Société en Commandite Métaux Précieux Northern 2007

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1 Société en Commandite Métaux Précieux Northern 2007 Rapport semestriel 30 juin 2008 Le rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non les états financiers intermédiaires ou annuels complets. À titre indicatif, nous joignons aux présentes les états financiers intermédiaires non vérifiés. Vous pouvez obtenir gratuitement des exemplaires additionnels de ces documents ou les états financiers annuels en consultant notre site Web à ou celui de SEDAR à ou, encore, en nous écrivant à l adresse suivante: Gestion Métaux Précieux Northern Inc., 2500, avenue Pierre-Dupuy, bureau 105, Montréal, Québec, H3C 4L1. Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous afin de se procurer un exemplaire des politiques et des procédures relatives aux votes par procuration, le dossier des votes par procuration ou l information trimestrielle sur le portefeuille.

2 Responsabilité de la direction à l égard de l information financière Les états financiers ci-joints ont été dressés par Gestion Métaux Précieux Northern Inc. en sa qualité de société de gestion de la société en commandite et ils ont été approuvés par le conseil d administration de la société de gestion. La société de gestion est responsable des informations et des déclarations contenues dans ces états financiers et dans d autres sections du rapport semestriel. La société de gestion maintient des processus appropriés pour s assurer que les informations financières publiées sont pertinentes et fiables. Les états financiers ont été préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada et incluent certains montants basés sur des estimations et des jugements faits par la société de gestion. Les principales conventions comptables que la société de gestion juge appropriées pour la société en commandite sont décrites à la note 2 afférente aux états financiers. Pétrie Raymond s.r.l./s.e.n.c.r.l. (les «vérificateurs») agit `a titre de vérificateurs externes de la société en commandite, nommés par les actionnaires. En vertu de la législation canadienne sur les valeurs mobilières, les vérificateurs doivent, s ils n ont pas examiné les états financiers intermédiaires, l indiquer comme tel. Les vérificateurs n ont pas examiné ces états financiers intermédiaires. (signé) Jean-Guy Masse Jean-Guy Masse Président Gestion Métaux Précieux Northern Inc. Inc. (signé) Claude Lemire Claude Lemire Vice-président et chef des finances Gestion Métaux Précieux Northern Le 29 août, 2008

3 Rapport de la direction sur le rendement de la société en commandite Résultats Pour le semestre terminé le 30 juin 2008, les parts de la Société en commandite Métaux Précieux Northern 2007 (la «Société») ont enregistré un rendement total négatif de 47.86%. Le rendement de l indice aurifère de la bourse de Toronto, qui comprend principalement les producteurs aurifères à grande capitalisation et de l indice RSG (Resource Stock Guide), qui comprend les compagnies d exploration aurifère et qui sont des indices de référence pour la Société, ont été à la baisse de 5% et de 43%, respectivement, pour la même période. Bien que ces indices puissent servir de base de comparaison avec la Société, l objectif de celle-ci est différent de ceux de ces indices. Le rendement de la Société comprend toutes les charges reliées contrairement aux indices qui ne comprennent aucune charge. La faible performance de la Société est due principalement au fait que la grande majorité des investisseurs ont choisi d éviter, suite à la crise du crédit qui a débuté en août 2007, le secteur des compagnies à petite capitalisation et particulièrement les compagnies d exploration. Les volumes de transactions ont radicalement chutés et le prix des titres ont croulé sous de faibles volumes de ventes. Le portefeuille de la Société est, par sa mission, généralement composé de titres de compagnies orientées vers l exploration et à faible capitalisation, ce qui explique la faible performance du semestre. Bien que l or eu grimpé à un niveau record de $ l once en février 2008, l indice des petites compagnies d exploration aurifère RSG (Resource Stock Guide) a dégringolé de 25% entre le mois de novembre 2007 et février Au 30 juin 2008, la baisse, depuis novembre, avait atteint près de 50%. Plusieurs titres du portefeuille ont été affectés tels Alexco Resources, Campbell Resources et Century Mining. Les titres de compagnies d exploration uranifère ont aussi été sérieusement affectés par la crise du crédit et la chute des prix de l uranium. Après avoir atteint un niveau record de 136 $ la livre en juin 2007, le prix a chuté à 56 $ en juin 2008, affectant CanAlaska Uranium, Jourdan Resources et Nova Uranium. Les perspectives à long terme pour ces deux métaux qui composent principalement le portefeuille demeurent positives. Si la crise du crédit s estompait à court terme, les titres du portefeuille devraient grimper appréciablement. L actif net de la société a diminué de 47,86% passant de $ au 31 décembre 2007 à $ au 30 juin Cette baisse est attribuable au rendement négatif des placements. Le revenu et les charges ont diminué appréciablement dû principalement à une diminution des intérêts perçus, des honoraires professionnelles et des frais de financement qui ont été des éléments ponctuels durant la période se terminant au 31 décembre Risques Les risques associés à un placement dans la Société sont décrits au prospectus. Facilité de crédit La Société a conclu des facilités de crédit avec une institution financière canadienne pour le paiement des frais d émissions et a fourni à l institution une sûreté sur l ensemble de son actif. Les facilités ont été établies le 12 décembre Au 30 juin 2008, le solde du capital impayé du prêt s élevait $, représentant 30% de la valeur liquidative totale du portefeuille de la Société.

4 Événements récents Aucun événement récent n a eu ou n est susceptible d avoir une incidence sur la Société. Opérations entre apparentés Frais de gestion et services administratifs La Société paie des frais de gestion au commandité en contrepartie de conseils continus, de recommandations et de services reçus. Ces frais de gestion sont de 1/6 de 1% par mois sur l actif net de la Société. À même ces frais de gestion, le commandité a la charge de payer le gestionnaire de la Société pour ses conseils continus et ses recommandations. La Société a payé des frais de gestion de $ pour la période de six mois se terminant au 30 juin 2008 contre $ pour l année La Société a remboursé des frais d exploitation d environ $ au commandité contre $ en Opérations entre fonds La Société effectue de temps à autre des opérations sur titres avec d autres sociétés en commandite gérées par le gestionnaire de la Société. Ces opérations sont effectuées par l entremise de courtiers en valeurs selon les modalités applicables sur le marché. Comité d examen indépendant Le gestionnaire de la Société a établi des politiques et des procédures qu elle met en pratique pour ses opérations. Le gestionnaire doit informer le CEI de tout manquement important à ces politiques et procédures. Tout manquement important est par la suite examiné par le CEI aux fins de contrôle de la conformité. Il n y a eu aucun manquement durant la période en question.

5 Faits saillants de nature financière Le tableau suivant présente les principales informations financières de la Société. Actif net par part de la Société (1) Données par part en $ (début des activités le 31 mai 2007) 30 juin décembre 2007 Prix initial offert 1 000,00 Frais d émission 121,48 Actif au début de la période 670,19 878,52 Augmentation (diminution) de l actif net lié aux activités Revenu total 0,72 11,30 Total des charges (14,95) (27,38) Gain (perte) réalisée de la période Gain (perte) non réalisée de la période (303,87) (192,25) Frais d émission (2,68) Augmentation (diminution) totale de l actif net lié aux activités (320,78) (208,33) Distribution aux commanditaires Revenu ( à l exclusion des dividendes) Dividendes Gain net réalisé sur placements Remboursement de capital Total des distributions annuelles - - Actif net à la fin de la période 349,41 670,19 Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale Nombre de part Frais de gestion 2,00% 2,00% Ratio des frais de gestion (RFG) (2) 2,32% 4,53% RFG avant renonciation et prise en charge (2) 2,32% 4,53% Ratio des frais d exploitation (3) 0,00% 0,00% Taux de rotation du portefeuille (4) 0,00% 0,00% Valeur liquidative par part 349,41 670,19

6 1) Ces informations sont tirées des états financiers de la Société. 2) Le ratio des frais de gestion ( RFG ) est fonction du total des charges de la Société pour la période déterminé, exprimé en pourcentage annualisé de l actif net moyen pour la période. 3) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne de la Société pour la période. 4) Le taux de rotation du portefeuille est égal au coût des achats ou au produit des ventes, si ce dernier est moins élevé, exclus les résultats de toute fusion et des mouvements de trésorerie et des placements à court terme, divisé par la valeur marchande moyenne des placements pour la période.

7 Frais de gestion Les frais de gestion correspondent à un pourcentage annualisé de la valeur liquidative de la Société. Ils sont calculés selon un pourcentage de la valeur liquidative à la fin de chaque mois et payable mensuellement. La totalité des frais de gestion engagés par la Société est affectée aux services de portefeuille et aux services consultatifs ainsi qu aux frais d administration et aux frais généraux. Rendement passé Le rendement de la Société pour la période du 31 mai 2007, date d établissement, au 31 décembre 2007 fut à la baisse de 33 %. Pour la période du 1 ier janvier 2008 au 30 juin 2008, il fut négatif de 47 %. Ces rendements passés ne sont pas nécessairement représentatifs de ses rendements futurs. Aperçu du portefeuille Par pays Canada 97,8% Trésorerie 2,2% Par secteur Aurifère 68,7% Uranium 18,1% Métaux de base 11,0% Trésorerie 2,2% Par catégorie d actifs Actions 97,8% Trésorerie 2,2% Principaux titres Le portefeuille est composé de 29 titres (voir les états financiers du 30 juin 2008).

8 Mise en garde relative aux énoncés prospectifs Certaine rubrique du présent rapport peuvent contenir des énoncés prospectifs relativement à la Société. Les énoncés prospectifs comprennent les énoncés de nature prévisionnelle. Tout énoncé concernant le rendement futur, les stratégies ou les perspectives, les mesures futures que pourrait prendre la Société, est considéré comme un énoncé prospectif. Les énoncés prospectifs ne constituent pas de garanties du rendement futur. Les événements réels pourraient différer de ceux exposés dans tout énoncé prospectif de la Société. Nous vous invitons à examiner ces facteurs avant de prendre toute décision de placement et vous recommandons de ne pas vous fier indûment aux énoncés prospectifs. État des titres du portefeuille Voir les états financiers au 30 juin Note afférentes à la gestion des risques financiers Gestion des risques L objectif de placement de la Société est d offrir un placement assorti d une aide fiscale dans un portefeuille diversifié d actions accréditives minières et d autres titres de sociétés minières en vue de réaliser une plus-value du capital pour les commanditaires. Le gestionnaire suit les lignes directrices internes établissant le niveau d exposition fixé pour chaque type de risque. Elle a établi et conserve une structure de gouvernance permettant de surveiller les activités de placement de la Société et d assurer le respect de ses objectifs et de ses directives de placement. Risque de crédit Au 30 juin 2008, la Société avait une exposition aux instruments de créance de $. Risque de taux d intérêt Au 30 juin 2008, la Société avait une exposition au taux d intérêt sur sa créance de $. Risque lié au cours du marché Au 30 juin 2008, la totalité des placements de la Société étaient négociés sur des bourses canadiennes. Le cours des titres ainsi négociés peuvent donc fluctuer. Risque de change Au 30 juin 3008, la Société n avait aucun placement autre que des placements canadiens.