Dette et croissance Axel Miller Président du Comité de Direction

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1 Dette et croissance Axel Miller Président du Comité de Direction Conférence Forum Financier 25 mai 2011

2 Liquidité Banques centrales Epargne privée Source : NATEXIS Flash Economics 10 June 2009 page 4 Source : IMF - WEO 2009 April page 31 : Global Saving, Investment, and Current Accounts (Percent of world GDP) 2

3 Accumulation des réserves de change Liquidité Croissance des actifs - pays pétroliers - Sources: ECB - Occasional Paper No February 2006 page 27 Sources: Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 3

4 Estimation des actifs américains détenus par la Chine Liquidité Croissance des actifs - fonds souverains asiatiques - Sources: Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 4

5 Liquidité Les principaux exportateurs et importateurs nets de capitaux en 2009 Sources: IMF - Global Financial Stability Report October 2010 Annexes page 3 5

6 Liquidité Qui finance qui? Balance des payments : pays OCDE (30) et pays émergents (160) 700 Milliards USD EMCs OECD -700 Source: CERAM Business School - MH BOUCHET - International Finance September 2008 The Balance of Payments I Current account 6

7 Institutions de dépôt Agents de transport «Système bancaire de l ombre» Ratios de levier des banques (Actifs exprimés en multiple des capitaux) «Système bancaire de l ombre» Institutions de dépôt Source : Gouvernement du Canada : LE PLAN D ACTION ÉCONOMIQUE DU Canada - DEUXIÈME RAPPORT AUX CANADIENS Juin 2009 page Source : Globalised finance and its collapse Anton Brender & Florence Pisani Dexia 2009 page 14 7

8 Agents de transport «Système bancaire de l ombre» Source : The McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 23 8

9 Dette des consommateursen % des revevenus disponibles Subprimes Bulles d'actifs Bulle des crédits américains Emissions de RMBS d origine privée aux Etats-Unis (hors RMBS émis par les agences fédérales, flux en milliards de dollars) 140 Croissance des crédits à la consommation 26/1/ G7V4 Dette des ménages américains Croissance des crédits en % des revevenus disponibles Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 9

10 Fusions - acquisitions Bulles d'actifs Opérations de private equity Value of global cross-border M&As and MSCI World Index, a Leveraged buyout assets under management 1, ($ Billion) Source : UNCTAD cross-border M&A database; and Morgan Stanley Capital International, MSCI World Index. - a For 2009, January June only. Source : Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 1) Assets under management are defined as the sum of funds raised in the current year plus the four previous years 2) Compound annual growth rate. 10

11 Bulles d'actifs LBO Immobilier Source : BIS Annual Report 2009 page 46 (1) Leveraged buyout (LBO) issuance, number of loans. Source : McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 11 11

12 Environnement favorable Taux directeur américain Source : Source: Arthur D Little Demystifying the Credit Crunch July 2008 & The Federal Reserve, Standard & Poor s 12

13 Financements structurés Emissions d'actifs titrisés U.S. & European Structured Credit Product Issuance ($billions) Bulles d'actifs Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 // European Securitization Forum, Inside Mortgage Finance, JP Morgan, SIFMA, and Merrill Lynch 13

14 Dispersion du risque Titrisation SIV s Complexité accrue du modèle du crédit titrisé Croissance des SIVs (Special Investment Vehicles): avoirs totaux Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 17 Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 22 and Standard & Poor s 14

15 Dispersion du risque Titrisation Titrisation Titrisation globale par Type (milliards USD) Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 15

16 Innovations financières Derivés CDS «Dérivés sur événement de crédit» Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q

17 Volatilité et impact sur l économie réelle Pétrole Matières premières* /1/ Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL 20 G8PT Source : BIS Annual Report 2009 page 69 (*) inflation des prix des. matières premières 17

18 Evolution du fret, des matières premières et des prix de l'acier Baltic dry index Cuivre Acier Zinc Global composite carbon steel price 18

19 Evolution des prix des carburants solides (E-U) December price January price December price January price 19

20 Le monde financier en Subprimes Emissions de RMBS d origine privée aux Etats-Unis (hors RMBS émis par les agences fédérales, flux en milliards de dollars) Subprime Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 20

21 Le monde financier en 2010 Titrisation Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committee on Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 21

22 Le monde financier en 2010 Derivés Total Produits Dérivés 0 Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q

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24 Le monde financier en 2010 Population mondiale Evolution depuis l an 1 A.D POPULATION ( en mia) Année Source : Bruce Thomson Eco Tracs

25 Le monde financier en 2010 Masse monétaire globale : janvier octobre 2008 (mesurée en billions USD) Source : Goldseek, Growth of Global Money Supply 25

26 Le monde financier en 2010 Etats-Unis : évolution de la dette (en % du PIB) depuis par catégorie - - global - 26/1/ /1/ Dette des ménages en % du PIB Dette des entreprises en % du PIB Dette publique en% du PIB 140 G G Source Flow of Fund Accounts of the United States, September 1996 and March 2010; Datatream 26

27 Source Flow of Fund Accounts of the United States, September 1996 and March & September 2010; Data Download Program Le monde financier en 2010 Etats-Unis : évolution de la dette (en billions d USD) depuis Dette des ménages Dette des entreprises Dette publique Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

28 1792 Présentation Conférence Forum Financier La dette publique est la prochaine crise Etats-Unis : dette féderale en % du PIB Seconde guerre mondiale Grande Récession La guerre de Sécession Première guerre mondiale Supply-side - deficits Grande Dépression 0 Source: usgovernmentspending.com ; Financial Times 28

29 La sortie fiscale Pays du G20: dette publique en % du PIB Le peu de visibilité concernant les projets gouvernementaux de réduction des déficits publics et fiscaux pourrait jeter le trouble sur les marchés obligataires (cfr Grèce) Accroître les impôts et réduire les dépenses Peut être très impopulaire Risque de menacer la reprise Accepter que les déficits et les dettes publics feront partie de notre environnement pour un certain temps Les marchés émergents sont en bien meilleure forme 29

30 Part de l'économie mondiale, en % Présentation Conférence Forum Financier L'Occident et le reste Reste Japon Amérique latine Afrique Europe occidentale Etats-Unis Asie Source: Angus Maddison, Contours of The World Economy AD ;

31 Rassemblez les suspects habituels Dette brute (en % du PIB) Déficit budgétaire structurel* (en % du PIB) Grèce Italie Belgique Irlande Portugal Royaume-Uni France Allemagne Autriche Espagne Malte Pays-Bas Chypre Finlande Slovénie Slovaquie Luxembourg Italie Belgique Allemagne Autriche Finlande Malte Luxembourg Pays-Bas Chypre Slovaquie France Slovénie Portugal Spain Grèce Royaume-Uni Irlande * Solde primaire corrigé des variations du cycle (en % du PIB), estimations

32 G8V8 Une tragédie grecque Prime d'assurance contre Défaut Souverain (Spreads CDS) /1/ GRECE IRLANDE PORTUGAL 200 ESPAGNE 0 ROYAUME-UNIUNI

33 Carte méteo de l économie mondiale La croissance moyenne du PIB réel (en %) Source: IMF - WEO World Economic Outlook - October 2010 page 61 33

34 Ready for today, preparing for tomorrow 34

35 The Joint Operating Environment Exercice de réflexion stratégique du Département de la Défense des États-Unis. Ce rapport, de nature spéculative et sans ambition prédictive, fournit une perspective concernant les tendances futures pour les 25 prochaines années et aborde les grands thèmes suivants : La démographie La mondialisation L économie L énergie L alimentation L eau Le changement climatique et les catastrophes naturelles Les pandémies La guerre numérique La guerre spatiale Le budget défense 35

36 Et demain? 36