Séminaire Performance financière. Septembre 2016 jour 3 État des flux de trésorerie, notions de risque et d éthique

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1 Séminaire Performance financière Septembre 2016 jour 3 État des flux de trésorerie, notions de risque et d éthique 1

2 Quelques limites de l état des résultats et de l état de la situation financière (bilan) (1) Changement de politiques comptables (2) Le principe du coût d acquisition (3) L utilisation d estimés (4) La comptabilité d exercice 2

3 (1) Les changements dans les politiques comptables Changement de méthodes d amortissement Changement au niveau de la capitalisation des intérêts Changement de méthode de comptabilisation des stocks Ces changements rendent difficiles la comparaison des données financières dans le temps. 3

4 Exemple de changement dans les politiques comptables Le 1er janvier 2010, Hydro-Québec a modifié la convention comptable relative à l amortissement des immobilisations corporelles pour adopter la méthode de l amortissement linéaire. Ces actifs étaient auparavant amortis selon la méthode de l amortissement à intérêts composés, au taux de 3 %. L incidence de cette modification comptable sur la situation financière d Hydro-Québec au 1er janvier 2010 correspond à une diminution de l ordre de 4 G$ des immobilisations corporelles et des bénéfices non repartis. 4

5 (2) Le principe du coût d acquisition Pourquoi utiliser le coût historique? 5

6 Quelques effets du principe du coût d acquisition La valeur des actifs n est pas nécessairement représentative de la valeur marchande. Certaines dépenses à l état des résultats sont basés sur des coûts historiques. (biais dans un contexte de forte inflation) Certains passifs n apparaissent pas au bilan de l entreprise (financement hors-bilan) 6

7 (3) L utilisation d estimés (exemple) Les estimations concernent notamment les produits, qui comprennent des montants estimés pour l électricité livrée mais non-facturée, la durée de vie utile des immobilisations corporelles, (extrait, rapport annuel, Hydro-Québec, 2012) 7

8 (3) L utilisation d estimés (exemple) La comptabilité des régimes de retraite exige qu on formule des hypothèses explicites concernant notamment le taux d actualisation de l obligation au titre des prestations constituées, le taux de rendement de l actif du régime et le taux à long terme des augmentations salariales futures. Les hypothèses concernant les régimes de retraite sont revues tous les ans par la haute direction. (extrait, rapport annuel, Hydro-Québec, 2012) 8

9 (4) La comptabilité d exercice Elle implique que les ventes sont comptabilisées lorsqu elles sont gagnées et les coûts sont comptabilisés lorsqu ils sont engagés et ce, sans considération du moment où les fonds sont encaissés ou décaissés. 9

10 (4) La comptabilité d exercice La comptabilité d exercice introduit dans l état des résultats des revenus non-encaissés et des dépenses non-décaissés. Elle implique aussi que certains montants encaissés et décaissés n apparaîtront pas dans l état des résultats. Quel est le montant encaissé relativement aux ventes de Valero Energy en 2012? 10

11 Lequel des états financiers comporte le moins de possibilité de manipulations? Selon vous, comment définit-on des bénéfices de qualité? 11

12 Pourquoi analyser l état des flux de trésorerie?

13 La comptabilité d exercice implique que les bénéfices d exploitation ne sont pas nécessairement des entrées de fonds 13

14 Exemple Bilan (début d année) Actif Encaisse 8 Immobilisations Passif et Avoir Comptes-à-payer 5 Dette à long terme 20 Capital-action 13 Bénéfices non-répartis

15 Exemple État des résultats à la fin de l année Ventes 100 Coûts des marchandises vendues -60 Amortissement -10 Frais financiers -3 Impôts -10 Bénéfice net 17 15

16 Exemple Notes 1. 25% des ventes réalisées durant l année n ont pas encore été payées 2. Toutes les dépenses incluant le coût des marchandises vendues ont été payées comptant 3. Les comptes-à-payer de l an dernier sont toujours impayés 4. Le montant remboursé sur la dette: 8 5. Le montant de nouvelle dette à court terme: 4 6. Un dividende de 2 a été annoncé et versé. 16

17 À faire Dresser le bilan de fin d année 17

18 Conclusion L encaisse a été réduite de alors que le bénéfice net était de Necessité d analyser l état des flux de trésorerie pour comprendre cette situation 18

19 Construire l état des flux de trésorerie Classification des variations Quatre catégories: Flux monétaires liés aux opérations Flux monétaires liés aux activités d investissement Flux monétaires liés aux activités de financement Variation de l encaisse 19

20 Activités d exploitation: Bénéfice net plus amortissement variation des comptes-à-recevoir variation des des comptes-à-payer Flux monétaires liés à l exploitation 20

21 Activités d investissement aucun achat d immobilisations Activités de financement remboursement de la dette à long terme nouvelle dette à court terme paiement de dividendes Variation de l encaisse Encaisse début Encaisse fin 21

22 Analyse de l état des flux de trésorerie Est-ce que les flux d opérations sont suffisants pour: rencontrer les obligations financières liés aux financement? investir dans les actifs pour maintenir la capacité de production? rémunérer les actionnaires? 22

23 Concept de free cash flow (FCF) «flux monétaire libre» FCF = Flux générés par l exploitation investissement net dans les actifs - Dividendes habituels Le calcul peut aussi inclure une déduction pour les remboursements de dette. 23

24 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie (1) Ratio de rendement Retour sur investissement en termes d encaisse= Flux de trésorerie généré par l exploitation / Avoir des actionnaires 24

25 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie (2) Ratio de productivité Ratio de réinvestissement= Investissement en immobilisations Amortissement 25

26 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie (3) Ratio de couverture Couverture de la dette à long terme= Flux de trésorerie générés par l exploitation Remboursement sur la dette à long terme 26

27 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie (4) Ratio de capacité d endettement Flux monétaires d opération en % passif total= FTGE/ Passif total Ratio de capacité d endettement de Dun and Bradstreet = (Bénéfice net + amortissement)/(passif fonds d amortissement de la dette) 27

28 DBRS Rating Canadian Utilities Ratio Regulated Mixed Unregulated % debt in the capital structure % % 50 % Fixed charge coverage Cash flow/ debt

29 Ratios sectoriels secteur énergie canadien ( ) Couverture FFO FFO/dette totale T&D électricité % Électricité intégrée % Distributeurs gaz % Toutes les cies % Source: Foster and Associates. FFO = Bénéfice net des activités poursuivies+ amortissement + charge impôt reporté + dépenses pour actifs utilisés pendant la construction 29

30 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie (5) Suffisance des flux d opérations Flux liés aux opérations en % des besoins= FTGE/(IRI + DIV + PCDLT t-1 ) IRI: Investissement de remplacement dans les immobilisations DIV: Dividendes qui devraient être payés selon la politique de dividende PCDLT t-1 : Montant de la portion courante de la dette à long terme qui figure dans le bilan précédent. 30

31 Ratios pour l analyse de l état des flux de trésorerie Suite à l analyse de l état des flux de trésorerie, que pensez-vous de la santé financière de Valero? 31

32 Notion de risque Qu est-ce que le risque en finance? HEC Montréal 32

33 La performance et le risque Quelles sont les sources de risques de votre compagnie? Comment ce risque affecte-t-il la notion de performance financière? 33

34 L information financière et l éthique Quelles sont liens peut-on faire entre l information financière et l éthique? 34

35 Exercice de révision Performance financière Exercice d équipe sur l identification de la structure de capital et les liens entre les états financiers 35