1 er trimestre 2015 PortFOLIO. Edition Suisse. Le magazine des investisseurs de Swisscanto

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1 1 er trimestre 2015 PortFOLIO Edition Suisse Le magazine des investisseurs de Swisscanto

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3 Editorial Peter Bänziger Responsable Asset Management et membre de la direction générale du groupe Swisscanto Chères lectrices, chers lecteurs, Sur les marchés financiers, rien ne peut provoquer autant de remue-ménage que les mauvaises surprises. On l a bien vu le 15 janvier, lorsque la Banque Nationale Suisse a supprimé le cours minimum de 1,20 par rapport à l euro qu elle avait elle-même fixé. Cette annonce a fait l effet d un coup de tonnerre dans un ciel serein et a plongé les bourses et les marchés des devises dans la panique. Résultat: une perte record en une journée pour le Swiss Performance Index de plus de 8 % ainsi qu un taux de change de l euro qui est momentanément tombé à moins d un franc suisse au cours de cette journée. Le fait que cette décision ait décimé en quelques fractions de seconde des fortunes considérables a mis de nombreux investisseurs en rage, ce qui peut se comprendre. La crédibilité de notre banque centrale est-elle pour autant durablement compromise, comme certains critiques l ont dit? On peut en douter. Ce qui est sûr, c est que l appréciation du franc suisse provoquée par cette mesure aura de graves répercussions sur les exportations suisses. De nombreuses entreprises devront lutter avec une réduction de leurs marges, ce qui pèsera à son tour sur le cours de leurs actions. Néanmoins, un fait demeure : les problèmes économiques ne peuvent pas être durablement résolus avec les ressources des banques centrales. Si la Banque Centrale Européenne injecte prochainement de l argent supplémentaire dans les marchés en achetant des emprunts d Etat, cela aura tendance à affaiblir l euro. En décidant d abandonner son cours plancher, la Banque Nationale se distancie désormais de la politique de la BCE et tente de revenir à une politique monétaire qui lui soit propre. Nous allons suivre de près, comme d habitude, l évolution sur les marchés financiers et des devises, ne rien précipiter, mais agir lorsque cela s avérera nécessaire pour réduire les risques. Je vous souhaite une lecture passionnante. 3

4 Table des matières 3 Editorial 5 Perspectives du marché Obligations 6 Actions 8 Placements mixtes 10 Placements durables 12 Immobilier suisse Les fonds en détail Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B 15 Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B 16 Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B 17 Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B 18 Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A 19 Aperçu des fonds 20 4

5 Perspectives du marché La politique mondiale de la banque centrale continue à influencer les marchés financiers. Une liquidité abondante et un prix du pétrole bas relancent la croissance économique mondiale. Les marchés financiers seront également fortement influencés par la politique des banques centrales en 2015 mais dans des directions légèrement différentes. La Réserve fédérale a mis fin à son programme d achat d obligations en octobre 2014 et évolue lentement vers une normalisation de la politique monétaire. Le marché du travail américain se montre de plus en plus dynamique et l économie progresse nettement à un taux annuel de 5 % ces derniers temps. Les facteurs critiques qu il convient d observer sont la croissance des salaires et les prévisions d inflation. Tant que ceux-ci demeurent sous contrôle, la Réserve fédérale peut attendre. Contrairement à la Fed, les banques centrales du Japon, de la Chine, de la zone euro et, à leur suite la Banque nationale suisse (BNS), poursuivront en 2015 une politique monétaire plus expansionniste. Même après la suppression du cours plancher, la BNS devra tenir compte des mesures de la Banque Centrale Européenne (BCE) pour prendre ses décisions de politique monétaire. L étape la plus récente est l introduction d un taux d intérêt négatif pour les comptes courants des banques commerciales auprès de la BNS. Pour atténuer l appréciation massive du franc suisse après la suppression du cours plancher, le taux négatif a dû être abaissé à 0,75 % même avant son introduction effective le 22 janvier. Cela devrait rendre moins intéressant la possession de francs suisses. La Banque nationale suisse a déjà été contrainte d intervenir à plusieurs reprises sur le marché. L économie dans la zone euro ne se redresse que très lentement. Si les gouvernements, les entreprises et les ménages dépensent moins simultanément, la demande cumulée baisse inévitablement. Cela entraîne une reprise conjoncturelle hésitante et une moins grande propension à investir dans l avenir. La BCE s efforce de relancer la demande avec de l argent bon marché et une répression financière. L effet du stimulus monétaire est cependant limité tant que la demande de crédit demeure modeste en raison du désintérêt des ménages et des entreprises. Dr Thomas Liebi, économiste en chef L argent bon marché continuera de diriger le monde en Les Etats-Unis donnent toujours le la et la Fed se prépare à une lente normalisation de sa politique monétaire. En revanche, les banques centrales du Japon, de Chine et de la zone euro vont ouvrir encore plus largement les vannes des liquidités pour alimenter les marchés financiers. reflète particulièrement dans la dépréciation fulgurante du rouble russe. La baisse du prix du pétrole tombe fondamentalement à point nommé pour l éco nomie mondiale dans son ensemble. La baisse des cours entraîne une réduction directe des charges financières pour les gouver nements, les entre - prises et les consommateurs, d un montant de plusieurs centaines de milliards de dollars. En association avec la politique monétaire toujours très expansionniste, cela devrait relancer la croissance économique mondiale dans les mois à venir. Un argument en faveur de mesures de politique monétaire supplémentaires est la diminution des risques d inflation, notamment due à la forte chute des prix du pétrole. L effondrement des cours du pétrole entraîne de l incertitude, d autant plus que les causes exactes ne sont pas connues et que l on craint des réactions en chaîne négatives étant donné que certains producteurs de pétrole se trouvent dans une situation très inconfortable en raison du recul rapide des prix. Ce phénomène se 5

6 Obligations Les prévisions d inflation ayant été revues à la baisse, les taux ont encore nettement diminué. Le prix du pétrole crée une pression déflationniste Les titres à intérêts fixes ont été complètement sous l emprise du marché pétrolier au 4 e trimestre L influence la plus directe de la chute des cours de l or noir s est reflétée dans les prévisions d inflation intégrées dans les prix (point mort d inflation, graphique 1). Celles-ci avaient déjà diminué au 3 e trimestre mais ont resurgi ensuite massivement à partir d octobre. Aux Etats-Unis, les points morts ont baissé de 0,3 % sur les 10 prochaines années tandis que le recul s est élevé à 0,5 % en Europe. Compte tenu des rendements réels quasiment inchangés, il en résulte un nouveau recul des rendements nominaux. Benno Weber, responsable Obligations Graphique 1 : Prix du pétrole et prévisions d inflation Inflation implicite sur 10 ans aux Etats-Unis (échelle de gauche) Prix du pétrole (USD, échelle de droite) Source: Bloomberg, Swisscanto/situation au Le prix du pétrole a dominé le marché du crédit et des taux au 4 e trimestre. Il est possible que les années fastes soient terminées pour les obligataires. née à la fin de l année, mettant les obligations d Etat grecques sous pression. Les obligations d Etat italiennes et espagnoles ont également reculé temporairement en octobre et en décembre mais ont connu néanmoins une évolution globalement positive. La prévision selon laquelle la Banque centrale européenne débutera son programme d achat d obligations en 2015 a globalement soutenu les cours. Un marché suisse des capitaux tenu en laisse même sans cours plancher CHF/EUR En raison de ce choc tarifaire déflationniste, le marché a une fois de plus repoussé à plus tard l évolution prévue des taux des banques centrales. Plusieurs facteurs jouent un rôle important à ce sujet. Aux Etats-Unis, la phase de politique monétaire non conventionnelle a pris fin. Désormais, la question se pose de connaître le dosage et le moment de la sortie de la politique de taux zéro. Les faucons ont encore réclamé la plus grande attention au 3 e trimestre. Néanmoins, les signes d un report d une première augmentation des taux directeurs se sont accumulés ces derniers temps. L élément moteur est une réappréciation de l état du marché du travail et du «chômage d équilibre». Nous sommes d avis que la Réserve fédérale augmentera les taux plus tôt que ce que prévoit actuellement le marché. En Europe, le marché table sur de nouvelles mesures de stimulation. Dans ce contexte, la faiblesse de la périphérie est de plus en plus sous le feu des projecteurs. La possibilité d un «Grexit» une sortie de la Grèce de la zone euro s est dessi- Source : Bloomberg Thomas Jordan, Président de la BNS, a pris tout le monde de court en supprimant le cours plancher de l euro. Le cours plancher CHF/EUR privait la politique monétaire de la Banque Nationale Suisse de toute marge de manœuvre. En 6

7 conséquence, les taux en Suisse reflétaient l évolution en Europe. La suppression du cours plancher n a pas changé grand-chose à cette relation étroite. Au contraire: l appréciation du franc va plutôt renforcer les tendances déflationnistes. Le marché a donc révisé à nouveau à la baisse l évolution prévue pour les taux (graphique 2). A l heure actuelle, il escompte des taux négatifs jusqu en Jusqu à une échéance de 10 ans, le rendements des obligations de la Confédération est négatif. Nous voyons peu d incides montrant que la BNS pourra sortir de ce scénario. Volatilité du crédit à cause du pétrole Dans l ensemble, le 4 e trimestre n est pas bon pour la catégorie de placement «Crédit». Rien qu en décembre, les primes de risque de crédit ont augmenté d environ 10 %. Les marchés d Europe et des Etats-Unis ont évolué dans des directions différentes à ce sujet. En Europe, les primes de risque de crédit ont eu tendance à se resserrer tandis que l extension observable aux Etats-Unis depuis cet été s est accélérée (graphique 3). Les raisons de la faiblesse relative du marché américain étaient, entre autres, les réorganisations de portefeuille de la catégorie de placement suite au cycle de crédit avancé. Les mouvements les plus forts ont été enregistrés dans le domaine high yield. La baisse du prix du pétrole a joué un rôle important. Avec un cours de 50 dollars le baril, de nombreuses entreprises du secteur pétrolier rencontrent des difficultés financières. Les économies nationales qui dépendent fondamentalement des exportations de pétrole ont subi une forte pression au 4 e trimestre. Citons notamment la Russie dont la monnaie s est effondrée en décembre. Il existe toujours à ce sujet un risque de limitation des flux de capitaux en réaction aux sanctions de l Union européenne et des Etats-Unis. Même la belle progres - sion de l Amérique latine pourrait connaître une fin abrupte compte tenu de la faiblesse des marchés des matières premières. En général, l extension des primes de risque de crédit dans les marchés émergents a créé de nouvelles opportunités car un prix du pétrole plus bas devrait avoir des conséquences positives pour de nombreux pays. Après les vaches grasses, voici les vaches maigres 2014 a été fantastique pour les obligations. Les obligations de la Confédération ont rapporté environ 9 % et la performance des indices mondiaux des obligations d Etat a dépassé les 7 % sur une base couverte en CHF. Malheureusement, la performance (nominale) d une obligation est limitée entre la date d émission et la date d échéance. Les éléments de la performance en 2014 sont absents pour les années à venir. Exemple concret : l emprunt Graphique 2 : Prévisions des taux d intérêt suisses en % Libor Taux d intérêt attendus Source : Bloomberg, Swisscanto/situation au Graphique 3 : Primes de risque de crédit d obligations en EUR et USD en % Fév. Avril Juin Août Oct. Déc Prime de risque de crédit EUR (Notation A) Prime de risque de crédit USD (Notation A) Source : Bloomberg, Swisscanto/situation au à dix ans de la Confédération offrait début 2014 un rendement à l échéance de 1,06 %. Après une performance de 7,3 %, ce rendement est désormais négatif. L obligation a donc déjà réalisé en 2014 environ 85 % de la performance sur la durée résiduelle. Le rendement anticipé des sept prochaines années s élève en cumul (!) à environ un septième de la performance de Il est possible que ce petit reliquat ait déjà été réalisé le 15 janvier. Dans un portefeuille diversifié, la composante de crédit peut un peu relativiser ce tableau sombre mais le rendement supplémentaire escompté est alors modeste et les risques sont devenus asymétriques dans l ensemble. 7

8 Actions Plus-values sur les marchés mondiaux des actions malgré les inquiétudes liées à la Grèce. Le trimestre écoulé n a pas été épargné par les turbulences. La peur d une récession dans la zone euro, le résultat du test de résistance des banques européennes et la fin prochaine des achats d obligations par la Fed ont engendré une forte correction pendant la première quinzaine d octobre. Les données conjoncturelles solides aux Etats-Unis, une bonne saison des résultats et une prolongation surprenante de la politique monétaire expansionniste de la Banque du Japon ont ensuite garanti une forte reprise des cours jusqu à la fin de l année. Nous avons ainsi assisté à une embellie pour les actions, aussi bien au 4 e trimestre que sur l ensemble de l année 2014 (graphique 1). Jan Peterhans, responsable Actions Graphique 1 : Les actions toujours au beau fixe en 2014 Comparaison des performances (Total Return, indexée) Nos perspectives demeurent inchangées. Nous tablons toujours sur une reprise lente mais durable de l économie mondiale, ce qui devrait influer positivement sur les valeurs réelles telles que les actions. Cependant, après une hausse de six ans, les marchés boursiers internationaux ne sont plus valorisés de manière avantageuse d un point de vue relatif, l Europe et le Japon présentent encore les valorisations les plus intéressantes S&P 500 (en USD) MSCI Europe (en EUR) Topix (en JPY) MSCI AC Asie ex Japon (en USD) MSCI Marchés émergents (en USD) Source : Bloomberg, Swisscanto/situation au La raison fondamentale de la nouvelle performance positive des actions était avant tout la conviction croissante de nombreux acteurs du marché que la Banque centrale européenne (BCE) continuerait à combattre la déflation crainte dans la zone euro par des mesures de soutien. Lors de sa dernière réunion, la BCE a une nouvelle fois manifesté sa volonté d agir avec détermination. En outre, les données conjoncturelles meilleures que prévues dans la zone euro ainsi que la baisse surprenante des taux directeurs en Chine ont donné un nouvel élan aux marché des actions. Résurgence des scénarios de sortie de la Grèce de la zone euro (Grexit) La situation en Grèce a eu des effets négatifs sur les marchés car le Parlement n a pas accepté la candidature de Stavros Dimas au troisième tour des élections le 29 décembre De nouvelles élections sont donc nécessaires. La coalition eurosceptique de gauche SYRIZA est considérée comme un vainqueur possible. Cela remet au premier plan les scénarios «Grexit» (sortie de la Grèce de la zone euro) : SYRIZA veut mettre fin aux réformes politiques, augmenter à nouveau les retraites et salaires réduits, créer de nouveaux emplois dans le service public et distribuer de nouvelles prestations sociales. La majeure partie des dettes publiques grecques disparaîtrait d un trait de plume une bonne conjoncture va prévaloir Les données positives de la conjoncture et des entreprises de la plus grande économie mondiale, les Etats-Unis, ont constitué un soutien solide. L économie américaine affiche toujours une santé insolente la première hausse des taux se rapproche. En Europe, en revanche, la BCE s est montrée préoccupée par l évolution de l inflation. C est pourquoi elle renforce l utilisation de tous les instruments à sa disposition pour empêcher une déflation. Actions Suisse Des prévisions plutôt optimistes Le matin qui a suivi le jour de l annonce de la suppression du cours plancher de l euro, le marché suisse des actions, mesuré 8

9 par le Swiss Performance Index, a enregistré une baisse de 14 % par rapport à son record absolu, qu il avait atteint à peine trois jours plus tôt. Les bénéfices de cours réalisés en 2014 ont ainsi été anéantis d un seul coup. En tout début d année, les analystes s attendaient à une croissance des bénéfices des entreprises suisses de 12 % pour l année Sur la base des taux de change actuels, cette croissance devrait, à première vue, osciller autour de zéro. Par conséquent, le rapport cours-bénéfices reste de 16,5, comme en début d année, soit à environ 15 % au-dessus de la moyenne historique. Dans un contexte de taux d intérêt historiquement bas, d absence d alternatives de placement, de bilans solides pour les entreprises et de rendements de dividendes relativement élevés, cette évaluation supérieure à la moyenne est justifiée. En outre, la plupart des entreprises suisses cotées en bourse sont actives sur le plan mondial et ont bien souvent équilibré leurs recettes et leurs coûts en monnaies étrangères. L influence de l évolution des taux de change sur leurs bénéfices se limitera donc principalement à des effets de translation. Après une phase de volatilité accrue, le marché suisse des actions va à nouveau se concentrer sur la solidité des entreprises. Le sol ne s est pas dérobé sous ses pieds, mais les chances de cours pour l année à venir restent limitées, à en juger par la situation d aujourd hui. Positionnement Nos portefeuilles mondiaux restent orientés de manière cyclique et nous maintenons notre surpondération dans les titres de valeur. C est en Europe que nous voyons le plus grand potentiel, les valorisations y restant attrayantes aussi bien en comparaison historique qu en comparaison avec d autres régions (graphique 2). Les entreprises européennes ont entrepris des restructurations, ont réduit leurs coûts et ont ainsi amélioré leur position sur le marché. De nombreuses entreprises profiteront d effets de levier importants en cas de poursuite de la reprise économique en Europe. Un dollar américain plus fort, combiné aux prix bas actuels du pétrole, aura une influence positive sur les marges bénéficiaires des entreprises européennes. L économie américaine a sans aucun doute enregistré la meilleure progression et les yeux de tous les investisseurs sont tournés vers les Etats-Unis. Les actions américaines sont valorisées à leur juste valeur et les marges d exploitation des sociétés S&P 500 se trouvent à un sommet historique (graphique 3). Les grandes mesures de réduction des coûts sont terminées. Nous tenons compte de ce progrès dans le cycle avec une sous-pondération des actions nord-américaines. Graphique 2 : Le rapport cours/valeur (P/B) comptable demeure très élevé uniquement aux Etats-Unis Etats-Unis P/B Europe P/B Japon P/B Asie ex Japon P/B Marchés émergents P/B (dès 1995) Source : Bloomberg, Swisscanto/situation au Graphique 3 : Marges d exploitation des entreprises en % / / / / / /13 Suisse Europe Japon Etats-Unis Source : Swisscanto, MSCI/situation au Perspectives L environnement demeure globalement favorable aux actions. Les conditions de marché et l environnement macroéconomique sont caractérisés par des tensions persistantes. Jusqu à présent, les marchés internationaux des actions les ont cependant digérées sereinement, ce qui plaide sans aucun doute pour leur vigueur. Le revers de la médaille : les actions ne sont plus bon marché. Nous ne voyons cependant aucun signe de surévaluation tant que les bénéfices des entreprises continuent à croître. 9

10 Placements mixtes Réduire quelque peu les risques provisoirement et utiliser les replis pour effectuer des achats. La crise en Russie, le repli des cours du pétrole, les statistiques économiques plus faibles en Chine et les élections en Grèce ont contribué, en dernier lieu, à accroître la nervosité sur les marchés financiers. Nous avons encore réduit quelque peu la surpondération en actions mais nous restons légèrement surpondérés. Ce faisant, nous avons diminué la quote-part des actions des marchés émergents. Nous plaçons provisoirement les fonds ainsi générés sur le marché monétaire car nous voulons utiliser les revers pour procéder à des achats. Nous sommes d avis que les actions disposent encore d un certain potentiel. Beat Gerber, responsable Placements mixtes L économie mondiale se trouve toujours dans une période de croissance solide. Il existe certes des différences régionales considérables mais, dans l ensemble, cela se traduit encore par une croissance élevée. La baisse des cours du pétrole aura une influence positive sur l évolution économique. A court terme, elle entraîne néanmoins de l incertitude sur les marchés financiers car la chute a été très rapide. Les injections de liquidités généreuses continuent de soutenir les marchés des actions. Il est certes probable que les Etats-Unis commenceront à relever les taux au milieu de l année. Le processus se déroulera cependant progressivement et en tenant compte de l évolution de l économie. Si l économie venait à s affaiblir, la Fed serait prête à changer de cap. La BCE est prête à prendre de nouvelles mesures de stimulation et entamera probablement le 1 er trimestre par l achat d obligations d Etat. La Banque du Japon augmentera également ses achats de titres. Nous avons légèrement réduit la surpondération en actions mais demeurons surpondérés. Nous pensons que les actions conservent un potentiel et souhaitons utiliser les revers pour effectuer des achats. Une large diversification et une adaptation du portefeuille à la situation du marché restent importantes dans l environnement actuel. Nous déployons cette politique dans nos Portfolio Funds. Chaque investisseur peut acheter des Portfolio Funds. Graphique 1 : Actions la prime de risque reste attrayante (en %) En ce qui concerne la dernière saison des résultats, les entreprises présentent également des bénéfices élevés qui ont dépassé en majeure partie les prévisions des analystes. Les bilans des entreprises sont majoritairement sains et les perspectives de bénéfices demeurent intactes. Le nouveau recul des taux d intérêt augmentera encore la pression des investisseurs en quête de rendements et offrira un nouveau soutien aux actions. En effet, en comparaison transversale avec les obligations, les actions présentent une prime intéressante (graphique 1). Comme précédemment, les investisseurs ont un avis plutôt critique sur les actions. Il ne règne pas encore une euphorie démesurée, auquel cas la prudence serait de mise, comme le montrent des analyses sur le positionnement. A titre d exemple, le bêta des fonds en actions long / short et des macro hedge funds se situe simplement dans la moyenne par rapport au S&P 500 et est même bien inférieur à la moyenne depuis 2006 pour les 20 plus grands fonds mixtes américains Source : Datastream/situation au

11 Les secteurs de l industrie, des biens de consommation de base, de la santé, de la finance (hors immobilier) ainsi que le secteur informatique (logiciels, matériel informatique, semi-conducteurs) sont surpondérés. Les actions du secteur énergétique ont dé sormais uniquement une pondération neutre. Les secteurs des matières premières, auxiliaires et transformées, de l immobilier, de la fourniture d énergie et des biens de consommation cycliques (essentiellement le commerce de gros et de détail) restent quant à eux sous-pondérés. La surpondération des titres de valeur est maintenue. La surpondération des petites capitalisations a de nouveau été réduite. Parmi les obligations, nous privilégions les débiteurs de meilleure qualité. La duration plus courte par rapport à l indice de référence correspondant est maintenue en CHF, USD, GBP et JPY ; nous privilégions les échéances plus longues pour l EUR et l AUD. Les obligations d entreprises restent surpondérées par rapport aux obligations d Etat. En ce qui concerne les monnaies, l USD, la NOK et la SEK restent surpondérés au détriment du CHF et de l EUR. La suppression du cours plancher avec l EUR par la Banque nationale suisse a été extrêmement inattendue et a déclenché de forts mouvements de cours. Après un examen approfondi, nous conservons pour l instant notre positionnement. Les placements en matières premières sont pondérés de manière neutre. La probabilité d un mouvement contraire augmente, certes, en raison de la baisse importante du prix du pétrole. En revanche, le roulement n est plus favorable. En outre, les stocks physiques demeurent très élevés. Nous maintenons notre surpondération pour l immobilier suisse. Les agios élevés nous semblent justifiés en raison des taux d intérêt bas, et la surpondération des hedge funds est également maintenue. Politique de placement de Swisscanto sur le modèle d un portefeuille privé (stratégie équilibrée) Stratégie actuelle en % Indice de référence en % Ecart Stratégie actuelle versus Indice de référence en % Ancienne stratégie en % Janvier 2015 Décembre 2014 Revenu Marché monétaire CHF fixe Obligations CHF Devises Investment Grade couvertes High Yield hedged Marchés émergents Liées à l inflation Obligations convertibles Total Actions Actions Suisse Etranger Europe hors Suisse Grande-Bretagne Amérique du Nord Japon Asie-Pacifique hors Japon Marchés émergents Listed Private Equity Total Autres placements Immobilier Suisse Etranger Total Hedge Funds Diversifiés Matières premières Métaux précieux Titres assurantiels Stratégies de volatilité Stratégies monétaires Total Total

12 Placements durables La Californie connaît sa pire sécheresse depuis 1000 ans : des entreprises sobres en eau sont requises. De nouvelles études scientifiques montrent que les années 2012 à 2014 ont été les plus sèches en Californie depuis plus de 1000 ans. Les chercheurs Daniel Griffin, du célèbre institut océanographique américain Woods Hole, et Kevin Anchukaitis, de l Université du Minnesota, ont analysé à ce sujet les anneaux de croissance de chênes bleus qui peuvent survivre à des sécheresses extrêmes et les enregistrent dans leurs cernes annuels. La sécheresse actuelle peut ainsi être comparée avec les sécheresses du passé. D après les données du GIEC, le groupe d experts en climat de l ONU, le nombre des vagues de chaleur continuera probablement à augmenter en Californie. Dr Gerhard Wagner, responsable Placements durables Niveau des nappes phréatiques menacé Ce scénario est extrêmement menaçant pour l agriculture californienne qui cultive sur une longueur d environ 700 km la majorité des fruits et légumes des Etats-Unis. Actuellement, les produits agricoles de Californie représentent 40 à 50 milliards de dollars. Ces recettes sont menacées car elles dépendent pour l essentiel de l irrigation artificielle, laquelle n est pas durable car les nappes phréatiques sont surexploitées. Le niveau des nappes phréatiques baisse de manière spectaculaire. La Californie est un Etat très industrialisé concerné par une pénurie d eau croissance qui menace notamment déjà l agriculture. Il sera décisif pour la Californie de réaliser la même performance économique avec une consommation d eau moindre. L avenir appartient aux entreprises qui y contribueront. Consommation d eau : l agriculture en plus mauvaise posture que l industrie D un point de vue purement économique, il faut se demander, en cas de pénurie d eau, dans quel secteur une unité d eau peut apporter la plus grande contribution au produit intérieur brut. Un indicateur durable important pour l analyse des entreprises et des industries est la consommation d eau par création de valeur. En règle générale, l agriculture s en sort nettement moins bien que l industrie dans ce domaine. Infrastructure d eau : les investissements influencent la rentabilité des distributeurs d eau. La Californie n aura pas d autre choix que d améliorer massivement son efficacité hydrique. Les entreprises qui sont capables d augmenter significativement l efficacité hydrique d autres entreprises ou d elles-mêmes dans ce domaine ont des perspectives de croissance supérieures à la moyenne. Intéressons-nous également aux distributeurs d eau californiens : les bénéfices et les recettes des distributeurs d eau en Californie ne dépendent d ores et déjà plus du volume d eau vendu mais de la valeur de l infrastructure hydrique qui doit être entretenue ou améliorée. C est la marche à suivre pour un développement durable. La progression de la sécheresse pèse sur l Etat de Californie, poids lourd de l économie américain Source : Fotolia.com, trekandphoto 12

13 Immobilier suisse Une année fructueuse pour les fonds immobiliers suisses. Les fonds immobiliers suisses cotés ont terminé le 4 e trimestre sur une bonne note et ont conclu l année 2014 avec une progression d environ 15 %. L intérêt indéfectible des investisseurs pour les fonds immobiliers suisses s est traduit par diverses nouvelles émissions et augmentations de capital d un montant total d un bon milliard de CHF en Les augmen tations de capital n ont pas eu d effet négatif sur les agios des fonds immobiliers, principalement en raison du nouveau repli des taux. La moyenne des agios se situait fin 2014 à 22 %, soit environ 6 % au-dessus de la moyenne historique, ce qui semble encore acceptable compte tenu des taux extrêmement bas. Stephan Lüthi, responsable Placements immobiliers Graphique 1 : Agio des fonds immobiliers suisses cotés en % Le temps des fortes contributions au rendement dues à la variation de valeur est révolu notamment pour les immeubles commerciaux. L attention se concentrera par conséquent à l avenir sur la composante du revenu. L évolution de la valeur représente l élément central de ce type de placement. C est pourquoi une gestion active des locations, une gestion efficace des immeubles et une bonne gestion des coûts renforceront encore davantage à l avenir le succès d un portefeuille immobilier professionnel. Source : Swisscanto, Bloomberg/situation au Le marché du logement locatif demeure solide Même si l immigration devait avoir dépassé son point culminant, le solde migratoire demeurerait positif et à un niveau élevé. Le coup de frein dû à l initiative contre l immigration massive ne se fait que faiblement ressentir pour le moment. Comme le durcissement des règles de financement entraîne une réduction du nombre des ménages qui deviennent propriétaires, la demande en logements locatifs reste vigoureuse. On construit de plus en plus d immeubles collectifs. Cependant, l activité de construction faiblira à partir de Il ne faut pas s attendre à une offre excédentaire, en particulier dans les agglomérations. Les loyers des logements ont encore légèrement augmenté l année passée ; il faut cependant escompter une hausse plus faible des loyers l an prochain. Les loyers proposés pour les immeubles commerciaux subissent une forte pression. Les conséquences de l élargissement de l offre en surfaces commerciales sont de plus en plus sensibles. En 2014, les loyers proposés ont baissé dans toute la Suisse. Le repli le plus marqué a été ressenti dans la région de Genève. Parallèlement, les controverses politiques débouchent sur un tassement de la demande de surfaces commerciales. Les éléments pertinents à ce sujet sont surtout les incertitudes relatives à l application de l initiative sur l immigration massive ainsi que le risque de réduction des avantages fiscaux suite à la réforme de l imposition des sociétés. Cela peut conduire à une baisse de la propension des entreprises à investir et du nombre de nouvelles sociétés. Dans ce contexte, une gestion active des locations ainsi qu une gestion cohérente des coûts sont de plus en plus importantes pour l immobilier commercial. 13

14 Fonds en détail Les Portfolio Funds sont rarement sous les feux de la rampe même s ils ont beaucoup à offrir. Une raison suffisante pour mettre leurs performances en valeur. Christophe Racine Responsable Distribution Banques Cantonales et membre de la direction générale du groupe Swisscanto Chères lectrices, chers lecteurs, Vous pouvez probablement vous souvenir sans problème d une action ou d une obligation qui vous a offert de belles plus-values. Nous avons tendance à refouler de notre conscience les titres qui ne nous ont pas apporté autant de satisfaction, ce qui est tout bonnement humain. Lors de l investissement, si la performance de certains de nos «favoris» n a pas un poids très élevé au final, le résultat global est décisif. En langage financier, cela signifie que l allocation d actifs, c est-à-dire la répartition des capitaux entre les catégories de placement, constitue de loin la partie la plus importante de la réussite d un placement. L art de chaque gestionnaire de fortune est d évaluer la combinaison d obligations, d actions, etc. qui convient le mieux à ses clients. Les Portfolio Funds constituent une solution simple et particulièrement appropriée pour les investisseurs privés. Ils offrent une gestion de fortune professionnelle en un seul produit. Les Portfolio Funds sont gérés activement chez Swisscanto. A ce sujet, nos spécialistes de l équipe Placements mixtes tiennent particulièrement compte des monnaies de référence des investisseurs (franc suisse ou euro). En outre, nous avons étendu récemment les possibilités de placement pour nos Portfolio Funds. Nous renforçons ainsi la position de ces fonds dans l optique de hausses de taux ou de risques de change. Le rapport Swisscanto Portfolio Fund est un nouveau service. Il présente au client : la performance personnelle depuis l achat des parts de fonds ; le positionnement actuel du fonds quant aux tranches et aux titres principaux ; le commentaire du Portfolio Manager sur les changements par rapport à la dernière période ; et les perspectives de marché spécifiques au fonds du Portfolio Manager. Le conseiller à la clientèle peut alors établir un rapport sur une base mensuelle et en discuter avec le client. Le montant du placement ne joue aucun rôle à ce sujet. Je vous souhaite beaucoup de succès dans la mise en œuvre de nos idées de placement. 14

15 Fonds en détail Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Performance indexée en CHF Blaise Roduit, Senior Portfolio Manager Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Citigroup CHF 3 Months Eurodeposit Source: Lipper/situation au * Le fonds est né le 9 décembre 2013 du transfert des deux compartiments Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (CHF) et (EUR), lancés le 16 novembre La performance passée ne constitue ni un indicateur ni une garantie de la performance future. Les données de performance ont été calculées sur la base du réinvestissement d éventuelles distributions sans tenir compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une répercussion négative sur la performance. Bref descriptif du fonds Le Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B est un fonds obligataire qui vise un rendement positif supérieur au taux du marché monétaire en CHF, indépendamment du contexte de marché. La stratégie de placement peut être aisément ajustée de manière flexible. Les risques de crédit constituent les principales sources de rendement. La large diversification des obligations permet d atténuer les risques de défaillances éventuelles de débiteurs. Revue de marché Le 4 e trimestre 2014 a été marqué par la chute du prix du pétrole, la crise en Russie et les craintes de déflation en Europe. Les placements «investment grade» se sont bien maintenus dans l ensemble. L économie américaine a démontré sa solidité, alors qu en Europe, la situation est restée stable, malgré l incertitude politique en Grèce * Analyse des performances Lors du 4 e trimestre 2014, le fonds a généré une performance brute légèrement positive de +0,28 %. La légère perte en décembre a surtout été due à la correction à la baisse de certains emprunts d entreprises high yield à cause de la baisse du prix des matières premières. Avec une duration d environ deux ans, le mouvement des taux n a eu qu un effet minime sur la performance. Sur l année 2014, le fonds a obtenu une performance brute de 1,42 %. Positionnement actuel Le fonds Global Absolute Return est toujours positionné de manière défensive. Les risques de change sont couverts à 97 % dans chaque monnaie de référence. Nous avons une duration de seulement 0,9 an en USD et de 3,6 ans en EUR (respectivement 0,8 an et 3,2 ans pour le trimestre précédent). Nous sommes donc bien protégés contre une hausse des taux, particulièrement aux Etats-Unis, tout en profitant de la pente positive de la courbe des taux sur sa partie courte. Perspectives Le marché obligataire devrait être caractérisé par une certaine volatilité au 1 er trimestre Notre objectif de performance brute pour 2015 se situe à +2,75 %. Les principaux avantages Chances de préservation du capital/rendements positifs y compris en cas de hausse des taux Gestion active des crédits Faible risque de taux Risque de change couvert à 100 % Risques L objectif «Maintien du capital» peut être manqué à court terme Risques de crédit Données de référence N de valeur/isin /LU Domicile Monnaie comptable Luxembourg CHF Volume en millions CHF TER 1.07 % Le processus de placement Swisscanto et le professionnalisme de l équipe se reflètent dans ses excellentes performances, récompensées régulièrement par des Lipper Awards. Plus d informations sur : 15

16 Fonds en détail Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Performance indexée en CHF Daniel Björk, Senior Portfolio Manager Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Source: Lipper depuis le lancement au /situation au La performance passée ne constitue ni un indicateur ni une garantie de la performance future. Les données de performance ont été calculées sur la base du réinvestissement d éventuelles distributions sans tenir compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une répercussion négative sur la performance. Bref descriptif du fonds Le Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B investit dans des Contingent Convertible Bonds (CoCo, emprunts convertibles obligatoires conditionnels) et dans d autres obligations subordonnées d institutions financières. Les obligations CoCo offrent des coupons attrayants dans le contexte actuel de taux bas. La pression poussant les banques à continuer de renforcer leurs fonds propres favorise l émission de nouvelles CoCo. Si les fonds propres de la banque émettrice atteignent un seuil déterminé ou se situent en dessous, l obligation CoCo est amortie ou convertie en actions de la même entreprise. Revue de marché Le test de résistance bancaire conduit par la Banque centrale européenne a eu pour résultat principal d encourager les banques européennes d importance systémique à disposer désormais d une solide base de fonds propres. Les nouvelles émissions dans le segment de marché des CoCo ont été relativement peu nombreuses au cours du trimestre écoulé seules trois émissions ont été effectués sur le marché, dont la banque suédoise SEB et Deutsche Bank. Nous avons participé à ces deux émissions. Sur l ensemble de l année 2014, le volume du marché CoCo a quasiment plus que doublé, atteignant 80 milliards d euros. Analyse des performances Le 4 e trimestre 2014 s est terminé par une performance du portefeuille positive de plus de 1 %, ce qui constitue une nette surperformance par rapport à l indice Barclays Global CoCo High Yield. Les résultats positifs du test de résistance bancaire nous ont amené à continuer d augmenter la part des CoCo dans le portefeuille à 42 %. Malgré une volatilité accrue du marché, nous avons tiré profit de notre gestion active. Positionnement actuel Nous nous concentrerons à l avenir sur des «champions nationaux» qui satisfont déjà dans une large mesure les exigences strictes en matière de fonds propres de Bâle III. Perspectives Nous prévoyons que le volume de marché des CoCo continuera à augmenter en 2015 grâce à de nouvelles émissions. En ce qui concerne les banques, le risque par unité de capital continue à diminuer, ce qui accroit encore l attrait des CoCo. Les principaux avantages De très bonnes possibilités de rendement sur fond de taux bas Un risque de variation des taux relativement faible Croissance du marché des obligations CoCo Risque de change couvert à 100 % Risques Transformation des actions ou amortissement du capital Forte dépendance de la performance envers l état dans lequel se trouve le secteur financier Risque de liquidité Données de référence N de valeur/isin /LU Domicile Monnaie comptable Luxembourg CHF Volume en millions CHF TER 1.45 % Plus d informations sur : 16

17 Fonds en détail Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B Performance indexée en CHF Michael Bretscher, Senior Portfolio Manager Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B MSCI World ex CH NR Source : Lipper/situation au La performance passée ne constitue ni un indicateur ni une garantie de la performance future. Les données de performance ont été calculées sur la base du réinvestissement d éventuelles distributions sans tenir compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une répercussion négative sur la performance. Bref descriptif du fonds Le Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B investit dans des actions du monde entier. Sur la base de modèles développés par Swisscanto, nous composons un portefeuille optimisé et largement diversifié en sélectionnant les facteurs de rendement les plus prometteurs dans l environnement de marché en question. De cette manière, l investisseur peut profiter à long terme d une hausse de valeur attrayante et ajustée au risque. Revue de marché Durant le 4 e trimestre, les marchés des actions ont subi de fortes variations de cours. La crise en Russie, l effondrement du prix du pétrole et la fin de l assouplissement quantitatif américain ont apaisé les investisseurs et ont entraîné jusqu à mi-octobre une forte chute des cours boursiers, lesquels se sont cependant rapidement redressés. Analyse des performances Le fonds a nettement progressé au 4 e trimestre mais a néanmoins enregistré une légère sous-performance par rapport à l indice de référence. Cette performance a été favorisée par les achats d actions des secteurs de l informatique et des distributeurs. Depuis le début de l année, le fonds a connu une évo lution satisfaisante et nous avons réussi à faire nettement mieux que l indice de référence. Positionnement actuel Les principales surpondérations du portefeuille concernent les actions avantageuses, ainsi que les titres dont les cours affichent une dynamique positive. En termes relatifs, nous avons sous-pondéré le plus fortement les titres des biens de consommation et du secteur financier américain, mais nettement surpondéré les actions japonaises de biens de consommation. Perspectives Les acteurs du marché prévoient une hausse des taux de la Fed au deuxième semestre Il s agirait d une mesure historique, les taux directeurs américains stagnant près de zéro depuis six ans. Bien que le moral des investisseurs se soit assombri au 4 e trimestre 2014, le comportement d achat des investisseurs institutionnels montre qu ils pensent toujours du bien des actions. Les principaux avantages Une équipe expérimentée qui peut se prévaloir de performances remarquables Une sélection systématique de facteurs de rendement Meilleure efficacité par rapport aux produits Long Only grâce à la stratégie 130/30 sans effet de levier Risques Risques d un placement en actions La stratégie 130/30 emploie des produits dérivés Les placements en monnaies étrangères présentent des risques de change Données de référence N de valeur/isin /LU Domicile Monnaie comptable Luxembourg CHF Volume en millions CHF TER 1.87 % Le fonds a été classé en 2014 par l agence Feri comme le meilleur fonds en actions de la catégorie «Large Cap International». Plus d informations sur : 17

18 Fonds en détail Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B Performance indexée en EUR Dr Gerhard Wagner, Responsable des placements durables Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B MSCI World NR Source : Lipper/situation au La performance passée ne constitue ni un indicateur ni une garantie de la performance future. Les données de performance ont été calculées sur la base du réinvestissement d éventuelles distributions sans tenir compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une répercussion négative sur la performance. Bref descriptif du fonds Le fonds Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B investit dans des entreprises contribuant à découpler la demande en eau de la croissance économique. Nous investissons dans près de 50 entreprises proposant les meilleures solutions à cet effet. Notre fonds dédié à l eau se classe en première position de son groupe de pairs. Revue de marché Au 4 e trimestre, les marchés des actions mondiaux ont nettement progressé à l aune du MSCI World d un peu moins de 6 % en euros. L économie américaine est toujours une locomotive de croissance mondiale convaincante. La chute du prix du pétrole a également eu un effet positif sur les marchés des actions. L économie mondiale bénéficiera d une impulsion de croissance supplémentaire grâce au prix bas du pétrole. Analyse des performances Au 4 e trimestre, le fonds en euros a progressé d environ 5 % en valeur absolue, vers un nouveau sommet historique à la fin de l année La performance du fonds au 4 e trimestre 2014 est légèrement inférieure à celle de l indice MSCI World. Dans l année 2014, le fonds en EUR a réalisé une performance absolue d environ 13 %. Il est surtout resté derrière l indice de référence en raison de son absence d exposition au secteur de la santé. En outre, la surpondération des actions européennes, qui ont connu une progression inférieure à celle des actions américaines, a nui à la performance. Positionnement actuel Nous investissons dans des entreprises qui contribuent à réduire la demande en eau. Nous choisissons dans des actions d une cinquantaine d entreprises dont la plupart sont issues des secteurs des biens industriels et de l approvisionnement en eau et détiennent une capitalisation boursière petite ou moyenne. Perspectives L une des variables cruciales pour le Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B est le ratio entre les distributeurs d eau défensifs à dividendes élevés et les entreprises cycliques de technologie hydrique. Jusqu à la première hausse des taux, nous conserverons la surpondération actuelle dans les entreprises cycliques de technologie hydrique par rapport aux distributeurs d eau. Après la première hausse des taux d intérêt aux Etats- Unis, nous commencerons à réduire nos investissements dans les entreprises cycliques de technologie hydrique qui réalisent une grande partie de leur chiffre d affaires aux Etats-Unis. Les principaux avantages L eau est indispensable à l homme et irremplaçable ; la pénurie d or bleu exige des investissements dans les technologies économes en eau Croissance supérieure à la moyenne des investissements en eau Les fournisseurs d eau distribuent des dividendes élevés Risques Risque ordinaire d un placement en actions Risque spécifique d un fonds thématique Données de référence N de valeur/isin /LU Domicile Monnaie comptable Luxemburg EUR Volume en millions CHF TER 2.07 % Plus d informations sur : 18

19 Fonds en détail Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A Performance indexée en CHF Dieter Galli, Senior Portfolio Manager Positionnement actuel Nous avons encore réduit quelque peu la pondération en actions mais nous restons toujours légèrement surpondérés. Nous plaçons provisoirement les fonds ainsi générés sur le marché monétaire car nous voulons utiliser les revers pour procéder à des achats. Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A Customized Benchmark Swisscanto PF Valca Source : Lipper/situation au La performance passée ne constitue ni un indicateur ni une garantie de la performance future. Les données de performance ont été calculées sur la base du réinvestissement d éventuelles distributions sans tenir compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les commissions, frais et autres rémunérations ont une répercussion négative sur la performance. Bref descriptif du fonds Le Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A investit principalement dans des actions. En outre, au moins 60 % de la fortune totale doivent être investis dans des placements en francs suisses. Le fonds de la «grande famille» des Swisscanto Portfolio Funds s adresse expressément aux investisseurs qui souhaitent mettre un accent régional sur la Suisse au moyen d une nette surpondération d actions suisses de qualité dans le cadre d une orientation internationale. Revue de marché En octobre, les marchés des actions ont enregistré un effondrement brutal mais qui a été rattrapé rapidement. Le soutien des cours a été garanti par la proposition d un membre de la Fed de repousser l exécution de la politique monétaire expansionniste en cas d évolution économique défavorable ainsi que par la confirmation de la BCE qu elle était prête à introduire d autres mesures de stimulation. Analyse des performances Le Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A a augmenté de 1,76 % au 4 e trimestre. Tant les actions que les obligations y ont contribué positivement. Dans le secteur des actions, la surpondération de l Europe a nui à la performance mais ce phénomène a été plus que compensé par une sélection de titres couronnée de succès. Sur l ensemble de l année 2014, le fonds a réalisé une performance de +7,40 %. Perspectives Nous sommes d avis que les actions disposent encore d un certain potentiel. L économie mondiale affiche toujours une croissance robuste. La baisse du prix du pétrole aura une influence positive à moyen terme sur l évolution économique. Les injections de liquidités généreuses continuent de soutenir les marchés des actions. Le nouveau recul des taux d intérêt mettra encore davantage sous pression les investisseurs à la recherche de rendement et continuera de soutenir les marchés des actions. Les principaux avantages Gestion professionnelle des avoirs dans un produit unique Large diversification Longue expérience Risques Les risques habituels des produits d actions et d obligations Concentration sur le marché suisse Données de référence N de valeur/isin /CH Domicile Monnaie comptable Suisse CHF Volume en millions CHF TER 1.38 % Le Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A, qui a été lancé en 1969 (!), a largement fait ses preuves tout au long de son histoire et a d ailleurs été récompensé à plusieurs reprises au fil du temps par diverses agences de notation, la dernière fois en 2014 par un Lipper Award. Plus d informations sur : 19

20 Aperçu des fonds Fonds Swisscanto Fonds du marché monétaire Franc suisse Swisscanto (LU) Money Market Fund (CHF) Monnaies étrangères Swisscanto (LU) Money Market Fund (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Fonds obligataires Obligations en francs suisses Swisscanto (CH) Bond Market Tracker (CHF) Swisscanto (CH) Bond Fund (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest (CHF) Swisscanto Swiss Red Cross Charity Fund (CHF)¹ Emprunts d Etat Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term (USD/EUR) Swisscanto (LU) Bond Invest (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Swisscanto (LU) Bond Invest International (CHF) Swisscanto (CH) Bond Market Tracker World (ex CH) Governments (USD) Placements mixtes Swisscanto (CH) Bond Fund International (CHF) Obligations d entreprises Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate (EUR) Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate H CHF¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Global Corporate (CHF/USD/EUR)¹ Emprunts à haut rendement Swisscanto (LU) Bond Invest Short Term Global High Yield (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Secured High Yield (CHF/USD/EUR)¹ Obligations convertibles Swisscanto (CH) Bond Fund Convertible International (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest Global Convertible (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo (CHF/USD/EUR)¹ Absolute Return Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Emerging Markets Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Fonds d actions Suisse Swisscanto (CH) Equity Fund Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Value Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Small & Mid Caps Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) SPI Index Fund (CHF) Europe Swisscanto (CH) Equity Fund Euroland (EUR) Swisscanto (CH) Equity Fund Europe (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe (EUR) Swisscanto (CH) MSCI Europe Index Fund (EUR) Swisscanto SmartCore European Equity (ex CH) (EUR) Amérique du Nord Swisscanto (CH) Equity Fund North America (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection North America (USD/EUR) Swisscanto (CH) MSCI USA Index Fund (USD) Swisscanto SmartCore North American Equity (USD) Asie Swisscanto (CH) Equity Fund Asia (USD) Swisscanto SmartCore Asia Pacific Equity (USD) Japon Swisscanto (LU) Equity Fund Small & Mid Caps Japan (JPY/EUR) Swisscanto (CH) MSCI Japan Index Fund (JPY) Pays émergents mondiaux Swisscanto (CH) Equity Fund Emerging Markets (USD) Swisscanto (CH) Equity Fund Tiger (USD) Pays industriels mondiaux Swisscanto (CH) Equity Fund International (CHF) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International (CHF/EUR) Swisscanto (CH) MSCI World ex Switzerland Index Fund (CHF) Swisscanto SmartCore Global Equity (ex CH) (USD) Thèmes / secteurs Swisscanto (CH) Equity Fund Gold (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection Energy (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Innovation Leaders (EUR) Swisscanto (CH) Selection Swiss Real Estate Securities (CHF) Fonds immobiliers Immobilier Suisse Swisscanto (CH) Real Estate Fund Ifca (CHF) ¹ Couvert contre le risque de change. 20