PHÉNIX INC BILAN. Encaisse $ $ Clients nets Stock de marchandises

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1 Date : Août 2004 Exercice 5.6 Phénix inc. PHÉNIX INC BILAN AU 31 DÉCEMBRE 2002 Actif Actif à court terme Encaisse $ $ Clients nets Stock de marchandises Placements - Au coût Obligation - note (1) Actions - note (2) Immobilisations - note (3) Total de l'actif $ $ Passif Passif à court terme Emprunt de banque $ $ Fournisseurs Intérêts à payer Partie à court terme de l'emprunt à long terme - note (5) , Service des sciences comptables de HEC Montréal 1

2 Passif à long terme Effet à payer - note (4) Emprunt à long terme - note (5) Total du passif $ $ Avoir des actionnaires Capital-actions Autorisé : actions catégorie A, sans droit de vote, d'une valeur nominale de 100 $ chacune, à dividende annuel de 5 %; actions catégorie B, ordinaires, d'une valeur nominale de 100 $. Émis et versé 200 actions catégorie A $ $ 850 actions catégorie B Autres surplus Prime à émission d'actions de catégorie B Bénéfices non répartis Total de l'avoir des actionnaires Total du passif et de l'avoir des actionnaires $ $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 2

3 PHÉNIX INC ÉTAT DES RÉSULTATS POUR L'EXERCICE TERMINÉ LE 31 DÉCEMBRE 2002 Produits d'exploitation Ventes $ $ Coût des marchandises vendues Stock de marchandises au 1/1/ $ $ Achats de marchandises Stock de marchandises au 31/12/ Bénéfice brut Charges d'exploitation Salaires Frais de vente Frais d'administration Bénéfice d'exploitation Autres produits Revenus d'intérêts Gain sur vente de terrain Autres charges Charges d'intérêts Perte sur vente d'équipement (30 000) - (18 000) Bénéfice avant impôts Impôts (25 %) Bénéfice net $ $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 3

4 PHÉNIX INC ÉTAT DES FLUX DE TRÉSORERIE POUR L'EXERCICE TERMINÉ LE 31 DÉCEMBRE 2002 Exploitation Bénéfice net $ Plus : Charges n'ayant pas d'impact sur les liquidités - Perte sur vente d'équipement Dotation à l'amortissement - Bâtiment Équipement Moins : Produits n'ayant pas d'impact sur les liquidités - Gain sur vente de terrain (2 000) Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement (76 250) Flux de trésorerie liés aux activités d exploitation (7 000) Financement Emprunt de banque (10 000) Effet à payer Obligations émises Remboursement d'obligation (20 000) Émission de capital-actions de catégorie B (incluant la prime de $) Flux de trésorerie liés aux activités de financement Investissement Placements obligations - Locales ltée (10 000) Vente d'actions - Locales ltée Achat d'actions - Étrangères ltée (20 000) Vente de terrain Vente d'équipement Achat d'équipement ( ) Flux de trésorerie liés aux activités d investissement (78 000) Variation nette des espèces et quasi-espèces (15 000) Espèces et quasi-espèces au 1 er janvier Espèces et quasi-espèces au 31 décembre , Service des sciences comptables de HEC Montréal 4

5 Les états financiers de l'entreprise Phénix inc. vous sont fournis à la question 1. Voici une liste de certains des ratios de son secteur industriel pour les années 2001 et Rendement de l actif 10,1 % - Rotation de l'actif 1,44 - Marge bénéficiaire nette 7,0 % - Fonds de roulement 1,5 - Liquidité relative (ou trésorerie) 1 - Délai de recouvrement des clients 63 jours - Période d entreposage des stocks 100 jours - Délai de paiement des fournisseurs 130 jours - Actif immobilisé 3,1 - (ventes/immobilisations) - Passif à l.t. / actif à l.t. 0,60 - Dette à l.t. / avoir des actionnaires 1 - Marge bénéficiaire brute 0,46 - % salaires 0,12 - % frais de vente 0,08 - % frais d'administration 0,06 - Rendement des actions ordinaires 10 % Travail à faire : a) Analysez l'évolution de la solvabilité (liquidités) et des activités (rotation) à court terme de l'entreprise Phénix inc. en calculant les ratios pertinents pour 2001 et Commentez brièvement chacun des ratios. b) Quelle somme d'argent Phénix inc. pourrait-elle récupérer si elle réussissait à établir une période d entreposage des stocks identique à celle de l'industrie? c) L'expression «Faire de l'argent avec l'argent des autres» est souvent associée à l'effet de levier. Ce dernier permet de constater si l'endettement a été avantageux pour l'entreprise. Indiquez si l'effet de levier a été positif ou négatif pour Phénix inc. en (Présentez vos calculs à l'appui). 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 5

6 Date : Août 2004 Solution - Exercice 5.6 Phénix inc. a) Liquidités-solvabilité (court terme) Fonds de roulement : Actif à court terme / Passif à court terme = 2,0 = 1, On remarque une grande sécurité pour les créanciers à court terme, le ratio s'étant amélioré de 2001 à Il est d'ailleurs supérieur à celui de l'industrie (1,5). Il faudrait chercher une cause à l'écart par rapport à l'industrie, un ratio de fonds de roulement trop élevé peut être signe d'un manque de dynamisme, de projets, ou encore des taux de rotation des comptes clients et des stocks trop faibles. Les ratios d activités (rotation) vont nous fournir cette information. Liquidités relatives : Encaisse + Placements temporaires + Clients Passif à court terme = 1, = 1,04 Le ratio de liquidités relatives a augmenté de 2001 à 2002 et est supérieur à celui de l'industrie (1,0). Ce ratio représente la capacité de paiement des dettes à très court terme. Malgré un excédent apparent de liquidités, il y a eu une bonne gestion de l'encaisse par l'achat de placements qui rapportent des produits d'intérêts. On voit donc que l augmentation du fonds de roulement provient de l augmentation des liquidités relatives. Ceci peut cacher des problèmes au niveau de la gestion des comptes clients. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 6

7 Liquidités immédiates : Encaisse + Placements temporaires Passif à court terme = 0,08 = 0, Le ratio de liquidités immédiates a diminué de plus de 50 % de 2001 à Cette diminution s explique par la stratégie d investissement dans les placements à long terme. Ce ratio représente la capacité de paiement des dettes à très court terme sans compter sur l encaissement des comptes clients. On voit ici que la société doit compter sur l encaissement de ses clients pour rembourser ses dettes à court terme. Cette situation ne cause pas de problèmes si le rythme de perception des comptes clients est normal. Activités (rotation) à court terme Délai de perception des clients : Clients / Ventes * = 164 jours = 99 jours Note : Un ratio plus significatif serait obtenu si l'on utilisait les ventes à crédit plutôt que les ventes totales. Le délai de perception des clients nous montre une rotation extrêmement lente des comptes clients par rapport à celle de l'industrie (63 jours), ce qui peut nous laisser douter de la qualité du crédit accordé par l'entreprise ou de l'efficacité du service de perception. Une analyse des mauvaises créances (leur évolution et une comparaison avec l'industrie) nous permettrait de confirmer cette dégradation de la qualité des créances (on accorde peut-être plus de ventes à crédit à des clients présentant une cote inférieure). 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 7

8 Délai d'écoulement des stocks (période d entreposage des stocks ) : Stock / CMV * = 141 jours = 201 jours Le délai d'écoulement des stocks est plus élevé que celui de l'industrie (100 jours), ce qui laisse supposer une mauvaise politique d'achat, de gestion des stocks ou un problème dans les prévisions de vente. Cependant, ce délai s est nettement amélioré par rapport à l année dernière pour se rapprocher du ratio de l industrie. Délai de paiement des fournisseurs : Fournisseurs / Achats * = 187,5 jours = 147 jours Le délai de paiement des comptes fournisseurs est plus élevé pour Phénix que pour l'industrie (130 jours) et ce délai s est accru de 2001 à Ce délai permet à Phénix de profiter d'un financement sans frais. Cependant, à long terme, la relation entre l'entreprise et ses fournisseurs pourrait se détériorer. Le retard dans le paiement des fournisseurs peut être lié à une trop longue période d entreposage et un trop long délai de perception des ventes à crédit. Il semble donc que l augmentation du ratio de fonds de roulement soit causée par un délai de recouvrement des comptes clients beaucoup plus élevé que l industrie et en augmentation par rapport à l année dernière. Pour sa part, la période d entreposage des stocks s est améliorée sans toutefois permettre à la société de payer ses fournisseurs plus rapidement. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 8

9 Frais de vente : Frais de ventes / Chiffre d affaires = 9,5 % = 10,5 % Ce ratio s est amélioré de 2001 à Cette diminution relative peut s expliquer par l accroissement du chiffre d affaires. Les ventes ont augmenté sans entraîner une augmentation proportionnelle de ces frais qui contiennent probablement une forte proportion de frais fixes. Il faut cependant trouver les causes qui expliquent que ce ratio demeure supérieur au ratio de l industrie. Frais d administration : Frais d administration / Chiffre d affaires = 10,4 % = 12,3 % Ce ratio s est aussi amélioré de 2001 à 2002 pour les mêmes raisons que le ratio des frais de vente. En effet on voit que le montant des frais a augmenté légèrement ( $ vs $) mais les ventes ont augmenté dans une proportion beaucoup plus grande. Encore une fois, ce ratio est beaucoup plus élevé que le ratio de l industrie. Ceci peut s expliquer par un chiffre d affaires trop faible étant donné que ces frais sont souvent en majorité fixes. Il faudrait quand même s assurer de l efficacité de la gestion de Phénix. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 9

10 b) Récupération liée au stock Le délai de l'industrie étant de 100 jours, quel serait à ce niveau le montant des stocks de Phénix? stocks 365 jours = 100 jours (CMV) Stocks = = $ 365 Les stocks devraient donc s'élever à $ Stock au 31 décembre Récupération $ c) Effet de levier : Rendement de l actif = Bénéfice net + Intérêts (1 - Taux d'impôt) Actif total (1 0,25) = 7,38 % (1 0,25) = 7,06 % Rendement net de l avoir des actionnaires = Bénéfice net Avoir des actionnaires = 14,29 % = 13,23 % L'effet de levier est donc positif puisque le rendement net (rendement des actionnaires) est supérieur au rendement brut (rendement de l'actif total). 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 10