Financial Engineering

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1 Master en ingénieur de gestion Financial Engineering Finalité spécialisée du Master en ingénieur de gestion

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3 Introduction Les métiers de la finance sont, à la lumière des deux crises de 2008 et 2011, fortement mis sur la sellette par nos concitoyens, souvent à raison mais parfois à tort. En effet, la fonction financière demeure plus que jamais cruciale dans nos économies afin de l irriguer et d orienter les ressources efficaces, et il est très important que des diplômés responsables et compétents prennent le leadership dans l avenir afin que les débordements observés par le passé et le présent puissent être contrôlés. HEC-ULg, à travers la finalité Financial Engineering, a l ambition de former ces futurs cadres pour qu ils soient très compétents et très responsables, et ainsi réconcilier la population avec les techniciens de la finance. C est pourquoi la finalité Financial Engineering, de nature très quantitative, vise à former des diplômés ayant une compétence importante dans la modélisation des instruments et marchés financiers, tout en gardant un regard lucide sur les excès à ne pas commettre et la maîtrise «end-to-end» des processus de transmission de la finance vers l économie. Finalité dispensée entièrement en anglais. 3

4 Objectifs Le but est de fournir à l étudiant les méthodes et techniques nécessaires afin de participer activement à la création, la gestion et le contrôle de produits et services financiers à haute valeur ajoutée scientifique et technique. L accent est mis sur la maîtrise des concepts et techniques et la possibilité de les utiliser dans un cadre innovant. Cette spécialisation s adresse aux étudiants attirés par des métiers de pointe de la Finance et ouverts à renforcer leurs connaissances par des formations complémentaires dans les domaines de la finance mathématique ou l actuariat. Elle n a à ce jour pas d équivalent dans les programmes de Master. Les étudiants qui choisissent cette direction se placent délibérément dans un contexte international. Les compétences que l étudiant pourra acquérir à travers cette spécialisation se déclinent comme suit : la compréhension approfondie des méthodes de valorisation et de gestion des actifs financiers simples et complexes ; une connaissance détaillée des institutions, marchés et actifs financiers, de leurs principes de fonctionnement et/ou d utilisation; la maîtrise des concepts et des problématiques spécifiques à l asset management et au risk management. l identification des mécanismes de formation des prix et de survenance des risques permettant de maîtriser les aspects conceptuels et techniques de la finance de marché et bancaire la maîtrise de la technicité des opérations financières à travers l élaboration de procédures innovantes en matière de calcul et d optimisation. une mise en application des outils et techniques développés au cours de leurs études, dans les aspects quantitatifs et méthodologiques, à travers des projets et applications réalisés individuellement ou en groupe. 4

5 Débouchés Cette spécialisation permet de préparer les étudiants à travailler entre autres dans les départements quantitatifs des institutions financières, dans le risk management, dans les départements techniques des compagnies d assurances, dans les fonds de pension, ou encore dans les fonctions de structuration au sein des salles de marché ou des gestionnaires de fonds d investissement, y compris les hedge funds. L étudiant qui sortira de cette filière pourra donc prétendre à : les métiers de l asset management (gestion des mutual funds/ pension funds / hedge funds ) dans une optique de structuration de portefeuille; les métiers de modélisation et de gestion des risques complexes (usage des dérivés, liquidité, crédit, opérationnels) dans le secteur financier; les métiers de l investment banking liés à la préparation et à l opérationnalisation de stratégies complexes dans l origination, l évaluation et l échange de titres financiers, y compris dans le contexte des fusions et acquisitions. Points forts La proximité du terrain, avec de nombreuses collaborations avec des services de structuration de portefeuille, d asset management, de risk management et des consultants spécialisés dans le domaine de la modélisation financière; La compétence technique d un corps professoral multidisciplinaire combinant la maîtrise de l économie financière, l économétrie, la statistique et les sciences de l ingénieur; La disposition d une salle de marchés avec des outils permettant de procéder en live à la mise à l essai des techniques de modélisation et leurs conséquences de marchés; Un milieu international, aussi bien des étudiants que des enseignants, avec une forte ouverture vers l extérieur; La collaboration avec des entreprises partenaires fortement impliquées dans le cadre des Chaires (voir page 10) et de la proximité avec la spin-off Gambit, active dans la mise au point de systèmes de pointe en matière de profilage d investisseurs et d optimisation et de diagnostic de portefeuille. 5

6 Programme La finalité spécialisée en Financial Engineering s appuie sur un tronc commun en ingénieur de gestion (55 crédits). L étudiant choisit ensuite 6 cours spécialisés (5 crédits chacun) parmi une offre de 8 cours et des ateliers de portfolio de compétences (5 crédits). Il réalise un stage (10 crédits) et un mémoire (20 crédits), le tout réparti sur deux ans. Année 1 Année 2 Tronc commun en ingénieur de gestion (45 crédits) Tronc commun en ingénieur de gestion (10 crédits) Financial Engineering (15 crédits) Empirical Methods in Financial Markets Financial Derivatives Investments and Portfolio Management Financial Engineering (50 crédits) Financial Mathematics and Stochastic Calculus Stage (10 crédits) Travail de fin d études (20 crédits) Portfolio de compétences (5 crédits) 2 cours à choisir parmi : Droit et fiscalité des institutions financières Financial Economics Financial Modeling and IT Financial Risk Modeling Le contenu des cours spécialisés est brièvement présenté dans les pages qui suivent. Les engagements pédagogiques complets sont disponibles sur le site de l ULg ( et sur l interface Lol@ utilisée par HEC-ULg ( 6

7 1er Master : 3 cours obligatoires FINA Empirical Methods in Financial Markets (obligatoire) Course contents : The financial world shows a deeper and deeper interest for quantitative forecasting methods. For the broker, having good approximations of future values of his equity portfolio is essential. A financial analyst should always anticipate as well as possible the behaviour of firms in which his clients are likely to invest. In this framework, this course develops different existing methods to treat those problems. Its content heavily depends on students interests and their professional expectations. Among others, topics in the sequel can be involved. - Forecasting of seasonal data - Risk management - Causality - Autoregressive moving average models (ARMA models) - Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity models (GARCH models) - Kalman filter -... FINA Financial Derivatives (obligatoire) Course contents : Over the last two decades, firms have been increasingly challenged by financial price risks due to unpredictable movements in exchange rates, interest rates and commodity prices. The financial markets have responded to this increase in volatility by continuously developing a range of financial instruments, called derivatives, as well as strategies combining these with other traditional financial instruments. As a result, derivative markets have been rapidly increasing in volume for the last twenty years and are today recognised as a corporate finance tool. Not only the officially exchange traded instruments are very popular as hedging or speculative devices, but also privately arranged or Over The Counter contracts attract a wide variety of customers. Any student in Financial Economics should at least have some basic knowledge of the possible uses, users, and pricing of the most important derivative instruments. In this course we aim to provide such knowledge. FINA Investments and Portfolio Management (obligatoire) Course contents : (1) Underlying Philosophy The course is following the whole process of investment, from the investor profiling to the final investment portfolio recommendation. (2) Organization and Content This course is composed of 6 theoretical parts, practical application and group work. The theoretical parts are: Part I : The investment background (Measures of return and risk, security-market indices,...) Part II: Developments in investment theory (Efficient markets, CAPM, APT,...) Part III: Valuation principle and practices(analysis of financial statements, financial ratios, introduction to security valuation,...) Part IV: Analysis and management of common stocks (Industry analysis, company analysis, technical analysis,...) Part V: Analysis and management of bonds (Bonds fundamentals, analysis and valuation of bonds, bond ptf management strategies,...) Part VI: Specification and evaluation of asset management (Professional Money management, alternative assets, and industry ethics; evaluation of ptf performances) 7

8 2ème Master : 1 cours obligatoire et 2 cours à choisir parmi 4 MQGE Financial Mathematics and Stochastic Calculus (obligatoire) Course contents : The bases of probability theory and stochastic processes are introduced. Then, two famiiles of applications are presented : - Continuious time stochastic finance (stochastic calculus, option pricing models, interest rate models) ; - Risk theory in non-life insurance (compound Poisson process, collective risk process, ruin probability, tarification principles). DROI Droit et fiscalité des institutions financières Contenus du cours : 1. Sens du cours Ce cours a pour objectif d initier les étudiants à la législation et la fiscalité des banques et des compagnies d assurance, dans une optique d approche des problèmes que connaissent ces institutions au niveau juridique d une part, et quant à la fiscalité de leurs produits d autre part, l analyse de ces produits étant limitée à ceux relevant de l épargne et du placement. 2. Contenus abordés a. Introduction. Banques et assurances. Bancassurance, assurfinance et bancassurfinance. Le contrôle prudentiel (CBFA). Le secret bancaire. La directive européenne sur la fiscalité de l épargne. Les «mécanismes particuliers». Le blanchiment. b. L univers bancaire. (i) Les produits bancaires pour les particuliers. Intérêts, dividendes, plus-values et placements collectifs. (ii) Les produits bancaires pour les entreprises. (iii) Le régime de taxation des OPC. c. L univers des assurances. Introduction. IARD et assurance-vie. (i) L assurance-vie et l impôt sur le revenu. Les trois piliers. (ii) L assurance-vie et les droits de succession. FINA Financial Economics Course contents : This course provides an overview of the interactions between financial markets and financial institutions with an emphasis on the analysis of the recent economic and financial crisis. The first (theoretical) part of the course studies the main aspects of financial risk and returns at rational expectations equilibrium and the sources of deviation from this equilibrium. Students participation is solicited through group works on the analysis of research papers on this topic. The second (applied) part begins with a review of the concept of interest rates and the different theories on the term structure of interest rates. An application in interest-rate risk management is covered with exercise sessions in the trading room. A second part is dedicated to financial institutions and the economic analysis of financial crisis and the recent subprime meltdown. Banking and the management of financial institutions as well as their regulation is detailed with a particular focus on monetary policy and the role of Central Banks during the financial crisis. Finally, the course prioritizes contacts with market professionals as selected guests intervene during some sessions. 8

9 FINA Financial Modeling and IT Course contents : This course introduces the foundations for financial models and their applications using IT solutions. It emphasizes three aspects of each model: its set of assumptions, its specification and its applications. Its primary goal is to demonstrate how various financial models can be practically incorporated into companies strategic decision making and risk management. Organization and Contents A. MATLAB, Excel for financial modeling B. Financial statement forecasting 1. Review of theory and concepts 2. Modeling examples C. Time Value of Money D. Bond models 3. Modeling the term structure 4. Duration 5. Bond pricing E. Equity models 6. Simulating stock prices F. Portfolio models 7. Efficient portfolios 8. Estimating betas (+Kalman filter) 9. Black-Litterman 10. Value-at-Risk G. Option-pricing models 11. Binomial option pricing 12. Black-Scholes model 13. Option Greeks 14. Portfolio insurance FINA Financial Risk Modeling Financial Risk Modeling is divided in two parts. The first part of the course reviews credit risk models as implemented in major financial institutions and discusses the improvements that have been made (or could be made) in light of the financial crisis. Particular emphasis is given on the mathematical development of these models as well as on the foundations required to build the models. The second part of the course focuses on market and liquidity risk. It provides a detailed introduction on how risk, return, and price behavior of securities may be analyzed in competitive markets and how risk may be characterized. The course focuses moreover on how investors and fund managers manage their myriad risk exposures. Key potential areas of model improvements as well as back / stress testing mechanisms are discussed in an interactive way. It should be stressed that across both parts of the course participants will be continuously challenged via live case studies. 9

10 Partenariats Les professeurs en charge de l animation de cette finalité disposent d une force de frappe considérable à travers trois Chaires leur permettant de disposer des ressources et de bénéficier d une collaboration étroite avec leurs mécènes : La Chaire Ethias en Asset & Risk Management est attribuée à Aline Muller, titulaire d un PhD de la Maastricht University et précédemment professeur de finance à l Université de Nimègue. Depuis son arrivée en 2006, elle a établi des collaborations de recherche mais également des programmes de formation avec les départements d Ethias concernés par le contenu de la Chaire dédiée à la gestion d actifs et à la gestion des risques financiers. La Chaire KBL en Industrie des Fonds d Investissement est attribuée à Danielle Sougné. Aussi bien le programme pluriannuel de recherche que le portefeuille de cours pris en charge par sa titulaire s inscrivent dans la problématique de l industrie des fonds d investissement, ce qui permet depuis plusieurs années de nouer des collaborations étroites avec KBL et de bénéficier dans ce cadre de la précieuse expertise accumulée par la banque dans ce domaine. La Chaire Deloitte en Gestion et Performance de Portefeuille est attribuée à Georges Hübner. Dans le cadre de cette collaboration qui dure depuis plus de 10 ans, l expertise conjointe de Deloitte Belgique, Deloitte Luxembourg et de HEC-ULg est rassemblée afin de procéder à des avancées importantes dans le domaine de l asset management et de la gestion privée, afin d améliorer la compréhension des processus de gestion et d infléchir les processus de contrôle de la performance financière. 10

11 Notes 11

12 Contact et informations Responsable de la finalité : Professeur Georges HÜBNER CARM (Centre for Asset and Risk Management) G.Hubner@ulg.ac.be Pilotes opérationnels : Sylvie BORRAS sylvie.borras@ulg.ac.be Marie-Gabrielle BOXUS marie-gabrielle.boxus@ulg.ac.be