ENQUÊTE SUR LA SOUS-TRAITANCE DES OPÉRATIONS PAR LES SOCIÉTÉS DE GESTION
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- Marie-Hélène Malo
- il y a 8 ans
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1 1 ENQUÊTE SUR LA SOUS-TRAITANCE DES OPÉRATIONS PAR LES SOCIÉTÉS DE GESTION Restitutin finale des résultats de l étude réalisée par Ailancy dans le cadre de l AGEFI AMtech day 2014 Nvembre 2014
2 EN SYNTHÈSE (1/2) 2 Après l externalisatin à quasiment 100% de la cmptabilité OPC, cette étude démntre que l actualité se prte aujurd hui sur une sus-traitance plus large des pératins par les sciétés de gestin : 1 L externalisatin prgresse 2 Les fnctins et prcessus standardisés snt de plus en plus sus-traités 3 En revanche, les fnctins intégrant plus de spécificités (savir-faire, relatin client) snt plutôt cnservées en interne 4 Les nuvelles fnctins, suvent impsées par des évlutins réglementaires, snt largement sus-traitées, les sciétés de gestin cherchant à ne pas alurdir leur mdèle pératinnel et à éviter les prjets 5 Les cûts snt rarement un facteur de décisin et peu d écnmies snt attendues, les sciétés de gestin cherchant avant tut à variabiliser leurs charges et à limiter les investissements 6 Les sciétés de gestin snt glbalement satisfaites des services rendus par leurs prestataires Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
3 EN SYNTHÈSE (2/2) 3 L externalisatin se dévelppe sur des prestatins standardisées; les ffres s installent prgressivement L internalisatin reste dminante pur ce qui est jugé stratégique, sur-mesure u basé sur des dnnées de gestin Le trade supprt est externalisé par 34% des acteurs La sus-traitance middle-ffice dérivés OTC (41% pur le trade supprt, 36% pur la gestin des événements et 50% pur la gestin du cllatéral) accmpagne celle des bligatins EMIR (80% pur la déclaratin des trades et 45% pur les récnciliatins) Le reprting AIFM au régulateur, cmplexe à mettre en place dans de curts délais, a été externalisé à près de 70% Les factsheets avec un taux de sus-traitance de 21% snt le reprting client le plus externalisé Les investissements des fnds nurriciers dans les fnds maîtres nt un taux de sus-traitance de 17% La négciatin, hrs l exceptin du change et les cas de mutualisatin d une table au sein d un grupe, est réalisée en interne à 90% La tenue de psitin reste en interne pur 90% des acteurs Le référentiel valeurs est une fnctin peu cuverte par les prestataires Le reprting client, à l exceptin des factsheets, reste réalisé en interne à plus de 85%, alrs qu il existe depuis lngtemps des ffres sur le marché De même le reprting Slvency II suvent encre en prjet reste en interne à 84% La réalisatin des DICI est effectuée à 68% en interne Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
4 SOMMAIRE 4 1. Rappel du cntexte de l enquête 2. Organisatin de la négciatin 3. Trade supprt pur les valeurs mbilières 4. Tenue de psitin 5. Autres fnctins de supprt à la gestin 6. Middle ffice des pératins sur dérivés OTC et cessins tempraires de titres 7. Activités de prêt/emprunt de titres 8. Gestin des référentiels valeurs 9. Reprting clients et réglementaire 10. Gestin des rétrcessins 11. Nus cntacter Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
5 1. RAPPEL DU CONTEXTE DE L ENQUÊTE 5 Enquête réalisée par Ailancy au curs de l été 2014 pur l AGEFI AMtech Day Répartitin des acteurs du panel (en nmbre) seln leurs encurs sus gestin Un panel de 38 sciétés de gestin françaises Une étude représentative de plus Mds d actifs sus gestin 50 à 100Mds (13%) >100Mds (21%) <1Md (10%) 10 à 50Mds (34%) 1 à 10Mds (21%) Les résultats de l enquête snt essentiellement significatifs pur les sciétés de gestin dnt les encurs sus gestin dépassent 1 Md L enquête ne cuvre pas le private equity, ni les fnds immbiliers Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
6 2. ORGANISATION DE LA NÉGOCIATION (1/2) Une fnctin qui reste en interne sauf exceptin 6 Les sciétés de gestin maintiennent majritairement en interne la fnctin de négciatin en particulier pur les valeurs mbilières et les dérivés vanille, cependant : Des grupes mutualisent la fnctin au sein d une table de négciatin cmmune à l ensemble de leurs entités Certains acteurs n ayant pas la taille suffisante pur se dter des cmpétences nécessaires acceptent de perdre la relatin avec les brkers pur bénéficier de meilleures cnditins tarifaires et d une meilleure qualité d exécutin en ayant recurs à un prestataire (EXOÉ, BP2S Dealing Services) % Interne % Externalisée auprès d'une table du grupe % Externe Actins 71% 19% 10% Obligatins 74% 19% 7% Dérivés vanille 74% 19% 7% Les tables de négciatin se snt généralisées pur les actins. Pur les autres types d instruments, elles snt mises en place dès que la vlumétrie le justifie % Interne avec table de négciatin % Interne sans table de négciatin Actins 84% 16% Obligatins 56% 44% Dérivés vanille 53% 47% Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
7 2. ORGANISATION DE LA NÉGOCIATION (2/2) Une fnctin qui reste en interne sauf exceptin 7 Les pératins de change snt davantage externalisées, ntamment auprès des dépsitaires qui snt alrs cntreparties des pératins % Interne % Externe Change 60% 40% La négciatin sur les dérivés OTC n est pas externalisée, hrs les cas de mutualisatin au sein d une table du grupe % Interne % Externalisée auprès d'une table du grupe % Externe Dérivés cmplexes 76% 24% 0% Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
8 3. TRADE SUPPORT POUR LES VALEURS MOBILIÈRES Les ffres de prestatin snt désrmais installées 8 La délégatin des fnctins de middle ffice flux est désrmais relativement fréquente avec un taux d externalisatin de 34% % Interne % Externalisée dans le grupe % Externe Trade matching et envi des IRL aux dépsitaires et valrisateurs 66% 8% 26% Sur la fnctin spécifique d exécutin des rdres de suscriptin rachat d OPC, les services fferts par les platefrmes de type Fundsettle/Vestima+ ne cncurrencent pas les dépsitaires avec qui les prcessus snt bien en place, depuis très lngtemps, et avec des tarifs cmpétitifs Equipe interne dédiée Dépsitaires Platefrmes Exécutin des rdres OPC 3% 94% 3% Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
9 4. TENUE DE POSITION Externalisatin : plus à perdre qu à gagner? 9 Cntrairement aux mdèles angl-saxns, les sciétés de gestin françaises nt histriquement bâti leurs systèmes d infrmatin autur d une tenue de psitin autnme : les cas d externalisatin restent encre aujurd hui rares 3 grs lift-ut emblématiques nt été cnduits dans les années Axa IM vers State Street BNPP IP vers BP2S Natixis AM vers Natixis IS (activité reprise par CACEIS) Deux de ces dssiers nt fait l bjet d une réinternalisatin depuis La seule autre pératin significative est l externalisatin par Carmignac Gestin de sa tenue de psitin Les petites sciétés ptent suvent pur un mdèle d externalisatin dès leur créatin Certains grupes u incubateurs ffrent à leurs filiales / partenaires la mise à dispsitin de leurs équipes et de leur platefrme middle ffice Tenue de psitin mise à dispsitin des gérants Interne Mutualisatin SI et du middle-ffice grupe Externe + remntée de psitins dans le SI de la sciété de gestin 88% 6% 6% Parmi les arguments avancés par les sciétés de gestin françaises pur expliquer leur chix d un maintien d une tenue de psitin en interne : Architecture «tenue de psitin autnme» en France vs. «Back t Frnt» dans le mdèle angl-saxn Gestin de la trésrerie nécessitant une tenue de psitin prévisinnelle et détaillée Validatin des VL revenant à la sciété de gestin en France Technicité de la gestin française Vlnté de garder la maitrise des psitins Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
10 5. AUTRES FONCTIONS DE SUPPORT À LA GESTION Des ffres plus u mins matures 10 La partie industrialisable du prcessus d investissements des fnds nurriciers dans les maîtres, cmmence à être significativement déléguée aux dépsitaires Interne (gestin u middle ffice) Externe Investissement des fnds nurriciers dans les fnds maitres 83% 17% Sur les autres fnctins de supprt à la gestin (pératins de cuverture des parts hedgées, investissement autmatique de la trésrerie ), des ffres se dévelppent, malgré deux principaux freins à analyser au cas par cas : Le risque qu elles sient tangentes au regard du respect de la réglementatin AMF, car puvant être cnsidérées cmme relevant d un acte de gestin La nécessité de dispser de l ensemble des pératins dans la tenue de psitin interne et dnc de mettre en place des flux et des interfaces pur récupérer les pératins qui seraient traitées par le prestataire Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
11 6. MIDDLE-OFFICE DES OPÉRATIONS SUR DÉRIVÉS OTC Un muvement vers la sus-traitance tiré par les bligatins EMIR 11 Les nuvelles bligatins relatives à EMIR nt cnduit les sciétés de gestin à repenser leur mdèle d rganisatin : Aujurd hui, les fnctins middle ffice dérivés OTC et bligatins EMIR snt fréquemment sus-traitées MO dérivés OTC EMIR Vie des cntrats / gestin des événements : échanges avec les cntreparties et règlements Interne Externe 64% 36% Trade supprt (affirmatin/cnfirmatin) 59% 41% Gestin du cllateral management 50% 50% Récnciliatin des psitins et des valrisatins avec les cntreparties 55% 45% Déclaratin des trades aux Trade Repsitaries 20% 80% Déclaratin des valrisatins et suspens de cllatéral aux Trade Repsitaries 31% 69% La délégatin de la tenue de psitin des dérivés OTC et de la gestin des événements, existe depuis lngtemps pur les acteurs ayant de faibles vlumétries Les cntraintes EMIR sur les cnfirmatins (délais raccurcis, matching électrnique) accélèrent le muvement de sus-traitance du trade supprt La délégatin des déclaratins EMIR s affirme cmme le mdèle dminant, dans une lgique ù les nuvelles bligatins snt directement cnfiées à un prestataire dès leur mise en place Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
12 7. ACTIVITÉ DE CESSION TEMPORAIRE DE TITRES Cnfier sn prtefeuille à un prestataire? 12 Le supprt middle ffice aux pératins de pensins et de prêt / emprunt effectuées par les gérants est fréquemment sus-traité Interne Externe Gestin des événements et des appels de marge 40 % 60% Lrsque la fnctin est externalisée, elle est assurée par les dépsitaires Les sciétés de gestin hésitent à cnfier leurs prtefeuilles aux établissements qui prpsent de rentabiliser les psitins au travers d une activité de prêt / emprunt Snt essentiellement cncernés : les acteurs d une certaine taille, ntamment pur les prtefeuilles d assurance qui muvementent peu La cmplexité d enregistrement des pératins, les bligatins de transparence et d infrmatin des prteurs, u tut simplement des psitins de principe snt citées cmme frein à l externalisatin Oui Nn Mise en place d une activité de prêt / emprunt en cnfiant sn prtefeuille au prestataire 14% 86% Les dépsitaires snt généralement bien placés pur assurer la prestatin Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
13 8. GESTION DES RÉFÉRENTIELS VALEURS Des ffres de sus-traitance encre inexistantes u nn matures 13 Les architectures bâties autur d un référentiel unique snt devenues un standard de marché : Le référentiel peut être un util dédié, avec de plus en plus suvent recurs à un prgiciel Le référentiel central peut également être celui de l util de gestin de prtefeuilles Mise en place d'un référentiel valeur central Pas de référentiel central 76% 24% La ntin de référentiel central dit cependant être relativisée en raisn de nmbreuses cnfiguratins hybrides avec un référentiel central ne cuvrant pas 100% des besins Ces référentiels ne snt pas externalisés en l absence d ffres matures de prestatin Des réflexins snt cependant en curs, malgré les cntraintes tujurs plus frtes psées par les furnisseurs de dnnées financières sur la redistributin des dnnées Un investisseur (hrs scpe du sndage) a fait le chix de l externalisatin depuis quelques années Indirectement lrs de la furniture des dnnées de valrisatin, les asset servicers alimentent les utils de reprting des sciétés de gestin avec des dnnées de marché Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
14 9. REPORTING Au cas par cas, seln le type et la destinatin du reprting 14 Le reprting client reste majritairement réalisé en interne alrs qu il existe depuis lngtemps des ffres sur le marché Reprting de perfrmance/factsheets Interne Externe 79% 21% Attributin de perfrmance 85% 15% Reprting clients institutinnels 92% 8% Reprting Slvency II 84% 16% La prductin des factsheets, industrialisable, est davantage sus-traitée par les grandes sciétés de gestin (en raisn de la vlumétrie), u par les plus petits acteurs Les acteurs de taille myenne dispsent d un util de calcul de perfrmance qu ils utilisent à cût marginal pur la prductin des factsheets Les résultats de l enquête cncernant le reprting Slvency 2 ne snt sans dute pas significatifs car le sujet n est pas encre mature chez la plupart des acteurs Le reprting réglementaire est sus-traité dans une large mesure Interne Externe Rapprts annuels, péridiques 38% 62% DICI 68% 32% Reprting AIFM au régulateur 31% 69% Le DICI fait exceptin et reste peu externalisé, car il est un util de cmmunicatin et sa prductin a hérité des prcessus déjà en place pur le prspectus simplifié Les rapprts péridiques peu diffusés et cnstitués dans une très large mesure de dnnées cmptables snt généralement réalisés par les valrisateurs Les sciétés de gestin nt suvent fait le chix de l externalisatin du reprting AIFM cmpte tenu de sa cmplexité et des curts délais Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
15 10. GESTION DES RÉTROCESSIONS A recevir u à verser, des mdèles qui diffèrent 15 La gestin des rétrcessins à recevir est cnfiée par plus d un acteur sur deux à l une des deux platefrmes spécialisées (Axeltis et Fund Channel) Interne Externe Rétrcessins à recevir 47% 53% Sur le plan juridique, la gestin par un tiers des rétrcessins à recevir entre dans le cadre d une cnventin de susdistributin et nn d une externalisatin Les rétrcessins à verser aux distributeurs snt vues par les sciétés cmme stratégiques, car, au-delà de l imprtance de l enjeu financier, elles snt un util de piltage et de cnnaissance des réseaux de distributin Interne Externe Rétrcessins à verser 81% 19% Cncernant les rétrcessins à verser, plusieurs mdèles de délégatin peuvent être envisagés : Délégatin cmplète du prcessus à une platefrme dans le cadre d une cnventin de sus-distributin Délégatin des calculs auprès du centralisateur/agent de transfert (dispsitif plus répandu dans les mdèles au registre cmme au Luxemburg) Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
16 11. NOUS CONTACTER 16 Nus nus tenns à vtre dispsitin pur venir vus présenter les résultats de cette enquête et pur échanger avec vus sur ce sujet : Anne Plazanet, assciée Tel Mb anne.plazanet@ailancy.cm Jean de Cllngue, senir manager Tél Mb jean.decllngue@ailancy.cm Enquête sur la sus-traitance des pératins par les sciétés de gestin Nvembre 2014
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