STB. au 16/06/ :58. Introduction. 1. ANALYSE FONDAMENTALE. 2. ANALYSE DE MARCHE. 3. ANNEXES : TABLEAUX ET GRAPHIQUES.
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1 STB. au 16/06/ :58. Introduction. 1. ANALYSE FONDAMENTALE. 2. ANALYSE DE MARCHE. 3. ANNEXES : TABLEAUX ET GRAPHIQUES. Introduction. La Société Tunisienne de Banque est née au lendemain de l'indépendance. Entrée en activité le 26 mars 1958, c'est le premier établissement bancaire spécifiquement tunisien conçu afin de contribuer efficacement au développement économique et social du jeune Etat indépendant et ce, dans un contexte de désinvestissement, de désorganisation du marché de crédit et d'une véritable hémorragie de capitaux vers l'étranger. Avec plus de 30 % des concours à l'économie, la STB conforte sa polyvalence en tant que banque de dépôt, d'affaires et de développement tout à la fois. A ce titre, l'etat Tunisien lui a confié la gestion des fonds spéciaux d'origine étrangère ou publique et grâce à son vaste réseau international de correspondants qui touche les plus grandes banques, la banque a toujours recherché les sources de financement les plus adaptées aux besoins des promoteurs. La Société Tunisienne de Banque a été l'initiatrice des plus grands projets dans les secteurs de l'industrie, du tourisme, de l'agriculture et du commerce. Elle a été également à l'instigation de la création de la Bourse des valeurs mobilières de Tunis ainsi qu'à la législation sur les SICAV. L analyse et le diagnostic différentiel du titre STB ont été initiés à partir des données publiées par la société et par les historiques des cours de la BVMT. 1. ANALYSE FONDAMENTALE. Sur la base des données publiées par la société STB, on peut constater un certain nombre de faits stylisés, dont notamment : (B : baisse ; H : hausse ; V : variable). année rn RN= résultat net/ PNB 25,47 32,70 30,47 15,71 15,84 4,26 25,26 11,97 roa ROA = Résultat net/total Actifs 1,04 1,20 1,06 0,46 0,46 0,12 0,82 0,46 roe ROE = Résultat net /Fonds propres 14,18 11,50 9,76 4,59 4,32 1,25 8,48 4,98 pmi PMI = marge d intérêt / PNB 57,68 53,61 56,00 46,40 47,20 46,06 56,90 65,85 pcn PCN = commissions nettes/ PNB 14,99 15,50 17,01 25,94 27,43 27,45 25,14 23, Les ratios de rentabilité : La rentabilité nette (RN) : Ce ratio qui est un indicateur qui mesure la part du profit net dans le PNB. Il mesure le résultat net qui permet de rémunérer les actionnaires et de renforcer les fonds propres. Il est croissant jusqu en 2000, pour décroître avec une volatilité de plus en plus prononcée Rendement des actifs (ROA) : Ce ratio (Return On Assets) qui mesure la rentabilité des actifs de la banque, compte tenu des objectifs fixés pour une année donnée. Il est croissant jusqu en 2000, pour décroître avec une volatilité de plus en plus prononcée Rendement sur fonds propres (ROE) : Ce ratio (Return On Equity) qui mesure la rentabilité des fonds propres de la banque. file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (1 sur 6)22/06/ :39:30
2 Les banques peuvent par exemple fixer un objectif de 15% de ROE pour une année donnée. Il a suivi une tendance baissière soutenue, avec un creux très prononcé en 2004, pour se reprendre quelque peu en 2005 et Les ratios de structure: Part de la marge d intérêt (PMI) : Ce ratio qui mesure la contribution de la marge d intérêt dans la marge brute globale (PNB). Très volatile, à des niveaux assez élevés Part de commissions nettes (PCN) : Ce ratio qui mesure la contribution des commissions sur services dans la marge brute globale (PNB). Il a suivi une tendance volatile en dents de scie. * Commentaires : Cette tendance suggère : - des perturbations au niveau de l activité courante qui se traduit par des objectifs réalisés par la banque, en deçà des objectifs fixés ; - une structure du Produit net bancaire où la marge d intérêt reste prépondérante, par rapport aux commissions nettes et autres revenus Les ratios des capitaux propres et des capitaux permanents sont en baisse ; STB Ratio des capitaux propres Capitaux propres /TOT Passifs 10,77% 8,20% 9,90% Ratio des capitaux permanents Capitaux permanents / TOT Passifs 29,71% 22,78% 20,01% Commentaires : * Le Ratio des capitaux propres qui traduit la part des capitaux propres dans l ensemble des ressources s est replié. Il indique que l autonomie financière de la banque s est dépréciée sur l ensemble de son financement. * Le ratio des capitaux permanents en repli, traduit le poids des ressources à plus d un an (Capitaux propres et dettes à long et moyen terme) dans l ensemble des ressources et suggère une détérioration de la stabilité de financement de la STB Les ratios de rentabilité financière est en repli avec une tendance au rebond ; STB Ratio de rentabilité financière Résultat net / Capitaux propres 8,48% 6,25% 6,87% Commentaires : Durant la période sous revue, la rentabilité financière a subi des variations (tendance baissière soutenue), ce qui suggère que la rentabilité financière de STB (du point de vue des propriétaires qui ont apportés les capitaux) n est pas gratifiante Le ratio de Trésorerie est à tendance fortement baissière ; STB file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (2 sur 6)22/06/ :39:30
3 Ratio de Trésorerie FR / BFR 43,05% 29,37% 25,34% Commentaires : En tant que rapport entre le fond de roulement et le besoin en fond de roulement, le ratio de trésorerie permet d évaluer la situation de cette dernière. On constate bien que le fond de roulement ne couvre pas le besoin en fond de roulement, mais que le ratio qu il est en baisse. La couverture devrait devenir de plus en plus importante pour traduire une marge de sécurité contre les décaissements futurs. En conclusion, ces éléments montrent que les fondamentaux de la banque sont relativement satisfaisants, et qu ils se sont relativement améliorés depuis 2006, suite à la restructuration de sa gestion et la réorientation de sa politique clientèle. La visibilité de la banque est assez bonne. 2. ANALYSE DE MARCHE. Sur la base des données historique des cours publiées par la BVMT, pour STB, on peut constater un certain nombre de faits stylisés, dont notamment : * La volatilité absolue sur 200 jours de bourse est 15.2%, et de 5.3% pour 50 jours de bourse ; * l indice de volatilité relative par rapport au marché boursier est de 0.79 sur 200 jours de bourse et de 1.99 sur 50 jours de bourse, ce qui suggère que la forte volatilité du titre par rapport du marché s est accentuée pour céder le pas à une plus moindre stabilisation et plus risque spécifique; * sur 100 séances de bourse, le titre a enregistré 40 séances de hausse, contre 46 de baisse et 14 de relaxation. Ce qui suggère que l activité boursière au niveau de ce titre, est sous tendue par les forces de vente et par les forces d achat relativement équilibrées, avec une dominante à l achat. * L analyse graphique montre : - une tendance baissière sur 200 jours de bourse qui tasse le cours de STB au bas de son couloir dans sa zone intermédiaire; - sur 50 jours de bourse, est dans la phase de repli. Le titre se retrouve au plus bas de son couloir à 50 jours de bourse et au dessous de sa moyenne mobile à 10 jours et de sa droite de tendance à 50 jours. CONCLUSION. Le diagnostic différentiel suggère : * une amélioration, des fondamentaux de la société STB, depuis 2006 qui semble soutenir quelque peu le comportement des investisseurs, * le repli des cours de STB est sous tendu par des forces de vente de type «prises de bénéfices», que les corrections de hausse ne semblent pas pouvoir réduire ; * cette tendance est d autant plus remarquable que le titre jouit d une visibilité et des perspectives à moyen terme, moyennes. Tahar El Almi. file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (3 sur 6)22/06/ :39:30
4 3. ANNEXES Sources : BVMT ; états financiers communiqués par la société STB. iva : indice de volatilité absolue ; RVR : ratio de volatilité relative (par rapport au TUNINDEX). Sources stats : Historiques des cours : BVMT : Traitement des données : Manel Rhouma et Khaoula Houichi ; Analyse : Sabrine Ridene. STB COURS Q TITRES MOY MOB 200 j 10, MOY MOB 50 j 10, MOY MOB 20 j 10, MIN 200j 8,51 MAX 200 j 11,55 MIN 50J: 9,49 MAX20J: 10,58 MIN 20J: 10,01 MAX 50J: 10,90 VOL ECHG. 5J ,57 TITRES ECHG. 5J IVA% 200 J: 15,2% IVA% 50 J: 5,3% RVR 200j 0,79 RVR 50j 1,99 % jours de hausse 40 % jours de baisse 46 % jours de relaxation 14 file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (4 sur 6)22/06/ :39:30
5 file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (5 sur 6)22/06/ :39:30
6 file:///c /Documents%20and%20Settings/jo/Bureau/bts.htm (6 sur 6)22/06/ :39:30
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