Portefeuilles SEI : modifications de la composition de l actif
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- René Viau
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1 Septembre 2009 Portefeuilles SEI : modifications de la composition de l actif Source : Unité Gestion de portefeuilles SEI Mise à jour : SEI modifie la répartition de l actif de ses portefeuilles, délaissant les obligations mondiales à rendement accru et les obligations à long terme au profit d'obligations de sociétés ayant une cote de solvabilité élevée et d obligations américaines à haut rendement. Récemment, l équipe stratégique des Portefeuilles SEI a modifié la part des éléments à revenu fixe dans les Portefeuilles SEI, soit treize types de portefeuilles sur dixsept. Ce changement prendra effet le 11 septembre Les fonds suivants seront ajoutés en tant que nouvelle catégorie d actif à revenu fixe : Fonds d obligations américaines à rendement élevé La part allouée aux fonds suivants sera retirée : Fonds d obligations mondiales à rendement accru Fonds d obligations à long terme De plus, dans certains portefeuilles, le montant affecté au fonds suivant sera augmenté : Fonds canadien à revenu fixe Explication SEI a élargi son offre dans le secteur des placements à revenu fixe en proposant un nouveau Fonds d obligations américaines à rendement élevé. D un point de vue stratégique, nous estimons qu une
2 catégorie d actifs à revenu fixe élevé est indispensable à la composition de portefeuilles diversifiés et peut servir à améliorer le rendement des éléments à revenu fixe d un portefeuille donné. Elle peut contribuer à diversifier le volet d un portefeuille destiné aux titres à revenu fixe puisque ses expositions au risque diffèrent de celles des titres de première qualité. Les titres à revenu fixe élevé contribuent également à la diversification d un portefeuille du fait qu ils allient les caractéristiques des actions et des obligations de premier choix, présentent par rapport à ces catégories d actifs des corrélations similaires et constituent, en soi, une catégorie d actifs importante pour les décisions tactiques axées sur la qualité et les différentiels de crédit. Par rapport aux obligations à long terme, les titres à revenu fixe élevé offrent une exposition au risque de type différent, bien que de grandeur comparable. À l inverse des titres à revenu fixe à cote de solvabilité élevée, dont la principale exposition au risque est celle du taux d intérêt, les titres à revenu fixe élevé sont d abord exposés au risque de crédit et aux conditions économiques. Lorsque les taux d intérêts montent, les obligations à rendement élevé ont tendance à dépasser l indi référence, parce que ces périodes s accompagnent souvent d une forte croissance économique. Dans ce contexte, les bénéfices des sociétés devraient s améliorer renforçant par là même la qualité du crédit en permettant aux émetteurs d obligations à rendement élevé de répondre à leurs obligations. À long terme, les obligations à rendement élevé devraient se montrer attrayantes par rapport aux obligations à cote de solvabilité élevée. Le portefeuille s intéresse en particulier aux titres américains à revenu fixe élevé parce que leur univers est plus vaste que celui des obligations canadiennes à rendement élevé, qui ne représentent qu environ 1 % de la valeur marchande de leur homologues américaines. Exposition au dollar américain L ajout de titres américains à revenu fixe élevé comme catégorie d actif accroît l exposition des Portefeuilles SEI au dollar américain de 2 à 4 %. SEI estime que les avantages de cet ajout l emportent sur les risques pouvant découler d une exposition accrue au billet vert. Actuellement, le dollar canadien (CAD) semble apprécié à sa juste valeur, et, à court terme, nous pensons que le dollar américain va s affaiblir davantage, loin de la barre des 0,85 $ (USD pour un dollar canadien). Cette correction devrait être limitée dans son ampleur et sa durée, une baisse jusqu à 0,80 $ (USD) et endessous traduisant des perspectives bien plus sombres pour ce qui est des marchés mondiaux et de la croissance économique qu elles ne le sont actuellement. De l avis de SEI, le dollar canadien offre des perspectives pour les 12 à 18 prochains mois modérément positives, au vu de la reprise lente mais durable du PIB; toutefois, nous n anticipons pas un retour à la parité pour le dollar canadien au cours de cette période. Des données fondamentales comparables aux ÉtatsUnis et au Canada laissent à penser que le retour
3 à la moyenne restera une caractéristique clé dans la relation entre le huard et le billet vert. Nous pensons que les craintes d effondrement du dollar américain sont sans fondement. Même si d importantes mesures fiscales et monétaires ont été mises en place pour contrer la crise financière et amorcer la relance, l économie américaine présente des faiblesses qui devraient exercer encore quelques années sur l inflation une pression à la baisse. La part allouée aux titres canadiens à revenu fixe est à la hausse parce que cette catégorie d actif offre une large exposition aux titres de première qualité, des obligations d État aux obligations de sociétés, et SEI estime qu aucun changement dans les titres à revenu fixe spécialisés, tels que les obligations à court terme et les obligations indexées sur l inflation, ne se justifie en ce moment. Fonds écartés Le Fonds d obligations mondiales à rendement accru est retiré des portefeuilles parce que l économie mondiale évolue, les pays deviennent de plus en plus interdépendants et les systèmes financiers sont plus intégrés que jamais. Au fil des ans, il s est produit une forte convergens taux d intérêt, raison de plus, s il en est, de ne plus retenir cette catégorie d actif à des fins de diversification. Le Fonds d obligations à long terme est retiré parce que nous estimons que le secteur des titres à haut rendement peut offrir de meilleures occasions et possibilités de diversification. Modèles Les modifications de la répartition de l actif auront une incidence sur les portefeuilles SEI suivants : Revenu à court terme Revenu Revenu ce ce de Mondial ce de ce Mondial ce Mondial ce ce mondiale Aucune modification n a été apportée à la répartition des actifs dans les portefeuilles suivants : Actions, Mondial Actions, Mondial dynamique Actions et Actions internationales. Le tableau suivant présente en détail la répartition des actifs, ancienne et nouvelle, dans les portefeuilles concernés :
4 Portefeuilles SEI Ancienne répartition Nouvelle répartition Revenu à court terme Revenu à court terme Revenu Revenu ce Revenu Revenu ce Fonds d actions canadiennes 10 % 10 % 10 % 19 % 10 % 10 % 10 % 19 % Fonds d actions de petites sociétés canadiennes 1 % 1 % Fonds d actions de grandes sociétés américaines 5 % 5 % 4 % 9 % 5 % 5 % 4 % 9 % Fonds d actions de petites sociétés américaines 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % Fonds d'actions EAEO 4 % 4 % 5 % 9 % 4 % 4 % 5 % 9 % Fonds d actions marchés émergents 1 % 1 % Fonds canadien à revenu fixe 15 % 35 % 42 % 32 % 17 % 38 % 49 % 37 % Fonds d obligations mondiales à rendement accru 7 % 8 % 8 % 7 % 0 % 0 % 0 % 0 % Fonds d obligations à long terme 4 % 3 % 0 % 0 % Fonds d obligations à court terme 49 % 26 % 15 % 8 % 49 % 26 % 15 % 8 % Fonds d obligations à rendement réel 9 % 11 % 11 % 10 % 9 % 11 % 11 % 10 % Fonds de marché monétaire Fonds indiciel de contrats à terme Fonds d obligations américaines à rendement élevé 5 % 5 % 5 % 5 % Portefeuilles SEI Ancienne répartition Nouvelle répartition Mondial ce ce de Mondial ce de ce et revenu Mondial ce c e et revenu de Mondial ce de ce Fonds d actions canadiennes 11 % 23 % 13 % 28 % 11 % 23 % 13 % 28 % Fonds d actions de petites sociétés canadiennes 1 % 2 % 2 % 2 % 1 % 2 % 2 % 2 % Fonds d actions de grandes sociétés américaines 12 % 11 % 15 % 13 % 12 % 11 % 15 % 13 % Fonds d actions de petites sociétés américaines 2 % 2 % 3 % 2 % 2 % 2 % 3 % 2 % Fonds d'actions EAEO 12 % 10 % 14 % 12 % 12 % 10 % 14 % 12 % Fonds d actions marchés émergents 2 % 2 % 3 % 3 % 2 % 2 % 3 % 3 % Fonds canadien à revenu fixe 28 % 32 % 28 % 30 % 34 % 35 % 32 % 30 % Fonds d obligations mondiales à rendement accru 9 % 6 % 7 % 4 % 0 % 0 % Fonds d obligations à long terme 2 % 2 % 2 % 0 % 0 % 0 % Fonds d obligations à court terme 8 % 8 % Fonds d obligations à rendement réel 10 % 10 % 10 % 6 % 10 % 10 % 10 % 6 % Fonds de marché monétaire Fonds indiciel de contrats à terme 3 % 3 % 3 % 3 % Fonds d obligations américaines à rendement élevé 5 % 5 % 5 % 4 %
5 Portefeuilles SEI Ancienne répartition Nouvelle répartition Mondial ce et revenu Mondial ce ce mondial e Crois sance et reven u Mondial ce c e mondiale Fonds d actions canadiennes 17 % 35 % 22 % 41 % 22 % 17 % 35 % 22 % 41 % 22 % Fonds d actions de petites sociétés canadiennes 2 % 3 % 2 % 4 % 3 % 2 % 3 % 2 % 4 % 3 % Fonds d actions de grandes sociétés américaines 18 % 14 % 19 % 15 % 24 % 18 % 14 % 19 % 15 % 24 % Fonds d actions de petites sociétés américaines 3 % 2 % 4 % 3 % 4 % 3 % 2 % 4 % 3 % 4 % Fonds d'actions EAEO 16 % 14 % 18 % 14 % 22 % 16 % 14 % 18 % 14 % 22 % Fonds d actions marchés émergents 4 % 2 % 5 % 3 % 5 % 4 % 2 % 5 % 3 % 5 % Fonds canadien à revenu fixe 25 % 22 % 17 % 13 % 10 % 27 % 22 % 18 % 14 % 10 % Fonds d obligations mondiales à rendement accru 5 % 4 % 5 % 2 % 3 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % Fonds d obligations à long terme 2 % 0 % Fonds d obligations à court terme Fonds d obligations à rendement réel 5 % 4 % 5 % 5 % 4 % 5 % 4 % 4 % 4 % 4 % Fonds de marché monétaire Fonds indiciel de contrats à terme 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % Fonds d obligations américaines à rendement élevé 5 % 4 % 5 % 2 % 3 % Contexte SEI dispose d une équipe de spécialistes en stratégie de portefeuille qui, en se basant sur les résultats de leurs recherches macroéconomiques, revoit et analyse régulièrement les hypothèses qui soustendent les marchés des capitaux. Elle est également chargée de mettre sur pied les modèles et les stratégies de répartition d actifs de SEI. En revoyant les catégories d actifs, mettant à jour les particularités du risque et des rendements à long terme, elle modifie la sélection et la répartition de diverses catégories d actifs afin d améliorer l efficiens modèles et des stratégies de SEI. SEI propose une diversification des styles au sein de ses portefeuilles qui, en couvrant une large gamme de configurations risque/rendement, permettent aux investisseurs de réaliser des rendements proportionnels aux niveaux du risque couru. SEI choisit dans ses portefeuilles plusieurs catégories d actifs qu elle répartit de façon à opérer des placements solides et diversifiés, générateurs efficaces de gains à l intérieur de limites bien définies quant à la tolérance au risque. SEI développe à l égard du
6 marché des capitaux et de différentes catégories d actifs des hypothèses à long terme qui reposent sur le jugement qualitatif de l équipe des spécialistes de stratégie de portefeuille. Cette équipe s inspire d analyses de scénarios historiques et élabore ses propres hypothèses du marché des capitaux pour déterminer la répartition de l actif au sein des modèles et des stratégies de SEI. DÉCLARATION Le gérant des fonds est Société de placements SEI Canada, filiale en propriété exclusive de SEI Investments Company. Les fonds sousjacents SEI et leurs pondérations cibles dans les portefeuilles SEI peuvent être modifiés de temps à autre au gré du gérant sans préavis. Le gérant peut, à sa discrétion, remplacer les gestionnaires de portefeuille ou revoir la répartition des actifs des fonds sousjacents entre les gestionnaires. Le présent document est une évaluation de la situation du marché à un moment précis et ne constitue pas une prévision d événements à venir ni une garantie de rendements futurs. Le lecteur ne doit pas s y fier comme s il s agissait de résultats de recherche ou de conseils en placement sur la pertinens Fonds SEI. Des commissions, des frais de suivi, des frais de gestion et d autres frais peuvent s appliquer aux opérations sur fonds communs de placement et à l'usage d'un servi répartition de l'actif, tel que Portefeuilles SEI. Avant d opter pour un placement, lisez le prospectus des Fonds SEI dans lesquels les portefeuilles SEI sont susceptibles d investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leurs rendements antérieurs peuvent ne pas se répéter. Ce document contient de l information générale uniquement. Il ne constitue ni un avis juridique, fiscal ou comptable, ni un conseil financier ou de placement, ni une opinion à l égard de la pertinence d un placement. Il n est pas recommandé d agir en fonction de l information contenue dans le présent document sans solliciter un avis juridique, fiscal, comptable et financier auprès d un professionnel en placement.
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