PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES ZONE EURO & EUR/USD

Transcription

1 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES ZONE EURO & EUR/USD JUIN 2016 Philippe Gijsels Chief Investment Officer Tel: +32 (0) Karel De Bie Market Strategist Tel: +32 (0) CIB CAPITAL MARKETS Research & Marketing FI Sales - Bruxelles Marketing communication

2 Eurozone : Croissance solide. Vigoureuse en 2016 Le taux de croissance de la zone euro de 0,5% au premier trimestre par rapport au dernier trimestre de 2015 a sans doute surévalué la tendance de fond, mais la croissance devrait rester solide cette année. Nous nous attendons à une perte d élan en 2017, au fur et à mesure de la baisse de l'impact des prix de l'énergie et de l adoption d une politique budgétaire moins favorable. Vu qu il est peu probable que les salaires nominaux augmentent de manière significative, le saut de l'inflation lié à l'énergie fera des dégâts sur le revenu disponible réel et la consommation l'année prochaine. Entre-temps, les vents contraires de l économie mondiale et un EUR plus fort, continueront de peser sur les exportations et les investissements. 22/06/2016 2

3 Eurozone : les pressions déflationnistes demeurent. Effets liés à l énergie positifs Comme l'écart de production (output gap) devrait rester large et que le renforcement passé de EUR a déjà perfusé les prix des biens de base, les pressions sur l'inflation de base resteront limités. Les effets de base liés à l'énergie vont cependant progressivement amplifier l'inflation,. Nous sommes sceptiques sur le consensus selon lequel l'inflation reprendra cette année. L'histoire suggère que le cours n en sera pas inversé tant que l'écart de production ne sera pas résorbé. Les prix du pétrole sont un risque à la hausse, mais, dans l'ensemble, les risques dans nos prévisions d'inflation sont à la baisse. 22/06/2016 3

4 BCE: Ne pas décevoir Surpasser des attentes déjà élevées. Nous continuons d escompter que la BCE prolonge de six mois de son programme d'achat d'actifs. Les récentes références des responsables de la BCE à la "patience" suggèrent que les obstacles à une action plus radicale à court terme sont assez élevés. Nous pensons que le marché est trop optimiste dans ses prévisions d'une reprise de la croissance en /06/2016 4

5 EUR/USD Quand deux banques centrales divergent moins. Il y a trois principaux moteurs aux mouvements de l EURUSD: la politique monétaire, les flux commerciaux et les flux d'investissements. Les flux commerciaux sont toujours (fermement) en faveur d un renforcement de l euro, en raison de l excédent commercial de l Europe vis-à-vis des États-Unis, principalement dû à l Allemagne Les flux d investissements, au contraire, sont habituellement en faveur des États-Unis (l Europe investit plus aux USA que l inverse). Toutefois, la divergence de politique monétaire des banques centrales constituera encore le facteur clé. En l occurence, les turbulences sur les marchés financiers ainsi que le ralentissement de l'économie américaine ont changé les perspectives. Nous anticipons désormais sensiblement moins de hausses de taux d'intérêt aux États-Unis cette année (et peut-être même aucune). Même si la BCE continue à tirer sur toutes les ficelles, l'usd sera probablement moins fort que ce qui était précédemment prévu. Techniquement, la résistance à devrait tenir afin de maintenir les perspectives à nouveau baissières vers la zone de / Une cassure au-dessus de reporterait la perspective baissière et permettrait au contraire un potentiel de hausse avec une prochaine cible à 1,1811 (correction de Fibonacci de 38,2% du déclin de ) EUR/USD 22/06/2016 5

6 Taux européens Une bataille acharnée... La faible croissance, une inflation basse et l attente d une demande massive de la BCE face à une offre limitée d obligations sur les marchés ont poussé les rendements allemands à 10 ans en dessous de ceux du Japon. Il est clair que, d'un point de vue purement fondamental, les taux sont en dessous du niveau auquel ils devraient être. Cela signifie que, si la situation, pour l une ou l autre raison, se normalise, le long-terme devrait progressivement s orienter à la hausse. En plus de cela, nous avons maintenant atteint des niveaux tellement anormalement bas que la probabilité d'un fort mouvement dans l'autre sens a clairement augmenté. Néanmoins, les forces déflationnistes semblent toujours redoutables et les anticipations d'inflation sont de nouveau à la baisse. Cela reste donc une bataille acharnée... Techniquement, le 10y rendement a éclaté son plancher de 2015 en atteignant L analyse technique sur le graphique hebdomadaire suggère une correction à la hausse possible avec 0,20 comme première étape, suivie de la ligne de résistance 2014/2015 à 0,40 %, Cette ligne semble être importante pour le moyen terme: tant qu elle n est pas franchie, la tendance baissière de fond reste intacte. La franchir change l'image à plus long terme et propose une correction à la hausse plus importante, peut-être de nouveau dans la zone de 1.00 à A l opposé, le franchissement de appelle le prochain support à %. EUR 10y Govt Rate 22/06/2016 6

7 Prévisions Prévisions macro-économiques GDP (1) 2016(1) 2017(1) CPI (1) 2017(1) Eurozone Eurozone US US Japan Japan China China World (2) World (2) Advanced (2) Advanced (2) Emerging & Developing (2) Emerging & Developing (2) , (1) Forecasts, (2) BNPP estimates bases on weights, (1) Forecasts, (2) BNPP estimates bases on calculated using PPP valuation of GDP in IMF WEO April weights calculated using PPP valuation of GDP in IMF WEO April Prévisions de taux d intérêt. 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 Eurozone Refi % month rate % Year Ger Govt Rate % Year Ger Govt Rate % Year Ger Govt Rate % US Fed Funds % month rate % Year UST Rate % Year UST Rate % Year UST Rate % /06/2016 7

8 Prévisions Les prévisions des devises(1) EUR bloc 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK EUR/CAD EUR/AUD EUR/NZD EUR/SGD EUR/MYR EUR/IDR EUR/THB EUR/PHP EUR/HKD EUR/CNY EUR/TWD EUR/KRW EUR/INR EUR/VND EUR/ARS EUR/BRL EUR/CLP EUR/MXN EUR/COP EUR/VEF EUR/PEN /06/2016 8

9 Prévisions Les prévisions des devises(2) CEEMEA 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 EUR/PLN USD/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RON USD/TRY EUR/TRY USD/ZAR EUR/ZAR USD/RUB EUR/RUB EUR/RSD EUR/BGN USD/ILS EUR/ILS EUR/HRK USD/KZT EUR/KZT /06/2016 9

10 Prévisions Les prévisions des devises (3) USD Bloc 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 USD/JPY USD/CHF GBP/USD USD/CAD AUD/USD NZD/USD USD/SEK USD/NOK Asia Bloc 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 USD/SGD USD/MYR USD/IDR USD/THB USD/PHP USD/HKD USD/CNY USD/TWD USD/KRW USD/INR USD/VND LatAm Bloc 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 USD/ARS USD/BRL USD/CLP USD/MXN USD/COP USD/VEF USD/PEN /06/

11 Disclaimer BNP Paribas Fortis SA ayant son siège social Montagne du Parc, 3, B-1000 Bruxelles (la "Banque") est responsable de la production et de la distribution de ce document. Le présent document ne constitue ni une offre, ni une sollicitation à la vente, l'achat ou la souscription de tout instrument financier et ce, dans quelque juridiction que ce soit; il ne constitue pas non plus un prospectus au sens de la législation applicable aux offres publiques et/ou aux admissions d'instruments de placement à la négociation. Ni la Banque, ni aucune autre entité n'a entrepris ou n'entreprendra de démarche, dans quelque juridiction que ce soit où une telle démarche serait requise, en vue de pouvoir offrir au public les instruments financiers auxquels ce document se rapporte. Ce document n'a fait et ne fera l'objet d'aucune approbation par quelque autorité et dans quelque juridiction que ce soit. Ce document est adressé uniquement à des personnes agissant en tant que professionnel. Les informations contenues dans le présent document ne constituent pas une recommandation ou du conseil en investissement. Ce document n'a pas la prétention de donner une description exhaustive de(s) (l')instrument(s) financier au(x)quel(s) il se rapporte ni de (son) (leur) émetteur (ni de certains risques qui y sont liés). Bien que toutes les mesures raisonnables aient été prises afin de garantir l'exactitude des informations qu'il contient, ni la Banque, ni aucune société qui y est liée, ni aucun de ses administrateurs, collaborateurs ou employés ne pourront être tenus responsables de toute information incorrecte, incomplète ou absente, ou de tous dommages directs ou indirects, pertes, frais, réclamations, indemnisations ou autres dépenses qui résulteraient de l'usage de ou de la référence à ce document, sauf en cas de dol ou de faute lourde. La Banque se réserve le droit de modifier les informations contenues dans le présent document sans avis préalable et n'a aucune obligation d'informer les investisseurs (potentiels) d'un tel changement. (L') (Les) instrument(s) financier(s) au(x)quel(s) se rapporte ce document (peut) (peuvent) ne pas être disponible(s) dans toutes les juridictions. Une décision d'investir dans ce(s) produit(s) ne peut être prise sur la seule base de ce document et ne devrait être prise qu'après une analyse prudente de tous ses caractéristiques et des risques qui y sont liés (tels que décrits dans le Global Markets Product Risk Book, ainsi qu'après avoir obtenu toutes les informations nécessaires et le conseil de conseillers professionnels (en ce compris de conseillers fiscaux). Dans le cadre des services fournis aux clients, la Banque peut payer à des tiers ou percevoir d eux une rémunération, une commission ou un avantage non monétaire. La Banque est tenue de prendre des dispositions en vue de gérer les conflits d intérêts entre elle-même et ses clients et entre des clients entre eux. La Banque agit conformément à sa politique de gestion des conflits d intérêts dans laquelle elle a identifié les situations qui sont susceptibles de donner lieu à un conflit d intérêts et, dans chaque cas, les démarches à entreprendre en vue de gérer le conflit. Lorsque les dispositions prises dans le cadre de cette politique de gestion des conflits d intérêts ne suffisent pas à gérer un conflit spécifique, la Banque informera le client concerné de la nature de ce conflit de manière à ce que le client puisse prendre une décision en connaissance de cause. BNP Paribas Fortis SA est soumise au contrôle prudentiel de la Banque Nationale de Belgique, Boulevard de Berlaimont 14, 1000 Bruxelles, au contrôle de l'autorité des services et marchés financiers (FSMA), rue du Congrès 12-14, 1000 Bruxelles en matière de protection des investisseurs et des consommateurs et est inscrite comme agent d'assurances sous le n FSMA A. 22/06/