64,3. (*) chiffres révisés au trimestre (**) chiffres révisés à l année Source : Banque de France BTF

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1 L AGENCE FRANCE TRÉSOR a pour mission de gérer la dette et la trésorerie de l État au mieux des intérêts du contribuable et dans les meilleures conditions de sécurité. BULLETIN MENSUEL BLOOMBERG TRESOR <GO> REUTERS TRESOR N 67 AOÛT 1 Données générales sur la dette 1 Marché primaire Marché secondaire Economie française 6 Comparaisons internationales 7 Dette négociable de l État 8 Directeur de publication : Philippe Mills Rédaction : Agence France Trésor Disponible en français et en anglais DONNÉES GÉNÉRALES SUR LA DETTE Dette négociable à moyen et long terme de l État au 31 juillet 1 Encours nominal par ligne, en milliards d uros BTAN OAT indexés 3 6 Détention par les non-résidents des titres de la dette négociable de l État En % de la dette négociable ,3 3/9** 6, 66, 9/9** 67,8 69,3 3/1** 7,6 67,8 67,1 9/1** 6, 66, 66, 6,1 63,8 3/11** 9/11** (*) chiffres révisés au trimestre (**) chiffres révisés à l année Source : Banque de France 3/1* Calendrier indicatif d adjudication BTF BTAN / OAT indexés OAT Sept. 1 date d adjudication date de règlement Oct. 1 date d adjudication date de règlement Bulletin mensuel n 67 Août 1 1

2 ACTUALITÉ Record à la baisse sur les taux à court terme Entamée dès le début 1 dans un contexte de marchés turbulents, la dynamique de baisse des taux dont bénéficient les emprunts d Etat français compte tenu de leur statut de valeur refuge s est poursuivie au début du second semestre, amplifiée par les décisions de politique monétaire de la BCE prises en réaction à l environnement de marché et de la situation macroéconomique d ensemble. En juillet, cette détente des taux a atteint une nouvelle dimension, puisque ceux-ci sont devenus négatifs sur la partie courte de la courbe. Déjà à des niveaux proches de zéro pour cent, les taux sont devenus légèrement négatifs lors de l adjudication du lundi 9 juillet 1 sur les maturités 3 et 6 mois (-,% et -,6%), une première historique. La semaine suivante, le lundi 16 juillet, les taux à 3 et 6 mois ont encore baissé (-,1% et -,11%) et celui à 1 mois est devenu à son tour négatif (-,%). Le 6 juillet, les taux des BTF à 3 mois sont encore ressortis négatifs (-,%). Le phénomène a aussi touché la courbe des taux réels puisque le 19 juillet, l OATi 19 a été adjugée à un taux réel de -,17% (hors inflation), une première pour un titre indexé sur l inflation française de maturité long terme. Ce phénomène de taux négatifs, que l on pouvait déjà observer chez certains autres pays «cœur» de la zone euro, s explique facilement d un point de vue technique. La décision de la BCE du juillet 1 d abaisser le taux de sa facilité de dépôt de points de base à zéro a eu pour effet de supprimer pour les banques la rémunération de l excès de liquidité du système bancaire et d augmenter le coût d opportunité de la détention de liquidité dans les portefeuilles des agents économiques. Dès lors de nombreux investisseurs ont choisi d acheter des titres sûrs sur des maturités courtes même s ils ne sont que faiblement rémunérés plutôt que de conserver des liquidités qui constituent une exposition non rémunérée au secteur bancaire. Le comportement de certains participants de marché lors des adjudications, les contraintes d investissement pesant sur certains investisseurs et les opportunités de placement d épargne libellées en devises étrangères «swappées» en euros pouvant même expliquer que les taux «basculent» en négatif. Dans ce contexte, les investissements de certaines de ces poches de liquidité dans des titres des pays jugés les plus sûrs (Allemagne, Finlande, Pays-Bas, Autriche, France, FESF, Belgique) ont entrainé une forte baisse des taux de ces émetteurs, dans un mouvement de fort aplatissement des courbes des rendements (les taux courts, déjà très bas, baissant moins fortement que les taux à moyen et long terme), et se traduisent par des taux courts nuls ou légèrement négatifs jusqu à des maturités allant de 6 mois pour la Belgique à ans pour l Allemagne, et 1 an pour la France. Toutefois, pour tous les émetteurs qui connaissent des taux négatifs, à l exception de l Allemagne, les taux ne sont que très faiblement négatifs (-, pb à - pb) et les transactions à taux négatifs sur le marché secondaire restent relativement rares. MARCHÉ PRIMAIRE Financement à long et moyen terme sur l année au 31 juillet OAT et BTAN : émissions de l année et cumul au 31 juillet , 36, OAT /1 BTAN 7/1 BTAN 9/1 OAT 1/1 BTAN 1/1 OAT /1 BTAN 7/1 BTAN /16 OAT /16 BTAN 7/16 BTANi 7/16 BTAN /17 BTAN 7/17 OAT 1/17 OAT i 7/18 OAT 1/18 OAT /19 OATi 7/19 OAT 1/19 OAT 1/ OAT 1/1 OAT / OAT i 7/ OATi 7/3 OAT 1/3 OAT 1/ OAT /6 OAT i 7/7 OAT /3 OAT i 7/ OAT /1 OAT /6 11 1, 71, 89,7 18, jan. fév. mars av r. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. émis av ant 1 émis en 1 OAT et BTAN : échéancier prévisionnel au 31 juillet 1 intérêts amortissements 8/1 9/1 1/1 11/1 1/1 1/13 /13 3/13 /13 /13 6/13 7/13 1,3 Bulletin mensuel n 67 Août 1

3 Adjudications d OAT et de BTAN Juillet 1 En millions d uros OAT 7 ans OAT 1 ans OAT 11 ans BTAN 3 ans BTAN ans BTAN ans OATi 7 ans OAT i 1 ans OAT i 3 ans /1/19 // /1/3 1/1/1 /7/16 /7/17 /7/19 /7/ /7/ 3,7% 3,%,%,%,% 1,% 1,3% 1,1% 1,8% Date d adjudication /7/1 /7/1 /7/1 19/7/1 19/7/1 19/7/1 19/7/1 19/7/1 19/7/1 Date de règlement 1/7/1 1/7/1 1/7/1 /7/1 /7/1 /7/1 /7/1 /7/1 /7/1 Volume annoncé Volume demandé Volume adjugé ONC après adjudication Volume total émis Taux de couverture 3,63 1,9, 3,1,1 1,88 3,91,63,79 Prix moyen pondéré 111,6% 13,99% 11,9% 1,9% 17,78% 1,68% 11,33% 17,3% 13,6% Taux actuariel,%,3%,7%,1%,3%,86% -,17%,3%,8% Coefficient d indexation* ,9 1,6791 1,177 * à la date de règlement < > < > < > Adjudications de BTF Juillet 1 En millions d uros BTF BTF BTF BTF 1 mois 3 mois 6 mois 1 mois Date d adjudication /7/1 /7/1 /7/1 Ligne 1 semaines semaines 1 semaines Date de règlement /7/1 /7/1 /7/1 Echéance 7/9/1 7/1/1 7/6/13 Volume adjugé ONC après adjudication Volume total émis Taux moyen pondéré,8%,96%,163% Date d adjudication 9/7/1 9/7/1 9/7/1 Ligne 13 semaines semaines semaines Date de règlement 1/7/1 1/7/1 1/7/1 Echéance 11/1/1 7/1/1 7/6/13 Volume adjugé ONC après adjudication Volume total émis Taux moyen pondéré -,% -,6%,13% Date d adjudication 16/7/1 16/7/1 16/7/1 Ligne 1 semaines 3 semaines 9 semaines Date de règlement 19/7/1 19/7/1 19/7/1 Echéance 11/1/1 7/1/1 7/6/13 Volume adjugé ONC après adjudication Volume total émis Taux moyen pondéré -,1% -,11% -,% Date d adjudication 3/7/1 3/7/1 3/7/1 Ligne 13 semaines semaines semaines Date de règlement 6/7/1 6/7/1 6/7/1 Echéance /1/1 7/1/1 /7/13 Volume adjugé ONC après adjudication 13 9 Volume total émis Taux moyen pondéré -,%,%,18% Date d adjudication 3/7/1 3/7/1 3/7/1 Ligne 1 semaines semaines 1 semaines Date de règlement /8/1 /8/1 /8/1 Echéance /1/1 /1/13 /7/13 Volume adjugé ONC après adjudication Volume total émis Taux moyen pondéré -,1% -,% -,8% Bulletin mensuel n 67 Août 1 3

4 MARCHÉ SECONDAIRE Courbe des taux sur titres d État français Valeur en fin de mois, en % Détention des OAT par groupe de porteurs : Premier trimestre 1 Structure en % 1 6 non résidents assurances 3 établissements de crédit 1 1 an ans 1 ans ans Source : Bloomberg 3 ans 7/11 6/1 7/1 ans Source : Banque de France OPCVM autres Point-mort d inflation Valeur quotidienne en %,9,6,3, 1,7 1, France 1 ans (1) 1,1 zone Euro 1 ans (),8 France 3 ans (3) zone Euro 3 ans (), 8/1 1/1 /11 8/11 1/11 /1 8/1 (1) écart entre le rendement de l OAT 3,7% avril 17 et le rendement de l OATi 1% Août 17 () écart entre le rendement de l OAT,% avril 19 et le rendement de l OAT i,% Août (3) écart entre le rendement de l OAT,% avril 9 et le rendement de l OATi 3,% Août 9 () écart entre le rendement de l OAT,7% octobre 3 et le rendement de l OAT i 3,1% Août 3 Source : Bloomberg Dette négociable de l État et contrats d échanges de taux d intérêt ( swaps ) fin fin fin fin fin fin fin fin juin fin juillet Encours de la dette négociable dont titres indexés OAT BTAN BTF Encours de swaps Durée de vie moyenne de la dette négociable avant swaps 6 ans 7 ans 7 ans 6 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans 7 ans 67 jours jours 1 jours 9 jours 6 jours 68 jours 7 jours 7 jours 31 jours après swaps 6 ans 7 ans 7 ans 6 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans 7 ans 8 jours 16 jours 9 jours 76 jours 33 jours 6 jours jours jours 8 jours Bulletin mensuel n 67 Août 1

5 Volume moyen des transactions quotidiennes sur les OAT et les BTAN Transactions mensuelles sur pensions à taux fixe des SVT jours -11 jours 1-3 jours > 3 jours /1 8/1 1/1 1/1 /11 /11 6/11 8/11 1/11 1/11 /1 /1 6/1 6/1 8/1 1/1 1/1 /11 /11 6/11 8/11 1/11 1/11 /1 /1 6/1 Source : déclarations des SVT Source : déclarations des SVT Encours des pensions des SVT en fin de mois taux fix e taux v ariable autres Source : déclarations des SVT Evolution mensuelle des opérations de démembrement et de remembrement 6 3 remembrement démembrement encours démembré (->) * changement de règle à compter de novembre 9 / Voir le détail des lignes démembrées dans les tableaux en page 1 et 11 Source : Euroclear France Bulletin mensuel n 67 Août 1

6 ECONOMIE FRANCAISE Prévisions macroéconomiques Taux de croissance en % PIB français 1,7,3 Consommation des ménages,3, Investissement des entreprises,1 -,3 Exportations,3,9 Importations,9,7 Prix à la consommation (moyenne annuelle) ,1 1,9 1,6 Source : Prévision du gouvernement Débat d'orientation des finances publiques (juillet 1) Produit intérieur brut aux prix de l année précédente chainés Variation en % 1,,7,,8 3,9 Derniers indicateurs conjoncturels Production industrielle*, glissement annuel -1,9% 6/1 Consommation des ménages, glissement annuel,3% 6/1 Taux de chômage (BIT) 1,% 3/1 Prix à la consommation, glissement annuel ensemble 1,9% 7/1 ensemble hors tabac 1,9% 7/1 Solde commercial, fab-fab, cvs -6, Md 6/1 " " -, Md /1 Solde des transactions courantes, cvs -,9 Md 6/1 " " -, Md /1 Taux de l'échéance constante à 1 ans (TEC1),18% 31/7/1 Taux d intérêt à 3 mois (Euribor),389% 31/7/1 Euro / dollar 1,8 31/7/1 Euro / yen 96,3 31/7/1 * produits manufacturés Source : Insee; MINEFI; Banque de France Taux de change de l euro Valeurs quotidiennes 3,,, 1, 1,,, -, -1, -1, -, -, -3, -3, 1 trimestrielle (ech. gauche) glissement annuel (ech. droite) ,6 1,6 1, 1, 1, 1, 1,3 1,3 1, 1, 1,1 1,1 1, 1, Euro/dollar (ech. gauche) Euro/yen (ech. droite) 8/1 11/1 /11 /11 8/11 11/11 /1 /1 8/ Source : Insee, Comptes nationaux trimestriels Source : Banque Centrale Européenne Situation mensuelle du budget de l Etat En milliards d euros Solde du budget général ,8-9,9-7,3-39, -39,9 recettes 7,89 7,3 11,66 139,7 1,3 dépenses,69 36,3 189, 179,7 18, Solde des comptes spéciaux du Trésor Solde général d exécution niveau à la fin juin, -,63-1,33-1,8-16,78-18,8-9,7-61,67-61,3-6,68 Finances publiques : déficit et dette En % du PIB ,1 3,6 3,1 3,3,9,7,3 1, déficit (échelle gauche) 7, 7,1 9,, 11 3,, 1,,7, 13 1 dette (échelle droite) hors impact des garanties européennes dette (échelle droite) avec impact des garanties européennes Source : Ministère de l Economie et des Finances Source : Prévision du gouvernement Débat d'orientation des finances publiques (juillet 1) - déficit au sens de Maastricht Bulletin mensuel n 67 Août 1 6

7 Calendrier des indicateurs économiques français Septembre 1 11/9 Emploi salarié : résultats définitifs 1 T 1/9 Production industrielle en juillet 1/9 Balance des paiements en juillet 1/9 Prix à la consommation : indice d août 1/9 Inflation (IPCH) indice d'août /9 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle de septembre 8/9 Comptes nationaux trimestriels : résultats détaillés 1 T 6/9 Demandeurs d emploi en août 8/9 Consommation des ménages en produits manufacturés en juillet/août 6/9 Demandeurs d emploi 1 T (BIT) 8/9 Dette trimestrielle des administrations publiques 1 T /9 Construction neuve en août Octobre 1 /1 Perspectives économiques de l'eurozone - ème trim 1 9/1 Commerce extérieur en août 1/1 Production industrielle en août 11/1 Prix à la consommation : indice de septembre 1/1 Balance des paiements en août 16/1 Inflation (IPCH) indice de septembre 3/1 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle d'octobre /1 Demandeurs d emploi en septembre 6/1 Conjoncture auprès des ménages : enquête d'octobre 3/1 Construction neuve en septembre 31/1 Consommation des ménages en produits manufacturés en septembre Source : Insee, Eurostat COMPARAISONS INTERNATIONALES Indice des prix à la consommation Glissement annuel en % Dette des administrations publiques en 11 En % du PIB 6 9, , , 1,1 87, 1, /1 Japon R.-U. USA zone euro France 9/1 11/1 1/11 3/11 /11 7/11 9/11 11/11 1/1 3/1 /1 7/1 7 R.-U. France Allemagne Italie Zone Euro USA Japon Source : Instituts de statistiques Source : Eurostat (/1), Insee (/1), FMI (/1) Bulletin mensuel n 67 Août 1 7

8 DETTE NÉGOCIABLE DE L ÉTAT BTAN au 31 juillet 1 En euros CODE ISIN Euroclear France Libellé de l'emprunt Encours Coefficient d'indexation Valeur nominale Échéance 1 1 FR BTAN,7% septembre 1 1 Échéance FR BTAN 3,7% 1 janvier FR BTAN,% 1 juillet FR BTAN % septembre Échéance FR BTAN,% 1 janvier FR BTAN 3% 1 juillet FR1639 BTAN,7% septembre Échéance FR BTAN,% 1 janvier FR BTAN % 1 juillet Échéance FR BTAN,% février FR1198 BTAN,% juillet 16 1 FR BTANi,% juillet (1) 1, Échéance 17 8 FR1733 BTAN 1,7% février 17 3 FR17669 BTAN 1% juillet 17 Total BTAN Durée de vie moyenne ans et 1 jours (1) Encours BTAN indexés = valeur nominale x coefficient d'indexation Bulletin mensuel n 67 Août 1 8

9 OAT au 31 juillet 1 En euros CODE ISIN Euroclear France Libellé de l'emprunt Encours Coefficient d'indexation Valeur nominale Démembré Échéance FR18869 OAT,7% octobre FR778 OAT 8,% 6 décembre Échéance FR OAT % avril FR1889 OATi,% juillet (1) 1, FR11113 OAT % octobre Échéance FR161 OAT % avril FR111 OAT % octobre Échéance FR11633 OAT 3,% avril FR113 OAT i 1,6% juillet (1) 1, FR11681 OAT 3% octobre Échéance FR18837 OAT 3,% avril FR OAT % octobre Échéance FR11331 OAT 3,7% avril FR13176 OATi 1% juillet (1) 1, FR11717 OAT,% octobre Échéance FR16983 OAT % avril 18 FR OAT i,% juillet (1) 1,3 FR OAT,% octobre Échéance FR18911 OAT,% avril FR183 OATi 1,3% juillet (1) 1, FR791 OAT 8,% octobre FR OAT 3,7% octobre FR79 OAT cap. 9,8% 31 décembre () Échéance FR1818 OAT 3,% avril FR19 OAT i,% juillet (1) 1, FR19961 OAT,% octobre 3 7 Échéance FR OAT 3,7% avril FR11988 OAT 3,% octobre Échéance FR71 OAT 8,% avril FR OAT 3% avril 9 1 FR OAT i 1,1% juillet (1) 1, Échéance FR718 OAT 8,% avril FR1891 OATi,1% juillet (1) 1, FR OAT,% octobre (1) Encours OAT indexées = valeur nominale x coefficient d'indexation () y compris intérêts capitalisés au 31/1/1 ; non offerte à la souscription (3) valeur actualisée au 8/3/1 ; non offerte à la souscription OATi : OAT indexée sur l'indice français des prix à la consommation (hors tabac) OAT i : OAT indexée sur l'indice des prix à la consommation harmonisé de la zone euro (hors tabac) Bulletin mensuel n 67 Août 1 9

10 OAT au 31 juillet 1 En euros CODE ISIN Euroclear France Libellé de l'emprunt Encours Coefficient d'indexation Valeur nominale Démembré Échéance FR711 OAT 6% octobre Échéance FR19169 OAT 3,% avril Échéance FR1187 OAT i 1,8% juillet (1) 1, 8 Échéance FR716 OAT zéro coupon 8 mars (3) Échéance FR7118 OAT,% avril FR18613 OATi 3,% juillet (1) 1, Échéance FR OAT i 3,1% juillet (1) 1, FR18763 OAT,7% octobre Échéance FR176 OAT,7% avril Échéance FR13711 OAT % octobre Échéance FR17367 OAT i 1,8% juillet (1) 1, Échéance FR OAT,% avril Échéance 1 96 FR OAT % avril Échéance FR18796 OAT % avril Total OAT Encours démembré En % des lignes démembrables 6 % Durée de vie moyenne 9 ans et 67 jours (1) Encours OAT indexées = valeur nominale x coefficient d'indexation () y compris intérêts capitalisés au 31/1/1 ; non offerte à la souscription (3) valeur actualisée au 8/3/1 ; non offerte à la souscription OATi : OAT indexée sur l'indice français des prix à la consommation (hors tabac) OAT i : OAT indexée sur l'indice des prix à la consommation harmonisé de la zone euro (hors tabac) Bulletin mensuel n 67 Août 1 1

11 BTF au 31 juillet 1 En euros Échéance Encours BTF août BTF 9 août BTF 16 août 1 8 BTF 3 août 1 6 BTF 3 août BTF 6 septembre 1 7 BTF 13 septembre BTF septembre BTF 7 septembre BTF octobre BTF 11 octobre BTF 18 octobre 1 7 BTF octobre BTF 31 octobre 1 7 BTF 1 novembre BTF 9 novembre BTF 7 décembre BTF 1 janvier BTF 7 février BTF 7 mars BTF avril BTF mai BTF 3 mai BTF 7 juin BTF juillet Total BTF 18 1 Durée de vie moyenne 119 jours Réserve de titres de la Caisse de la dette publique au 31 juillet 1 néant Dette négociable de l État au 31 juillet 1 Encours total Durée de vie moyenne 7 ans et 31 jours Bulletin mensuel n 67 Août 1 11