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1 De Vinci Finance présente n indice magazine La finance à portée de tous Comprendre L actualité financière Actualité Comprendre les dettes souveraines Zoom sur Le trading automatique Interview Thami Kabbaj Expert du trading Les textes et logos sont la propriété d Indice Finance. Ne pas reproduire.

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3 indicemagazine Sommaire édition Dossier Décrypter l actualité financière Actu Comprendre les dettes souveraines Interview Rencontre avec Thami Kabbaj Tendance Le trading automatique Zoom sur Les stratégies de trading Investissement Perspectives de marché 2011 Métiers Découvrir l ingénierie financière Sales trader, un métier hybride Avant-Propos Nouvelle génération d instruments financiers, nouveaux acteurs, nouvelles pratiques... Il n est pas difficile de constater à quel point le secteur de la finance a évolué depuis quelques années. Les marchés se sont fortement informatisés grâce aux avancées technologiques. On assiste notamment au développement du trading automatique ou haute fréquence. En parallèle, les instruments financiers sont devenus de plus en plus sophistiqués et leurs modélisations prennent maintenant la forme d équations impénétrables. Une sophistication également accélérée pour les stratégies élaborées par les intervenants. On observe par exemple l avènement, non sans conséquences, de nouveaux produits dérivés qui répondent à un phénomène croissant de mutualisation du risque. Ces évolutions (et les dérives qui peuvent en découler) expliquent en partie pourquoi le secteur de la finance est de plus en plus perçu comme une sphère opaque et complexe. Pourtant, il peut s avérer utile d en avoir une première approche et d en comprendre quelques mécanismes généraux. La finance occupe en effet un poids croissant dans l économie mondiale. Les systèmes économiques actuels, hautement mondialisés, tournent autour des marchés financiers. Chaque jour, nous sommes à ce titre saturés d informations financières dans les médias. Variation des taux d intérêt, indices, taux de change... Autant d indicateurs difficilement compréhensibles pour un public non averti. Pour comprendre ces données, il est fondamental de bien assimiler le fonctionnement général des marchés. C est dans cette optique que nous éditions, en 2009, le premier numéro de la série. Notre initiative est le fruit d une idée simple: en comprenant la finance, il est possible de comprendre un peu mieux le monde dans lequel on vit. Cette année, nous avons souhaité permettre aux lecteurs de pouvoir mieux s y retrouver dans l actualité économique et financière. Une étape importante pour quiconque souhaite appréhender l univers de la finance ou plus généralement, s ouvrir un peu plus à l économie. Depuis ses débuts, notre magazine a toujours eu pour objectif de donner aux lecteurs un certain recul par rapports aux questions financières et économiques. Dans cette optique, nous avons également jugé intéressant d aborder dans ce numéro la crise des dettes souveraines qui plane actuellement au dessus de la zone euro. Notre magazine a pour ambition de servir de guide en donnant à tous publics les bases nécessaires pour décrypter les arcanes de la finance. Notre projet ne pourrait prendre vie sans le soutien et la générosité de nos partenaires, que nous tenons à remercier sincèrement. Yoann Tibi Fondateurs et rédacteurs en chef : Yoann et Jérémy Tibi Responsable commercial et publicité: Yoann Tibi Responsable partenariats: Jérémy Tibi Conseiller rédaction: Fabien Richaud Responsable qualité: Ron Zeitoun Responsable juridique : Dorothée Hever Coordinateur de projet: Manar Wabi Responsable marketing: Alexia Lanoy Illustrations: Victor Olivry Image de couverture: Léo Kerjean Ont participé à ce numéro: Thomas Wolff, Lancelot Trillard, Kevin Schalckens, Alexandra Van Oost, Sophie Hottelart Infos lecteurs: Site internet: Retrouvez nous sur facebook.com/devincifinance Téléchargez les numéros 1 et 2 sur

4 DUNOD, PARTENAIRE DE VOTRE RÉUSSITE G. LEGROS ,80 J. CERNÈS, B. MAROIS, D. DUBOIS J. CERNÈS, D. DUBOIS, B. MAROIS OFFRE SPÉCIALE! Les deux tomes de!"#$%"%&'()*+*,-./%0.)*1."&'2*#*$%"*,-345 sont proposés au prix de 42 * *Jusqu au 31/12/ Réalisation : MATEO D. OGIEN J. RICHARD R. SEROUSSI ,50 + ÉDITEUR DE SAVOIRS

5 indicemagazine indice magazine, c est quoi? Indice est un magazine gratuit d information financière édité par l association De Vinci Finance. Unique en son genre, il a pour but de rendre la finance accessible à tous grâce à une démarche pédagogique progressive. Notre objectif est de faire découvrir un secteur souvent perçu comme opaque et complexe. Pour qui? Indice s adresse aussi bien aux étudiants et aux professionnels qu à quiconque désirant découvrir la finance, apprendre la bourse et son fonctionnement ou simplement mieux comprendre l économie. Indice magazine est un projet développé par les étudiants de l association De Vinci Finance. Nous sommes une association inter école, située au Pôle Universitaire Léonard De Vinci. Notre but: rendre la finance de marché plus accessible. A cet effet, nous organisons des formations, des conférences et des concours de trading. Tous nos évènements sont gratuits. Programme des conférences - 1er semestre 2011 Février: «Introduction au Forex et psychologie des marchés» Djillali Hacid - XTB Février: «Les perspectives économiques pour 2011» Philippe Waechter - Natixis AM Mars: «Introduction à l analyse graphique» Hicham Merimi - Bourse Direct Avril: «Découvrir les CFD» Christophe Bert - IG Markets Avril: «Bien débuter en bourse» Nicolas Dubray - Cortal Consors Avril: «L art du trading» Thami Kabbaj - TKLTrading.com Mail: «L analyse technique appliquées au Forex» Alexandre Baradez - Saxo Banque Nos conférences sont gratuites, ouvertes à tous et animées par des professionnels de la place. Profitez en, rejoignez nous! Les dates et horaires seront disponibles sur notre page Facebook. Toutes nos conférences ont lieu dans nos amphithéatres situés au Pôle Universitaire Léonard De Vinci (Paris la Défense). L inscription est obligatoire et se fait sur Facebook ou par mail: Retrouvez nous sur facebook et téléchargez les versions précédentes du magazine en PDF, retrouvez les infos sur nos conférences, notre actu, nos bon plans... Indice magazine, c est avant tout un projet associatif, une initiative pédagogique. C est grace à nos partenaires que le projet peut prendre vie. Vous êtes une entreprise et vous appréciez notre démarche? Vous souhaitez communiquer auprès d un large public de financiers? Nous vous proposons: - Une visibilité dans notre magazine et sur notre site - Une visibilité lors de nos evènements (conférences, concours...) - Une visibilité au Pôle Universitaire De vinci - Un échange de visibilité avec votre support - La diffusion de vos offres commerciales, de stages et d emplois auprès de nos 6000 étudiants Contact Yoann Tibi Président Jérémy Tibi Vice-Président indicemagazine 5

6 Dossier Décrypter l actualité financière Les bases pour comprendre l actualité Nul n ignore la volatilité des marchés financiers. Il n est pas de jour où l on n entende pas des commentaires sur la hausse ou la baisse des cours de la bourse, du prix des matières premières ou encore de l euro, y compris dans les médias non spécialisés. À quoi tout cela correspond il? En quoi tout cela est il important? Rappelons tout d abord l utilité et le rôle des principaux marchés. Un marché est fondamentalement la rencontre d une offre et d une demande. S agissant des marchés financiers, il s agit de la rencontre entre agents à capacité d épargne et agents à besoin de financement. Plus simplement, entre offreurs et demandeurs de capitaux. Il va de soi qu un même agent peut être à la fois offreur et demandeur. Lorsqu un agent a besoin de capitaux pour investir, différentes possibilités s offrent à lui, selon qu il est un particulier, une entreprise ou encore un Etat. Généralement, le financement d un particulier se limite à l endettement auprès d un établissement bancaire. Cela est également le cas des petites entreprises mais aussi parfois pour des Etats. Il s agit là de l économie d endettement. Les entreprises plus importantes et la plupart des Etats ont également recours à l économie de marché. S agissant d une entreprise, elle peut ouvrir son capital afin de lever des fonds. Les investisseurs, qu ils soient particuliers, institutionnels ou encore des Etats (par le biais, entre autres, de fonds souverains), détiennent alors des parts de l entreprise ou encore des actions (shares en anglais). Les entreprises peuvent aussi s endetter sur le marché, ce que font également les Etats. Ces agents émettent alors de la dette sur les marchés dits de taux (pour taux d intérêt). Précisons que le taux d intérêt est le prix de l argent et que comme tout prix, il résulte de la confrontation entre l offre et la demande. Les marchés de taux sont également appelés «marchés de la dette», à savoir les marchés monétaires (court terme) et obligataires (moyen et long terme) selon la durée de l emprunt. Par ailleurs, les agents, quels qu ils soient, peuvent souhaiter détenir des devises, que ce soit pour organiser un voyage à l étranger, investir Directement ou indirectement, ces agents interviennent alors sur le marché des changes (communément appelé le Forex pour Foreign Exchange). Là encore, l offre et la demande de devises font varier le cours des monnaies, tout au moins pour les pays à régime de change flexible. Enfin, il est un marché dont on parle également beaucoup qui est celui des Commodities (produits de base). Le ou plutôt les marchés des Commodities sont particulièrement volatiles car très vulnérables à des chocs d offre exogènes. En effet, des inondations, sécheresse, incendie, tensions géopolitiques entre autres peuvent affecter l offre de produits alimentaires de base ou encore d énergie avec les conséquences que nous connaissons. Basiquement, il pourrait suffire de suivre l évolution de l offre et de la demande sur chacun des marchés que nous venons d évoquer pour comprendre l évolution de leur cours. Néanmoins, le suivi de cette offre et de cette demande est complexifié par le fait que les marchés sont étroitement interconnectés. Essayons de démêler ici quelques enchevêtrements mais rappelons tout d abord les facteurs fondamentaux à l origine des mouvements de chacun de ces marchés. Concernant les marchés actions, il semble logique qu une bonne nouvelle d activité économique soit également une bonne nouvelle pour les détenteurs d actions. En effet, en tant que détenteur d un titre de propriété d une entreprise, nous sommes intéressés par les résultats de cette entreprise et donc par les dividendes qu elle est censée distribuer. 6 indicemagazine

7 Dossier Décrypter l actualité financière Les principaux déterminants du marché obligataire sont quant à eux l inflation anticipée et le risque. En effet, si le rendement offert par une obligation finit par s avérer inférieur au taux d inflation, les détenteurs souhaiteront s en débarrasser. De la même façon, lorsque la probabilité de défaut augmente (les notes octroyées par les agences de notation mesurent cette probabilité de défaut), les détenteurs souhaiteront également s en débarrasser. Dans ces deux cas, la vente d obligations aura tendance à faire baisser leurs prix et à faire monter les taux d intérêt (relation inverse). On parle alors de baisse des marchés obligataires (marchés de taux) ou bien de tensions sur les taux d intérêt. Les marchés des changes ont comme déterminant important le différentiel de taux d intérêt. En effet, il paraît très naturel de placer son argent là où il rapporte le plus. Ainsi, par exemple, quand le 13 janvier dernier, le Président de la BCE, M. Jean Claude Trichet annonçait que la remontée de l inflation en zone euro pourrait induire à terme une remontée du taux directeur alors que la réserve fédérale américaine (Fed) a laissé entendre que son taux directeur demeurerait bas pendant une assez longue période, l euro s est immédiatement apprécié contre dollar. Le lien entre marchés de taux et marchés des changes est donc très étroit. Il existe bien sûr bien d autres déterminants de la variation d une monnaie. Voyons maintenant comment ces marchés sont interconnectés. Reprenons l exemple d une bonne nouvelle concernant le niveau de l activité économique. Nous l avons vu, cela a naturellement tendance à faire monter les marchés actions. Cette bonne nouvelle signifie en fait une augmentation de la demande. Et cette augmentation est potentiellement inflationniste. Elle est donc en principe une mauvaise nouvelle pour les marchés de taux et donc également une mauvaise nouvelle pour la devise concernée. Le problème est que ceci n est qu un cas de figure et tout dépend en fait du contexte et de la situation dans le cycle économique. Considérons la période actuelle et supposons que l on soit en sortie de crise. La bonne nouvelle d activité économique fait monter les marchés boursiers car le détenteur d actions espère une hausse des dividendes. Rappelons simplement que les dividendes se situent au dominateur du prix théorique d une action. Au dénominateur de ce prix théorique se trouve un taux d actualisation, ce qui signifie qu une remontée des taux d intérêt est censée faire diminuer le prix théorique d une action. Cependant, dans un contexte d inflation modérée et de croissance tout aussi modérée (en dessous du potentiel), une Banque centrale ne mènera pas une politique monétaire restrictive (remontée des taux d intérêt afin de réfréner la demande). Dans un tel contexte, une bonne nouvelle pour l activité économique fera remonter les marchés actions. Quid des marchés de taux? Plusieurs possibilités, qui dépendent de la situation budgétaire du pays et du niveau de sa dette. Supposons que la crise ait mis fortement à mal le solde budgétaire (baisse des recettes fiscales due à une faible activité économique et hausse des dépenses pour tenter de soutenir ladite activité). Pour peu que le niveau de la dette ait été déjà très élevé et que le pays risque une dégradation de la note de sa dette souveraine (les taux d intérêt longs sont alors à des niveaux très élevés comme en Grèce ou en Irlande), la bonne nouvelle économique peut laisser augurer d un possible assainissement de la situation budgétaire et donc d une baisse de la tension sur les taux d intérêt. L effet baisse de risque de défaut ou tout au moins de restructuration peut dans ce cas l emporter sur le risque inflationniste. Dans le cas inverse d un pays dont le niveau d endettement est estimé tout à fait soutenable (les taux d intérêt longs sont alors très bas comme en Allemagne), le risque inflationniste l emporte et l on assiste à une tension sur les taux d intérêt. Supposons maintenant que la Banque centrale redevienne très confiante dans l économie et décide d amorcer ainsi un cycle de remontée du taux directeur car elle perçoit un cycle de hausse de la demande. Après la très grave crise que nous venons de subir, les investisseurs pourraient être rassurés d une telle perspective et se positionner davantage sur les marchés actions. La réaction des marchés de taux dépend quant à elle, nous l avons vu, de la soutenabilité du rythme d endettement du pays. Projetons nous maintenant en fin de cycle haussier de l activité économique. La demande est forte, la croissance est au dessus de son niveau potentiel et l inflation est donc élevée. La Banque centrale mène une politique restrictive très agressive (plusieurs remontées successives du taux d intérêt afin de contenir la demande). Dans ce cas de figure, la réaction des marchés actions sera toute autre puisque les détenteurs d actions ont des perspectives moins roses. indicemagazine 7

8 Dossier Décrypter l actualité financière La politique monétaire restrictive menée par la Banque centrale va finir par affaiblir la demande, et in fine les dividendes. De plus la hausse du taux de rendement interne qui se trouve au dénominateur du prix théorique de l action fait baisser le prix théorique de celle ci et in fine son prix spot. Cette fois, tous les facteurs (dividendes et taux d intérêt) vont dans le sens d une baisse des marchés actions qui semblent alors anticiper un affaiblissement de la croissance. On assiste dans ce cas à un aplatissement, voire une inversion de la courbe des taux. En effet, les taux d intérêt sur le marché monétaire (la partie courte de la courbe des taux) augmentent au fil des hausses de taux directeurs et les taux sur le marché obligataire (la partie longue de la courbe) diminuent sous l effet d une baisse de l inflation anticipée (due à un affaiblissement anticipé de la croissance). Ainsi, aux États Unis, depuis les années 70, les sept inversions de courbe de taux qui se sont produites ont systématiquement été suivies de récessions. Quid de la rédaction du marché des changes? Celui ci est peut être l un des plus complexes à analyser. Nous l avons vu, le différentiel d intérêt en est un déterminant important pour des raisons évidentes. Mais il en est également d autres qui se combinent avec lui. Suite à la grave crise économique du second semestre 2008, la Réserve fédérale américaine, constatant qu une politique monétaire conventionnelle (baisse des taux directeurs) ne suffirait pas à relancer l économie, a décidé de mettre en œuvre une politique monétaire dite «non conventionnelle». Celle ci, dite de «quantitative easing», consistait globalement à créer de la monnaie afin d acheter directement les bons du trésor du gouvernement américain, c est à dire la dette américaine. Cette politique monétaire avait le mérite de soutenir la politique budgétaire du gouvernement et de maintenir les taux d intérêt long un niveau très bas (achat de titres donc hausse de prix donc baisse des taux d intérêt). Cette politique monétaire extrêmement expansionniste avait également l avantage de lutter contre le risque déflationniste, le pire qui soit pour une économie. Enfin, cette politique de création monétaire a entraîné une forte baisse du dollar contre toutes monnaies. C est à cette occasion que les pays émergents, Brésil en tête, ont évoqué une situation de «guerre des monnaies». Par ailleurs, une hausse relative du niveau d activité économique par rapport aux autres pays peut être positive pour la devise. Comme nous l avons vu, tout est question de contexte. Comment apprécier celui ci? De nombreux indicateurs économiques sont publiés chaque jour et commentés chaque jour dans la presse économique et financière. Sachant que la consommation des ménages est la composante principale du PIB (elle représente aux États Unis et en Europe environ 70 % du PIB), il apparaît normal que les indicateurs d activité économique soient très suivis par les marchés. Parmi ceux ci, citons les ventes au détail mais aussi les indicateurs de confiance ou d activités des industriels (ISM, Philadelphia Fed aux États Unis, PMI en Europe et ailleurs) mais aussi des consommateurs (Michigan ou Conference Board aux États Unis ). L activité est également fonction du niveau d emploi. Les statistiques d emploi sont donc particulièrement étudiées, notamment dans la période actuelle. Aux États Unis, il existe même des statistiques d emploi hebdomadaire, les «Initial Jobless Claims» qui évaluent les demandes d indemnités chômage. Le point fort demeure tout de même le rapport d emploi mensuel, précédé de quelques rapports «concurrents» (ADP, Monster ). Compte tenu du contexte et de l importance du marché immobilier aux États Unis, les statistiques concernant le logement (S&P Case Shiller HPI, Construction Spending, Existing Home Sales, New Home Sales ) sont actuellement particulièrement suivies. N oublions pas enfin les statistiques de prix comme les CPI (Consumer Price Index) ou encore le core PCE (Personal Consumption Expenditures particulièrement suivi par la Fed et publié avec les Personal Income and Outlays), entre autres. Selon les contextes dont certains évoqués ci dessus, ces statistiques (dont la liste est très loin d être exhaustive) sont susceptibles de faire varier fortement tous les marchés. Concernant les pays structurellement importateurs comme les États Unis, la situation peut être plus complexe puisque la croissance y est tirée par la consommation qui augmente le déficit commercial. Le flux structurel de dollars sortants peut alors affaiblir la devise. 8 indicemagazine

9 Dossier Décrypter l actualité financière Tous ces indicateurs et leurs heures et dates de publication sont répertoriés dans des calendriers économiques disponibles sur la plupart des sites financiers. Ces calendriers répertorient également d autres éléments considérés comme «Market Movers». Il s agit des émissions obligataires mais aussi et surtout des décisions de politique monétaire ainsi que des déclarations des autorités monétaires, ces derniers éléments affectant très fortement les marchés comme nous l avons évoqué. Pour compliquer encore la chose, une bonne connaissance des mécanismes de marché et des fondamentaux ainsi qu un suivi régulier ne suffit généralement pas à comprendre toutes les réactions de marché. D autres facteurs très importants sont à prendre en compte comme l analyse technique. Ainsi, par exemple, une bonne nouvelle concernant l activité économique peut ne pas entraîner une hausse des marchés d actions car ceux ci peuvent se heurter à une résistance technique qu ils ne sont pas décidés à franchir. Inversement, une mauvaise nouvelle peut ne pas être baissière pour les marchés d actions qui s appuient sur un seuil technique qu ils ne sont pas décidés à casser. Et parfois, des mouvements forts et rapides, sur tous les types de marchés et particulièrement celui des changes, s expliquent uniquement par le franchissement de points techniques. Pour terminer, n oublions pas les quelques semaines de publications trimestrielles de résultats d entreprises qui peuvent donner de véritables orientations aux marchés. Ces informations impactent directement les marchés d actions. Comme nous l avons vu, un suivi efficace de l actualité économique et financière doit s accompagner d une connaissance de ces mécanismes qui relèvent avant tout du bon sens. Pas de règles ou de mécanismes préétablis et des grands principes fluctuants selon le contexte ou la position dans le Cycle économique. Précisons qu il est impératif, pour un suivi efficace, de se forger son propre scénario et d affiner celui ci au gré des différentes informations et de la perception du sentiment de marché. Jean Etienne Carlotti Professeur d économie et de finance PULV Skema Business School Consultant au FMI indicemagazine 9

10 Actu Les dettes souveraines Dettes souveraines Un risque systémique toujours sous surveillance Rendement record Le rendement de l emprunt grec à 10 ans termine ainsi l année 2010 à un plus haut niveau historique depuis la création de la zone euro, à plus de 12,50 %. L écart entre le rendement de l emprunt grec à 10 ans et le rendement du Bund allemand à 10 ans pointe à ses plus hauts niveaux à 950 points de base (100 points de base égalent 1 %). Sur l année écoulée, le rendement de l obligation grecque à 10 ans a plus que doublé. L Allemagne a su par contre tirer son épingle du jeu en profitant de son statut de valeur refuge, notamment lorsque les craintes de récession aux Etats Unis ont refait surface. Le rendement de l obligation allemande à 10 ans évolue actuellement à près de 3 % contre 3,39 % à la fin Infrastructures, fonctionnaires, éducation, les Etats dépensent annuellement des milliards d euros pour financer leurs économies. Ces dépenses ne sont malheureusement jamais compensées par les rentrées fiscales des ces Etats et ils doivent recourir à l emprunt afin de se financer et parfois même pour faire face à leurs créanciers. Ces dettes sont appelées «Dettes souveraines». La crise touchant à ces dettes souveraines aura sans contexte dominé l actualité obligataire tout au long de l année Car si sur le front corporate (grande entreprise), les émetteurs n ont globalement pas rencontré de difficultés pour placer leurs dettes, les émetteurs souverains ont eu plus de difficultés. Surtout les plus fragiles de la zone eauro, Grèce et Irlande en tête. Avec au final, une nette hausse des rendements des pays les plus fragiles de la zone euro. Un Etat fonctionne à la manière d une entreprise classique. Lorsqu elle présente peu de garanties ou un risque de non remboursement élevé, les préteurs élèveront le coût du crédit fait à cette entreprise. Elle doit donc faire face à des remboursements d intérêts plus élevée qui peuvent l amener à financer leurs dettes elles mêmes! C est dans ce contexte d inquiétude de risque de non remboursement que la tension sur les pays en difficultés s est accrue de manière spectaculaire. La crise de la dette souveraine aura connu deux secousses majeures : d une part la crise grecque au printemps 2010 et, d autre part, les difficultés du système bancaire irlandais. L Union européenne et le FMI n ont eu d autres choix que d intervenir, afin de limiter la propagation de la crise à d autres pays membres. Malgré tout, les tensions persistent et les rendements des pays les plus fragiles de la zone euro terminent l année à des niveaux record. 10 indicemagazine Victor Olivry Ils ne mouraient pas tous Aucun de ces pays n est cependant à l abri d une nouvelle dégradation de ses conditions de financement. Et il suffit d un rien pour mettre le feu aux poudres. 2011, une année à haut risque L année qui démarre ne devrait pas être de tout repos, au vu des programmes colossaux de financement prévus par les Etats. L Espagne et la Grèce sont ainsi attendues sur le marché dès le début de cette année, outre le FESF (Fonds de sauvetage européen) et l Union européenne dans le cadre du plan d aide à l Irlande. Une situation d autant plus tendue que le spectre de nouvelles dégradations de rating (notation) planent sur plusieurs pays souverains. Toute la question désormais est de savoir comment vont réagir les investisseurs aux futures émissions obligataires souveraines. Si un Etat devait rencontrer des difficultés à lever des fonds, la crise de la dette souveraine pourrait repartir de plus belle la conjonction d une faible croissance nominale et des taux d intérêt élevés, alors même que s annoncent, l an prochain, de fortes tombées de dette arrivant à échéance. La mise en place de plans de consolidation budgétaire drastiques ne permettra pas de stabiliser les ratios de dette publique (à un niveau très élevé) avant plusieurs années. La crise a souligné, s il en était besoin, l une des failles majeures de l Union monétaire : l absence de fédéralisme budgétaire. La situation actuelle a renforcé la coopération mais pas de manière suffisante, il paraît nécessaire d aller plus loin dans cette voie. Dans cette optique, un «european bond» mutualisant une partie de l endettement public, permettrait la création d un marché de dette publique aussi profond que celui des treasuries américains. Emmanuel GIEZA Opérateur Bourse chez Cortal Consors Issa Maiga Directeur service Bourse Cortal Consors

11 Interview Thami Kabbaj Rencontre avec Thami Kabbaj, expert du trading Indice Magazine a rencontré pour vous Thami Kabbaj, Président de TKLTrading.com et auteur à succès. Il a notamment écrit «La psychologie des grands traders» et «L art du trading», publiés aux éditions Eyrolles. Pouvez vous nous présenter votre formation, et votre parcours? Thami Kabbaj Je suis agrégé d économie et de gestion, j enseigne à Paris Assas et je dirige actuellement TKLTrading.com, un site de formation en ligne qui ambitionne de devenir le leader dans son domaine. Mon parcours professionnel est assez varié puisque j ai eu la chance de pratiquer plusieurs activités différentes dans le monde de la finance. J ai exercé le métier d analyste technique au sein de deux cabinets réputés, j ai également été trésorier d un grand groupe, trader au sein d un hedge fund à Londres et trader pour compte propre sur le marché américain (Scalping sur le Nasdaq et les futures US). J ai conseillé de nombreux traders et gérants de portefeuille de premier plan à Paris, Londres, etc. Quelles sont les qualités communes aux grands traders? A mon sens, les qualités les plus importantes pour réussir en trading sont : La discipline : le trader doit non seulement développer un système solide mais il doit surtout l appliquer avec constance. De plus, le trader doit chercher à s améliorer en permanence et pour cela se remettre en question en étudiant quotidiennement ses prises de position et la manière dont il pourrait performer à un meilleur niveau ; L indépendance : le trader doit se forger sa propre opinion des marchés et éviter d être influencé par les autres intervenants ou de douter de son point de vue. Il doit bien évidemment recueillir toutes les informations nécessaires pour prendre sa décision puis il doit passer à l action... L humilité : l ego doit être banni du trading. Le trader qui cherche à briller ne durera pas longtemps dans ce métier. Il devra éviter de devenir euphorique après une série de gains mais il doit aussi accepter les pertes ; La ténacité : le trading est l une des activités les plus difficiles et elle requiert de la part du trader le courage d aller jusqu au bout. Ainsi, pour paraphraser Jesse Livermore, «le trading n est pas un jeu pour les stupides, les paresseux, les personnes fragiles et les aventuriers. Ils mourront pauvres...». Selon vous, le trader d aujourd hui a t il forcément un profil ingénieur, avec des connaissances poussées en mathématiques? Pas du tout! S il est vrai que les profils mathématiques sont privilégiés du fait d une sophistication plus importante des outils financiers, il n en reste pas moins que la formation mathématique n est pas un gage de réussite dans le domaine du trading. J ai été confronté à de nombreux polytechniciens qui n ont pas véritablement percé sur les marchés financiers. La formation constitue un signal fort pour les employeurs puisqu elle démontre d une certaine manière la capacité d un individu à être discipliné et à dépasser ses propres limites pour réussir des concours difficiles. Néanmoins, elle ne suffit pas car le trading est une activité à part entière. Les compétences se développent sur le tas et avec l expérience, le trader novice acquiert les compétences nécessaires pour durer dans ce domaine. Que pensez vous du trading automatique? Permet il de supprimer les biais psychologiques et émotionnels que vous évoquez dans votre livre? Le succès du trading automatique trouve son origine dans une croyance fallacieuse selon laquelle il serait possible de trouver une martingale. Personnellement, je n y crois pas. Il est possible de recourir aux systèmes automatisés pour faciliter la prise de décision mais j estime qu il est encore possible de battre la machine. Ce type de trading s est démocratisé du fait des progrès technologiques considérables mais également du fait des économies considérables qu il permet de réaliser au sein des institutions financières. En effet, imaginez une salle de marché sans économistes, analystes financiers, ou même traders Dans les faits, la décision humaine s avère souvent précieuse car le cerveau humain est capable de décortiquer bien plus d informations que la machine. Un trader discipliné sera capable de prendre de bien meilleures décisions dans les périodes extrêmes. Pour illustrer mes propos, je vais me baser sur deux cas d école. Tout d abord, le fond LTCM qui fut sans doute le pionnier du trading automatisé de grande ampleur. Ce fonds était géré par un trader vedette et deux prix Nobel d économie. Ils avaient créé un système automatisé qui fonctionnait très bien dans un premier temps et qui leur a permis de lever des fonds considérables puisque de nombreuses banques de premier plan y avaient investi. Ce fonds s est effondré en 1998 provoquant une secousse mondiale avec un krach boursier très violent. Ces fonds avaient, pour la plupart, investi dans le même sens (la hausse) et n avaient pas anticipé la crise des subprimes La plupart de ces fonds ont expliqué que ces événements sortaient de l ordinaire et que cela permettait de justifier leur contre performance. De nombreux fonds quantitatifs ont d ailleurs mis la clé sous la porte à l époque. Je pense surtout que c est un phénomène récurrent dans l histoire des marchés financiers : lorsqu une convention devient partagée par tous les opérateurs et que tout le monde se positionne au même moment, alors il suffit d une nouvelle légèrement négative indicemagazine 11

12 Interview Thami Kabbaj pour assister à un phénomène de panique. Or, pour le trader expérimenté, il était tout à fait possible d anticiper le retournement majeur des marchés. J étais d ailleurs très baissier à l époque et je l avais annoncé publiquement lors de plusieurs conférences. Nous voyons bien avec ces deux exemples que le trading automatisé n élimine certainement pas la dimension psychologique et, au contraire, il l exacerbe d une certaine manière puisque les gérants se relâchent, pensant maîtriser la situation. Le bon trader est toujours sur le qui vive et évite cette erreur classique et fatale qu est l excès de confiance. Selon vous, les particuliers ont ils vraiment une chance sur les marchés financiers (notamment sur le forex)? Oui, les particuliers ont une chance de réussir sur le marché même si cette chance est infime comme dans tout domaine hautement compétitif. C est le cas d ailleurs pour les concours d entrée aux grandes écoles, le monde sportif, etc. Or, de nombreuses personnes pensent qu il suffit de vouloir réussir pour réussir. Je pense que la réussite repose avant tout sur un travail acharné où il ne faut rien laisser au hasard. Il est tout d abord nécessaire de bien se former et de maîtriser toutes les dimensions du trading. Ensuite, il faut pratiquer durant les six premiers mois voire la première année sans s attendre à gagner de l argent. Les résultats ne sont que le fruit naturel du développement de compétences solides en matière d analyse de marché, de gestion des risques et de maîtrise de ses émotions. Si l on tend vers plus de régulation, le métier de trader qui fait tant rêver, peut il être profondément réformé dans les années à venir? Le métier de trader commence à être réformé mais cela signifie t il pour autant qu il sera complètement modifié? Je ne le pense pas Depuis l éclatement de la crise, plusieurs grands discours ont été prononcés pour moraliser le capitalisme. Nous avons eu droit à quelques mesures cosmétiques comme la taxation du bonus des traders, l étalement de la rémunération de ces derniers sur une période longue afin de les contraindre d aller dans le même sens que la banque et de prendre moins de risques à court terme. Cette mesure va d ailleurs dans le bon sens puisque je considère qu un bon trader est une personne qui se focalise sur le processus et non sur les gains ou les pertes à court terme. À ma connaissance, aucun travail de recherche ne vient étayer la thèse selon laquelle les traders seraient à l origine de la faillite du système financier international. Les traders constituent uniquement un rouage dans cet édifice économique. Les principaux gouvernements ont également incité les banques à se débarrasser de leurs activités spéculatives (trading pour compte propre) mais il ne s agit que d une mesure cosmétique puisque les traders opérant pour ces banques ont quitté leurs institutions pour rejoindre des fonds alternatifs possédés par ces mêmes banques À mon sens, la véritable solution consiste à repenser intégralement l architecture financière internationale. Cette architecture repose encore sur une idéologie fausse à savoir la théorie de l efficience des marchés selon laquelle les individus seraient rationnels. Or, la rationalité des individus ne les empêche pas de participer à des mouvements moutonniers et d entretenir des bulles spéculatives. L une des pistes consiste par exemple à réglementer la rémunération des dirigeants qui prennent des décisions stratégiques. Certains dirigeants bénéficient de stock options et d un parachute doré dans le même temps. Les stock options constituent une option donnée aux dirigeants d acheter des actions à un prix faible pour capitaliser sur la hausse du cours de bourse de son entreprise. On estime que le cours de bourse reflète fidèlement la santé économique et financière d une entreprise et un cours de bourse qui s apprécie ne fait que refléter la bonne gestion de l entreprise. Rien n est plus éloigné de la réalité. Si à long terme, le cours boursier représente une bonne estimation des fondamentaux d une entreprise, à court terme d autres paramètres interviennent, notamment la psychologie des foules. Le dirigeant se retrouve dans une situation où il a tout à gagner à prendre des risques démesurés. Si le cours boursier évolue favorablement, il en bénéficiera grâce aux stock options et si le marché se retourne contre lui il disposera d un matelas confortable grâce au parachute doré. Ce système n est pas sain et permet de comprendre la folie des subprimes avec cette course effrénée au profit à court terme. Beaucoup de nos lecteurs sont des étudiants en école de commerce. Un conseil pour ceux qui souhaitent s orienter vers la finance de marché? Mon seul conseil : soyez obstiné! Vous rencontrerez de très nombreux obstacles et c est la raison pour laquelle, il faut croire dans ses rêves et aller jusqu au bout de sa passion Propos recueillis par Yoann Tibi, Indice Magazine. 12 indicemagazine

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14 Tendance Le trading automatique Le trading automatique a le vent en poupe Le trading automatique: une activité qui séduit de plus en plus Il suffit aujourd hui d une connexion internet, d un compte que vous aurez ouvert chez un broker spécialisé, d une plateforme de négociation adaptée comme MetaTrader et d un robot. On trouve aujourd hui de très nombreuses plateformes autorisant le trading. Elles sont très variées et les langages utilisés sont de même, allant de du langage standard de type C++ ou Visual Basic jusqu aux langages propriétaires MQL4 ou EasyLanguage par exemple. Victor Olivry «Automatic Trading», un terme qui en a laissé plus d un perplexe. Le trading automatique en français laisse rêveur: utiliser une intelligence artificielle pour gérer son capital et réaliser des profits. Seule obligation : lever le petit doigt pour cliquer sur votre souris et lancer le robot... Le trading automatique est apparu avec la démocratisation de l informatique à la fin des années 70. Jusqu à maintenant, cette activité était surtout réservée aux banques et aux grandes institutions financières. Elle est aujourd hui facilement accessible aux particuliers et certaines sociétés comme XTB développent même des didacticiels pour confectionner son propre programme sans aucune connaissance en programmation. Un programme de trading automatique fonctionne de la façon suivante : le robot traduit des règles de trading binaires par l intermédiaire d un langage informatique qui compile sous la forme d un «robot» et grâce à cela le programme exécute au sein d une plateforme de négociation connectée à votre place les positions d achat et de vente sur votre compte chez un courtier en ligne. MetaTrader est la plateforme de référence mondiale en la matière, la plus connue et la plus utilisée pour le trading automatique. Elle est proposée par un grand nombre de brokers, ce qui la rend attrayante et universelle. MT4 est un peu à la plateforme de Trading ce que Windows est aux systèmes d exploitation. De plus, le langage de programmation utilisé au sein de cette plateforme reste relativement intuitif et bénéficie également du rayonnement de la communauté MT4 qui fournit à ses utilisateurs une source importante et quasiment inépuisable d information, de stratégies et d indicateurs préprogrammés. Il est aujourd hui nullement nécessaire aujourd hui d être ingénieur, programmeur ou simplement expert en langage informatique pour pouvoir programmer puisque des logiciels vous permettent facilement et de manière très intuitive de construire un robot (exemple : XTB Expert Builder) selon des règles de base que vous pourrez ensuite peaufiner à votre convenance. Evidemment, avant de lancer un robot, il est important de le tester, le «Backtester». En d autres termes, contrôler et analyser ses performances, vérifier sa fiabilité à l aide de l historique du cours dans le but de déterminer si la performance de votre robot aurait été profitable et s il serait opportun de l activer en temps réel sur le marché. 14 indicemagazine

15 Tendance Le trading automatique Les avantages Plus de faille psychologique Le trading automatique permet de résoudre un des plus grands problèmes du trader : sa faiblesse psychologique et son égo. Un robot se contentera en effet de respecter sans état d âme les règles de votre stratégie de trading sans y apporter la moindre modification qu un biais psychologique négatif vous aurez poussé à faire. Vous pourrez lui demander de rentrer ou de sortir d une position avec des paramètres que vous aurez définis à l avance. Un vrai robot Contrairement à vous, votre robot ne dort pas! Vous pouvez l activer par exemple 24h24 et 5jours sur 7 (plage de cotation du marché des devises). Vous ne raterez donc aucune opportunité de point d entrée ou de sortie du marché si votre robot l a bien anticipé. Un robot n oublie rien! Il se plie à ses ordres informatiques et écarte ainsi le risque opérationnel dit «humain» dû par exemple à un oubli ou à une erreur de frappe Tout Trader a déjà connu ça Un Robot présente également l avantage d être beaucoup plus rapide que son créateur. Ce dernier «tradera» d une manière plus rapide et efficace Il peut réaliser plusieurs opérations en même temps, chose qu un humain ne pourrait faire dans la pratique. Il vous permet donc de surveiller simultanément une quantité énorme de paramètres sur plusieurs marchés. Les inconvénients Le fin mot de l histoire reste l intelligence humaine La technologie a tout de même ses limites. Un automate de trading ne possède que l intelligence que son créateur lui transmet. Comparons les robots de trading au pilote automatique dans un avion. Le pilote l active lorsqu il se trouve dans une zone clémente et favorable pour un pilotage calme et sûr. Mais dès lors que l avion rentre dans une zone de turbulence, il est nécessaire que le pilote reprenne le contrôle momentanément afin de modifier les paramètres de vol du pilote automatique. Pour le trading automatique, c est exactement la même chose. Dans un climat financier favorable à l activation de la stratégie de votre robot donc lorsque tout va bien et que votre robot superforme le marché, vous pouvez le laisser travailler pour vous. Mais lorsque les conditions de marché changent, vous devez absolument reprendre la main sur votre programme et le peaufiner afin d éviter de perdre vos profits réalisés. Le trading automatique se transforme donc en une activité plus centrée sur la recherche et le développement. Le trading automatique permet aujourd hui aux particuliers de mêler analyse technique, quantitative et algorithmique à leur portefeuille d actifs financier. Djillali Hacid Cfte Analyste Technique XTB Online Trading indicemagazine 15

16 Zoom sur L analyse technique Stratégies de trading avec l analyse technique Indice Magazine a étudié pour vous deux stratégies de trading s appuyant sur les moyennes mobiles. Nous avons choisi de vous présenter ces stratégies à travers l utilisation d un indicateur de tendance facile à prendre en main: le Waldata Trend Indicator (WTI). Quelque soit le marché sur lequel vous travaillez et la durée de votre investissement, pour entrer en position vous devez choisir entre deux stratégies possibles : suivre la tendance ou anticiper le retournement de tendance. La préférence pour l une ou l autre approche dépend de la personnalité de chacun et sont difficilement discutables. Indépendamment de votre choix, il vous faudra réaliser une analyse juste du sens, et de la force de la tendance suivie par la valeur. Pour ce faire, l analyse technique (l étude des graphiques de cours) est la méthode la mieux adaptée. Toutefois, l analyse graphique de la tendance représente une difficulté non négligeable. Les tendances sont parfaitement visibles à posteriori, mais sont très difficiles à déterminer au moment propice pour une prise de position. Pour remédier à cette difficulté, les analystes chartistes utilisent les indicateurs mathématiques qui ont pour objectifs de retraiter l information donnée par les cours et de permettre d anticiper l évolution probable d une valeur. L utilisation des signaux précis de ces indicateurs permettent alors de créer des stratégies de trading très efficaces. Afin d illustrer ces propos, nous allons vous présenter deux stratégies de trading basées sur un indicateur de tendance: le Waldata Trend Indicator (WTI). Présentation de l indicateur WTI, qui sera notre base de travail, est fondé sur une analyse synthétique et pluridimensionnelle des trois moyennes mobiles de différentes périodes. En analyse technique, il est coutume d utiliser plusieurs moyennes mobiles à la fois afin d analyser la tendance à cout terme, moyen terme et long terme. Rappelons qu une moyenne mobile représente le prix moyen de la valeur constatée sur une période de temps donnée. Elle est mobile, car l ajout d un nouveau prix supprime le prix le plus ancien. Ainsi, la moyenne des prix se déplace dans le temps et suit la courbe des cours. L information la plus importante fournie par la moyenne mobile est sa pente. Lorsque la pente est haussière, la valeur suit une tendance haussière, et inversement. La deuxième information importante est donnée par le positionnement des cours par rapport à la moyenne. Lorsque les cours sont au dessus de la moyenne, le marché est dominé par les acheteurs, inversement les vendeurs dominent la situation lorsque les cours sont sous la moyenne mobile. En théorie, il est tout à fait concevable de bâtir une stratégie de trading sur une simple observation des moyennes. En pratique, c est un peu plus compliqué, car observer avec de la rigueur et sur plusieurs valeurs la situation des trois moyennes est une tâche fastidieuse. Le marché aime bien jouer avec notre perception des choses et nous induire en erreur. La solution passe alors par la modélisation mathématique. En effet, un indicateur peut analyser instantanément la position des moyennes mobiles, leur vitesse d évolution et leur positionnement les unes par rapport aux autres. L analyse pondérée de chacun de ces éléments permet d obtenir un indicateur qui fluctue de 100 à et qui reflète immédiatement le moindre changement dans la tendance de la valeur. De plus, la lecture de l indicateur est très simple. Lorsque l indicateur est au dessus de 0 il s agit d une tendance haussière. Plus l indicateur tend vers 100 et plus la tendance haussière s accélère. Lorsque l indicateur se dirige de 100 vers 0, il met en avant un essoufflement des acheteurs et indique la phase de correction sur la valeur. L analyse est symétrique pour des tendances baissières. À partir de ces données, il est bien plus simple de bâtir une stratégie de trading. Stratégie de suivi de tendance Une stratégie doit répondre à trois questions : Quand rentrer en position? Comment limiter le risque et protéger les gains? A quel moment faut il clôturer la position? Notre objectif est de prendre position à l achat dès que les premiers signes de hausse apparaissent, donc lorsque le WTI croise à la hausse la ligne de zéro. Pour limiter notre risque, il est primordial de fixer le seuil d invalidation de notre signal d entrée. Ce niveau de prix est communément appelé le stop de protection. La différence entre le cours d entrée et le niveau de stop définit notre niveau de risque maximum pour la position en question. Dans notre 16 indicemagazine

17 Zoom sur L analyse technique stratégie, nous pouvons utiliser le plus bas des 5 dernières périodes pour fixer le niveau de stop initial. Pour limiter au maximum le risque de rentrer au mauvais moment, nous allons éviter de rentrer en position lorsque la valeur se trouve dans une situation de surchauffe à la hausse, dite de surachat. Ce type de situation peut être mis en avant avec l indicateur appelé Relative Strength Index (RSI). Très utilisé en analyse technique, cet indicateur borné de 0 à 100 mesure le nombre de hausses par rapport au nombre de baisses sur une période donnée. Lorsque le RSI dépasse le seuil de 70, on considère que la valeur est surachetée. Dans ces conditions, il est très dangereux de prendre position, car le risque de subir une correction dûe à la prise de bénéfices par des traders à court terme est très élevé. Une fois la position prise, nous pouvons la suivre avec le WTI et la clôturer lorsque l indicateur croise à la baisse la ligne de zéro. Stratégie d anticipation de retournement de tendance Il s agit d une stratégie dite «contrarienne», car on prend position à contre tendance en pariant sur un éventuel retournement. La difficulté d une telle approche est de différencier la phase de reprise et des «vraies» fins de tendances baissières. Pour ce faire, nous allons exploiter au maximum les informations fournies par le WTI, et un principe physique très simple qui dit que tout objet lancé en l air ralentit avant de commencer à tomber. En bourse, la plupart du temps, une baisse ralentie avant de se retourner à la hausse. Nous avons vu que le WTI donne la force d une tendance sur une échelle de 0 à 100 lors des tendances baissières. Chaque nouvelle phase de baisse est représentée par un indicateur qui s approche de 100 et chaque phase de reprise par l indicateur qui remonte vers 0. Par ailleurs, toute tendance baissière est représentée par une succession de phases de baisses et phases de reprises temporaires. Sur l indicateur une telle évolution est représentée par la succession du creux de l indicateur à proximité de 100. Un ralentissement de la tendance sera mis en avant par des phases de baisse de moins en moins fortes et durables. Les creux du WTI seront alors de plus en plus hauts. Nous allons voir apparaître ce que l on appelle en analyse technique une «divergence haussière». C est l apparition d une telle situation qui nous donnera le signal d entrée en position. Comme dans le cas de la stratégie précédente, nous allons placer un stop de protection sous les plus bas récents, puis garder notre position jusqu à l apparition du signal contraire. Conclusion: l exemple du Waldata Trend Indicateur illustre parfaitement les avantages de l analyse technique moderne, qui permet de systématiser une méthode de travail et de profiter de toute la puissance des outils informatiques pour une aide à la décision sécurisée. Yoann et Jérémy Tibi. Indice Magazine À gauche, une analyse de la tendance des valeurs du CAC40 réalisée en temps réel. Le timing d intervention est analysé avec le RSI et la Stochastique. A droite, le graphique de la valeur Accor en bars charts représentant chacun une journée de cotations. Les signaux «A» et «V» sur le graphique sont générés automatiquement par le système de «back testing» qui utilise la stratégie de trading basée sur la détection des croisements avec la ligne de 0. Les résultats sont calculés sur une année. (Source: WalMaster XE) indicemagazine 17

18 Investissement Perspectives de marché 2011 Les marchés mondiaux en 2011 En exclusivité pour Indice Magazine, la société IG Markets France nous livre son analyse des marchés mondiaux et son scénario pour l année Marchés actions Après les bonnes performances des marchés actions en 2010, la tendance devrait se poursuivre en 2011 grâce à des politiques monétaires accommodantes, des liquidités en abondance et des perspectives de croissance des bénéfices attendues en hausses. Le consensus attend une croissance des BPA (bénéfices par action) de l ordre de 15% pour le Stoxx600 et de 13% pour le S&P500 en Les valorisations actuelles des actions en Europe sont très attrayantes, le ratio cours sur bénéfice (PER) se situe aux alentours de 11 sur la base des prévisions de bénéfice pour 2011 contre une moyenne de long terme de 15 ( ). Avec des rendements qui avoisinent les 4%, et des entreprises qui disposent de trésorerie importante, le rapport risque/rentabilité est assez favorable. Ces trésors de guerre devraient favoriser les rachats d action, le maintien voir la hausse des dividendes ou une plus forte probabilité d opération de fusions et acquisitions. Ces éléments sont un facteur de soutien des cours. Certains risques pèsent malgré tout : les dettes en Europe sont problématiques, et une escalade de ce risque souverain pourrait venir limiter le rebond des marchés; le deuxième risque pourrait concerner une inflation trop forte qui rognerait les marges des entreprises. Au cœur de l allocation règne la géographie des placements. La croissance des pays BRIC restera soutenue aux alentours de 6.6%, contre en moyenne moins de 2% pour les pays développés (France, Allemagne, US, Japon, UK) pour Les actions des marchés émergents ont progressé récemment grâce à un fort afflux de capitaux étrangers. En conséquence, les valorisations ont perdu un peu de leur attrait. Les nouvelles mesures à attendre pour endiguer le déséquilibre des afflux de capitaux et contenir l appréciation de leurs devises, pourraient engendrer un repli provisoire de ces marchés, mais à long terme ils profiteront du dynamisme de leurs économies. Les secteurs exposés aux dépenses d état devraient continuer de souffrir des plans d austérité et d une fiscalité plus stricte : les télécoms, la défense, la santé, les utilities, ainsi que la construction. Les secteurs qui sont également très exposés aux dépenses de consommation, avec un pricing power limité, pourraient souffrir de la flambée des prix des matières premières : automobile (préférez les équipementiers), alimentation. Les valeurs financières devraient continuer à souffrir d un environnement de taux toujours bas, d une moindre rentabilité de leur activité, ainsi que d un environnement réglementaire limitant la prise de risque, et qui devraient conduire à des augmentations de capital. Nous privilégierons les secteurs cycliques, hors banques et assurances : Le secteur des ressources de base constitue une bonne protection contre l inflation, et va profiter de la croissance des infrastructures en Chine mais également du décalage qui existe entre appréciation des matières premières et l impact sur les bilans des entreprises du secteur. Privilégier les valeurs brésiliennes et chinoises, qui bénéficient d une fiscalité plus avantageuses et d une croissance domestique forte. Les valeurs technologiques devraient bénéficier d un rebond des dépenses des entreprises, qui sont continuellement à la recherche de gain de productivité. Acheter STMicroelectronics, Soitec. Les valeurs alimentaires, de boissons, et du luxe devraient continuer à profiter de la hausse des dépenses de consommation des ménages des grands pays émergés. Les fortes barrières à l entrée et la rareté des produits donnent à ces entreprises un grand pouvoir de fixation des prix, qui leur permet de dégager des marges d exploitation importantes. Privilégier LVMH, Danone ou encore Pernod Ricard. L analyse technique des secteurs d activité confirme que la hiérarchie sectorielle restera dominée par les cycliques. La tendance haussière la plus franche se trouve sur les biens de consommation des ménages. Pour la fin d année et le premier trimestre 2011, une configuration graphique très attrayante se développe sur le secteur Stoxx Oïl & Gaz. L énergie est entrée dans une phase de surperformance par rapport au marché actions européen, surperformance qui devrait essentiellement profiter aux services pétroliers. Marché obligataire Compte tenu du risque de hausse des taux et de cette possible phase inflationniste, il faudra privilégier les obligations de court terme, moins sensibles à ces hausses de taux. Ainsi que des obligations distribuant de forts coupons, ce qui permettra de limiter la sensibilité et donc la volatilité de leur prix. Avec une croissance limitée et des taux toujours faibles en Europe ainsi qu aux Etats Unis, nous continuerons à privilégier les obligations des pays émergents qui ont des déficits publics faibles 18 indicemagazine

19 Investissement Perspectives de marché 2011 et des soldes extérieurs sains. Mais également les obligations corporate high yield qui offrent toujours de forts rendements attrayants, mais pour combien de temps encore? Les politiques de taux bas, les craintes d un nouveau programme de quantitative easing, et une croissance relativement faible devrait maintenir les rendements des obligations d état et d entreprises à des niveaux faibles. Nous maintenons donc notre sous pondération sur la classe d actif. Arnaud Poutier. IG Markets France Un indicateur est particulièrement efficace pour déterminer la tendance à long terme des actions: le ratio Obligations/Actions. Représenté ici par le BUND/DAX 30, ce ratio baisse quand le marché actions suit une tendance haussière (2003/2007 et depuis mars 2009). Au contraire, il progresse quand les actions sont baissières à long terme (été 2007/mars 2009). Lexique Bénéfice par action: résultat de l entreprise divisé par le nombre d actions. Le BPA est Price earning ratio: Cours de l action divisé par le bénéfice net par action. Plus le PER est Quantitative esasing ou assouplissement quantitatif: politique monétaire dite non très largement utilisé pour valoriser une faible, plus l action est considérée comme conventionelle utilisée par certaines société. Si la différence entre sociétés du étant soit bon marché, soit à perspectives banques centrales pour dynamiser même secteur est flagrante, il conviendra défavorables d évolution du bénéfice. l activité économique lorsque les mesures d étudier avec soin ces différences pour traditionnelles comme les objectifs de taux savoir si elles sont justifiées (très faible S&P 500: indice boursier basé sur les 500 d intérêt ont été épuisées. En pratique, cela résultat, forte baise du titre) ou si elles sont plus grandes sociétés cotées sur les bourses consiste pour une banque centrale à créer liées à une sous valorisation non expliquée américaines. massivement de la monnaie et à racheter du titre. Dans ce cas, la valeur peut être Stoxx 600: indice boursier basé sur les 600 des titres de dettes pour continuer à un bon investissement pour qui souhaite premières capitalisations boursières en alimenter les marchés du crédit. Le QE est profiter de cette sous valorisation. Europe. familièrement appelé «planche à billet». indicemagazine 19

20 Opportunité Concours de trading Les universiades du trading: un concours inter-écoles! Directa S.i.m.p.a, un des pionniers italien du courtage en ligne, organise un concours de trading spécialement conçu pour les étudiants. Pour cette deuxième édition, les «Universiades du Trading», qui étaient initialement un championnat national, seront également ouvertes aux étudiants français et allemands. Le concours aura lieu du 14 mars au 14 octobre Pendant 7 mois, les étudiants inscrits et répartis en équipe de 3 à 5 personnes auront pour objectif de faire fructifier le plus possible leur portefeuille initial en misant sur les marchés actions. Pour cela, les étudiants auront à leur disposition l intégralité des plateformes de trading de Directa, ainsi que le logiciel d analyse technique Visuel Trader. Directa mettra à disposition de chaque équipe un portefeuille en argent réel d un montant de 5000 qui offrira un effet de levier permettant d investir jusqu à 25000! A l issue du concours, le courtier récupèrera le montant initial de 5000 mais tous les participants pourront garder la totalité de leur bénéfices. Les pertes, en revanche, seront prises en charge par Directa. A la date du 14 octobre 2011, l équipe qui aura réalisé la meilleure performance sera déclarée championne. Le début des inscriptions s effectuera le 14 février 2011, et il n y aura qu une seule équipe admise pour chaque établissement. Après avoir constitué l équipe et désigné un chef, chaque groupe devra choisir un professeur de référence, qui sera l intermédiaire entre le courtier et l établissement scolaire. Le professeur aura donc à charge de communiquer à Directa la candidature de l équipe, et permettra le bon déroulement du jeu en initiant les étudiants au règlement et aux outils de trading, entre autres. En cas de victoire, en plus du versement des gains réalisés à l équipe, le professeur responsable se verra recevoir une subvention d un montant de pour le financement d un projet de recherche! Cette inititative de Directa est une véritable opportunité pour les étudiants désirant s orienter vers la finance de marché. En plus de les initier de manière pratique au trading et aux outils professionnels, ce concours peut se révéler être un véritable tremplin pour les équipes les plus performantes. L aspect «réel» du concours et la possibilité de remporter ses gains permettra également de plonger les étudiants dans l atmosphère stressante et l adrénaline qui rythment le quotidien des financiers. Le rendez vous est pris le 14 mars pour le début des hostilités Thomas Wolff. Indice magazine

mars COMMENTAIRE DE MARCHÉ

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