est un instrument financier qui donne à son acquéreur le droit d acheter ou de vendre un actif à un prix prédéterminé. L actif peut être une action, un panier de valeurs, une obligation, une devise, une marchandise ou un indice et est aussi référencé en tant que sous-jacent de warrant. 14 Deutsche Bank

15 Les options Une option est un instrument financier qui donne simplement à son détenteur le droit, mais pas l obligation, d acheter (option d achat ou call) ou vendre (option de vente ou put), un actif sous-jacent à un prix prédéterminé pendant un certain temps. Les futures Le future est un contrat à terme par lequel deux parties s engagent à acheter ou à vendre une quantité donnée d une valeur sousjacente, notamment devises, obligations, indices boursiers, à un prix fixé et à une date déterminée dans le futur. A la différence des options, les contrats de futures contiennent la notion d obligation pour les deux parties. Les trackers Il s agit de fonds ou de paniers d actions cotés en Bourse a pour objectif de répliquer la performance d un indice ou d un panier d actions et allient les avantages des actions (simplicité, cotation continue) à ceux des fonds traditionnels (accès à un vaste choix de valeurs, diversification). Tous ces instruments se retrouveront dans votre portefeuille Croissance. Les fonds Quand on parle de fonds en Belgique, on pense essentiellement aux sicav et aux fonds communs de placement. Les fonds sont, en effet, devenues l un des instruments de placement privilégiés des épargnants belges. Mais il existe d autres types de fonds, notamment les sicaf, les sicafi (voir plus loin), les pricaf Une fonds peut investir dans des produits financiers très variés. Il existe différents types de fonds, dont notamment : le fonds d actions, qui investit principalement en actions ; le fonds d obligations, qui investit principalement en obligations ; le fonds de trésorerie ou monétaire, qui investit principalement en instruments du marché monétaire ; le fonds mixte, qui investit simultanément dans différents produits financiers ; le «fonds de fonds» est un fonds qui investit dans d autres fonds ; Les fonds existent sous la forme d une société d investissement - par exemple, la sicav (société d investissement à capital variable) - ou d un fonds commun de placement. Dans la plupart des cas, un fonds est créé par une institution financière mais constitue une entité indépendante d un point de vue juridique. Une part d un fonds donne droit à une partie du résultat obtenu, en fonction du montant investi. Le capital investi peut également diminuer de valeur. En investissant dans un fonds, on peut étaler le risque de placement et on a plus aisément accès aux Bourses et marchés étrangers. Dans votre partie «Protection», Deutsche Bank ne prendra en considération que les fonds émis en euros à capital garanti ou protégé. Un fonds à capital protégé n investit pas majoritairement dans le sous-jacent. Il s oriente davantage vers des valeurs à rendement fixe. Les investissements doivent en effet permettre le remboursement de la valeur nominale par l émetteur et/ou le garant. Dans votre portefeuille Croissance, vous pourrez voir figurer des fonds sans capital protégé ou garanti ou dont la garantie de capital est inférieure à 100%. En général, il n y aura même aucune garantie accordée. Il s agit de fonds ouverts, éventuellement en devise, sans date d échéance. Deutsche Bank 15

16 Investissements alternatifs Les fonds à effet de levier (hedge funds) Un hedge fund est un produit d investissement qui cherche à maximiser la performance par le biais de stratégies d investissement alternatives et à générer des rendements positifs quelle que soit l évolution des marchés financiers (stratégie de rendement absolu). Les pratiques d investissement des hedge funds sont l effet de levier, la vente à découvert, les produits dérivés, les swaps et l arbitrage. Les hedge funds sont des produits complexes réservés à des investisseurs avertis. Les certificats immobiliers Le certificat immobilier (ou foncier) est un titre qui donne à son détenteur un droit à une partie du loyer et du prix de revente de l immeuble (ou du groupe d immeubles) sur lequel il porte. L émetteur est officiellement le propriétaire de l immeuble ; le détenteur du certificat n en est que le financier. D un point de vue juridique et fiscal, le certificat immobilier est considéré comme une obligation. C est un document qui comporte d une part un manteau et d autre part des coupons. Les sicaf immobilières (sicafi) Une sicafi est une société d investissement à capital fixe à vocation immobilière. C est de l immobilier titrisé, c est-à-dire que l investisseur acquiert des immeubles non pas directement mais indirectement, par l achat d un titre représentatif des immeubles de la sicafi. La sicafi doit obligatoirement investir dans plusieurs immeubles (pas plus de 20% de ses actifs dans un seul bien immobilier). Il s agit principalement d immeubles de bureaux, d immeubles à vocation commerciale ou semi-industrielle, mais aussi parfois de logements. La sicafi peut aussi détenir des certificats immobiliers et des titres de sociétés immobilières. La plupart de ces instruments, à moins de bénéficier d une garantie de capital, seront également classés dans votre partie Croissance. 16 Deutsche Bank

17 Les produits de placement sous forme d assurance Dans la catégorie des produits de placement sous forme d assurance, une distinction doit être faite entre les produits de la Branche 21 et de la Branche 23 : a. Les produits de la Branche 21 Une assurance Branche 21 comprend un capital garanti généralement assorti d un rendement garanti, le tout éventuellement complété d une participation bénéficiaire variable en fonction des performances d investissement des fonds sous-jacents ou des résultats généraux de l assureur. Le rendement des assurances-vie Branche 21 sans taux d intérêt garanti se compose uniquement d une participation bénéficiaire non garantie. Le contrat d assurance-vie est conclu entre le preneur d assurance et la compagnie d assurance. En principe, il y a toujours un preneur d assurance, un assuré, un bénéficiaire en cas de vie et un bénéficiaire en cas de décès. b. Les produits de la Branche 23 Une assurance Branche 23 n offre en principe aucun capital ou rendement garanti. Le risque financier se situe au niveau du preneur d assurance. Un contrat Branche 23 est une assurance d investissement, couplée à un ou plusieurs fonds sous-jacents en fonction des possibilités offertes par l assureur et/ou du choix du preneur d assurance. La valeur du contrat Branche 23 dépendra par conséquent de l évolution des fonds sous-jacents. La Branche 21 se retrouve dans votre portefeuille Protection, la Branche 23 dans votre portefeuille Croissance. Les autres instruments d épargne et de placement Le carnet de dépôt Le carnet de dépôt est un compte d épargne en euros sans terme. Le client peut déposer et retirer son argent en toute liberté, et reçoit un intérêt composé d un taux de base, d une prime d accroissement et de fidélité s il répond aux conditions. Selon la législation en vigueur, la première tranche de euros d intérêts est exonérée de précompte mobilier pour les personnes physiques résidant en Belgique (pour l année de revenus 2014). Cette exonération s applique par an et par contribuable. Le compte à terme Le compte à terme est un compte de placement en euros ou en devises. Dans la plupart des cas, il s agit de placements à court terme (généralement jusqu à 12 mois), mais des durées plus longues sont également possibles. Le client place un montant pour une certaine durée (qu il choisit lui-même) et à un certain taux d intérêt. Si les taux d intérêt changent au cours de cette période, le taux d intérêt convenu reste d application. Vous retrouverez tous vos comptes en euro dans votre portefeuille «Liquidités». Y seront aussi repris vos éventuels comptes de liquidités en devises, mais leur solde n entrera pas en ligne de compte pour la vérification de vos différentes limites. Deutsche Bank 17

18 Les principaux types de risques Risque d insolvabilité Le risque d insolvabilité du débiteur est la probabilité, dans le chef de l émetteur de la valeur mobilière, de ne plus être en mesure de faire face à ses engagements. La qualité de l émetteur d une valeur mobilière est très importante car c est lui qui est responsable du remboursement du capital initial. Bien évaluer ce risque est primordial. Plus la situation financière et économique de l émetteur est faible plus le risque de ne pas être remboursé (ou de ne l être qu en partie seulement) est élevé. Le taux d intérêt offert par ce genre d émetteur sera bien évidemment plus élevé que celui qu offrirait, pour un produit similaire, un débiteur de meilleure qualité. Un élément de réponse à ce problème est le rating : évaluation du risque, aussi appelée notation, établie par un organisme indépendant comme par exemple Standard & Poor s et Moody s. Risque de liquidité Il peut arriver que l on souhaite récupérer son argent (capital + intérêts éventuels) avant l échéance du placement, soit par nécessité, soit pour réinvestir dans un produit plus rentable. Le risque de liquidité est la probabilité, dans le chef de l investisseur, de rencontrer des difficultés pour récupérer, avant l échéance fixée (s il y en a une), l entièreté du capital initialement investi. La liquidité d un placement est influencée par plusieurs facteurs, à savoir : le volume de transactions sur le marché où est traité le produit : les cours fluctuent davantage sur un marché étroit où un ordre important peut entraîner une forte variation de cours. Plus le marché est important, plus le risque de liquidité sera faible ; les coûts inhérents à la sortie d un placement ; le temps nécessaire à la récupération des fonds (risque de paiement). 18 Deutsche Bank

19 Risque de change En investissant dans une devise autre que l euro, il existe inévitablement un risque de change aussi appelé risque devise. Le risque de change est la probabilité qu une évolution défavorable de la devise dans laquelle on investit diminue le rendement du placement. Si l évolution de la devise est défavorable, le rendement sera érodé suite au manque à gagner dû à la conversion en euros. Si l évolution est favorable, le placement bénéficiera de son rendement «normal», ainsi que d une plus-value due au taux de change favorable. Risque de taux Le risque de taux est le risque lié à une modification des taux d intérêt sur le marché entraînant une baisse du cours du titre. Pour les placements à taux fixe, comme les obligations, le risque de taux se traduit par le risque qu une modification des taux n engendre une modification du cours boursier de l obligation et donc une plus-value ou une moins-value. En cas de vente sur le marché secondaire avant l échéance à un moment où le taux d intérêt du marché est supérieur au taux nominal de l obligation, l épargnant supportera une moins-value. Par contre, si le taux du marché est inférieur au taux nominal, l épargnant réalisera une plus-value, tout autre élément restant égal par ailleurs. Exemple : une obligation à dix ans émise en 2011 et dont le taux est fixé à 5% verra sa valeur diminuer si le taux du marché passe à 6% en Par contre, si le taux tombe à 4%, sa valeur augmentera. Pour les placements à taux variable, comme les actions, une augmentation des taux d intérêt a en général un impact négatif sur l évolution du cours des actions. Risque de volatilité du cours Le risque de volatilité est la probabilité que le cours d un placement à revenu variable soit soumis à des fluctuations de marché, plus ou moins fortes, entraînant une plus-value ou une moins-value du titre. L investisseur enregistrera une moins-value en cas de baisse du cours et une plus-value en cas de hausse du cours. Risque d absence de revenu Le risque d absence de revenu est la probabilité que l investisseur ne puisse pas retirer de revenu de son placement. Risque de capital Le risque de capital (ou de remboursement) est la probabilité que l investisseur ne récupère pas, à l échéance ou lors de la sortie de son placement, la totalité de sa mise initiale. Quand on investit en actions par exemple, le risque de capital est important, car le capital investi fluctue en fonction de la situation financière et économique de l entreprise ainsi qu en fonction de l évolution des marchés boursiers. Autres risques Les risques spécifiques à un type de placement sont repris dans le tableau en pages 20, 21, 22 et 23. Deutsche Bank 19

20 Risque d insolvabilité Risque de liquidité Risque de change Risque de taux Bon de caisse Négligeable, car les établissements de crédit font l objet d une surveillance étroite de la part de Autorité des services et marchés financiers (FSMA) et la Banque nationale belge (BNB). Les établissements de crédit sont obligés d adhérer au «Système de protection des dépôts et des instruments financiers» qui indemnise les investisseurs en cas de faillite de l un d eux. Les bons de caisse entrent également en ligne de compte s ils sont nominatifs, dématérialisés ou détenus sur un compte-titres ouvert auprès d une institution financière membre du système de protection. Instruments de placement relativement liquides. Les bons de caisse ne sont pas négociables officiellement en Bourse. Si l investisseur veut disposer plus tôt que prévu de l argent immobilisé dans un bon de caisse, il peut soit chercher un acheteur, soit demander à sa banque de racheter le bon de caisse selon un prix à convenir avec elle. Dans la pratique, la plupart des banques rachètent leurs propres bons de caisse. Nul, car le bon de caisse est libellé obligatoirement en euros (les institutions financières n émettent pas de bons de caisse dans d autres devises). Comme tous les autres instruments de créance, le bon de caisse est soumis à un risque de taux. Si, après émission du bon de caisse, le taux d intérêt du marché augmente, toutes les autres données du marché restant identiques, la valeur du bon de caisse diminue. Dans ce cas, un client souhaitant revendre son bon de caisse avantl échéance, risque de le vendre à un prix inférieur au pair. Si, dans les mêmes conditions, le taux d intérêt du marché diminue après l émission, la valeur du bon de caisse augmente. Bon d état Nul. L Etat, dans les pays de l OCDE, est considéré comme le meilleur débiteur (risque souverain). Nul. Le bon d Etat est un instrument facilement négociable, facile à revendre dans des conditions correctes avant l échéance, en passant par le marché boursier. Nul, car le bon d Etat est libellé obligatoirement en euros. Idem bon de caisse Obligation et obligation structurée Dépend de la qualité de la société émettrice. Cette qualité est appréciée par des agences de notation qui accordent des «ratings» aux entreprises. Plus le rating accordé est élevé, plus le risque perçu par les agences de notation est faible. Les agences de notation ne sont toutefois pas infaillibles. Dépend de l existence et du fonctionnement d un marché secondaire pour le titre. Plus le montant de l émission initiale est élevée, moins le risque de liquidité est grand. Nul pour les placements en euros. Peut être élevé pour les placements en d autres devises surtout les plus «exotiques». Idem bon de caisse Action Les actions constituent du capital à risque : la société qui les émet n est donc pas tenue de les rembourser. En cas de faillite, les actions peuvent perdre pratiquement toute valeur. La liquidité est assurée par l existence d un marché organisé, la Bourse. Elle dépend surtout du volume de transactions sur le titre : plus la capitalisation boursière de la société est élevée, plus le marché de ses actions est large, et donc liquide. Faible, pour les actions en euros. Pour les autres devises, risque de perte de change au moment de la revente des actions. L évolution d un cours de change peut avoir un effet à la fois négatif et positif sur le rendement d un placement en actions. Même si l action est cotée en euros, il existe un risque de change lorsqu une partie des actifs ou du chiffre d affaires de la société est libellé en devises. En général, une augmentation des taux d intérêt sur les marchés a un impact négatif sur l évolution du cours des actions. Produits dérivés Il convient de s assurer de la solvabilité de l émetteur. Si celui-ci est une institution contrôlée, le risque est relativement faible, mais jamais inexistant. Les options sont négociables sur des marchés secondaires organisés (comme Euronext). La liquidité est cependant relative : on n est pas assuré d obtenir un prix intéressant lors de la revente. Nul pour les options libellées en euros. Le risque de change peut être élevé pour les options libellées dans d autres monnaies, surtout les monnaies volatiles. L évolution des taux d intérêt a un impact sur le cours des actions et indirectement sur le prix des produits qui en dérivent. Les produits dérivés dont le sousjacent est un taux d intérêt sont d autant plus sensibles à une telle évolution. Fonds Négligeable. Les fonds agréés en Belgique sont des organismes étroitement surveillés répondant à des normes très strictes. Faible pour la plupart. Ces titres peuvent toujours être vendus à des conditions conformes au marché. Ce n est cependant pas le cas pour certaines sicaf. Cela dépend de la devise dans laquelle les sous-jacents sont libellés. Cela dépend des sousjacents dans lesquels les fonds investissent. Placements liés à l immobilier Dépend de la qualité de la société émettrice. Certains certificats ne sont pas négociables en Bourse. Pour les certificats cotés, la liquidité dépend du volume de transactions. Le nombre de certificats immobiliers émis est toujours relativement limité. Quand le marché est étroit, un ordre de vente ou d achat peut influencer fortement le cours lorsqu il n y a pas beaucoup d amateurs de l autre côté. Nul pour les certificats immobiliers libellés en euros. Oui. Sensibilité aux évolutions des taux d intérêt (en principe une hausse des taux du marché entraîne une baisse de la valeur du certificat, comme pour les actions de société). Les certificats immobiliers étant des placements à long terme, leur taux dépend en partie des taux à long terme : par exemple, si le taux des obligations augmente, beaucoup d investisseurs délaisseront les certificats immobiliers pour les obligations, dont le rendement sera à la fois plus élevé et garanti. 20 Deutsche Bank