REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2,5 % 16 mai 2014 INFORMATION LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L ÉQUIPE DE RICHARDSON GMP TSX COMPOSÉ

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1 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 16 ai 2014 INFORMATION LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L ÉQUIPE DE RICHARDSON GMP 2,5 % E pag 2 : aalys d la cht réct ds tax obligatairs TSX COMPOSÉ Ls archés obligatairs ot fré tôt ajord hi, ls opératrs qittat prplxs dirctio d chalt o d atr dstiatio d rpos por c log wk-d d la fêt d la Ri arqat l débt o officil d l été. Après avoir flcté das forchtt d 2,6 % à 2,8 % a cors ds trois drirs ois t di, l tax d l obligatio d Trésor à 10 as a prcé l iva d soti por tobr brièvt sos ls 2,5 % l a r c J V Ls archés ot clos la sai baiss après dx séacs d liqidatio t après avoir v l S&P 500 t l Dow Jos tochr d ovax sots. La tdac sblait totfois voloir s ivrsr fi d séac. L S&P 500 a cédé 0,1 % t l Dow a fléchi d 0,6 %. L TSX a été à p près stabl, rclat d slt 0,2 %. S&P Ls titrs d télécoicatios caadis ot la favr por dxiè sai d sit, t l sctr a progrssé d 1,8 %. L idic ds étax t irais divrsifiés S&P/TSX a avacé d 2,9 % t rjoit sot d 52 sais l 14 ai. Après avoir été largt bradé la sai drièr, l sctr érgétiq s st rssaisi, gagat 0,1 %, tadis q l sctr d la fiac a légèrt déclié d 0,4 %. Ls copagis d assrac ot ssyé ds prts pls iportats q ls baqs, copt t d la baiss ds tax obligatairs. Ax États-Uis, l sctr d la fiac a été l pls drt toché, rcl d 1,0 %. Ds prssios d vt s sot xrcés assi bi sr ls baqs, ls trpriss d srvics fiacirs divrsifiés q ls copagis d assrac. Il st p étoat d costatr q l sctr ds srvics ax collctivités a cédé 0,8 %, alors q ls tax ot rtraité. L sl sctr ssibl ax tax d itérêt à avoir profité d éla a été cli ds télécoicatios, qi a avacé d 1,0 %. Ls dx sctrs axés sr la cosoatio ot déclié ctt sai. Ls titrs d cosoatio discrétioair ot cédé 0,2 % t cx ds bis d cosoatio d bas ot rclé d 0,7 %. L or sbl avoir trové crtai cofort à ds ivax oscillat ator d 1300, pratiqt sodé à c chiffr bi rod dpis spt sais. La volatilité s st p accté jdi lorsq ls archés ot été bradés, l idic VIX passat d 12 à 12,4. Étoat, l or st rsté stabl. Rarq : iva ds cors à 15 h l a r c Sorc : Bloobrg, Richardso GMP Liité Craig Basigr, CFA Chf ds placts Craig.Basigr@RichardsoGMP.co Garth Watso, CFA Dirctr, Grop d gstio d placts Garth.Watso@RichardsoGMP.co Drk Bdt, CMT Aalyst d rchrch Drk.Bdt@RichardsoGMP.co Chris Krlow, CFA Aalyst d rchrch Chris.Krlow@RichardsoGMP.co J V

2 déc.-12 jav.-13 févr.-13 ars-13 avr.-13 ai-13 ji-13 jil.-13 août-13 spt.-13 oct.-13 ov.-13 déc.-13 jav.-14 févr.-14 ars-14 avr.-14 ai-14 Japo Siss Allag Pays-Bas Frac Sèd Caada G.B. Espag Itali Portgal Astrali déc.-12 ars-13 ji-13 spt.-13 déc.-13 ars-14 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 2,5 % D accord, is a poit s ipos. E javir, l d os thès por 2014 était forlé co sit : «Nos stios q ls tax vot cotir d agtr por rjoidr ds ivax qi rflètt ix ls doés fodatals. Ls tax cibls d fiact à jor ds baqs ctrals ord-aéricais dvrait pas chagr 2014; il st éaois prdt d liitr ls placts ssibls ax tax d itérêt drat ctt périod d ajstt.» À c ot-là, ls tax à 10 as s établissait à 2,8 % ax États-Uis t à 2,6 % a Caada. Ajord hi, ls tax ot tojors pas roté, ais pltôt évolé das la dirctio cotrair por s fixr à 2,5 % ax États-Uis t à 2,3 % a Caada. D tos ls sctrs d l idic S&P 500, cli ds srvics ax collctivités, l pls ssibl ax tax d itérêt, st cli qi a iscrit la illr prforac jsq ici ctt aé. Alors, soit os avos tort, soit os prévisios s sot pas cor atérialisés. U crtai obr d factrs ot cotribé à la tdac baissièr ds tax dpis l débt d l aé, iclat ls doés écooiqs, la Fd t la valr rlativ. Doés écooiqs : Ax États-Uis, la croissac écooiq a été liité à 0,1 % a prir tristr. Mê si c résltat porrait êtr rv à la hass t q ls coditios étéorologiqs y sot crtait por qlq chos, c st p. À l étragr, l ryth d l activité écooiq coti d raltir Chi, t a Japo l drir chiffr pblié d PMI st passé trritoir égatif. L Erop st qat à ll cofroté à ds prssios déflatioists dpis qlq tps. Tot cla ifl sr ls tax Aériq d Nord. Ls tax obligatairs à 10 as ot fléchi a cors d la drièr sai 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 Caada Malgré l faibl rdt, o coprd porqoi ls ivstissrs cotit d achtr ds obligatios d Trésor 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Fd : A débt d l aé, ls prévisios basés sr ls archés à tr plaçait l tax d fiact à jor d la Résrv fédéral aéricai à 0,5 % ji La prévisio a été costat rpossé dpis, t o tabl aitat sr octobr À sr q l agtatio d tax à jor st rpossé, cla xrc ds prssios à la baiss sr l arché obligatair. Valr rlativ : Bacop s dadt qi vodrait achtr obligatio à 10 as à tax d 2,5 %. Mais co l obligatio allad à 10 as st à 1,3 %, crtais trovt pt-êtr q 2,5 %, c st itérssat. C st assrét l ds faços dot ls prssios déflatioists Erop ot ds réprcssios jsq sr os archés obligatairs. Fait étoat, ls tax italis sot c ot à 3 % t ls tax spagols, à p ois d 3 %. Mais tr l Itali à 3 % t ls États-Uis à 2,5 %, por oi l choix st facil à fair. Ls rott, laissat trvoir bo prforac d ici la fi d Zo ro Asi L arché obligatair a pt-êtr été p srvd à la fi d 2013, ais il paraît aitat srachté, à otr avis. Actllt, ls prssios déflatioists itratioals t crtai cors ax valrs rfgs Sorc : Bloobrg, Richardso GMP Liité rportt la bataill das l arè obligatair. Il fat cpdat rstr vigilat. Nos cotios d voir ds sigs d réaccélératio ax États-Uis, c qi dvrait xrcr ds prssios à la hass sr ls tax obligatairs (baiss ds prix), faisat cotrpoids ax prssios déflatioists itratioals. L idic d srpris écooiq d Citigrop coti d s aéliorr sos l fft ds doés écooiqs aéricais (graphiq). Mê s il st tojors trritoir égatif, il avac das la bo dirctio, c qi st pas assi évidt Asi t Erop. Nos

3 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 stios q la croissac sra davatag coctré ax États-Uis, pltôt q gééralisé. U crtai obr d idicatrs écooiqs avacés appit ctt visio. Slo Cass Corp, ls xpéditios aritis o aéris était hass d 6 % avril. Ls sodags otrt q la dad d sctr d caioag dr très solid. L trafic frroviair a agté d 7 % par rapport à la ê dat l a drir. La dad érgétiq a crû d 5 %. Ls ovlls dads d assrac-chôag ot été iférirs à por la prièr fois dpis Et la list coti. La tabl st doc is por croissac pls sot q prév ax États-Uis d ici la fi d 2014, t ls obligatios sot à srvillr. GRAPHIQUE DE LA SEMAINE Ls prspctivs por l charbo Ls prix d charbo sot baiss por qatriè aé d sit après avoir clié a débt d 2011, c qi fait croir à plsirs q l illr st drrièr os. Copt t d rssrrt d la régltatio virotal, la probabilité d résrgc d charbo rst faibl; totfois, l rbaisatio d illiard d prsos a cors ds 20 prochais aés rprést sorc d soti à log tr. L rbaisatio va o slt stilr la prodctio d érgi élctriq, ais égalt agtr la dad d acir qi ll-ê dépd d la capacité ds ctrals a charbo à ryth al d 1,1 % jsq 2030 slo l EIA. U capacité d prodctio a charbo d pls d 500 gigawatts porrait êtr tilisé d ici 2030, dot la ajorité das ls prochais aés, c qi écssitra 1,5 illiard d résrvs spplétairs. Por la prièr fois 100 as, l pétrol, l gaz t l charbo porrait covrgr t s partagr à parts égals l approvisiot érgétiq d la plaèt. L pétrol évolra das la ê dirctio q l charbo, sa part d boqt érgétiq dvat rjoidr cll d gaz atrl d ici 2027, slo l doct «Otlook to 2035» d BP. BP sti q la part d charbo a si ds érgis priairs st applé à diir a cors ds 15 à 20 prochais aés, ais q à cort tr, ls solids fodatax tioés précédt dvrait sotir la dad. La part prd par l pétrol t l charbo sra pricipalt récpéré par l gaz atrl. La révoltio d gaz d schist ax États-Uis agt radicalt l offr itérir, c qi a por fft d cotir ls prix. L offr itérir va fiir par gagr ls archés odiax, l govrt aéricai ayat apprové la costrctio d six triax d xportatio d GNL, avc vol d xpéditio stié à 9,3 illiards d pids cbs par jor vrs ds pays qi ot pas sigé d traité d libr-échag. Cla laiss q trvoir l pottil d xportatio d gaz atrl ds États-Uis, alors q 20 atrs triax sot attt d approbatio. L prir trial qi doit trr srvic st cli d Chir Ergy, à Sabi Pass, a prir tristr d Prodctio d'érgi priair slo la sorc Pétrol Gaz atrl Charbo Érgi cléair Hydroélctricité Érgis rovlabls BP s attd à c q la dad d charbo agt d 1,1 % par aé jsq 2035, prévisio très cosrvatric coparativt ax ors historiqs. La croissac d la cosoatio das ls pays o brs d l OCDE (Orgaisatio d coopératio t d dévloppt écooiqs), pricipalt Chi t Id, dvrait pls q copsr la baiss d tilisatio das ls pays d l OCDE

4 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 QUESTION DE LA SEMAINE «L tps st-il v d achtr crtais titrs tdac qi ot été bradés réct?» Bacop d titrs «tdac» ot été fortt bradés cs drirs ois. Ls titrs vdtts d l a drir désspèrt ajord hi ls actioairs, qi s vlt d pas ls avoir vds lorsq ils était a sot. Or, ssayr d aticipr ls archés st difficil, sio ftil das l illr ds cas. U gstio d styl «tdac» st ar à dobl trachat. Ls titrs qi ott rapidt pvt rtobr assi vit. Est-c q c st l bo ot por achtr cs titrs à bo prix? Co tot l od l sait, c qi paraît bo arché à ot doé pt l dvir cor davatag. L prix st l ds faços d srr l caractèr «bo arché», ais il rflèt pas la véritabl valr d titr, otat l prix payé por ls bééfics ftrs d la société. Das l tabla qi sit, os xaios pair coposé d 12 sociétés «tdac» covoités d l a drir. Nos coparos la prforac d chac tr l débt d 2013 t l ot où l NASDAQ a clié (5 ars 2014), faisat parallèl tr la variatio d cors t d la valorisatio tr l sot t ajord hi. C qi rssort à prièr v, c st la solid prforac d crtais d cs titrs sr périod d 14 ois. L actio d Tlsa s st volé d 646 % t cll d NETFLIX, d 390 %. Très iprssioat, assrét. La baiss d 25 % qi a sivi paraît sodai ois iportat. L chagt das la valorisatio st totfois pls itrigat. C qi a rt otr atttio, c sot ls cas où l chagt das la valorisatio diffèr d chagt das l cors. E spposat q ls prévisios d bééfics chagt pas, l chagt das la valorisatio % dvrait corrspodr à la variatio d cors. Or, cs drirs ois, il sbl q ls valorisatios d crtais titrs ait diié bacop pls rapidt q lr cors. Cla vt dir q pdat q l cors diiait, ls prévisios d croissac ds bééfics s sot aéliorés por ds sociétés co Gilad, Twittr t Facbook. Cs chagts das la valorisatio rpréstt scopt rlatif. À 414 fois ls bééfics prévisiols, cot qalifir Twittr d valr odial? E s basat sr cs 12 titrs, il sbl q crtais coct à préstr d l itérêt t porrait jstifir ds ivstissts pls iportats. Totfois, état doé la volatilité d crtais, os vos rcoados d attdr d atrs sigs d stabilisatio ds prix. Por ls actios qi ot fait l objt d vts assivs, il y ara vraisblablt périod d cosolidatio l tps q la bas ds actioairs s rovll. Mais co il y a p d chacs q cs titrs coaisst roté for d «V», il y a ri qi prss. No Prix Cap. borsièr illirs C/B prév. 5 ars 2014 C/B prév. 15 ai 2014 Rdt Rdt Var. d la valorisatio % INDICE NASDAQ 4 069,29 21,29 19,86 44% -7% -7% BIOGEN IDEC INC 289, ,13 22,85 132% -15% -22% GILEAD SCIENCES 80, ,66 11,38 126% -3% -39% NETFLIX INC 344, ,94 65,44 390% -24% -22% TESLA MOTORS 188, ,27 119,29 646% -25% -5% PRICELINE GROUP 1 136, ,59 21,11 121% -17% -17% AMAZON.COM INC 295, ,99 75,90 48% -21% -9% LINKEDIN CORP-A 147, ,86 81,74 81% -29% -29% FACEBOOK INC-A 57, ,10 39,67 169% -19% -27% TWITTER INC 32, ,76 414,81 109% -40% -68% CHIPOTLE MEXICAN 495, ,09 36,87 95% -15% -12% GOOGLE INC-A 529, ,07 19,03 72% -13% -14% YELP INC 55, ,12 97,53 419% -44% -45% Moy 180% -21% -23%

5 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 RÉSULTATS ÉCONOMIQUES CETTE SEMAINE Caada Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. Dat 15 ai J. 8 h 30 Vts d prodits afactrés 0,1 % 1,4 % Dat Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. 13 ai Mar. 8 h 30 Idicatr avacé ds vts a détail 0,4 % 1,2 % 14 ai Mr. 8 h 30 Éocé bdgétair sl 0,2 G 0,5 G 15 ai J. 8 h 30 Idic Epir Mafactrig 6 1,3 15 ai J. 8 h 30 IPC sr 1 ois 0,3 % 0,2 % 15 ai J. 8 h 30 Novlls dads d assrac-chôag 320 k 319 k 15 ai J. 9 h 15 Prodctio idstrill 0 % 0,7 % 16 ai V. 8 h 30 Miss chatir 982 k 946 k 16 ai V. 9 h 55 Idic d cofiac d l Uivrsité d Michiga 84,5 84,1 RÉSULTATS DE BÉNÉFICES CETTE SEMAINE Caada Société Sybol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estiatio ATS AUTOMATION ATA Idstri 14,87 $ 22 ai 2014 Av. ovrtr 0,14 $ BQUE ROYALE DU CAN. RY Fiac 72,89 $ 22 ai h 1,45 $ SILVERCORP METAL SVM Matériax 2,03 $ 22 ai 2014 Apr. clôtr -0,01 $ BQUE TORONTO-DOM TD Fiac 51,72 $ 22 ai h 30 1,02 $ Société Sybol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estiatio CAMPBELL SOUP CO CPB Cosoatio d bas 44,86 $ 19 ai 2014 Av. ovrtr 0,59 $ URBAN OUTFITTER URBN Cosoatio discrétioair 35,88 $ 19 ai h 0,27 $ ANALOG DEVICES ADI Tchologis d l iforatio 51,32 $ 20 ai h 0,56 $ SALESFORCE.COM CRM Tchologis d l iforatio 50,85 $ 20 ai 2014 Apr. clôtr 0,10 $ HOME DEPOT INC HD Cosoatio discrétioair 77,02 $ 20 ai ,99 $ INTUIT INC INTU Tchologis d l iforatio 74,30 $ 20 ai 2014 Apr. clôtr 3,50 $ MEDTRONIC INC MDT Saté 60,15 $ 20 ai h 15 1,12 $ STAPLES INC SPLS Cosoatio discrétioair 13,19 $ 20 ai ,21 $ TJX COS INC TJX Cosoatio discrétioair 58,22 $ 20 ai h 30 0,67 $ HORMEL FOODS CRP HRL Cosoatio d bas 48,81 $ 21 ai 2014 Av. ovrtr 0,56 $ L BRANDS INC LB Cosoatio discrétioair 57,46 $ 21 ai 2014 Apr. clôtr 0,52 $

6 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 6 LOWE'S COS INC LOW Cosoatio discrétioair 45,07 $ 21 ai 2014 Av. ovrtr 0,60 $ NETAPP INC NTAP Tchologis d l iforatio 33,66 $ 21 ai 2014 Apr. clôtr 0,79 $ PETSMART INC PETM Cosoatio discrétioair 64,56 $ 21 ai 2014 Av. ovrtr 1,02 $ TARGET CORP TGT Cosoatio discrétioair 58,42 $ 21 ai 2014 Av. ovrtr 0,71 $ TIFFANY & CO TIF Cosoatio discrétioair 89,91 $ 21 ai ,78 $ BEST BUY CO INC BBY Cosoatio discrétioair 25,19 $ 22 ai ,20 $ DOLLAR TREE INC DLTR Cosoatio discrétioair 51,42 $ 22 ai ,66 $ GAMESTOP CORP-A GME Cosoatio discrétioair 35,77 $ 22 ai 2014 Apr. clôtr 0,57 $ GAP INC/THE GPS Cosoatio discrétioair 41,22 $ 22 ai h 0,57 $ HEWLETT-PACKARD HPQ Tchologis d l iforatio 32,33 $ 22 ai 2014 Apr. clôtr 0,88 $ PATTERSON COS PDCO Saté 40,74 $ 22 ai 2014 Av. ovrtr 0,66 $ ROSS STORES INC ROST Cosoatio discrétioair 69,07 $ 22 ai h 1,15 $ Ctt pblicatio st fori à titr d iforatio gééral t costit pas offr o sollicitatio por la vt o l achat ds titrs tioés ax présts. L rdt passé porrait pas s répétr. Malgré tos ls fforts por prodir c rapport à partir d iforatio obt après d sorcs jgés digs d foi, os povos pas garatir q ctt iforatio st xact o coplèt. Avat d prdr décisio sr la bas d ctt iforatio, villz obtir ds cosils fiacirs idividls qi tit copt d votr sitatio prsoll. Ni l atr i Richardso GMP Liité (RGMP) fot ac rpréstatio o forisst ac garati, xprss o iplicit, rlativt à ctt iforatio t asst ac rsposabilité por ls rrrs o ls oissios q ll porrait cotir o por tot prt q l tilisatio d c rapport o d so cot porrait traîr. Richardso GMP Liité st br d Fods caadi d protctio ds épargats. Richardso st arq d corc d Jas Richardso & Fils, Liité. GMP st arq d corc déposé d GMP Valrs Mobilièrs S.E.C. Ls dx arqs sot tilisés sos licc par Richardso GMP Liité.