Le point éco par Swiss Life AM

Transcription

1 Lundi 12 janvier 2015 Le point éco par Swiss Life AM Une WEB conférence animée par Eric Bourguignon Directeur de la gestion taux et crédit 1

2 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international 2

3 Effrondrement du prix des matières premières La chute du prix des matières premières a profondément modifié l environnement économique Elle se traduit par une augmentation inattendue du pouvoir d achat dans les pays consommateurs (OCDE, Chine) Elle déstabilise l économie des pays producteurs (Russie, Moyen-Orient, et autres pays émergents) 3

4 Envolée du dollar Le dollar a progressé en moyenne de 13% depuis la mi-2014 Renforcement de la compétitivité de nombreux pays et en particulier de la zone euro Effet déflationniste aux Etats-Unis 4

5 Effondrement des taux d intérêts La baisse des anticipations inflationnistes associée aux politiques de quantitative easing provoquent un écrasement sans précédent des taux Cette baisse devrait finir par relancer le crédit et donc l activité Elle constitue un soutien formidable aux actifs risqués 5

6 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité 6

7 La croissance surprend par sa vigueur Les Etats-Unis viennent d enregistrer 2 trimestres consécutifs de croissance forte Tous les moteurs de la croissance sont au vert La reprise de l investissement se confirme 7

8 L industrie tire la croissance La production industrielle profite du regain de compétitivité du made in USA L outil productif tourne à plein régime Des goulots d étranglement apparaissent dans certains secteurs 8

9 Le marché du travail s emballe L accélération du rythme des créations d emplois se traduit par une réduction rapide du chômage Les Etats-Unis ont créé emplois par mois au cours du dernier trimestre A 5.8%, le taux de chômage se rapproche du NAIRU (non accelarating inflation rate of unemployement), niveau en deçà duquel des tensions salariales pourraient apparaître 9

10 Le moral des américains culmine Le retour de la croissance, la réduction du chômage et la baisse des prix de l énergie soutiennent la confiance des consommateurs Les indices de confiance du Conference board et de l université du Michigan affichent de nouveaux records Source : Bloomberg 10

11 La confiance des entreprises marque le pas Les dernières enquêtes conduites auprès des entreprises traduisent un certain tassement de la confiance des entreprises Ce tassement résulte sans doute de la dégradation de l environnement international et de la hausse du dollar Philly Fed Index Indice PMI Markit Etats-Unis /12 03/13 03/14 Indice ISM Manufac turing non Manufacturing Chicago PMI Index Source : Bloomberg 11

12 Vers une poursuite du processus de normalisation de la politique monétaire? L environnement domestique milite pour un durcissement de la politique monétaire de la Fed Mais l effet déflationniste de la baisse du coût des matières premières et de la hausse du dollar lui laisse du temps pour agir Source : Bloomberg 12

13 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité Zone Euro : vers un quantitative easing à l européenne 13

14 Le risque déflationniste se précise La zone euro enregistre son premier recul des prix depuis 2009 En revanche, l inflation de base se maintient 14

15 Les forces déflationnistes restent vives La baisse du prix des matières premières n est pas seule responsable du renforcement des forces déflationnistes L excès des facteurs de production (facteur travail et facteur capital) entretient également la baisse des prix Le recul des crédits à l économie est un puissant facteur déflationniste Source : Bloomberg 15

16 La BCE au pied du mur La concrétisation du risque déflationniste oblige la BCE à réagir : L échec relatif du TLTRO va probablement conduire la BCE à adopter un vaste programme de quantitative easing (achats d emprunts d Etat financés par création monétaire) pour parvenir à augmenter son bilan D importants problèmes techniques demeurent : Qui achètera? : La BCE ou les BCN (banques centrales nationales)? Quels titres achètera-t-elle? : contrainte de rating minimum, clef de répartition des achats selon les Etats? La BCE sera-t-elle pari passu? 16

17 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité Zone Euro : vers un quantitative easing à l européenne Grèce : une crise à contretemps? 17

18 Un redressement qui se confirme Le regain de tension en Grèce intervient au terme d une période de redressement de l économie Le pays renoue avec la croissance Les déficits publics se sont considérablement réduits (excédent primaire) Les comptes extérieurs sont revenus dans le vert Le chômage commence à refluer Source : Bloomberg 18

19 Un risque gérable Etats et organismes supranationaux supportent l essentiel du risque grec La contribution de la France s élèverait à 45 mds d euros dans un cas extrême de faillite de la Grèce Structure de la dette publique grecque (septembre 2014) dont France dont banques françaises Prêts des Etats européens FESF FMI 32 BCE Dette de marché total Source : BRI 19

20 Mais la dette culmine Malgré le redressement du pays, le fardeau de la dette reste difficilement supportable Une renégociation de la dette semble inévitable dans tous les scénarios 20

21 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité Zone Euro : vers un quantitative easing à l européenne Grèce : une crise à contretemps? Russie : l addition 21

22 Effondrement du rouble Les sanctions occidentales ont provoqué des sorties massives de capitaux et un tarissement des investissements dirigés vers la Russie Les interventions massives de la banque de Russie sur le marchés des changes (plus de 100 mds de $) n ont pas permis d empêcher l effondrement du rouble Source : Bloomberg 22

23 Envolée de l inflation L effondrement de la devise a provoqué une envolée du prix des biens importés et de l inflation La hausse des prix atteint désormais 11.4% sur un an Source : Bloomberg 23

24 Affaissement de la production La baisse du prix du pétrole et le marasme monétaire ont engendré un affaissement de la production Le PIB se serait replié de 0.5% en novembre selon le ministère de l économie Source : Bloomberg 24

25 Politique monétaire de combat La hausse des taux directeurs décidée par la banque de Russie pour enrayer la baisse du rouble et combattre l inflation va étouffer la croissance Elle devrait se replier d au moins 0.8% en 2015 Source : Bloomberg 25

26 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité Zone Euro : vers un quantitative easing à l européenne Grèce : une crise à contretemps? Russie : l addition Chine : la Chine veut rassurer 26

27 Confirmation du ralentissement chinois Les dernières statistiques confirment le ralentissement de l activité en Chine La croissance et la production industrielle faiblissent Le climat des affaires mesuré par HSBC rentre en phase de ralentissement L inflation s effondre Source : Bloomberg 27

28 Le vrai faux plan de relance Pour éviter un ralentissement supplémentaire de l activité, la Chine a annoncé la mise en place d un gigantesque plan de relance 7000 mds de yuans (950 mds d euros) investis, soit 16% du PIB chinois visant des effets à long terme 300 projets concernés portant sur de nombreux secteurs : énergie propre, santé, services aux personnes âgées, high-tech, réseaux ferrés Les chiffres annoncés doivent toutefois être relativisés : Le plan de 7000 mds constitue un volet d un plan de milliards annoncé en octobre Il sera étalé sur plusieurs années et n aura donc pas un effet immédiat Il sera financé par le secteur privé 28

29 Sommaire Bouleversement dans l environnement économique international Etats-Unis : accélération de l activité Zone Euro : vers un quantitative easing à l européenne Grèce : une crise à contretemps? Russie : l addition Chine : la Chine veut rassurer Prévisions économiques du groupe 29

30 Prévisions économiques du groupe Scénario de base du groupe (décembre 2014) 60% de probabilités affectées à ce scénario Croissance moyenne et taux d inflation; Sources: Consensus Economique de Londres. Symboles entre parenthèses: Changement directionnel par rapport au mois précédent 30

31 Disclaimers Les chiffres cités ont traits aux années écoulées. Les performances, volatilité, prix et classement passés ne sont pas un indicateur fiable des performances, volatilités, prix et classements futurs. Les performances présentées sont nettes de frais de gestion. Les performances depuis la création sont des informations réservées aux clients professionnels au sens de la Directive Européenne sur les Marchés des Instruments financiers (MIFID). Tout investisseur ne répondant pas à cette classification ne doit en aucune manière tenir compte de ces informations. Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation ne sauraient constituer un quelconque engagement ou garantie de Swiss Life Asset Management (France). Tout investisseur potentiel doit se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les risques inhérents à chaque investissement indépendamment de Swiss Life Asset Management (France) et sur leur adéquation avec sa situation financière, patrimoniale ou personnelle. A cet effet l investisseur devra prendre connaissance du DICI de chaque OPCVM remis avant toute souscription et disponible sur simple demande au siège social de Swiss Life Asset Management (France) au 7 rue Belgrand Levallois-Perret ou sur le site Les données contenues dans cette fiche ne sont ni contractuelles, ni certifiées par les commissaires aux comptes. Ce document est exclusivement conçu à des fins d information et de marketing. Il ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, une recherche sur investissement, un prospectus de vente, une offre de vente ou une incitation à effectuer un placement. La responsabilité de Swiss Life Asset Management ne saurait être engagée par une décision prise sur la base de ces informations uniquement. Swiss Life Asset Management se réserve le droit de modifier à tout moment la gamme de services, les produits ainsi que les prix sans préavis et que toutes les informations et opinions peuvent faire l objet de modifications. Pour plus d informations en particulier le profil de risque, veuillez vous reporter aux prospectus disponibles auprès de Swiss Life Asset Management (France) 7 rue Belgrand Levallois-Perret 31

32 Adresse de visite Immeuble Wilson 44 Avenue Georges Pompidou Levallois-Perret Adresse postale 7 rue Belgrand Levallois-Perret Cedex L avenir commence ici. Agrément AMF 23/12/2003 N : GP SA au capital de RCS Nanterre Tel :