Marché des changes : M. Draghi change la donne

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1 Marché des changes : M. Draghi change la donne Fait remarquable sur l impact qu ont les décisions de la BCE sur le marché du forex, les principaux mouvements ont généralement lieu après qu un bon journaliste ait posé une bonne question. Jeudi dernier, cette question portait sur le taux de dépôt de la BCE. C'est peut-être ce même taux de dépôt qui changera durablement la donne sur la paire EURUSD. Tout comme les décisions de la Fed, celles de la BCE sont cruciales pour l ensemble des marchés boursiers et ne peuvent pas être ignorées, surtout lorsqu il est question de politique monétaire. Il suffit de se rappeler le premier semestre 2011 : en réévaluant le taux d'intérêt directeur de la BCE pour faire face à une flambée des prix du pétrole, Jean-Claude Trichet avait provoqué un énorme rallye haussier sur la parité EUR/USD et ce, en dépit de la crise de la dette. Un rallye comparable est survenu après que M. Draghi ait rejeté la possibilité de baisser le taux de dépôt de la BCE en janvier dernier. M. Draghi était alors le seul à pouvoir inverser le mouvement instigué par son prédécesseur ; il semble désormais qu il fasse (quelque peu) marche arrière. Le MRO est au plus bas et le taux de dépôt est en train de suivre. Deux points essentiels permettent d expliquer ces décisions. Premièrement, l'économie de la zone euro est en récession, sans réel horizon de reprise. Ce n est pas une nouveauté et a déjà été souligné à de nombreuses reprises dans nos analyses, mais voici le second point : la BCE ne se réveille que maintenant pour faire face à cette réalité. Source : JMoF En disant «non» à des baisses de taux d'intérêt en janvier dernier, M. Draghi a provoqué une flambée sur le spread de FRA9x12 entre l'eur et l'usd et a contribué à la reprise. Maintenant que la coupe du taux Depo est encore une possibilité, le spread est à son plus bas depuis décembre tandis que l euro ne l est pas! Des primes de crédit en baisse sont une bonne chose pour un euro faible Reprise? Quelle reprise? La zone euro a besoin d'une monnaie plus faible pour sortir du trou Ce deuxième élément a deux types de conséquences. Premièrement, il confirme que la zone euro, certainement encore plus que les Etats-Unis, a besoin d'une monnaie faible c est un point négatif pour la paire EURUSD. Vient ensuite la question du taux de dépôt. Faut-il qu il passe à -0,25%? Les rendements de la dette (surtout allemande) seront décisifs et devraient donner le ton à l ensemble la zone euro. En cas de rendement négatif, de nombreux investisseurs institutionnels pourraient choisir de se reporter sur les bons du Trésor américains plutôt que de faire un don au gouvernement allemand, créant une pression sur l'euro (et pas seulement face au dollar, mais certainement aussi face au yen). Autre élément qui pousse l'euro à la baisse : le niveau des primes de crédit qui, dans les cas de l'italie et de l'espagne est au plus bas depuis le milieu de l année Conclusion : Alors que la baisse du MRO est en adéquation avec le consensus, les perspectives en ce qui concerne le taux de dépôt sont plus incertaines et véritablement en mesure de modifier durablement la configuration des europarités. L'économie de la zone euro, désormais en récession, est plus que jamais la priorité de la BCE, forcée d assouplir encore et encore sa politique monétaire. En conséquence, et étant données les circonstances actuelles (actions en hausse et primes de crédit en baisse), l'euro n'est plus en mesure d amorcer un nouveau rallye, une dépréciation sur le moyen-long terme est même envisageable...

2 En avril dernier, emplois non agricole ont été créés aux Etats-Unis. Les investisseurs sur actions ont réagi avec un élan d'optimisme, en amenant le S&P500 sur un nouveau plus haut historique audessus de points. Durant les deux dernières semaines, les actions américaines ont enregistré une hausse de plus de 4%. Mais faut-il vraiment s en réjouir? Dans nos précédentes analyses nous avons développé à de nombreuses reprises que la croissance est atone. Nous allons maintenant présenter en deux facteurs spécifiques notre développement : l'impact de la dernière publication sur les rémunérations et la saisonnalité des rendements. Marché Actions : ça ne va pas bien finir La publication sur la masse salariale a été une bonne surprise dans la mesure où elle a été supérieure à celle initialement indiquée en mars et supérieure à celle que l'adp a indiqué. Avec une nouvelle baisse du taux de chômage, cela n'a fait que confirmer la tendance que nous avons pu observer depuis un certain temps. Si ce rythme se maintient (ce qui est peu probable puisque les données relatives à l activité ont montré des signes de faiblesse), le taux baisserait à 6,5% en avril Soit précisément dans une année, quand la FED devrait augmenter ses taux d intérêts. *prévision supposant une baisse de 200k chômeurs par mois En supposant que rythme de ces 7 derniers mois se poursuive, le taux de chômage devrait atteindre 7% en octobre et 6,5% en avril 2014 aux USA; bonne nouvelle? Eh bien, cela nous emmènerait dans un an à partir de maintenant, où nous devrions déjà être dans le premier cycle de hausse des taux. La plupart des membres du FOMC ont indiqué qu'il y aurait une rupture importante entre la fin de la politique du «Quantitative Easing» et la première hausse. En supposant que la Fed était sur le point de s'en tenir à ses promesses (et oui, nous pensons que M. Bernanke peut être la recherche de nouvelles solutions autour de lui), il devrait cesser d'acheter des obligations lorsque le taux sera à 7%... ce qui peut arriver en octobre sauf s'il y a un ralentissement d ici là. C'est dans quelques mois, mais les marchés ne sont certainement pas prêts pour cela. L'autre facteur à considérer pour le début du mois de mai est le dicton «Sell in May and go away» qui souligne avec humour le désir des opérateurs de partir en vacances. Nous ne sommes pas fans de la saisonnalité dans les déclarations, mais nous ne sommes pas non plus des fans de l efficacité du marché. Après avoir considéré ces réserves, nous remarquons que la période de mai à août a été défavorable dans le passé pour les marchés actions. Conclusion : Au niveau mondial, les actions sont de plus en plus détachées des fondamentaux. L'Europe est en récession et nous voyons plus de signes de faiblesse que de signes de reprise. Les États-Unis se développe à un rythme raisonnable, mais sont alimentés par un énorme stimulus monétaire dont les marchés ne sont pas prêts de se séparer, ni avec l'ajustement budgétaire qui vient d'être lancé. La Chine ralentit avec un risque d atterrissage brutal qui se profile. Pendant ce temps les marchés montent par tous les temps et sur des sommets pluriannuels. Les investisseurs sont libres de monter à bord du train en marche, à leur propre risque. Source : ICSG, Bloomberg «Vendre en mai et s'en aller?» Eh bien, il y a un peu de cela. Durant les 20 dernières années, le mois de mai a été positif contrairement à l ensemble des quatre mois en cours. A ce moment, le mois de mai était encore inférieur à la moyenne de l'année (0,6%) et au cours des 3 dernières années, il fut particulièrement mauvais. Dans les deux échantillons considérés, la période de mai à août a été clairement négative.

3 Matières Premières : les agricoles en attente du rapport USDA Le rapport mensuel de mai du USDA présente traditionnellement l'offre mondiale et les prévisions de la demande pour la saison prochaine en ce qui concerne les matières premières agricoles à partir du 1er Juillet. De nombreux investisseurs attendent ce rapport et essaient souvent de profiter de la volatilité suite à la publication de ces prévisions. Beaucoup de fonds tentent même de prédire le contenu de la publication de l'usda et de décider comment se positionner juste avant la publication (le rapport est publié chaque année entre le 9 et 12 mai). Comme nous pouvons le voir sur les premières valeurs du graphique, les prix ont été assez volatiles en mai dernier, y compris avant la publication. Les attentes sont souvent tributaires des prix moyens au cours de la saison actuelle qui sert de point de référence pour les agriculteurs qui ont besoin de se prononcer sur une superficie plantée. C'est pourquoi, durant les trois dernières années, la plupart des investisseurs ont shorté le blé, le maïs et le soja espérant que le rapport de l'usda donnerait des prévisions baissières et il s'est avéré que le pari fut rentable. Autre point intéressant, le rapport de l USDA est souvent plus pessimiste que prévu, même après une saison avec des prix relativement bas. Cette fois, cette prévision peut aussi s'avérer rentable, comme lors de la saison dernière qui a été très favorable pour les agriculteurs et dont la superficie n'a pas été affectée par la sécheresse. En outre, plus de 80% des agriculteurs aux États-Unis qui ont souffert de conditions météorologiques extrêmes, ont été correctement assuré. C'est pourquoi ils avaient encore des ressources pour augmenter leur superficie et bénéficier de marges élevées. Cependant, il est bon de rappeler que le récent mouvement de sell-off aurait pu consommé une grande partie du potentiel du mouvement à la baisse, alors que les prix du blé, du maïs et du soja ont diminué depuis le début de l'année Conclusion : Nous nous attendons à ce que le rapport de l'usda le 10 mai prochain montre une prévision d'offre audessus du niveau prévu il y a un an. Il y a des chances que cela soit palpable dans le prix des matières premières agricoles, mais probablement pas autant qu en Cependant, l'usda base ses prévisions sur l'hypothèse de conditions météorologiques parfaites. Au cours des prochaines semaines ce rapport pourrait rapidement se traduire par des prix plus élevés. Le rapport de l'usda de mai est presque toujours supérieur aux prévisions d'approvisionnement pour la saison suivante. Evolution des prix et soldes sur les marchés du blé, du maïs et du soja Data source: USDA, XTB Malgré un rapport baissier en mai, les prochains rapports procurent souvent des révisions à la baisse, car les temps à venir devraient être bien pires que prévu.

4 EURUSD, J1 En dépit de la forte volatilité de la semaine dernière EURUSD est toujours au milieu d'une tendance latérale. Les Bulls ont réussi à briser une zone de résistance définie par le seuil des et par une grappe de Fibonacci. En conséquence, une figure en double sommet pourrait être créé, ce qui sera confirmé par une cassure de avec pour cible baissière le niveau des D'autre part, si la zone de forte résistance mentionnée ci-dessus est cassé, l'euro devrait s'accélérer vers la prochaine résistance indiquée par le retracement de 61,8% à et par une autre grappe de Fibonacci (aux environs de ). USDJPY, S1 Les Bulls tentent de pousser les prix vers un sommet récent à 99,93. Le seul espoir pour les Bears est un signal de vente potentiel, qui peut se produire via l'oscillateur MACD. La paire peut aussi diminuer à cause des deux figures de chandeliers baissiers (une étoile filante et un avalement baissier). Le support le plus proche est fixé par une ligne de tendance (en bleu) et par les deux dépressions importantes à 95,79 et à 92,55. GBPUSD, J1. La semaine dernière, nous avons mentionné que le niveau de représente une résistance importante pour la paire GBPUSD. Après un mouvement haussier, la paire s est arrêtée à proximité d'une résistance fixée par l'expansion de Fibonacci de 100% d'une vague 1/A et une limite supérieure d'un canal ascendant. C'est un endroit crucial pour la paire GBPUSD. Briser la zone de résistance devrait alimenter la tendance actuelle vers la prochaine cible pour les Bulls à Toutefois, si le niveau des venait à casser nous devrions voir une baisse vers la limite inférieure du canal (aux environs de 1,54).

5 S&P500, J1 Le S&P500 est sur des niveaux historiquement hauts. Selon la théorie des vagues d Elliott, tout le mouvement haussier depuis Novembre peut être étiqueté comme une structure d'impulsion de cinq vagues et le rallye touche actuellement à sa fin. Cependant, une baisse possible vers une limite inférieure d'un canal ascendant ne sera confirmée que par une baisse en dessous du support des points. L'obstacle technique le plus proche pour la demande est défini par une limite supérieure du canal ascendant (aux environs des points). Cuivre, S1 Un important rallye est actuellement observable sur le marché du cuivre. Les Bulls sont soutenus la fin possible de la troisième vague (3ème vague = 161,8% de la 1 ère vague). A moyen terme le marché devrait atteindre la résistance des ou consolider jusqu'à une limite supérieure d'un canal descendant (en bleu). Le support le plus important est situé à Pétrole, D1 Les Bulls se battent pour franchir une zone de résistance importante. 106USD est une extension de 100% de la première vague au sein d un simple mouvement de correction mais aussi une limite supérieure d'un canal ascendant. En outre, nous pouvons observer une divergence cachée via l indicateur MACD qui est généralement un signal de poursuite du mouvement précédent qui était à la baisse dans notre cas. Les Bears attendent le test de la zone de résistance pour entrer sur le marché, nous pourrions d ailleurs aller vers une limite inférieure du canal haussier (au moins) puis vers voire X-Trade Brokers DM S.A. fournit exclusivement un service d exécution d ordres. Les informations traitant des marchés ainsi que les analyses fournies le sont à titre indicatif et ne doivent pas être interprétées comme un conseil, une recommandation ou une sollicitation d investissement. X-Trade Brokers ne peut être tenue responsable de l utilisation qui en est faite et des conséquences qui en résultent, l investisseur final restant le seul décisionnaire quant à la prise de positions sur son compte de trading.

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