Lettre Mensuelle. Février 2013

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1 Lettre Mensuelle Février 2013

2 US 10Y US IG EUR IG Kospi France 10Y Brazil Bovespa UK 10Y Germany 10Y Gold EUR HY IBEX 35 Nasdaq FTSE100 CSI 300 Dow Jones USD/JPY MSCI World local S&P500 Brent HANGSENH RJ/ CRBTR Commodity Index EUR/ USD Spain 10Y STXE 600 EUR Pr CAC 40 EUR/ CHF Copper Dax MSCI EM US HY Italie 10Y HFRX GLOBAL FTSE MIB Nikkei 225 Février 2013 Aperçu des marchés financiers Performance Mensuelle des Principaux Actifs Financiers 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% Credit Equities Commodities Hedge Funds Currencies Source: Bloomberg, Markit

3 Commentaire Les marchés financiers débutent l année sur un ton positif. En effet le S&P 500 et l indice européen Eurostoxx 600 grimpent respectivement de 5.18% et 2.84% en janvier, alors que le Nikkei japonais bondit de 7.15% confirmant sa hausse de plus de 24% depuis début novembre. En revanche les marchés émergents sont plus contrastés, l indice chinois affichant en hausse de 6.5% en janvier alors que les marchés Coréen (Kospi) et Brésilien (Bovespa) reculent de 1.75% et 1.95%. Le début d année est toujours le moment que choisissent les banques pour dévoiler leur vision du monde et présenter leurs perspectives pour l année à venir. Le consensus est très positif, bon nombre d observateurs voyant 2013 comme une année charnière qui verra un retour de l appétit des investisseurs pour le risque. Si ce phénomène se réalise, nous pensons qu il aura des conséquences très importantes sur les marchés financiers. En effet, au cours des deux dernières années les investisseurs ont soigneusement évité les marchés actions et les actifs risqués en général, découragés par les problèmes qui agitaient l Europe. Depuis le discours de Mario Draghi en juillet dernier et son plan OMT (rachat d obligations des pays en difficultés par la Banque Centrale) ces appréhensions se sont dissipées et nous n excluons donc pas une réallocation des disponibilités monétaires vers les actions en Les mouvements les plus marqués sont à noter du côté des devises. Ainsi l Euro, que beaucoup condamnait à la disparition il y a un an à peine, enregistre une forte hausse contre toutes les autres monnaies : +2.83% contre le USD, +2.31% contre le Franc Suisse, +5.5% contre la Livre Sterling et un extraordinaire +8.7% contre le Yen. Ces mouvements de l Euro s expliquent par plusieurs facteurs :. Un effet de rattrapage des investisseurs sous-pondérés. Des politiques monétaires de plus en plus accommodantes en dehors de l Europe. Au Japon M. Abe, tout juste arrivé aux commandes, annonce une injection massive de liquidité et un objectif d inflation remonté à 2%. En Grande-Bretagne et aux Etats Unis, les confirmations des programmes de quantitative easing affaiblissent leurs devises, alors que le discours de M. Cameron ouvrant la porte à une potentielle sortie britannique de l union Européenne participe aussi de la tendance baissière de la Livre Sterling.. Le remboursement par les banques des fonds du LTRO prêtées par la Banque Centrale Européenne en début d année dernière ( 137 Milliards). Ces liquidités qui sont donc retirées de la masse monétaire globale favorisent la devise européenne. Sur le plan macro économique les chiffres sont également contrastés : Aux Etats-Unis, ils sont plutôt encourageants puisque le chômage se stabilise à 7.8% de la population active en janvier, les indices manufacturiers et de service ISM repassent au dessus de 50 (signe d une expansion économique) et les indicateurs immobiliers sont tous encourageants (prix à la hausse dans la plupart des principales agglomérations, mises en chantier et niveaux de ventes plus importants que prévus). C est dans ce contexte que la Fed garde ses taux inchangés ainsi que son niveau d intervention sur les marchés : rachat d environ $85 milliards d actifs par mois. En Europe le nouveau record enregistré par le chômage (11.8% de la population), les indices de production industrielle toujours en berne et les chiffres de croissance négatifs en Angleterre et en Allemagne (respectivement -0.5% et -0.3% pour le quatrième trimestre 2012), laissent penser que l Europe n est pas encore sortie d affaire.

4 En janvier la Sicav Medicis Dynamique est en baisse de 0.25%. Cette performance clairement décevante aux vues de celles des marchés financiers tient à notre exposition aux devises hors Euro. Nous avons eu du mal à contrebalancer la sous-performance dû à la baisse forte de nos investissements en GBP, CHF et surtout USD. Nous avons renforcé notre niveau d actions de 15 à 25% pour mieux équilibrer le portefeuille, et avons pris des profits sur quelques uns de nos positions obligataires (celles liées aux pays émergents par exemple). Notre allocation aux Hedge Funds est désormais réduite après les rédemptions effectives fin décembre 2012 (la moitié du fond actions TCI par exemple).

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