TRADING EQUITY ADVISORY 17 JUIN 2015
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- Arsène Gobeil
- il y a 8 ans
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1 TRADING EQUITY ADVISORY 17 JUIN 2015 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne: +0.29%) Highlights Europe : from Deny to Schizophrenia, and reverse Europe: ZEW depressed by Greece, and Car Sales Slowest Growth in Six Months USA : Non event from today s FOMC China: HSCEI poised at a critical inflexion point China : If you Vote, Vote right! Europe : from Deny to Schizophrenia, and reverse Nous avons eu un rebond technique hier mais nous rappelons ce que nous partagions avec vous dans notre GMG d hier : La rupture à la baisse du support de l Eurostoxx50 pourrait nous faire changer le ton de notre message envers les actifs européens. Nous passerions d achats de protections (cf nos précédent GMG) à la vente pure et simple. Nous rappelons que l Eurostoxx50 peut plonger jusqu à 3000 pts sans modifier le canal haussier initié en 2011 Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : tra-equity-advisory@lombardodier.com LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 1/9
2 Source: Bloomberg Alors que les investisseurs sont toujours dans le déni concernant la Grèce, Tsipras oscille entre un déni tout relatif et la schizophrénie. En effet, alors qu il semble donner des signes constructifs dans ce qui les lambeaux de négociations avec ses créanciers, il harangue son parlement hier. Il a fustigé mardi la volonté qu'il prête aux bailleurs de fonds de son pays de vouloir "humilier" son gouvernement. Selon lui, leur insistance à réclamer de nouvelles coupes budgétaires sont motivées par des raisons politiques. Il a ajouté qu'il voulait d'un accord qui fasse taire une fois pour toutes les voix qui évoquent une sortie de la Grèce de la zone euro mais il a aussi souligné que son gouvernement avait pour mandat de mettre fin à l'austérité, confirmant ainsi les positions qu'il soutient depuis la rupture des négociations. Sans surprise, la Cour de justice de l Union européenne (CJE) a accordé mardi un blanc-seing à la politique anti-crise de la Banque centrale européenne (BCE). L Eurogroupe est pour demain et il nous semble peu probable qu un accord puisse être trouvé. La situation en Grèce va peser dans les commentaires de la FED ce soir. On rappelle que Tsipras sera à Moscou ce vendredi pour rencontrer Poutine et que l on est à la veille d un sommet la semaine prochaine où les sanctions contre la Russie doivent être prolongées. Sauf si un Etat membre s y oppose, car l unanimité est nécessaire. Mais le déni ne touche pas seulement les investisseurs sur le risque de contagion du cas grec, il concerne également l Ukraine. Alors que l Europe ne veut toujours pas signer l accord de libre-échange, TTIP, les américains, via l OTAN, vont mettre de l huile sur le feu en Europe de l Est. Nous avons déjà longuement évoqué le changement de politique extérieure des USA et la réallocation de moyen à travers le monde. Alors que ce week-end, la Pologne a confirmé que les américains pourraient stationner des armes lourdes, la réaction russe ne s est pas fait attendre longtemps. Hier soir, Poutine a déclaré avoir ajouté 40 missiles balistiques dans son arsenal Ce début d escalade confirme notre surpondération sur les actifs américains et chinois. Pour finir sur l Europe, nous noterons l écartement du spread Core/PIIGS des rendements des obligations d état. A ceci s ajoute la contagion éventuelle à la dette des entreprises. La situation est suffisamment inédite pour être soulignée : la crise des emprunts d Etat fait perdre son latin à Blackrock. Le premier gérant d actifs mondial, 4800 Mds$ d encours sous gestion, a décidé de réexaminer l ensemble de son portefeuille obligataire. Objectif :évaluer les conséquences de la forte volatilité des taux des emprunts d Etat, mais également les conséquences éventuelles sur les autres types d emprunts. Pour le moment les secteurs du High Yield et des convertibles ne sont pas touchés. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 2/9
3 Officiellement un accord est toujours possible entre la Grèce et ses créanciers pour éviter au pays la faillite. Mais la façon dont les parties ont passé la journée de lundi, à se rejeter la faute d un futur échec, n est pas de nature à rassurer. Les marchés se sont repris sur leurs plus bas hier, dans un mouvement beaucoup plus technique qu autre chose. L EuroStoxx50 a touché un support important (voir chart), mais Athènes est restée sous pression avec un recul de près de 5%. La confusion autour de la dette grecque accentue la volatilité, tout autant qu elle pèse sur le moral des investisseurs. Le marché continue d évoluer au gré des déclarations, le plus souvent contradictoires, sur la résolution, même à court terme, du problème de la dette grecque. Source Bloomberg Europe: ZEW depressed by Greece La crainte d un défaut de la Grèce a fortement pesé sur l indice ZEW mesurant le sentiment des investisseurs et analystes allemands. Il a chuté pour le troisième mois consécutif en juin, tombant à 31,5 points, contre 41,9 en mai et 37,3 anticipés par le consensus. Sur le marché de taux, les rendements des emprunts italien et espagnol à 10 ans se détendent après avoir atteint des pics de huit mois hier matin. European Car Sales Rise Slowest Growth in Six Months Les ventes d automobiles en Europe sur le mois de mai ont été les plus faibles des 6 derniers mois Les immatriculations sont en hausse de seulement 1.4% pour 1.15 million de véhicules. La confiance des consommateurs est en baisse pour un deuxième mois consécutif en mai et les jours fériés très nombreux dans beaucoup de pays n ont en rien aidé, mais aussi et surtout, la crise grecque ne lasse pas que les traders des salles de marché, elle commence aussi à peser sur les consommateurs. Les ventes sont en baisse de 6,7%en Allemagne, et de 3,5% en France. Les immatriculations ont encore progressé en Espagne (14%), et en Italie (11%). USA : Non event from today s FOMC Outre-Atlantique, les opérateurs gardent bien sûr un œil sur les développements en Grèce mais aussi sur la réunion du comité de politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed). Les membres du FOMC sont réunis et rendront leur décision ce soir. 77 des 78 économistes sondés par Bloomberg sont unanimes : Il n y aura pas de relèvement en juin. Quelle surprise HSCEI poised at a critical inflexion point...why might we bounce here? Après les mouvement d une grande brutalité de ces derniers jours sur les marchés chinois et à HK, est ce que l on peut anticiper une reprise immédiate, une stagnation sur les niveaux actuels ou pire, la poursuite de cette baisse sévère?? Si on observe le graphique de l indice HSCEI depuis les plus bas de juin 2013, ci-dessous (courtesy of NSBO et Bloomberg), on s aperçoit que : * Les Stochastics sont au plus bas, * L indice HSCEI a évolué de manière constante dans les deux bandes de tendance haussière sur les deux dernières années, LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 3/9
4 Les stochastics semblent indiquer un risque de baisse relativement limité, mais surtout, l analyse du couloir ascendant montre que l on atteint un point crucial d inflexion qui devrait offrir un niveau de support solide (comme il avait joué le rôle de résistance sur les 18 derniers mois). En revanche, si ce point doit casser, le risque est de revenir sur le bas du couloir inférieur. Alors pourquoi un rebond? D abord nous avons noté la volonté des autorités d aplanir la courbe des taux. Apparemment et selon Reuters, la chine serait en train de tenter de faire baisser les taux d intérêt longs afin de limiter l utilisation de son assouplissement monétaire par les spéculateurs Selon les opérateurs la Banque Centrale chinoise pourrait prendre des mesures pour aplanir la courbe des taux, et à ce propos, il est intéressant de voir comment les futures sur le 10 ans chinois se sont comportés hier en séance : Source Bloomberg Quelque chose se prépare, et si on intègre la capacité de baisse des taux directeurs et du RRR, on peut raisonnablement considérer que le gouvernement tente de maitriser son marché. De fait, les individuels y sont entrés avec un tel enthousiasme, qu il serait difficile de les abandonner face à un marché en chute libre. Enfin, si la correction sur les actions A peut-être considérée comme assez saine, la baisse des actions H est moins justifiée. On rappelle nos certificats LO China Policy et LO China Fresh Air Source Bloomberg China : If you Vote, Vote right! C est dans un climat particulièrement tendu que doit se dérouler, à partir de ce mercredi, un vote crucial pour l avenir de Hong Kong. Alors que le Parlement local doit se prononcer sur le texte qui doit définir les conditions de la nomination du futur chef de l exécutif local, en 2017, une ambiance de suspicion et d inquiétude s est installée. La police a annoncé avoir procédé à une dizaine d arrestations, dans différents endroits de la ville, saisissant des produits chimiques, des armes, une imprimante 3D ainsi que des produits pouvant servir à la fabrication d explosifs. L une des personnes interpellées aurait affirmé faire partie d un groupe radical dit «localiste». Une organisation obscure, mais que certains, sans le dire ouvertement, voudraient rapprocher de la mouvance démocrate. Le chef de l exécutif, Leung Chun-ying, a fait montre de fermeté, depuis mardi, appelant à ne légitimer aucune forme d action illégale, violente ou non. Ces tensions et les manifestations étudiantes ne feront que renforcer la volonté la Chine continentale d assimiler totalement Hong Kong et de transférer les activités sensibles, comme la bourse, vers Shanghai. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 4/9
5 SINGLE STOCKS North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 17, % 0.5% Cons. Staples 1.1% Industrials 0.1% S&P500 2, % 1.8% Energy 0.8% Utilities 0.4% Nasdaq 100 4, % 5.2% Telecom 0.8% Healthcare 0.5% TSX 14, % 0.8% Materials 0.6% Financials 0.5% Bovespa 53, % 7.4% Technology 0.6% Cons. Discretionaries 0.6% Le PDG d'intel Brian Krzanich confirme des plans de licenciements. Krzanich dit "généralement pas plus de quelques centaines d'employés» seront mis à pied. L'effectif global est peu susceptible de changer cette année (The Oregonian). Beaucoup de spéculations autour du secteur «Managed Care». Anthem a approché Cigna avec une offre à USD 175 qui a été rejetée. Anthem était également intéressé par Humana. Selon des rumeurs, United Health aurait fait une offre pour Aetna selon le Wall Street Journal. Abbott: l'actionnaire principal de Mylan, soutient le plan du fabricant de médicaments génériques pour éviter d'être une main-mise de son grand rival Teva. Abbott Laboratories a déclaré qu'il voterait avec sa participation de 14,5% en faveur de l offre de USD 33 milliards faite par Mylan pour Perrigo. Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 20, % 16.0% Cons. Staples 0.5% Industrials -1.3% SHCOMP 4, % 50.8% Telecom -0.6% Energy -1.3% HSI 26, % 13.4% Cons. Discretionaries -0.6% Financials -1.2% KOSPI 2, % 6.2% Technology -0.6% Healthcare -1.2% SENSEX 26, % -2.5% Utilities -0.7% Materials -0.8% China Railway (390 HK): La Chine devrait valider la construction de 3000 km de lignes urbaines de chemin de fer sur les 3 ans à venir. CRRC (1766 HK): Le délais sur les commandes de nouvelles rames de trains à grande vitesse est une sorte de non-événement, les investissement des chemins de fer chinois interviendrons en temps utiles. Par ailleurs le titre traite sur un PER de 12x 2015e soit bien plus bas qu avant la fusion. Hyundai Motor ( KS)/KIA ( KS): Les ventes de mai en sont en hausse de +3.5%/+7.7% YoY (Le marché était en hausse de +1.4% YoY) et la part de marché combinée progresse de 0.3% YoY à 6.2% contre 5.9%. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3, % 9.8% Personal Goods 1.5% Basic Resources -0.5% DAX 11, % 12.6% Healthcare 1.1% Banks 0.1% CAC40 4, % 13.3% Technology 1.1% Oil & Gas 0.1% FTSE100 6, % 2.2% Food & Beverages 0.9% Telecom 0.3% FTSE MIB 22, % 17.7% Chemicals 0.9% Retail 0.3% Maersk: la société considère que les plus petites sociétés de shipping ne tiendront pas la distance dans les prochaines années, incapable de se battre contre les sociétés plus larges. (WSJ) Vivendi considère d augmenter sa participation dans Telecom Italia à 15%. (FT) Alcatel & Nokia : le CEO d Alcatel Michel Combes affirme qu il ne quittera pas la société jusqu à ce que la transaction avec Nokia soit un succès. (BB) Smurfit Kappa pourrait être une cible pour International Paper. (The Times) Nestlé: La marque Maggi, détenue par Nestlé, pourrait perdre USD 200 mio suite au retrait du marché indien de plusieurs variétés de nouilles instantanées, sur injonction de l'agence indienne de sécurité des aliments (FSSAI). Outre la perte de USD 50 mio de marchandises retirées des rayons et détruites, Maggi doit compter avec un préjudice de USD 150 mio dû à la dégradation de son image, précisent les analystes du cabinet Brand Finance dans un communiqué diffusé dans la nuit de mardi. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 5/9
6 Lonza: Afin de répondre à la demande croissante, le groupe bâlois investit dans une nouvelle installation à Houston, dans l'état du Texas. Le montant de l'investissement n'a pas été divulgué. Helvetia: Avec le rachat de Nationale, une hausse du dividende substantielle est possible, a déclaré le directeur général, Stefan Loacker d'helvetia, dans un article de "Finanz und Wirtschaft". La fusion des deux entreprises ne permet pas seulement la mise en commun de leurs bénéfices. Selon le directeur général, l'assurance dommage porte essentiellement les résultats car l'excédent de cette branche peut être redistribué. "Les synergies de coûts que nous réalisons devraient hausser le niveau de distribution de CHF 3 par action". Principales valeurs reportant leurs résultats North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Remy Cointreau SA RCO FP 07: Y 2015 Earnings Release Betfair Group PLC BET LN 08: Y 2015 Earnings Release Berkeley Group Holdings PLC BKG LN 2.28 Y 2015 Earnings Release Source: Bloomberg Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description FedEx Corp FDX US 13: Q Earnings Release Pier 1 Imports Inc PIR US Aft-mkt Q Earnings Release Oracle Corp ORCL US Aft-mkt Q Earnings Release Source: Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 06/16/ /30 AR Budget Balance Apr /16/ /18 CH Foreign Direct Investment YoY CNY May 8.00% % 06/17/ :50 JN Trade Balance May B B 06/17/ :50 JN Trade Balance Adjusted May B B 06/17/ :50 JN Exports YoY May /17/ :50 JN Imports YoY May /17/ :00 AU Bloomberg June Australia Economic Survey 06/17/ :30 AU Westpac Leading Index MoM May % 06/17/ :00 JN Machine Tool Orders YoY May F % 06/17/ :00 IT Trade Balance Total Apr M 06/17/ :00 IT Trade Balance EU Apr M 06/17/ :00 SA CPI Core MoM May 0.20% % 06/17/ :00 SA CPI Core YoY May 5.60% % 06/17/ :00 SA CPI YoY May 4.50% % 06/17/ :00 SA CPI MoM May 0.30% % 06/17/ :30 UK U.K. Claimant Count Inc. Universal Credit from this Release 06/17/ :30 UK Claimant Count Rate May 2.20% /17/ :30 UK Jobless Claims Change May -13.8K K 06/17/ :30 UK Average Weekly Earnings 3M/YoY Apr 2.10% % 06/17/ :30 UK Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Apr 2.50% % 06/17/ :30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Apr 5.50% % 06/17/ :30 UK Employment Change 3M/3M Apr 190K K 06/17/ :30 UK Bank of England Minutes 06/17/ :00 EC Construction Output MoM Apr % 06/17/ :00 EC Construction Output YoY Apr % LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 6/9
7 06/17/ :00 EC CPI MoM May 0.20% % 06/17/ :00 EC CPI YoY May F 0.30% % 06/17/ :00 EC CPI Core YoY May F 0.90% % 06/17/ :00 US MBA Mortgage Applications Jun % 06/17/ :00 SA Retail Sales Constant YoY Apr 2.10% % 06/17/ :00 SA Retail Sales MoM Apr -0.30% % 06/17/ :30 BZ Economic Activity MoM Apr -0.40% % 06/17/ :30 BZ Economic Activity YoY Apr -2.40% % 06/17/ :30 CA Wholesale Trade Sales MoM Apr 0.40% % 06/17/ :00 RU CPI WoW Jun % 06/17/ :00 RU CPI Weekly YTD Jun % 06/17/ :30 BZ Currency Flows Weekly 06/17/ :00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) Jun % % 06/17/ :00 US FOMC Rate Decision (Lower Bound) Jun % % 06/17/ /22 BZ Formal Job Creation Total May /17/ /22 BZ Tax Collections May 94000M M Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 06/16/ /18 IN ADB President Nakao on India Visit Address Media, Meet Jaitley 06/17/ :00 EC EU's Dombrovskis, Timmermans, Rompuy Speak at Think Tank 06/17/ :30 IT Finance Minister Padoan Speaks at Rome University Conference 06/17/ :00 EC Slovak Finance Minister Kazimir Speaks in Parliament 06/17/ :15 EC EU's Dombrovskis Speaks at Conference in Brussels 06/17/ :45 EC EU's Mogherini, African Officials Give Press Conference 06/17/ :30 CA ULI BC: Mayor Gregor Robertson Annual Keynote Address 06/17/ :00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) 06/17/ :30 EC IMF's Lagarde Speaks at Conference in Brussels 06/17/2015 EC U.K.'s Cameron Meets With Luxembourg's Bettel in Luxembourg Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 7/9
8 INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche de Lombard Odier. 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Ces opinions ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque investisseur. Aucune garantie n est donnée qu un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles ni qu un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant d effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu en matière de crédit. Les informations contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l actualité, ni l exactitude, ni l exhaustivité desdites informations et décline toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n offrent aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi. Les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques qu il est difficile d évaluer et d intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s adressent uniquement à des investisseurs à même d en comprendre et d en assumer les risques. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l investisseur. La liquidité d un investissement dépend de l offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d un marché secondaire bien établi ou s avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d un prix pour la vente de l actif. Le présent document a été publié en Suisse par la Banque Lombard Odier & Cie SA, une banque et un négociant en valeurs mobilières soumis à la réglementation et à la surveillance de l Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). Le présent document ne peut être reproduit (en totalité ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à des fins publiques ou commerciales sans l autorisation écrite et préalable de Lombard Odier Banque Lombard Odier & Cie SA Tous droits réservés INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : TRA-EQUITY ADV-CH/ /00/10/F LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 17 JUNE 2015 PAGE 8/9
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