Frank Lierman, Chief Economist

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1 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Frank Lierman, Chief Economist Forum financier Wallonie picarde Hôtel de la Cathédrale Tournai, le 6 mai 29

2 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 2

3 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 3

4 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? La crise de liquidité aux Etats Unis: un essouflement grâce à la baisse des taux. spread entre le taux des certificats de Trésorerie à 3 mois d une part et le Libor en $ à 3 mois d autre part LIBOR 3 M / CERTIFICATS DE TRESORIE 3M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A 4

5 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Crise de liquidité dans la zone euro: enfin un assouplissement convaincant. spread entre le taux Repo de la BCE d une part et l Eonia (à 1 jour), l Euribor (à 1 semaine, 1 mois et 3 mois) et l Eurepo à 3 mois d autre part EURIBOR 3M / EUREPO 3M 1..8 EURIBOR 1M / EUREPO 1M EURIBOR 7J / EUREPO 7 J J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A 5

6 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? L affaiblissement économique sollicite une baisse prononcée des taux. Taux de la FED et taux de chômage (échelle inversée) FED TAUX DE CHÔMAGE (ED)

7 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? L affaiblissement economique sollicite une baisse prononcée des taux. (2) Taux Repo de la BCE et taux d utilisation des capacités de production dans l industrie ECB TAUX UTIL. CAP PRODUCTION (ED)

8 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Mesures complémentaires aux EU. Injection de liquidités par la FED. des montants énormes et pour des durées allongées élargissement de la gamme de titres utilisables comme garantie lender of last resort pour les banques d affaires quatre augmentations de capital (18 mia USD) pour AIG 8 mia USD dont 6 mia USD pour l achat d obligations de Freddie Mac, Fannie Mae en Federal Home Loans Bank (augmenté avec 75 mia USD en mois de mars 9) et 2 mia USD pour l achat d ABS avec comme sous jacent des emprunts auto, étudiant, PME et cartes de crédit (déc 8) achat éventuel de titres d état Term Asset-Backed Securities Loan Facility Public Private Investment Fund Securities Exchange Commission (SEC). enquête (fraude Madoff, Allen Stanford, ) défense naked shorting sur valeurs financierès 8

9 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Mesures complémentaires aux EU. (2) Gouvernement EU nationalisation de Freddie Mac & Fannie Mae refinancement de prêts hypo (oct 8) création de Bad bank 7 mia USD (plan Paulson) (nov 8), pour rachat de mauvais prêts hypo, mais transformation en 25 mia USD injection de capital dans banques saines et reste pour une relance du crédit à la consommation injection financière (17 mia USD) pour Big Three de constructeurs automobiles (jan 9) plan de relance économique (787 mia USD) avec 36% de réduction d impôts et 64% d augmentation de dépenses Financial stability Plan (fév 9) avec Financial Stability Trust pour injections de capital complémentaires dans des banques après stress tests Public Private Partnership Investment Program: utilisation de 75 à 1 mia USD en capital TARP et capital d investisseurs privés, la génération de 5 mia USD en pouvoir d achat par des systèmes de levier (peut atteindre 1 mia USD) Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) (1 mia USD aide de la trésorerie afin de réaliser 1 mia de nouveaux emprunts et ou rachat de prêts immobiliers commerciaux à coté de prêts étudiant, auto et cartes de crédit Affordable Housing Support and Foreclosure Prevention Plan (5 mia USD) afin de réduire la charge d intérêt et adapter les conditions d emprunt 9

10 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Mesures complémentaires en Europe. Injection de liquidités. montants ènormes et durées allongées élargements de la gamme de titres utilisables comme garantie Baisse de taux concertée depuis le début octobre par la BCE, BoE, Banque nationale suisse et Riksbank. Gouvernements européens. injections de capitaux (via actions ou emprunts spécifiques convertissables en actions) = nationalisations partielles ou complètes garantie pour les opérations interbancaires et ou emprunts obligataires pour une durée déterminée augmentation de la garantie de dépôt pour épargnants (de 2. à 1. euro et plus) fonds d état et ou mesure pour relancer l économie (2 mia EUR) (EERP) (+ mesures spécifiques pour construction, auto, ) Organes de contrôle prudentielle. défense de short selling de valeurs financières suivi des clignotants 1

11 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 11 Roadmap financial Stability d ECOFIN. Financial Stability Forum. Révision de la réglementation. Focus sur la transparence des produits structurés Evaluation d actifs illiquides: fair value au lieu de MtM Fonctionnement de marché et rénumérations: propositions pour secteur & rating agencies Renforcement cadre prudentiel (risk mngt) via adaptations CAD Collaboration accrue entre les contrôleurs prudentiels (Roadmap Lamfalussy) Augmenter la confiance et la dynamique de la finance mondiale avec focus sur: le renforcement du contrôle prudentiel sur capital, liquidité, gestion des risques (inclus entités off balance ) et infrastructure operationnelle sur dérivés OTC le renforcement de la transparence et de l évaluation les modifications du rôle et de l utilisation de credit ratings des règles solides concernant le fonctionnement sous stress au sein du système financier

12 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Groupe des 2. Révision de la réglementation. (2) Objectif: accord international sur Actions macro-économiques coordinées afin de stimuler l économie. Réforme et amélioration du secteur et systèmes financiers. Réforme de FMI, Fin. Stab. Forum, Banque mondiale. De Larosière groupe de travail. Objectif: renforcement de la supervision européenne via Révision de l organisation. Renforcement de la collaboration (stabilité fin., clignotants, gestion de crise) Nouvelle répartition des tâches entre les niveaux nationaux et européens. Collaboration superviseurs européens avec d autres superviseurs importants. 12

13 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Le sommet de G2 à Londres. Restaurer la confiance, la croissance et l emploi (1 mia USD). augmentation du capital du FMI (75) stimuler les crédits à l exportation (25) Réglementation financière. Financial Stability Board (remplace le FSF) avec mandat étendu régulation et enregistrement des agences de notation crédit enregistrement obligatoire des fonds à levier systémiques adaptation des règles comptables limitation des systèmes de rémunération dans le cadre de l entreprendre socialement responsable augmentation du montant et de la qualité du capital des banques (dès que la reprise est un réalité) paradis fiscaux: exit secret bancaire afin de protéger les finances publiques et les systèmes financiers Changement climatologique: confirmation des objectifs Millennium. 13

14 Un assouplissement durable sur le marché monétaire? Le secteur financier est en voie de guérison mais pas encore en pleine forme. Exit l effet de la boîte noire (= naviguer sur base des modèles d analyse) du modèle pure origination distribution d une multitude de produits structurés Le risque devrait être mieux rénumérer. La liquidité a un prix. Back to basics avec focus sur le funding (cher). Consolidation du secteur via assainissement forcé. 14

15 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 15

16 Une baisse continue des taux à LT? Tournant après chute libre des obligations. cours des obligations de rating AAA, adossées à des crédits accordés dans le cadre de prêts auto ou de cartes de crédit (Merrill Lynch) ABS AUTO AAA 98 ABS CARTES DE CREDIT AAA M A M J J A S O N D J F M 16

17 Une baisse continue des taux à LT? Crédit Default Swaps: volatilité extrème et évolution inquiétante. 7 Risque de faillite de banques: cours des CDS du secteur bancaire BANQUE EU BANQUES EUR A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A 17

18 Une baisse continue des taux à LT? A la veille d une hausse? 6. Taux des IRS à 1 ans aux USA et dans la zone euro EU IRS 1 ANS 4.5 EUR IRS 1 ANS M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A 18

19 Une baisse continue des taux à LT? Fuite extrème vers la qualité (= baisse taux LT) terminée? 8 USA: taux des IRS à 1 ans et taux d inflation EU IRS 1 ANS INFLATION

20 Une baisse continue des taux à LT? Encore du potentiel pour une baisse des taux à LT? 7 Zone Euro: taux des IRS à 1 ans et taux d inflation 6 5 IRS 1 ANS INFLATION

21 Une baisse continue des taux à LT? Zone euro: montée importante du spread p.r. Bund (obligation à 1 ans) ITALIE / ALLEMAGNE ESPAGNE / ALLEMAGNE.4 BELGIQUE / ALLEMAGNE.2 FRANCE / ALLEMAGNE M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A 21

22 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 22

23 Vers une récession longue et sévère? Pétrole: d une spéculation irrationnelle vers une prix plus réaliste? 16 Evolution du prix du pétrole depuis 27 (USD/vat) WEST TEXAS 8 BRENT

24 Vers une récession longue et sévère? Evolution de l offre et de la demande mondiale de pétrole brut (millions de barils, source: Bloomberg) 89 Pétrole: l offre dépasse la demande DEMANDE OFFRE jan- jul- jan- 1 jul- 1 jan- 2 jul- 2 jan- 3 jul- 3 jan- 4 jul- 4 jan- 5 jul- 5 jan- 6 jul- 6 jan- 7 jul- 7 jan- 8 jul- 8 jan- 9 24

25 Vers une récession longue et sévère? Inflation erratique aux EU. 7 Taux d inflation proprement dite et taux d inflation sous-jacente (core CPI) INFLATION SOUS- JACANTE 3 2 INFLATION

26 Vers une récession longue et sévère? Volatilité extrème de l inflation au sein de la zone euro INFLATION HORS ENERGIE INFLATION INFLATION SOUS-JACENTE

27 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: repli durable? 1.6 Evolution du dollar vis-à-vis de l euro EUR/USD

28 Vers une récession longue et sévère? Chine: chute vertigineuse de la production, mais Croissance de la production industrielle (à un an) MOYENNE MOBILE 3 MOIS 5 CROISSANCE PRODUCTION INDUSTRIELLE (1an)

29 Vers une récession longue et sévère? Chine: dynamique des exportations brisée. 14 Exportations (indice) EXPORTATIONS 1 9 MOYENNE MOBILE 3 MOIS

30 Vers une récession longue et sévère? EU: avons-nous atteint le point le plus bas de la récession? Croissance du PIB (à un an) et commandes (ISM COMMANDES (ED) CROISSANCE PIB (1an)

31 Vers une récession longue et sévère? EU: avons-nous atteint le point le plus bas de la récession?(2) 2 Croissance des exportations (à un an) et des commandes à l exportation COMMANDES A L EXPORTATION (ED) CROISSANCE DES EXPORTATIONS

32 Vers une récession longue et sévère? EU: est-ce-que les consommateurs terminent leur grève? Croissance de la consommation (crois. à un an; en terme réel) et confiance des consommateurs CROISSANCE DE LA CONSOMMATION CONFIANCE DES CONSOMMATEURS

33 Vers une récession longue et sévère? EU: montée effrayante du chômage. 'S 6 Nombre de créations d emplois et taux de chômage CREATIONS D EMPLOIS TAUX DE CHÔMAGE (ED)

34 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: exagération du repli de la confiance? Confiance des consommateurs (indice) et consommation privée (croissance à un an) CONFIANCE DES CONSOMMATEURS CROISSANCE CONSOMMATION PRIVEE

35 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: exagération du repli de la confiance? (2) 5 Croissance du PIB (à un an) et indice du sentiment économique SENTIMENT ECONOMIQUE (ED) CROISSANCE PIB

36 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: refroidissement généralisé de l activité. Production industrielle (moyenne mobile 3 mois, croissance à un an) et taux d utilisation des capacités UITILISATION DES CAPACITES CROISSANCE PRODUCTION INDUSTRIELLE (1 an) (ED)

37 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: augmentation inévitable du chômage. 16 Taux de chômage en Allemagne, France, Espagne et Irlande ESPAGNE 1 8 FRANCE ALLEMAGNE IRLANDE

38 Vers une récession longue et sévère? Zone euro: chute des commandes hypothèque le proche avenir. 1 Evolution des commandes (indices) COMMANDES TOTALES COMMANDES A L EXPORTATIONS (ED) COMMANDES DE CONSTRUCTION

39 Vers une récession longue et sévère? Perspectives macro-économiques: vers une longue récession? PIB (en %) Inflation (en %) Etats-Unis +3,5 +2,9 +2, +1,1-1,9 +2, +3,4 +3,2 +2,9 +3,8 -,8 +1,3 Zone euro +1,4 +2,9 +2,7 +,7-2,4 +1,3 +2,2 +2,2 +2,1 +3,3 +,6 +1,3 Belgique +1,5 +2,9 +2,6 +1,1-1,9 +1,5 +2,8 +1,8 +1,8 +4,5 +,4 +1,3 Chine +7,3 +1,7 +12, +9,1 +6,5 +8, +1,8 +1,5 +4,8 +5,9-1,8 +1,2 Monde +4,5 +5,3 +4,9 +3,1-1,3 +2,5 +2,4 +2,4 +3,8 +5, +1,6 +2,7 39 Source: Research Dexia Banque, Perspectives économiques, avril 29

40 Vers une récession longue et sévére? Taux d intérêt : le creux pour bientôt? Prévisions des taux d intérêt. 23/4/9 3/7/9 31/3/ Etats-Unis Taux libor 3 mois en $ 1,1 1, 1,4 1,7 3, 3,5 Taux des IRS 1 ans 3,1 3,1 3,4 3,6 4,6 5, Obl. d état à 1 ans 3, 2,9 3,2 3,3 4,3 4,6 Zone euro Taux Euribor 3 mois 1,4 1,4 1,9 2,3 2,6 3,4 Taux des IRS 1 ans 3,5 3,4 3,7 3,9 4,3 4,6 Obl. d état à 1 ans 3,2 3, 3,3 3,5 4, 4,4 4 Source: Research Dexia Banque, Perspectives économiques, avril 29

41 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 41

42 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? La confiance des entreprises a-t-elle atteint son plancher? Courbe synthétique globale Industrie manufacturière Séries dessaisonalisées Séries dessaisonalisées 42 Source: BNB

43 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? La confiance des entreprises a-t-elle atteint son plancher? (2) Commerce Services aux entreprises Séries dessaisonalisées Séries dessaisonalisées 43 Source: BNB

44 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? La confiance des consommateurs au niveau le plus bas? Indicateur de confiance des consommateurs Chômage en Belgique 44 Source: BNB

45 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? Stabilisation de la situation financière des ménages. Situations financières des ménages Capacité d épargne des ménages 45 Source: BNB

46 4T98 4T99 4T 4T1 4T2 4T3 4T4 4T5 4T6 4T7 4T8 1T1 4T1 3T2 2T3 1T4 4T4 3T5 2T6 1T7 4T7 3T8 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? L effondrement des stocks. Les commandes intérieures et extérieures annoncent une forte réduction des stocks (en millions d euros) Chômage temporaire (crois a 1 an ; ONEM) et croissance réelle du PIB COMMANDES STOCKS CHÔMAGE TEMPORAIRE CROISSANCE DU PIB

47 4T93 1T95 2T96 3T97 4T98 1T 2T1 3T2 4T3 1T5 2T6 3T7 4T8 1T96 2T97 3T98 4T99 1T1 2T2 3T3 4T4 1T6 2T7 3T8 La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? Retournement en vue? Croissance du PIB (à 1 an) et nouveau baromètre BNB de conjoncture Croissance du PIB (à 1 an) et de l'activité dans l'intérim (FEDERGON) 6, 2, 7, 3, 5, 4, CROISSANCE PIB (éch. gauche) 1, 5, CROIS INTERIM (éch. droite) 2, 3, 2,, 3, 1, 1, -1,,, -1, -2, -3, BAROMETRE CONJONCTURE (éch. droite) -2, -3, 1, -1, CROISSANCE PIB (éch. gauche) -1, -2, -4, -4, -3, -3, 47

48 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Contenu 1. Un assouplissement durable sur le marché monétaire? 2. Une baisse continue des taux à LT? 3. Vers une récession longue et sévère? 4. La confiance belge a-t-elle atteint son plancher? 5. Est-ce que l octroi de crédit est en danger? 48

49 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Vue générale des déterminants du crédit bancaire. Taux d intérêt Possibilité et volonté d emprunter Politique monétaire Crédit bancaire Banques Standards de crédit conditions prix et non prix et termes Bilan Offre de crédit Demande de crédit Possibilité et volonté de consomer Ménages Entreprises Possibilité et volonté d investir 49

50 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? EU: croissance négative du crédit. Activité économique et crédits aux particuliers et aux entreprises (croissance réelle en %) CROISSANCE CREDIT 4 2 PIB

51 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: ralentissement de l octroi de crédit Evolution de l octroi des crédits (croissance à un an) PRETS HYPOTHECAIRES AUX MENAGES (ED) TOTAL DES PRETS AUX MENAGES (ED) PRETS AUX ENTREPRISES NON FINANCIERES

52 22Q2 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 net percentage tightening percentage changes Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: hausse des marges et du spread comme dans la passé? Comparaison des données BLS concernant les standards crédits avec la croissance des crédits aux entreprises 8 6 credit standards applied to the approval of loans to enterprises (left-hand scale) demand for loans to enterprises (left-hand scale) year-on-year rate of growth in loans to enterprises (right-hand scale) Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

53 net percentage tightening year-on-year growth rate Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: hausse des marges et du spread comme dans la passé?(2) Comparaison des données BLS concernant standards crédits avec la croissance réelle PIB credit standards to enterprises (left-hand scale) credit standards to households for house purchase (left-hand scale) credit standards to households for consumer credit (left-hand scale) real GDP growth (right-hand scale, inverted) Q2 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

54 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 22Q4 26Q2 23Q2 23Q4 27Q2 24Q2 28Q2 24Q4 25Q2 25Q4 26Q2 26Q4 22Q4 27Q2 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: durcissement normal des conditions crédit? -1 Phase I: -2 Moderation Conditions crédit pour emprunts ou lignes de crédit aux entreprises realised expected Phase II: Credit easing Phase III: Financial -2 turmoil -3 CHANGES IN CREDIT STANDARDS CHANGES IN CREDIT CHANGES CHANGES STANDARDS IN IN CREDIT CREDIT STAND CH C (net percentages of banks tightening standards) (net percentages of banks (net (net tightening percentages percentages standards) of 8 of banks banks tightening tightening stand stan Realised credit standards SMEs large enterprises short-term 6long-term short-term long-term Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

55 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: durcissement normal des conditions crédit? (2) Facteurs qui influencent les standards crédits aux entreprises 1 Banks' cost of funds and balance sheet constraints Perception of risk 1 8 Costs related to bank's capital position Bank's ability to access market financing Bank's liquidity position Expectations of general economic activity Industry or firm-specific outlook Risk on collateral demanded Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

56 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: durcissement normal des conditions crédit? (3) Facteurs qui influencent les standards crédits aux entreprises Combined factors of risk and bank constraints Competition from other banks Pressure from competition Competition from non-banks Competition from market financing bank constraints risk Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

57 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Chute de la demande de crédit. Demande de crédits ou lignes de crédit par des entreprises 4 3 Realised demand realised expected CHANGES IN CREDIT STANDARDS CHANGES IN CREDIT CHANGES CHANGES STANDARDS IN IN CREDIT CREDIT STAN STAN CH C (net percentages of banks tightening standards) (net percentages of banks (net -2 (net tightening percentages percentages standards) of of banks banks tightening tightening stan sta SMEs 7 7 short-term short-term 7 long-term large enterprises 6 long-term Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank 1 lending survey, forthcoming 1in Revue bancaire 1 et financière. 2 1

58 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Chute de la demande de crédit. (2) Facteurs qui influencent la demande de crédit et lignes de crédit des entreprises 6 Financing needs 6 4 Fixed investment Inventories and working capital M&A and corporate restructuring Debt restructuring Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

59 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 23Q2 24Q2 25Q2 26Q2 27Q2 28Q2 22Q4 23Q4 24Q4 25Q4 26Q4 27Q4 28Q4 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Chute de la demande de crédit. (3) Facteurs qui influencent la demande de crédit et lignes de crédit des entreprises 4 Use of alternative finance 4 Internal financing Loans from other banks Loans from nonbanks Issuance of debt securities Issuance of equity Source: S.Sauer, ECB, The euro area bank lending survey, forthcoming in Revue bancaire et financière.

60 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Plafonnement de l utilisation de crédit par les entreprises (mio eur) 6 Source: Febelfin

61 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Ralentissement de la croissance (en %) de l utilisation de crédit. 61 Source: Febelfin

62 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: durcissement des conditions de crédit pour entreprises. 62 Source: The euro area bank lending survey, January 29

63 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Zone euro: durcissement des conditions de crédit pour entreprises. 63 Source: ECB, The euro area bank lending survey, January 29

64 Est-ce que l octroi de crédit est en danger? Problèmes de funding wholesale toujours pas solutionnés. Very short-term Short-term Short-term debt Medium to Securitisation Securitisation Ability to Money market money market securities long-term debt of corporate of loans for transfer credit securities loans house purchase risk of balance sheet 64 Source: ECB, The euro area bank lending survey, January 29

65 L économie réelle paralysée par la crise financière: quelles conséquences pour les crédits? Frank Lierman, Chief Economist Forum financier Wallonie picarde Hôtel de la Cathédrale Tournai, le 6 mai 29

66 Annexe Faillites, nationalisations, fusions forcées. (non exhaustif) Northern Rock (GB) IKB (D) Countrywide (EU) Landesbanken (D) Indymac (EU) Bear Stearns (EU) Roskilde Bank (Danemark) Washington Mutual (EU) Wachovia Bank (EU) Merrill Lynch (EU) Fannie Mae (EU) Freddie Mac (EU) Faillit. Nation. Fusions forcées avec x x - x x - x - x - Bank of America (EU) Fusions entre. Landesbanken x x x - x - JP Morgan Chase (EU) - Bank of America (EU) - - Wells Fargo (EU) - - Bank of America (EU) - x - - x - 66

67 Annexe Faillites, nationalisations, fusions forcées. (non exhaustif) Faillit. Nation. Lehman Brothers (EU) Banques islandaises(3) Royal Bank Scotland (GB) Halifax Bank of Scotland (GB) Hypo Real Estate (D) Dresdner (D) Postbank (D) Bradford & Bingley (GB) Alliance & Leicester (GB) ABN Amro / Fortis Nederland (N) Fortis (B) Ethias (B) Dexia (B) Fusions forcées avec x - Barclays (GB) et Nomura (Jap) x - - x x x - - Lloyds TSB (EU) - x x - x Commerzbank (D) Deutsche Bank (D) Banco Santander (SP) - - Banco Santander (SP) - x - - x BNP Paribas (F) (?) - x - - x - 67

68 Annexe Etats-Unis: poursuite de la baisse jusqu à la mi-29? 2 (R) 21 (R) 22 (R) Prévision (% annuel) 23 (R) 24 (R) 25 (R) 26 (R) 27 (R) 28 (R) 29 (P) PIB 4,2,3 2,4 3, 4,2 3,2 2,9 2, 1,1-1,9 2, Cons. privée 4,9 2,5 3,1 3,3 3,9 3,5 3,1 2,8,2-1, 1,7 Invest. entrep. 9,9-5,2-5,7 3,3 9,4 6,8 6,6 4,9 1,6-13,9-1,5 Invest. résid.,8,3 3,9 8,8 1,3,6-4,6-17,9-2,8-17,1,4 Export 9,5-5,4-1,5 1,9 8,4 6,8 8,4 8,4 6,2-14,2 1, Import 13,4-2,9 3,7 4,4 1,7 6,1 5,9 2,2-3,5-13,2 1,8 Inflation 3,4 2,8 1,6 2,3 2,7 3,4 3,2 2,9 3,8 -,8 1,3 Compte cour.(*) -4,5-3,9-4,6-4,8-5,7-6,4-6,2-5,3-4,7-3,2-3,5 Solde budg.(*) 2,4 2,6-2,2-3,6-3,4-2,6-1,6-1,4-5,8-11,5-8,6 * En % du pib 21 (P) 68 Source : Dexia Banque Research, Perspectives économiques, avril 29

69 Annexe Zone euro: ralentissement accéléré? 2 (R) 21 (R) 22 (R) Prévision (% annuel) 23 (R) 24 (R) 25 (R) 26 (R) 27 (R) 28 (R) 29 (P) PIB 3,5 1,6,9,5 1,8 1,5 2,9 2,6,7-2,4 1,3 Cons. privée 2,7 1,8,1 1, 1,4 1,4 1,9 1,6,4-1,,8 Invest. entrep. 4,9 -,1-2,9 -,5 1,4 2,7 5,2 4,2 -,1-6,4,8 Export 12,6 3,3 1,7,3 6, 4,5 7,9 5,9 1,1-9,6 1,6 Import 11,2 1,8,1 2,2 6,1 5,5 7,6 5,4 1,2-7,2 2,1 Inflation 2,1 2,3 2,3 2,1 2,1 2,2 2,2 2,1 3,3,6 1,3 Compte cour.(*) -1, -,3,9,4,6 -,1 -,2,1 -,7 -,5 -,4 Solde budg.(*),3-1,4-2,2-3,1-2,9-2,5-1,3 -,6-1,7-4, -4,4 * En % du pib 21 (P) 69 Source : Dexia Banque Research, Perspectives économiques, avril 29

70 Annexe Belgique: plus faible que la zone euro? 2 (R) 21 (R) 22 (R) Prévision (% annuel) 23 (R) 24 (R) 25 (R) 26 (R) 27 (R) 28 (R) 29 (P) PIB 4,,6,9 1,3 2,4 1,5 2,9 2,6 1,1-1,9 1,5 Cons. privée 1,7,8,3 2,2 2,3,8 2,1 2,,8 -,5 1,1 Invest. entrep. 3,3 2,2-4,1-1,9 3,3 4,4 3,9 8,5 6,9-7,8-4,7 Invest. résid. 1,1 -,6-3,3 2,6 9,1 3,5 7,4 1,3 1, -,5 1,5 Export 9,7 1,3 1,5 1,7 5,6 3,3 2,6 3,9 2,2-4, 3,3 Import 9,7 1,1 1, 2,1 6,3 4,1 2,5 4,4 3,7-5,2 2,5 Inflation 2,6 2,5 1,6 1,6 2,1 2,8 1,8 1,8 4,5,4 1,3 Compte cour.(*) 4,4 3,8 5,7 4,4 3,3 2,5 2,7 1,7-2,, -,1 Solde budg.(*),2,5,1-1,1 -,1,1,3 -,2-1,1-2,9-3,1 Dette de l'état 19,3 18,8 15,4 1, 94,7 91,5 86,5 83,9 88,7 93,2 94, * En % du pib 21 (P) 7 Source : Dexia Banque Research, Perspectives économiques, mars / avril 29